研报评级☆ ◇601866 中远海发 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.10│ 0.12│ 0.12│ 0.16│ 0.19│ ---│
│每股净资产(元) │ 2.16│ 2.23│ 2.33│ 2.51│ 2.63│ ---│
│净资产收益率% │ 4.81│ 5.57│ 5.23│ 6.00│ 7.13│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 1409.13│ 1685.95│ 1609.40│ 2000.96│ 2486.73│ ---│
│营业收入(百万元) │ 15635.50│ 27627.40│ 25200.75│ 23085.00│ 24013.65│ ---│
│营业利润(百万元) │ 1411.52│ 1785.57│ 2073.35│ 2124.12│ 2642.82│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-12 买入 维持 --- 0.14 0.18 --- 天风证券
2025-10-30 未知 未知 --- 0.17 0.19 --- 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-12│中远海发(601866)若美联储降息，利润弹性或较大 │天风证券 │买入
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经营稳健，利润略有增长
2025年前三季度，中远海发营业收入195.66亿元，同比下滑1.54%；毛利润35.98亿元，同比增长0.11%；毛利率18.39
%，同比提高0.3pct；利润总额17.77亿元，同比增长13.69%，主要来自财务费用下降、公允价值变动损失减少、信用减值
减少；归母净利润13.91亿元，同比增长0.72%；扣非归母净利润13.63亿元，同比增长20.99%，因2024年同期非经常性损
益2.54亿元，2025年前三季度较之大幅减少。
集装箱制造仍然较景气
2025年前三季度，中国金属集装箱产量同比下降11%，较上半年同比-1.4%跌幅扩大，但是产量绝对值仍处于历史较高
水平；集装箱出口均价低位波动，同比下跌4.38%，较上半年的-0.52%跌幅扩大。美国对全球多国加征关税，或将影响进
出口和集运需求，从而影响集装箱使用需求，集装箱产量有下降压力。
若美联储降息，利息费用有望下降
截止2025年6月30日，中远海发的人民币定息借款为51亿元，美元定息借款14亿美元（相当于人民币101亿元），浮动
利率人民币借款为104亿元，浮动利率美元借款为69亿美元（相当于人民币497亿元）。我们判断，如果美联储降息，浮动
利率美元借款的利息费用有望直接下降，美元利率下降1pct，利息支出有望减少近5亿元，对利润总额的影响较大。
调整盈利预测，维持评级
由于美国对全球多国加征关税，2025年下半年集装箱产量跌幅扩大、集装箱出口均价跌幅扩大，下调2025-26年归母
净利润至18、18亿元（原预测37、38亿元），引入2027年预测归母净利润24亿元，对应PE为20、20、15倍。考虑到美联储
可能降息带来的利息支出下降潜力和盈利弹性，维持“买入”评级。
风险提示：国际贸易下滑风险，集装箱销售价格下跌风险，钢材等原材料价格大幅上涨风险，集装箱租赁价格下降风
险，国内外利率上升风险，测算结果具有主观性
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2025-10-30│中远海发(601866)2025年三季报点评：回购传递强信心，再造船舶夯实租赁业│西南证券 │未知
│务 │ │
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事件：中远海发公布2025年三季报。公司前三季度实现营业收入195.66亿元，同比减少1.54%；归母净利润13.91亿元
，同比增长0.71%。第三季度，公司收入73.08亿元，同比减少9.92%；归母净利润4.2亿元，同比减少13.42%。
公司围绕航运物流产业主线，专注于以集装箱制造、集装箱租赁、航运租赁为核心业务。在集装箱制造板块，公司的
订单已排至11-12月，产能利用率维持高位。其中，特箱业务表现亮眼，开顶箱、折叠箱等产量同比提升。在集装箱租赁
板块，公司全球化布局步伐加快，已覆盖超过43个国家共180余个港口。在航运租赁方面，2025年公司积极推进船舶的产
融结合项目，其中甲醇预留环保船型占比提升，顺应了航运绿色转型趋势。
供应链扰动、集装箱船新船配箱以及老旧集装箱更替将支撑集装箱需求。近年中美双方贸易冲突等事件或使得船公司
将重新调配全球船舶部署和港口挂靠，造成供应链扰动和供应链条中间流转环节增加，使集装箱周转效率下降，市场需要
的集装箱绝对量增加。同时，集装箱运输行业新运力的增长、旧箱的更新需求以及集装箱的多场景应用拓展也为集装箱市
场增长提供有力的支撑基础。
稳健的现金流管理使得公司能够积极回报投资者。2025年上半年，公司首次派发中期股息0.22元/10股，合计派发现
金股利约2.9亿元。截至2025年7月初，公司接续开展并已顺利完成两轮A+H股回购，累计回购股份约3.5亿股，合计回购金
额约5.1亿元。2025年8月30日，公司发布第三轮回购股份方案，计划回购A股4000万-8000万股。
背靠世界领先航运集团，与集团内航运公司共振，发挥集团航运主业的优势。在航运资产的订造、租赁、管理、处置
等全生命周期把握服务机会，助力航运业船队升级。10月公告拟委托大连中远海运重工建造23艘散货船，并以长期光租方
式全部租予中远海运散运；委托大连船舶重工建造6艘30.7万吨级VLCC，全部船舶将长期光租予中远海能，租金结构为“
三固定+三保底+分成”，分成部分挂钩TD3C-TCE指数，年分成上限1.31亿元。
盈利预测与投资建议：我们考虑到供应链扰动、集装箱船新船配箱以及老旧集装箱更替，公司集装箱制造业务将稳中
有进，持续扩大竞争优势，同时公司在近期有望实施第三轮回购计划，建议关注。
风险提示：经济复苏不及预期、汇率波动、航运市场波动等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-19│中远海发(601866)2025年11月19日投资者关系活动主要内容
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中远海运发展股份有限公司于2025年11月19日（星期三）13:30-14:45在上证路演中心https://roadshow.sseinfo.co
m举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中远海发2025年第三季度业绩说明会，上市公司接待人员有董事长：张铭
文，总经理：王坤辉，独立董事：邵瑞庆，总会计师：胡海兵，董事会秘书：蔡磊，财务资金部总经理：徐飞。 查看原
文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202511/77290601866.pdf
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