价值分析☆ ◇601975 招商南油 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 5 5 0 0 0 10
1年内 13 13 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.06│ 0.30│ 0.32│ 0.44│ 0.45│ 0.46│
│每股净资产(元) │ 1.19│ 1.52│ 1.86│ 2.29│ 2.68│ 3.10│
│净资产收益率% │ 5.14│ 19.38│ 17.30│ 19.55│ 16.81│ 14.91│
│归母净利润(百万元) │ 296.44│ 1433.80│ 1557.02│ 2115.23│ 2151.03│ 2229.95│
│营业收入(百万元) │ 3862.24│ 6264.41│ 6196.60│ 6766.97│ 6979.61│ 7155.69│
│营业利润(百万元) │ 391.11│ 1705.94│ 1849.82│ 2536.19│ 2581.95│ 2680.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-01 增持 维持 --- 0.41 0.37 0.34 招商证券
2024-10-30 买入 维持 7.37 0.44 0.49 0.53 国泰君安
2024-10-18 买入 首次 --- 0.40 0.42 0.44 银河证券
2024-08-22 增持 调低 --- 0.46 0.37 0.38 招商证券
2024-08-21 增持 维持 4.5 0.45 0.48 0.50 华创证券
2024-08-21 买入 维持 7.37 0.44 0.49 0.53 国泰君安
2024-08-21 增持 维持 --- 0.47 0.48 0.49 浙商证券
2024-08-21 增持 维持 4.2 --- --- --- 中金公司
2024-08-20 未知 未知 --- 0.46 0.46 0.47 西南证券
2024-08-20 买入 维持 --- 0.42 0.47 0.51 西部证券
2024-08-20 买入 维持 --- 0.44 0.43 0.44 申万宏源
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-01│招商南油(601975)Q3外贸成品油运价回落，股东增持彰显发展信心
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投资逻辑：1）9-10月外贸成品油运价仍在探底，12月有向上反弹趋势；2）大股东增持不超过3.85亿元，
公司仍努力推进分红计划。3）公司船队更新计划：预计出售老旧船舶，同时租入新增运力，改善船队结构；
中长期有望开拓苏伊士以西市场，有望实现规模效应。考虑到Q3外贸油运景气度回落，下调公司盈利预测，预
计24-26年归母净利润为19.9/17.9/16.3亿元，对应24年盈利PE为8.1x；目前公司估值安全边际充足（股东增
持托底），12月运价有好转预期。催化方面，若中东地区冲突升级，仍有情绪性上涨可能。维持“增持”评级
。
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2024-10-30│招商南油(601975)2024年三季报点评：Q3业绩增长超预期，再次展现经营能力
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建议增持。2024Q3地缘油价致油运市场经历压力测试，公司单季业绩同比再增超两成，再次展现优秀经营
能力。预计未来成品油运高景气持续将超预期，公司将充分受益。维持2024-26年净利预测21/24/25亿元。建
议增持，维持目标价7.37元。
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2024-10-18│招商南油(601975)公司深度报告：成品油运龙头，景气高位充分受益
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投资建议:根据我们盈利预测结果，预计2024-2026年，公司分别实现营收70.15亿元/76.14亿元/80.25亿
元，同比+13.21%/+8.54%/+5.39%;分别实现归母净利润19.31亿元/20.28亿元/21.32亿元，同比+24.01%/+5.05
%/+5.09%;每股收益EPS为0.40元/0.42元/0.44元，对应PE为8.11倍/7.72倍/7.34倍。首次覆盖，给予“推荐”
评级。
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2024-08-22│招商南油(601975)受益于外贸成品油运输高景气，24上半年业绩明显提升
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投资逻辑：1）Q4外贸成品油运价仍有向上弹性；2）公司现金流持续增厚，分红预期仍存；3）公司船队
更新计划：预计出售老旧船舶，同时租入新增运力，改善船队结构；中长期有望开拓苏伊士以西市场，有望实
现规模效应。考虑到Q3外贸油运景气度回落，下调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润为21.9/18.0/18.3
亿元，对应24年盈利PE为6.6x；目前公司估值安全边际充足，同时外贸成品油市场格局较好，Q4运价仍然具备
向上弹性，给予“增持”评级。
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2024-08-21│招商南油(601975)2024年半年报点评：上半年归母净利12.2亿，同比+45，业绩符合预期
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投资建议：1）盈利预测：基于当前市场需求与运价水平，我们小幅调整24-26年盈利预测为预计实现归母
净利21.6亿、23亿和24亿（原预测为24.0亿、24.7亿和25.1亿），对应24-26年EPS分别为0.45、0.48、0.50元
，对应PE为6.7、6.3、6.1倍。2）估值：维持此前估值方法，即采用周期股景气周期10倍PE，给予2024年业绩
10倍PE，对应目标市值216亿，一年期目标价4.5元，预期较现价49%空间，维持“推荐”评级。
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2024-08-21│招商南油(601975)2024年中报点评：成品油运景气新高，公司业绩同比大增
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建议增持。成品油运产能利用率已超阈值，全球炼厂东移将继续驱动需求增长，成品油轮新增供给压力有
限，预计未来数年高景气持续将超市场预期。2024上半年业绩符合预期。考虑老旧船处置与淡季影响，下调20
24-26年净利预测至21/24/25（原24/25/27）亿元。市场对成品油运未来景气分歧巨大，维持增持。维持目标
价7.37元。
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2024-08-21│招商南油(601975)点评报告：上半年归母净利润+45%，看好旺季高景气
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公司为远东成品油运市场领先者，有望受益于行业景气度上行周期，运价上涨带动公司业绩增长；内贸油
品及化工品运输带来稳定收益，市场份额逐步提升，专业化经营筑高壁垒。预计2024-2026年公司归母净利润
分别为22.68亿元、23.18亿元和23.53亿元，对应PE分别为6.39、6.26和6.16倍，维持“增持”评级。
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2024-08-21│招商南油(601975)1H24业绩符合预期，期待旺季运价弹性
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我们维持公司盈利预测不变，当前股价对应6.4倍2024年市盈率和6.4倍2025年市盈率。维持跑赢行业评级
，考虑到行业风险偏好下行，下调目标价16.0%至4.2元/股，对应8.9倍2024年市盈率和8.9倍2025年市盈率，
较当前股价有39.1%的上行空间。
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2024-08-20│招商南油(601975)2024年半年报点评：营收及资产处置收益增加，业绩稳步增长
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盈利预测与投资建议：预计招商南油2024/25/26年归母净利润分别为21.9、22.1、22.8亿元，每股收益分
别为0.46、0.46、0.47元。公司推进市场区域“由东及西”、探索拓展全球化运营取得了新突破，建议持续关
注。
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2024-08-20│招商南油(601975)2024半年报点评：毛利率提升叠加老船处置收益带来业绩增长
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看好成品油航运供求增速差持续扩大有望带来的运价机会，维持“买入”评级。我们预计2024-2026年每
股收益分别为0.42/0.47/0.51元，对应PE为7.2/6.5/5.9倍。我们考虑到成品油航运供求增速差持续扩大有望
带来运价上升，以及招商南油成品油自身船队规模占比较高，业绩弹性较大，维持“买入”评级。
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2024-08-20│招商南油(601975)业绩符合预期，运价淡季回调至底部静待旺季反弹
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下调盈利预测，维持“买入”评级。2024年7-8月，成品油轮市场运价中红海溢价情绪消化后回落明显，3
-4季度运价或有所承压，下调2024年运价中枢从35000美元/天至34000美元/天,2024全年盈利预测略从之前的2
2.5亿元下调至21.4亿元。考虑到中长期油轮景气度持续，2025-2026年运价预测值维持35000、35500美元/天
不变，维持2025-2026年归母净利润预测21.0、21.4亿元。当前位置接近年初重置成本安全边际充足维持“买
入”评级。
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