研报评级☆ ◇601995 中金公司 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 11 2 0 0 0 13
3月内 11 2 0 0 0 13
6月内 11 2 0 0 0 13
1年内 11 2 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.28│ 1.18│ 2.03│ 2.37│ 2.62│ 2.85│
│每股净资产(元) │ 18.27│ 19.15│ 20.71│ 24.76│ 26.86│ 29.09│
│净资产收益率% │ 5.89│ 4.94│ 8.02│ 8.85│ 8.86│ 8.98│
│归母净利润(百万元) │ 6156.13│ 5694.34│ 9790.53│ 11469.60│ 12642.56│ 13747.41│
│营业收入(百万元) │ 22990.20│ 21333.44│ 28481.07│ 33606.61│ 36791.41│ 39777.94│
│营业利润(百万元) │ 7073.88│ 6852.78│ 11605.05│ 13631.25│ 15096.63│ 16247.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-09 买入 维持 39.34 2.47 2.90 3.15 中信建投
2026-05-06 买入 维持 --- 2.34 2.64 2.83 招商证券
2026-05-01 买入 维持 --- 2.64 2.81 3.02 方正证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.53 2.80 2.97 西部证券
2026-04-30 增持 维持 --- 2.24 2.41 2.53 国信证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.46 2.56 2.69 方正证券
2026-04-01 买入 调高 --- 2.57 2.74 3.40 中航证券
2026-04-01 买入 维持 --- 2.34 2.64 2.83 招商证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.18 2.45 2.66 国联民生
2026-03-31 买入 维持 43.6 2.36 2.70 2.96 华泰证券
2026-03-31 增持 维持 --- 2.24 2.41 2.53 国信证券
2026-03-31 买入 维持 38.65 2.14 2.30 2.50 中信建投
2026-03-31 买入 维持 --- 2.35 2.66 2.93 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-09│中金公司(601995)投行增长与自营收益改善共振，一季度盈利超预期高增 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2026年一季度实现营收88.25亿元，同比+54.26%，归母净利润35.77亿元，同比+75.19%。扣非归母净利润35.38
亿元，同比增长76.14%；基本每股收益0.70元，同比增长84.17%。公司业绩大幅超出预期，核心驱动力来自投行业务的周
期性复苏、经纪业务随市场活跃度提升而高增，以及自营业务公允价值变动损益的改善。预计公司2026-2028年营业收入
分别实现342.93/386.31/429.19亿元，同比+20.4%/+12.7%/+11.1%，对应公司26-28E动态PB分别为1.55/1.44/1.33倍，维
持买入评级。
事件
4月29日，中金公司发布2026年一季度业绩。公司2026年一季度实现营收88.25亿元，同比+54.26%，归母净利润35.77
亿元，同比+75.19%。扣非归母净利润35.38亿元，同比增长76.14%；基本每股收益0.70元，同比增长84.17%；加权平均净
资产收益率3.35%，同比提升1.38个百分点。
简评
一季度业绩实现高增，经纪、投行业务是主要驱动。公司2026年一季度实现营收88.25亿元，同比+54.26%，归母净利
润35.77亿元，同比+75.19%。分业务来看，经纪/投行/资管/投资/利息净收入分别实现20.05/15.45/3.97/41.75/1.08亿
元，分别同比+54.45%/+283.09%/+28.87%/+22.92%/-121.03%，五大业务的占比分别达22.72%/17.51%/4.50%/47.30%/1.23
%。
投行业务强势复苏，境内外双轮驱动。据同花顺按发行日的统计，一季度公司境内股权融资主承销规模164.28亿元，
同比增长261.80%，行业排名第2，其中IPO4家、募资57亿元，排名第1；再融资5家、承销107.31亿元；债权融资主承销规
模2,798.33亿元，同比-3.93%。
市场交投活跃度提升驱动经纪业务高增，经纪业务发展稳固。经纪业务方面，公司财富管理业务持续提升资产配置、
投顾服务能力。截至一季度末，公司代理买卖证券款1,582.31亿元，较年初增长21.62%；客户备付金344.35亿元，较年初
增长65%，主要受益于A股市场日均成交额同比提升。两融业务稳步扩张，融出资金规模668.57亿元，较年初增长1.52%。
自营投资收益率维持稳定，资管业务表现亮眼。投资业务方面，根据我们测算，公司单季投资收益率（含汇兑损益）
达3.70%，同比+0.11bp。其中，一季度公允价值变动收益实现22.70亿元，较上年同期亏损8.37亿元实现大幅扭亏，单项
改善超31亿元，是投资业务收入增长的重要驱动力。公司期末金融资产投资规模4,544.15亿元，同比+19.50%。其中，交
易性金融资产/其他债券投资/其他权益工具投资规模同比+9.88%/+49.29%/+41.11%达到3,136.25/1,274.97/132.93亿元。
资管业务方面，旗下资管平台聚焦主动管理，权益与固收产品业绩表现优异，截止一季度末中金基金非货基金管理规模实
现939.17亿元，同比+16.60%。
利息净收入由负转正，资产负债结构优化贡献明显。利息净收入实现1.08亿元，同比改善，主要源于其他债权投资、
融资融券及存放同业利息收入增加。买入返售金融资产规模从年初的224.19亿元增至384.58亿元，增幅71.54%，债券质押
式回购业务扩张转化为实际收益。
盈利预测与估值：预计2026-2028E公司营收分别为342.93/386.31/429.19亿元，同比+20.4%/+12.7%/+11.1%；归母净
利润分别为119.45/139.87/151.82亿元，同比+22.0%/+17.1%/+8.5%。5/08收盘价对应公司26-28E动态PB分别为1.55/1.44
/1.33倍，维持“买入”评级。
风险分析
市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情
绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易
量的影响较大。
企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不
确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。
技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带
来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。
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2026-05-06│中金公司(601995)投行经纪亮眼、自营韧性凸显 │招商证券 │买入
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1Q26中金公司营业收入为88亿，同比+54%；归母净利润为36亿，同比+75%。年化ROE为13.4%，较25年+4.0pct；经营
杠杆为5.2倍，维持高位。
投行经纪亮眼、自营韧性凸显。1Q26中金公司营业收入为88亿，同比+54%，环比+14%；归母净利润为36亿，同比+75%
，环比+11%。1Q26末，公司总资产为8698亿，较年初+11%；归母净资产为1325亿，较年初+9%。年化ROE为13.4%，较25年+
4.0pct；经营杠杆为5.2倍，较25年小幅下滑、但仍维持高位。业务结构上，自营/经纪/投行/其他/资管/信用占主营收入
比重为45.5%/22.9%/17.6%/8.2%/4.5%/1.2%，同比分别为-18.0/+0.0/+10.5/-2.0/-0.9/+10.3pct。降本显著，1Q26公司
管理费用占调整后营业收入比重为48.5%，同比-9.0pct。
收费类业务：投行亮眼、经纪向好、资管稳健。
（1）投行全面回暖，表现亮眼。1Q26投行收入为15亿，同比+283%，环比-26%。按发行日计，1Q26公司A股IPO募集资
金为46亿，同比+297%，的市占率为15.5%，同比+8.5pct，行业排名从往年同期的第6升至第1；A股再融资募集资金为157
亿，同比+365%，市占率为8.0%，同比+3.8pct，行业排名从往年同期的第6升至第4；债承规模为2652亿，同比-8%，市占
率为7.9%，同比-1.9pct，行业排名第5；港股IPO募集资金为164亿港元，同比-5%，市占率为16.5%，同比+2.2pct，行业
排名从往年同期的第2跃升至第1。从项目储备看，公司境内排队中IPO数为25个，行业排名第4，稳居第一梯队。
（2）买方投顾发力，经纪持续向好。1Q26经纪收入为20亿，同比+54%，环比+21%；1Q26末，公司代理买卖证券款为1
582亿，较年初+22%。公司财管业务坚定买方投顾转型，买方投顾产品保有规模超过1300亿，“股票50”“ETF50”等签约
客户资产超4000亿，25年代销金融产品收入14亿，同比+56%；往后看，基于公司良好的高净值客户土壤，投顾业务有望提
供经纪增长新动能。
（3）资管稳定。1Q26资管收入为4亿，同比+29%，环比-24%。资管规模平稳增长。证券资管方面，25年末AUM为5969
亿，同比+8%；公募基金方面，25年末中金基金AUM2734亿，同比+25%，其中公募AUM为2566亿，同比+24%。
资金类业务：自营韧性凸显，利息净收入转正。
（1）自营韧性凸显。1Q26自营收入为40亿，同比+11%，环比+41%；1Q26末，TPL/债权OCI/权益OCI/衍生金融工具为3
136/1275/133/159亿，较年初+6%/+7%/+11%/+25%；权益类自营/净资本和固收类自营/净资本为48.15%和342.25%，较年初
分别为+1.8pct和3.9pct；整体看，公司金融投资结构股债再平衡趋势显著，客需高占比减弱自营波动性。
（2）利息净收入转正。1Q26利息净收入为1.1亿，同比+6.2亿，环比+1.3亿；利息收入为26亿，同比+32%，环比+7%
，系债权OCI、两融和保证金规模增长提升利息收入。1Q26末，融出资金规模为669亿，较年初+2%，市占率为2.56%，较年
初小幅下滑；买入返售金融资产为385亿，较年初+72%。
维持“强烈推荐”评级。公司买方投顾转型领先同业，境内外投行优势凸显，机构交易业务能力优异。我们期待，依
靠强大的用表能力和领先的跨境服务能力，中金在吸收合并东兴和信达后、能够实现营收和ROE的跃升。考虑到A+H权益景
气度回归、客需业务需求火热、境内股融常态化在途、港股一级市场依旧强劲，中金公司优势业务有望持续增长。我们预
计公司26/27/28年归母净利润至113/127/136亿元，同比+15%/+13%/+7%。
风险提示：政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。
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2026-05-01│中金公司(601995)1Q26业绩点评：利润超预期，投行业务大幅增长 │方正证券 │买入
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事件：4月29日，中金公司公布2026年一季报。1Q26中金公司实现营业收入88.3亿/yoy+54.3%；实现归母净利润35.8
亿/yoy+75.2%；1Q26年化加权平均ROE13.40%/yoy+5.48pct。
投行业务收入大幅增长，各业务线均实现正增。分业务看，公司1Q26经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分
别实现收入20.1、15.4、4.0、1.1、39.9亿元，分别同比+54%、+283%、+29%、+121%、+11%，收入占比分别为23%、18%、
4.5%、1.2%、46%。
投行业务优势凸显，股权承销规模大幅增长。股权方面，公司1Q26实现IPO承销规模46亿/yoy+297.4%，市占率15.5%
排名行业第1；实现再融资承销规模157亿/yoy+365.4%。债券方面，公司1Q26实现债券承销规模2845亿/yoy-6.5%。此外港
股方面，1Q26港股IPO爆发，募集金额近1100亿港元，同比+489%，中金公司香港IPO保荐数量15单，稳居第1，也带动了公
司投行收入爆发式增长。
投资规模稳步提升，收益率同比略降。公司1Q26末总资产8698亿/较年初+11.1%，期末经营杠杆5.37x/较年初+0.02x
。投资业务方面，公司期末投资资产规模4703亿/较年初+7.0%，期末投资杠杆3.55x/较年初-0.05x，测算1Q26年化投资收
益率3.51%/yoy-0.20pct，年化负债成本2.74%/yoy-0.40pct。
市场交投活跃，公司经纪业务、信用业务收入高增。经纪业务方面，1Q26市场交投活跃度进一步提升，日均股基成交
额3.15万亿/yoy+77.3%，驱动公司经纪业务收入高增。信用业务方面，1Q26全市场日均融资融券余额2.66万亿/yoy+42.0%
，公司1Q26末融出资金规模669亿/较年初+1.5%/yoy+47.6%，公司两融规模较快增长。
投资分析意见：上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E中金公司归母净利润分别为127、136、146
亿元，同比+30.1%、+6.5%、+7.3%（此前4月2日《中金公司2025业绩点评》预计2026-2028E归母净利润分别为119、124、
130亿元）。4/30收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为1.24x、1.15x、1.06x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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2026-04-30│中金公司(601995)2026年一季报点评：各业务线同比全面改善，投行业务同比│西部证券 │买入
│高增 │ │
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事件：中金公司发布2026年一季报，2026Q1公司分别实现营收和归母净利润88.25和35.77亿元，同比分别+54.3%和+7
5.2%，环比分别+14.3%和+11.0%。2026Q1公司加权平均ROE同比+1.37pct至3.4%；剔除客户资金后经营杠杆为5.16倍，较
年初减少1.7%，实现行业最高经营杠杆。
投行同比高增，经纪资管同样亮眼。2026Q1年公司经纪、投行和资管净收入分别为20.05、15.45和3.97亿元，同比分
别+54.5%、+283.1%和+28.9%。26年Q1A股ADT同比+69%，预计公司代买投顾业务快速增长推动经纪业务增长。投行业务方
面，26年Q1A股IPO融资规模259亿元，同比+57.1%；增发融资规模2089亿元，同比+57.2%；其中中金公司IPO、增发规模分
别为61.18、14.48亿元，IPO承销规模位列行业第一；H股IPO融资规模1099亿港元，同比+521.8%；其中公司IPO承销规模
为321亿港元，市占率为29%，位列港股保荐人第一，参与大族数控、兆易创新、智谱、Minimax等多个知名项目。
利息净收入扭亏，金融资产规模持续扩张。资金类业务方面，26Q1公司利息净收入、自营投资收益分别为1.08、40.1
6亿元，分别同比扭亏、+11%。利息净收入扭亏主要系公司其他债权投资利息收入、融资融券利息收入及存放金融同业利
息收入增加所致。截至2026Q1，公司金融资产规模较25年末+6.5%至4,544.15亿元，其中OCI资产较25年末+7.2%至1407.90
亿元，其中OCI股票、债券资产分别较25年末增长10.6%、6.8%。截至26Q1末公司投资杠杆较年初-4.0%至3.29倍。
公司境内外投行优势稳固，拟换股吸并东兴、信达后资本实力有望进一步增强，看好未来公司投行衍生品等业务能力
发挥。预计2026年归母净利润同比+24.7%至122.08亿元，4月30日收盘价对应PB为1.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险、收购不及预期。
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2026-04-30│中金公司(601995)业绩高增，策略多元 │国信证券 │增持
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业绩高增，核心财务指标表现亮眼。2026Q1公司实现营业收入88.25亿元，同比+54.26%；归母净利润35.77亿元，同
比+75.19%，盈利弹性显著释放。EPS为0.703元，同比+84.17%，ROE(加权）为3.35%，同比+1.38pct。截至Q1末，公司总
资产达8,697.66亿元，较年初增加11.11%；归母净资产1,324.68亿元，较年初+8.53%，资产规模稳步扩张。
财富管理板块高景气延续。Q1实现经纪业务收入20.05亿元，同比+54.45%，主要受益于一季度A股市场交投活跃。截
至Q1末，代理买卖证券款达1582.31亿元，较年初+21.62%；客户备付金344.35亿元，较年初增长65%，客户资金入市意愿
增强，财富管理转型成效持续兑现。利息业务同步高增，实现利息净收入1.08亿元，同比+121.03%，两融业务随市场需求
稳步扩张，融出资金规模达668.57亿元，较年初增长+1.52%，资本中介业务盈利贡献持续提升。
自营投资稳步增长，资管业务盈利弹性凸显。Q1实现投资收益41.75亿元，同比+22.92%，精准把握市场结构性机会；
交易性金融资产3136.25亿元，较年初+6.19%。实现资管收入3.94亿元，同比+28.87%，增长动能强劲。旗下资管平台聚焦
主动管理，权益与固收产品业绩表现优异。
股权承销规模和市占率提升。Q1实现投行收入15.45亿元，同比大幅增长283.09%，延续头部券商领先优势。一季度，
实现股权融资126.52亿元（同比+178.6%），市场份额提升4.75pct至10.16%；实现债权融资2,652.47亿元，下降7.68%，
市场份额减少1.87pct至7.85%。
资本实力夯实，风控合规筑牢发展根基。截至Q1末，母公司净资本达497.24亿元，较年初+3.29%，核心资本实力持续
夯实，为全业务线扩张、跨境布局及并购整合提供充足资本支撑。监管指标方面，母公司风险覆盖率162.81%、资本杠杆
率11.73%、流动性覆盖率401.98%、净稳定资金率152.65%，各项核心风控指标均显著高于监管红线；自营权益类证券及其
衍生品/净资本比例为48.15%、自营非权益证券及其衍生品/净资本比例为342.25%。
风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
投资建议：基于公司财报数据及市场表现，我们维持公司2026-2028年盈利预测不变。公司综合实力强劲、持续推进
业务转型，对公司维持“优于大市”评级。
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2026-04-02│中金公司(601995)2025业绩点评：财富战略转型深化，跨境业务优势持续 │方正证券 │买入
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事件：3月30日，中金公司公布2025年报。2025年中金公司实现营业收入284.8亿/yoy+33.5%；实现归母净利润97.9亿
/yoy+71.9%；其中4Q25营收77.2亿/yoy-2.1%，归母净利润32.2亿/yoy+13.7%；2025年加权ROE9.39%/yoy+3.88pct。
投行、经纪业务收入大幅增长。全年看，公司2025年经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入61.7
、50.3、15.8、-10.4、141.2亿元，分别同比+45%、+63%、+31%、+25%、+20%，收入占比分别为22%、18%、5.6%、-3.7%
、50%。单四季度看，公司4Q25经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入16.6、20.9、5.2、-0.2、28.3
亿元，分别同比-2.8%、+103%、+40%、+91%、-35%。
稳健扩表，非权益类投资占比提升。2025年末总资产7828亿/较年初+16.0%，期末经营杠杆5.35x/较年初+0.37x；期
末投资资产规模4394亿/较年初+13.2%，期末投资杠杆3.60x/较年初+0.23x，测算2025年化投资收益率3.41%/yoy+0.29pct
。投资结构上看，公司25年末自营权益类证券及衍生品/净资本比例46.3%/yoy-3.7pct，自营非权益类证券及衍生品/净资
本比例338.4%/yoy+5.0pct。
财富管理业务坚定买方投顾战略，代销金融产品收入高增。居民资产配置迁移背景下，公司坚定以客户需求为导向的
买方投顾战略，25年末产品保有规模超4600亿元，其中买方投顾产品保有规模超1300亿元，创历史新高，全年实现代销金
融产品收入13.8亿/yoy+55.6%。
投行业务整体修复，港股IPO优势凸显。A股方面，公司25年实现IPO主承销金额162.4亿/yoy+352.3%，实现再融资主
承销金额919.2亿/yoy+644.4%。港股方面，公司25年作为保荐人主承销港股IPO规模79.0亿美元/yoy+106.0%，排名市场第
1，同时作为全球协调人、账簿管理人主承销港股IPO规模也均排名市场第1。
境外市场持续开拓，国际业务占比提升。公司2025年实现境外业务收入83.9亿/yoy+58.1%，占收入合计比重29.5%/yo
y+4.6pct；公司全资子公司中金国际25年末总资产2383亿/yoy+32.4%，占集团总资产比例30.4%/yoy+3.8pct，跨境业务能
力突出，有望持续带来竞争优势。
投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E中金公司归母净利润分别为119、124、130亿元，同比+21.3
%、+4.2%、+5.0%。4/2收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为1.18x、1.10x、1.02x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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2026-04-01│中金公司(601995)用表能力突出，国际业务领先 │招商证券 │买入
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25年中金公司实现营业收入285亿，同比+34%；归母净利润98亿，同比+72%，落于预增公告中枢以上。ROE为9.39%，
同比+3.88pct；经营杠杆为5.31倍，用表强度显著大于同业。
总体概览：用表能力突出，国际业务领先。25年中金公司实现营业收入285亿，同比+34%；归母净利润98亿，同比+72
%，落于预增公告中枢以上。单季度营收77亿，同比-2%，环比-3%；归母净利润32亿，同比+14%，环比+44%。25年末，公
司总资产为7828亿，较年初+16%；归母净资产1221亿，较年初+6%。ROE为9.39%，同比+3.88pct；经营杠杆为5.31倍，用
表强度显著大于同业。自营/经纪/投行/其他/资管/信用占主营收入比重分别为50%/22%/18%/9%/6%/-4%，同比分别为-1.7
/-0.1/+1.9/-2.9/-0.6/+3.4pct。
收费类业务：买方投顾领先，投行收入高增。
（1）买方投顾发展领先同业。25年经纪收入62亿，同比+45%；单季度收入17亿，同比-3%，环比-11%。公司财管业务
坚定买方投顾转型，买方投顾产品保有规模超过1300亿，“股票50”“ETF50”等签约客户资产超4000亿，25年代销金融
产品收入14亿，同比+56%。
（2）A股融资节奏回升、港股一级市场强劲带动投行收入高增。25年投行收入50亿，同比+63%；单季度收入21亿，同
比+103%，环比+64%。公司作为保荐人主承销港股IPO41单、主承销规模79亿美元，完成宁德时代、赛力斯等明显项目，排
名市场第一；A股IPO主承销规模162亿，同比+352%，A股再融资主承销919亿，同比+644%。
（3）资管稳定。25年资管收入16亿，同比+31%；单季度收入5亿，同比+40%，环比+36%。证券资管方面，25年末AUM
为5969亿，同比+8%；公募基金方面，25年末中金基金AUM2734亿，同比+25%，其中公募AUM为2566亿，同比+24%。
资金类业务：客需驱动扩表，信用市占率提升。
（1）场外衍生品需求旺盛，自营收入稳健。25年自营收入142亿，同比+40%；单季度收入32亿，同比+22%，环比-13%
。自营收益率为4.94%，同比+1.35pct。公司衍生品规模增加，25年末应付衍生业务款项较年初+16%，交易性金融资产中
对冲持仓（股票+基金）规模同比+31%。此外，在4Q25人民币升值中，公司外汇经营趋势良好、未见明显汇兑收益亏损。
（2）信用市占率提升。25年利息净收入为-10亿，同比亏损收窄；单季度利息净收入为-0.2亿，同环比亏损均收窄。
25年末，公司融出资金659亿，同比+51%，市占率为2.59%，同比+0.26pct；买入返售金融资产224亿，同比-1.3%。
国际业务亮眼。25年中金国际营收/净利润分别为152/51亿港元，同比分别为+41%/+78%；广义经营杠杆从24年的6.63
倍提升至7.57倍。从营收贡献看，25年境外收入占总营收比重为29%，同比+5pct；营业利润占比为48%，同比+21pct。
维持“强烈推荐”评级。公司买方投顾转型领先同业，境内外投行优势凸显，机构交易业务能力优异。我们期待，依
靠强大的用表能力和领先的跨境服务能力，中金在吸收合并东兴和信达后、能够实现营收和ROE的跃升。考虑到A+H权益景
气度回归、客需业务需求火热、境内股融常态化在途、港股一级市场依旧强劲，中金公司优势业务有望持续增长。我们预
计公司26/27/28年归母净利润至113/127/136亿元，同比+15%/+13%/+7%。
风险提示：政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。
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2026-04-01│中金公司(601995)2025年年报点评：营收净利高增长，国际竞争力领先行业 │中航证券 │买入
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公司披露2025年年报
2025年公司实现营收284.81亿元(+33,50)，实现归母净利润97.91亿元(+71.93%6)，扣非后归母净利润96.57亿元(+70
.73%)，基本每股收益1.88元(+81.15%)。2025年ROE为939%，较上年同期上涨3.88pct。
AI赋能财富管理转型
2025年，公司实现经纪业务净收入61.71亿元(+447696)财富管理业务产品保有规模连续六年正增长，增长至超4600亿
元。买方投顾产品保有规模创历史新高，增长至超1,300亿元。公司财富管理总客户数达1000万户(+17.65%)，客户账户总
资产值达4.28万亿元(34.599)。2025年实现代销金融产品业务收入13.84亿元(+55.61%)。公司做好数字金融大文章，深化
人工智能前沿探索。线上理财累计AUM新增超百亿元，并加速APPAI化进程。
境内外股债承销规模行业领先
2025年，公司实现投行业务净收入50.31亿元(+255%)完成A股IPO项目7单，主承销金额人民币162.38亿元(+35231%)。
公司作为主承销商完成A股再融资项目18单主承销金额人民币919.22亿元(+644.379)2025年，公司服务中资企业全球IPO合
计56单，融资规模267.83亿美元，排名市场第一。债券承销方面，公司境内债券承销规模为8,250.35亿元(+16.1%)，境外
债券承销规模为59.69亿美元(+12.8%)。报告期内公司境内债券承销规模排名行业第四，中资发行人境外债券承销规模排
名行业第一
公募资管稳步扩容
2025年，公司实现资管业务净收入15.82亿元(+30,85%)。公司资产管理规模5,969.22亿元(+8.139),其中集合资管规
模1,986.47亿元(+19.1496)和单一资管规模3,982.75亿元(+3.37%)，管理产品数量1,156只。公募基金方面,中金基金管理
资产规模为人民币2,733.7亿元,同比增长24.7%。其中，公募基金规模为人民币2,566.1亿元，同比增长238%。2025年中金
基金实现营业收入6.08亿元(+3275%)，占总营业收入213%、较去年同期下降0.012pct。
自营是业绩增长主力
2025年公司实现自营业务净收入142亿元(+40.309)占总营收49.86%是公司业绩增长的主要驱动。期未交易性金融资产
中，股票/股权规模1252.49亿元，同比增长2507%，券规模228.55亿元，同比下降12.58%，整体交易性金融资产规模同比
增长5.87%，公司增配权益方向明确。公司全面覆盖多元客群，覆盖境内外投资者超15.000家。境外产品业务不断扩大覆
盖市场、丰富产品种类、抓住市场机会，提升业务规模，国际竞争力进一步增强。
投资建议
公司投行业务处于行业领先地位，同时，具有领先的跨境业务市场地位，在中资企业境外IPO、境外债发行、跨境并
购等领域优势显著。基于以上，我们预测公司2026-2027年基本每股收益分别为2.57元、274元、34元每股净资产分别为17
.78元、19.82元、2250元，上调为“买入”评级
风险提示:市场波动风险、市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧
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2026-03-31│中金公司(601995)2025年报点评：投行优势持续兑现，拟吸收合并开启发展新│西部证券 │买入
│篇章 │ │
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事件：中金公司发布2025年报。2025年公司分别实现营收和归母净利润284.81和97.91亿元，同比分别+33.5%和+71.9
%；25Q4公司实现营收和归母净利润分别为77.20和32.24亿元，环比分别-2.7%和+44.1%，同比分别-2.1%和+13.7%。25年
公司加权平均ROE同比+3.87pct至9.4%；剔除客户资金后经营杠杆为5.25倍，较年初提升5.7%。
收费类业务表现强劲，投行业务龙头地位稳固。2025年公司经纪、投行和资管净收入分别为61.71、50.31和15.82亿
元，同比分别+44.7%、+62.6%和+30.8%。公司深化财富管理转型，买方投顾产品保有规模增长至超1,300亿元，创历史新
高，“股票50”“ETF50”等创新交易服务签约客户资产超4,000亿元。公司投行龙头地位持续强化，25Q4单季度投行业务
净收入环比+64.3%。2025年，公司A股IPO承销规模177.93亿元，排名市场第三，公司作为H股保荐人主承销港股IPO项目41
单，主承销规模79.00亿美元，排名市场第一，债券业务方面，2025年公司境内债券承销规模8,250.35亿元，同比上升16.
1%；境外债券承销规模为59.69亿美元，同比上升12.8%。
权益类自营投资收益同比大幅增长，OCI规模扩张迅速。资金类业务方面，2025年公司利息净收入为-10.38亿元，去
年同期为-13.90亿元；投资业务收入为141.98亿元，同比+21.3%，其中权益、其他资产投资收益净额同比分别+100.73%、
+129.31%，债权投资收益同比-68%，股票市场回暖下公司场外衍生品业务投资收益明显增加，截至25年末，公司权益资产
中衍生品对冲持仓占比为89%。截至2025年末，公司金融资产规模较25年初+14.8%至4267亿元，其中OCI资产较年初+41.6%
至1313.6亿元，其中OCI股票、债券资产分别较25年初增长52.8%、40.6%。
公司境内外投行优势稳固，拟换股吸并东兴、信达后资本实力有望进一步增强。预计2026年归母净利润同比+16.1%至
113.67亿元，3月31日收盘价对应PB为1.34倍，维持“买入”评级。
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