研报评级☆ ◇601998 中信银行 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 2 0 0 0 3
1月内 3 4 0 0 0 7
2月内 3 4 0 0 0 7
3月内 3 4 0 0 0 7
6月内 3 4 0 0 0 7
1年内 3 4 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.37│ 1.26│ 1.27│ 1.27│ 1.32│ 1.38│
│每股净资产(元) │ 12.30│ 12.57│ 13.01│ 14.26│ 15.25│ 16.30│
│净资产收益率% │ 9.34│ 8.69│ 8.52│ 9.17│ 8.96│ 8.79│
│归母净利润(百万元) │ 67016.00│ 68576.00│ 70618.00│ 72849.90│ 75951.13│ 79665.12│
│营业收入(百万元) │ 205896.00│ 213646.00│ 212475.00│ 217586.57│ 225796.04│ 235166.47│
│营业利润(百万元) │ 74895.00│ 80929.00│ 83674.00│ 86299.50│ 90182.00│ 94256.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-26 增持 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2026-03-25 增持 维持 --- 1.28 1.33 1.37 万联证券
2026-03-25 买入 维持 --- 1.31 1.38 1.46 开源证券
2026-03-22 买入 维持 --- 1.24 1.31 1.40 申万宏源
2026-03-22 增持 维持 10.43 1.28 1.32 1.39 华创证券
2026-03-22 增持 维持 --- 1.24 1.28 1.31 国信证券
2026-03-20 买入 维持 9.85 1.25 1.31 1.37 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-26│中信银行(601998)2025年年报点评：业绩稳中有进，股息回报增强 │太平洋证券 │增持
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事件：中信银行发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入2124.75亿元，同比-0.55%；实现归母净利润706
.18亿元，同比+2.98%；加权平均ROE为9.39%，同比-0.40pct。公司拟派发末期现金股息每股0.193元，全年合计派息212.
01亿元，分红比例提升至31.75%。
对公贷款稳增长，结构持续优化。截至2025年末，公司贷款及垫款总额达5.86万亿元，同比+2.48%。对公贷款为增长
主引擎，余额同比+13.24%至3.29万亿元，增量创历史新高，投放重点聚焦制造业、绿色信贷、战略性新兴产业等国家战
略支持领域。个人贷款同比+0.20%至2.37万亿元，其中个人住房贷款余额增长550.90亿元，成为零售信贷的“压舱石”。
票据贴现余额大幅压降55.06%至2021.69亿元，通过主动减少低收益资产配置，稳定整体资产收益。
推动“量价平衡”战略，存款成本优势稳固。截至2025年末，公司客户存款总额达6.05万亿元，同比+4.69%。结构上
，公司存款占比同比-1.11pct至68.95%，个人存款占比同比+0.9pct至29.66%。公司成本控制效果突出，全年客户存款平
均成本率同比-37BP至1.52%；对公存款成本率同比-37BP至1.40%，个人存款成本率同比-40BP至1.80%。
息差阶段性企稳，负债端贡献主要力量。报告期内，公司净息差为1.63%，同比-14BP，但从季度数据看，二、三、四
季度均稳定在1.63%。息差的阶段性企稳主要归功于负债成本管控，受LPR下调、存量房贷利率调整等因素影响，资产端收
益率同比-52BP至3.21%，但公司通过优化存款结构、压降高成本负债，付息负债成本率同比-41BP至1.61%，有效减缓息差
收窄幅度。
财富管理驱动中收高增，投资收益有所波动。全年公司非利息净收入680.06亿元，同比+1.55%。中收表现亮眼，同比
+5.58%至327.72亿元；其中，理财业务手续费和代理业务手续费分别同比+45.17%、+24.77%，主要得益于财富管理体系建
设的深化和产品销售能力的提升。零售AUM同比+14.29%至5.36万亿元，为中收增长提供了坚实基础。投资收益与公允价值
变动损益合计292.22亿元，同比-11.64%，受利率市场波动及高基数影响有所回落。
资产质量保持稳健，零售承压但结构分化。截至报告期末，公司不良率1.15%，同比-1BP；对公、零售不良率分别为1
.09%、1.32%，同比分别-18BP、+7BP。对公房地产风险持续压降，对公房地产贷款余额占比已降至9.03%，同比-0.78pct
。零售资产整体承压，个人消费贷款不良率同比+66BP至2.80%，信用卡不良率同比+12BP至2.62%，但个人住房贷款资产质
量持续向好，不良率同比-8BP至0.41%。截至报告期末，公司关注率为1.63%，同比-1BP；拨备覆盖率为203.61%，同比-5.
82pct。
投资建议：公司通过前瞻性的负债成本管理和战略性的资产结构调整，有效对冲息差压力，财富管理等轻资本业务的
快速发展为收入增长提供了新动能。预计2026-2028年公司营业收入为2185.26、2273.20、2377.45亿元，归母净利润为73
1.72、770.10、816.74亿元，BVPS为13.93、14.90、15.92元，对应3月25日收盘价的PB估值为0.59、0.56、0.52倍。维持
“增持”评级。
风险提示：宏观经济恢复不及预期、信贷需求持续低迷、资产质量大幅恶化
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2026-03-25│中信银行(601998)点评报告：规模稳健增长，分红比例提升 │万联证券 │增持
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报告关键要素:
中信银行公布2025年年度业绩报告。
投资要点:
营收同比增速降幅收窄：2025年公司实现营收和归母净利润分别为2125亿元和706亿元，同比增速分别为-0.5%和3%。
其中，营收同比增速降幅较前三季度收窄，归母净利润同比增速与前三季度基本持平。4季度其他非息收入同比降幅明显
收窄，使得营收端增速回升。
规模增长稳健，分红率略有提升：截至2025年末，资产总额达到10.13万亿元，同比增长6.3%，贷款和存款同比增速
分别为2.6%和4.5%，风险加权资产同比增速为8.7%，核心一级资本充足率9.48%。2025年分红率提升至31.75%，较2024年
提高1.25个百分点。
资产质量整体保持稳健：截至2025年末公司不良贷款率和关注率分别为1.15%和1.62%，较年初分别下降0.01个百分点
和0.02个百分点；拨备覆盖率为203.61%，较年初下降5.82个百分点。
净息差连续三个季度保持稳定：公司公布的2025年净息差为1.63%，同比下降14BP，连续三个季度保持稳定。生息资
产和贷款的收益率分别下降52BP和57BP；付息负债和存款成本率分别下降41BP和37BP。
盈利预测与投资建议：2025年中信银行资产规模保持稳健增长，资产质量保持稳健，分红比例提升。根据最新年报数
据，我们预计2026-2028年营收同比增速分别为1.64%、2.67%和3.48%，归母净利润同比增速分别为1.16%、3.35%和3.48%
。按照中信银行A股3月24日收盘价8.16元，对应2026-2028年PB估值分别为0.59倍、0.55倍和0.52倍，维持增持评级。
风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经
营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
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2026-03-25│中信银行(601998)2025年报点评：净息差企稳，分红比例新高 │开源证券 │买入
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盈利增速明显改善，净息差环比持平
中信银行2025年实现营收2125亿元（YoY-0.55%），降幅较2025年前三季度明显收窄。其中利息净收入同比下降1.51%
，降幅边际收窄，2025年净息差为1.63%，与2025年前三季度持平。受低基数影响，2025年手续费及佣金净收入同比增长5
.37%，为营收提供较好支撑；投资净收益同比下降0.93%，同时公允价值变动净收益为2.23亿元（2024年为38.03亿元），
主要受市场波动及基数影响，对营收形成一定掣肘。2025Q4单季实现归母净利润172.27亿元，同比增长2.85%，盈利能力
韧性较强。基于盈利增速改善、资产质量稳健等因素，我们上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计中信银行2026-
2028年归母净利润分别为732（前值711）/766（前值718）/810亿元，YoY分别为+3.59%/+4.70%/+5.76%；当前股价对应20
26-2028年PB分别为0.51/0.48/0.45倍，维持“买入”评级。
存款增速放缓，零售财富管理效能释放
2025Q4末总资产为10.13万亿元，同比增长6.28%，其中贷款5.86万亿元，同比增长2.48%，贷款增速边际微降。2025Q
4末存款余额为6.05万亿元，略低于2025Q3末，存款同比增速为4.69%（2024年为7.04%），增速边际放缓或主要受到“存
款搬家”影响。存贷增速差（存款YoY-贷款YoY）为2.21%，剪刀差边际缩窄。此外，中信银行财富管理的效能持续释放，
2025年零售AUM年增创历史最优，对公财富管理规模突破3000亿元，财富管理护城河坚固。
资产质量稳健，关注率环比下降，分红比例将创历史新高
中信银行近年资产质量保持稳健，2025Q4末不良率边际下降1BP至1.15%，关注率1.62%，环比下降1BP，资产质量持续
稳健。拨备覆盖率203.61%，环比下降幅度不大。核心/一级/资本充足率分别为9.48%/10.90%/12.80%，环比均略有下降。
2025年报明确“2025年拟将现金分红提升至212亿元，占归属于普通股股东净利润的31.75%，分红金额和比例均创历史新
高”，高分红投资属性延续。
风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。
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2026-03-22│中信银行(601998)提分红、稳业绩，看好长钱资金增持 │申万宏源 │买入
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事件：中信银行披露2025年报，2025实现营收2125亿元，同比下降0.5%，实现归母净利润706亿元，同比增长3.0%。4
Q25不良率季度环比下降1bp至1.15%，拨备覆盖率季度环比基本持平204%。
单季营收增速转正，营收改善下补提拨备：2025年归母净利润平稳增长+3.0%（9M25：+3.0%），业绩符合预期。其中
，4Q25营收增速转正（+8.6%），推动全年营收同比降幅（-0.5%）较9M25（-3.5%）收窄3pct。具体而言：①受益于息差
企稳，4Q25利息净收入扭转负增局势、同比增长0.2%，2025年利息净收入对营收负贡献1.0pct（9M25：-1.4pct）;②非息
收入对全年业绩贡献度由-2.0pct（9M25）转向+0.5pct：4Q25非息收入同比大幅提速约30%（受益外币汇兑业务收入增加
），推动全年非息净收入实现1.6%正增长；其中，2025年手续费净收入同比增长5.6%，正贡献业绩0.8pct。③营收表现向
好支持拨备补提：4Q25加大拨备计提力度、资产减值计提规模同比增长37%，对应全年拨备计提对业绩正贡献度较9M25（7
.9pct）降至3.8pct。
年报关注点：①分红比例创历史新高、国寿继续增持：2025年拟将现金分红提升至212亿元，占归普净利润比例为31.
75%，分红率创历史新高。高股息优势下，4Q25中国人寿持股比例季度环比提升0.35pct至1.83%。②息差企稳符合预期，
资产端持续压降低收益资产，负债端成本进一步改善：4Q25贷款同比增长2.5%（3Q25:2.7%），2H25继续压降票据、票据
净减少234亿（今年来累计压降超2400亿）；2025年净息差为1.63%，较1H25持平，主要由负债端成本改善带来。③资产质
量整体稳健，补提拨备夯实基本盘。4Q25不良率环比下行1bp至1.15%，拨备覆盖率基本稳定于204%。
“强对公、压票据”趋势延续，零售信贷下半年有所回暖：2H25信贷新增603亿，同比少增662亿，主因票据压降。2H
25票据压降234亿、同比多降1263亿。对公依然主导信贷增量，在1H25新增3175亿基础上，2H25新增676亿、同比多增775
亿；从对公信贷增量的行业结构来看，以制造业、批零为主，分别新增410亿、141亿。零售信贷投放有所恢复，2H25新增
160亿，按揭与信用卡分别新增172亿、39亿。
以“交易结算”与“财富管理”银行为抓手沉淀低成本资金，负债成本加速改善带动息差边际趋稳：2025年净息差1.
63%，同比下降14bps、与1H25持平。根据我们测算，4Q25单季息差与3Q25相近为1.63%，主要受益于负债端成本下行。202
5年付息率较1H25下行12bps至1.61%，对冲资产端定价下行压力，尤其是存款成本下行13bps至1.52%。其中，交易银行优
势带动低成本存款沉淀，2025年对公存款成本同比下行36bps；存款降息及结算性存款留存等推动零售存款成本同比下行3
3bps。
前瞻性核销处置下资产质量稳健，4Q25房地产及零售风险抬升是行业共性：4Q25不良率环比下行1bp至1.15%，测算20
25年加回核销回收后的年化不良生成率为0.93%（9M25：0.97%），对应拨备覆盖率季度环比基本持平为204%。我们认为4Q
25加大拨备计提力度的核心是前瞻性增强零售及房地产领域风险抵御能力。从前瞻性指标来看，4Q25关注率季度环比下降
1bp至1.62%。从不良率细分来看：1）4Q25零售不良率较2Q25上升3bps至1.32%，主要由于消费贷提升36bps至2.80%，而信
用卡不良率在风险管控处置下较2Q25下行11bps；2）4Q25对公不良率较2Q25下行5bps至1.09%，但房地产链及批零不良率
有所抬升，4Q25房地产、批零不良率较2Q25分别提升78bps、41bps。
投资分析意见：中信银行年报体现“价稳质优”特征，更早于同业出清处置房地产风险、前瞻性加强零售风险抵御能
力也赋予了平稳且可持续的ROE预期。若后续房地产行业表现改善，资产端弹性或有望兑现报表，将进一步催化中信银行
估值修复。优于同业的盈利稳定性叠加高股息特点（目前股价对应2026年股息率约4.8%），继续看好中信银行估值向上修
复机会，维持“买入”评级。维持2026-2027年盈利增速预测、新增2028年盈利增速预测，预计2026-2028年归母净利润同
比增速为4.2%、5.4%、6.6%，当前股价对应2026年PB为0.57倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；尾部风险超预期暴露；实体需求长期不振，经济修复节奏低于预期。
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2026-03-22│中信银行(601998)2025年报点评：营收增速拐点向上，分红率提升至31.75% │华创证券 │增持
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事项：
3月20日晚，中信银行披露25年年报，2025全年实现营业收入2124.75亿元，同比降幅收窄至-0.55%（1-3Q25为-3.46%
）；营业利润836.74亿元，同比增长3.39%（1-3Q25为4.7%）；归属于上市公司股东的净利润706.18亿元，同比增长2.98%
（1-3Q25为3.02%）。不良率环比-1bp至1.15%，拨备覆盖率环比下降0.6pct至203.6%。
评论：
营收增速拐点向上，核心营收能力继续改善；资产质量稳中向好，归母净利润增速稳定在3%左右。1）量价双优，其
他非息收入高增，支撑4Q25单季营收实现高增。4Q25单季营收同比增长8.6%，增速环比+13.1pct，主要是核心营收能力增
强继续起正贡献。公司坚持差异化定价，在“量价双优”下，单季净利息收入同比增速转正至0.16%。单季其他非息收入
同比增速超50%；2）资产质量稳中向好，归母净利润增速保持稳定。2025年归母净利润同比+3.0%，增速环比基本持平。
不良率环比略降1bp至1.15%，拨备覆盖率仅微降0.6pct至203.6%，测算单季不良净生成率为0.93%，环比同比均有改善，
表明公司风险控制得当，资产质量稳健。
对公信贷投放较强，加大债券配置比例。2025年生息资产/总贷款分别同比增长6.23%/2.48%，增速环比略有下降，主
要是零售信贷需求相对较弱，并且压降了低收益票据。依托中信集团“金融+实业”全牌照优势，中信银行在综合融资领
域具备较强竞争力，且新设AIC（信银金投）强化了“商行+投行”模式，年末对公贷款（不含票据）同比高增13.2%。同
时金市加大债券配置力度，债券投资同比增长17.43%，高于前三季度增速。
“五个领先”战略驱动中收弹性。中信银行深度推进财富管理转型，2025年末零售AUM达5.36万亿元，同比增长14.29
%；理财业务手续费高增45.17%，代理业务手续费增长24.77%，带动中收同比增长超5%。财富管理与资产管理“双轮驱动
”已成为中收核心增长极，有望在未来1-3年提升ROE水平。
负债端存款成本压降，25年末息差基本企稳。25年末公司披露的净息差和净利差数据分别为1.63%、1.60%，均与1H25
持平。根据我们测算的期初期末口径数据，4Q25单季净息差环比仅下降1bp至1.62%，其中生息资产收益率/计息负债成本
率环比分别-12bp/-10bp至3.03%/1.44%。后续长期限高息存款重定价仍将对息差形成正贡献。
资产质量稳中向好，不良生成压力缓解。公司整体不良生成压力有所缓解，25年末不良率环比-1bp至1.15%，拨备覆
盖率也基本保持稳定，测算单季不良净生成率为0.93%，环比、同比分别下降30bp、3bp。前瞻性指标趋势向好，关注率环
比下降1bp至1.62%，逾期率较1H25下降7bp至1.43%。拆分来看，主要是对公贷款资产质量改善，非房零售贷款的资产质量
有所承压，2025年末对公贷款/零售贷款分别较1H25-5bp/+4bp至1.09%/1.32%，其中按揭贷款不良率较1H25下降9bp至0.41
%。
投资建议：中信银行核心营收能力继续增强，迎来营收增速拐点向上，资产质量稳中向好。在中信集团金融全牌照赋
能下，各项业务仍有向上发展空间，25年分红率继续提升，具备较好的配置价值。25年公司提高分红率至31.75%（中期分
红率30.7%），结合最新财报和当前的宏观经济环境，我们预计26-28年中信银行归母净利润增速分别为2.6%、3.6%、5.1%
。考虑中信银行近10年历史平均PB在0.65X，基本面向好且分红率提高将吸引增量中长期资金增持，推动PB估值回升，我
们给予公司2026E目标PB0.75X，对应目标价10.43元，按照当前AH溢价比例1.20，H股合理价值9.82港元/股。中长期我们
坚定看好公司在股份行中的竞争力，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压；银行信贷投放不及预期。
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2026-03-22│中信银行(601998)2025年报点评：分红比例提升，资产质量平稳 │国信证券 │增持
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2025年营收略降，净利润小幅增长。公司2025年实现营业收入2125亿元，同比下降0.5%，降幅较前三季度收窄3.0个
百分点。2025年实现归母净利润706亿元，同比增长3.0%，增幅较前三季度持平。2025年加权平均ROE9.4%，同比下降0.4
个百分点。从业绩增长归因来看，净息差下降仍是最大不利因素，生息资产规模增长与拨备反哺利润共同支撑利润增长。
资产规模稳定增长，分红率提升。公司2025年末资产总额10.13万亿元，较上年末增长6.3%，资产增速保持在较为稳
定的水平。其中2025年末贷款总额同比增长2.5%至5.86万亿元，存款同比增长4.5%至6.13万亿元。公司目前资产增速不高
，2025年末核心一级资本充足率9.48%，资本压力不大，2025年度分红率（按普通股股东净利润计算）进一步提升至32%，
较去年提高1.25个百分点。
净息差同比下降拖累收入增长，但四季度净息差环比持平。公司2025年披露的日均净息差1.63%，同比下降14bps，主
要受贷款利率下行影响。2025年生息资产收益率同比下降54bps至3.21%，其中贷款收益率同比下降57bps至3.67%，主要受
LPR下降、信贷需求较弱等因素影响，各类贷款利率均有所下行；2025年负债成本同比下降41bps至1.61%，其中存款成本
同比下降37bps至1.52%。2025年四季度单季净息差1.63%，环比三季度持平。
资产质量保持平稳，拨备反哺利润。2025年末公司不良贷款率1.15%，较年初下降0.01个百分点；年末关注贷款率1.6
2%，较年初下降0.02个百分点；测算的全年不良生成率1.16%，较上年略微上升0.02个百分点；2025年末拨备覆盖率204%
，较年初下降5个百分点。整体来看，公司资产质量基本保持平稳，拨备持续反哺利润增长，2025年“拨备计提/不良生成
”为77%。
投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们根据年报情况略微调整公司盈利预测并将其前推一年，预计公司2026
-2027年归母净利润727/750亿元（上次预测值724/756亿元）、2028年归母净利润769亿元，同比增速3.0%/3.1%/2.5%；摊
薄EPS为1.24/1.28/1.31元；当前股价对应的PE为6.4/6.2/6.1x，PB为0.57/0.54/0.51x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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2026-03-20│中信银行(601998)2025年年报点评：息差稳定，分红提升 │浙商证券 │买入
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中信银行25A营收降幅收窄，息差环比稳定，全年分红继续提升。
业绩概览
2025A中信银行营业收入、归母净利润同比分别增长-0.5%、3.0%，增速较25Q1-3提升2.9pc、持平。25Q4末中信银行
不良率为1.15%，环比25Q3下降1bp；拨备覆盖率为204%，环比下降1pc。
营收降幅收窄
2025A中信银行营业收入、归母净利润同比分别增长-0.5%、3.0%，增速较25Q1-3提升2.9pc、持平。中信银行营收降
幅收窄主要得益于：①息差降幅收窄，带动利息净收入改善，25A中信银行利息净收入同比负增1.5%，降幅较25Q1-3收窄0
.6pc。②其他非息降幅收窄，主要得益于中信银行拓展交易策略广度和深度，25Q4单季其他非息收入规模显著提升。25A
中信银行其他非息收入同比负增1.9%，降幅较25Q1-3收窄15pc。
展望2026年，我们预计中信银行营收同比增速有望回正，利润保持稳健增长，主要驱动力来自于息差降幅预计收窄，
息差对营收拖累有望改善。
息差环比稳定
中信银行25A累计息差为1.63%，持平于25Q1-3水平，背后主要得益于存款改善幅度对冲了贷款端收益率降幅。25H2中
信银行贷款收益率较25H1下降17bp至3.59%，存款付息率较25H1下降25bp至1.39%。展望2026年，中信银行累计息差降幅有
望从2025年的同比下降14bp，收窄到中低个位数基点降幅。
资产质量稳定
①从存量不良来看：25Q4末中信银行不良率、关注率均环比下降1bp至1.15%、1.62%，逾期率较25Q2末下降7bp至1.43
%；②从不良生成来看，中信银行25A真实不良TTM生成率较25H1上升3bp至1.19%；③分板块来看，对公不良改善，零售不
良继续上升，25Q4末对公、零售不良率分别较25Q2末下降4bp、上升4bp至1.03%、1.32%。
分红继续提升
2025年全年中信银行分红率为31.7%，较2025年中期的分红率继续提升1pc。中信银行A股现价对应2025年股息率为4.7
8%，H股现价对应2025年股息率为5.88%，股息优势进一步强化。持续提升的分红和较高的股息也吸引了险资继续加仓，25
Q4国寿持有中信银行比例环比提升0.35pc至1.83%。
盈利预测与估值
预计中信银行2026-2028年归母净利润增速为4.02%/4.39%%/4.53%，对应BPS为14.07/14.98/15.93元。给予目标价9.8
5元/股，对应目标估值为2026年0.70xPB，现价空间24%。
风险提示
宏观经济失速，不良大幅暴露，银行经营情况不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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