研报评级☆ ◇601988 中国银行 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 3 0 0 0 4
2月内 5 9 1 0 0 15
3月内 5 9 1 0 0 15
6月内 5 9 1 0 0 15
1年内 5 9 1 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.79│ 0.81│ 0.75│ 0.77│ 0.80│ 0.84│
│每股净资产(元) │ 7.58│ 8.18│ 8.36│ 9.12│ 9.74│ 10.35│
│净资产收益率% │ 8.82│ 8.45│ 7.93│ 8.84│ 8.61│ 8.42│
│归母净利润(百万元) │ 231904.00│ 237841.00│ 243021.00│ 251114.80│ 261080.32│ 273519.71│
│营业收入(百万元) │ 622889.00│ 630090.00│ 658310.00│ 678625.03│ 711060.30│ 750755.13│
│营业利润(百万元) │ 294073.00│ 292463.00│ 299950.00│ 326744.75│ 340479.00│ 358873.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 买入 维持 --- 0.75 0.79 0.84 申万宏源
2026-05-02 增持 维持 --- 0.79 0.81 0.85 光大证券
2026-04-30 增持 维持 7.3 --- --- --- 中金公司
2026-04-22 增持 维持 7.25 --- --- --- 中金公司
2026-04-13 买入 维持 6.74 0.74 0.78 0.81 浙商证券
2026-04-02 增持 维持 --- 0.76 0.79 0.83 天风证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.77 0.80 0.82 银河证券
2026-03-31 增持 维持 --- 0.83 0.87 0.91 湘财证券
2026-03-31 增持 维持 --- 0.78 0.81 0.84 平安证券
2026-03-31 增持 维持 6.49 --- --- --- 中金公司
2026-03-31 买入 维持 7.05 0.78 0.81 0.85 华泰证券
2026-03-31 增持 维持 6.2 0.73 0.76 0.79 中信建投
2026-03-31 增持 维持 --- 0.79 0.81 0.85 光大证券
2026-03-31 买入 维持 6.69 0.74 0.78 0.84 广发证券
2026-03-30 中性 维持 --- 0.73 0.77 0.81 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│中国银行(601988)营收超预期，息差年内有望筑底回升 │申万宏源 │买入
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事件：中国银行披露2026年一季报，1Q26实现营收1788.5亿，同比增长8.4%，实现归母净利润566.3亿，同比增长4.2
%。1Q26不良率较年初下降1bp至1.22%，拨备覆盖率较年初提升2.8pct至203.2%。
有效以量补价叠加非息快增支撑营收超预期，主动平衡业绩释放与减值计提，“营收-利润”增速剪刀差再现：1Q26
中国银行营收同比增长8.4%（2025：4.5%），归母净利润同比增长4.2%（2025：2.2%）。从1Q26盈利驱动因子来看，①利
息净收入增速扭转2024-2025连续两年下降趋势，提速至近8%，超预期。1Q26同比增长7.8%（2025：-1.8%），支撑营收增
速5.1pct，其中规模扩张贡献6.6pct，对冲息差同比微降的拖累（1Q26拖累1.5pct，2025年为-7.2pct）。②中收平稳叠
加投资收益改善，非息保持近双位数增速。1Q26非息收入同比增长9.6%（2025:20.1%），中收同比增长5.6%，支撑0.9pct
，投资相关非息同比增长12.9%（2025：29.5%），支撑2.5pct（2025:4.9pct），边际放缓主因一季度人民币单边升值下
汇兑损益同比下降65%，但公允价值变动损益由负转正予以支撑。③营收亮眼的基础上前瞻大力计提减值（1Q26资产减值
损失同比增长18.7%），1Q26拨备拖累利润增速5.1pct（2025为正贡献0.5pct），但综合税率回落贡献业绩增速2.0pct部
分对冲。
财报关注点：①三大险资加速增持彰显看好。1Q26中国人寿、新华人寿、太平人寿合计增持42亿元，期末持股比例分
别为0.2%、0.05%、0.04%；其中中国人寿单季增持4.7亿股，为2025全年增持数量的2.7倍。②息差环比回升。1Q26净息差
1.26%、季度环比提升3bps，同比降幅收窄至3bps（2025：-14bps）。③资产质量整体平稳但结构分化，主动下迁暴露对
公地产风险，但按揭及经营贷不良率回落。1Q26不良率季度环比下降1bp至1.22%，4Q25房地产不良率相比2Q25提升88bps
至6.26%，按揭、经营贷不良率分别较2Q25回落14、16bps至0.60%、1.95%。
负债成本改善支撑1Q26息差季度环比回升，年内存款成本预计仍有可观降幅，若无额外降息或有望筑底回暖：1Q26中
行息差1.26%、季度环比提升3bps，同比降幅收窄至3bps（2025：-14bps）。以期初期末口径测算：资产端，1Q26资产收
益率环比下降9bps至2.65%（1Q25：-19bps），除需求客观偏弱扰动外，一季度也集中体现重定价影响；负债端，在2025
全年存款成本下降35bps至1.64%基础上，1Q26付息负债成本率季度环比再降8bps至1.54%。考虑到中行存款成本仍高于四
大行平均23bps，且定期存款占比近6成，年内存款成本仍有较为合意改善空间，若无额外LPR降息扰动，或可支撑息差企
稳。
信贷增速快于国有行近1pct，对公是主要支撑，零售端仍偏弱，或受提前还贷扰动：1Q26中国银行贷款同比增长8.2%
（4Q25：8.7%），高于国有行平均0.7pct。单季新增9947亿，基本持平去年同期。结构上，对公单季新增9628亿，基本贡
献全部增量；在2025年零售贷款近乎零增长的情况下，1Q26零售端仅微增320亿，预计源自提前还贷的扰动（2025年按揭
贷款净下降近900亿）。
资产质量整体平稳但分化凸显，对公端主动下迁处置地产风险，零售端按揭、经营贷资产质量有所改善但消费类贷款
不良还需跟踪：1Q26不良率季度环比下降1bp至1.22%，2024年末以来累计下降3bps，拨备覆盖率环比提升2.8pct至203.2%
。前瞻指标看，4Q25关注率较2Q25小幅抬升3bps至1.47%，逾期率较2Q25下降5bps至1.26%，1Q26年化加回核销后不良生成
率基本平稳约0.38%。分行业看，2025年末对公不良率较2Q25提升3bps至1.22%，主因从严主动下迁地产个户（4Q25房地产
不良率相比2Q25提升88bps至6.26%）；零售资产质量有所改善，4Q25不良率降至1.10%（2Q25:1.15%），主因按揭、经营
贷不良率分别较2Q25回落14、16bps至0.60%、1.95%，但消费贷、信用卡风险仍有暴露，不良率较2Q25分别提升38、25bps
至2.18%、2.18%。展望后续，考虑到中央政治局定调“努力稳定房地产市场”，且现阶段下迁的个户也均在中行关注名单
内“心中有数”，不会对资产质量及减值计提造成意外波动，可静待核销处置推进；若一线城市房市回暖可持续，则按揭
资产质量改善趋势也可期待延续；年内风险的主要关注点或仍集中于消费类、普惠类及地缘冲击下海外敞口资产质量。
投资分析意见：中行一季报交出了营收超预期、业绩稳步改善的优异表现，而在存款成本仍有可观改善空间支撑下，
年内息差有望企稳，也奠定全年利润表现继续向好的坚实基础，维持“买入”评级。上调息差及原2026-2027年盈利预测
，新增2028年盈利预测，预计2026-28年归母净利润增速分别4.5%、5.3%、5.9%（原2026-2027年预测为4.2%、5.2%）。当
前股价对应2026年0.65倍PB，估算2026年DPS对应股息率约4%，维持“买入”评级。
风险提示：地产等风险超预期暴露；经济复苏低于预期，实体需求长期不振；息差持续承压。
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2026-05-02│中国银行(601988)2026年一季报点评：息差继续保持稳定，险资持仓占比提升│光大证券 │增持
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事件：
中国银行发布2026年一季度报告，报告期内实现营业收入1788亿，同比增长8.4%，归母净利润566亿，同比增长4.2%
。加权平均净资产收益率8.46%，同比下降0.63个百分点。
点评：
26Q1营收增速较上年提升4pct，非息收入贡献占比升至35.1%。中国银行26Q1营收、PPOP、归母净利润分别同比增长8
.4%、7.1%、4.2%，增速较上年分别提升4、5.4、2pct。营收主要构成上：
（1）净利息收入同比增长7.8%，增速较上年提升9.6pct，实现转正，主要受益扩表呈现较高强度的同时，息差保持
稳定，“量增价稳”提振利息收入增速改善。
（2）非息收入同比增长9.6%，非息收入占比较上年提升2pct至35.1%，为近年高位，显著高于同期其他三家大行26.7
%-27.4%的非息收入占比。其中，①净手续费及佣金收入同比增长5.6%，预估财富管理相关代销收入保持较好增长的同时
，国际结算等业务中收持续发力；②净其他非息收入在较高基数下，同比增长12.9%。相较25Q1，主要是公允价值变动收
益、其他业务收入有所改善，其中，公允价值变动净收益86.8亿（25Q1为净损失59.5亿），预估债市“牛陡”行情下，TP
L账户市值重估是重要提振因素；投资收益同比大幅少增138.2亿，其中，以摊余成本计量的金融资产终止确认产生收益少
增11.6亿。
扩表维持较高强度，“开门红”期间资产增量主要由贷款贡献。26Q1末，中国银行总资产、贷款分别同比增长10%、8
.2%，增速较上年末分别变动+0.6、-0.5pct；贷款占生息资产比重较上年末提升0.6pct至64.3%。新增生息资产结构方面
，1Q贷款、金融投资、同业资产增量分别为9948亿、4074亿、-2101亿；扩表主要由信贷驱动，贷款规模增量占比83.4%。
年初政府债发行前置背景下，公司适时加大配置力度，金融投资较高基数下仍同比多增560亿。贷款投向上，持续加强对
重大战略、重点领域和薄弱环节的倾斜力度，境内制造业、战略新兴产业、绿色等领域贷款较年初分别增长5%、7.3%、9.
8%；零售端持续加大住房按揭贷款投放力度，1Q按揭贷款累计投放超1000亿元。
负债端保持稳定增长，1Q存款增量贡献占比超8成。26Q1末，中国银行总负债、存款分别同比增长10.1%、6.2%，增速
较上年末分别变动+0.6、-2.1pct。1Q付息负债增量1.18万亿，其中，存款增加9761亿，增量贡献82.8%；信贷“开门红”
阶段对公贷款投放强度较高，带动存款派生。市场类负债方面，1Q应付债券、同业负债增量分别为-1659亿、3683亿。公
司在保持存款规模稳定增长的同时，灵活统筹发展多元化主动负债，有助于更好地管控负债成本。截至26Q1末，存款占计
息负债比重较上年末微升0.2pct至77%。
净息差连续第4个季度稳定在1.26%。26Q1中国银行披露净息差为1.26%，连续第4个季度保持稳定，较上年同期小幅下
降3bp。按期初期末时点平均值测算，资产端：生息资产收益率2.65%，环比上年下降18bp，同比25Q1下降31bp。预估边际
贷款定价走低未现拐点，与行业趋势一致；同时，随着美联储降息预期趋弱，海外资产收益率或呈现更强韧性。负债端：
测算付息负债成本率1.54%，环比上年下降20bp，同比25Q1下降33bp。后续伴随存量存款到期滚动重定价，负债成本管控
效果有望持续释放，对息差韧性形成支撑。
不良率延续稳中有降态势，拨备覆盖率稳定在200%左右。26Q1末，中国银行不良贷款率1.22%，较上年末下降1bp，为
连续第2个季度呈现稳中有降。26Q1计提信用减值损失382.9亿，同比增长18.7%。营收增速改善情况下，公司适度增提拨
备，有助于更好应对未来潜在资产质量压力。26Q1末，拨备覆盖率为203.2%，较上年末小幅提升2.8pct；拨贷比为2.48%
，较上年末略升1bp，资产质量保持稳健，风险抵补合理充足。
盈利预测、估值与评级。中国银行积极发挥大行“头雁”作用，重点领域信贷投放维持较高强度，各项业务经营稳健
。同时，作为全球化程度最高的中资银行，2025年中国银行境外商行和境外综合经营公司利润总额贡献度持续上升至近28
%，2026年境外利润贡献度仍有望保持较高水平。26Q1十大股东中，头部险企持仓占比进一步提升，体现了中长期资金对
公司配置价值的认可。维持2026-28年净利润预测为2530/2622/2725亿元，对应2026-28年BVPS为8.95、9.57、10.21元/股
，现价对应2026年PB(A股)估值为0.64xe、PB(H股)估值为0.49xe，维持A股“增持”评级，首次覆盖H股给予“增持”评级
。
风险提示：海外经济环境错综复杂，叠加地缘政治风险仍具有不确定性，可能对中国银行境外资产质量形成扰动。
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2026-04-30│中国银行(601988)息差环比企稳，拨备持续改善 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩好于我们预期
公司1Q26营业收入/拨备前利润/净利润同比+8.4%/+7.0%/+3.9%，营收增速高于我们预期，主要由于息差回升。
发展趋势
营收利润增速回升。2026年第一季度公司营业收入/拨备前利润/净利润同比增速较2025年+4.0ppt/+5.1ppt/+1.9ppt
，营收利润增速继续回升。具体看，利息净收入同比增长7.8%，较2025年上升9.6ppt，主要由于息差企稳、资产扩张速度
较快；其他非息收入同比增长12.9%，保持较高增速，主要由于债市收益贡献。手续费净收入同比增长5.6%，由财富管理
等业务收入贡献。
扩表速度较快。1Q26公司信贷同比增长8.2%，总资产同比增加10.0%，较2025年分别小幅下降0.5ppt、上升0.6ppt。
其中制造业、战略性新兴产业、科技贷款、绿色贷款等领域信贷增长较快。
息差环比持平。1Q26公司净息差为1.26%，与2025年持平。
我们估算1Q26公司单季净息差1.22%（期初期末口径），较4Q25下降1bp。息差企稳主要受益于负债成本继续改善、资
产收益率下行幅度放缓。
资产质量稳定，拨备覆盖率上升。1Q26公司不良率1.22%，与上年年末相比下降1bp。1Q26拨备覆盖率203.17%，较202
5年末继续上升2.8ppt，风险抵补能力持续改善。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前A股股价对应2026年/2027年7.8倍/7.5倍P/E，0.6倍/0.6倍P/B；H股股价对应2026年/2027年
6.2倍/5.9倍P/E，0.5倍/0.5倍P/B。维持A股目标价于7.3元不变，对应2026年/2027年9.8倍/9.4倍P/E和0.8倍/0.8倍P/B
，较当前股价有25.2%的上行空间，维持跑赢行业评级。维持H股目标价于6.4港元不变，对应2026年/2027年7.7倍/7.3倍P
/E和0.6倍/0.6倍P/B，较当前股价有23.4%的上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
宏观经济不确定性，房地产行业风险扩散
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2026-04-22│中国银行(601988)全球化的一流银行，金融出海领军者 │中金公司 │增持
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观点聚焦
投资建议
中国银行是国内全球化和综合化程度最高的银行，我们认为中行全球化业务能持续保持高市场份额，高成长性的全球
化业务或推动公司取得好于同业的业绩表现。
理由
全球化布局优势。截至2025年末，中行在境外拥有533家分支机构，覆盖全球64个国家和地区，网络布局横跨亚洲、
欧洲、美洲及“一带一路”区域，人民币清算行数量、跨境人民币清算和结算量均保持全球第一。我们预计人民币国际化
进程加速、以及中资企业“走出去”步伐加快有望推动业务规模继续扩大。
境外业务贡献持续提升。境外业务整体呈现轻资本、高回报特征，2022年以来中行境外业务的盈利能力与贡献度持续
提升，2025年境外机构营收增速同比增长11.2%，占集团比重24%；利润总额同比增长8.6%，税前利润占集团比重提升至28
%。
息差表现好于同业。2025年公司净息差1.26%，其中外币息差企稳回升；公司在可比同业中息差最早实现企稳，较同
业息差继续收窄。较好的息差主要由外币债券占比提升、外币存款增长贡献。海外利率保持韧性或推动公司息差表现继续
好于同
业。非息收入贡献同业领先。2025年公司非息收入占比33%，非息收入同比+20.1%，均高于可比同业均值。我们认为
公司非息收入保持较快增长来源于全球布局的先发优势及跨境金融需求扩张。
盈利预测与估值
我们看好中行持续受益于全球化布局的领先优势，叠加海外利率保持韧性，上调盈利预测和估值。上调公司2026E/20
27E净利润1.5%/2.6%至2508亿元/2585亿元。公司A股交易于0.7x/0.6x2026E/2027EP/B，H股交易于0.5x/0.5x2026E/2027E
P/B。年初股价回调后股息配置逻辑回升，维持行业跑赢评级，上调A股目标价11.7%至7.25元，对应0.8x/0.8x2026E/2027
EP/B，较当前股价有24.1%上行空间，上调H股目标价18.1%至6.39港元，对应0.6x/0.6x2026E/2027EP/B，较当前股价有25
.1%上行空间。
风险
息差下行幅度超预期，地缘政治不确定性。
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2026-04-13│中国银行(601988)2025年年报点评：盈利增长提速，境外业务靓丽 │浙商证券 │买入
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2025A中国银行盈利增长提速、境外业务靓丽、不良双降超预期。
数据概览
2025A中国银行营收、归母净利润同比分别增长4.5%、2.1%，增速环比25Q1~3分别提升1.8pc、1.1pc；不良双降超预
期，25Q4末不良率环比25Q3末下降1bp至1.23%，不良贷款余额环比下降6.3亿元，拨备覆盖率环比提升4pc至200%。
盈利增长提速
2025A中国银行营收、归母净利润同比分别增长4.5%、2.1%，增速环比25Q1~3分别提升1.8pc、1.1pc，盈利增长提速
，好于市场预期。边际来看，（1）规模：维持高速扩表。25Q4末中国银行总资产同比增速较25Q3末放缓0.8pc至9.4%，整
体维持较快的扩表速度。（2）息差：延续回升态势。25Q4中国银行息差环比提升2bp至1.26%，延续25Q2以来的回升态势
，是推动中行盈利增长提速的核心驱动因素。（3）非息：中收表现靓丽。25A中收、其他非息同比分别增长7.4%、29.5%
。增速分别较25Q1~3收窄0.7pc、扩大7.2pc。在四大行中，中收增速仅次于农行。（4）减值：规模同比持平。25A减值损
失同比略增0.4%。
境外业务靓丽
中国银行是中国全球化和综合化程度最高的银行。2025年末，中行在中国境内及境外64个国家和地区设有机构，覆盖
45个共建“一带一路”国家和地区，在境外16个国家和地区担任指定人民币清算行。全球化布局的领先优势使得中行形成
了自身的发展特色，境外业务对全行的盈利贡献持续提升。具体来看，25A中行境外资产总额、营收、利润总额贡献度分
别达到22.18%、23.75%、27.99%，其中，25A境外业务利润贡献同比提升6pc。
不良实现双降
不良方面，25Q4末不良率环比25Q3末下降1bp至1.23%，不良贷款余额环比下降6.3亿元，不良双降超预期。关注与逾
期贷款方面，25Q4末关注率、逾期率分别较25Q2末提升3bp、下降5bp至1.47%、1.26%。拨备方面，25Q4末拨备覆盖率环比
25Q3末提升4pc至200%，风险抵补能力进一步增强。
盈利预测与估值
预计中国银行2026-2028年归母净利润增速为4.29%/4.08%/3.78%，对应BPS为8.99/9.51/10.06元。目标价6.74元/股
，对应目标估值2026年0.75xPB，现价空间19%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露
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2026-04-02│中国银行(601988)营收净利增长提速 │天风证券 │增持
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事件：3月30日，中国银行发布2025年报。2025全年，公司实现营业收入6583.10亿元，同比增长4.48%；实现归母净
利润2430.21亿元，同比增长2.18%；年化加权ROE为8.94%，同比下降0.56pct。
点评摘要：盈利能力逐季改善。2025年，中国银行实现营收6583.10亿元，同比增长4.48%，增速环比2025年前三季度
提升1.79pct。其中，净利息收入4407.05亿元，同比下滑1.83%，占营收比重为66.94%。非利息收入2176.05亿元，同比提
升20.12%，占营收比重同比提升4.3pct至33.06%。2025年拨备前利润、归母净利润分别同比增长1.68%、2.18%。
规模稳步扩张。2025年末，中国银行生息资产总计37.08万亿元，同比增长9.4%。其中，贷款、金融投资、同业资产
分别同比增长8.7%、15.5%、2.7%，占生息资产比重分别为61.7%、26.1%、5.4%。对公贷款同比增长11.1%，零售贷款同比
基本持平。对公贷款是信贷规模增长的主要贡献来源，其中，制造业扩张势头较为强劲，同比增长16.3%。2025年末中国
银行计息负债余额33.95万亿元，同比增长9.8%，其中，存款、发行债券、同业负债分别同比增长8.2%、11.6%、5.6%。
净息差止跌企稳。2025年，中国银行净息差录得1.26%，环比持平。生息资产收益率、计息负债成本率分别录得2.85%
、1.75%，较25H1均压降11bp，其中贷款收益率较25H1下行11bp至2.96%，存款成本率较25H1改善10bp至1.64%。
非息收入高增。2025年，中国银行手续费及佣金净收入822.37亿元，同比增长7.37%，其中，代理业务手续费收入同
比增长26.67%，财富管理业务持续拓展。净其他非息收入1353.68亿元，同比增长29.46%。其中，公允价值变动收益同比
高增117.61%，主要是净交易收入及贵金属销售收入增长较好。
资产质量改善。2025年，中国银行不良贷款率为1.23%，环比下降1bp，资产质量持续改善。其中，对公贷款不良率较
25H1末提升3bp至1.22%，个人贷款不良率较25H1末改善5bp至1.1%。对公贷款风险持续暴露，其中，房地产业贷款不良率
较25H1提升88bp至6.26%，或是对公贷款不良率上升的主要原因。逾期率录得1.26%，较2024年同比提升8bp。拨备覆盖率
环比提升3.8pct至200.4%。贷款拨备率环比提升3bp至2.47%。
盈利预测与估值：中国银行2025年营收增速居国有大行首位，资产质量持续改善。我们预测公司2026-2028年归母净
利润同比增速为1.02%、3.51%、5.08%，对应BPS：8.93、9.26、9.3元，维持“增持”评级。
风险提示：经济复苏节奏较慢，不良资产大幅暴露，息差下行压力加大
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2026-04-01│中国银行(601988)2025年年报点评：境外利润贡献度提升，息差韧性增强 │银河证券 │买入
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业绩增速领跑国有大行，境外贡献度进一步提升：2025年，公司实现营业收入6583.10亿元，同比增长4.48%；实现归
母净利润2430.21亿元，同比增长2.18%，业绩增速优于同业且较前三季度进一步提升；年化ROE为8.94%，同比下降0.56个
百分点。Q4单季业绩改善明显，营收和净利增速达10.13%和5.29%。公司业绩持续改善主要受益于规模平稳扩张、非利息
收入显著提升以及境外业务的贡献。2025年，公司境外商行和境外综合经营利润总额对集团的贡献度达到27.99%，同比进
一步提升，全球化优势持续巩固。
息差韧性增强，存贷款稳步扩张：2025年，公司利息净收入4407.05亿元，同比微降1.83%，降幅逐季收窄；净息差1.
26%，同比下降14BP且相较半年报和三季报持平。息差韧性增强主要受益于负债端成本的有效管控，公司付息负债和存款
平均成本率同比下降37BP，和27BP，部分对冲了资产端收益率下行的影响。资产端信贷增长稳健。截至2025年末，集团贷
款总额23.45万亿元，较年初增长8.61%。其中，对公贷款较年初增长12.66%，信贷资源精准投向“五篇大文章”等重点领
域，科技金融、绿色金融和普惠金融贷款分别为4.82、4.96和2.77万亿元，累计占比总贷款比重超过50%；零售贷款较年
初基本持平，表现相对较弱。负债端存款定期化延续。截至2025年末，客户存款总额26.18万亿元，较年初增长8.18%，定
期存款占比上升至55.6%。
中收和投资收益保持稳健增长：2025年，公司非息收入同比增长20.12%，占营收比重为33.06%。手续费及佣金净收入
822.37亿元，同比增长7.37%，主要得益于资本市场回暖、代理和托管等业务佣金收入增长驱动。财富管理业务发展良好
，零售aum达17.58万亿元，理财产品规模1.96万亿元，同比分别增长11.48%和4.28%。其他非息收入表现稳健，同比增长2
9.46%，主要来源于净交易收入及贵金属销售收入的良好增长。2025年，公司投资收益和其他业务收入同比分别增长28.57
%和20.95%。
资产质量稳中向好，资本实力夯实：截至2025年末，公司不良贷款率1.23%，较年初下降0.02个百分点；关注类贷款
占比1.47%，较年初持平。对公资产质量改善；零售贷款不良率上升13BP，主要受消费贷、经营贷、信用卡不良上升影响
。风险抵补能力充足，拨备覆盖率为200.37%。核心一级资本充足率为12.53%，较年初提升0.71个百分点，财政部增资进
一步增强资本实力，为业务发展奠定坚实基础。
投资建议：公司是全球化综合化程度高的国有大行。发挥服务实体经济主力军作用，五篇大文章等重点领域信贷投放
力度大，境外业务贡献度持续提升，财富管理布局完善。资产质量稳健，定增增强公司资本实力。2025年分红率保持在30
%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS分别为8.87元/9.4元/9.94元，对应当前股价P
B分别为0.66X/0.62X/0.59X。
风险提示：经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险；利率下行导致息差承压的风险，地缘政治风险上升影响境外
业务表现的风险。
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2026-03-31│中国银行(601988)经营态势稳中向好 │湘财证券 │增持
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经营态势向好，息差保持平稳
中国银行盈利增速持续回升。根据2025年报，中国银行营业收入同比增长4.5%，归母净利润同比增长2.2%，盈利增速
持续回升。净利息收入增速为-1.8%，增速较三季度提高1.2pct。
二季度以来净息差保持平稳。2025年，中国银行净息差为1.26%，较三季报净息差持平，息差趋稳主要得益于中国银
行负债端成本大幅压降，存款成本率较上年下降35BP，成本节约效应显著。
非息收入增长迅速。2025年，中国银行非息收入同比增长20.1%，非息收入占比为33.1%。手续费收入同比增长7.4%，
投资收益同比增长28.6%，非息收入增长水平明显提升。
公司贷款驱动规模扩张
全年规模扩张保持稳健。2025年末，中国银行总资产增速较三季度末下降0.8pct至9.4%，贷款增速下降0.3pct至8.7%
，存款增速保持稳定，金融投资增速下降4.1个百分点至15.5%。
从全年来看，中国银行规模增长较年初明显提升，主要是公司贷款驱动规模扩张，公司贷款同比增速为11.1%。
不良率趋于下降，资产风险继续收敛
不良率趋于下降，资产风险继续收敛。2025年末，中国银行不良贷款率较三季度末下降0.1pct至1.23%；拨备覆盖率
为200.37%，拨备率较三季度末提升3.77个百分点。中国银行核心资本充足率为12.53%，资本水平保持相对稳定。
投资建议
中国银行经营态势稳中向好，具有较高的安全底线价值。中国银行具有全球化与综合化经营优势，息差降幅趋于收敛
，业绩保持稳定增长，估值有望持续修复。预计2026~2028年归母净利润增速为3.3%/4.6%/5.1%，2026~2028年对应EPS分
别为0.83/0.87/0.91元，现价对应PB为0.53/0.48/0.44倍。维持公司“增持”评级。
风险提示
经济增长不及预期，信贷需求偏弱；资产质量产生较大波动。
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2026-03-31│中国银行(601988)营收利润双双提速，资产质量稳中向好 │中信建投 │增持
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2025年营收、利润双双提速，符合预期。公司持续聚焦重点领域，规模增长稳健；负债成本持续优化下，息差降幅有
所收窄。公司把握市场机遇，非息收入表现亮眼。资产质量稳中向好，风险抵补能力边际改善。重点领域方面，地产存量
风险加速出清，零售风险行业性暴露，但整体可控。预计2026年营收、利润均能保持个位数增长，稳健业绩与分
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