研报评级☆ ◇601965 中国汽研 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 0.90│ 1.05│ 1.17│ 1.39│ 1.67│
│每股净资产(元) │ 6.51│ 7.04│ 7.81│ 9.55│ 10.56│ 11.78│
│净资产收益率% │ 12.63│ 12.86│ 13.50│ 13.75│ 14.75│ 15.60│
│归母净利润(百万元) │ 825.22│ 907.78│ 1057.68│ 1159.67│ 1359.67│ 1670.50│
│营业收入(百万元) │ 4006.62│ 4696.54│ 4966.68│ 5531.00│ 6440.00│ 7641.50│
│营业利润(百万元) │ 972.44│ 1141.70│ 1342.32│ 1477.50│ 1760.50│ 2107.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-14 买入 维持 --- 1.17 1.40 1.64 爱建证券
2026-05-02 增持 维持 --- 1.16 1.38 1.69 国海证券
2026-04-24 增持 维持 21 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-14│中国汽研(601965)公司点评：L2强检在即，静待26H2检测订单释放 │爱建证券 │买入
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事件：2026年5月8日，公司召开2025年&26Q1业绩说明会。
技术服务主业短期承压，新兴业务增速领先。1）26Q1公司实现营收8.10亿元，同比-8.87%，主要受行业竞争、业务
总量承压及交付周期因素影响。利润端表现相对平稳，归母净利润1.65亿元，同比-4.44%，单季度毛利率46.0%。2）2025
年盈利质量扎实，公司实现营收49.67亿元，同比+5.75%，归母净利润10.58亿元，同比+16.51%，期间费用率持续下降。
其中传统整车及构成部分设计业务收入30.91亿元；新能源及智能装备业务10.78亿元，同比+38.59%，增速领先。
华东总部基地投产，高端客户快速拓展。华东总部基地总投资约23.8亿元，已正式投入试运营。配套设施持续完善：
鹿山路基地改造投资2亿元聚焦智能底盘测试，阳澄半岛智能网联试验场于2024年初投运，可覆盖L2至L4全系自动驾驶测
试需求。长三角市场基础深厚，区域内规模以上汽车相关企业超1.4万家，Tier1供应商超3600家。公司以差异化定位切入
新兴领域，与总部传统业务形成互补：高端零部件企业合作数量逐季增长，华为等企业成为重要客户。此外，南方试验场
已正式运营，公司与关联方认证中心共同投资，公司完成对其35.15%股权的收购（投资约7.41亿元），进一步拓展智能网
联、低空飞行、特色场地测评等增量业务。
L2强标2027年落地，26H2智驾检测需求有望释放。1)政策端，L2级智能驾驶准入标准报批稿已于2026年4月公开征求
意见，预计2027年落地；泊车、AEB等相关智驾强标亦将于2027-2028年陆续实施。2)需求节奏上，车企将提前启动工信部
公告目录申报，预计2026年下半年测试需求开始显现。强标落地后，搭载L2级组合驾驶辅助系统的车型，单车型新增检测
费用均在百万元以上，市场空间可观。3)供给端，公司目前已基本具备相关检测能力，并针对性开展能力补齐与扩项准备
。作为全国仅有的6家全牌照国家级乘用车检测机构之一，公司将受益于强标落地带来的需求释放。
投资建议：维持"买入"评级。考虑到2026-2027年汽车行业竞争加剧及在建工程转固的影响，我们下调公司2026-2027
年归母净利润预测为11.7/14.0亿元（下调幅度约5%/6%），并新增预测2028年为16.5亿元，对应PE为15/12/10倍。
风险提示：1）政策法规落地不及预期：若L2智驾强制性国标实施时间延后或标准降低，或抑制相关检测业务收入增
速；2）汽车行业价格竞争加剧：车企价格竞争向上游传导，客户要求降价可能压缩核心业务毛利率；3）产能消化不及预
期：若汽车市场需求放缓，华东基地及南方试验场产能利用率不足，大额折旧摊销将拖累净利润。
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2026-05-02│中国汽研(601965)公司动态研究：2025年优化业务结构驱动盈利提质，2026Q1│国海证券 │增持
│短期承压+ │ │
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据中国汽研发布2025年度报告：2025年公司实现营收49.67亿元，同比+4.96%；归母净利润10.58亿元，同比+17.58%
；扣非后归母净利润10.02亿元，同比+15.39%。其中，2025Q4实现营收19.42亿元，同比+16.11%，环比+74.43%；归母净
利润3.92亿元，同比+62.54%，环比+52.10%；扣非后归母净利润3.88亿元，同比+47.34%，环比+72.41%。据公司发布2026
年一季度报告：2026Q1实现营收8.10亿元，同比-8.87%，环比-58.32%；归母净利润1.65亿元，同比-4.44%，环比-57.97%
；扣非后归母净利润1.49亿元，同比-9.95%，环比-61.51%。
营收：技术服务为核心，新能源/智能网联高增。2025全年分业务来看，汽车技术服务营收45.82亿元，同比+10.11%
，继续成为业绩增长核心动力。其中整车及传统零部件开发和测评业务/新能源及智能网联汽车开发和测评业务/测试装备
业务，营收分别30.91亿元/10.78亿元/4.13亿元，同比+2.74%/+38.59%/+10.20%。主要受益于公司区域化改革深化及重点
区域属地化服务能力提升；强制性检测标准持续扩容及智驾测评能力建设；坚持“技术同心、产品多元”，推动核心技术
向风电、航空、军工、轨交等领域拓展。2025年装备制造业务营收3.51亿元，同比-34.39%，主要受燃气/氢能系统及轨交
业务需求波动影响，同时公司持续聚焦主业、优化业务结构与资源配置，主动退出专用车销售业务。2026年Q1，公司营业
收入同比下降8.87%，主要因公司主动收缩装备制造业务，该板块收入0.79亿元，同比下降15.38%；受行业竞争加剧及业
务交付节奏影响，核心主业汽车技术服务业务实现收入7.31亿元，同比下降8.11%。盈利：主动优化业务结构，经营质效
提升显著。2025年总体毛利率45.88%，同比增加1.63pct，其中汽车技术服务毛利率48.25%，同比增加0.18pct。2026年Q1
，公司毛利率为45.97%，同比提升0.83pct。2025年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.12pct/-0.5pct/+0.43pc
t/+1.05pct，公司加速布局前沿技术领域，研发费用聚焦汽车指数、大模型、高端装备等方向，财务费用受项目投资建设
使用借款资金增致利息费用增加影响。2026Q1公司总费用率相较于2025年同期上升1.56pct，财务费用率增长为核心变化
。
从产能兑现节奏看，公司前期资本开支已逐步进入运营转化阶段。2025年公司完成中认车联网、南方试验场股权交割
及管理权交接，并持续推进华东总部基地和南方试验场建设。其中华东总部基地已率先投入试运营，核心实验室陆续建成
启用，逐步形成新能源智能网联汽车“材料—芯片模组—零部件—整车”全链条一站式服务能力，南方试验场则于2026年
3月20日投入试运营，后续有望依托“智能网联+低空飞行器”路空一体综合试验场优势，承接华南及大湾区相关增量需求
。
智能网联及新兴场景布局持续深化，公司业务边界正进一步向智驾强检、出海标准服务及低空飞行器测试等方向外延
。公司围绕汽车电子通信与软件、智能驾驶与主动安全、数据记录与安全、虚拟仿真与智能测评等方向持续提升能力，已
形成涵盖仿真、场地、道路、网络安全、数据安全、软件升级、数据记录及车规级芯片等在内的综合测评能力；同时，海
外事业部围绕车企出海需求提供标准法规解读、认证测试、海外道路测试及属地化检验检测等一站式服务，并持续推进中
东、中亚、欧洲、东南亚、日韩五大海外代表处建设。此外，公司在低空经济方向亦取得实质进展，已具备无人机相关检
测资质和多场景测试能力。
盈利预测和投资评级：公司以前沿技术研发和全链条检测认证服务为核心，其前瞻性的产能布局与强检资质储备已构
筑深厚护城河，未来随智能网联汽车强制性国标落地，新业务有望打开长期成长空间。我们预计公司2026~2028年营收分
别为55.45/65.30/78.75亿元，对应2026~2028年实现归母净利润11.68/13.87/16.96亿元；2026~2028年对应PE为14/12/10
x，维持公司“增持”评级。
风险提示：政策法规变动风险；标准落地不及预期风险；汽车销量不及预期；新车上市不及预期；产能消化风险。
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2026-04-24│中国汽研(601965)2025业绩稳健增长，智驾测试加速落地 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们预期，1Q26略低于我们预期公司公布2025&1Q26业绩：2025实现收入49.7亿元，同比+6%；归母净
利润为10.6亿元，同比+17%。其中4Q25实现收入19.4亿元，同环比+18%/+74%；归母净利润为3.9亿元，同环比+65%/+52%
。1Q26实现收入8.1亿元，同环比-9%/-58%；归母净利润为1.65亿元，同环比-8%/-58%。2025业绩符合我们预期，1Q26业
绩因行业竞争加剧略低于我们预期。
发展趋势
技术服务业务展现增长韧性，季度间周期性加大。分业务看，得益于新能源与智能网联技术服务能力提升，2025年技
术服务板块营收同比+11.1%至45.8亿元，占总营收升至92%，其中新能源及智能网联汽车营收同比+45%至10.8亿元。1Q26
汽车技术服务业务实现收入7.3亿元，同环比-8.1%/-60.1%，主要系行业竞争激烈，车企采购测试服务周期性波动。向前
看，公司具备智能网联检测业务的先发优势，我们预计业务有望恢复稳健增长。
盈利水平提升，费用端整体稳健。得益于高毛利核心业务汽车技术服务占比提升，2025年毛利率同比+1.4ppt至45.9%
，1Q26毛利率同比+0.4ppt至46%。2025年费用管控整体稳定，销管研费用率同比-0.1/-0.4/+1.1ppt至3.8%/8.1%/7.0%，
生产经营管理的规模效应逐步释放。我们认为，随着高毛利业务占比提升，叠加规模效应释放，盈利水平有望保持稳定。
政策推动智能网联测试落地，海外资质扩容。2025年华东总部基地投入试运营，打开智能驾驶测试服务空间。海外端
，2025年公司新增取得澳大利亚、欧洲、意大利汽车认证授权等3项国际资质，海外服务能力进一步拓宽。我们认为，公
司凭借完善的国内服务布局及逐步拓展的国际业务，核心竞争力将持续提升。
盈利预测与估值
由于行业竞争影响检测服务收入，我们下调2026净利润9.8%至11.4亿元，首次引入2027年净利润12.9亿元。当前股价
对应2026/2027年14.8倍/13.0倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们下调目标价9.5%至21.00元，对应18.5倍/16.3倍2026/2
027年，较当前股价有25.5%的上行空间。
风险
行业竞争加剧，新业务发展不及预期，新产能爬坡不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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