研报评级☆ ◇603057 紫燕食品 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.80│ 0.84│ 0.57│ 0.65│ 0.77│ 0.88│
│每股净资产(元) │ 5.04│ 4.84│ 4.95│ 5.44│ 5.94│ 6.51│
│净资产收益率% │ 15.97│ 17.29│ 11.53│ 11.81│ 12.59│ 12.90│
│归母净利润(百万元) │ 331.57│ 346.48│ 236.14│ 267.33│ 316.67│ 361.67│
│营业收入(百万元) │ 3550.15│ 3362.84│ 3238.28│ 3480.67│ 3749.33│ 4051.67│
│营业利润(百万元) │ 436.79│ 435.05│ 310.88│ 354.33│ 417.33│ 474.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-20 买入 维持 --- 0.66 0.79 0.97 长江证券
2026-04-20 增持 维持 29.25 0.65 0.77 0.84 华创证券
2026-04-17 买入 维持 --- 0.64 0.74 0.82 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-20│紫燕食品(603057)2025年报点评：经营环比改善，关注海外进展 │华创证券 │增持
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事项：
公司公布2025年年报，2025年全年实现营业收入32.38亿元，同比-3.70%；归母净利润2.36亿元，同比-31.84%；扣非
归母净利润1.97亿元，同比-30.07%。其中，25Q4单季度实现营业收入7.25亿元，同比+7.12%；归母净利润0.42亿元，上
年同期为亏损249万元；扣非归母净利润0.32亿元，上年同期为亏损2028万元。
评论：
25全年营收略有下降，25Q4环比改善。25年全年公司营收同比-3.70％，其中鲜货制品收入同比-7.92%，分产品来看
，夫妻肺片/整禽类/香辣休闲/其他鲜货销售收入分别同比-14.12%/-12.22%/+8.28%/-1.16%。分地区来看，华东/华中/西
南/华北/华南/西北/东北地区分别同比-3.96%/-5.01%/+0.76%/-10.71%/+26.38%/-13.65%/-9.14%，此外公司境外实现营
收1500万元左右，同比+121.7%。分渠道来看，经销/直营/其他分别同比-9.6%/+68.5%/+20.7%。单25Q4公司营收同比+7.1
2%，其中鲜货制品收入同比+6.27%，夫妻肺片/整禽类/香辣休闲/其他鲜货销售收入分别同比-6.38%/+3.90%/+27.93%/+16
.08%，预包装及其他产品同比+23.77%。除西北外，其余各地区均实现同比正增。
25全年利润承压明显，25Q4扭亏为盈、实现改善。25年全年实现毛利率22.56％，同比-0.37pcts，费用端，销售费用
率为6.52%，同比+1.28pcts，其中广告费用有所削减，人员工资和折旧费用增幅较大。管理费用率为5.77%，同比+0.53pc
ts，其中股权激励费用削减，人员工资和咨询费用有所增加。最终25全年实现归母净利率7.29％，同比-3.01pcts。单25Q
4实现毛利率22.67%，同比+12.81pcts，销售/管理费用率同比+3.86/-1.98pcts，最终归母净利率5.80%，同比扭亏为盈。
25H2经营环比改善修复，期待公司主业延续改善，关注海外业务进展。2025年，公司紧紧围绕“品质为基，创新为翼
”的核心战略，统筹推进供应链升级、运营优化、产品创新与股东回报等各项工作。2026年公司将立足行业发展趋势，聚
焦核心战略，着力解决2025年度存在的不足，力争实现公司高质量发展。26年公司主业有望延续改善趋势，而利润端或受
到牛肉涨价所带来的负面影响。此外，公司持续加快全球化供应链布局，完善尼泊尔牛肉加工基地建设，提升原料供给能
力，考虑尼泊尔对华出口100%税目产品实现零关税政策，未来公司若通过尼泊尔工厂进口牛肉制品，将相较于南美、澳大
利亚等地区大幅节省关税成本，显著提升公司成本控制能力，重点关注该项业务后续进展。
投资建议：经营环比改善，关注海外进展，维持“推荐”评级。25年经营逐季改善，26年公司修复趋势有望延续，同
时关注公司海外业务未来潜在收入弹性。暂不考虑海外工厂的潜在弹性，结合2025年报，我们调整26-27年EPS预测为0.65
/0.77元(原预测为0.66/0.81元)，并引入28年预测为0.84元，对应PE分别为40/34/31倍，给予26年45倍PE，给予目标价29
.25元，维持“推荐”评级。
风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题等。
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2026-04-20│紫燕食品(603057)2025年年报点评：收入加速修复，股权激励落地 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年营业总收入32.38亿元（同比-3.70%，全文皆为同比）；归母净利润2.36亿元（-31.84%），扣非净利润1.
97亿元（-30.07%）。其中2025Q4营业总收入7.25亿元（+7.12%）；归母净利润4202.32万元（+1788.33%），扣非净利润3
153.21万元（+255.46%）。
事件评论
核心产品收入增速承压，多元品类并进。分产品看2025/2025Q4收入增速，夫妻肺片-14.12%/-6.38%，整禽类-12.22%
/+3.90%，香辣休闲+8.28%/+27.93%，其他鲜货-1.16%/+16.08%，预包装及其他产品+26.03%/+23.77%。2025Q4收入增速环
比提升较多，主要是2024Q4基数进一步走低，2025年下半年以来公司收入增速已转正，预计2026Q1收入增速有望进一步提
速。
门店持续调整，新模型加大探索。根据窄门餐眼数据，公司截至2026年4月11日在营门店数5019家。公司深化社区、
高校及企业全场景覆盖，一方面巩固社区门店并推进年轻客群战略，计划推出家庭定制化套餐，提升家庭消费复购率；另
一方面入驻超百所高校与多家企业食堂，计划将该模式推广至全国科技园与大型厂区。
全年利润率承压，成本压力仍在。公司2025年归母净利率下滑3.01pct至7.29%，毛利率-0.37pct至22.56%，期间费用
率+2.20pct至13.37%，其中销售费用率（+1.29pct）、管理费用率（+0.53pct）、研发费用率（+0.06pct）、财务费用率
（+0.33pct）。2025Q4归母净利率提升6.17pct至5.80%，毛利率+12.81pct至22.67%，期间费用率+1.89pct至14.69%，其
中销售费用率（+3.85pct）、管理费用率（-1.98pct）、研发费用率（-0.17pct）、财务费用率（+0.18pct）。四季度利
润显著改善，但环比仍承压，主要原料进口牛肉及牛杂价格依旧处于上行通道。
全球化布局，聚焦北美市场。门店端，通过“华人商超+直营门店”双路径拓展，2025年3月进驻美国大华超市，4月
在纽约法拉盛和曼哈顿开设门店；供应链端，在尼泊尔投资建设牛肉加工基地，公司2026年3月公告称以自有资金5亿元人
民币对全资子公司成都紫燕增资，成都紫燕以不超过5亿元人民币向全资孙公司尼泊尔紫燕增资，用于建设尼泊尔水牛屠
宰及熟制工厂项目，建议关注后续进展。
新一轮股权激励落地，内生动能提升。本次股权激励首次授予激励对象共150人，均为公司及子公司核心员工与技术
骨干；预留30万股激励额度，须在股东会审议通过后12个月内确定。解除限售条件为2026、2027、2028年收入分别较2025
年增长10%、20%、30%，或净利润分别较2025年增长10%、20%、30%。
盈利预测及投资建议：预计2025-2027年归母净利分别为2.71、3.27、4.00亿元，对应当前股价PE分别为39、33、27X
，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格波动风险；2、市场开拓的风险；3、市场竞争加剧的风险等。
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2026-04-17│紫燕食品(603057)2025年报点评：积极调整，逐季向好 │光大证券 │买入
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事件：紫燕食品公布2025年年报，2025年全年实现营业收入32.38亿元，同比-3.70%；归母净利润2.36亿元，同比-31
.84%；扣非归母净利润1.97亿元，同比-30.07%。其中，25Q4单季度实现营业收入7.25亿元，同比+7.12%；归母净利润0.4
2亿元，上年同期为亏损249万元；扣非归母净利润0.32亿元，上年同期为亏损2028万元。
鲜货产品经营表现逐季修复，25Q4各区域市场增势良好。公司门店端业务2025年处于调整阶段，鲜货类产品2025年实
现营业收入25.82亿元，同比-7.92%。其中核心产品夫妻肺片/整禽类分别实现收入8.51/7.03亿元，同比-14.12%/-12.22%
，产品体量有所收缩。香辣休闲细分逐步恢复增长，2025年实现收入3.16亿元，同比+8.28%。25年各季度收入同比增速呈
现逐季向好提升趋势。25Q4鲜货产品收入5.79亿元，同比+6.27%。其中夫妻肺片/整禽类/香辣休闲分别实现收入1.75/1.6
1/0.81亿元，同比-6.38%/+3.90%/+27.93%。香辣休闲细分增长提升，整禽类亦恢复到正增长。此外，预包装产品增势良
好，带来新收入增量。2025年/25Q4预包装及其他产品分别实现收入4.46/1.10亿元，同比+26.03%/+23.77%。分区域看，2
025年公司华东/华中/西南/华北/华南/西北/东北实现收入22.10/3.67/3.21/1.14/0.92/0.40/0.17亿元，核心区域和部分
外埠市场均有所收缩。但25Q4单季度表现明显向好，大本营华东区域实现收入5.13亿元，同比+8.70%。第二梯队的华中/
西南区域分别实现收入0.79/0.72亿元，同比+7.60%/15.95%。华北/华南区域分别实现收入0.26/0.21亿元，同比亦有较大
增幅。
25Q4毛利率同比改善，费用率有所提升。毛利率方面，2025全年/25Q4公司毛利率分别为22.56%/22.67%；25Q4同比+1
2.81pcts，环比-0.25pcts。费用端，2025全年/25Q4销售费用率分别为6.52%/9.79%；25Q4同比+3.85pcts，环比+4.60pct
s。费用率的提升或与开拓海外市场，相关投入增加有关。2025全年/25Q4管理费用率分别为5.77%/3.70%；25Q4同比-1.98
pcts，环比-2.44pcts。综合来看，2025全年/25Q4公司归母净利率分别为7.29%/5.80%。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司后续门店端恢复节奏有待观察，我们下调2026-2027年归母净利润预测至2.62/3.
06亿元（较前次下调5.7%/5.7%），新增2028年归母净利润预测为3.37亿元。对应2026-2028年EPS为0.64/0.74/0.82元，
当前股价对应P/E分别为41/35/32倍，公司全国化进程日趋完善，盈利能力仍有提升空间，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，单店修复不及预期，消费环境承压。
【5.机构调研】 暂无数据
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