研报评级☆ ◇601952 苏垦农发 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.59│ 0.53│ 0.40│ 0.42│ 0.46│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 4.81│ 4.98│ 5.10│ 5.37│ 5.61│ 5.94│
│净资产收益率% │ 12.31│ 10.64│ 7.79│ 7.70│ 8.10│ 8.60│
│归母净利润(百万元) │ 816.20│ 730.05│ 547.86│ 654.00│ 713.00│ 711.00│
│营业收入(百万元) │ 12168.06│ 10917.38│ 10071.26│ 11405.00│ 11969.00│ 12478.00│
│营业利润(百万元) │ 862.51│ 802.24│ 602.75│ 637.00│ 697.00│ 783.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 买入 维持 --- 0.42 0.46 0.52 开源证券
2026-04-24 增持 维持 12 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│苏垦农发(601952)公司信息更新报告：种植种业基本盘稳固，全产业链经营显│开源证券 │买入
│韧性 │ │
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种植种业基本盘稳固，全产业链经营显韧性，维持“买入”评级
苏垦农发发布2025年年报及2026年一季报，2025全年营收100.71亿元，同比-7.75%，归母净利润5.48亿元，同比-24.
96%。2026Q1营收20.90亿元，同比-2.01%，归母净利润0.49亿元，同比-40.40%。我们基于行业基本面变化及气候对种植
行业影响，调整公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.78/6.36/7.
11（2026-2027年原预测分别为9.07/9.60）亿元，对应EPS分别为0.42/0.46/0.52元，当前股价对应PE为23.8/21.6/19.3
倍。公司种植降本与种业稳增支撑底盘，维持“买入”评级。
种植降本与种业稳增支撑底盘，米业种子及油脂多元业务协同推进
种植业方面，2025年营收35.82亿元，同比-1.76%，毛利率20.92%。其中大小麦收入15.49亿元，同比+4.19%，毛利率
25.99%；水稻收入15.52亿元，同比+10.11%，毛利率12.53%。稻麦周年亩成本均有减少。种子业务方面，2025年种子加工
与销售业收入18.38亿元，同比+1.43%，毛利率9.92%。其中麦种收入12.27亿元，同比+7.96%，毛利率7.37%，同比-2.99p
ct；麦种销量30.71万吨，同比+3.94%，稻种销量9.29万吨，同比-22.19%。米业方面，2025年大米加工与销售业收入36.6
2亿元，同比+1.53%，毛利率3.26%。农资服务方面，2025年农资服务与销售业收入21.33亿元，同比-18.23%，毛利率4.36
%，收入下滑主要系公司控制经营风险、压降外采及赊销规模。油脂业务方面，2025年公司完成对金太阳粮油少数股东股
权收购，食用油加工与销售业收入20.92亿元，同比-8.34%，毛利率4.09%；金太阳粮油2025年实现净利润2141.44万元。
麦芽业务方面，2025年麦芽销售量20.19万吨，同比+1.54%，库存量同比下降29.80%。公司完成向韩国及东盟柬埔寨的麦
芽出口订单，国际市场开拓实现突破。
股东回报保持稳定，资产负债结构稳健优化
分红方面，2025年公司拟每10股派现1.50元，年度分红2.07亿元，叠加半年度分红后，全年拟现金分红共计2.89亿元
，占归母净利润的52.82%，公司股东回报稳定。资产负债率48.88%，同比-0.60pct，账面货币资金8.49亿元，同比+22.83
%，财务状况保持稳健。2025年公司研发投入1.08亿元，同比+2.29%。
风险提示：种植成本涨幅超预期，大小麦价格涨幅不及预期，需求不及预期。
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2026-04-24│苏垦农发(601952)25年量价承压，26年有望受益粮价回暖 │中金公司 │增持
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25年业绩符合市场预期
公司公布25年业绩：25年收入同比-7.8%至100.7亿元，归母/扣非后归母净利同比-25%/-28%至5.5/4.8亿元；业绩与
快报一致，符合市场预期，利润下滑主要系价格下行与产量下降。
发展趋势
粮价低迷与灾害天气致25年量价承压。销量方面，受25年公司核心种植区冬春连旱和秋粮极端天气，公司产量承压，
小麦去库增加销量，25年公司销售大小麦（含外采）/麦种90.22/30.71万吨，同比+42.1%/+3.9%；水稻产量下滑较大，销
量承压，水稻/大米分别25.31/32.34万吨，同比-6.1%/-21.9%；食用油25.78万吨，同比-13.7%。价格方面，25年粮价低
迷，全国/江苏小麦现货年均价-5%/-5%至2446/2443元/吨，全国/江苏粳稻现货年均价-6%/+2%至2859/2875元/吨。
保产提质降本，盈利表现彰显经营韧性。主业层面，在量价压力下，公司降本提质彰显经营韧性，稻麦周年亩成本均
有减少，25年毛利率13%，同比仅-1.2ppt，我们测算25年母公司种植业利润0.9亿元，同比-59%，政府补助等其他收益3.4
亿元，同比-2%。龙头企业层面，一体化协同实现产业链增益，25年江苏种业/苏垦米业/苏垦农服/金太阳粮油/苏垦麦芽
分别实现净利润0.4/0.3/0.1/0.1/0.2亿元。
基本面、资金面、宏观面驱动粮价回暖，公司有望受益景气复苏。
基本面：我们认为粮食供需基本面边际改善，价格易涨难跌。宏观面：我们认为宽松货币环境为粮价上涨营造流动性
基础、中东局势下的高原油价水平通过粮油联动驱动价格上行。资金面：大宗商品上涨或向粮食轮动。1Q26全国小麦/粳
稻价格同比+5.5%/+6.2%至2543/2958元/吨，我们认为公司种植主业有望受益粮价景气回升。
盈利预测与估值
基于25年实际量价、费用情况及26/27年相对变化，下调26/27年归母净利18%/16%至7.3/7.9亿元，当前股价对应26/2
7年20/18倍P/E，考虑粮价景气回暖，维持目标价12元，对应26/27年23/21倍P/E，17%上涨空间，维持跑赢行业评级。
风险
自然灾害、粮价波动；土地流转、政府补助政策变化。
【5.机构调研】 暂无数据
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