研报评级☆ ◇601872 招商轮船 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 2 0 0 0 2
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.59│ 0.63│ 0.74│ 1.41│ 1.35│ 1.23│
│每股净资产(元) │ 4.53│ 4.92│ 5.33│ 6.09│ 6.82│ 7.47│
│净资产收益率% │ 13.11│ 12.75│ 13.98│ 23.10│ 19.70│ 16.40│
│归母净利润(百万元) │ 4836.97│ 5107.45│ 6012.10│ 11394.50│ 10882.00│ 9913.50│
│营业收入(百万元) │ 25881.01│ 25799.28│ 28177.21│ 37314.50│ 38028.50│ 37149.50│
│营业利润(百万元) │ 5272.40│ 5955.18│ 6808.68│ 13048.45│ 12461.32│ 11353.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 增持 维持 --- 1.20 1.18 1.12 国信证券
2026-03-30 增持 维持 --- 1.62 1.51 1.34 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│招商轮船(601872)25Q4归母净利同比+56%，多重利好催化油运运价上行 │国信证券 │增持
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招商轮船发布2025年年报，业绩同比实现较快增长。招商轮船2025年全年实现营收281.8亿元，同比+9.2%，归母净利
润约60.1亿元，同比+17.7%；2025年四季度单季实现营收88.7亿元，同比+36.4%，归母净利润约27.1亿元，同比+56.0%。
“增产+制裁趋紧”促使2025年四季度油运运价显著提升，从而带动油运利润大幅提升。公司全年油轮运输业务实现
收入102.9亿元，同比+11.8%，实现净利41.9亿元，同比+59.1%。2025年，国际油运市场前低后高，VLCC船型运价不断突
破高位，运价在四季度实现飙升，其中VLCC船型的代表航线TD3C全年平均TCE约5.75万美元/天，同比上升65%，年内日收
益高点破14万美元。油运运价表现亮眼，主要得益于，1）2025年4月OPEC+启动增产，增产计划持续至当年12月，从而带
动了旺季需求弹性；2）美国对伊朗、俄罗斯等非合规原油贸易的制裁持续收紧，利好原油贸易合规市场需求的提升。展
望2026年，考虑到地缘冲突事件将阶段性加剧运价的不确定性与波动性、非合规原油制裁持续收紧以及VLCC集中度显著提
升，我们认为2026年VLCC运价中枢有望继续显著上行。
干散货业务盈利同比下滑。公司全年干散货运输业务实现收入87.7亿元，同比+10.5%，实现净利11.4亿元，同比-26.
7%。由于澳洲飓风天气干扰发货、中国煤炭补库需求减少等影响，干散货运输需求偏弱，导致BDI全年均值1681点，同比
下跌4%。
集运业务盈利保持稳定。公司全年集装箱运输业务实现收入61.5亿元，同比+13.2%，实现净利13.6亿元，同比+3.5%
。2025年，上海出口集装箱运价指数（SCFI）同比下降33%，公司集装箱船队实现出口单箱收入基本持平，船队克服成本
上升压力，实现经营盈利基本保持稳定。
风险提示：地缘政治冲突变化、全球经济超预期下滑、安全事故。
投资建议：
考虑到未来地缘冲突带来的供应链效率波动以及风险溢价，我们预计行业运价中枢有望明显上移，预计2026-2028年
归母净利润分别为96.7/95.4/90.3亿元（26-27年调整幅度分别为+48%/+40%），分别同比+60.9%/-1.4%/-5.3%，维持“优
于大市”评级。
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2026-03-30│招商轮船(601872)高比例现货享受运价红利，油运业绩创历史新高 │财通证券 │增持
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事件：3月26日，公司发布25年年报。2025年/25Q4单季度公司营收同比+9.2%/+36.4%至281.8/88.7亿元，归母净利润
同比+17.7%/+56.0%至60.1/27.1亿元，扣非归母净利润同比+0.2%/+22.9%至50.2/21.2亿元。
分业务表现：（1）油运：2025年/25Q4分别实现净利润41.9/23.0亿元，同比分别+59.1%/+300.3%，Q4同期（25年9-1
1月）TD3CTCE均值为9.1万美元/天，同比+186.3%。在现货市场高景气背景下，得益于高比例的现货占比（超90%）以及优
异的经营实力，公司油轮船队经营业绩创历史新高；（2）干散货运：2025年/25Q4分别实现净利润11.4/4.2亿元，同比分
别-26.7%/+11.4%，Q4同期（25年9-11月）BDI/BCI均值为2097/3191点，同比+21.8%/+15.1%。分船型看，VLOC以长协模式
运营预计盈利相对稳定，好望角及灵便型船队在全年前低后高的市场态势下，总体均跑赢指数；（3）LNG运输：报告期新
交付8艘LNG船（含CLNG公司7艘），2025年/25Q4分别实现净利润6.7/1.1亿元，同比分别+11.2%/-13.6%。由于已投资船95
%均锁定长约后续盈利预计稳定，主要挂钩运力扩张；（4）集运&滚装运输：两项业务2025Q4分别实现净利润3.2/0.8亿元
，同比分别-61.8%/-6.1%，或分别受同比高基数及新船交付影响。
投资建议：考虑后续超额补库进一步催化油运以及好望角船型的结构性增长机遇，在权益VLCC数量领先及好望角船队
持续扩张加持下，公司业绩有望持续释放，据此我们上调公司盈利预测，预计公司26-28年实现营业收入400.3/410.4/405
.1亿元，归母净利润分别为131.2/122.3/108.0亿元，对应PE为10.5/11.2/12.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：原油需求大幅下降，OPEC+增产不及预期或转向减产，制裁落地不及预期，环保政策推进不及预期，霍尔
木兹海峡长期封锁等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：24家
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2026-03-30│招商轮船(601872)2026年3月30日投资者关系活动主要内容
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Q1：延布港货量情况、未来货量趋势，以及该区域船位、租船运价供需情况如何？
A1：延布港方面，公司 3 月 3 号即应中石化要求立即安排五艘VLCC 前往红海，协助沙特阿美与中石化的出货港口
重新定位。延布港暂时短期出现船多货少的情况。公司主要跟随三桶油等国内、国际大石油公司及贸易商需求灵活调整运
力布局，运价随行就市。
Q2：苏伊士和阿芙拉运价暴涨的原因、持续性如何？此次暴涨对VLCC 运价是否有较强支撑？
A2：阿芙拉油轮作为区域贸易套利工具，波动往往十分剧烈，此次运价暴涨预计源于贸易套利价差需求剧增，贸易瓶
颈在于油轮供给，但极端运费或难以长期持续。不过油轮市场高景气预计将具有较好的持续性。此次中小型油轮暴涨预计
将对 VLCC 形成有力支撑。
Q3：加拿大到中国的原油运输量及航线运价情况如何？
A3：加拿大跨山管道拓产后，25 年从温哥华港口通过出货量约52 万桶/天，公司有油轮从事往返加拿大跨太平洋至
远东的运输
Q4：VLCC 船队供给方面的约束主要点在哪里？船厂这几年能扩大产能吗？请结合 VLCC 订单交付兑现度，给出供给
侧的展望
A4：VLCC 短期供给侧的约束是全方位的：首先，一线船厂船台资源紧张，据我们调研，全球一线船厂可交付 VLCC
的船台仅40-50 个/年；新兴船厂虽有产能潜力（如恒力重工等新兴优秀船厂），但造船资源不仅是船台，还受人才、设
备、技术储备等多项瓶颈的限制。其他船型（如好望角型散货船、中小型集装箱船也有需求缺口，2030 年之前的造船产
能或难以同时满足多船型需求。
Q5：公司对海运行业及油轮板块的看法和未来预期是怎样的？
A5：海运行业传统认知为强周期、剧烈波动、长期回报不高，但近年来全球石油贸易和航运格局的演变，油轮硬资
产属性或将日益凸显，在石油链条中日益成为供应链瓶颈，预期回报或有机会大幅提升，航运行业的投资价值值得持续跟
踪和研究。
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参与调研机构：5家
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2026-01-20│招商轮船(601872)2026年1月20日投资者关系活动主要内容
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Q：如何看待 2026 年油轮市场景气度
A：2026 年 VLCC 等油轮运价波动预计会较 2025 年更加剧烈，诸多结构性问题和短期供需不平衡可能导致现货运价
短期出现大幅波动。目前看，今年油轮市场的景气程度有望比 2025 年提升，改善动力预计来自于合规市场需求的结构性
增长，运力端如果出现有效整合将有望进一步助力景气提升。
2026 年初，我们看到地缘风险的上升，亚洲原油进口的长程化继续、印度减少部分地区原油进口、石油储备需求增
加等均可能会推动运价上行。另外近期韩国船东 Sinokor 等行业玩家的动向值得高度关注，有可能导致 VLCC 油轮市场
集中度的进一步提升和运作模式的变化，对油轮市场供给结构、运费形成机制等均会产生重大影响，中长期影响也可能被
市场低估，从我们的角度看，目前这个变化似乎还没有引起大家足够重视。
总体来看，需求方面，今年不论是全球原油消费或储备需求并不悲观，预计整体需求有所提升，原油海运需求通常会
好于原油需求增速；供给方面，总体偏紧的情况持续，市场上实际可用的有效运力增长预计缓慢。
Q：如何看待近期的地缘冲突事件的影响？
A：地缘冲突会影响航运尤其是油轮等大宗商品海运，多起事件叠加的影响更加复杂，在地缘事件频发时，传统的供
需分析框架可能会短期失效，另外很多事件对运费市场的影响会有滞后性。随着西方对部分石油贸易的限制进一步收紧，
合规市场的供需可能会进一步抽紧， 2026 年可能出现 VLCC 油轮带动其他各油轮船型景气共振的情况。
Q：公司对老旧船舶处置和更新的想法如何？
A: 公司一直采用比较灵活的策略，在做好市场经营的基础上不排除适时处置少量老旧船舶，同时争取租入运力补充
（前期有披露，去年已经有成功尝试联合石油公司期租租入一艘 VLCC），如之前相关公告披露，公司也已经锁定了 8 艘
VLCC 订单（5 艘自有和 3 艘长期租入）将在 2027 至 2028 年交付，未来几年老旧油轮的更新正按公司船队既定部署
推进。
Q：影响现货市场油轮运费价格形成的主要因素有哪些？
A: 目前看现货运价定价至少受几个核心因素影响：一是吨海里需求，二是有效运力供应，三是即期市场趋势（上行
或下行动能）四是市场气氛（货、船双方的心理）。目前市场格局有利于船东和运力持有者。
Q：部分热点地区原油供应变化对国内油品市场及运输需求的影响如何？
A: 部分热点地区原油供应和贸易的变化对油轮市场的影响较为复杂。比如如果重质油供应持续减少，国内炼厂可能
通过其他石油来源采购相应油品，会体现在运输需求的结构性调整，有可能带来长程合规需求的增加。建议持续关注相关
市场的变化，春节后预计会更为明朗。
Q：2025 年 12 月下半月 VLCC 运费暴跌的原因是什么？
A: 2025 年 12 月中旬起运费从 11 万-12 万美元一路暴跌至最低 3万，我们理解除了节日因素，至少有几方面负面
因素共振导致：一是印度 12 月从来自大西洋盆地的原油采购节奏放缓；二是国内增加民营炼厂原油进口配额消化了部分
浮仓；三是 12 月中东VLCC 货盘实际数量明显少于市场预期，而船位在中东积聚导致短期供需失衡，多种因素叠加导致
现货运价大幅下跌；另外不排除有部分玩家期现联动制造波动的情况。12 月下旬的跌幅跌速超过大部分人预期，但没有
影响船东信心和油轮市场基本面。
Q：2026 年元旦后 VLCC 运费快速回升的原因？
A: 我们认为去年底的超跌缺乏市场基本面的支撑，圣诞元旦假期后，大西洋市场需求先放量，带动运价快速反弹，
地缘的不确定性也加大了运费市场弹性，后续建议持续关注石油贸易需求的变化和地缘局势的发展。
Q：公司各板块 2026 年的整体预期如何？
A: 目前看，2026 年对公司影响最大的还是油轮板块，预计业绩弹性较大。干散货市场方面，从年初淡季市场表现和
运费期货市场看，好望角船型有望是今年主要亮点，公司干散货板块力争积极抓住市场机会。
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参与调研机构：9家
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2025-12-16│招商轮船(601872)2025年12月16日投资者关系活动主要内容
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一、核心业务表现与 2026 年预期
1、业务构成：以油轮（含 VLCC）、干散货、集运、LNG、滚装为核心业务组合。2025 年四季度油运业务预计增长显
著，贡献主要业绩弹性；LNG 受运力增长及合营公司业绩影响有望好于上年；干散货、集运有望去年基本持平；滚装船因
运力交付高峰运价下跌，但依托新船及欧洲高质量货源，盈利力争稳定。
2、旺季判断：“旺季临近结束”观点可能是基于过去两年四季度油轮运费表现得出来的，国庆、圣诞、春节假期市
场活跃度通常会下降，但一季度通常仍然是油运的旺季。
二、油运运价上涨原因与供需格局
1、运价上涨驱动：8 月起巴西、美湾、西非长航线货源增长，美印贸易谈判影响印度原油进口预期，叠加欧美对俄
限制显效、运输效率下降，非合规市场需求向合规市场转移，且中东出货量逐步增加（中东欧佩克增产落地），合规市场
运力供不应求矛盾日见突出。
2、2026 年供需展望：虽 2026 全年（集中在下半年）预计交付30 多艘 VLCC，但预计难以弥补老旧船舶效率下降及
受西方限制的船舶运力退出合规市场，合规市场供需紧张格局预计持续，运价中枢有望高于 2025 年。
3、把握合规市场需求结构性增长趋势。
三、关键风险场景影响
1、俄乌和谈：从各种情景分析看，大概率可能增加长航线需求利好 VLCC；需求结构调整，非合规市场有望将进一步
向合规市场转化。
2、委内瑞拉局势发展：从各种情景分析看，大概率委石油出口亚洲萎缩，加速向合规市场转化，影响全球原油运输
流向。
四、其他业务与公司运营
1、干散货：西芒杜项目发运对 VLOC 市场（长约为主）无显著影响，未来增量取决于项目出货量、节奏及对澳矿、
巴西货源、国产低品位矿等替代情况，预计运价中枢未来两年有望逐步复苏。
2、船舶资本开支：十五五新造船计划以更新现有船队为主（含全球首艘甲醇双燃料 VLCC，预计年内交付），目前无
大规模扩张或更新计划；油轮、干散货期租船舶占比均不超 20%，以现货运营为主，2026 年期租价格（如 VLCC 一年期
评估值）已经创出多年新高。
3、分红与回购：根据股东会批准的股东回报规划，常规分红 2026年预计按净利润 40%执行，未来是否继续推进回购
公司财务状况和市场确定。公司持续提升股东回报、重视股东持股体验的承诺是坚定的。
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参与调研机构：12家
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2025-12-08│招商轮船(601872)2025年12月8日投资者关系活动主要内容
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问题 1: 近期俄罗斯相关限制及乌克兰袭击运俄油船舶事件对行业的影响如何？
答：近期对俄罗斯原油出口的影响主要来自西方各种限制，黑海事件短期导致 CPC（里海管道联盟）管道出口量下降
、保费暴涨俄罗斯相关保费已涨到船货总价的 1%（按 VLCC 计算的话保费达 300 万美金），西方限制影响具有持续性。
11 月 ESPO（东西伯利亚管道）混合油出口量为 95 万桶/天，较 10 月减少 2 万桶/天；中国对该混合油的进口量跌至
69 万桶/天，为一年半最低，主营炼厂因风险暂停采购，个别地炼加大敏感油采购。印度部分买家转向西非、巴西、中东
采购，中国进口的 ESPO 混合油占比从 80%降至 72%。 价格方面，ESPO 混合油对迪拜原油的折扣扩大至 13 美元/桶（2
022 年中以来最大折扣），乌拉尔原油折价达到 26 美元附近，对短期市场结构影响较大。
问题 2: 公司新造 1+1 艘动力定位穿梭油轮的背景情况是什么？
答：本次新造船订单的背景是全球深海油田（尤其是巴西盐下深海油田为代表）的长期需求。巴西盐下油田等深海
整装油田属于传统原油，产量大、持续性好（几十年增量基本不受油价波动影响），全球海洋油市场对该类船型有稳定需
求。 动力定位穿梭油轮船型通常为 Suezmax 型和 Aframax 船型，配备动力定位系统可在无锚泊情况下通过推进器保持
恶劣海况下的作业，用于海上油田与陆地终端间的原油运输。公司上周五董事会决议（详见公告）授权投资并签订长期期
租合同，预计回报稳定，属于优质项目，项目落地后有望进一步增厚公司长期固定盈利安全垫。
问题 3: 公司 VLCC 船队跑期租和现货市场的比例是多少？目前期租租金水平在历史上处于什么水平？
答：根据公司智慧经营系统和大数据系统的数据，全球十大 VLCC运营商中，近几年仅 DHT 的一年及以上期租比例曾
高于 20%；大部分船东期租比例高时约 15%，低时仅 5%-8%。长期期租市场门槛较高，当前VLCC期租报价方面，Clarkson
s最近统计为 58000美元/天，但实际一年期以上期租成交最新评估值已经达到 6 万以上。未来一段时间 VLCC 期租成交
预计会增加。
问题 4: 未来两年 VLCC 运价中枢如何判断？
答：今年市场运费主要是四季度较高，26 年运价中枢有望高于25 年，2027 年是否高于 26 年存在一定不确定性，
但从目前供需格局看没有理由悲观。
问题 5: 2025 年冬季 VLCC 运价高位持续强劲的核心驱动因素是供给端约束还是需求端提升？
答：本轮运价高位持续的核心因素更多还是需求驱动，油轮需求强于市场预期；预计 2028 年下半年之前 VLCC 新增
供给或不能满足合规市场需求。
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参与调研机构：1家
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2025-11-17│招商轮船(601872)2025年11月17日投资者关系活动主要内容
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1、投资者问招商轮船董事会秘书孔康：孔总，您好，lng运费近期上涨较快。Spark30s(大西洋)运费达到82750美元/
天，为2024年7月以来的最高水平。Spark25s(太平洋)运费上涨17500美元，达到62000美元/天，为2024年10月以来的最高
水平，也是2023年9月以来的最大涨幅。Q4的lng运费上涨，公司受益情况如何，长协占比高吗？
答：董事会秘书孔康答:感谢您的关注。公司目前有3艘LNG船暂未锁定长约，目前已经交付一艘，很快将接第二、第
三艘。我们很开心看到LNG船现货市场走出底部。
2、投资者问招商轮船独立董事邓黄君：针对环保政策趋严和地缘政治风险，公司当前的风险管理体系是否足够应对
？例如，欧盟碳排放新规对油轮运营的影响，以及中东局势紧张对航线安全的潜在威胁。作为独立董事，您如何看待公司
在ESG（环境、社会、治理）方面的投入与披露，是否有进一步改进计划？
答：独立董事邓黄君答:公司一直以来在持续优化风控管理体系，您可以关注公司相关的信息披露。从独立董事和审
计委员会的角度，我们认为公司近年来在ESG方面进行了很大的投入，也取得了长足的进步，未来审计委员会将会同可持
续发展委员会加强这方面工作的督导。谢谢！
3、投资者问招商轮船独立董事邓黄君：独立董事您好！财报中提到ROIC近十年中位数仅为7.22%，且2017年ROIC低至
4.07%。作为独立董事，您认为公司资本回报率较弱的核心原因是什么？未来是否会通过资产优化或降本增效措施提升ROI
C，以增强股东回报？
答：独立董事邓黄君答:谢谢您的问题。我想主要还是因为前期航运市场景气度总体比较低。未来公司会努力通过加
强经营、投资管理、财务管理等提升ROIC，更好地回报股东。
4、投资者问招商轮船董事会秘书孔康：孔秘您好！作为中小股东，我们关注到股东户数较上期减少6.67%，但户均持
股增加7.15%。请问公司如何看待这一变化？是否计划通过更多路演、投资者电话会等方式增强与中小股东的沟通？此外
，未来是否有回购或增持计划以提振市场信心？
答：董事会秘书孔康答:感谢您的关注。公司和我个人并不过于关注公司股东户数、结构等的短期变化。我们会继续
努力做好信息披露和投资者服务工作。谢谢！
5、投资者问招商轮船董事会秘书孔康：本次业绩说明会前，投资者可通过预征集提问。作为董秘，您认为哪些问题
可能是市场普遍关注的焦点？公司如何确保在合规前提下，更透明地回应股东对运价波动、环保政策、分红政策等核心问
题的关切？
答：董事会秘书孔康答:感谢您的关注。很遗憾没有收到预征集的任何问题。我想可能因为目前市场关注的焦点应该
还是股价，而不是公司的长期发展战略。我们信息披露和投资者服务团队会继续努力工作，在依法合规的前提下，积极回
应投资者的关切。
6、投资者问招商轮船董事余志良：余董事，您好！根据财报，公司前三季度归母净利润同比下降2.06%，而第三季度
单季净利润同比上升34.75%，这种反差是否意味着公司业务结构或市场策略在季度间存在调整？作为董事，您如何看待当
前市场波动对公司长期战略的影响？未来是否有计划进一步优化业务组合以提升整体抗风险能力？
答：董事余志良答:感谢您的关注。您提到的季度盈利变化主要是由于运费市场波动造成的，公司近年来已经形成了
较为具有韧性的资产业务结构，公司经营策略也不会在很短时间内频繁进行大的调整，公司的资产业务包括资本结构能够
有效应对市场波动的影响。持续优化业务组合、提升现金流创造和持续盈利能力和抗风险能力一直是管理层和全体船岸员
工在努力做的事情。谢谢！
7、投资者问招商轮船董事总经理王永新：中金公司研报指出，公司干散货业务将受益于西芒杜铁矿项目。作为总经
理，能否分享公司在该项目的具体参与情况（如签约量、运力配置）？此外，面对BDI指数波动，公司如何通过期货套期
保值等手段规避价格风险？
答：董事总经理王永新答:感谢您对公司的关注。公司多年前即积极跟踪研究包括西芒杜等西非的铁矿石、铝土矿项
目，近年多次进行了系统的调研，并已经做了较充分的布局。目前公司长期控制的好望角型散货船目前已经达到16+16艘
，第一个16是传统的18万载重吨级的标准好望角散货船，船龄较老；第二个16艘为新型的21万载重吨级好望角散货船，包
括我们近年自己订造的10艘，长期租入的6艘。我们看好西芒杜等西非铁矿石项目达产后对好望角散货船型市场结构性需
求的积极推动。
8、投资者问招商轮船董事余志良：财报显示干散货运输市场受西芒杜铁矿投产影响，四季度景气度有望提升。请问
公司是否已制定具体的运力调配或合同锁定策略，以确保抓住这一机遇？同时，面对OPEC增产不及预期、运价波动等风险
，公司有何预案来保障中小股东的利益？
答：董事余志良答:感谢您的提问。关于西芒杜项目，请参考前面相关问题的回复。关于股东回报，公司长期以来高
度重视股东回报和中小投资者持股体验，努力优化和提升股东回报水平，并发布了三年股东回报规划，您可以查阅相关公
告。谢谢！
9、投资者问招商轮船财务总监娄东阳：娄总您好！第三季度毛利率同比下滑11.76%，而净利率仅下滑2.98%，三费占
比也下降3.57%。请问这种财务指标的变化主要得益于哪些成本控制措施？未来是否会持续优化费用结构，特别是在财务
费用方面有何具体计划？
答：财务总监娄东阳答:感谢您的提问。请参考本公司三季度报告的相关描述。公司持续优化财务费用等成本控制，
力争保持各船队成本领先策略的有效实施。谢谢。
10、投资者问招商轮船财务总监娄东阳：经营活动现金流同比下降8.57%，而每股净资产同比增长10.22%。现金流减
少是否与油轮运输市场运费阶段性下降有关？公司如何平衡现金流压力与资本支出需求，例如在LNG业务扩张或船舶更新
方面的投入？
答：财务总监娄东阳答:感谢您的关注。公司前三季度经营现金流阶段性下降主要受油轮干散货市场上半年景气度同
比有所回落影响。公司核心业务为油轮和干散货运输，均为现金流创造能力很强的业务，LNG船业务也即将进入收获期，
公司立足于自身创造现金流以及灵活多样的融资满足资本开支需求。
11、投资者问招商轮船董事会秘书孔康：请问公司11月初以来，最新的VLCC成交租约是在ws120还是多少？目前公司
的VLCC船只有多少是长协的，是否能完全吃到这波运价上涨的红利。
答：董事会秘书孔康答: 感谢您的提问。公司自有VLCC船队规模世界第一，近期中东航线的成交情况与市场指数一致
。一年以上期租锁定的VLCC油轮比例与行业头部公司一致，均在10%上下（据我们智慧经营系统上个月的数据，前10大VLC
C经营人期租比例仅DHT较高）。谢谢。
12、投资者问招商轮船董事会秘书孔康：您好,请问vlcc订单饱满么 运力紧张么 对未来有什么展望?
答：董事会秘书孔康答:感谢您的提问。这个问题请参考前面关于景气周期长度问题的回复，另外公司目前油轮船队
订单饱满、满负荷运作，且全球大三角航线在301港口费暂停后已经恢复，大西洋长航线比例保持在较高比例。谢谢。
13、投资者问招商轮船董事会秘书孔康：请问这轮油运的景气周期会持续几年？
答：董事会秘书孔康答:感谢您的提问。油轮市场在金融危机后经历了长期调整，其中VLCC油轮市场目前出现两个特
征：一是20岁以上超期服役的船舶的比例大致是长期均值的三倍；二是亚洲从敏感地区进口的原油（俄伊委）的比例创了
新高，大致也是疫情前的三倍。但今年下半年以来，油轮需求结构已经发生了趋势性的反转，船队老化的趋势还在继续。
在合规油轮需求见底回升、叠加大西洋和中东地区原油供应增加的推动下，VLCC油轮市场出现了10多年来未见的持续景气
，且目前需求增加、合规运力供给受限的趋势没有看到会明显改变的迹象，中东OPEC增加出口和全球补库等均有待进一步
验证。有望支撑油轮市场持续走强。但周期通常没有人能提前预测时间长度和高度。只能边走边看。建议持续关注包括但
不限于上述主要驱动因素的变化。
14、投资者问招商轮船董事会秘书孔康：请问，VLOC盈亏平衡对应BDI大约是多少？
答：董事会秘书孔康答:感谢您的关注，公司目前VLOC船队全部为长期COA合同，运费水平按固定权益回报和每年OPEX
（营运费用）等确定，不受BDI指数波动影响。
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