研报评级☆ ◇603078 江化微 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.27│ 0.26│ 0.27│ 0.37│ 0.49│ 0.63│
│每股净资产(元) │ 4.24│ 4.91│ 5.09│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 6.44│ 5.21│ 5.34│ 6.90│ 8.60│ 10.20│
│归母净利润(百万元) │ 105.25│ 98.63│ 104.81│ 142.00│ 189.00│ 245.00│
│营业收入(百万元) │ 1029.91│ 1099.24│ 1233.84│ 1472.00│ 1766.00│ 2082.00│
│营业利润(百万元) │ 83.60│ 91.46│ 122.11│ 160.00│ 214.00│ 280.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-17 增持 维持 --- 0.37 0.49 0.63 申万宏源
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-17│江化微(603078)三大基地协同发展，半导体领域拓展持续提速 │申万宏源 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收12.34亿元（YoY+12%），归母净利润1.05亿元（YoY+6%），扣非归母净
利润0.96亿元（YoY+5%），销售毛利率27.44%（YoY+2.13pct），销售净利率8.51%（YoY+1.10pct）。其中，25Q4单季度
实现营收3.24亿元（YoY+16%，QoQ-2%），归母净利润0.26亿元（YoY+110%，QoQ-15%），扣非归母净利润0.25亿元（YoY+
266%，QoQ-9%），销售毛利率29.94%（YoY+6.26pct，QoQ+1.57pct），销售净利率8.08%（YoY+4.72pct，QoQ-1.24pct）
，业绩基本符合预期。公司发布2025年利润分配预案：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.06元（含税），叠加中期已
派发现金红利，全年共计派发现金红利0.35亿元，占归母净利润比例为33.11%。
公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收3.22亿元（YoY+17%，QoQ-1%），归母净利润0.29亿元（YoY+7%，Q
oQ+11%），扣非归母净利润0.26亿元（YoY+10%，QoQ+5%），销售毛利率27.13%（YoY+1.82pct，QoQ-2.81pct），销售净
利率8.94%（YoY-0.80pct，QoQ+0.86pct），业绩符合预期。
三大生产基地协同发展，半导体领域增长较好，面板领域稳中有进。根据2025年披露经营数据，报告期内公司超净高
纯试剂实现营收7.75亿元（YoY+13%），销量11.82万吨（YoY+14%），毛利率26.14%（YoY+0.96pct）；光刻胶配套试剂实
现营收4.35亿元（YoY+14%），销量5.77万吨（YoY+21%），毛利率30.72%（YoY+4.33pct）。按照下游应用领域划分，202
5年半导体、显示面板、太阳能电池三大应用领域分别实现营收7.11、4.55、0.44亿元，同比分别+22%、+6%、-21%，毛利
率分别为29.32%、28.25%、-1.74%，同比分别+1.55pct、+2.49pct、-3.63pct；其中公司8-12英寸的半导体产品（含大硅
片、先进封装、三代半导体）实现销售额达3.81亿元（YoY+40%）。分基地看，江阴基地实现营收9.47亿元（YoY+6%），
产能利用率维持较高水平；镇江基地实现营收1.44亿元（YoY+111%），亏损同比减少26%，尤其25Q4在市场拓展方面成效
显著；四川基地实现营收2.48亿元（YoY+21%），净利润1967万元（YoY+23%）。根据2026Q1披露经营数据，报告期内公司
超净高纯试剂实现营收1.96亿元（YoY+12%），销量2.99万吨（YoY+15%）；光刻胶配套试剂实现营收1.16亿元（YoY+26%
），销量1.55万吨（YoY+28%）。
持续加大研发投入，创新驱动发展新引擎；上海国资拟入主赋能公司发展再提速。大宗湿化学品方面，公司以镇江基
地为重点，推进G5级产品工艺优化和产线建设，报告期内镇江二期项目中异丙醇、氨水、双氧水已投产；功能性湿化学品
方面，G4-G5级边胶清洗剂在8-12寸客户端实现批量供应，SPIN系列硅腐蚀液性能取得12英寸成熟制程标杆客户量供订单
，剥离清洗剂首次在功率器件-滤波器客户实现量产，高性能LTPO铝酸/钼酸首次实现量产，有效丰富了产品体系。根据公
司公告，公司控股股东淄博星恒途松2026年1月19日与上海福迅科技有限公司签署股份转让协议，本次股份转让完成后，
公司控股股东将由淄博星恒途松变更为上海福迅科技有限公司，实际控制人将由淄博市财政局变更为上海市国有资产监督
管理委员会。我们认为本次股份转让完成后，上海国资将对公司形成多方位赋能，产业链协同、客户资源对接、新业务开
拓等，公司发展有望再提速。
投资分析意见：考虑新增产能折旧以及产品导入周期，小幅下调公司2026-2027年归母净利润预测分别为1.42、1.89
亿元（原值为1.64、2.18亿元），新增2028年归母净利润预测为2.45亿元，当前市值对应PE分别为82、62、48X，根据Win
d一致预期，可比公司兴福电子、上海新阳、晶瑞电材（剔除）2026年平均PE为88.5X，维持“增持”评级。
风险提示：1）新产能释放及下游验证导入不及预期；2）原材料价格大幅波动；3）下游需求恢复不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|