研报评级☆ ◇603039 泛微网络 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.69│ 0.78│ 1.11│ 1.29│ 1.48│ 1.74│
│每股净资产(元) │ 7.98│ 8.29│ 9.31│ 10.68│ 12.03│ 13.66│
│净资产收益率% │ 8.59│ 9.39│ 11.90│ 12.84│ 13.03│ 13.55│
│归母净利润(百万元) │ 178.68│ 202.94│ 288.69│ 331.54│ 379.34│ 446.40│
│营业收入(百万元) │ 2393.19│ 2361.80│ 2286.85│ 2473.00│ 2685.00│ 2923.00│
│营业利润(百万元) │ 165.30│ 204.92│ 289.03│ 332.17│ 380.29│ 447.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-30 买入 维持 51.6 1.29 1.48 1.74 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-30│泛微网络(603039)AI提效带动25年盈利提升 │华泰证券 │买入
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泛微网络25年实现营收22.87亿元（yoy-3.17%），归母净利2.89亿元（yoy+42.25%），扣非净利2.68亿元（yoy+60.5
2%）。其中Q4实现营收9.88亿元（yoy+1.20%），归母净利1.89亿元（yoy+61.65%）。公司25年营业收入低于我们此前预
期，主要受下游客户产品采购节奏较缓影响；公司25年归母净利、扣非归母净利优于我们此前预期，主要受益于AI技术带
动公司人效提升。我们认为，AI+协同办公有望在26年加速落地，看好公司在企业协同办公场景的完整产品布局及技术优
势，维持“买入”评级。
25年扣非归母净利同比+61%，AI带动经营质量提升
25年公司归母净利2.89亿元（yoy+42%），扣非净利2.68亿元（yoy+61%），公司归母净利率同比+4.03pct，主要受益
于毛利率、费用率同步改善。25年公司毛利率为93.75pct，同比+0.50pct，毛利率提升受产品标准化程度提升拉动；25年
公司销售、管理、研发费率分别为66.61%、3.43%、13.43%，分别同比-1.7pct、+0.34pct、-0.32pct，销售、研发费率改
善主要受益于AI拉动公司人效提升，25年底公司员工人数为1095人（yoy-24%），人员规模稳步收窄。我们认为，AI内部
提效有望带动公司盈利能力持续提升。
研发投入保持高位，产品AI升级稳步落地
25年公司研发费率为13.43%，维持高位水平，全面加快产品的AI升级。25年公司推出以“大模型+小模型+智能体”为
架构的泛微数智大脑Xiaoe.AI，为业务系统提供智能服务基座，逐步实现“市场、销售、合同、采购、项目、客服、人事
、资产、财务、档案”等业务场景的智能化改造。同时，公司加速扩大信创生态适配，与腾讯、金山办公、京东、浪潮等
行业头部的科技公司达成战略合作，25年完成多款信创产品适配，进一步扩大平台的信创生态适配能力及产品交付范围。
我们认为，公司拥有企业协同办公的卡位优势，叠加产品AI升级顺利，26年营收有望受益于下游需求放量。
公司持续强化与华为、腾讯生态合作，远期成长空间广阔
25年公司持续加强与华为、腾讯等科技公司在技术、市场、资源等方面的生态合作，逐步打开业务场景。1）华为：
公司联合华为推出“DeepSeek&Xiaoe.AI数智办公一体机解决方案”，依托泛微、DeepSeek与华为昇腾的技术融合，构建
全面国产化的数智政府解决方案；同时公司基于HarmonyNEXT研发并推出了泛微易秒办鸿蒙原生应用基线版本，加速企业
级鸿蒙应用落地；2）腾讯：公司深化与腾讯的生态合作，联合企业微信为客户提供内外协同的数字化运营平台。我们认
为，公司依托开放的生态合作体系，有望进一步打开产品销售空间，公司多年的流程Know-how优势有望放大。
盈利预测与估值
我们下调公司26-27年归母净利润至3.32/3.79亿元（较前值分别调整-7.49%/-13.87%），预计28年归母净利为4.46（
三年复合增速为15.64%），对应EPS为1.29/1.48/1.74元。下调利润预测主要考虑到下游客户需求修复节奏较缓，短期内
仍略承压。可比公司2026年Wind一致预期PE均值45.7x，考虑协同办公环节市场竞争加剧，给予公司2026年40xPE，目标价
51.60元（前值75.60元，25E72xPE），维持“买入”评级。
风险提示：产品拓展不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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