研报评级☆ ◇603019 中科曙光 更新日期：2026-07-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 15 2 0 0 0 17
1年内 15 2 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.25│ 1.31│ 1.49│ 1.97│ 2.50│ 3.14│
│每股净资产(元) │ 12.74│ 13.94│ 15.20│ 16.83│ 18.80│ 21.29│
│净资产收益率% │ 9.84│ 9.37│ 9.79│ 11.94│ 13.45│ 14.85│
│归母净利润(百万元) │ 1835.90│ 1911.15│ 2176.29│ 2886.12│ 3650.47│ 4596.74│
│营业收入(百万元) │ 14352.66│ 13147.69│ 14963.64│ 17628.00│ 20836.89│ 24811.23│
│营业利润(百万元) │ 2175.54│ 2287.31│ 2493.79│ 3352.76│ 4240.02│ 5342.61│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-21 买入 维持 --- 2.38 4.15 7.27 国海证券
2026-07-10 买入 维持 --- 2.03 2.37 2.75 浙商证券
2026-05-27 买入 维持 --- 2.03 2.51 3.01 中信建投
2026-05-07 买入 维持 --- 2.07 2.62 3.03 西部证券
2026-04-28 买入 调高 --- 2.13 2.58 3.09 中原证券
2026-04-28 买入 维持 100.44 2.02 2.54 3.12 国投证券
2026-04-27 增持 维持 98.62 --- --- --- 中金公司
2026-04-26 增持 维持 --- 2.00 2.56 3.23 平安证券
2026-04-26 买入 维持 --- 1.82 2.16 2.53 招商证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.03 2.37 2.75 浙商证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.89 2.33 2.80 太平洋证券
2026-04-20 买入 维持 97.62 2.00 2.46 2.99 东方证券
2026-04-19 买入 维持 102.13 1.86 2.27 2.85 华创证券
2026-04-19 买入 维持 --- 1.88 2.33 2.72 国盛证券
2026-04-16 买入 维持 --- 1.81 2.30 2.90 银河证券
2026-04-16 买入 维持 --- 1.82 2.16 2.53 招商证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.80 2.21 2.72 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-21│中科曙光(603019)公司点评：曙光8000(登峰)正式落成，十万卡级算力中心走│国海证券 │买入
│向规模化复制期 │ │
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事件:
据中科曙光官微资讯（2026年7月17日），2026年7月，世界人工智能大会（WAIC）2026期间，中国首个全国产十万卡
AI超集群——曙光8000（登峰）真机首次面向全球公开亮相，并入选WAIC2026“镇馆之宝”。
投资要点:
曙光8000（登峰）正式落成，并启动第二套十万卡算力系统建设
据中科曙光官微，7月10日，光合组织2026智能计算应用大会期间，中科曙光宣布中国首个全国产十万卡AI超集群—
—曙光8000（登峰）正式落成，并同步接入国家超算互联网。曙光8000采用超智融合技术路线，实现科学计算与智能计算
原生融合，支持FP64至INT8全精度计算，可覆盖科学计算、大模型训练与推理、工业仿真等多类场景。系统贯通芯片、计
算、存储、网络、散热、应用和服务等关键环节，以全链路协同满足十万卡规模下多类型任务的复合计算需求。目前，曙
光8000已依托国家超算互联网接入全国一体化算力网，覆盖大模型、机器人、创新药、新材料、量子计算、天文气象等20
余个科研和产业领域。
据中科曙光官微，2026年7月，中科曙光还与北京科学智能研究院达成战略合作，启动第二套全国产十万卡超智融合
算力系统研制与建设。此外，江苏省政府与中科曙光也在南京签署战略合作协议，南京市、苏州国家实验室分别与中科曙
光签约。面向AI4S、大模型等大规模算力需求，十万卡级全精度算力中心有望从示范性工程走向规模化复制，在全球AI产
业逐步“理性、向实”发展的新阶段，成为支撑“人工智能+”应用全面落地、惠能科学发现与产业经济的新一代基础设
施标配。
海光等国产芯片支撑，曙光8000上线首周即实现满载运行
据中科曙光官微，曙光8000采用全球首创的高密度机柜结构，单个计算单元算力密度较其他超节点提升20倍，在有限
空间内实现更高算力部署；以海光等国产芯片为底座，自研scaleFabric类IB原生RDMA高速互连技术，实现十万卡规模稳
定互连。同时，ParaStor分布式存储、全球领先的浸没式相变液冷等关键技术协同工作，为高负载状态下持续输出有效算
力提供支撑。
2026年7月18日，曙光8000（登峰）公布最新运行数据：正式上线首周即实现满载运行，目前日均处理作业数突破15
万个，单日处理作业峰值超过50万个。曙光8000已完成近千项超智融合应用适配，覆盖大模型训练、高通量推理、科学计
算等多个万卡级规模场景。
海光信息覆盖云边端全景算力体系，预告2026Q2净利率大幅改善
海光信息布局CPU、DCU、嵌入式原生AI等“云边端”全景AI算力体系。①CPU：海光CPU产品性能持续提升，CPU互联
总线协议（HSL）开放，在稳定性、能效比等核心指标上进一步突破，适配更多高端服务器场景，市场认可度持续提高。
②DCU：“深算三号”成功投入市场，已进入互联网等重要应用领域，成为AI算力竞赛的核心供应商。同时，前瞻布局超
节点技术体系建设，在全对等互联、HSL总线型协议等领域形成技术支撑。目前深算四号、海光五号等新品研发进展顺利
。
2026年7月17日，海光信息发布2026年半年度业绩预告：经财务部门初步测算，预计2026H1实现营收85.00亿元到93.0
0亿元，同比增长55.56%到70.20%；归母净利润17.00亿元到18.30亿元，同比增长41.50%到52.32%；扣除股份支付的影响
后，归母净利润21.70亿元到23.00亿元，同比增长74.27%到84.71%。我们按照海光信息2026H1预告营收和净利润的中位数
进行测算，预计2026Q2，海光信息营收48.66亿元，同比增长58.82%；归母净利润10.78亿元，同比增长54.97%；扣除股份
支付的影响后，归母净利润13.08亿元，同比增长82.30%，对应归母净利率26.88%，同比提升4.89pct，盈利能力同比显著
改善。
盈利预测和投资评级：我们看好AI向前趋势下，国家智算和CSP算力需求持续增长，公司作为国产计算生态领军有望
受益。预计2026-2028年公司实现收入184.45/272.44/431.91亿元，归母净利润34.84/60.69/106.30亿元，EPS为2.38/4.1
5/7.27元，当前股价对应2026-2028年PE为41.11/23.60/13.47X，维持“买入”评级。
风险提示：中美博弈加剧，宏观经济影响下游需求，AI算力产业发展不及预期，重点客户合作进展不及预期，服务器
行业竞争加剧，公司技术进步不及预期风险。
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2026-07-10│中科曙光(603019)点评：曙光8000落成验证超节点壁垒，算力运营与国产生态│浙商证券 │买入
│优势凸显 │ │
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事件：
7月10日，公司宣布中国首个全国产十万卡AI超集群——曙光8000正式落成，并通过国家超算互联网接入全国一体化
算力网络。曙光还与北京科学智能研究院达成战略合作，启动第二套全国产十万卡超智融合算力系统研制与建设。
点评：
曙光8000落地充分验证公司领先的超节点产品实力与十万卡级超大规模集群工程化壁垒，预期将有更多项目落地。十
万卡集群相比万卡集群在互联延迟、算力协同、负载均衡、系统可靠性上具备指数级技术门槛，该项目验证了公司如下能
力：
1）超节点产品实力：公司早在2025年11月就发布了超节点scaleX640，单机柜可集成640张国产加速卡，依托scaleFa
bric无损高速网络完成十万卡统一组网调度，攻克多卡并发通信瓶颈。
2）超智融合技术路线实力：集群兼容FP64高精度科研计算与INT8大模型推理全场景负载，既可实现MoE万亿参数大模
型训练推理场景30%-40%的性能提升，又可以实现科学计算、工业仿真等计算需求。
3）10万卡集群交付能力：集群历经3万卡试运行至10万卡完整投运的分阶段落地，跑通超大集群建设、调优、上线全
流程，形成可复制、可规模化的十万卡算力建设标准，构筑深厚的大规模集群交付技术壁垒。
曙光8000（登峰）接入全国一体化算力网络，公司商业模式预计将从一次性项目建设向长期算力运营管理变革。曙光
8000同步接入国家超算互联网，面向全国政企、科研机构开放算力服务，推动公司业务重心从硬件销售、集群工程建设转
向可持续算力运营服务。高端计算机生产销售、数据中心建设等业务仅产生一次性设备与集成收入，存在现金流波动大、
盈利持续性弱的问题。公司未来将积极开展算力服务，提供按需租赁、按量计费模式，可维持高位算力利用率，产生可持
续服务费收入，显著优化现金流稳定性。公司依托全国一体化算网枢纽资源，规模化复制十万卡算力节点，以硬件建设为
前期资产投入，长期通过算力调度、平台运维、行业适配持续变现，盈利结构向高附加值算力运营、全生命周期服务升级
，打开中长期业绩弹性。
公司具备完整闭环国产化产业生态，芯片、整机、集群、存储、散热、互联全链条自主可控优势显著。
曙光8000实现全链路全国产化部署，依托公司一体化国产算力生态形成独家供给能力。硬件端，公司具备服务器、AI
超节点整机自研自产及大型集群总包建设能力；算力芯片端，协同海光信息提供国产CPU、DCU加速芯片作为核心底座；散
热端，子公司曙光数创自研浸没相变液冷方案，支撑十万卡高密机柜低PUE稳定运行；配套端，自研ParaStor分布式存储
、scaleFabric400G高速互联网络，补齐集群存储、通信短板。公司实现算力全链路自主研发与生态协同，在国产算力基
建招标中优势突出，持续受益算力自主替代红利。
盈利预测与估值分析
我们预计公司2026-2028年营收分别为174.02、203.12、237.35亿元，归母净利润分别为29.63、34.64、40.21亿元。
结合2025年毛利率和扣非净利润的明显改善，以及公司在超节点、液冷与智算方向的持续高强度研发投入，我们对公司中
长期成长性保持乐观，维持“买入”评级。
风险提示
①AI算力及数据中心投资节奏不及预期；②核心芯片等关键部件供应及价格波动风险；③研发投入高企、费用投放与
项目进展不匹配导致盈利波动风险
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2026-05-27│中科曙光(603019)主营和联营企业均受益国产AI产业发展，盈利能力持续改善│中信建投 │买入
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核心观点
公司发布2025年及2026年第一季度报告，收入稳健增长，扣非净利润同比高增。公司主业盈利质量改善，联营企业表
现亮眼。6万卡AI4S集群落地郑州，公司超节点产品有望持续受益国内算力网建设。公司覆盖国产算力全环节，拟发行可
转债强化包含硬件、平台、运营在内的一体化解决方案竞争优势。预计公司2026-2028年营收为174.32/202.75/234.29亿
元，同比增长16.50%/16.31%/15.56%；归母净利润预计为29.67/36.68/44.03亿元，同比增长36.32%/23.65%/20.04%。对
应PE47/38/31倍，维持“买入”评级。
事件
公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入149.64亿元（+13.81%）；实现归母净利润2
1.76亿元（+13.87%）；实现扣非归母净利润18.38亿元（+33.97%）。2026Q1公司实现营业收入31.99亿元（+23.71%）；
归母净利润2.28亿元（+22.19%）；扣非归母净利润1.64亿元（+53.30%）。
简评
业绩稳健增长，联营企业表现优异。2025年公司收入利润实现同步增长，且扣非利润增速显著快于收入增速，体现主
业盈利质量持续改善。分业务看，公司传统IT设备业务稳健增长，软件开发、系统集成及技术服务收入同比增长75.34%，
主要受益于数据中心、云计算和定制开发服务等收入放量，体现公司向解决方案与服务型厂商升级稳步推进。联营企业表
现亮眼，公司沿产业链布局的海光信息、中科星图、曙光数创等优质资产均获得良好投资回报，2025年公司实现投资净收
益6.83亿元（+21.22%），2026Q1实现投资净收益1.87亿元（+43.36%），参控股平台价值持续显现。
超节点与万卡集群落地，受益算力网建设。公司推出的scaleX640超节点为单机柜级超节点产品，支持单机柜640卡、
双机柜1280卡部署，相较业界传统方案，算力密度最高提升20倍，显著提升高密度训练与推理场景下的部署效率和空间利
用率。在scaleX640基础上，公司进一步推出scaleX万卡超集群系统，4月公司6万卡AI4S计算集群在郑州投入使用，成为
国内最大的AI4S计算集群，国家超算互联网平台在AIforScience方向的底座能力持续增强。本月国常会提及重点加强六张
网建设，其中算力网将全国数据中心、智算中心连接成网并统一调度，公司前瞻布局算力调度业务，结合万卡集群建设落
地，有望持续受益于全国算力网建设与运营。
生态布局完善，可转债发行助力一体化算力综合解决方案能力建设。当前AI基础设施建设由单一算力设备向“算力+
存储+网络+液冷”一体化解决方案持续演进。公司具备国产化算力综合解决方案能力，除自身具备的整机生产以及存储与
网络能力外，生态覆盖芯片领域的海光信息、液冷领域的曙光数创。曙光数创C8000-V3.0产品适配公司640超节点部署，
结合海光DCU自主可控算力核心，以及公司拥有的ParaStor分布式存储和FlashNexus集中式全闪存储两大产品线，共同构
成公司算力一体化综合解决方案。从业务模式看，公司从传统硬件销售逐步向包含硬件、平台、运营在内的高附加值业务
升级。公司拟发行不超过80亿元可转债，其中面向AI的先进算力集群系统项目35亿元、下一代高性能AI训推一体机项目25
亿元、国产化先进存储系统项目20亿元，全面加强公司在国产算力全栈环节的竞争优势。
投资建议：公司发布2025年及2026年第一季度报告，收入稳健增长，扣非净利润同比高增。公司主业盈利质量改善，
联营企业表现亮眼。6万卡AI4S集群落地郑州，公司超节点产品有望持续受益国内算力网建设。公司覆盖国产算力全环节
，拟发行可转债强化包含硬件、平台、运营在内的一体化解决方案竞争优势。预计公司2026-2028年营收为174.32/202.75
/234.29亿元，同比增长16.50%/16.31%/15.56%；归母净利润预计为29.67/36.68/44.03亿元，同比增长36.32%/23.65%/20
.04%。对应PE47/38/31倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）信创推进不及预期：公司高性能计算机、分布式存储等产品中标节奏及规模受信创在党政和行业推进节奏影响，
若信创产品技术能力不足或信创节奏放缓，将导致公司营收增速放缓；2）公司高端化转型不及预期：公司战略重视高附
加值业务，逐步减少竞争激烈且毛利偏低的项目，若转型节奏不及预期可能导致营收增速下滑或盈利能力提升放缓；3）A
I技术发展及应用场景拓展不及预期：AI技术与产品处于发展初期，海内外商业模式仍不明朗，在国内的发展亟待验证，
下游应用场景的探索和融合仍需逐步落地，对算力方面需求存在不确定性。
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2026-05-07│中科曙光(603019)2025年年报及2026年一季报点评：聚焦算力基础设施全产业│西部证券 │买入
│链，开拓高附加值业务 │ │
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业绩摘要：2025年，公司实现营业收入149.64亿元（YoY+14%），归母净利润21.76亿元（YoY+14%）。其中，公司202
5Q4单季度实现营业收入61.43亿元（YoY+20%），归母净利润12.10亿元（YoY+6%）。公司2026年一季度实现营业收入31.9
9亿元（YoY+24%），归母净利润2.28亿元（YoY+22%）。
公司积极投入研发，毛利率水平稳定。公司2025年研发费用为16.71亿元（YoY+29%），销售费用为7.03亿元（YoY-9%
），管理费用3.77亿元（YoY+7%）。公司2025年投资收益为6.83亿元，同比增长21%。公司2026年一季度毛利率为26.56%
，同比提高0.49pct，毛利率情况整体稳定。
公司聚焦算力全产业链，重点开展超节点、超集群相关产品的研发与落地。公司以研发、生产、销售高性能计算机、
通用服务器、存储等IT设备为基础，拓展云计算、数据中心、液冷、算力服务等高附加值业务。公司以640卡超节点为基
础，推出scaleX万卡超集群系统，通过高速专用网络连接多个超节点，组成“算力集群”。2026年2月，公司scaleX万卡
超集群在国家超算互联网核心节点实现上线。公司后续有望推进产品商业化落地，逐步扩大产品市场覆盖面。
我们认为：生成式AI快速实现技术落地和商业化，国内算力基础设施有望获得加速建设。公司作为行业头部企业，实
施全产业链布局，较早地推出了超节点相关产品。在国产算力加速放量的背景下，公司有望获得新的增量空间，实现确定
性较高、弹性较大的增长。
投资建议：我们预计公司2026年-2028年归母净利润为30.23亿元、38.40亿元、44.32亿元，分别同比增长38.9%、27.
0%、15.4%，维持“买入”评级。
风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；公司算力基础设施订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预
期
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2026-04-28│中科曙光(603019)年报点评：公司超节点技术落地中，与持股企业的协同效应│中原证券 │买入
│正在加速释放 │ │
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公司公布了2025年年报和2026年1季报：
2025年公司收入149.64亿元，同比增长13.81%；归母净利润21.76亿元，同比增长13.87%；扣非净利润18.38亿元，同
比增长33.97%；每股收益1.49元/股。
2026Q1公司收入31.99亿元，同比增长23.71%；归母净利润2.28亿元，同比增长22.19%；扣非净利润1.64亿元，同比
增长53.30%；每股收益0.16元/股。
从单季度业绩来看，公司2025年实际经营业绩的盈利能力整体改善。2025年公司Q4获得了全年41%的收入，季节性仍
然较为明显，同时2025Q3-2026Q1三个季度收入分别增长了27.51%、20.31%和23.71%，增速较高，扣非净利润分别增长了1
39.87%、16.59%、53.29%，整体处于较高的水平，盈利能力改善较为明显。但是由于2025年以来公司其他收益（政府补足
）下滑较为明显，近三个季度净利润分别同比增长了15.07%、6.00%、22.19%，增速不及收入水平。
盈利能力方面，公司毛利率提升，同时从2025Q4开始加大到了研发投入。2025年和2026Q1，公司毛利率分别为30.58%
和26.56%，同比分别增长1.42和0.49PCT。而在费用方面，波动较大的主要是研发费用，2026年公司总人数6025人，同比
增长1%，保持了人员的相对稳定。2025Q4和2026Q1公司研发费用同比增长125%和52%，都呈现了较大的增长，其中Q4从Q3
的3.45亿增长到了6.97亿。而从年报研发费用的细分项可以看到，2025年研发费用增长的3.79亿中，有3.24亿都源于材料
及加工费的投入。考虑到ScaleX640在2025年11月上市，我们认为研发费用的增长或源于公司超节点产品的相关投入。
现金流方面，公司经营性现金流从上年的27.22亿元减少到了13.13亿元，净现比从142%下降到了60%。其中主要影响
来自“大额存单支付的现金”的增长，从2024年的31.61亿元增长到了115.05亿元，该项目的增加更多是出于对限制资金
的优化配置需要，对持续经营能力不存在实质性影响。
公司推出的单机柜级超节点产品scaleX640，大幅提高了单机柜的算力密度，实现计算核心的高效协同，减少延迟。
同时scaleX640采用开放架构，支持多品牌加速卡。以640卡超节点为基础，公司推出scaleX万卡超集群系统，可支撑万亿
参数大模型训练、地质勘探等超复杂计算任务。2026年2月，公司scaleX3万卡超集群在国家超算互联网核心节点实现同步
建设、同步上线、同步对外提供服务，4月该计算集群又进一步扩容到6万卡。随着scaleX640商业化持续推进，2026年有
望给公司带来超节点产品的放量。
2026年2月，公司公告发行可转债融资80亿元，来打造智算技术护城河，加速算力国产化，保障公司的研发投入和业
务规模的扩大，为长期发展助力。
持股的上市公司都进入到了业务快速发展通道，有望给公司持续带来良好的投资回报：
海光信息（公司持股27.96%）：2025年收入增长56.92%，归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%。2026Q1收入同比
增长68.06%，归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%。2025年下半年海光新的AI芯片深算三号投入市场，带来海光AI芯片
下半年出货量的爆发式增长，对下半年的业绩形成了较好的支撑，也为2026年承接AI芯片国产化的机遇做了产品的保障。
同时，随着2026年AI应用需求的爆发式增长，新AI服务器中对于CPU的需求大幅提升，这也意味着海光最具优势的业务也
将获得价值重估。
曙光数创（公司持股62.07%）：其液冷控温设备连续4年国内市占率第一。受益于公司scaleX640超节点大规模部署以
及冷板液冷产品渗透率快速提升，2025年其浸没液冷基础设施产品收入大幅增长371%，带动整体收入增长74%。随着AI芯
片性能的持续提升和scaleX640超节点的持续落地，曙光数创有望持续受益于液冷技术的发展，成为公司业务助力的重要
支撑。
中科星图（公司持股15.73%）：受到传统业务（地理信息）市场需求阶段性影响，星图2025年收入下滑了17.83%，但
是考虑到星图商业航天和低空经济两大战略新兴业务都迎来重要发展机遇，有望在后续逐步扭转发展趋势，重回快速增长
轨道。
2026年来看，AI应用落地整体超预期，国产AI芯片需求加速释放，对公司整体形成利好。虽然2025年海光对公司的并
购未能顺利实施，但是公司已然构建起了“芯片-服务器-液冷-算力服务”的全产业链布局，随着以scaleX640为代表的超
节点2026年逐渐呈现落地趋势，公司的产业链协同优势将得到进一步释放。
给予公司“买入”的投资评级。看好2026年超节点上量、CPU需求爆发、液冷加快落、国产AI芯片需求释放地等行业
趋势给公司业绩带来的推动效应。暂不考虑可转债发行对公司的影响，预测公司2026-2028年EPS为2.13元、2.58元、3.09
元，按照4月27日收盘价94.24元，对应的PE分别为44.23倍、36.49倍、30.53倍。
风险提示：国产芯片产能释放不足；行业竞争加剧。
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2026-04-28│中科曙光(603019)携海光构建算力全链生态，迎国产AI算力浪潮 │国投证券 │买入
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事件概述
1）近日，中科曙光发布《2025年年度报告》，公司2025年实现营业收入149.64亿元，同比增长13.81%；归母净利润2
1.76亿元，同比增长13.87%；扣非归母净利润为18.38亿元，同比增长33.97%。营业收入与此前发布的业绩快报基本一致
，归母净利润和扣非归母净利润均高于业绩快报中的数据。
2）4月25日，中科曙光发布《2026年第一季度报告》，公司今年Q1实现营业收入31.99亿元，同比增长23.71%；归母
净利润2.28亿元，同比增长22.19%；扣非归母净利润为1.64亿元，同比增长53.30%。
盈利能力持续提升，携手海光等持股公司实现技术突破
根据公司年报披露：2025年公司扣非归母净利润增速高于营收增速，主要为产品结构优化提升主营业务盈利能力。另
一方面，公司沿产业链布局的海光信息（公司直接持股27.96%）、中科星图（公司直接持股15.73%）、曙光数创（中科曙
光子公司，液冷业务国内市占率稳居前列，同步推进全球化布局，实现海外项目落地）等多项优质资产获得了良好的投资
回报。
在研发方面，公司坚持在智能算力、先进存力、绿色算力等领域加大研发投入，推动技术创新和产品升级。在算力领
域，中科曙光推出超节点ScaleX640与万卡AI超集群，全国首个3万卡级国产AI算力池顺利落地运营，深度支撑国家智算基
础设施建设。在先进存力领域，持续突破技术瓶颈，提高存储性能。在绿色算力领域，优化液冷技术，提升产品性能和能
效。
构建产业生态、开展资本布局，迎接国产AI算力浪潮
根据公司年报披露：中科曙光通过强化自主可控、深化产业协同、赋能行业应用，积极推动国产算力生态建设。一方
面，通过自主研发上下游软硬件，降低对外部供应链的依赖，并在部分自研软硬件产品上实现性能与稳定性的行业领先，
巩固一体化解决方案的成本优势。另一方面，加大与人工智能、存储、网安等厂商的技术合作，加强公司核心产品与产业
链厂商的适配和协同，打造面向应用场景的联合推广方案。此外，为进一步强化AI产业链强链补链延链，加快推进我国算
力产业自主可控与国产化进程，公司积极尝试整合产业链上下游资源，推动产业链深度整合。
面对AI大模型的发展浪潮，公司在最近一次《投资者关系活动记录》中披露：未来将将依托全栈算力技术优势与成熟
模型适配能力，持续深化与头部大模型厂商的生态合作，围绕训推一体化需求打造定制化解决方案，同时结合行业场景落
地标杆项目，以开放协同的生态策略，稳步拓展大模型领域客户合作。
投资建议：
中科曙光作为核心信息基础设施领军企业，在高端计算、存储、安全、数据中心等领域拥有深厚的技术沉淀和领先的
计算优势，拥有完整的IT基础架构产品线。公司作为海光信息的第一大股东，与海光信息共同构筑了国产算力体系的综合
竞争优势，有望受益于人工智能浪潮下带来的AI算力需求激增。预计公司2026-2028年营业收入分别为179.98/212.19/249
.58亿元，归母净利润分别29.50/37.11/45.63亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价100.82元，相当于2026年5
0倍的PE。
风险提示：
下游市场需求不及预期；数据中心建设不及预期；高端计算机行业竞争加剧。
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2026-04-27│中科曙光(603019)盈利能力持续提升，受益算力需求扩容 │中金公司 │增持
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FY25&1Q26业绩符合我们此前预期
中科曙光发布2025年年报及2026年一季报：公司实现营收149.64亿元，同比+13.81%；实现归母净利润21.76亿元，同
比+13.87%；扣非归母净利润18.38亿元，同比+33.97%，符合我们此前预期。对应到4Q25单季度，公司实现营收61.43亿元
，同比+20.31%；实现归母净利润12.10亿元，同比+6.00%；扣非归母净利润10.80亿元，同比增长16.59%。1Q26单季度，
公司实现营收31.99亿元，同比+23.71%；实现归母净利润2.28亿元，同比+22.19%；扣非归母净利润1.64亿元，同比+53.3
0%，符合我们此前预期。
发展趋势
研发高强度投入构筑技术壁垒，推出超节点与超集群，毛利率持续提升。2025年公司研发费用同比+29.33%，研发费
用率提升至11.17%（同比+1.34ppt）。在算力领域，公司推出超节点ScaleX640与万卡AI超集群，实现全国首个3万卡级国
产AI算力池顺利落地运营，支撑国家智算基础设施建设；在先进存力领域，公司持续突破技术瓶颈，提高存储性能；在绿
色算力领域，优化液冷技术，提升产品性能和能效。2025年公司毛利率同比提升1.42ppt至30.58%；1Q26毛利率同比提升0
.49pct至26.6%。我们认为，公司通过持续的研发投入构筑技术壁垒，有望受益于超节点及超集群等AI算力基础设施的放
量，并有望实现盈利能力的改善。
全产业链布局打开增长天花板。在产业生态上，公司积极推动国产算力生态建设，自主研发上下游软硬件降低对外部
供应链依赖，加强核心产品与产业链厂商的适配和协同，推动产业链深度整合，对联营企业海光信息等的投资收益贡献显
著。展望未来，随着AI算力需求扩容，我们预计公司将保持长期增长动能。
盈利预测与估值
我们基本维持2026/2027年盈利预测28.9亿元/35.4亿元不变。
当前股价对应2026年/2027年47.8x/39.0xP/E。维持跑赢行业评级及99.0元目标价，对应2026年/2027年50.2倍/41.0
倍市盈率，较当前股价有5%的上行空间。
风险
中美贸易摩擦加剧，算力基础设施需求/研发项目不及预期风险。
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2026-04-26│中科曙光(603019)营收实现快速增长，全产业链优势助力公司成长 │平安证券 │增持
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事项：
公司公告2026年一季报，2026年一季度实现营业收入31.99亿元，同比增长23.71%，实现归母净利润2.28亿元，同比
增长22.19%。
平安观点：
公司2026年一季度营收实现快速增长，扣非归母净利润表现良好。根据公司公告，公司2026年一季度实现营业收入31
.99亿元，同比增长23.71%，公司营收实现快速增长。在利润端，公司2026年一季度实现归母净利润2.28亿元，同比增长2
2.19%；实现扣非归母净利润1.64亿元，同比大幅增长53.30%，公司扣非归母净利润表现良好。根据公司2025年年报，公
司2025年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为149.64亿元、21.76亿元、18.38亿元，同比增速分别为13.81%、13.8
7%、33.97%。相比公司2025年在营收和利润端的表现，公司2026年一季度在营收和利润端的增长均呈现加速态势。
公司2026年一季度毛利率和期间费用率同比提高，研发投入持续加强。公司2026年一季度毛利率为26.56%，同比小幅
提高0.49个百分点。公司2026年一季度期间费用率为26.30%，同比提高2.96个百分点；其中，销售费用率、管理费用率、
研发费用率、财务费用率分别为4.82%、3.19%、18.51%、-0.22%，同比分别变化-0.69/-0.16/3.42/0.39个百分点。2026
年一季度，公司持续加强研发投入，研发费用为5.92亿元，同比大幅增长51.73%，表明公司对于研发的高度重视。
公司拥有算力基础设施全产业链协同优势，将为公司把握产业发展机遇提供强力支撑。公司积极向计算生态业务延伸
布局，完成“芯—端—云—算”的全产业链布局。公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中
游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商。公司拥有算力基础设施全产业链的协同优势。当前，
公司聚焦算力基础设施全产业链，在高端计算机、存储等IT设备产品方面取得了积极突破。在高端计算机产品方面，2025
年，公司推出的单机柜级超节点产品scaleX640，通过超高速互联技术将大量高性能计算核心（如加速卡）整合在一个机
柜内，形成一个“超级计算单元”，不仅大幅提高单机柜的算力密度，还能让这些计算核心高效协同、快速交换数据，减
少延迟，既能满足大型人工智能模型的训练需求，还能灵活组合成更大规模的计算集群，适配更多复杂使用场景。以640
卡超节点为基础，公司推出scaleX万卡超集群系统，通过高速专用网络连接多个超节点，组成“算力集群”，实现上万块
计算核心同时工作，提供海量算力，并融合节能、智能调度等技术，既保证高效运行，又降低能耗和运维成本，可支撑万
亿参数大模型训练、地质勘探等超复杂计算任务。2026年2月，公司scaleX万卡超集群在国家超算互联网核心节点实现同
步建设、同步上线、同步对外提供服务，体现了公司在超节点以及超集群领域的强大实力。
在存储产品方面，2025年，曙光存储稳步推进技术创新、产品上新、平台创新，3月对ParaStor分布式存储产品线进
行全方位升级，推出F9000与S6000两大新品，性能更强，适配性更优。ParaStorF9000通过硬件创新与软件的高效协同，
降低AI企业的单位存储成本，提升模型迭代效率；ParaStorS6000系列，通过冷热数据分层技术和智能数据调度功能，实
现动态优化存储资源的分配、跨形态热温冷数据无感流动，提高存储资源的利用率。公司ParaStor分布式存储系列连续6
年中标中国移动分布式存储集采，在赛迪的存储市场报告中，位居具身智能、自动驾驶、科教等行业领域存储市场份额首
位。当前，我国人工智能服务器市场景气度持续高企。根据浪潮信息、IDC联合发布的《2025年中国人工智能计算力发展
评估报告》数据，我国人工智能服务器市场规模2024年达到190亿美元，同比增长86.9%，2028年将达到552亿美元，2024
至2028年CAGR为30.6%，我国人工智能算力产业迎来高速成长的发展机遇。我们认为，公司凭借在高端计算机、存储等算
力基础设施全产业链的协同优势，将能够把握我国人工智能算力产业的发展机遇，推动公司业绩持续增长。
盈利预测与投资建议：根据公司2025年年报和2026年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润
分别为29.23亿元（前值为29.50亿元）、37.50亿元（前值为36.31亿元）和47.29亿元（新增），EPS分别为2.00元、2.56
元和3.23元，对应4月24日收盘价的PE分别为46.4、36.2和28.7倍。公司拥有算力基础设施全产业链协同优势。2025年，
公司发布超节点scaleX640，并以640卡超节点为基础，推出scaleX万卡超集群系统。当前，公司的万卡超集群系统已在国
家超算互联网核心节点投入使用，体现了公司在超节点以及超集群领域的强大实力。我们认为，公司凭借在高端计算机、
存储等算力基础设施全产业链的协同优势，将能够把握我国人工智能算力产业的发展机遇，推动公司业绩持续增长。我们
看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。
风险提示：1）高端计算机业务发展不达预期的风险。公司高端计算机板块面对的竞争对手较多，在大模型的浪潮下
，如果公司不能抓住超节点超集群的市场机会，公司高端计算机业务将存在发展不达预期的风险。2）公司存储产品业务
发展不达预期的风险。2025年，公司对ParaStor分布式存储产品线进行全方位升级，推出F9000与S6000两大新品，性能更
强，适配性更优。但如果公司不能持续保持存储产品的迭代升级，或者新产品的市场接受度低于预期，则公司存储产品业
务将存在发展不达预期的风险。3）公司智算中心解决方案业务发展不达预期的风险。面对智算中心等大规模建设需求，
公司不断提升智算中心解决方案综合能力，但如果公司智算中心解决方案综合能力提升不达预期，则公司智算中心解决方
案业务将存在发展不达预期的风险。
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2026-04-26│中科曙光(603019)26Q1营收利润双增，夯实国产算力底座 │招商证券 │买入
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中科曙光2026年一季报营收、利润双增长。公司毛利率改善，期间费用结构优化，研发投入持续加码，算力、存力、
液冷等核心技术迭代升级。应收账款规模显著压降，经营效率持续改善。联营企业海光信息受益国产替代及AI算力需求高
景气，业绩高速增长，贡献可观投资收益。4月，公司落地国内最大AI4S国产算力集群，夯实自主算力底座，维持“强烈
推荐”投资评级。
公司发布26年一季报，营收利润实现双增长。公司26Q1单季度实现营业收入31.99亿元，YoY+23.71%；实现归母净利
润2.28亿元，YoY+22.19%；实现扣非归母净利润1.64亿元，YoY+53.30%；实现经营性净现金流-13.91亿元。报告期内公司
扣非净利润高增主要为公司业绩增长及公司子公司前期收到政府补助已按规定用途摊销完成。截至一季度末，公司存货余
额43.36亿元，较25年末提升22.73%，为公司26年经营提供保障。
毛利率提升，销售管理费用率同比优化，研发投入增加。报告期内公司毛利率26.56%，较去年同期增长0.49个百分点
。同期公司销售/管理/研发费用率分别为4.82%/3.19%/18.51%，较去年同期分别变动-0.69/-0.16/+3.42个百分点。公司
坚持在智能算力、先进存力、绿色算力等领域加大研发投入，推动技术创新和产品升级，在算力领域，推出超节点ScaleX
640与万卡AI超集群，在先进存力领域，持续突破技术瓶颈，提高存储性能，在绿色算力领域，优化液冷技术，提升产品
性能和能效。
应收账款持续优化。报告期内公司应收账款余额20.21亿元，较25年末减少26.64%，占资产比重5.14%，较去年同期下
降2.16个百分点，较25年末下降1.59个百分点。应收账款持续优化标志着公司经营效率提升，后续可将更多流动资金投入
核心业务研发、产能扩张及市场拓展。
联营企业海光信息业绩持续高增。报告期内公司投资净收益1.87亿元，同比增加43.36%，公司沿产业链布局的多项优
质资产获得了良好的投资回报。联营企业海光信息26Q1单季度实现营收40.34亿元，同比增长68.06%；归母净利润6.87亿
元，同比增长35.82%；扣非净利润5.97亿元，同比增长34.09%，我们认为业绩增长主要源于国产高性能计算与AI服务器市
场对海光CPU、DCU产品的强劲需求，叠加国产替代加速背景下客户结构持续优化。
6万张国产卡铸就算力底座，国内最大AI4S计算集群发布。4月14日，中科曙光发布国内迄今规模最大的AI4S计算集群
，并在位于郑州的国家超算互联网核心节点投入使用。该集群由6万张国产加速卡构成，标志着我国在AI4S算力底座领域
迈出关键一步。中科曙光全栈自研，打破海外技术垄断，集群包含6款自研核心芯片，整体达到国际先进水平，显著提振
国产AI芯片供应链信心。
维持“强烈推荐”投资评级。预计公司26至28年营收至180.31、210.42、240.51亿元，归母净利润至26.68、31.65、
36.96亿元，对应PE分别为50.9、42.9、36.7倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：AI业务发展低于预期；行业竞争加剧。
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2026-04-23│中科曙光(603019)2025年年报点评：营收结构优化，受益算力高景气 │浙商证券 │买入
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事件：
公司发布2025年年报，2025年全年实现营业总收入149.64亿元，同比增长13.81%；归母净利润21.76亿元，同比增长1
3.87%；扣非归母净利润18.38亿元，同比增长33.97%。
单Q4而言，公司2025年Q4实现营业总收入61.43亿元，同比增长20.31%；归母净利润12.10亿元，同比增长6.00%；扣
非归母净利润10.80亿元，同比增长16.59%。
点评：
软件与服务高速扩张带动结构优化，IT设备稳健增长
整体营收增长由IT设备稳健与软件服务高增共同驱动、结构持续向高毛利业务倾斜。分产品来看，IT设备业务实现营
业收入125.03亿元，同比增长6.81%；软件开发、系统集成及技术服务实现营业收入24.46亿元，同比增长75.34%，毛利率
47.25%，同比提升3.53pct，受数据中心、云计算及定制开发服务收入大幅增长拉动。分行业看，企业类收入增速21.72%
显著快于公共事业7.79%，多元客户结构下北部大区和企业客户成为增量主要来源。
展望后续，我们认为IT设备在国产替代和AI服务器需求驱动下有望保持中高速增长，高毛利的软件与服务业务在云计
算、运维技术服务放量下预计将继续跑赢整体，推动盈利结构进一步优化。
毛利率显著抬升叠加研发加码，盈利韧性增强但现金流阶段性承压
2025年综合毛利率为30.58%，较2024年29.16%提升1.42pct，全年综合毛利45.76亿元，同比增长19.36%；单Q4毛利率
进一步升至39.38%，较上年同期32.86%大幅提升6.52pct，Q4毛利24.20亿元，同比增长44.19%，主要受软件开发、系统集
成及技术服务毛利率提升3.53pct及占比提高带动。
费用端，全年三费合计27.51亿元，同比增长13.78%，三费率约18.39%，与营收增速基本持平；其中销售费用7.03亿
元，同比下降9.08%，体现费用投放结构优化与渠道效率提升；管理费用3.77亿元，同比增长6.93%，保持温和刚性；研发
费用16.71亿元，同比大增29.33%，明显快于营收增速，研发投入占营收比例为11.17%，集中投向AI算力、新一代液冷散
热、高速互联等核心领域，夯实中长期技术壁垒。
现金流方面，全年经营活动现金流净额13.13亿元，同比下降51.75%，主要系上年曾收到委托开发项目大额预收，本
期按开发进度支付形成现金流出，以及为优化资金配置购入大额存单所致；销售回款166.58亿元，收现比111.32%，虽较
上年114.30%有所回落，但仍高于100%，回款质量整体稳健。
综合来看，公司在加大研发投入与高质量增长并行下，利润端保持双位数增长，短期经营现金流承压更多源于结算与
资金管理节奏变化，对主营经营实质影响有限。
布局超节点与液冷，智算生态与国产自主体系加速构建
公司围绕“超算+智算”双轮驱动持续加深布局，算力基础设施与生态建设协同推进。智算布局上，公司重点围绕AI
算力、新一代液冷、高速互联加大研发，同时完善国产芯片、操作系统、数据库等全栈适配，构建自主可控的智算底座。
超节点方面，公司有望依托既有超算中心建设经验，陆续承接重点算力基础设施项目，推动超算能力服务科研与产业
应用，为后续智算集群建设打下规模与品牌基础。液冷方面，紧抓数据中心绿色低碳转型与AI大模型训练高功耗趋势，在
新一代液冷散热技术上加大投入，有望在大规模数据中心和智算中心场景中形成差异化竞争优势。
生态布局上，通过与产业链上下游伙伴共建标准和场景，强化与核心生态伙伴的协同，持续提升在智算基础设施和服
务领域的综合竞争力与客户黏性。
盈利预测与估值分析
我们预计公司2026-2028年营收分别为174.02、203.12、237.35亿元，归母净利润分别为29.63、34.64、40.21亿元。
结合2025年毛利率和扣非净利润的明显改善，以及公司在超节点、液冷与智算方向的持续高强度研发投入，我们对公司中
长期成长性保持乐观，维持“买入”评级。
风险提示
①AI算力及数据中心投资节奏不及预期；②核心芯片等关键部件供应及价格波动风险；③研发投入高企、费用投放与
项目进展不匹配导致盈利波动风险
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2026-04-21│中科曙光(603019)业绩稳健增长，落地全国首个6万卡集群 │太平洋证券 │买入
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事件：中科曙光发布2025年年报和2026年一季度业绩快报。2025年，公司实现营业收入149.64亿元，同比+13.81%，
扣非归母净利润18.38亿元，同比+33.97%；2026Q1公司营业收入30.72亿元，同比+18.80%；扣非归母净利润1.69亿元，同
比+57.77%。
盈利能力提升，研发投入力度加大。公司2025年扣非净利润取得较快增长，主要系产品结构优化提升主营业务盈利能
力，同时公司沿产业链布局的海光信息、中科星图、曙光数创等多项优质资产获得了良好的投资回报。2025年公司毛利率
为30.58%，同比提升1.42pct；研发费用率提升1.34pct至11.17%，销售费用率同比下降1.18pct。
推出超节点系列产品，落地国内最大AI4S计算集群。公司推出的单机柜级scaleX640超节点可高密度集成高性能计算
核心，实现高效协同与低延迟数据交互，基于此打造的scaleX万卡超集群可支撑万亿参数大模型训练。公司超节点、超集
群产品采用AI计算开放架构，硬件层面支持多品牌加速卡，软件层面兼容CUDA等主流软件生态，降低迁移成本。
4月14日，公司提供的6万卡科学智能计算集群系统在郑州国家超算互联网核心节点投入使用，成为国内目前已知的最
大规模AI4S计算集群。此外，公司近期发布全球首个无线缆箱式超节点scaleX40，具有低门槛部署、高稳定运行和开箱即
可用等优势，重点面向中小企业客户，有望打开企业端推理算力部署市场。
拟发行可转债，加码算力领域投资。2026年2月，公司公告向不特定对象发行可转债，募集资金80亿，主要用于面向
人工智能的先进算力集群系统、下一代高性能AI训推一体机、国产化先进存储系统等项目，有望进一步加强公司在核心算
力产品上的技术和产能优势，保障长期发展战略的落地。
投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为170.46、195.28、224.69亿元，归母净利润分别为27.64、34.11、4
0.97亿元。维持“买入”评级。
风险提示：新产品落地不及预期，AI产业发展不及预期，市场竞争加剧。
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2026-04-20│中科曙光(603019)利润率持续提升，超节点超集群方案构筑新增长空间 │东方证券 │买入
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事件：
公司发布年报和26Q1业绩快报，2025年收入增长13.8%至149.6亿，归母净利增长13.9%至21.8亿，扣非归母净利为18.
4亿，同比增长34.0%；25Q4单季度看，公司收入、归母净利、扣非归母净利分别增长20.3%、6.0%和16.6%。
软件等业务占比提升，毛利率升至历史最高水平。分业务看，25年IT设备业务增长6.8%至125.0亿，毛利率则与去年
同期基本持平，维持在27.3%左右；软件开发、系统集成及技术服务业务收入大增75.3%至24.5亿元，毛利率则提升3.53pc
t至47.25%，毛利额占比超过25%。近年来，公司持续优化业务结构，毛利率在2025年达到30.6%的历史最高水平，我们认
为，公司已不再是单纯的服务器厂商，云计算、算力服务、超节点等业务等拓展将持续提升公司业务盈利能力与附加值。
研发费用增长明显，扣非净利率持续提升。报告期间，公司销售、管理与研发费用分别下降9.1%、增长6.9%和增加29
.3%，研发费用增长显著高于其他费用，而三项费用率合计与去年同期持平。此外，去年政府补助较往年显著下降，使得
公司净利率有所下降，但扣非利润增长较快，扣非净利率提升1.85pct至12.28%。
国内智算需求增长迅猛，公司超节点、超集群领域国内领先。进入26年以来，随着AI推理应用进入规模化落地阶段，
国内AI算力需求进入井喷期，国产算力的竞争力和接受度持续提升。公司积极响应行业需求趋势，重点开展超节点、超集
群相关产品研发，推出了scaleX640、X40超节点和基于scaleX640构建的万卡超集群，处于业内领先地位。2026年4月，6
万卡规模的超集群在国家超算互联网核心节点上线并对外服务，具体较好的标杆效应，我们希望公司超节点、超集群产品
在互联网客户和政企客户的规模化推广。
根据最近年报与业绩预告，我们调整公司收入与费用预测，预计公司2026-2028年每股收益分别为2.00、2.46、2.99
元（原26-27年预测为2.14和2.48元），参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2026年的49倍市盈率，对应
目标价为98.0元，维持买入评级。
风险提示
行业竞争加剧风险；下游行业发展不及预期风险；
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2026-04-19│中科曙光(603019)2025年报点评：智算服务高增，全栈能力持续突破 │华创证券 │买入
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事项：
中科曙光发布2025年报：2025年实现营收149.64亿元，同比增长13.81%；实现归母净利润21.76亿元，同比增加13.87
%。扣非归母净利润18.38亿元，同比增加33.97%。单Q4来看，实现营收61.43亿元，同比增长20.31%，占全年营收比重超4
1%；实现归母净利润12.10亿元，同比增长6.0%，占全年归母净利润比重超55%。
评论：
高附加值服务业务高速增长，成为盈利改善核心驱动力。公司聚焦算力基础设施全产业链，围绕“硬件+平台+服务+
运营”模式深化布局，持续拓展以智算中心为核心的云计算、数据中心、液冷及算力服务等高附加值业务。2025年，公司
软件开发、系统集成及技术服务收入实现24.46亿元，同比大幅增长75.34%，占营业总收入比重从2024年的约10.6%提升至
约16.3%。该业务板块的毛利率显著高于公司整体水平，成为拉动2025年整体毛利率同比提升1.42个百分点的核心变量。
公司持续完善算力基础设施布局，构建一体化算力服务网络与分布式协同调度体系，已形成覆盖硬件研发制造、软件适配
优化、系统集成及技术服务的完整业务体系，有效推动了主营业务盈利模式的优化与盈利能力的持续提升。
研发高强度投入，聚焦超节点与超集群产品攻坚。公司紧密围绕高性能、低PUE、超智融合等行业需求，重点开展超
节点、超集群等新型算力产品的研发与攻关。2025年公司研发费用达16.71亿元，同比增长29.33%，研发投入进一步加强
。在产品端，公司成功推出单机柜级超节点产品ScaleX640，并以此为基础构建了ScaleX万卡超集群系统，通过高速专用
网络连接多个超节点组成大规模“算力集群”，实现上万块计算核心的同时工作，以提供海量算力，并融合了节能与智能
调度等关键技术以支撑复杂计算任务。
算力集群标杆项目落地，全栈能力与软硬协同持续强化。在工程化交付层面，公司scaleX万卡超集群在国家超算互联
网核心节点实现同步建设、同步上线、同步对外提供服务，这标志着公司已形成从单机系统、集群互联到数据中心级基础
设施的全栈能力体系。同时，依托曙光AI超集群国产算力，公司发布了国内首个科学大模型一站式开发平台OneScience，
实现了算力集群与科研应用的软硬协同，技术生态布局日趋完善。
投资建议：公司处于AI算力战略落地关键窗口期，盈利结构有望持续优化。受市场环境变化带来的业务节奏调整影响
，我们预计2026-2028年，公司营业总收入分别为169.26/193.90/225.00亿元，同比增长13.1%/14.6%/16.0%，归母净利润
分别为27.27/33.16/41.68亿元（2026-2027年预测前值为29.84/33.49亿元），同比增长25.3%/21.6%/25.7%。估值方面，
选择服务器厂商作为可比公司，参考可比公司和公司历史估值水平，考虑公司处于高端计算机行业领先地位，有望受益于
信创和AI浪潮，给予公司2026年55倍PE估值，对应目标价约102.51元，维持“强推”评级。
风险提示：客户集中度偏高风险；经营现金流波动风险；算力行业竞争加剧
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2026-04-19│中科曙光(603019)产品结构优化驱动业绩提速，6万卡集群落地规模部署可期 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报&2026年一季度业绩快报。①2025年：公司实现营业收入149.64亿元，同比+13.81%，实现
归母净利润21.76亿元，同比+13.87%，实现扣非归母净利润18.38亿元，同比+33.97%。②26Q1：公司实现营业收入30.72
亿元，同比+18.80%，实现归母净利润2.25亿元，同比+20.88%，实现扣非归母净利润1.69亿元，同比+57.77%。
全年经营业绩稳健增长，分红比例突破30%。公司持续受益信创和智算浪潮，聚焦算力基础设施全产业链，一方面通
过产品结构优化提升主营业务盈利能力，另一方面海光信息、中科星图、曙光数创等多项优质资产贡献较好的投资回报。
分红方面，2025年公司现金分红总额为6.58亿元，同比增长66.66%；占本年度归属于上市公司股东净利润的30.24%，上市
以来首次突破30%。
技术突破叠加产业链布局，“硬件+平台+服务+运营”一体化模式驱动高附加值持续升级。①技术突破：公司推出超
节点ScaleX640与万卡AI超集群，2026年2月，ScaleX万卡超集群已在国家超算互联网核心节点实现同步建设、同步上线、
同步对外提供服务，公司大规模AI算力基础设施的交付能力迈入新阶段。②产业布局：公司产业链整合优势显著，上下游
软硬件自研构筑一体化方案壁垒。该布局不仅有效降低了外部供应链风险，更在性能、系统稳定性及一体化方案综合成本
上形成核心竞争优势。通过持续深化“硬件+平台+服务+运营”四位一体的商业模式，公司正不断推动高附加值业务模型
的迭代与升级。
发行可转债募资，加码集群+一体机+存储，助力国产算力基础设施布局。2026年2月10日，公司拟向不特定对象发行
可转换公司债券，募集资金总额不超过80亿元，用于面向人工智能的先进算力集群系统、下一代高性能AI训推一体机、国
产化先进存储系统。①集群：拟投入35亿元，用于研发超节点硬件系统、高速互连系统、系统级基础软件栈、异构算力资
源管理运营平台；②训推一体机：拟投入25亿元，构建高性能AI训推一体机、大模型一站式部署与管理平台、训推加速工
具链、大模型一体化服务平台；③存储：拟投入20亿元，研制国产化全闪存阵列、新一代分布式存储、高速并行文件存储
、智能存储、云原生存储等存储系统。
国家超算互联网核心节点6万卡投入使用，引领AI智算中心规模化建设。2026年4月14日，中科曙光提供的6万卡科学
智能（AIforScience）计算集群系统，在位于郑州的国家超算互联网核心节点投入使用，支持8/16/32/64位宽的全精度计
算，国产万卡集群已迈入规模化部署与实战应用的新阶段。
维持“买入”评级。随着公司超节点、超集群产品逐步实现大规模部署与应用，商业化落地持续加速，预计2026-202
8年营业收入分别为176.8/207.1/240.7亿元，归母净利润分别为27.6/34.1/39.8亿元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。
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2026-04-16│中科曙光(603019)业绩增长稳健，万卡超算集群构筑核心壁垒 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入149.64亿元，同比增长13.87%，实现归母净利润21.76亿元，
同比增长13.87%，实现扣非归母净利润18.38亿元，同比增长33.97%。
扣非归母净利润高增，高附加值业务成为驱动业绩增长引擎。2025年全年公司实现扣非归母净利润18.38亿元，同比
大幅增长33.97%，主要得益于产品业务结构优化及高附加值业务的快速发展，合同负债12.79亿元，同比大幅增长34.58%
，验证下游需求持续旺盛。费用方面，公司费控初现成效，期间费用率17.93，同比-0.06pct，其中销售、管理、研发费
用率分别为4.7%/2.52%/11.17%，同比-1.18pct/-0.16pct/+1.34pct，公司持续加码研发，全年研发费用16.71亿元，同比
增长29.33%，为公司在AI算力、液冷等前沿技术领域提供支撑。
全栈布局AI算力，拟发行可转债加码AI算力。公司全栈布局AI算力，在技术突破、液冷全球化、产业生态、资本布局
四大维度协同发力，坚持在智能算力、先进存力、绿色算力等领域加大研发投入，推动技术创新和产品升级。1）算力领
域：推出超节点与万卡超集群；2）先进存力领域：持续突破技术瓶颈，提高存储性能。3）绿色算力领域：依托子公司曙
光数创技术优势，优化液冷技术，提升产品性能和能效。公司通过强化自主可控、深化产业协同、赋能行业应用，积极推
动国产算力生态建设。公司拥有庞大产品矩阵，覆盖通用、高性能计算机、液冷机房硬件设备、分布式存储产品、网络安
全产品、大数据平台、云计算平台，提供一站式通用与行业解决方案。此外公司拟发行80亿可转债，主要用于面向人工智
能的先进算力集群系统、下一代高性能AI训推一体机及国产化先进存储系统等项目，剑指算力基础设施核心赛道。
陆续发布超节点、万卡超集群、中小规模超节点等新产品，国内最大AI4S算力集群投入使用。1）ScaleX640超节点：
2025年11月发布全球首个单机柜级640卡超节点ScaleX640，打造突破智算基础设施瓶颈的方案；2）ScaleX万卡超集群：2
025年12月发布全球领先的大规模智算计算系统ScaleX万卡超集群，国产网卡级AI集群系统首次以真机形式亮相；3）Scal
eX40无线缆箱式超节点：2026年3月，发布世界首个无线缆箱式超节点ScaleX40，填补中小规模AI算力市场需求；4）AI4S
计算集群落地：2026年4月在郑州国家超算互联网核心节点落地6网卡AI4S计算集群并投入使用，成为国内最大AI4S计算集
群，为人工智能+科学技术规模化落地保驾护航。我们认为，从去年年底到今年4月万卡计算集群落地，公司用了不到半年
时间完成了国产万卡级AI集群从发布到规模化落地的过程，标志公司从产品技术可行阶段逐渐进入到大规模交付及商业化
落地阶段，体现公司在国产算力生态中的卡位优势，进一步夯实国产算力底座，有望对公司业绩产生显著贡献。
投资建议：公司是国产算力产业链领军企业，公司业务结构持续优化，高附加值业务业务盈利能力提升，陆续发布超
节点、万卡超集群、中小规模超节点等产品逐步进入到大规模交付阶段，依托子公司曙光数创前瞻布局液冷打开成长空间
，拟发行可转债加码AI算力，AI产业发展与国产化替代双核驱动业绩增长。预计2026-2028年公司归母净利润分别为26.44
/33.71/42.44亿元，同比增长21.5%/27.5%/25.9%，EPS为1.81/2.3/2.9元，当前股价对应PE分别为49/39/31倍，维持推荐
评级。
风险提示：技术研发进度不及预期风险；市场不及预期风险；政策推进不及预期风险；需求不及预期风险；行业竞争
加剧风险。
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2026-04-16│中科曙光(603019)业绩符合预期，发布国内最大AI4S计算集群 │招商证券 │买入
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公司发布25年报，业绩符合预期。公司坚持在智能算力、先进存力、绿色算力等领域加大研发投入，推动技术创新和
产品升级。4月14日，公司发布国内最大AI4S计算集群，6万张国产卡铸就算力底座，性能达到国际先进水平。联营企业海
光信息业绩持续高增，维持“强烈推荐”投资评级。
公司发布25年报，业绩符合预期。公司25年实现营业收入149.64亿元，YoY+13.81%；实现归母净利润21.76亿元，YoY
+13.87%；实现扣非归母净利润18.38亿元，YoY+33.97%；实现经营性净现金流13.13亿元，YoY-51.75%。25Q4单季度实现
营业收入61.43亿元，YoY+20.31%；实现归母净利润12.10亿元，YoY+6.00%；实现扣非归母净利润10.80亿元，YoY+16.59%
。报告期内公司通过持续优化产品结构、为客户提供多样化、高质量的解决方案，不断提升运营效率，保持经营业绩增长
。截至25年末，公司存货余额35.33亿元，为公司26年经营提供保障。
毛利率提升，研发投入增加。报告期内公司毛利率30.58%，较去年同期增长1.42个百分点，单四季度公司毛利率39.3
8%，较去年同期增长6.52个百分点。报告期内公司销售/管理/研发费用率分别为4.70%/2.52%/11.17%，同比分别变动-1.1
8/-0.16/+1.34个百分点。公司坚持在智能算力、先进存力、绿色算力等领域加大研发投入，推动技术创新和产品升级，
在算力领域，推出超节点ScaleX640与万卡AI超集群，在先进存力领域，持续突破技术瓶颈，提高存储性能，在绿色算力
领域，优化液冷技术，提升产品性能和能效。
联营企业海光信息业绩持续高增。报告期内公司投资净收益6.83亿元，同比增加21.22%，公司沿产业链布局的海光信
息、中科星图、曙光数创等多项优质资产获得了良好的投资回报。联营企业海光信息25年实现营收143.77亿元，同比增长
56.92%；归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%；扣非净利润23.05亿元，同比增长26.92%，业绩增长主要源于国产高性
能计算与AI服务器市场对海光CPU、DCU产品的强劲需求，叠加国产替代加速背景下客户结构持续优化。
6万张国产卡铸就算力底座，国内最大AI4S计算集群发布。4月14日，中科曙光发布国内迄今规模最大的AI4S计算集群
，并在位于郑州的国家超算互联网核心节点投入使用。该集群由6万张国产加速卡构成，标志着我国在AI4S算力底座领域
迈出关键一步。中科曙光全栈自研，打破海外技术垄断，集群包含6款自研核心芯片，整体达到国际先进水平，显著提振
国产AI芯片供应链信心。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑到AI算力集群交付存在一定不确定性，调整公司26至28年营收至180.31、210.42、
240.51亿元，归母净利润至26.68、31.65、36.96亿元，对应PE分别为48.4、40.8、35.0倍，维持“强烈推荐”投资评级
。
风险提示：AI业务发展低于预期；行业竞争加剧。
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2026-04-15│中科曙光(603019)公司信息更新报告：扣非净利润高增，成功落地6万卡AI4S │开源证券 │买入
│计算集群 │ │
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国内智算领军，维持“买入”评级
考虑研发投入加入，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为26.39、32.30亿元（前值为28.72、34.60亿元），
新增2028年预测为39.75亿元，EPS为1.80、2.21、2.72元/股，当前股价对应2026-2028年PE为49.3、40.3、32.8倍，考虑
公司为AI基础设施领军，维持“买入”评级。
扣非净利润高速增长，盈利能力提升
（1）2025年度公司实现营业收入149.64亿元，同比增长13.81%；实现归母净利润21.76亿元，同比增长13.87%；实现
扣非归母净利润18.38亿元，同比增长33.97%。其中，Q4单季度实现营业收入61.43亿元，同比增长20.31%；实现归母净利
润12.10亿元，同比增长6%；实现扣非归母净利润10.80亿元，同比增长16.59%。主要为产品结构优化提升主营业务盈利能
力。另一方面，公司沿产业链布局的海光信息、中科星图、曙光数创等多项优质资产获得了良好的投资回报。（2）根据
公司Q1业绩快报，预计实现营业收入30.72亿元，同比增长18.80%；预计实现归母净利润2.25亿元，同比增长20.88%；预
计实现扣非归母净利润1.69亿元，同比增长57.77%。
推出超节点产品scaleX640，并在郑州落地6万卡AI4S计算集群
公司推出的单机柜级超节点产品scaleX640，以640卡超节点为基础，公司推出scaleX万卡超集群系统，通过高速专用
网络连接多个超节点，组成“算力集群”。2026年4月14日，公司提供的6万卡科学智能（AIforScience）计算集群系统，
在位于郑州的国家超算互联网核心节点投入使用。随着该集群的落地运行，国家超算互联网平台（scnet.cn）也已构建起
国内规模最大的AI4S计算基础设施，总计链接超300万CPU核和超20万GPU卡，并接入全国一体化算网调度体系，为全国高
校、科研院所和企业提供普惠化AI4S算力服务。
风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-07-14│中科曙光(603019)2026年7月14日投资者关系活动主要内容
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1、问：历总您好！本次80亿可转债发行规模巨大，若未来全部转股，将对现有股东权益产生显著稀释。在当前市场
环境下，公司是否有具体的市值管理计划或业绩释放节奏，来确保募投项目（如AI集群、液冷等）的落地速度能跑赢股本
扩张的速度？管理层对未来转股溢价率有何预期，是否会为了促成转股而在此刻意维护股价在转股价（108.89元）之上？
答:尊敬的投资者您好！本次发行规模为80亿，按照目前的转股价估算，对现有股东的持股权益稀释比例较低。本次
可转债募集资金将主要投向面向人工智能的先进算力集群系统、下一代高性能AI训推一体机以及国产化先进存储系统等项
目，符合国家产业政策导向和公司长期发展战略，是公司持续提升核心竞争力、把握人工智能产业发展机遇的重要举措。
本次募投项目实施完成后，将进一步增强公司核心技术研发能力，丰富产品体系，提升国产算力基础设施整体解决方案能
力，进一步增强公司的市场竞争力和持续盈利能力，为股东创造长期价值。二级市场股价波动受宏观环境、行业周期、市
场情绪等多重因素共同影响，公司一切经营及资本运作相关行为均将严格遵守法律法规及监管规则，依法依规开展相关工
作。感谢您对公司的关注。
2、问：请问历董华为最新的算力集群与我们的差距大吗？对我们的市场份额影响大不大？
答:尊敬的投资者您好！中科曙光面向人工智能的先进算力集群系统项目的竞争优势体现在:(A)超算基因带来的工程
化优势。公司具备万卡级集群的实战落地经验，已在国家超算互联网郑州核心节点实现10万卡规模稳定运行，系统可靠性
和规模化部署能力行业领先;(B)核心技术自主可控程度高。自研的scaleFabric高速网络、SLiquid浸没式液冷等技术打破
海外垄断，无需依赖外部核心组件，供应链安全更有保障;(C)开放架构的生态优势。通过DTK+DeepAI工具链实现CUDA代码
平滑迁移，兼容主流AI框架，降低企业国产化改造成本，契合国家智算新基建的开放协同需求。感谢您对公司的关注。
3、问：1.80亿资金全部投向三大主业项目，三大项目的建设周期和产能爬坡节奏何如？年均合计贡献超百亿的收入
测算依据是什么？2.二季度及上半年经营情况是否有前瞻指引，浪潮信息二季度业绩爆发增长，是否是行业需求加速？3.
公司持有三家上市企业的市场超过公司自身市值，公司如何回应这一估值悖论？
答:尊敬的投资者您好！关于募投项目的情况，请您参见公司募集资金说明书第七节《本次募集资金运用》。受股权
流动性约束、上下游企业估值差异、市场预期等多重因素影响，参股资产市值与公司整体市值存在一定折价。公司持有的
上市企业股权，是基于长期产业协同形成的重要战略投资，公司对相关企业的长期战略价值和产业协同价值，不仅体现在
股权投资收益方面，更体现在双方共同推动国产信息技术产业发展、提升国产算力整体竞争力方面。未来，公司将继续依
托双方各自优势，深化产业协同，共同服务国家数字经济和人工智能发展战略。公司也将深耕主业、加强价值沟通，提升
市场认可度。感谢您对公司的关注。
4、问：未来三年曙光收入围绕几点促进利润提升特别是公司毛利率能否有质的提升？谢谢
答:尊敬的投资者您好！公司作为国内高端计算领域的领军企业，深耕高端计算机与算力基础设施领域多年，已构建
起从核心部件、整机系统到基础软件、应用服务的全栈技术能力，与国产算力芯片厂商形成了深度协同的生态布局。未来
，公司将聚焦“人工智能+应用落地”，围绕高端计算机、存储、数据中心与液冷、智算中心与算力服务等方向持续推进
业务布局，不断增强高附加值产品和解决方案能力。此外，公司持续加强经营管理，推动收入增长向利润增长转化。感谢
您对公司的关注。
5、问：目前在手算力订单饱满，公司现有产能利用率是否接近满负荷，是否出现订单积压、交付排期拉长、产能跟
不上订单需求的情况？本次80亿转债扩产项目能否有效缓解短期交付瓶颈？
答:尊敬的投资者您好！公司目前高端计算机等业务产能充足，能够满足订单交付需求，具体经营数据请您关注公司
后续披露的定期报告。感谢您对公司的关注。
6、问：10000股中科曙光配债需要多少钱
答:尊敬的投资者您好！原股东可优先配售的可转债数量为其在股权登记日（2026年7月14日）收市后登记在册的持有
发行人股份数按每股配售5.470元面值可转债的比例计算可配售可转债金额，再按1,000元/手转换成手数，每1手为一个申
购单位，即每股配售0.005470手可转债。理论可配面值：54700元（54.7手），实际可申购：55手，缴款总金额：55000元
。感谢您对公司的关注。
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参与调研机构：1家
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2026-04-27│中科曙光(603019)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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1.问：我们看到近期国产AI算力市场参与者越来越多，生态也呈现多元化趋势，公司怎么看待当前这个竞争格局？咱
们自己的差异化优势主要体现在哪些环节？
答:您好，当前国产AI算力行业参与者增多、生态多元，行业呈现良性竞争、协同发展的态势。公司坚持开放兼容的
发展策略，核心差异化优势集中在大规模算力集群建设、先进液冷节能技术、高速互联架构及全栈软硬件服务能力，可深
度适配国产芯片与大模型落地需求，凭借完整的算力解决方案，持续巩固市场核心竞争力。感谢您对公司的关注。
2.问：DeepSeek-V4刚刚发布，与华为昇腾深度适配成功。在国产大模型加快与国产算力芯片适配的情形下，曙光将
采取什么策略积极拓展大模型客户？
答:您好，当前国产大模型与本土算力深度适配已成行业主流趋势。公司将依托全栈算力技术优势与成熟模型适配能
力，持续深化与头部大模型厂商的生态合作，围绕训推一体化需求打造定制化解决方案，同时结合行业场景落地标杆项目
，以开放协同的生态策略，稳步拓展大模型领域客户合作。感谢您对公司的关注。
3.问：下游大模型客户在选型国产算力时，目前最看重的因素是什么？是供应链安全、软件生态成熟度，还是性价比
？公司在这几方面怎么布局？
答:您好，下游客户选型综合考量供应链安全、生态适配及综合使用成本等核心因素。公司持续完善国产自主供应链
布局，强化软硬件生态深度适配，依托全栈技术与高效算力方案，全方位满足客户多元化落地需求。感谢您对公司的关注
。
4.问：现在国产芯片路线也比较多，有GPU、NPU等不同架构，公司怎么看待不同技术路线在训练和推理场景下的前景
？咱们的产品策略会怎么匹配？
答:您好，各类国产算力架构各有所长，训练、推理场景将长期多元协同发展。公司坚持多路线兼容布局，依托全栈
算力产品与核心技术优势，灵活适配不同芯片方案，全面匹配客户多元化业务需求。感谢您对公司的关注。
5.问：近期昇腾生态扩张很快，不少厂商也在推基于昇腾的整机产品，公司是否感受到这方面的竞争压力？咱们在客
户侧是怎么应对的？
答:您好，国内算力生态持续蓬勃发展，行业良性竞争格局稳步形成。公司深耕算力基础设施领域多年，依托技术、
产品及全栈服务优势，结合多元化生态布局，充分满足各类客户差异化算力建设需求，稳步推进业务高质量发展。感谢您
对公司的关注。
6.问：作为投资者，我注意到贵公司2024年及本次均未采用直播形式的业绩说明会并提供视频回放。业绩说明会有助
于投资者全面了解公司经营和管理层观点，支持理性决策。缺少视频直播或回放可能导致信息获取不够充分直观。请问贵
公司在2025年的业绩说明会中，是否考虑采用视频直播并提供会后回放，以便投资者能够更加便捷、充分地获取相关信息
？此外，是否计划在问答环节引入线上视频互动，以增强沟通效果，更好地满足投资者信息需求？
答:您好，感谢您的关注与宝贵建议。关于历次业绩说明会的召开情况，您可通过公司披露的业绩说明会召开通知公
告及召开情况公告，在召开平台进行查阅。本次业绩说明会，公司也通过可视化财报、录播视频等方式对年度经营情况进
行了详细解读，便于投资者会前全面了解公司经营和管理层观点。后续我们将不断丰富沟通渠道，提升信息传递的及时性
与直观性，更好保障投资者知情权。感谢您对公司的关注。
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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