研报评级☆ ◇601882 海天精工 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 3 4 0 0 0 7
3月内 3 4 0 0 0 7
6月内 3 4 0 0 0 7
1年内 3 4 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.17│ 1.00│ 0.82│ 0.97│ 1.13│ 1.30│
│每股净资产(元) │ 4.43│ 5.18│ 5.65│ 6.46│ 7.39│ 8.46│
│净资产收益率% │ 26.36│ 19.35│ 14.55│ 15.30│ 15.59│ 15.69│
│归母净利润(百万元) │ 609.48│ 522.99│ 428.99│ 506.56│ 589.08│ 676.34│
│营业收入(百万元) │ 3323.46│ 3351.83│ 3367.92│ 3757.43│ 4221.71│ 4761.14│
│营业利润(百万元) │ 650.12│ 560.82│ 447.37│ 544.31│ 637.37│ 737.12│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-10 买入 维持 --- 1.00 1.15 1.33 浙商证券
2026-05-06 增持 首次 --- 0.96 1.14 1.31 方正证券
2026-04-30 买入 维持 23.95 0.97 1.11 1.28 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.97 1.14 1.33 东吴证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.02 1.17 1.29 甬兴证券
2026-03-25 增持 维持 --- 0.97 1.14 1.33 东吴证券
2026-03-24 增持 维持 23.36 0.91 1.05 1.20 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-10│海天精工(601882)点评报告：2026Q1恢复增长，下游需求复苏＋海外拓展促增│浙商证券 │买入
│长 │ │
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事件：3月23日，公司发布2025年年度报告；4月29日，公司发布2026年第一季度报告。
2025年归母净利润同比下降约17.97%，2026Q1同比增长约12.57%
2025年公司实现营业收入33.68亿元，同比增长0.48%；归母净利润4.29亿元，同比下降17.97%；扣非归母净利润3.85
亿元，同比下降18.41%。其中，数控龙门加工中心销售收入18.95亿元，占总销售额的57.37%，同比增长7.95%；数控卧式
加工中心销售收入4.00亿元，占总销售额的12.11%，同比下降30.25%；数控立式加工中心销售收入8.41亿元，占总销售额
的25.47%，同比增长6.07%。
2026年一季度公司实现营业收入8.15亿元，同比增长10.15%，环比下降3.72%；归母净利润1.11亿元，同比增长12.57
%，环比增长21.86%；扣非归母净利润0.68亿元，同比下降20.13%，环比下降11.48%。
盈利能力持续提升，2026Q1销售毛利率、净利率环比+0.73、+2.85pct
盈利能力：2025年销售毛利率、净利率分别约25.70%、12.76%，同比下降1.64、2.84pct。其中，数控机床毛利率25.
62%，同比下降1.58pct。2026年一季度销售毛利率25.58%，同比下降0.35pct，环比增长0.73pct；销售净利率13.66%，同
比增长0.29pct，环比增长2.85pct。
费用端：2025年期间费用率10.87%，同比增长0.87pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约4.66%、1.93%
、4.54%、-0.27%，分别同比+0.99、+0.41、-0.41、-0.12pct。2026年一季度期间费用率12.64%，同比增长1.83pct。
短期机床行业将受益制造业复苏+新兴领域快速发展，长期公司拓展海外市场+产品矩阵
短期看，机床行业有望受益于制造业稳步复苏和新兴领域快速发展。1）制造业复苏：2026年4月PMI50.3%，环比下降
0.1pct，制造业景气水平保持在荣枯线之上。2）新兴领域的快速发展：根据中国机床工具工业协会的统计分析，2025年
，我国机床工具行业整体营业收入同比增长1.6%，结束连续两年的下行，重回增长区间。人形机器人、航空航天、新能源
汽车、AI算力等新兴领域的快速发展，对高精度、自动化、复合化机床装备的需求持续提升，为行业高质量发展注入了新
的增长动力。
长期看，公司积极拓展海外市场和产品矩阵，有望再造一个海天。1）积极布局海外市场：公司背靠海天集团，在产
品背书、技术协同、海外拓展均具备优势。公司于2013年开始涉足海外业务。凭借集团公司的海外渠道赋能，目前已经在
海外多地实现布局。2013-2025年，公司海外及其他地区营收由0.19亿元上升至6.24亿元，CAGR约34%，营收占比由2%提升
至16.89%，发展迅速。2）持续完善产品矩阵：公司根据市场需求不断完善产品结构、丰富产品系列，逐步形成了包括数
控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心、数控车床等多种产品系列。针对新能源汽车行业的高速加工需
求，研发双五轴高速铣削中心等汽车行业高性能专机；针对外贸市场，研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型；拓
展各类型产品的型号谱系，增强全方面市场竞争力。
盈利预测与估值：看好公司完善的产品矩阵以及逐步拓展的海外布局预计2026-2028年归母净利润约5.22、6.02、6.9
4亿，同比增长22%、15%、15%，CAGR=15%，对应PE为24、21、18倍，维持“买入”评级。
风险提示：
1）制造业复苏不及预期；2）海外市场拓展不及预期。
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2026-05-06│海天精工(601882)公司跟踪报告：深耕高端数控机床，持续优化产品线和全球│方正证券 │增持
│化服务能力 │ │
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深耕数控金属切削机床，是国家级高新技术企业。海天精工是一家专业制造数控机床的上市企业，主要产品包括数控
龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心、数控车床等。公司拥有宁波大港制造基地、宁波堰山制造基地、
大连海天精工制造基地、宁波高端数控机床智能化生产基地，是国家重大技术装备企业，国家高新技术企业，省级高新技
术研发中心。
产品定位高端数控机床，技术含量高、附加值高。公司服务的客户主要是航空航天、高铁、汽车零部件、模具等领域
。市场竞争主要依靠产品性能、可靠性和服务，公司依靠良好的性价比和优质的服务抢得市场先机，率先在数控龙门加工
中心领域取得突破。在此基础上，公司根据市场需求不断完善产品结构、丰富产品系列，成为国内高端数控机床龙头。
收入稳定增长，2026Q1归母净利润增速转正。2025年公司实现营收33.68亿元，同比增长0.48%；归母净利润4.29亿元
，同比下降17.97%；扣非归母净利润3.85亿元，同比下降18.41%。2026Q1公司实现营收8.15亿元，同比增长10.15%；归母
净利润1.11亿元，同比增长12.57%。
公司紧密贴合市场需求，持续拓展优化产品线。2025年，公司成功开发多款面向市场需求的五轴联动加工设备、模具
加工设备及数控立车等产品。龙门加工中心系列持续积累技术储备，卧式加工中心重点提升可靠性。流量型产品通过推进
技术平台整合与迭代，实现零部件通用化水平与生产装配效率的提升，优化成本结构。功能部件不断提升性能，并开启市
场化工作。
重视国内外市场开拓和管理能力，不断增强全球化服务能力。公司持续推动国内销售团队绩效改革，聚焦薄弱市场引
进潜力经销商。国际市场加速布局，已经完成了巴西营销子公司的筹建。人力资源方面，通过专项特训与常态赋能，为公
司长期战略落地提供人才支撑。国内外员工紧密协作，“本土培养+海外实践”的孵化模式为全球化运营提供人力保障。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营收37.05/40.68/44.89亿元，归母净利润5.01/5.97/6.86亿元，EPS为0.96/1.
14/1.31元，PE估值分别为22/18/16倍，低于可比公司平均估值。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品开拓不及预期等。
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2026-04-30│海天精工(601882)海外业务实现快速增长 │华泰证券 │买入
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海天精工发布2025年年报及2026年一季报，25年实现营收33.68亿元（yoy+0.48%），归母净利4.29亿元（yoy-17.97%
），扣非净利3.85亿元（yoy-18.41%），低于我们此前预期（预期归母净利为6.22亿元），主要系25年国内下游部分传统
领域有效需求仍不及预期，公司利润端有所承压。26Q1公司实现营收8.15亿元（yoy+10.15%），归母净利1.11亿元（yoy+
12.57%），扣非净利0.68亿元（yoy-20.13%），收入及归母净利有所回升。公司海外业务快速增长、产品布局不断拓宽、
产能布局持续优化，有望实现稳健成长，维持“买入”评级。
盈利能力短期承压，期间费用率有所上行
公司25年全年毛利率25.70%，同比-1.64pct；26Q1毛利率25.58%，同比-0.34pct，下行幅度有所收窄。期间费用率方
面，公司25年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.66%/1.93%/4.55%/-0.26%，同比+0.98/+0.40/-0.40/-0.12pct；合计
期间费用率达10.88%，同比+0.86pct。26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.69%/1.89%/4.53%/0.58%，同比+0.81/+0
.39/-0.32/+0.97pct；合计期间费用率达12.70%，同比+1.85pct，在市场下游需求不及预期背景下，公司费用率水平有所
上行。
海外业务快速增长，全球化服务能力逐步增强
分地区来看，公司国内区域主营业务收入27.44亿元，同比-5.94%，毛利率为22.82%，同比-2.83pct，短期承压。而
海外区域主营收入达5.58亿元，同比+50.01%，占主营业务比也上升至16.9%；毛利率达39.39%，同比+0.05pct。公司海外
业务持续快速增长，且毛利率显著高于国内，有望驱动公司业绩持续增长。公司加速布局国际市场，增强全球化服务能力
，25年完成了巴西营销子公司的筹建，国内外员工紧密协作，“本土培养+海外实践”的孵化模式为全球化运营提供人力
保障。此外公司还将提升墨西哥子公司的生产能力，并筹划其他海外区域产能，公司海外业务有望进一步成长。
产品布局不断拓宽，产能布局持续优化
在产品布局上，公司于CCMT2026展会上发布3款五轴联动领域新品，包括GFM800龙门五轴高速铣削中心、HF08卧式五
轴高速铣削中心和HF125M卧式五轴加工中心，分别面向中大型复杂零件加工、大批量高效生产以及高精度复杂型面加工等
核心难点，在高金属去除率、高动态响应、自主研发五轴头与高刚性结构设计上有技术突破，可支撑民用航空、新能源汽
车、模具、医疗等高端制造领域的精密加工需求。在产能布局上，公司在26年将加快提升广东子公司的生产能力，推进宁
波高端数控机床智能化生产基地项目逐步投产和海外区域产能的建设，各产品线推进降本、研发优化、提升可靠性等工作
，确保产品质量和市场竞争力。随下游需求逐步回暖，公司有望凭借其产品及产能布局实现业绩稳健增长。
盈利预测与估值
考虑到行业下游需求仍待复苏，我们下调公司26-27年归母净利润预测为5.08/5.79亿元（较前值调整-27.02%/-28.05
%），新增预测28年归母净利润6.66亿元，对应EPS为0.97、1.11、1.28元。可比公司2026年iFind一致预期PE为25倍，给
予公司26年25倍PE估值，对应目标价为24.25元（前值26.18元，对应25年22倍PE）。
风险提示：行业竞争格局超预期恶化；海外产能建设不及预期。
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2026-04-30│海天精工(601882)2026年一季报点评：Q1业绩恢复性增长，看好公司全球化布│东吴证券 │增持
│局 │ │
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营收稳步增长，扣非归母净利润短期承压
2026Q1单季度公司实现营收8.15亿元，同比+10.15%；实现归母净利润1.11亿元，同比+12.57%；实现扣非归母净利润
0.68亿元，同比-20.13%，扣非项目主要为工业母机增值税加计抵减收益，同时人民币升值导致汇兑损失增加压制净利润
。
销售毛利率基本稳健，期间费用率短期波动
2026年Q1公司销售毛利率25.58%，同比-0.35pct。销售净利率13.66%，同比+0.29pct。期间费用率为12.69%，同比+1
.84pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.69%/1.89%/4.53%/0.58%，同比+0.81/+0.39/-0.32/+0.96pct，其中：
财务费用增加主要由人民币升值导致汇兑损失增加。
产品线逐步优化，海外市场加速开拓
1）产品线逐步优化：公司紧密贴合市场需求，拓展优化产品线，CCMT2026公司首发GFM800龙门五轴高速铣削中心、H
F08卧式五轴高速铣削中心和HF125M卧式五轴加工中心三款五轴新品。
2）海外市场加速开拓：海天精工全球应用中心成功落地，全力推进“海外产能+本地服务”的全球化模式，2025年公
司海外收入5.58亿元（同比+50.01%），海外占比快速提升，全球化布局成效初显。德国和塞尔维亚子公司已完成筹建并
进入业务爬坡期，公司在欧洲高端市场的品牌与渠道建设持续推进。
盈利预测与投资评级：考虑公司全球化布局逐渐深入，海外营收快速增长，我们维持公司2026-2028年归母净利润预
测为5.04/5.93/6.93亿元。当前市值对应2026-2028年PE分别为21/18/15倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：下游装备制造需求不及预期；地缘政治风险；海外业务拓展存在不确定性。
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2026-04-01│海天精工(601882)2025年年报点评：业绩短期承压，海外市场收入快速增长 │甬兴证券 │买入
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事件概述
公司近日发布2025年年报，2025年公司实现营业收入33.68亿元，同比+0.48%；2025年公司实现归母净利润/扣非归母
净利润分别为4.29/3.85亿元，同比-17.97%/-18.41%。2025Q4公司实现营业收入8.47亿元，同比-1.42%；2025Q4公司实现
归母净利润/扣非归母净利润分别为0.91/0.77亿元，同比-23.34%/-29.67%。
核心观点
公司营收微增，业绩短期承压。2025年公司实现营业收入/归母净利润33.68/4.29亿元，同比+0.48%/-17.97%。2025
年公司毛利率/净利率分别为25.70%/12.76%，同比分别变动-1.64/-2.84pct。期间费用率有所提升，2025年公司销售/管
理/财务/研发费用率分别为4.66%/1.93%/-0.26%/4.55%，同比分别变动+0.98/+0.40/-0.12/-0.40pct。
公司拓展优化产品线，积极开拓海外市场。公司紧密贴合市场需求，拓展优化产品线，成功开发多款面向市场需求的
五轴联动加工设备、模具加工设备及数控立车等产品。国内外市场加强开拓和管理能力，国际市场加速布局，增强全球化
服务能力，2025年公司海外收入约5.58亿元，同比增长50.01%，毛利率39.39%，海外收入占比提升。
行业复苏及新型领域发展或推动机床需求增长。2025年我国机床工具行业整体营业收入同比增长1.6%，结束连续两年
的下行，重回增长区间。人形机器人、航空航天、AI算力等新兴领域的快速发展，对高精度、自动化、复合化机床装备需
求提升，以五轴机床为代表的高端产品需求持续增长。
投资建议
由于国内下游部分传统领域有效需求或仍不及预期，海外各区域市场需求不稳定等因素，我们预计公司2026-2028年
归母净利润分别为5.32/6.11/6.73亿元，EPS分别为1.02/1.17/1.29元，对应2026年3月30日收盘价，PE为18.19/15.83/14
.36倍。公司作为国内数控机床行业龙头，行业复苏及新型领域发展或推动机床需求增长，维持“买入”评级。
风险提示
国内宏观经济复苏不及预期的风险；产能利用率提升不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险；地缘政治风险
。
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2026-03-25│海天精工(601882)2025年报点评：业绩短期承压，海外业务持续快速增长 │东吴证券 │增持
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业绩短期承压，海外业务维持快速增长：
2025年公司实现营收33.68亿元，同比+0.48%；实现归母净利润4.29亿元，同比-17.97%；实现扣非归母净利润3.85亿
元，同比-18.41%。公司业绩短期承压，主要系制造业景气度低位徘徊，机床行业需求低迷所致。2025Q4单季度公司实现
营收8.47亿元，同比-1.42%；归母净利润0.91亿元，同比-23.34%；扣非归母净利润0.77亿元，同比-29.67%。
分产品看：龙门实现营收18.95亿元，同比+7.95%；卧加实现营收4.00亿元，同比-30.25%；立加实现营收8.41亿元，
同比+6.07%。分海内外收入看：国内区域实现营收27.44亿元，同比-5.94%；海外区域实现营收5.58亿元，同比+50.01%。
海外收入维持快速增长，主要得益于公司持续推进全球化布局，德国和塞尔维亚子公司陆续形成销售贡献，海外收入占比
由2024年的11.09%提升至2025年的16.56%。
毛利率延续承压，直销占比提升，费用结构有所变化：
2025年公司销售毛利率为25.70%，同比-1.64pct，主要系国内机床市场竞争加剧、价格压力加大，国内业务毛利率下
降所致。分产品看，龙门/卧加/立加毛利率分别为27.57%/29.74%/20.50%，同比-0.04pct/-7.31pct/+1.10pct；分海内外
看，国内/海外业务毛利率分别为22.82%/39.39%，分别同比-2.83pct/+0.05pct。
2025年公司销售净利率为12.76%，同比-2.84pct。净利率降幅高于毛利率主要系期间费用率有所提升。2025年公司期
间费用率为10.88%，同比+0.86pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.66%/1.93%/-0.26%/4.55%，同比+0.98pct/
+0.40pct/-0.12pct/-0.40pct。销售费用率提升主要系公司加大海外市场开拓及渠道投入；管理费用率小幅上升；财务费
用为负且绝对值扩大，主要系利息收入增加。
产品线逐步优化，海外市场加速开拓：
1）产品线逐步优化：公司紧密贴合市场需求，拓展优化产品线，成功开发多款面向市场需求的五轴联动加工设备、
模具加工设备及数控立车等产品。
2）海外市场加速开拓：2025年公司海外收入5.58亿元（同比+50.01%），海外占比快速提升，全球化布局成效初显。
德国和塞尔维亚子公司已完成筹建并进入业务爬坡期，公司在欧洲高端市场的品牌与渠道建设持续推进。
盈利预测与投资评级：考虑国内机床市场需求复苏节奏仍偏缓，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为5.05（
原值6.03）/5.94（原值7.27）亿元，预计2028年归母净利润为6.95亿元。当前市值对应2026-2028年PE分别为20/17/14X
倍，考虑公司海外扩张加速，维持公司“增持”评级。
风险提示：国内需求复苏不及预期；海外业务扩张不及预期；地缘政治风险。
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2026-03-24│海天精工(601882)2025年报点评：25Q4收入业绩承压，出口增长有望带来边际│东方证券 │增持
│改善 │ │
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25Q4收入业绩承压，整体表现略低于预期。海天精工发布2025年报，实现收入33.68亿元，同比增长0.48%，实现归母
净利润4.29亿元，同比减少17.97%，业绩降幅较25Q1-3扩大，表现低于我们此前预期。从收入端看，25Q4收入8.47亿元，
同比下降1.42%，增速较25Q3下降，导致收入规模低于预期；从盈利端看，25Q4归母净利润0.91亿元，同比下降23.34%，
单季度毛利率24.85%，环比下降0.84pct，单季度毛利率下滑导致业绩表现低于预期。但我们拆解企业的销量和收入结构
，我们认为公司竞争力并未发生变化，业绩在2026年有望出现边际改善。
机床销量增长，公司竞争力仍强，机床价格处于底部，继续下降空间有限。我们认为海天精工的市场份额依然稳定，
公司的竞争力依然较强。我们看到公司机床的销量表现好于收入，如2025年数控龙门加工中心销量增速15%，但收入增速
为8%，我们测算均价约下滑6%。价格下降主要反映行业短期竞争加剧，但产品销量依然上升，反映海天精工的市场竞争力
依然较强。此外，从历史价格看，2025年公司产品均价低于2016年来均值，其中数控卧式加工中心价格处于2016年来的29
%分位水平。我们预计进一步下降的空间有限，向前看，企业的盈利有望出现边际修复。
2025年出口收入快速增长，提升增长预期。我们看到海天精工的海外业务快速增长，虽然目前占比仍低，但将提升未
来增长预期。2025年公司海外区域收入5.6亿元，同比增长50%，好于内销的增速（-5.94%），且海外区域毛利率39.39%，
同比稳定，毛利率显著高于内销毛利率（22.82%）。向前看，我们继续看好中国机床的出海表现，随着出口收入占比提升
，公司的收入和毛利率也将出现边际改善，并提升增长预期。
海天精工25Q4收入业绩承压，整体表现略低于预期。但我们拆解企业的销量和收入结构，我们认为公司的竞争力并未
发生变化，业绩在2026年有望出现边际改善。考虑到25年实际表现承压，我们下调相关预测。我们预计26-28年公司EPS分
别为0.91/1.05/1.20元（2026-2027原值为1.10/1.29元）。参考可比公司2026年26倍平均市盈率，给予海天精工目标价23
.66元，维持增持评级。
风险提示
宏观经济波动导致机床行业景气度不及预期；部分核心功能部件依赖进口；行业竞争格局超预期恶化；主要产品营收
增速及毛利率不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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