研报评级☆ ◇601838 成都银行 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 9 4 0 0 0 13
2月内 9 4 0 0 0 13
3月内 9 4 0 0 0 13
6月内 9 4 0 0 0 13
1年内 9 4 0 0 0 13
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 3.06│ 3.08│ 3.13│ 3.27│ 3.49│ 3.75│
│每股净资产(元) │ 17.10│ 19.15│ 20.84│ 23.40│ 26.04│ 28.82│
│净资产收益率% │ 16.38│ 14.98│ 13.37│ 14.50│ 13.90│ 13.47│
│归母净利润(百万元) │ 11671.12│ 12858.38│ 13283.49│ 13983.40│ 14906.26│ 16030.06│
│营业收入(百万元) │ 21702.19│ 22981.53│ 23602.63│ 25118.07│ 26831.44│ 28972.20│
│营业利润(百万元) │ 13905.17│ 15226.56│ 15683.93│ 16336.97│ 17357.79│ 18596.66│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-05 买入 维持 21.73 3.29 3.54 3.91 东方证券
2026-05-04 买入 维持 --- 3.27 3.43 3.58 长江证券
2026-04-24 买入 维持 --- 3.30 3.56 3.88 平安证券
2026-04-24 买入 维持 --- 3.32 3.56 3.84 天风证券
2026-04-24 增持 维持 --- 3.24 3.49 3.76 万联证券
2026-04-23 增持 维持 --- 3.30 3.47 3.64 光大证券
2026-04-23 买入 维持 21.7 3.28 3.38 3.45 广发证券
2026-04-23 增持 维持 --- 3.34 3.60 3.91 方正证券
2026-04-23 买入 维持 --- 3.19 3.42 3.70 申万宏源
2026-04-23 买入 维持 21.12 3.22 3.43 3.77 浙商证券
2026-04-23 买入 维持 20 3.21 3.45 3.74 中信建投
2026-04-23 买入 维持 23.23 3.31 3.56 3.87 华泰证券
2026-04-23 增持 维持 20.33 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-05│成都银行(601838)25年年报暨26Q1财报点评：业绩增长走出低谷，资产质量保│东方证券 │买入
│持优异 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩增长走出低谷，营收利润增速双双反弹。截至26Q1，成都银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（后同）分
别为6.5%、6.8%和4.8%，较25年全年分别+3.8pct、+3.5pct、+1.5pct。拆分来看，26Q1利息净收入增速为17.3%，较25年
全年+8.9pct，净息差回升幅度或较为可观，较好地对冲了资产增速的环比下行；手续费净收入增速为-12%，较25年全年+
17.6pct，低基数效应是一方面，此外我们理解银行在渠道测布局的成效正在显现；其他非息收入增速为-48.4%，较25年
全年-29.7pct，但AC兑现力度锐减，指向26Q1营收增长较为扎实。同时26Q1减值计提力度有所增加，使得归母净利润增速
回升逊色于营收。
资产扩张有所放缓，测算净息差实现回升。截至26Q1，成都银行贷款余额增速为10.8%，较25年全年-5.0pct，尽管对
公贷款贡献了全部贷款增量，但对公贷款净增规模（含票据贴现）同比少增接近280亿元，是银行高质量转型的侧影。测
算26Q1净息差较25年回升6BP，高息存款到期重定价支撑负债成本改善的同时，测算资产端收益率降幅同比大幅收敛22BP
。
资产质量保持优异，拨备覆盖率保持高位。截至26Q1，成都银行不良率与年初持平（0.76%），关注率较年初下降3BP
，25年年末逾期率0.84%，较25H1上行7BP。与行业情况类似，成都银行对公不良率表现平稳，个贷各细分品种不良率较25
H1继续上行。截至26Q1，拨备覆盖率424%，较25年末小幅下行2pct，拨贷比下行4BP，测算核销转出率同比明显上行，在
不良净生成率较为平稳的基础上，信用成本同比、环比均有上升，拨备反哺利润较为克制。
根据财报数据，预测公司26/27/28年归母净利润同比增速为4.9%/7.7%/10.4%，BVPS为23.21/25.79/28.66元（原26/2
7年预测值为23.61/26.25元），当前股价对应26/27/28年PB为0.81X/0.73X/0.65X。采用可比估值法，考虑到突出的ROE优
势，给予公司20%估值溢价，即26年0.94倍PB，对应合理价值21.73元/股，维持"买入"评级。
风险提示
经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-04│成都银行(601838)2025年年报&2026年一季报点评：从规模驱动走向效益优先 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
成都银行2025年度营收增速+2.7%，归母净利润增速+3.3%，2026Q1营收增速+6.5%，归母净利润+4.8%，业绩增速符合
预期。2025年末&2026Q1不良率稳定于0.68%，Q1末关注率降至0.31%。2025年末拨备覆盖率426%，较期初-53pct，2026Q1
拨备覆盖率424%。
事件评论
业绩含金量被显著低估，全面消化投资收益基数。2025年度、2026Q1利息净收入同比增速+8.4%、+17.3%，在息差回
升+稳定扩表推动下加速高增长。2025年度、2026Q1非利息净收入分别同比下滑20.4%、44.5%，一季度几乎没有兑现债券
收益，消化过去两年投资收益高基数的压力，同时逐步积累浮盈。从2025年节奏来看，上半年和全年的AC与OCI合计兑现
收益金额分别为16.3亿元、22.6亿元，主要集中在上半年，意味着今年下半年起投资收益的基数也将明显下行，营收增速
有望进一步抬升。
审慎管理规模扩张速度，预计每年新增资产规模千亿量级。长期以来成都银行是信贷高速扩表的典范，过去三年每年
新增信贷金额达到1100-1300亿元。我们预计在当前接近1.5万亿总资产规模的基础上，新一届管理层结合外部宏观环境变
化，在新周期将相对淡化规模情结，更注重效益升级。2025年度贷款较期初增长15.8%，2026Q1较期初增长4.0%，同比增
量少增，预计全年增速降至10%左右。目前零售市场需求依然疲弱，一季度末对公贷款（含票据）较期初增长4.9%，我们
预计当前阶段政信业务仍是主要投向，但更注重价格管控，同时逐步拓展产业金融客户，中长期角度推动信贷结构多元化
。
息差回升的预期偏差或在于贷款定价相对平稳。2025年度净息差1.59%，同比下降7BP，测算2026Q1回升至1.68%，弹
性超预期。负债成本改善的逻辑正在兑现，预计今年高息定期存款的到期规模同比明显增加，集中重定价推动付息率下行
。我们认为预期偏差在于资产端收益率的降幅得到有效管控，我们在前期发布的年度经营展望报告中判断，从业务逻辑角
度今年政信类资产依然面临定价下降的压力，但预计管理层将加强存量客户的定价精细化管理，同时在省内进一步拓展定
价更有优势的新增客户。
不良生成率依然非常低，积极增厚风险抵补能力。2026Q1关注率降至0.31%，连续三个季度下降。2025年度不良净生
成率仅0.19%，同比下降8BP，保持可比同业最低，估算一季度也维持在0.20%~0.25%超低水平。由于过去几年信用成本已
经非常低，后续在营收增长向好的背景下，预计中期维度管理层将主动增厚信用减值计提，控制利润增速，持续增厚风险
抵补能力，2026Q1信用减值金额同比增加17%，拨备覆盖率环比稳定。
投资建议：短期增速与长期成长的再平衡。2025年度分红比例30.04%（占普通股股东净利润），同比持平，今年将首
次实施中期分红。Q1末核心一级资本充足率9.1%，资产规模降速+ROE领先足够实现内生增长，再融资需求不紧迫。我们认
为2025年以来利润增速中枢下降符合宏观环境，当前估值下静态角度红利价值非常显著，中长期角度如果产业金融转型效
果显现，将打开第二成长曲线。目前2026年PB估值0.82x，预期股息率达到5.0%，位居上市银行前列，长期重点推荐，维
持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│成都银行(601838)息差企稳拉动主营修复，资产质量保持优异 │平安证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
成都银行发布2025年年报及2026年1季报，公司2025年和2026年1季度营业收入分别同比增长2.7%/6.5%，归母净利润
分别同比增长3.3%/4.8%。规模方面，公司26年1季度末总资产规模同比增长10.5%，其中贷款同比增长10.9%，存款同比增
长9.9%。公司发布2025年全年利润分配预案，预计每10股派发现金股利9.21元(含税)，分红比例约为30.04%。
平安观点：
盈利增速回暖，息差业务表现亮眼。成都银行2026年1季度归母净利润同比增长4.8%（3.3%，25A），主要受到营收回
暖支撑。公司1季度营业收入同比增长6.5%（2.7%，25A），其中1季度净利息收入同比增长17.3%（8.4%，25A），息差边
际企稳支撑利息收入回暖。非息收入受到其他非息扰动仍维持负增，公司26年1季度非息收入同比增长-44.5%（-20.4%，2
5A），其中债券投资相关其他非息收入同比负增48.4%（-18.7%，25A），增速延续回落，拖累非息表现。中收业务方面，
公司1季度手续费及佣金净收入同比增长-12.0%（-29.6%，25A），在居民财富管理需求逐步修复的背景下，手续费及佣金
收入同比降幅收窄。
息差边际回暖，扩表速度保持平稳。成都银行2025年末净息差为1.59%（1.62%，25H1），我们按照期初期末余额测算
公司26年1季度末单季度年化净息差水平环比25年4季度回升2BP至1.58%，成本端红利持续释放支撑息差回暖。我们按照期
初期末余额测算公司26年1季度末计息负债成本率环比25年4季度下降11BP至1.71%；资产端定价仍有承压，我们按照期初
期末余额测算公司26年1季度末单季度年化生息资产收益率环比25年4季度下降5BP至3.18%。规模方面，公司1季度末总资
产规模同比增长10.5%（11.9%，25A），其中贷款同比增长10.9%（16.0%，25A），增速水平保持稳健，对公贷款规模占比
持续上升，1季度末公司对公贷款余额较25年末继续上升1个百分点至83%。负债端方面，1季度末公司存款余额同比增长9.
9%（14.2%，25A），维持稳健增长。
资产质量优于同业，拨备水平环比下降。成都银行2026年1季度末不良率环比持平25年末于0.68%，我们测算公司25年
不良贷款生成率为0.18%（0.17%，25H1），同比回落7BP。但仍需关注重点领域风险波动，公司25年末对公房地产贷款不
良率较25年半年末上升41BP至2.85%，零售普惠贷款不良率较25年半年末上升24BP至1.22%。前瞻性指标方面，成都银行26
年1季度末关注率环比25年末下降3BP至0.31%，综合各项指标来看，公司资产质量仍保持稳健。拨备方面，公司26年1季度
末拨备覆盖率和拨贷比分别较25年末下降2.11pct/3BP至424%/2.87%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力夯实。
投资建议：享区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，
公司未来的发展潜力值得期待。考虑到成都银行目前重点领域资产质量仍存波动，我们小幅下调公司的盈利预测，并新增
28年盈利预测，预计公司26-28年EPS分别为3.30/3.56/3.88元，对应盈利增速分别是5.3%/7.8%/9.1%（原26-27年盈利预
测分别是9.8%/11.1%），当前股价对应26-28年PB分别为0.76x/0.68x/0.62x，考虑到成都的区域发展潜力，维持“强烈推
荐”评级。
风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现
金流压力加大引发信用风险抬升。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│成都银行(601838)点评报告：营收增速改善，资产质量保持稳健 │万联证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
报告关键要素:成都银行公布2025年年度和2026年一季度业绩报告。
投资要点:
营收同比增速改善：2025年和2026年一季度，公司实现营收分别为236亿元和62亿元，同比增速分别为2.7%和6.5%；
实现归母净利润分别为133亿元和32亿元，同比增速分别为3.3%和4.8%。
规模增长稳健，贷款占总资产的比重持续提升：截至2025年末，资产总额达到1.4万亿元，同比增长11.9%，贷款和存
款同比增速分别为16.1%和11.6%，贷款占比持续提升。风险加权资产同比增速为12.7%，核心一级资本充足率8.91%。2025
年公司贷款的增长主要集中在租赁和商务服务业、水利公共设施管理以及批发零售业。
资产质量整体保持稳健：截至2025年末公司不良贷款率和关注率分别为0.68%和0.34%，较年初分别上升0.02个百分点
和下降0.09个百分点；公司贷款和个人贷款的不良率分别为0.61%和1.11%，同比分别下降0.02个百分点和上升0.33个百分
点。拨备覆盖率为426%，较年初下降53个百分点。
盈利预测与投资建议：成都银行紧扣成渝地区双城经济圈、国家战略腹地建设、成德眉资同城化等重大战略，持续加
大对省市重大基础设施、民生保障工程的资金投放力度，整体发展态势良好，资产质量保持稳健。根据最新年报数据，我
们预计2026-2028年营收分别为252亿元、269亿元和291亿元，归母净利润分别为137亿元、148亿元和159亿元。按照最新
收盘价，对应2026-2028年PB估值分别为0.78倍、0.7倍和0.64倍，维持增持评级。
风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经
营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│成都银行(601838)业绩稳健增长 │天风证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：4月22日，成都银行发布2025年年报及2026年一季报。2025全年，公司实现营业收入236.03亿元，同比增长2.7
%；实现归母净利润132.83亿元，同比增长3.31%；年化加权ROE为15.39%，同比下降2.42pct。
26Q1，公司实现营业收入61.98亿元，同比增长6.54%；实现归母净利润31.57亿元，同比增长4.81%；年化加权ROE为1
4%，同比下降0.8pct。
点评摘要：
营收净利增长提速。26Q1，公司实现营业收入61.98亿元，同比增长6.54%，增速环比2025年提升3.84pct。其中，净
利息收入56.35亿元，同比增长17.3%，占营收比重为90.92%。非利息收入5.63亿元，同比下滑44.45%，占营收比重同比下
滑8.34pct至9.08%。26Q1拨备前利润、归母净利润分别同比增长6.8%、4.81%。
资产结构优化。26Q1末，成都银行生息资产总计1.46万亿元，同比增长10.4%。其中，贷款、金融投资、同业资产分
别同比增长10.9%、7.4%、8.7%，占生息资产比重分别为59.5%、27.9%、7%。2025年末，贷款同比增长16.1%，其中，对公
贷款、零售贷款分别同比增长14.2%、8.5%。对公贷款是信贷规模增长的主要贡献来源，其中，基建业贷款、批发和零售
业贷款分别同比增长16.3%、26.8%。26Q1末成都银行计息负债余额1.36万亿元，同比增长9.9%，其中，存款、发行债券、
同业负债分别同比增长7.6%、3.7%、32.8%。
净息差边际提升。2025年末，成都银行净息差录得1.59%，环比上升8bp。生息资产收益率、计息负债成本率分别录得
3.46%、1.91%，较25H1分别压降11bp、7bp，其中贷款收益率较25H1下行10bp至3.96%，存款成本率较25H1改善6bp至1.9%
。
手续费收入降幅收窄。26Q1，成都银行手续费及佣金净收入0.97亿元，同比下滑12.02%，增速同比提升20.34pct。净
其他非息收入4.66亿元，同比下降48.39%。其中，投资收益同比大幅下滑87.89%，主要由于债券转让收入减少。
资产质量保持稳健。26Q1，成都银行不良贷款率为0.68%，环比持平，资产质量保持稳健。拨备覆盖率、贷款拨备率
分别为424.1%、2.87%，分别环比下降2.11pct、4bp。2025年对公贷款不良率、个人贷款不良率分别为0.59%、1.11%，分
别较25H1末变动0bp、+13bp。个人贷款风险持续暴露，其中，个人经营贷不良率较25H1提升24bp至1.22%，个人购房贷、
个人消费贷不良率分别较25H1提升12bp至1.15%、0.9%。2025年，逾期率录得0.84%，较25H1上升7bp。
盈利预测与估值：
成都银行2025年营收净利稳定正增长，净息差边际改善。我们预测公司2026-2028年归母净利润同比增长6.05%、7.07
%、8.04%，对应BPS：24.22、27.1、29.21元，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏节奏较慢，不良资产大幅暴露、行业息差下行加速
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│成都银行(601838)业绩再改善，结构更均衡，重韧性成长 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：成都银行披露2025年报及2026一季报，2025/1Q26实现营收236亿/62亿，同比增长2.7%/6.5%，实现归母净利润
133亿/32亿，同比增长3.3%/4.8%。1Q26不良率较年初持平0.68%，拨备覆盖率较年初下降2pct至424%。业绩表现符合预期
。
量增价稳支撑营收业绩改善，未兑现债市浮盈成色更显真实：1Q26成都银行营收同比增长6.5%（2025：2.7%），归母
净利润同比增长4.8%（2025：3.3%），年化ROE稳定于14%高位。从1Q26盈利驱动因子来看，①量增价稳支撑利息净收入实
现近20%高增。1Q26利息净收入同比增长17.3%（2025：8.4%），贡献营收增速14.3pct，规模扩张、息差分别支撑14.2、0
.1pct。②非息负增主因未兑现债市浮盈。1Q26非息收入同比下降44.5%，拖累营收增速近8pct，中收同比增长2.2%（2025
：-29.6%），投资非息同比下降50%，利息净收入亮眼背景下并未大幅兑现AC类浮盈（1Q26仅79万，1Q25为3.7亿）。③前
瞻审慎夯实拨备，1Q26资产减值损失同比增长17%，负贡献利润增速2.5pct。
财报关注点：①分红率高位平稳，高股息优势突出。2025年分红率保持30%高位，估算2026年DPS对应股息率约5.2%。
②测算息差环比回升。测算1Q26净息差1.63%，同比持平，季度环比回升9bps。③结构转型初见成效，实体贡献有所提升
。1Q26贷款增速较4Q25放缓5pct至10.8%，2H25明显加大实体投放（批零、制造业贡献对公贷款增量的52.2%）,政信类仅
贡献25.1%。④资产质量延续极优表现，拨备覆盖率稳居行业第一梯队。1Q26不良率环比持平于0.68%、关注率季度环比下
降3bps至0.31%，1Q26拨备覆盖率稳定于424%。
扩表降速、对公仍为主要投向，结构上政信、实体更趋平衡：1Q26贷款增速较4Q25放缓5pct至10.8%，1Q26新增贷款3
46亿、同比少增超300亿。结构上，1Q26对公贷款新增347亿，零售贷款未浮出水面、单季微减1亿元。信贷投向上，“扬
长板、补短板”特点愈发突出，2H25明显加大实体投放（批零、制造业贡献对公贷款增量的52.2%。1H23-1H25平均仅12.6
%）,政信类新增占比则有所回落，2H25占对公增量的25.1%（1H23-1H25平均为81%）。展望下一阶段，预计“平衡规模增
长与资本有效内生”或将是成都银行首位目标，均衡投放结构也是控制RWA增速、带动资本有效内生留存的有力抓手（1Q2
6核心一级资本充足率9.1%，较4Q25回升近20bps）。
测算息差环比回升，主要源自负债成本改善裨益：测算1Q26成都银行息差1.63%，同比保持平稳，季度环比回升9bps
。拆分资产负债两端，以期初期末口径测算，1Q26付息负债成本率季度环比下降13bps至1.73%（2025全年存款成本下降26
bps，同比多降近20bps）；资产端，2025年逐步体现结构调整成效，全年对公贷款定价下降36bps至4.16%（2024：-18bps
）,1Q26资产收益率环比下降11bps（1Q25环比下降24bps），年初集中投放长期限贷款叠加重定价压力缓解共助资产定价
同比降幅收敛。
资产质量保持极优水平、拨备覆盖率平稳：1Q26不良率环比持平于0.68%、关注率季度环比下降3bps至0.31%，1Q26年
化不良生成率仅0.2%。分行业看，4Q25对公不良率平稳于0.6%低位，其中建筑业不良率较2Q25下降79bps至1.32%，或反映
积极处置下涉房外溢风险缓解，但实体风险略有上行（制造业、批零不良率分别较2Q25提升15、28bps至1.70%、2.37%）
；零售端风险与行业趋同暴露，4Q25不良率较2Q25提升13bps至1.11%，按揭、消费贷、经营贷分别较年中提升12、12、24
bps至1.15%、0.90%、1.22%。风险抵补能力方面，1Q26拨备覆盖率稳定于424%，稳居行业第一梯队的高拨备依然是业绩平
稳释放的有力保障。
投资分析意见：过去依托区域基建周期发展红利，成都银行实现“对公驱动-信贷高增-盈利提升”的正循环。而在“
三十而立”和“十五五”开局之年的新关口，成都银行则更倾向于利用国家战略腹地和成都科创发展机遇，回归实体、均
衡发展，看好继续保持稳健的高质量盈利表现。预计2026-28年归母净利润增速分别5.6%、6.9%、8.1%（原2026-27年预测
为8.1%、10.3%，基于审慎考虑下调盈利增速预测，上调信用成本；新增2028年预测）。当前股价对应2026年0.76倍PB，
估算2026年DPS对应股息率约5.2%，维持“买入”评级。
风险提示：城投等风险超预期暴露；经济复苏低于预期，实体需求长期不振；息差持续承压。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│成都银行(601838)量价企稳，分红率提升 │广发证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
成都银行发布2025年报和2026年一季报，25A营收、PPOP、归母利润同比增速分别为2.70%、3.28%、3.31%；26Q1营收
、PPOP、归母利润同比增速分别为6.54%、6.80%、4.81%。分项来看，25A、26Q1净利息收入分别同比8.4%、17.3%；净手
续费收入分别同比-29.6%、-12.0%，主要系理财及资产管理业务收入下滑所致；其他非息承压，分别同比-18.7%、-48.4%
。
亮点：（1）信贷规模平稳增长。资产端，公司25A、26Q1生息资产同比增长11.8%、10.3%，增速环比-1.48pct、-1.4
4pct。负债端，25A、26Q1计息负债同比增长11.2%、9.8%，增速环比下降1.58pct、1.35pct。（2）净息差下行幅度收窄
。25A公司净息差1.59%，较25H1、24A分别收窄3bp、7bp。26Q1测算净息差1.62%，较25Q4单季度回升2bp。资产端收益率
仍在下行通道中，25A生息资产收益率较25H1下降11bp,26Q1测算生息资产收益率较25A下降11bp；负债端，25A计息负债成
本率较25H1下降7bp，随着存款活期化、高息存款逐步到期，预计负债成本将有所改善。（3）资产质量整体稳定。25A、2
6Q1末不良率均环比持平，拨备覆盖率分别环比分别6.91pct、2.11pct，关注率环比下降3bp、3bp，不良生成率分别环比-
3bp、5bp。（4）分红率同比提升0.49pct，资本充足率小幅提升。公司25A分红率为29.39%，同比提升0.49pct；26Q1核心
一级资本充足率、资本充足率分别环比提升0.19pct、0.14pct。
关注：（1）25Q3以来债市利率震荡上行，其他非息拖累业绩。25Q4、26Q1单季度其他非息收入分别为4.4、4.7亿元
，同比分别下滑42.0%、48.4%，25A、26Q1其他综合收益分别为-15.7、4.9亿元。25Q3以来债市利率波动上行，其他非息
拖累业绩，后续需持续追踪债市投资对业绩影响。（2）中收承压，产品矩阵有待完善。25Q4、26Q1单季度净手续费收入1
.3亿元、1.0亿元，同比分别-5.0%、-12.0%。公司中收业务仍处于启动阶段，代销业务规模较小，继2025年压降理财规模
放缓以来，公司逐渐完善中收产品矩阵、上线保险等代销产品。
盈利预测与投资建议：预计公司26/27年归母净利润增速分别为4.6%/3.3%，EPS分别为3.28/3.38元/股，当前股价对
应26/27年PE分别为5.37X/5.20X，对应26/27年PB分别为0.76X/0.69X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况
，给予公司最新财报每股净资产1.00倍PB，对应合理价值21.70元/股，维持“买入”评级。
风险提示：（1）政信业务及实体经济业务增长不及预期；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）
政策调控力度超预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│成都银行(601838)营收利润增速企稳回升 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年及1Q26业绩符合我们预期
成都银行发布2025年和1Q26业绩：2025年营收同比+2.7%，归母净利润同比+3.3%；1Q26营收同比+6.5%，归母净利润
同比+4.8%。业绩总体符合我们的预期。
发展趋势
净利息收入增速上行。4Q25、1Q26净利息收入分别同比增长8.7%、17.3%。1Q26净利息收入增速为2022年以来最高，
主要受益于息差企稳回升，推动营收利润增速上行。
扩表放缓。4Q25、1Q26信贷分别同比增长15.8%、10.8%，增速较3Q25的17.3%继续回落。基建贷款增长有所放缓。息
差企稳回升。我们估算4Q25单季净息差1.60%，环比上行；估算1Q26净息差1.62%，环比上行2bp，同比上行3bp。公司息差
延续企稳回升，主要由于生息资产收益率下降放缓和付息负债成本率继续下行贡献。估算1Q26生息资产收益率3.25%，同
比下降26bp，好于1Q25的31bp。
非息收入增速下行。1）4Q25净手续费收入同比下降5%、1Q25同比下降12%，我们预计部分来自于理财业务压降；预计
代理业务增长较好，主要由于权益市场较为活跃。2）4Q25、1Q26其他非息收入同比下降42.0%、48.4%，主要由于债市收
益下降。
资产质量稳定。1Q26末不良率0.68%较低；关注类贷款占比和逾期类贷款大体持平。1Q26末拨备覆盖率环比下降至424
.1%。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前股价对应0.7倍2026E市净率和0.7倍2027E市净率。维持跑赢行业评级和目标价20.33元不变
，对应0.9倍2026E市净率和0.8倍2027E市净率，较当前股价有15.6%的上行空间。
风险
区域经济表现不及预期，息差下行幅度超预期
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│成都银行(601838)2025年报暨2026年一季报点评：息差筑底回升，营收布局长│光大证券 │增持
│期韧性 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
4月22日，成都银行发布2025年年度报告及2026年一季度报告：
1）2025年实现营业收入236亿，同比增长2.7%，实现归母净利润133亿，同比增长3.3%。2024年加权平均净资产收益
率为15.4%，同比下降2.4pct；
2）1Q26实现营业收入62亿，同比增长6.5%，实现归母净利润32亿，同比增长4.8%。1Q26年化加权平均净资产收益率
为14.0%，同比下降0.8pct。
点评：
息差企稳回升带动利息净收入强势增长，削峰填谷银行同步强化拨备计提。成都银行26Q1营收、拨备前利润、归母净
利润同比增速分别为6.5%、6.8%、4.8%，较2025年分别提升3.8pt、3.5pct、1.5pct。其中利息净收入同比高增17.3%，规
模保持两位数扩张的同时，更多得益于负债端成本改善，以及去年同期受按揭贷款重定价影响的资产端收益率低基数，测
算口径下，26Q1净息差为1.62%，较25Q4环比回升2bp。其他非息同比下降48.4%，但仅占营收的7.5%、拖累有限。核心营
收压力趋缓下，公司抓住窗口期主动加强拨备计提力度，信用减值损失同比增长17.0%、对应信用成本同比上升1bp至0.28
%，使得归母净利润增速略低于营收端。
扩表节奏进一步放缓，更加重视结构优化。26Q1末成都银行资产、贷款同比增速分别为10.5%、10.8%，增速较2025年
分别下降1.4pct、5pct，自25Q3以来公司持续深化结构调整，规模增长小幅缩量。2025年新增贷款1171亿元，与2024年的
1169亿元基本持平，但25Q4仅增121亿元、同比少增81亿元，其中对公少增63亿元；26Q1开门红新增贷款346亿元、同比少
增303亿元，其中对公少增279亿元。从贷款投向看，2025年对公、票据、零售分别贡献了贷款增量的72.7%、17.2%、10.1
%，广义基建相关贡献了贷款增量的54.9%，制造业、批发零售和个人消费贷分别占增量的3.7%、11.5%和5.6%，但个人消
费贷和批发零售业贷款分别同比增长29.9%、26.8%，增速显著高于其他贷款。公司强化实体和零售信贷的转型持续深化，
2025年已完成成都市17条重点产业链金融服务全覆盖，紧跟“立园满园”行动，组织千
|