研报评级☆ ◇601998 中信银行 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 3 4 0 0 0 7
3月内 5 6 0 0 0 11
6月内 5 6 0 0 0 11
1年内 5 6 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.37│ 1.26│ 1.27│ 1.27│ 1.33│ 1.40│
│每股净资产(元) │ 12.30│ 12.57│ 13.01│ 14.38│ 15.39│ 16.45│
│净资产收益率% │ 9.34│ 8.69│ 8.52│ 9.09│ 8.89│ 8.72│
│归母净利润(百万元) │ 67016.00│ 68576.00│ 70618.00│ 72987.94│ 76177.26│ 79883.16│
│营业收入(百万元) │ 205896.00│ 213646.00│ 212475.00│ 218265.91│ 226883.84│ 236423.57│
│营业利润(百万元) │ 74895.00│ 80929.00│ 83674.00│ 86299.50│ 90182.00│ 94256.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 买入 维持 --- 1.31 1.38 1.46 开源证券
2026-05-02 增持 维持 --- 1.24 1.28 1.34 光大证券
2026-05-01 增持 维持 10.44 1.28 1.34 1.41 华创证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.31 1.39 1.46 国海证券
2026-03-26 增持 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2026-03-25 增持 维持 --- 1.28 1.33 1.37 万联证券
2026-03-25 买入 维持 --- 1.31 1.38 1.46 开源证券
2026-03-22 买入 维持 --- 1.24 1.31 1.40 申万宏源
2026-03-22 增持 维持 10.43 1.28 1.32 1.39 华创证券
2026-03-22 增持 维持 --- 1.24 1.28 1.31 国信证券
2026-03-20 买入 维持 9.85 1.25 1.31 1.37 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│中信银行(601998)2026年一季报点评：息差降幅收窄，营收增速显著改善 │开源证券 │买入
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盈利增速明显改善，净息差降幅收窄
中信银行2026Q1实现营收546亿元（YoY+5.56%），营收增速明显改善，逆转了连续四个季度的负增长态势。其中利息
净收入同比增长1.66%，增速转正；2026Q1净息差为1.61%，较2025年全年下降2BP，降幅同比明显收窄。2026Q1手续费及
佣金净收入同比增长6.99%，为营收提供较好支撑；投资净收益同比继续下降，但公允价值变动净收益正增长7.03亿元，
同比增长较多。2026Q1单季实现归母净利润200.98亿元，同比增长3.02%，盈利能力稳中增强。基于盈利增速改善、资产
质量稳健等因素，我们维持其2026-2028年盈利预测，预计中信银行2026-2028年归母净利润分别为732/766/810亿元，YoY
分别为+3.59%/+4.70%/+5.76%；当前股价对应2026-2028年PB分别为0.53/0.49/0.46倍，维持“买入”评级。
存款增速放缓，存贷增速剪刀差显著收敛
2026Q1末总资产为10.24万亿元，同比增长3.92%，其中贷款6.00万亿元，同比增长2.28%，贷款增速边际放缓。2026Q
1末存款余额为6.19万亿元，同比增速为2.65%，增速边际放缓或主要受到“存款搬家”影响。存贷增速差（存款YoY-贷款
YoY）为0.38%，剪刀差边际缩窄。中信银行背靠中信集团，具有全牌照优势，预计“存款搬家”有助于巩固其财富管理护
城河。
不良率边际持平，关注率环比上升1BP
中信银行近年资产质量保持稳健，2026Q1末不良率边际持平为1.15%，关注率1.63%，环比上升1BP。拨备覆盖率202.4
5%，环比下降幅度不大。核心/一级/资本充足率分别为9.33%/10.69%/12.51%，环比均略有下降。2025年报明确“2025年
拟将现金分红提升至212亿元，占归属于普通股股东净利润的31.75%，分红金额和比例均创历史新高”，高分红投资属性
延续。
风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。
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2026-05-02│中信银行(601998)2026年一季报点评：非息增长积极提振营收，信贷投放质在│光大证券 │增持
│量先 │ │
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事件：
4月29日中信银行发布2026年一季报，26Q1实现营业收入546亿元、同比+5.2%，实现归母净利润201亿元、同比+3.0%
，加权平均净资产收益率为11.11%，同比下降0.31pct。
点评：
依托规模扩张和非息增长积极，营收及归母净利润稳健正增。中信银行26Q1营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为
5.2%、6.4%、3.0%，其中规模扩张和非息增长是主要正向提振，息差收窄、拨备多提形成负向拖曳。边际看，26Q1规模增
速较2025A放缓、息差负向拖累弱化，同时营收压力缓解后拨备计提力度显著上升。
资负两端降幅大致相抵，息差自25Q2以来保持韧性。26Q1中信银行利息净收入同比增长1.7%，1）量方面，生息资产
日均余额同比增长4.2%、增速较2025A放缓1pct，贷款和金融投资同比少增，但更多受同业资产较年初减少1,530亿元、下
降13.4%所致。26Q1流动性宽松下同业资产收益率走低，中信银行主动优化结构，压降低息资产占比，贷款占生息资产的
比例较上年末提升1.3pct至64.6%。2）价方面，26Q1单季净息差1.61%，同比-4bp、环比-2bp，得益于负债端成本改善显
著，息差自25Q2以来保持韧性。26Q1生息资产收益率2.99%，环比-7bp、同比-39bp，计息负债成本率1.37%，环比-7bp、
同比-37bp，资负两端降幅大致相抵。展望全年，预计息差有望继续保持稳健。
信贷投放质在量先，重点领域精准发力。26Q1末中信银行资产、贷款、存款分别同比增长3.9%、2.3%、2.7%，增速较
2025年放缓2.4pct、0.2pct、2pct。贷款端，26Q1新增1373亿、同比少增86亿元，其中对公、票据、零售分别新增2132、
-517、-242亿元，对比25Q1对公、票据、零售分别新增3041、-1425、-157亿元，整体信贷投放相对温和、质在量先。从
投向看，科技贷款、绿色贷款、普惠型小微企业贷款分别贡献了贷款增量的34.1%、25.1%、9.6%，期末各占贷款总额的18
.7%、11.3%、11.0%，而票据贴现占比降至2.5%，结构持续优化。规模扩张放缓后，负债端资金需求不高，26Q1仅新增存
款1380亿、同比少增1111亿元，主动负债余额较年初下降337亿元。
26Q1非息收入同比增长13.1%，部分受益于去年同期低基数。手续费及佣金净收入同比增长7.4%，或主要受益于财富
管理业务收入增长。26Q1末中信银行对公财富管理规模3838亿、较年初增长10.8%，零售非存AUM3.68万亿元、同比增长19
.0%。此外，虽然信用卡贷款余额下降，但26Q1信用卡线上交易额同比提升14.9%。其他非息收入同比增长19.2%，主要受
益于低利率环境下公允价值变动损益扭亏为盈、同比多增28.4亿元，投资收益同比少增19亿，其中AC浮盈少兑现1.5亿。
资产质量各项指标保持稳健，26Q1末中信银行不良余额较年初增加15.3亿元，不良率持平于1.15%，关注率较年初+1b
p至1.63%。当期信用减值计提同比增长11.7%至160.9亿、同比多计提16.9亿元，期末拨备覆盖率较年初下降1pct至203%，
拨贷比较年初微降1bp至2.32%，风险抵补能力稳定。
盈利预测、估值与评级。中信银行围绕价值银行稳扎稳打，全面加强“五个领先”银行建设，对公巩固传统优势、深
耕国家战略支持领域，零售保持定力、强化体系生态建设，经营稳定性不断提升。2026年公司或有望获批实施资本管理高
级法，提升核心资本利用率，长期利好股东综合回报。根据一季报表现，调整公司2026-2028年净利润增速预测为3.0%、3
.3%、4.2%（相较前次预测，2028年净利润增速上调0.4pct），对应2026-2028年BVPS为13.95、14.92、15.93元/股。现价
对应2026年PB(A股)估值为0.60xe、PB(H股)估值为0.51xe，维持A股“增持”评级，首次覆盖H股给予“买入”评级。
风险提示：经济修复斜率或低于预期，零售信贷需求滞留底部；结构性风险暴露或超出预期，侵蚀存量拨备或拖累利
润增速。
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2026-05-01│中信银行(601998)2026年一季报点评：非息收入表现亮眼，业绩稳健3%增长 │华创证券 │增持
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事项：
4月29日晚，中信银行披露26年一季报，1Q26实现营业收入546.49亿元，同比增长5.23%；归母净利润200.98亿元，同
比增长3.02%。不良率环比持平于1.15%，拨备覆盖率环比下降1.2pct至202.5%。
评论：
1Q26业绩实现稳健3%增长，非息收入表现亮眼，资产质量保持平稳。1）非息收入支撑1Q26营收实现5%稳健增长。1Q2
6单季营收同比增长5.2%，增速较25年末+5.8pct，各项业务收入增速均较去年末有所改善，净利息收入/中收/其他非息收
入同比分别+1.7%/+7.0%/+22.2%，其中非息收入表现更为亮眼，主要得益于财富管理等业务的良好发展以及公允价值变动
损益等其他非息收入增长；2）资产质量保持稳定，加大拨备计提力度，归母净利润增速保持稳定。1Q26归母净利润同比+
3.02%，基本保持稳定。不良率环比持平于1.15%，由于单季不良净生成率有所波动，且行业性零售资产质量有所承压，公
司加大了拨备计提力度，资产减值损失同比增长11.6%，但由于不良贷款有所上升，拨备覆盖率环比下降1.2pct至202.5%
。
资产负债规模平稳扩张。1）1Q26生息资产/总贷款分别同比增长4.1%/2.3%，增速环比略有下降，主要是零售信贷需
求相对较弱，并且压降了低收益票据，体现了公司“求稳不求快”的经营理念。公司贷款（不含贴现）余额较上年末增加
2,132.49亿元，余额环比增长6.5%，成为资产扩张的主要动力。相比之下，个人贷款余额则较年初减少241.97亿元，环比
下降1.0%，反映出在当前宏观环境下，银行对零售信贷投放持相对审慎的态度。2）1Q26计息负债/存款总额分别同比增长
4.2%/2.7%，增速环比也略有下降，存款总额较年初增长1379.73亿元。
财富管理业务发展向好，增大中收弹性。财富管理业务作为“卓越的财富管理银行”战略的核心，保持稳健发展。截
至1Q26，零售管理资产（AUM）规模达5.50万亿元，较上年末增长2.60%；私人银行客户数迈上10万户新台阶。子公司信银
理财产品管理规模达2.38万亿元，较上年末增长3.61%，产品结构持续优化。
负债端存款成本压降，息差环比降幅优于去年同期。1Q26公司披露的净息差为1.61%，较25年末仅下降2bp，降幅较去
年同期收窄（1Q25环比下降12bp）。根据我们测算的期初期末口径数据，1Q26单季净息差环比下降5bp至1.57%，其中生息
资产收益率/计息负债成本率环比分别-12bp/-7bp至2.91%/1.37%。后续长期限高息存款重定价仍将对息差形成正贡献。
资产质量整体保持稳定，不良率环比持平于1.15%。公司资产质量总体保持稳健，关注率环比+2bp至1.64%，测算单季
不良净生成率环比上升12bp至1.04%。主要是零售贷款资产质量有所承压，零售风险是当前行业面临的共性压力。1Q26个
人住房贷款不良率升至0.52%，较上年末上升0.11pct，绝对水平仍较低，非房零售贷款的不良率或也有所上升；而对公贷
款资产质量延续改善，公司贷款（不含贴现）不良贷款率0.94%，较上年末下降0.10pct。
投资建议：中信银行核心营收能力继续增强，营收增速向上，资产质量及业绩增速保持稳定。在中信集团金融全牌照
赋能下，各项业务仍有向上发展空间，具备较好的配置价值。25年公司提高分红率至31.75%（中期分红率30.7%），结合
最新财报和当前的宏观经济环境，我们预计26-28年中信银行归母净利润增速分别为3.2%、4.3%、5.1%（前值为2.6%、3.6
%、5.1%）。考虑中信银行近10年历史平均PB在0.64X，基本面向好且分红率提高将吸引增量中长期资金增持，推动PB估值
回升，我们给予公司2026E目标PB0.75X，对应目标价10.44元，按照当前AH溢价比例1.17，H股合理价值10.23港元/股。中
长期我们坚定看好公司在股份行中的竞争力，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。
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2026-04-30│中信银行(601998)2026年一季报点评：非息收入增长明显，对公集中投放重点│国海证券 │买入
│区域 │ │
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事件:2026年4月30日，中信银行发布2026年一季报。
投资要点:
中信银行2026Q1营业收入同比+5.23%，归母净利润同比+3.02%，营收与利润同比增速在所有股份行中均排名第二。公
司非息收入增长明显，对公贷款重点区域支持力度加大，资产质量保持稳健，我们维持“买入”评级。
非息收入增长明显，收入结构持续优化。2026年一季度公司非利息净收入183.79亿元，同比+13.07%，占营收比重33.
6%，同比提升2.3pct。其中手续费及佣金净收入90.26亿元，同比+7.36%。非息收入成为营收增长的重要驱动力。
贷款投放结构优化，重点区域支持力度加大。2026Q1末贷款总额59995.03亿元，较上年末增长2.34%。其中公司贷款
（不含贴现）环比+6.48%，四大重点区域（京津冀、长三角、粤港澳大湾区及成渝地区）人民币对公贷款增量达1728.30
亿元，占总体对公贷款增量的81%，区域金融服务效能稳步提升。
资产质量保持稳健，拨备安全垫厚实。2026Q1末不良贷款率1.15%，与上年末持平；关注率1.63%，较上年末微升1bp
，整体风险可控。拨备覆盖率202.45%，虽较上年末略降1.16pct，但仍处于充足水平。公司贷款（不含贴现）不良率0.94
%，较上年末下降10bp，有力支撑对公业务稳健发展。
盈利预测和投资评级：中信银行2026Q1营收与利润同比增速在所有股份行中均排名第二，公司贷款不良率环比-10bp
，我们维持公司“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为3.16%、4.46%、3.71%，归母净利润同比增速为4.99
%、5.90%、4.27%，EPS为1.31、1.39、1.46元；P/E为6.40x、6.03x、5.77x，P/B为0.58x、0.54x、0.51x。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。
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2026-03-26│中信银行(601998)2025年年报点评：业绩稳中有进，股息回报增强 │太平洋证券 │增持
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事件：中信银行发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入2124.75亿元，同比-0.55%；实现归母净利润706
.18亿元，同比+2.98%；加权平均ROE为9.39%，同比-0.40pct。公司拟派发末期现金股息每股0.193元，全年合计派息212.
01亿元，分红比例提升至31.75%。
对公贷款稳增长，结构持续优化。截至2025年末，公司贷款及垫款总额达5.86万亿元，同比+2.48%。对公贷款为增长
主引擎，余额同比+13.24%至3.29万亿元，增量创历史新高，投放重点聚焦制造业、绿色信贷、战略性新兴产业等国家战
略支持领域。个人贷款同比+0.20%至2.37万亿元，其中个人住房贷款余额增长550.90亿元，成为零售信贷的“压舱石”。
票据贴现余额大幅压降55.06%至2021.69亿元，通过主动减少低收益资产配置，稳定整体资产收益。
推动“量价平衡”战略，存款成本优势稳固。截至2025年末，公司客户存款总额达6.05万亿元，同比+4.69%。结构上
，公司存款占比同比-1.11pct至68.95%，个人存款占比同比+0.9pct至29.66%。公司成本控制效果突出，全年客户存款平
均成本率同比-37BP至1.52%；对公存款成本率同比-37BP至1.40%，个人存款成本率同比-40BP至1.80%。
息差阶段性企稳，负债端贡献主要力量。报告期内，公司净息差为1.63%，同比-14BP，但从季度数据看，二、三、四
季度均稳定在1.63%。息差的阶段性企稳主要归功于负债成本管控，受LPR下调、存量房贷利率调整等因素影响，资产端收
益率同比-52BP至3.21%，但公司通过优化存款结构、压降高成本负债，付息负债成本率同比-41BP至1.61%，有效减缓息差
收窄幅度。
财富管理驱动中收高增，投资收益有所波动。全年公司非利息净收入680.06亿元，同比+1.55%。中收表现亮眼，同比
+5.58%至327.72亿元；其中，理财业务手续费和代理业务手续费分别同比+45.17%、+24.77%，主要得益于财富管理体系建
设的深化和产品销售能力的提升。零售AUM同比+14.29%至5.36万亿元，为中收增长提供了坚实基础。投资收益与公允价值
变动损益合计292.22亿元，同比-11.64%，受利率市场波动及高基数影响有所回落。
资产质量保持稳健，零售承压但结构分化。截至报告期末，公司不良率1.15%，同比-1BP；对公、零售不良率分别为1
.09%、1.32%，同比分别-18BP、+7BP。对公房地产风险持续压降，对公房地产贷款余额占比已降至9.03%，同比-0.78pct
。零售资产整体承压，个人消费贷款不良率同比+66BP至2.80%，信用卡不良率同比+12BP至2.62%，但个人住房贷款资产质
量持续向好，不良率同比-8BP至0.41%。截至报告期末，公司关注率为1.63%，同比-1BP；拨备覆盖率为203.61%，同比-5.
82pct。
投资建议：公司通过前瞻性的负债成本管理和战略性的资产结构调整，有效对冲息差压力，财富管理等轻资本业务的
快速发展为收入增长提供了新动能。预计2026-2028年公司营业收入为2185.26、2273.20、2377.45亿元，归母净利润为73
1.72、770.10、816.74亿元，BVPS为13.93、14.90、15.92元，对应3月25日收盘价的PB估值为0.59、0.56、0.52倍。维持
“增持”评级。
风险提示：宏观经济恢复不及预期、信贷需求持续低迷、资产质量大幅恶化
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2026-03-25│中信银行(601998)点评报告：规模稳健增长，分红比例提升 │万联证券 │增持
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报告关键要素:
中信银行公布2025年年度业绩报告。
投资要点:
营收同比增速降幅收窄：2025年公司实现营收和归母净利润分别为2125亿元和706亿元，同比增速分别为-0.5%和3%。
其中，营收同比增速降幅较前三季度收窄，归母净利润同比增速与前三季度基本持平。4季度其他非息收入同比降幅明显
收窄，使得营收端增速回升。
规模增长稳健，分红率略有提升：截至2025年末，资产总额达到10.13万亿元，同比增长6.3%，贷款和存款同比增速
分别为2.6%和4.5%，风险加权资产同比增速为8.7%，核心一级资本充足率9.48%。2025年分红率提升至31.75%，较2024年
提高1.25个百分点。
资产质量整体保持稳健：截至2025年末公司不良贷款率和关注率分别为1.15%和1.62%，较年初分别下降0.01个百分点
和0.02个百分点；拨备覆盖率为203.61%，较年初下降5.82个百分点。
净息差连续三个季度保持稳定：公司公布的2025年净息差为1.63%，同比下降14BP，连续三个季度保持稳定。生息资
产和贷款的收益率分别下降52BP和57BP；付息负债和存款成本率分别下降41BP和37BP。
盈利预测与投资建议：2025年中信银行资产规模保持稳健增长，资产质量保持稳健，分红比例提升。根据最新年报数
据，我们预计2026-2028年营收同比增速分别为1.64%、2.67%和3.48%，归母净利润同比增速分别为1.16%、3.35%和3.48%
。按照中信银行A股3月24日收盘价8.16元，对应2026-2028年PB估值分别为0.59倍、0.55倍和0.52倍，维持增持评级。
风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经
营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
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2026-03-25│中信银行(601998)2025年报点评：净息差企稳，分红比例新高 │开源证券 │买入
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盈利增速明显改善，净息差环比持平
中信银行2025年实现营收2125亿元（YoY-0.55%），降幅较2025年前三季度明显收窄。其中利息净收入同比下降1.51%
，降幅边际收窄，2025年净息差为1.63%，与2025年前三季度持平。受低基数影响，2025年手续费及佣金净收入同比增长5
.37%，为营收提供较好支撑；投资净收益同比下降0.93%，同时公允价值变动净收益为2.23亿元（2024年为38.03亿元），
主要受市场波动及基数影响，对营收形成一定掣肘。2025Q4单季实现归母净利润172.27亿元，同比增长2.85%，盈利能力
韧性较强。基于盈利增速改善、资产质量稳健等因素，我们上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计中信银行2026-
2028年归母净利润分别为732（前值711）/766（前值718）/810亿元，YoY分别为+3.59%/+4.70%/+5.76%；当前股价对应20
26-2028年PB分别为0.51/0.48/0.45倍，维持“买入”评级。
存款增速放缓，零售财富管理效能释放
2025Q4末总资产为10.13万亿元，同比增长6.28%，其中贷款5.86万亿元，同比增长2.48%，贷款增速边际微降。2025Q
4末存款余额为6.05万亿元，略低于2025Q3末，存款同比增速为4.69%（2024年为7.04%），增速边际放缓或主要受到“存
款搬家”影响。存贷增速差（存款YoY-贷款YoY）为2.21%，剪刀差边际缩窄。此外，中信银行财富管理的效能持续释放，
2025年零售AUM年增创历史最优，对公财富管理规模突破3000亿元，财富管理护城河坚固。
资产质量稳健，关注率环比下降，分红比例将创历史新高
中信银行近年资产质量保持稳健，2025Q4末不良率边际下降1BP至1.15%，关注率1.62%，环比下降1BP，资产质量持续
稳健。拨备覆盖率203.61%，环比下降幅度不大。核心/一级/资本充足率分别为9.48%/10.90%/12.80%，环比均略有下降。
2025年报明确“2025年拟将现金分红提升至212亿元，占归属于普通股股东净利润的31.75%，分红金额和比例均创历史新
高”，高分红投资属性延续。
风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。
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2026-03-22│中信银行(601998)提分红、稳业绩，看好长钱资金增持 │申万宏源 │买入
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事件：中信银行披露2025年报，2025实现营收2125亿元，同比下降0.5%，实现归母净利润706亿元，同比增长3.0%。4
Q25不良率季度环比下降1bp至1.15%，拨备覆盖率季度环比基本持平204%。
单季营收增速转正，营收改善下补提拨备：2025年归母净利润平稳增长+3.0%（9M25：+3.0%），业绩符合预期。其中
，4Q25营收增速转正（+8.6%），推动全年营收同比降幅（-0.5%）较9M25（-3.5%）收窄3pct。具体而言：①受益于息差
企稳，4Q25利息净收入扭转负增局势、同比增长0.2%，2025年利息净收入对营收负贡献1.0pct（9M25：-1.4pct）;②非息
收入对全年业绩贡献度由-2.0pct（9M25）转向+0.5pct：4Q25非息收入同比大幅提速约30%（受益外币汇兑业务收入增加
），推动全年非息净收入实现1.6%正增长；其中，2025年手续费净收入同比增长5.6%，正贡献业绩0.8pct。③营收表现向
好支持拨备补提：4Q25加大拨备计提力度、资产减值计提规模同比增长37%，对应全年拨备计提对业绩正贡献度较9M25（7
.9pct）降至3.8pct。
年报关注点：①分红比例创历史新高、国寿继续增持：2025年拟将现金分红提升至212亿元，占归普净利润比例为31.
75%，分红率创历史新高。高股息优势下，4Q25中国人寿持股比例季度环比提升0.35pct至1.83%。②息差企稳符合预期，
资产端持续压降低收益资产，负债端成本进一步改善：4Q25贷款同比增长2.5%（3Q25:2.7%），2H25继续压降票据、票据
净减少234亿（今年来累计压降超2400亿）；2025年净息差为1.63%，较1H25持平，主要由负债端成本改善带来。③资产质
量整体稳健，补提拨备夯实基本盘。4Q25不良率环比下行1bp至1.15%，拨备覆盖率基本稳定于204%。
“强对公、压票据”趋势延续，零售信贷下半年有所回暖：2H25信贷新增603亿，同比少增662亿，主因票据压降。2H
25票据压降234亿、同比多降1263亿。对公依然主导信贷增量，在1H25新增3175亿基础上，2H25新增676亿、同比多增775
亿；从对公信贷增量的行业结构来看，以制造业、批零为主，分别新增410亿、141亿。零售信贷投放有所恢复，2H25新增
160亿，按揭与信用卡分别新增172亿、39亿。
以“交易结算”与“财富管理”银行为抓手沉淀低成本资金，负债成本加速改善带动息差边际趋稳：2025年净息差1.
63%，同比下降14bps、与1H25持平。根据我们测算，4Q25单季息差与3Q25相近为1.63%，主要受益于负债端成本下行。202
5年付息率较1H25下行12bps至1.61%，对冲资产端定价下行压力，尤其是存款成本下行13bps至1.52%。其中，交易银行优
势带动低成本存款沉淀，2025年对公存款成本同比下行36bps；存款降息及结算性存款留存等推动零售存款成本同比下行3
3bps。
前瞻性核销处置下资产质量稳健，4Q25房地产及零售风险抬升是行业共性：4Q25不良率环比下行1bp至1.15%，测算20
25年加回核销回收后的年化不良生成率为0.93%（9M25：0.97%），对应拨备覆盖率季度环比基本持平为204%。我们认为4Q
25加大拨备计提力度的核心是前瞻性增强零售及房地产领域风险抵御能力。从前瞻性指标来看，4Q25关注率季度环比下降
1bp至1.62%。从不良率细分来看：1）4Q25零售不良率较2Q25上升3bps至1.32%，主要由于消费贷提升36bps至2.80%，而信
用卡不良率在风险管控处置下较2Q25下行11bps；2）4Q25对公不良率较2Q25下行5bps至1.09%，但房地产链及批零不良率
有所抬升，4Q25房地产、批零不良率较2Q25分别提升78bps、41bps。
投资分析意见：中信银行年报体现“价稳质优”特征，更早于同业出清处置房地产风险、前瞻性加强零售风险抵御能
力也赋予了平稳且可持续的ROE预期。若后续房地产行业表现改善，资产端弹性或有望兑现报表，将进一步催化中信银行
估值修复。优于同业的盈利稳定性叠加高股息特点（目前股价对应2026年股息率约4.8%），继续看好中信银行估值向上修
复机会，维持“买入”评级。维持2026-2027年盈利增速预测、新增2028年盈利增速预测，预计2026-2028年归母净利润同
比增速为4.2%、5.4%、6.6%，当前股价对应2026年PB为0.57倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；尾部风险超预期暴露；实体需求长期不振，经济修复节奏低于预期。
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2026-03-22│中信银行(601998)2025年报点评：营收增速拐点向上，分红率提升至31.75% │华创证券 │增持
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事项：
3月20日晚，中信银行披露25年年报，2025全年实现营业收入2124.75亿元，同比降幅收窄至-0.55%（1-3Q25为-3.46%
）；营业利润836.74亿元，同比增长3.39%（1-3Q25为4.7%）；归属于上市公司股东的净利润706.18亿元，同比增长2.98%
（1-3Q25为3.02%）。不良率环比-1bp至1.15%，拨备覆盖率环比下降0.6pct至203.6%。
评论：
营收增速拐点向上，核心营收能力继续改善；资产质量稳中向好，归母净利润增速稳定在3%左右。1）量价双优，其
他非息收入高增，支撑4Q25单季营收实现高增。4Q25单季营收同比增长8.6%，增速环比+13.1pct，主要是核心营收能力增
强继续起正贡献。公司坚持差异化定价，在“量价双优”下，单季净利息收入同比增速转正至0.16%。单季其他非息收入
同比增速超50%；2）资产质量稳中向好，归母净利润增速保持稳定。2025年归母净利润同比+3.0%，增速环比基本持平。
不良率环比略降1bp至1.15%，拨备覆盖率仅微降0.6pct至203.6%，测算单季不良净生成率为0.93%，环比同比均有改善，
表明公司风险控制得当，资产质量稳健。
对公信贷投放较强，加大债券配置比例。2025年生息资产/总贷款分别同比增长6.23%/2.48%，增速环比略有下降，主
要是零售信贷需求相对较弱，并且压降了低收益票据。依托中信集团“金融+实业”全牌照优势，中信银行在综合融资领
域具备较强竞争力，且新设AIC（信银金投）强化了“商行+投行”模式，年末对公贷款（不含票据）同比高增13.2%。同
时金市加大债券配置力度，债券投资同比增长17.43%，高于前三季度增速。
“五个领先”战略驱动中收弹性。中信银行深度推进财富管理转型，2025年末零售AUM达5.36万亿元，同比增长14.29
%；理财业务手续费高增45.17%，代理业务手续费增长24.77%，带动中收同比增长超5%。财富管理与资产管理“双轮驱动
”已成为中收核心增长极，有望在未来1-3年提升ROE水平。
负债端存款成本压降，25年末息差基本企稳。25年末公司披露的净息差和净利差数据分别为1.63%、1.60%，均与1H25
持平。根据我们测算的期初期末口径数据，4Q25单季净息差环比仅下降1bp至1.62%，其中生息资产收益率/计息负债成本
率环比分别-12bp/-10bp至3.03%/1.44%。后续长期限高息存款重定价仍将对息差形成正贡献。
资产质量稳中向好，不良生成压力缓解。公司整体不良生成压力有所缓解，25年末不良率环比-1bp至1.15%，拨备覆
盖率也基本保持稳定，测算单季不良净生成率为0.93%，环比、
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