研报评级☆ ◇603062 麦加芯彩 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 9 1 0 0 0 10
3月内 9 1 0 0 0 10
6月内 9 1 0 0 0 10
1年内 9 1 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.55│ 1.95│ 1.95│ 2.29│ 2.92│ 3.80│
│每股净资产(元) │ 19.63│ 19.08│ 19.34│ 20.68│ 22.12│ 24.05│
│净资产收益率% │ 7.88│ 10.23│ 10.06│ 11.06│ 13.17│ 15.72│
│归母净利润(百万元) │ 166.96│ 210.86│ 210.20│ 247.82│ 315.39│ 410.14│
│营业收入(百万元) │ 1140.65│ 2139.39│ 1711.83│ 1924.66│ 2190.93│ 2545.65│
│营业利润(百万元) │ 195.61│ 247.37│ 253.77│ 293.86│ 373.85│ 486.07│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 维持 --- 2.35 2.81 3.66 天风证券
2026-05-13 买入 维持 --- 1.79 2.57 3.41 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.40 3.38 4.60 国金证券
2026-04-15 买入 维持 --- 2.35 2.81 3.66 天风证券
2026-04-09 买入 维持 --- 2.04 2.46 3.77 山西证券
2026-04-07 买入 维持 --- 2.28 2.84 3.92 长江证券
2026-04-02 买入 首次 53.69 2.28 2.85 3.35 西南证券
2026-04-02 买入 维持 58.47 2.38 2.90 3.47 国投证券
2026-03-31 增持 维持 58.47 2.38 2.96 3.37 华泰证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.68 3.62 4.76 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│麦加芯彩(603062)Q1业绩受费用及集装箱业务影响，平台化战略全力推进 │天风证券 │买入
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事件：麦加芯彩发布2026年一季报，一季度实现营业收入3.59亿元，同比-15.41%；实现归属于上市公司股东净利润
为0.10亿元，同比-79.92%；扣非净利润为0.06亿元，同比-87.82%。26Q1单季度实现每股收益0.10元。
新业务投入带来费用增加，叠加集装箱涂料业务波动，一季度收入及盈利同比减少。分业务看，26年一季度，公司海
洋装备/新能源/基础设施行业涂料收入分别为2.14/1.42/0.02亿元，同比-0.94/+0.28/+0.01亿元，yoy-30.6%/+24.5%/+1
06.4%。从量上看，26年一季度公司涂料产量合计2.19万吨，同比-4.0%；销量2.06万吨，同比-9.1%上；分板块看，海洋
装备/新能源/基础设施行业涂料三项业务销量分别为15670/4808/132吨，分别-3336/+1191/+85吨，同比-17.6%/+32.9%/+
184.4%。从价格上看，26Q1三项业务涂料销售均价分别为1.37/2.96/1.50万元/吨，同比-15.8%/-6.3%/-27.4%；26Q1均价
分别环比-2.95%/-0.83%/-7.23%。其中，海洋装备板块（集装箱涂料为主）收入下降主要由于，集装箱行业景气及需求自
25Q3开始回落，26Q1需求仍处于相对低位，影响上游涂料产品需求。而新能源板块凭借公司“巩固国内优势地位+扩大海
外市场销售+进入海上塔筒领域”三大举措，收入实现同比增长，未来仍存进一步发展空间。
盈利方面，26Q1公司实现毛利额0.71亿元，同比-29.5%；综合毛利率为19.8%，同比-3.9pcts。费用端，26Q1期间费
用合计0.56亿元，同比增加0.13亿元，同比+30.9%，期间费用率为15.7%，同比+5.6pcts；其中，销售/管理/研发/财务费
用分别3101/1444/988/108万元，同比+960/+229/-17/+161万元。公司销售费用增加较多主要由于新业务的开拓费用增加
及各类客户试用等，包括船舶涂料、光伏涂层、电力设备涂料以及储能涂料等领域。虽然新业务的前期投入与收入实现在
时间上存有错配，但从企业长远发展上看，相关投入有利于拓展业务板块和提升长期盈利能力。
公司海洋工程涂料获权威国际认证，平台战略全力推进。5月9日，公司发布《关于海洋工程涂料认证工作进展情况的
自愿性公告》，公告披露公司产品通过NORSOKM-501:2022（第7版）认定的CSDSno.7A、7B（分别对应浪溅区、浸没区）及
国际标准ISO12944-9:2018（Im4与CX）测试，获得第三方检测机构出具的相关检测报告。该项成就将有望助力公司进军高
端海洋工程涂料市场，拓展工业涂料应用新空间。此外，公司快速切入电力设备涂料，主要应用于变压器；相关数据中心
涂料业务也在持续拓展。
盈利预测与估值：公司在工业涂料领域持续深耕，结合主业景气和新业务放量节奏，预计公司2026-2028年归母净利
润分别为2.5/3.0/4.0亿元，维持“买入”的投资评级。
风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险。
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2026-05-13│麦加芯彩(603062)集装箱涂料盈利走弱，风电涂料延续景气 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布一季报：2026年一季度实现收入3.6亿元，同比下降15%；归属净利润0.10亿元，同比下降80%；扣非净利润0
.06亿元，同比下降88%。
事件评论
风电景气但集装箱走弱，盈利能力有所下降。公司一季度收入约3.6亿元，其中集装箱、风电涂料收入分别为2.14亿
元、1.42亿元，收入占比为60%、40%，而去年全年两者占比为73%、27%，集装涂料有所承压，但风电涂料景气上行，在收
入中占比提升。公司一季度毛利率约19.8%，同比下降3.9个百分点，尽管高毛利风电涂料占比提升，但集装箱涂料价格大
幅下滑，盈利能力出现走弱。公司一季度期间费用率约15.7%，同比上升5.6个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用
率分别变动+3.6、+1.2、+0.4、+0.4个百分点，主要为了开拓新业务销售和管理费用均有显著上升，同时公司收入下行带
来整体费用摊销增加。最终公司一季度归属净利率约2.8%，同比下降9.0个百分点。
集装箱涂料延续低迷，价格下降加速。公司集装箱涂料一季度收入约2.14亿元，同比下降31%，环比增长14%；销量约
1.57万吨，同比下降18%，环比增长17%，过去5个季度销量分别为1.90、1.91、1.80、1.34、1.57万吨，26Q1市场底部回
升但仍处于较低水平。产品价格端展现压力较大，1季度均价1.37万元/吨，同比下降16%，环比下降3%，主要源于去年以
来景气度大幅下滑，集装箱涂料市场竞争激烈，但是3月以来，涂料企业已经开始跟随原材料成本上涨而进行向下顺价，
后续盈利能力有望修复。
风电涂料销量快速增长，盈利能力稳定。公司风电涂料一季度收入约1.42亿元，同比增长25%；销量约0.48万吨，同
比增长33%；均价约2.96万元/吨，同环比相对稳定。我们判断2026年风电在高基数上小幅增长，主要源于2025年风电招标
较优异，同时公司风电出海有望大幅放量，2025年为风电涂料出海元年，2026年客户有望进一步拓展。
关注中东冲突之下，关注集装箱涂料底部修复与风电出海利好。一是美伊冲突可能导致红海扰动延续，胡塞武装支持
伊朗，表示全面恢复红海航运袭扰，宣布所有与美、英、以关联的船只均为合法打击目标。若红海演绎加剧，更多船只延
续绕行可能导致集装箱周转紧张，目前船东已出现集装箱加单趋势，集装箱已经开始提价，集装箱涂料量价均有望充分受
益。二是风电出海迎来利好，在中东冲突背景下，欧洲能源自给趋势明确，如英国政府宣布自4月1日起取消33项风电组件
进口关税，公司风电涂料出海亦有望充分受益。
迈向工业涂料平台，中期成长土壤优渥。目前公司变压器涂料、光伏边框涂料、海工涂料、数据中心涂料、储能箱涂
料等逐步放量中；且开始向更大规模船舶涂料市场进军。预计公司2026-2027年归属净利润为1.9、2.8亿元（暂未考虑中
东冲突之下的集装箱涂料量价修复），对应PE估值为30、21倍，继续推荐。
风险提示
1、集装箱行业大幅回落；2、风电装机低于预期。
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2026-04-30│麦加芯彩(603062)风电维持强劲增长，预计Q2起新业务加速放量 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月27日，公司披露2026年一季报，26Q1实现收入3.6亿元，同比-15.4%，归母净利润0.1亿元，同比-79.9%，
在集装箱涂料受行业周期性冲击的背景下（25Q1高基数、随后逐季回落），且新兴业务前期市场开拓及各类客户试用等费
用较高，公司一季度收入和利润下降；风电涂料依然维持强劲增长，我们预计26Q2起船舶涂料、变压器涂料、光伏涂层等
业务将明显放量。
经营分析
（1）集装箱压力测试期，风电维持强劲增长。分板块来看，26Q1海洋装备涂料、新能源涂料、基础设施涂料收入分
别为2.14、1.42、0.02亿元，同比-31%、+25%、+106%。红海因素导致24Q2-25Q3的集装箱涂料均为高基数，且2025年逐季
度景气回落，因此26Q1基数压力最大；风电涂料维持2025年以来的强劲增长势头，国内基本盘稳固，国际市场持续开拓，
海上风电塔筒认证通过后将切入增量场景（海洋防腐极高标准的NORSOK501）。
（2）新兴业务费用先行，我们预计Q2起加速放量。除集装箱下滑带来的毛利额下降以外，影响26Q1业绩的另一因素
是费用，26Q1期间费用0.56亿元，同比+0.14亿元，主要为新业务推进的投入增加。2025年末472人，同比+79人，无论是
生产、销售还是研发端，都加大人员投入。根据投资者关系活动记录表，2025年下半年至今船舶涂料、光伏涂层、电力设
备涂料（变压器）、储能涂料均实现了批量销售，我们预计26Q2起会加速放量。
（3）转型平台型涂料企业，匹配中国工业地位。纵观全球市场，平台型企业是国际巨头的共同特征，中国至今尚未
诞生真正的工业涂料平台型企业。公司自25Q2开启“平台战略”，已布局十个细分领域，2026-2027年是新业务全力推进
的窗口期，实现周期性向成长性的过渡，在上游涂料环节匹配中国工业在全球的领先地位。
盈利预测、估值与评级
公司风电涂料正从国内龙头迈向全球，船舶涂料、变压器涂料、光伏涂层等新兴业务齐头并进。考虑到集装箱涂料景
气波动、原材料成本变动的不确定性，我们调整公司2026-2028年归母净利润分别为2.6、3.7、5.0亿元（原为2.9、3.9、
5.1），当前股价对应PE为22.7、16.1、11.8倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；风电与集装箱行业周期性波动；新业务拓展不及预期。
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2026-04-15│麦加芯彩(603062)新能源业务收入创新高，平台型涂料打开成长空间 │天风证券 │买入
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事件：麦加芯彩发布2025年年报，实现营业收入17.12亿元，同比减少19.99%；营业利润2.54亿元，同比增长2.59%；
归属于上市公司股东的净利润2.10亿元，同比减少-0.31%。按1.08亿股的总股本计，实现基本每股收益1.98元（扣非后为
1.72元）。其中，第四季度实现营业收入3.63亿元，同比减少51.26%、环比减少21.22%；实现归属于上市公司股东的净利
润0.45亿元，同比减少36.76%、环比减少18.99%。公司拟向全体股东（不含公司回购专户库存股）每股派发现金红利1.03
元（含税），2025年度公司现金分红累计1.82亿元（含中期分红），现金分红比例为86.56%。
25年产品结构优化，新能源收入创新高。分业务看，海洋装备/新能源/基础设施行业涂料收入分别为10.5/6.5/0.07
亿元，同比-6.8/+2.6/-0.1亿元，yoy-39.2%/+66.4%/-64.2%。单季度看，25Q4上述三项业务收入分别为1.9/1.7/0.03亿
元，同比-69.4%/+37.2%/-14.0%，环比-26.8%/-15.0%/+107%。其中，新能源板块收入同比高增主要系风电行业需求增加
，公司风电叶片涂料继续维持国内市占率第一，并在海外终端客户实现批量销售。而25年集装箱行业需求相较24年历史新
高需求有所调整，部分影响公司海洋装备行业涂料销售情况。由此，较24年同期相比，25年公司海洋装备行业涂料收入占
比由81%降至61%；新能源行业涂料收入占比由18%抬升至38%。从量上看，25年公司涂料产量合计9.1万吨，同比-28.9%，
销量9.2万吨，同比-26.8%；海洋装备/新能源/基础设施行业涂料三项业务销量分别69469/21800/377吨，同比-41890/+89
89/-648吨。从价格上看，25年三项业务涂料销售均价分别1.51/3.0/1.75万元/吨，yoy-2%/-2%/-3%。
盈利方面，毛利率同比提升。25年公司实现毛利额4.07亿元，同比-8.0%；综合毛利率为23.8%，同比+3.1pcts。分产
品看，公司海洋装备/新能源/基础设施行业涂料三项业务毛利额1.69/2.38/0.01亿元，毛利率分别16%/36%/13%，其中新
能源业务毛利占比由24年的33%提升至58%。高毛利率的新能源行业收入及毛利占比提升带动公司盈利能力同比提升。新业
务拓展带来销售费用同比增加。2025年公司期间费用2.02亿元，同比增加0.23亿元；期间费用率11.8%，yoy+3.4pcts；其
中公司船舶涂料、光伏涂层、电力设备涂料等新业务的开展带来销售费用同比增加0.26亿元。
工业涂料平台化布局成效显现，各领域新产品有序推进。新能源板块中，公司6000吨光伏玻璃减反射涂层产线已投产
并少量出货；储能涂料已对头部储能公司沙特储能项目进行供货。海洋装备板块，2025年已实现境内境外销售突破，未来
有望实现批量销售。此外，公司快速切入电力设备涂料，主要应用于变压器；相关数据中心涂料业务也在持续拓展。
盈利预测与估值：公司在工业涂料领域持续深耕，结合主业景气和新业务放量节奏，预计公司2026-2028年归母净利
润分别为2.5/3.0/4.0亿元（2026-2027年前值为3.2/4.0亿元）维持“买入”的投资评级。
风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险。
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2026-04-09│麦加芯彩(603062)盈利保韧性，多元化探索，迈向工业涂料平台 │山西证券 │买入
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事件描述
公司披露2025年报，2025年实现收入17.1亿元，同比减少20.0%，实现归母净利润2.1亿元，同比减少0.3%，实现扣非
净利润1.8亿元，同比增加1.6%。单季度来看，2025Q4实现收入3.6亿元，同比减少51.3%，实现归母净利润0.4亿元，同比
减少36.8%，扣非净利润0.4亿元，同比减少39.3%。2025年度公司现金分红总额1.81亿元，占当期归属于上市公司股东净
利润的86.56%。
事件点评
新能源涂料需求高景气，销量同比增长66%。2025年公司新能源涂料业务实现收入6.54亿元，同比增长66%，成为公司
业绩增长的主要驱动力。根据国家能源局数据，2025年我国新增风电装机容量约119GW，较去年同期增长近50%。新能源行
业涂料占公司整体营收的比例提升至38%，相较去年增加了约20个百分点，新能源行业涂料在整体毛利额中的占比提升至5
8%。风电领域的快速增长得益于公司自身竞争力的不断提升，以及来自海外终端客户的销售贡献。
海洋装备涂料受周期性影响下行，船舶涂料取得突破。2025年，公司海洋装备（集装箱）涂料业务收入为10.50亿元
，同比大幅下滑39.2%。这一表现与全球海运市场景气度回落、集装箱需求周期性调整密切相关。船舶涂料方面，公司已
完成中国CCS、美国ABS和挪威DNV三大船级社的认证，并实现了境内境外修补漆订单的批量销售。这标志着公司在技术门
槛极高的船舶涂料领域取得了关键入场券，为未来向新建船涂料等更高价值市场渗透奠定了基础。
形成平台型业务格局，扩充产能拓展新兴领域。在光伏领域，公司通过收购科思创相关知识产权切入光伏玻璃涂层市
场，其光伏边框涂料已获得德国莱茵TUV认证。在储能领域，公司产品已对某头部储能公司的沙特项目实现持续批量供货
，验证了其在高温、高腐蚀等严苛环境下的产品性能。此外，公司也在拓展电力设备（如变压器）涂料等新应用公司产能
扩张计划稳步推进。南通工厂（南通麦加）增加了油性涂料及光学镀膜液产能共4.6万吨，该工厂总产能由7万吨增至11.6
万吨。珠海工厂（珠海麦加）7万吨产能项目完成建设并启动生产新产能的释放将有助于公司应对市场需求增长，进一步
巩固其在工业涂料领域的领先地位。
盈利预测、估值分析和投资建议：
我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收17.6/21.04/28.52亿元，同比增长2.8%/19.6%/35.6%；实现归母净利润
2.2/2.66/4.07亿元，同比增长4.6%/20.9%/53.2%，对应EPS分别为2.04/2.46/3.77元，PE为24.3/20.1/13.1倍，给予“买
入-B”评级。
风险提示：
下游行业波动风险：公司所处行业受下游行业（风电、集装箱等）景气度影响较大，宏观经济波动、风电行业发展不
及预期等将面临涂料需求下降风险。
客户集中度高风险：公司下游客户所在的风电叶片制造行业、集装箱制造行业市场集中度较高，主要客户减少采购将
影响盈利能力。
原材料价格波动风险：公司的直接材料成本约占主营业务成本的90%，且树脂、助剂等原材料多属于成熟大宗化学品
，其价格走势与原油价格走势具有一定相关性。
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2026-04-07│麦加芯彩(603062)风电涂料景气高增，平台化战略继续推进 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布年报：2025年全年实现收入17.1亿元，同比下降20%；归属净利润2.10亿元，同比下降0.3%。2025Q4收入3.6
亿元，同比下降51%，环比下降21%；归属净利润0.45亿元，同比下降37%，环比下降19%。
事件评论
收入稳增，风电涂料贡献大幅提升。公司全年收入约17.1亿元，其中海洋装备行业涂料（集装箱为主）、新能源行业
涂料（风电为主）收入分别为10.5亿元、6.5亿元，收入占比为61%、38%（新能源行业涂料去年同期占比仅18%）。公司全
年毛利率约23.8%，同比上升3.1个百分点，主要为高毛利风电业务占比提升。公司全年期间费率约11.8%，同比上升3.4个
百分点，主要为收入下降摊销上升，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+2.4、+1.0、-0.1、+0.2个百分点，销
售费用提升较多主要源于对新产品开启大规模的市场拓展。因2024年集装箱业务高增，当年按组合计提信用减值损失0.4
亿元，但2025年冲回了0.3亿元。最终公司全年归属净利率约12.3%，同比上升2.4个百分点。
风电装机大幅景气，风电涂料快速增长。公司风电涂料全年收入约6.5亿元，同比增长66%，实现销量约2.18万吨，同
比增长70%，销量增长快于行业装机增速（增长50%），公司市占率进一步提升。全年均价约3.00万元/吨，同比下降2%，
全年毛利率36.3%，同比小幅下降1.2个百分点。我们判断2026年风电在高基数上有望实现小幅增长，主要源于2025年风电
招标优异，同时2025年为风电涂料出海元年，2026年有望加速放量。
集装箱涂料销量下滑，价格有所松动。公司集装箱涂料全年收入约10.5亿元，同比下滑39%，实现销量约6.95万吨，
同比下降38%，其中Q1-Q4销量分别为1.90、1.91、1.80、1.34万吨，环比有所下滑。全年集装箱涂料均价约1.51万元/吨
，同比下降2%，其中Q1-Q4均价分别为1.62、1.55、1.43、1.41万元/吨，在需求走弱下价格与盈利亦相对走低。
关注中东冲突之下，关注集装箱涂料底部修复与风电出海利好。一是美伊冲突可能导致红海扰动延续，胡塞武装支持
伊朗，表示全面恢复红海航运袭扰，宣布所有与美、英、以关联的船只均为合法打击目标。若红海演绎加剧，更多船只延
续绕行可能导致集装箱周转紧张，目前船东已出现集装箱加单趋势，集装箱已经开始提价，集装箱涂料量价均有望充分受
益。二是风电出海迎来利好，在中东冲突背景下，欧洲能源自给趋势明确，如英国政府宣布自4月1日起取消33项风电组件
进口关税，公司风电涂料出海亦有望充分受益。
迈向工业涂料平台，中期成长土壤优渥。目前公司变压器涂料、光伏边框涂料、海工涂料、数据中心涂料、储能箱涂
料等逐步放量中；且开始向更大规模船舶涂料市场进军。预计公司2026-2027年归属净利润为2.5、3.1亿元（暂未考虑中
东冲突之下的集装箱涂料量价修复），对应PE估值为20、16倍，兼具高成长性和估值性价比，继续推荐。
风险提示
1、集装箱行业大幅回落；2、风电装机低于预期。
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2026-04-02│麦加芯彩(603062)2025年年报点评：业务结构持续优化，盈利能力提升维持高│西南证券 │买入
│派息 │ │
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事件：麦加芯彩公布2025年年度报告。2025年全年实现营业收入17.12亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2.10
亿元。公司主营业务毛利率达23.82%，净利率达12.28%。
公司已成为国内第一大风电叶片涂料供应商以及全球第二大集装箱涂料供应商。公司自成立起便一直深耕集装箱涂料
领域，公司水性集装箱涂料成功获得市场认可，客户基础不断夯实，市场份额持续提升，稳居全球前二。风电叶片涂料方
面，公司自2009年进入该领域，已在该领域处于国内领先地位。目前公司正加速向船舶、光伏、海工、储能、电力、数据
中心等相关工业涂料领域进行开拓。
公司收入结构持续改善，利润率进一步提升。集装箱涂料受周期影响，2025年实现营收10.5亿元，占比为61.35%；公
司新能源风电叶片涂料持续发力，2025年实现营收6.54亿元，占比为38.2%。2025年公司收入受影响下滑20%，为17.12亿
元。2025年得益于新能源产品占比的提升，公司主营业务毛利率提升至23.82%，相较上年20.70%增加超过3pp。
盈利能力得以提升，持续分红回馈股东。2025年公司净利润与2024年同期持平，利润率有较高提升，2025年实现归母
净利润2.1亿元，归母净利率为12.3%，同比上涨2.42pp。同时公司具有良好的现金流，持续关注股东回报。2025年，公司
中期分红0.68元/股，年末拟分红1.03元/股，2025年度合计分红1.71元/股，股利支付率高达86.56%。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营收分别为19.8、22.1、24.2亿元，归母净利润分别为2.5、3.1、3.6亿
元，EPS分别为2.28、2.85、3.35元。2026年可比公司平均PE为37倍，我们看好公司持续看好公司三大业务板块呈现结构
性调整，高毛利业务占比逐步提升，公司整体盈利能力提高，同时不断拓展其他细分赛道涂料业务，挖掘新增长点，能够
进一步提升产能利用率，公司有望在多赛道成为全球领先的涂料公司，给予公司2026年24倍PE，对应目标价54.72元，首
次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险、宏观经济波动风险、油价等原材料价格波动风险。
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2026-04-02│麦加芯彩(603062)新能源涂料营收大幅增长，盈利能力提升维持高分红 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，期内公司实现营业收入17.12亿元，同比-19.99%，实现归母净利润2.10亿元，同比
-0.31%，实现扣非归母净利润1.82亿元，同比+1.62%。根据年度利润分配方案公告，2025年公司现金分红（包括中期已分
配的现金红利0.72亿）总额为1.82亿元，分红比例为86.56%
新能源涂料营收同比高增，集运需求下行海洋涂料营收承压。
2025年公司实现营业收入17.12亿元，同比-19.99%，营收下滑主要由于在2024年红海事件驱动的高基数基础上集运行
业需求回归常态水平呈现下滑，对公司集装箱涂料营收产生影响。分业务看，公司全年新能源涂料营收为6.54亿元，同比
高增66.41%，营收占比为38.21%，同比提升19.84pct，或主要由于高毛利风电叶片涂料大幅增长，同时风电业务海外市场
和光伏涂层均形成一定销售规模。公司海洋涂料营收为10.50亿元，根据测算，同比-39.17%，主要由于集装箱涂料受行业
影响营收下滑。期内公司归母净利润为2.10亿元，同比-0.31%，增速远优于营收增速表现，业绩维持一定韧性。
业务结构优化驱动毛利率改善，净利率提升业绩稳健。
2025年公司整体毛利率为23.80%，同比+3.11pct，毛利率大幅提升主要由于业务结构明显优化，高毛利新能源涂料业
务占比显著扩大。2025年新能源涂料维持高毛利水平，全年毛利率为36.34%（同比-1.18pct），海洋涂料毛利率略有下滑
，为16.09%（同比-0.81pct）。公司全年期间费用率有所提升，合计为11.82%，同比+3.44pct，主要由于公司扩展船舶涂
料、光伏图层和电力设备涂料新业务领域等，销售费用率有所提升，为5.90%，同比+2.39pct.期内公司净利率为12.28%，
同比+2.42pct，整体盈利能力提升支撑业绩的稳健表现。
低负债和高现金资产指标亮眼，维持高分红股东回报优势凸显。
公司资产负债表指标亮眼，2025年末资产负债率仅为30.0%，现金类资产共12.88亿元，占总资产比重为43%，凸显公
司财务稳健优势。2025年公司经营性现金流同比改善，实现经营性现金流净额2.23亿元，同比有所改善（2024年经营性现
金流净额+筹资现金流中应收票据贴现收到现金合计为1.98亿元），为当年归母净利润的1.06倍。公司现金流持续稳健，
在手货币资金充裕，股东回报优势明显，2025年公司合计现金分红额为1.82亿元，分红比例为86.56%，维持2024年高分红
态势（分红比例为82.43%）。
海外市场开拓获得多项突破，多点开花具备长期经营韧性。
公司持续开拓海外市场并实现多类突破，风电涂料业务领域，公司已向海外风电客户形成批量销售，将于2026年继续
增加出货目的地；公司深入布局国际化市场，已在荷兰设立子公司，作为欧洲、南美、非洲等地的前沿技术、快捷服务的
支撑点。公司船舶涂料已通过中国、挪威及美国船级社相关产品认证，实现船舶涂料境内外客户的销售，包括中小型商船
船壳维修涂装项目，未来有望持续扩大销售规模。海工涂料测试稳步进行，港口设备涂料同步推进，同时对电力设备涂料
加大研发和资源配置，并以实现出货。未来公司业务具备国内外市场和多领域业务支撑，长期经营韧性可期。
盈利预测和投资建议：预计2026-2028年公司营业收入分别为19.34亿元、20.97亿元和22.36亿元，分别同比12.96%、
8.44%和6.62%，归母净利润分别为2.58亿元、3.13亿元和3.75亿元，分别同比增长22.51%、21.68%和19.67%，动态PE分别
为19.4倍、16.0倍和13.3倍。给予“买入-A”评级，6个月目标价59.5元，对应2026年PE为25倍。
风险提示：下游需求回暖不及预期；新产品推广不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上
涨；产能建设不及预期等。
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2026-03-31│麦加芯彩(603062)募投项目投产助力海外订单放量可期 │华泰证券 │增持
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麦加芯彩于3月30日发布2025年报：全年实现营业收入17.12亿元，同比-20%，归母净利润2.10亿元，同比基本持平，
扣非净利润1.82亿元，同比+1.6%；其中Q4实现归母净利润0.45亿元，同比-37%/环比-19%，扣非净利润0.39亿元，同比-3
9%/环比-19%。公司25年净利润低于我们前次报告的预期（2.29亿元），原因系集装箱涂料需求回落。公司计划25年末分
红1.1亿元，结合年中分红0.72亿元，全年合计派息1.82亿元，占25年归母净利润87%。考虑公司海外订单放量顺利，以及
公司募投项目有望贡献增量，我们维持“增持”评级。
25年风电涂料销量显著增长，新能源涂料占比提升助力毛利率向好
海洋装备涂料方面，25年实现销量同比-38%至6.9万吨，营收同比-39%至10.5亿元，均价同比-0.9%至1.54万元/吨；
其中Q4销量同比-66%/环比-26%至1.34万吨，营收同比-70%/环比-27%至1.9亿元，集装箱涂料需求于上半年集中释放后，
下半年销量有所回落。新能源涂料方面，25年Q2-Q3国内风电装机增长较快，叠加海外客户新订单放量，带动公司风电涂
料销量同比高增，25年新能源涂料实现销量同比+70%至2.2万吨，营收同比+67%至6.5亿元，均价同比-2.0%至3.0万元/吨
；其中Q4销量同比+37%/环比-14%至0.58万吨，营收同比+38%/环比-15%至1.7亿元。公司25年受益于新能源涂料占比提升
，综合毛利率同比+3.1pct至23.8%，期间费用率同比+3.4pct至11.8%；其中Q4季度综合毛利率同比+2.7pct/环比-0.73pct
至23.7%，期间费用率同比+6.3pct/环比+4.7pct至15.5%。
船舶涂料产品已完成认证，海外订单和新基地有望贡献增量
新产品方面，据25年报，公司船舶涂料已完成挪威、中国、美国三地船级社的认证，并已完成多艘中小型商船船壳维
修涂装，后续产品有望加快放量；公司收购的科思创光伏玻璃涂料已完成6000吨/年产线建设并开始少量出货，同时公司
开发了荒漠地区防尘涂料和海上光伏边框涂层，均已开始实证测试。海外订单方面，公司已进入多个全球头部集装箱航运
和租赁企业的供应商名录，Nordex等海外企业开始贡献风电涂料订单；公司近期已在荷兰设立子公司作为研发和服务前沿
，26年海外份额有望持续拓宽。募投项目方面，珠海基地7万
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