研报评级☆ ◇603049 中策橡胶 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 3 3 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.56│ 3.35│ 4.81│ 4.89│ 5.98│ 6.82│
│每股净资产(元) │ 14.99│ 18.02│ 22.21│ 28.78│ 33.08│ 38.06│
│净资产收益率% │ 10.38│ 18.60│ 21.67│ 17.10│ 18.21│ 18.22│
│归母净利润(百万元) │ 1224.88│ 2637.86│ 3787.17│ 4343.75│ 5198.75│ 5968.00│
│营业收入(百万元) │ 31888.85│ 35252.25│ 39254.81│ 43922.67│ 49975.00│ 54456.67│
│营业利润(百万元) │ 1227.31│ 2686.13│ 3918.24│ 4389.00│ 5370.33│ 6124.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-07 买入 首次 66.13 4.86 5.75 6.32 国泰海通
2025-10-22 增持 首次 --- 5.02 5.97 7.12 方正证券
2025-10-21 买入 维持 --- 4.79 6.22 7.03 国海证券
2025-10-21 增持 维持 63 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-07│中策橡胶(603049)首次覆盖报告：知名本土轮胎企业，产能进一步提升 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司是我国销售规模最大的轮胎制造企业之一，半钢胎、全钢胎产能扩张进一步提升主要产品产能。
投资要点：给予“增持”评级。预计公司2025-2027年EPS分别为4.86/5.75/6.32元。结合可比公司估值，给予公司26
年11.5X估值，对应目标价66.13元。
全球汽车保有量长期处于增长趋势，推动全球轮胎行业市场规模不断扩大。根据米其林统计数据，2020年度至2024年
度全球子午线轮胎市场总规模从15.86亿条增长至18.56亿条，复合增长率5.38%。轮胎是陆路交通运输所必须的消耗品，
市场空间广阔且需求具有一定刚性。未来，随着全球经济发展带来的汽车保有量增长，轮胎需求将长期保持稳步增长态势
。
公司是国内外销售规模最大的轮胎制造企业之一。拥有多个国内外知名品牌。公司旗下轮胎产品覆盖了全国大部分省
市，远销欧洲、北美洲、非洲、东南亚以及中东等多个国家和地区，并向多家知名整车厂商提供轮胎配套产品。公司被认
定为国家级高新技术企业。产能进一步提升，巩固公司市场地位。公司本次募集资金投资项目以公司现有业务为核心，有
利于提升核心产品产能，扩大经营规模，促进市场占有率的进一步提升，巩固公司的市场地位。2023年，公司主要产品的
产能21,462.00万条，产量19,129.89万条。
风险提示：主要原材料价格波动的风险、汇率波动风险、贸易政策变化风险。
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2025-10-22│中策橡胶(603049)公司点评报告：成本改善趋势逐渐体现，海外基地建设贡献│方正证券 │增持
│产能弹性 │ │
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事件：公司发布2025年三季度业绩报告。公告显示，2025年前三季度实现营业收入336.8亿元，同比+15.0%，实现归
母净利润35.1亿元，同比+9.3%，实现扣非归母净利润34.3亿元，同比+16.9%。其中，单季度来看，25Q3公司实现营业收
入118.3亿元，同比/环比分别+9.8%/+5.5%，实现归母净利润11.9亿元，同比/环比分别+76.6%/+1.7%。
产销规模稳步提升。公司轮胎产品产销规模进一步提升，2025年前三季度公司实现轮胎产品产量8116.6万条，同比+9
.6%，实现销量8197.8万条，同比+12.5%；车胎产品实现产量9479.1万条，同比+11.8%，实现销量9612.8万条，同比+7.9%
。其中，三季度公司实现轮胎产品销量2854.4万条，同比/环比分别+11.2%/+6.0%；车胎产品实现销量3238.6万条，同比/
环比分别+3.6%/+0.3%，轮胎产品产销率超过100%。
原材料采购价格进一步下降，成本改善趋势逐渐体现。2025年三季度公司实现销售毛利率20.7%，环比提升1.0pct，
一方面来源于销售价格的提升，三季度公司轮胎产品的平均销售价格环比增长1.5%，车胎产品的平均销售价格环比增长1.
8%。另一方面来源于成本改善，国内天然橡胶价格自二季度以来开始下滑，其中二季度天然橡胶均价约14310元/吨，环比
一季度下降14.3%，考虑到公司库存影响，二季度胶价下行的影响逐渐在三季度报表端体现，公司三季度天然橡胶、合成
橡胶、炭黑、钢丝帘线、帘布五项主要原材料的综合采购价格同比下降5.2%，环比下降3.0%。同时，当前胶价依然处于相
对低位，预计成本改善趋势仍将延续。
稳步推进泰国、印尼两大基地产能建设。公司稳步推进印尼、泰国等生产基地的进一步产能建设，海外产能进一步增
长。其中印尼生产基地作为公司在海外投产的第二个制造基地，填补了印尼当地的轮胎产能缺口，将形成公司海外销售收
入新的增长曲线。
盈利预测与估值：综合考虑公司泰国、印尼基地产能释放，以及轮胎下游需求趋势，我们预测公司25-27年实现归母
净利润为43.9、52.2、62.3亿元，同比分别+16.0%、+18.9%、+19.3%，按照10月21日收盘价计算对应PE分别为10、9、7倍
，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：产能建设不及预期；国际贸易摩擦加剧；原材料价格大幅波动
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2025-10-21│中策橡胶(603049)2025年三季报点评：2025Q3归母净利润同比大增，海外基地│国海证券 │买入
│建设速度亮眼 │ │
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事件:
2025年10月20日，中策橡胶发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营业收入336.83亿元，同比+14.98%；实现
归母净利润35.13亿元，同比+9.30%；扣非后归母净利润34.31亿元，同比+23.02%；经营活动现金流量净额8.30亿元，同
比-62.01%。销售毛利率为20.60%，同比下降0.78个pct；销售净利率为10.43%，同比下降0.54个pct。
2025Q3单季度，公司实现营业收入118.28亿元，同比+9.77%，环比+5.47%；实现归母净利润为11.91亿元，同比+76.5
6%，环比+1.73%，实现扣非归母净利润11.64亿元，同比+80.52%，环比+2.07%。销售毛利率为20.72%，同比+0.96个pct，
环比+1.04个pct；销售净利率为10.07%，同比+3.81个pct，环比-0.37个pct。
投资要点:
2025Q3轮胎、车胎产品量价齐升，归母净利润同比大增
2025Q3，公司实现营收118.28亿元，同比+10.52亿元，环比+6.13亿元；实现归母净利润11.91亿元，同比+5.16亿元
，环比+0.20亿元；实现毛利润24.50亿元，同比+3.21亿元，环比+2.43亿元。2025Q3，公司营业收入较上年同期增长，同
时毛利率较上年同期提高，汇率变动引起的汇兑损失较上年同期减少。2025Q3，公司主要产品实现量价齐升。
2025Q3，公司轮胎产品销量同比增长11.22%，轮胎产品销售收入同比增长12.64%；车胎产品销量同比增长3.60%，车
胎产品销售收入同比增长12.04%。2025Q3，受产品结构变化等因素影响，公司轮胎产品的平均销售价格同比增长1.28%，
环比增长1.48%；车胎产品的平均销售价格同比增长8.14%，环比增长1.81%。原材料方面，2025Q3公司天然橡胶、合成橡
胶、炭黑、钢丝帘线、帘布五项主要原材料的综合采购价格同比下降5.17%，环比下降3.04%。
期间费用方面，2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为4.64/3.14/3.75/1.17亿元，同比+0.84/+0.49/-0.17/-2
.43亿元，环比+1.04/+1.01/-0.13/-0.01亿元。
新增产能有序推进，印尼基地建设速度亮眼2025年，公司稳步推进印尼、泰国等生产基地的进一步产能建设，预计20
25年度公司泰国及印尼生产基地的海外产能将进一步较大幅度增长。其中印尼生产基地作为公司在海外投产的第二个制造
基地，填补了印尼当地的轮胎产能缺口，将形成公司海外销售收入新的增长曲线，充分体现了公司具备海外快速、连续设
立新生产基地的能力。
据中策头条公众号，印尼当地时间9月26日上午，中策橡胶印尼MTI公司第100万条轮胎成功下线。从正式投产到第100
万条轮胎成功下线，MTI仅用282天，从开工建设到正式投产只用289天。公司凭借这一惊人速度，实现当年拿地、当年出
胎、当年投产、当年盈利的亮眼成绩，树立起海外建厂“中策速度”的新标杆。同时，MTI公司车间二、车间三项目正加
速推进，2025年10月将陆续进入设备安装阶段，预计2026年上半年逐步达产，未来产能与效益有望进一步攀升。
轮胎行业全球摩擦风险加剧，具备全球布局的龙头企业有望受益
目前，全球轮胎行业面临复杂的贸易摩擦形势。美国及欧洲是两大轮胎主要消费市场，但轮胎产能相对集中在东亚、
东南亚，欧美市场对进口轮胎依赖度较高。2025年，美国宣布对各国加征额外关税，欧盟也宣布启动对中国轮胎的反倾销
调查。此外，墨西哥、南非等国也于近年出台轮胎相关的贸易限制措施，轮胎行业未来仍将不断受到新增贸易政策的挑战
。在贸易摩擦风险加剧的背景下，头部轮胎企业正快速进行国际化布局。凭借分布在不同国家的生产基地和丰富的海外基
地运营经验，轮胎企业可以进行更灵活的订单分配，从而保持对主要轮胎市场的性价比优势，将风险转化为机遇。
公司自成立以来致力于为国内外消费者提供高质量、高性能、绿色节能的多样化轮胎产品，是国内外销售规模最大的
轮胎制造企业之一。公司产品广泛应用于乘用车、货车、客车、工程机械、特种车辆、电动车、摩托车、自行车等场景，
是我国产品类别最齐全、下游覆盖领域最为全面的轮胎制造企业。据中国橡胶杂志公众号（2025/09），在2025年度全球
轮胎75强排行榜中，中策橡胶位列全球第九，在所有中国轮胎企业中位列第一。我们认为，未来公司有望凭借全球多基地
布局、多品类覆盖，带动业绩稳步增长。
盈利预测和投资评级
预计公司2025-2027年营业收入分别为445.45、511.78、550.74亿元，归母净利润分别为41.91、54.37、61.51亿元，
对应PE分别为10.71、8.26、7.30倍。公司是国内产销最大的轮胎制造企业，旗下轮胎品牌“朝阳”是我国知名度较高的
轮胎品牌之一，近年来公司收入规模持续增长，我们看好公司成长性，维持“买入”评级。
风险提示
关税政策大幅变动、全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、海运费价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、汇率风险、行
业竞争加剧、新项目进度不及预期。
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2025-10-21│中策橡胶(603049)原材料利好体现，3Q25业绩略超市场预期 │中金公司 │增持
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3Q25业绩略超市场预期
公司公布1-3Q25业绩：收入336.83亿元，同比+11.4%；归母净利润35.13亿元，同比+9.3%。即3Q25收入118.28亿元，
同比+9.8%，环比+5.5%；归母净利润11.91亿元，同比+76.6%，环比+1.7%。业绩略超市场预期，主要是由于原材料价格下
行利好有所体现。
3Q25公司轮胎产量2,801万条（+2.6%QoQ），销量2,854万条（+6.0%QoQ），销售收入100.69亿元（+7.5%QoQ）。
发展趋势
原材料价格下降，3Q25公司成本端受益。2Q25轮胎主要原材料价格均呈现下行趋势，天然橡胶/合成橡胶/炭黑/钢帘
线均价环比分别-13.9%/-14.1%/-10.4%/-4.5%，公司主要原材料的综合采购价格环比下降8.64%，下行幅度较大。考虑到
原材料库存周期的滞后，我们认为3Q25公司成本端利好体现较为明显；公司实现毛利率20.72%，环比提升1.04ppt。4Q25
原材料成本仍有望保持较低水平。轮胎主要原材料价格在三季度呈现小幅波动，全钢胎/半钢胎成本指数环比+0.2%/-0.8%
，我们预计公司四季度原材料成本仍有望保持较低水平。
海内外多基地同步推进，2025-2026年有望实现快速增长。根据公司公告，公司正在进一步完善国内国际多点分布的
产能格局，国内江苏金坛、浙江杭州、天津等地的多个基地产能建设正在同步进行，海外泰国及印尼基地新增产能亦有望
自2025年起逐步释放。我们认为2025-2026年公司国内外在建产能充足，有望实现快速增长，且公司应对全球贸易壁垒增
加的能力有望提升。
盈利预测与估值
由于公司3Q25业绩略超预期，我们上调2025年/2026年净利润6.8%/3.4%至45.41亿元/51.04亿元。当前股价对应2025
年/2026年市盈率9.5倍/8.4倍。维持跑赢行业评级，由于明年原材料价格波动仍有不确定性，我们维持目标价63.0元，对
应2025年/2026年市盈率12.1倍/10.8倍，较当前股价有28.0%的上行空间。
风险
全球贸易壁垒增加；原材料价格上涨；产能投放进度不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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