研报评级☆ ◇601995 中金公司 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.28│ 1.18│ 2.03│ 2.28│ 2.53│ 2.75│
│每股净资产(元) │ 18.27│ 19.15│ 20.71│ 24.24│ 26.90│ 29.81│
│净资产收益率% │ 5.89│ 4.94│ 8.02│ 8.51│ 8.74│ 8.82│
│归母净利润(百万元) │ 6156.13│ 5694.34│ 9790.53│ 10987.75│ 12220.15│ 13282.97│
│营业收入(百万元) │ 22990.20│ 21333.44│ 28481.07│ 33695.92│ 37411.98│ 40807.61│
│营业利润(百万元) │ 7073.88│ 6852.78│ 11605.05│ 13176.50│ 14934.00│ 16220.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-01 买入 维持 --- 2.34 2.64 2.83 招商证券
2026-03-31 买入 维持 38.65 2.14 2.30 2.50 中信建投
2026-03-31 买入 维持 --- 2.35 2.66 2.93 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-01│中金公司(601995)用表能力突出，国际业务领先 │招商证券 │买入
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25年中金公司实现营业收入285亿，同比+34%；归母净利润98亿，同比+72%，落于预增公告中枢以上。ROE为9.39%，
同比+3.88pct；经营杠杆为5.31倍，用表强度显著大于同业。
总体概览：用表能力突出，国际业务领先。25年中金公司实现营业收入285亿，同比+34%；归母净利润98亿，同比+72
%，落于预增公告中枢以上。单季度营收77亿，同比-2%，环比-3%；归母净利润32亿，同比+14%，环比+44%。25年末，公
司总资产为7828亿，较年初+16%；归母净资产1221亿，较年初+6%。ROE为9.39%，同比+3.88pct；经营杠杆为5.31倍，用
表强度显著大于同业。自营/经纪/投行/其他/资管/信用占主营收入比重分别为50%/22%/18%/9%/6%/-4%，同比分别为-1.7
/-0.1/+1.9/-2.9/-0.6/+3.4pct。
收费类业务：买方投顾领先，投行收入高增。
（1）买方投顾发展领先同业。25年经纪收入62亿，同比+45%；单季度收入17亿，同比-3%，环比-11%。公司财管业务
坚定买方投顾转型，买方投顾产品保有规模超过1300亿，“股票50”“ETF50”等签约客户资产超4000亿，25年代销金融
产品收入14亿，同比+56%。
（2）A股融资节奏回升、港股一级市场强劲带动投行收入高增。25年投行收入50亿，同比+63%；单季度收入21亿，同
比+103%，环比+64%。公司作为保荐人主承销港股IPO41单、主承销规模79亿美元，完成宁德时代、赛力斯等明显项目，排
名市场第一；A股IPO主承销规模162亿，同比+352%，A股再融资主承销919亿，同比+644%。
（3）资管稳定。25年资管收入16亿，同比+31%；单季度收入5亿，同比+40%，环比+36%。证券资管方面，25年末AUM
为5969亿，同比+8%；公募基金方面，25年末中金基金AUM2734亿，同比+25%，其中公募AUM为2566亿，同比+24%。
资金类业务：客需驱动扩表，信用市占率提升。
（1）场外衍生品需求旺盛，自营收入稳健。25年自营收入142亿，同比+40%；单季度收入32亿，同比+22%，环比-13%
。自营收益率为4.94%，同比+1.35pct。公司衍生品规模增加，25年末应付衍生业务款项较年初+16%，交易性金融资产中
对冲持仓（股票+基金）规模同比+31%。此外，在4Q25人民币升值中，公司外汇经营趋势良好、未见明显汇兑收益亏损。
（2）信用市占率提升。25年利息净收入为-10亿，同比亏损收窄；单季度利息净收入为-0.2亿，同环比亏损均收窄。
25年末，公司融出资金659亿，同比+51%，市占率为2.59%，同比+0.26pct；买入返售金融资产224亿，同比-1.3%。
国际业务亮眼。25年中金国际营收/净利润分别为152/51亿港元，同比分别为+41%/+78%；广义经营杠杆从24年的6.63
倍提升至7.57倍。从营收贡献看，25年境外收入占总营收比重为29%，同比+5pct；营业利润占比为48%，同比+21pct。
维持“强烈推荐”评级。公司买方投顾转型领先同业，境内外投行优势凸显，机构交易业务能力优异。我们期待，依
靠强大的用表能力和领先的跨境服务能力，中金在吸收合并东兴和信达后、能够实现营收和ROE的跃升。考虑到A+H权益景
气度回归、客需业务需求火热、境内股融常态化在途、港股一级市场依旧强劲，中金公司优势业务有望持续增长。我们预
计公司26/27/28年归母净利润至113/127/136亿元，同比+15%/+13%/+7%。
风险提示：政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。
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2026-03-31│中金公司(601995)营收净利双增，投行领跑与财富管理转型并举 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2025年全年度实现营收284.81亿元，同比+33.50%，归母净利润97.91亿元，同比+71.93%，加权平均ROE为9.39%
，同比+3.88个百分点。经纪、投行、投资三轮驱动增长：财富管理业务买方投顾转型成效显著，产品保有规模连续六年
正增长至超4,600亿元；中资企业全球IPO融资规模、港股IPO承销规模均排名市场第一；金融资产投资规模较上年+14.79%
至4267.15亿元，年化投资收益率小幅增加0.16pct至3.31%。我们预计公司2026-2028E公司营收分别为305.90/333.00/366
.97亿元，同比+7.4%/+8.9%/+10.2%，对应公司26-28E动态PB分别为1.25/1.18/1.12倍，维持买入评级。
事件
3月30日，中金公司发布2025年年度报告。公司2025年全年度实现营收284.81亿元，同比+33.50%，归母净利润97.91
亿元，同比+71.93%。
简评
公司全年业绩实现快增，经纪、投行、投资三轮驱动增长。公司2025年全年度实现营收284.81亿元，同比+33.50%，
归母净利润97.91亿元，同比+71.93%，扣非归母净利润96.57亿元，同比+70.73%。基本每股收益1.876元，同比+81.15%；
加权平均净资产收益率9.39%，同比上升3.88个百分点。截至2025年末，公司集团资产总额达7,828.26亿元，较上年末+16
.02%；净资产1,220.58亿元，较上年末+5.82%。分业务看，公司分业务来看，经纪/投行/资管/投资/利息净收入分别实现
61.71/50.31/15.82/142.01/-10.38亿元，分别同比+44.75%/+62.57%/+30.84%/+40.32%/-25.34%。
财富管理买方投顾转型突破，客户资产稳健增长。截至2025年末，公司通过全渠道、多场景获客模式服务客户近1,00
0万户，客户账户资产总值达4.28万亿元。产品保有规模连续六年正增长至超4,600亿元，其中买方投顾转型成效显著，超
1,300亿元的产品保有量创历史新高。公司加速APPAI化进程，上线问答及智能体形态投顾助手，线上理财累计AUM新增超
百亿元。
投行业务境内外全面领跑，标杆项目巩固龙头地位。2025年，公司作为主承销商完成A股IPO项目7单，主承销金额162
.38亿元；完成A股再融资项目18单，主承销金额919.22亿元。境外业务方面，公司服务中资企业全球IPO合计56单，融资
规模267.83亿美元，排名市场第一；其中参与港股IPO项目41单，主承销规模79.00亿美元，排名市场第一。债券承销方面
，公司2025年境内债券承销规模8,250.35亿元，同比+16.1%；同比上升16.1%；境外债券承销规模为59.69亿美元，同比上
升12.8%。股票业务深化综合金融服务，全球交易能力升级。2025年公司股票业务覆盖境内外投资者超15,000家，深化“
投资+投行+研究”一体化综合优势，为上市公司引入境外战略、基石投资者，引入长线资金入市。公司QFII业务市占率连
续22年排名市场首位。
投资收益率小幅提升，金融资产规模持续扩张。公司金融资产投资规模较上年+14.79%至4267.15亿元，年化投资收益
率小幅增加0.16pct至3.31%。其中，交易性金融资产、其他债权投资、其他权益工具投资分别较上年+5.87%、+40.57%、+
52.79%。私募股权龙头地位夯实，在管规模稳居首位。截至2025年末，公司私募股权业务在管资产规模达5,242亿元，新
增募资额、新增投资额、被投企业上市数量均居市场首位。
资产管理规模突破，公募基金高速增长。2025年末，公司资产管理部在管规模达5,969亿元，同比+8.1%。中金基金管
理规模同比增长24.7%至2,733.7亿元，全年发行13只公募产品，基础设施公募REITs已上市项目管理规模排名市场第二，
公募REITs管理规模与运营能力保持行业领先水平。
盈利预测与估值：预计2026-2028E公司营收分别为305.90/333.00/366.97亿元，同比+7.4%/+8.9%/+10.2%；归母净利
润分别为103.12/110.87/120.66亿元，同比+5.3%/+7.5%/+8.8%。3/31收盘价对应公司26-28E动态PB分别为1.18/1.11/1.0
4倍，维持“买入”评级。
风险分析
市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情
绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易
量的影响较大。
企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不
确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。
技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带
来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。
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2026-03-31│中金公司(601995)2025年报点评：投行优势持续兑现，拟吸收合并开启发展新│西部证券 │买入
│篇章 │ │
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事件：中金公司发布2025年报。2025年公司分别实现营收和归母净利润284.81和97.91亿元，同比分别+33.5%和+71.9
%；25Q4公司实现营收和归母净利润分别为77.20和32.24亿元，环比分别-2.7%和+44.1%，同比分别-2.1%和+13.7%。25年
公司加权平均ROE同比+3.87pct至9.4%；剔除客户资金后经营杠杆为5.25倍，较年初提升5.7%。
收费类业务表现强劲，投行业务龙头地位稳固。2025年公司经纪、投行和资管净收入分别为61.71、50.31和15.82亿
元，同比分别+44.7%、+62.6%和+30.8%。公司深化财富管理转型，买方投顾产品保有规模增长至超1,300亿元，创历史新
高，“股票50”“ETF50”等创新交易服务签约客户资产超4,000亿元。公司投行龙头地位持续强化，25Q4单季度投行业务
净收入环比+64.3%。2025年，公司A股IPO承销规模177.93亿元，排名市场第三，公司作为H股保荐人主承销港股IPO项目41
单，主承销规模79.00亿美元，排名市场第一，债券业务方面，2025年公司境内债券承销规模8,250.35亿元，同比上升16.
1%；境外债券承销规模为59.69亿美元，同比上升12.8%。
权益类自营投资收益同比大幅增长，OCI规模扩张迅速。资金类业务方面，2025年公司利息净收入为-10.38亿元，去
年同期为-13.90亿元；投资业务收入为141.98亿元，同比+21.3%，其中权益、其他资产投资收益净额同比分别+100.73%、
+129.31%，债权投资收益同比-68%，股票市场回暖下公司场外衍生品业务投资收益明显增加，截至25年末，公司权益资产
中衍生品对冲持仓占比为89%。截至2025年末，公司金融资产规模较25年初+14.8%至4267亿元，其中OCI资产较年初+41.6%
至1313.6亿元，其中OCI股票、债券资产分别较25年初增长52.8%、40.6%。
公司境内外投行优势稳固，拟换股吸并东兴、信达后资本实力有望进一步增强。预计2026年归母净利润同比+16.1%至
113.67亿元，3月31日收盘价对应PB为1.34倍，维持“买入”评级。
【5.机构调研】 暂无数据
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