研报评级☆ ◇601990 南京证券 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.18│ 0.27│ 0.24│ 0.27│ 0.29│ 0.31│
│每股净资产(元) │ 4.66│ 4.85│ 5.24│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.94│ 5.60│ 4.68│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 677.01│ 1001.64│ 1077.65│ 1184.00│ 1257.00│ 1349.00│
│营业收入(百万元) │ 2476.06│ 3147.48│ 2805.73│ 3051.00│ 3170.00│ 3366.00│
│营业利润(百万元) │ 853.79│ 1286.89│ 1342.86│ 1475.00│ 1566.00│ 1681.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-01 增持 维持 8.66 0.27 0.29 0.31 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-01│南京证券(601990)2025年报点评：定增充实资本实力，经纪业务增长提速 │华创证券 │增持
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事项：
南京证券发布2025年年报。剔除其他业务收入后营业总收入：28亿元，同比+2.7%，单季度为6亿元，环比-1亿元。归
母净利润：10.8亿元，同比+7.6%，单季度为1.6亿元，环比-1.3亿元，同比-1.4亿元。
点评：
ROE同比回落至4.7%，定增扩股形成摊薄。公司报告期内ROE为4.7%，同比-0.9pct。单季度ROE为0.7%，环比-0.9pct
，同比-1pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：3.07倍，同比+0.1倍，环比-0.5倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为4%，同比-1.2pct，单季度资产
周转率为0.8%，环比-0.2pct，同比0.5pct。
3）公司报告期内净利润率为38.5%，同比+1.7pct，单季度净利润率为28.2%，环比-14.6pct，同比-14.1pct。
总资产突破700亿，净资产同步增厚至230亿。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为707亿元，同比+176.6亿
元，净资产：230亿元，同比+51.6亿元。杠杆倍数为3.07倍，同比+0.1倍。公司计息负债余额为461亿元，环比+12.2亿元
，单季度负债成本率为0.5%，同环比持平。
重资本业务收入略降，两融规模稳步扩张。公司重资本业务净收入合计为18.9亿元，同比-2.7%。单季度为3.5亿元，
环比-0.7亿元。年度重资本业务净收益率为3.1%，同比-1pct，单季度为0.6%，环比-0.1pct，同比-0.4pct。拆分来看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为11.8亿元，同比+4.1%。单季度
为1.4亿元，环比-0.9亿元。单季度自营收益率为1.1%，环比-0.6pct，同比-0.6pct。对比来看，单季度期间主动型股票
型基金平均收益率为-2.09%，环比-31.08pct，同比-7.41pct。纯债基金平均收益率为+0.51%。环比+0.94pct，同比-0.92
pct。
2）信用业务：公司利息收入为15.2亿元，单季度为4.2亿元，环比+0.38亿元。两融业务规模为141亿元，环比+9.7亿
元。两融市占率为0.55%，同比+0.03pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为6亿元，环比-2.2亿元。
轻资本业务表现分化，经纪业务受益于交投活跃度提升，投行与资管收入同比下降。经纪业务收入为6.8亿元，同比+
33.9%。单季度为1.7亿元，环比-24.1%，同比-23.8%。对比季度期间市场期间日均成交额为19746.2亿元，环比-6.5%。投
行业务收入为1.6亿元，同比-14.6%。对比年度市场景气度情况来看，IPO主承销金额为1242.4亿元，同比+99.7%，再融资
主承销金额为9719.4亿元，同比+322.6%，公司债主承销金额为57128.3亿元，同比+21.4%。资管业务收入为0.4亿元，同
比-43.2%。
监管指标上，公司风险覆盖率为607.5%，较上期+167.9pct（预警线为120%），其中风险资本准备为33亿元，较上期+
0.9%。净资本为203亿元，较上期+39.4%。净稳定资金率为267.5%，较上期+47.6pct（预警线为120%）。资本杠杆率为31.
3%，较上期+6.2pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为19.7%，较上期-2pct（预警线为80%）。自
营非权益类证券及其衍生品/净资本为201.8%，较上期-73pct（预警线为400%）。
市场波动及交投活跃度回落致单季度业绩承压，带动板块估值中枢下修。聚焦单季度表现来看，四季度权益市场震荡
调整以及全市场日均成交额的环比回落，对公司短期业绩造成一定扰动。考虑到当前实体经济复苏节奏及资本市场景气度
变化，券商板块整体估值中枢有所下移。我们在看好公司定增后资本实力提升的同时，对未来估值预期进行适度下调。
投资建议：公司定增落地后资本实力增强，后续关注资本运用效率提升对ROE的提振。结合财报，我们预计南京证券2
026/2027/2028年EPS为0.27/0.29/0.31元人民币（2026/2027年前值为0.37/0.40元），BPS分别为5.41/5.56/5.73元人民
币，当前股价对应PB分别为1.36/1.32/1.28倍，加权平均ROE分别为5.05%/5.21%/5.43%。参考可比公司估值，结合当前市
场景气度及板块估值中枢变化，我们将南京证券2026年PB估值预期下调至1.6倍，目标价8.66元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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