研报评级☆ ◇601857 中国石油 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 2 0 0 0 2
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.88│ 0.90│ 0.86│ 1.03│ 1.02│ 1.04│
│每股净资产(元) │ 7.90│ 8.28│ 8.67│ 9.17│ 9.55│ 9.89│
│净资产收益率% │ 11.14│ 10.87│ 9.92│ 11.46│ 10.84│ 10.65│
│归母净利润(百万元) │ 161144.00│ 164676.00│ 157302.00│ 188714.50│ 187471.00│ 190605.50│
│营业收入(百万元) │3011012.00│2937981.00│2864469.00│3218992.50│3156453.50│3143025.00│
│营业利润(百万元) │ 253024.00│ 255286.00│ 234579.00│ 290252.50│ 283033.00│ 287005.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-30 增持 维持 15.81 1.09 1.06 1.06 华泰证券
2026-03-30 增持 维持 --- 0.97 0.98 1.02 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-30│中国石油(601857)公司盈利韧性显著，2025年分红率达到54.7% │国信证券 │增持
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2025年公司现金流同比增长，派息额延续历史最好水平。2025年公司实现营收2.86万亿元（同比-2.5%），归母净利
润1573.0亿元（同比-4.5%），扣非归母净利润1616.7亿元（同比-6.7%）。2025年单四季度公司实现营收6952.1亿元（同
比+2.2%，环比-3.3%），归母净利润310.2亿元（同比-9.5%，环比-26.6%），扣非归母净利润348.0亿元（同比-8.6%，环
比-18.6%）。2025年布伦特原油期货均价为68.2美元/桶，同比下降11.6美元/桶（同比-14.6%），但公司受益于油气产销
增加、天然气销售价格提升、炼油、成品油利润增长，全年归母净利润同比小幅下降，盈利韧性显著。2025年公司经营活
动净现金流4125.1亿元（同比+1.5%），自由现金流1201.9亿元（同比+15.2%），全年总派息860.2亿元（同比持平），派
息率达到54.7%。
油气保供能力持续增强，新能源业务快速发展。2025年公司油气与新能源板块实现经营利润1360.7亿元（同比-14.8%
），油气产量再创历史新高，其中页岩油、页岩气产量大幅增长。全年实现油气当量产量1841.9百万桶油当量（同比+2.5
%），其中原油产量948.0百万桶（同比+0.7%），原油平均实现价格为64.1美元/桶（同比-14.2%），油气单位操作成本12
.04美元/桶（同比-0.1%）；可销售天然气产量5363.2十亿立方英尺（同比+4.5%）；风光发电量79.3亿千瓦时（同比+68.
0%）。2026年计划原油产量941.3百万桶，可销售天然气产量5470.5十亿立方英尺，合计1853.4百万桶油当量。
炼化转型向新向好，销售业务创效能力不断提升。2025年公司炼油、成品油销售板块分别实现经营利润217.0亿元（
同比+19.1%）、175.5亿元（同比+6.4%），全年实现原油加工量1375.9百万桶（同比-0.2%），生产成品油11677.7万吨（
同比-2.6%），成品油销售16081.1万吨（同比+1.1%），国内成品油市场份额提高1.1pcts至32.4%。2025年公司化工产品
销量保持较快增长，新材料产销量大幅提升，板块实现经营利润25.4亿元，化工产品商品量4002.7万吨（同比+2.7%），
化工新材料产量332.7万吨（同比+62.7%）。2026年计划原油加工量1377.1百万桶。
天然气板块优化资源池结构，整体市场份额持续提升。2025年公司天然气销售板块实现经营利润540.1亿元（同比+25
.5%），全年销售天然气3147.1亿立方米（同比+7.0%），其中国内销售天然气2475.3亿立方米（同比+5.6%）。2025年公
司资本开支为2690.9亿元（同比-2.5%），2026年预计资本开支为2794亿元（同比+3.8%）。
风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。
投资建议：由于中东地缘冲突带来油价大幅上行，我们上调公司2026-2027年归母净利润至1784/1799亿元（原值为17
09/1740亿元），新增2028年归母净利润预测为1872亿元，2026-2028年摊薄EPS为0.97/0.98/1.02元，对于当前PE为12.4/
12.3/11.8x，维持“优于大市”评级。
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2026-03-30│中国石油(601857)稳油增气共筑抵御油价周期波动韧性 │华泰证券 │增持
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中国石油于3月29日发布2025年财报：全年实现营业收入28645亿元，同比下降2.5%，实现归母净利润1573亿元（扣非
后1617亿元），同比下降4.5%（扣非后同比下降6.7%）；其中Q4单季实现营业收入6952亿元，同环比变化+2.2%/-3.3%，
实现归母净利润310亿元，同环比变化-2.7%/-26.6%。公司2025年末期派息每股0.25元（含税），叠加中期股息全年现金
分红比例达54.7%，较24年增长2.5pct。基于公司3月27日A/H股收盘价和我们测算的26E归母净利润，按照55%分红比例计
算，公司A/H股股息率为5.0%/6.2%（含税）。公司25年归母净利润符合我们的预期（1580亿元），考虑地缘局势或带动中
期油价中枢抬升，叠加公司天然气业务有望持续增长，维持A/H“增持”评级。
持续推动稳油增气，国际油价下跌致利润同比下滑
25年公司原油产量同比+0.7%至948.0百万桶，实现价格同比-14.2%至64.11美元/桶，可销售天然气产量同比+4.5%至5
363.2十亿立方英尺，单位油气操作成本同比持平至12.04美元/桶。25年油气与新能源分部坚持稳油增气，加强成本费用
管控，优化新能源业务布局和发展策略，但受国际油价下跌的不利影响，板块经营利润同比下降14.8%至1360.7亿元。
炼油业务盈利水平修复，炼化转型重点项目稳步推进
25年公司原油加工量同比-0.2%至1375.9百万桶，其中汽油/柴油/煤油产量同比-5.7%/-3.2%/+8.2%，化工商品量同比
+2.7%至4002.7万吨。25年板块经营利润同比增长13.4%至242.5亿元，其中炼油单位毛利增加带动炼油业务利润同比增长1
9.1%至217.0亿元，供需格局宽松致化工业务利润同比下降19.4%至25.4亿元。同时吉林石化、广西石化转型升级建成投产
，蓝海新材料、塔里木乙烷制乙烯二期、抚顺石化乙烯改造等重点项目积极推进。
境内成品油销量同比微降，加快“油气氢电非”协同发展
25年公司成品油总销量16081万吨，同比+1.1%，其中境内总销量11866万吨，同比-0.4%。25年销售板块克服成品油需
求下行的不利影响，提升国内市场占有率，积极布局LNG终端加注和换电业务，板块经营利润同比增长6.4%至175.5亿元，
主要系车用LNG、充换电及国际贸易业务利润增加。
天然气降本增量成果卓越，板块经营利润延续高增长
25年公司销售天然气3147亿立方米，同比+7.0%，其中国内销量2475亿立方米，同比+5.6%。25年天然气销售板块加大
市场营销力度，持续优化进口气资源池结构，有效控制综合采购成本，降本增量带动板块经营利润同比增长12.6%至608.0
亿元。
盈利预测与估值
考虑地缘局势或带动中期油价中枢抬升，我们预计公司26-28年原油实现价格为84/75/70美元/桶（26-27年前值58/59
美元/桶），上调26-27年归母净利润预测为1991/1945亿元（前值1617/1685亿元，上调幅度为23%/15%），预计28年归母
净利润为1937亿元，EPS为1.09/1.06/1.06元，以0.88港币对人民币折算，结合A/H股可比公司估值（26年Wind、Bloomber
g一致预期15.9/11.2xPE），考虑公司较可比公司原油产量较高，故受油价波动影响相对较大，给予26年14.5/11.0xPE，A
/H目标价15.81元/13.63港元（前值11.00元/9.19港元，对应26年12.5/9.5xPE，港币汇率0.91），维持A/H“增持”评级
。
风险提示：国际油价大幅波动风险；中国经济修复力度不达预期风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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