研报评级☆ ◇601882 海天精工 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.17│ 1.00│ 0.82│ 0.97│ 1.12│ 1.27│
│每股净资产(元) │ 4.43│ 5.18│ 5.65│ 6.48│ 7.36│ 8.37│
│净资产收益率% │ 26.36│ 19.35│ 14.55│ 15.24│ 15.49│ 15.52│
│归母净利润(百万元) │ 609.48│ 522.99│ 428.99│ 503.73│ 584.16│ 665.28│
│营业收入(百万元) │ 3323.46│ 3351.83│ 3367.92│ 3743.33│ 4213.67│ 4747.00│
│营业利润(百万元) │ 650.12│ 560.82│ 447.37│ 545.00│ 636.00│ 730.67│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-01 买入 维持 --- 1.02 1.17 1.29 甬兴证券
2026-03-25 增持 维持 --- 0.97 1.14 1.33 东吴证券
2026-03-24 增持 维持 23.66 0.91 1.05 1.20 东方证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-01│海天精工(601882)2025年年报点评：业绩短期承压，海外市场收入快速增长 │甬兴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件概述
公司近日发布2025年年报，2025年公司实现营业收入33.68亿元，同比+0.48%；2025年公司实现归母净利润/扣非归母
净利润分别为4.29/3.85亿元，同比-17.97%/-18.41%。2025Q4公司实现营业收入8.47亿元，同比-1.42%；2025Q4公司实现
归母净利润/扣非归母净利润分别为0.91/0.77亿元，同比-23.34%/-29.67%。
核心观点
公司营收微增，业绩短期承压。2025年公司实现营业收入/归母净利润33.68/4.29亿元，同比+0.48%/-17.97%。2025
年公司毛利率/净利率分别为25.70%/12.76%，同比分别变动-1.64/-2.84pct。期间费用率有所提升，2025年公司销售/管
理/财务/研发费用率分别为4.66%/1.93%/-0.26%/4.55%，同比分别变动+0.98/+0.40/-0.12/-0.40pct。
公司拓展优化产品线，积极开拓海外市场。公司紧密贴合市场需求，拓展优化产品线，成功开发多款面向市场需求的
五轴联动加工设备、模具加工设备及数控立车等产品。国内外市场加强开拓和管理能力，国际市场加速布局，增强全球化
服务能力，2025年公司海外收入约5.58亿元，同比增长50.01%，毛利率39.39%，海外收入占比提升。
行业复苏及新型领域发展或推动机床需求增长。2025年我国机床工具行业整体营业收入同比增长1.6%，结束连续两年
的下行，重回增长区间。人形机器人、航空航天、AI算力等新兴领域的快速发展，对高精度、自动化、复合化机床装备需
求提升，以五轴机床为代表的高端产品需求持续增长。
投资建议
由于国内下游部分传统领域有效需求或仍不及预期，海外各区域市场需求不稳定等因素，我们预计公司2026-2028年
归母净利润分别为5.32/6.11/6.73亿元，EPS分别为1.02/1.17/1.29元，对应2026年3月30日收盘价，PE为18.19/15.83/14
.36倍。公司作为国内数控机床行业龙头，行业复苏及新型领域发展或推动机床需求增长，维持“买入”评级。
风险提示
国内宏观经济复苏不及预期的风险；产能利用率提升不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险；地缘政治风险
。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-25│海天精工(601882)2025年报点评：业绩短期承压，海外业务持续快速增长 │东吴证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩短期承压，海外业务维持快速增长：
2025年公司实现营收33.68亿元，同比+0.48%；实现归母净利润4.29亿元，同比-17.97%；实现扣非归母净利润3.85亿
元，同比-18.41%。公司业绩短期承压，主要系制造业景气度低位徘徊，机床行业需求低迷所致。2025Q4单季度公司实现
营收8.47亿元，同比-1.42%；归母净利润0.91亿元，同比-23.34%；扣非归母净利润0.77亿元，同比-29.67%。
分产品看：龙门实现营收18.95亿元，同比+7.95%；卧加实现营收4.00亿元，同比-30.25%；立加实现营收8.41亿元，
同比+6.07%。分海内外收入看：国内区域实现营收27.44亿元，同比-5.94%；海外区域实现营收5.58亿元，同比+50.01%。
海外收入维持快速增长，主要得益于公司持续推进全球化布局，德国和塞尔维亚子公司陆续形成销售贡献，海外收入占比
由2024年的11.09%提升至2025年的16.56%。
毛利率延续承压，直销占比提升，费用结构有所变化：
2025年公司销售毛利率为25.70%，同比-1.64pct，主要系国内机床市场竞争加剧、价格压力加大，国内业务毛利率下
降所致。分产品看，龙门/卧加/立加毛利率分别为27.57%/29.74%/20.50%，同比-0.04pct/-7.31pct/+1.10pct；分海内外
看，国内/海外业务毛利率分别为22.82%/39.39%，分别同比-2.83pct/+0.05pct。
2025年公司销售净利率为12.76%，同比-2.84pct。净利率降幅高于毛利率主要系期间费用率有所提升。2025年公司期
间费用率为10.88%，同比+0.86pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.66%/1.93%/-0.26%/4.55%，同比+0.98pct/
+0.40pct/-0.12pct/-0.40pct。销售费用率提升主要系公司加大海外市场开拓及渠道投入；管理费用率小幅上升；财务费
用为负且绝对值扩大，主要系利息收入增加。
产品线逐步优化，海外市场加速开拓：
1）产品线逐步优化：公司紧密贴合市场需求，拓展优化产品线，成功开发多款面向市场需求的五轴联动加工设备、
模具加工设备及数控立车等产品。
2）海外市场加速开拓：2025年公司海外收入5.58亿元（同比+50.01%），海外占比快速提升，全球化布局成效初显。
德国和塞尔维亚子公司已完成筹建并进入业务爬坡期，公司在欧洲高端市场的品牌与渠道建设持续推进。
盈利预测与投资评级：考虑国内机床市场需求复苏节奏仍偏缓，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为5.05（
原值6.03）/5.94（原值7.27）亿元，预计2028年归母净利润为6.95亿元。当前市值对应2026-2028年PE分别为20/17/14X
倍，考虑公司海外扩张加速，维持公司“增持”评级。
风险提示：国内需求复苏不及预期；海外业务扩张不及预期；地缘政治风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-24│海天精工(601882)2025年报点评：25Q4收入业绩承压，出口增长有望带来边际│东方证券 │增持
│改善 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
25Q4收入业绩承压，整体表现略低于预期。海天精工发布2025年报，实现收入33.68亿元，同比增长0.48%，实现归母
净利润4.29亿元，同比减少17.97%，业绩降幅较25Q1-3扩大，表现低于我们此前预期。从收入端看，25Q4收入8.47亿元，
同比下降1.42%，增速较25Q3下降，导致收入规模低于预期；从盈利端看，25Q4归母净利润0.91亿元，同比下降23.34%，
单季度毛利率24.85%，环比下降0.84pct，单季度毛利率下滑导致业绩表现低于预期。但我们拆解企业的销量和收入结构
，我们认为公司竞争力并未发生变化，业绩在2026年有望出现边际改善。
机床销量增长，公司竞争力仍强，机床价格处于底部，继续下降空间有限。我们认为海天精工的市场份额依然稳定，
公司的竞争力依然较强。我们看到公司机床的销量表现好于收入，如2025年数控龙门加工中心销量增速15%，但收入增速
为8%，我们测算均价约下滑6%。价格下降主要反映行业短期竞争加剧，但产品销量依然上升，反映海天精工的市场竞争力
依然较强。此外，从历史价格看，2025年公司产品均价低于2016年来均值，其中数控卧式加工中心价格处于2016年来的29
%分位水平。我们预计进一步下降的空间有限，向前看，企业的盈利有望出现边际修复。
2025年出口收入快速增长，提升增长预期。我们看到海天精工的海外业务快速增长，虽然目前占比仍低，但将提升未
来增长预期。2025年公司海外区域收入5.6亿元，同比增长50%，好于内销的增速（-5.94%），且海外区域毛利率39.39%，
同比稳定，毛利率显著高于内销毛利率（22.82%）。向前看，我们继续看好中国机床的出海表现，随着出口收入占比提升
，公司的收入和毛利率也将出现边际改善，并提升增长预期。
海天精工25Q4收入业绩承压，整体表现略低于预期。但我们拆解企业的销量和收入结构，我们认为公司的竞争力并未
发生变化，业绩在2026年有望出现边际改善。考虑到25年实际表现承压，我们下调相关预测。我们预计26-28年公司EPS分
别为0.91/1.05/1.20元（2026-2027原值为1.10/1.29元）。参考可比公司2026年26倍平均市盈率，给予海天精工目标价23
.66元，维持增持评级。
风险提示
宏观经济波动导致机床行业景气度不及预期；部分核心功能部件依赖进口；行业竞争格局超预期恶化；主要产品营收
增速及毛利率不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|