研报评级☆ ◇601827 三峰环境 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.69│ 0.70│ 0.74│ 0.81│ 0.87│ 0.92│
│每股净资产(元) │ 6.23│ 6.69│ 7.19│ 7.79│ 8.42│ 9.08│
│净资产收益率% │ 11.15│ 10.45│ 10.24│ 10.54│ 10.37│ 10.18│
│归母净利润(百万元) │ 1165.82│ 1168.13│ 1230.96│ 1362.25│ 1445.25│ 1531.50│
│营业收入(百万元) │ 6026.66│ 5990.86│ 5559.08│ 5953.50│ 6226.25│ 6502.50│
│营业利润(百万元) │ 1359.39│ 1384.33│ 1458.20│ 1614.50│ 1718.75│ 1823.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-01 买入 维持 12.64 0.79 0.83 0.85 华泰证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.78 0.82 0.86 东吴证券
2026-03-31 增持 维持 --- 0.88 0.96 1.05 方正证券
2026-03-31 买入 维持 10.45 0.80 0.85 0.91 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-01│三峰环境(601827)1Q26自由现金流同比+89% │华泰证券 │买入
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三峰环境发布一季报，2026年Q1实现营收15.21亿元（yoy-2.16%、qoq+8.31%），归母净利4.30亿元（yoy+5.02%、qo
q+238.72%），符合我们此前预期（4.09 4.50亿元），扣非净利4.29亿元（yoy+10.04%）。根据国内国际固废市场发
展现状和未来趋势，公司长远规划、积极部署，采取国内国际“双轮驱动”的市场开发战略。我们认为公司资产优质，运
营+设备、国内+国外市场均有成长空间，维持“买入”评级。
2025年固废运营稳健增长，工程建造毛利率同比+12.4pp
2025年公司实现营业收入55.59亿元（yoy-7.21%，剔除三峰城服不再纳入合并范围的影响后同口径营收yoy-3.30%）,
归母净利12.31亿元（yoy+5.38%）。分业务来看，固废运营业务稳健增长，工程建造业务盈利能力显著提升。1）固废项
目运营：收入同比+0.46%至40.8亿元，毛利率同比-0.15pp至38.24%，全资、控股及委托运营项目垃圾总处理量1588.58万
吨（yoy+5.32%），总发电量62.48亿度（yoy+4.9%），上网电量55.19亿度（yoy+5.33%），销售蒸汽111.06万吨（yoy+18
.6%）；2）工程建造：收入同比-23.47%至14.68亿元，毛利率同比+12.40pp至34.16%，主因海外项目占比提升。公司坚持
实施国内国际“双轮驱动”的市场战略，我们看好未来海外订单持续贡献业绩增量。
自由现金流稳健增长支撑分红提升，1Q26自由现金流同比+89%
2025年公司经营现金流净额23.55亿元（yoy+15%），主因收回国补资金同比增加，资本开支（购建固定资产、无形资
产和其他长期资产支付的现金，后同）4.68亿元（yoy-17%），自由现金流达18.88亿元（yoy+27%）。2025年DPS0.266元
（2024年0.245元），分红比例36.13%（2024年35.07%），均实现稳步提升。1Q26公司经营现金流净额4.51亿元（yoy-15%
），资本开支0.50亿元（yoy-84%），自由现金流达4.01亿元（yoy+89%）。我们看好自由现金流稳健增长支撑公司未来分
红提升。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-28年归母净利润13.29/13.81/14.24亿元（较前值+3%/+1%/-），对应EPS为0.79/0.83/0.85元，调
整主因2025年工程建造业务毛利率超预期且公司持续开拓海外业务，我们认为该业务毛利率提升趋势或延续，上调预测。
可比公司2026年预期PE均值为14.5倍，考虑公司运营+设备、国内+国外市场均有成长空间，资本开支处于下行趋势，自由
现金流有望提升，分红具备提升空间，给予公司2026年16.0xPE，目标价12.64元（前值11.10元，基于2025年15.2xPE），
维持“买入”评级。
风险提示：海外订单获取和执行低于预期，电价补贴下降或取消，垃圾处理费和发电收入回款低于预期。
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2026-04-02│三峰环境(601827)2025年报点评：业绩稳健增长，现金流增厚分红稳步提升 │东吴证券 │买入
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事件：2025年公司实现营收55.59亿元（同比-7.21%，下同），归母净利润12.31亿元（+5.38%），扣非归母净利润11
.97亿元（-3.61%）。
2025年固废运营稳健增长，工程建造毛利率显著提升。剔除2025年三峰城服不再纳入合并范围的影响后，公司营收同
口径同比下降3.30%。2025年实现毛利20.71亿元（+4.20%），毛利率37.26%（+4.08pct）。分业务看，1）项目运营：营
收40.80亿元（+0.46%），毛利率38.24%（-0.15pct）。①全资及控股项目：截至25年底已投运规模4.47万吨/日（+0.22
万吨/日），25年垃圾处理量1588.58万吨（+5.32%），发电量62.48亿度（+4.89%），上网电量55.19亿度（+5.33%），销
售蒸汽111.06万吨（+18.6pct），平均入厂吨垃圾发电量达425.55度/吨（不含供热机组、污泥、餐厨及厨余垃圾），平
均厂用电率控制在11.65%（不含供热项目）。②参股项目：截至25年底已投运1.44万吨/日（-0.27万吨/日），垃圾处理
量535.79万吨（-1.52%），上网电量14.58亿度（-2.47%），外供蒸汽93.74万吨（+8.22%）。截至25年底，尚有1个全资
、2个参股项目在建，合计1900吨/日。2）工程建造：营收14.68亿元（-23.47%），毛利5.01亿元（+20.14%），毛利率34
.16%（+12.40pct），盈利能力大幅提升，主要系海外工程项目占比提升。
2025年现金流持续增厚，分红稳步提升。2025年公司经营性现金流净额23.55亿元（+14.69%），主要系国补回收较上
年增加所致；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为4.68亿元（-16.94%）；自由现金流18.88亿元（+26.
64%）。2025年公司现金分红4.45亿元（+8.57%），分红比例36.13%（+1.06pct）。
2025年公司资产负债率降至48.92%，财务费用下降。2025年末资产负债率48.92%（-2.56pct）。销售、管理、研发、
财务费用率分别为0.49%（+0.11pct）、5.65%（+0.42pct）、1.29%（+0.22pct）、4.52%（-0.26pct），期间费用管控良
好，其中25年财务费用2.51亿元（-12.20%）。
国内国际“双轮驱动”，特许经营、设备销售、运营服务等领域全面收获。国内市场聚焦县域焚烧、焚烧供热及存量
技改、并购项目。国际市场全面深耕越南、印尼、泰国、马来西亚等东南亚市场，积极开拓大洋洲、南亚等地新市场。20
25年，公司成功中标重庆市酉阳县县域小型化特许经营项目，新增处理能力230吨/日；签署诸暨、淄博、兰州、阳泉等焚
烧炉销售及改造合同等；签署澳门垃圾焚烧运营服务合同（预计服务期限10年，总收入约26亿澳门元）。在主业延伸方面
，公司新签订蒸汽销售合同6项，公司预计新增蒸汽供应量约22万吨/年；辰峰储能新签订储能业务领域EPC项目和运维项
目各1个，购售电项目8个，合计电量约2400万kWh。同时，新中标储能电站投资类项目2个。
盈利预测与投资评级：公司固废“运营+设备工程”一体化布局，国内存量项目运营稳健增长，期待海外订单加速，
自由现金流持续增厚，分红提升潜力大。考虑海外增量订单落地进度，我们将2026-2027年归母净利润预测从13.50/14.23
亿元下调至13.04/13.73亿元，预计2028年归母净利润为14.39亿元，对应10/10/9倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：设备订单不及预期，资本开支上行，应收账款风险等。
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2026-03-31│三峰环境(601827)公司点评报告：运营主业稳健增长，双轮驱动开拓新局 │方正证券 │增持
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年，公司实现营业收入55.59亿元，同比下降7.21%，归母净利润12.31亿元，
同比增长5.38%。
核心观点：
营收结构持续优化，运营主业稳健增长驱动业绩提升。2025年，公司营业收入同比有所下降，但归母净利润同比增长
5.38%，扣非后归母净利润11.97亿元，同比增长3.61%。营收下滑主要系工程建造板块收入同比下降及出售三峰城服后不
再并表所致。而核心的项目运营业务实现收入40.80亿元，同比增长0.46%，毛利率稳定在38.24%，展现出经营韧性。全年
垃圾总处理量1588.58万吨，同比增长5.32%；总发电量62.48亿度，同比增长4.9%。其中，供热业务增长亮眼，全年销售
蒸汽111.06万吨，同比增长18.6%；污泥、医废等协同处置业务量也实现双位数增长，分别同比增长46.23%和16.07%。公
司经营活动现金流表现较好，净额达23.55亿元，同比增长14.69%，主要系本年度国补资金回收情况较好。
国内国际“双轮驱动”战略成效显著，海外市场拓展打开新增长空间。公司坚定推进国内国际“双轮驱动”市场战略
，海内外市场拓展均取得显著成效。国内市场聚焦县域小型项目、技改、供热及并购，报告期内中标重庆酉阳县生活垃圾
焚烧供热项目，新增生活垃圾焚烧处理能力200吨/日、餐厨垃圾处理能力30吨/日，并已签署特许经营协议，成功签署澳
门垃圾焚化中心10年期运营及保养服务合同，预计总收入约26亿澳门元。国际市场方面，公司积极响应“一带一路”倡议
，通过设备出口、工程建设等轻资产模式拓展海外业务，深耕越南、印尼、泰国、马来西亚等东南亚市场区域，积极开拓
大洋洲、南亚等地新市场。
科技创新赋能提质增效，全产业链优势持续巩固。公司持续加大研发投入，研发费用达7164万元，同比增长12.19%。
AI智慧焚烧系统应用成效显著，已完成13个项目共34条焚烧线的智慧化改造，智慧焚烧项目占比提升至36%，有效提升了
运营效率和自动化水平。得益于技术赋能，公司运营指标保持行业领先，全资及控股项目平均入厂吨垃圾发电量达425.55
度/吨，平均厂用电率控制在11.65%。飞灰源头减量、污泥直喷焚烧等新技术已在多个项目实现生产应用，并成功签订市
场合同，技术成果转化顺利。此外，公司拟每10股派发现金股利2.66元（含税），分红比例达36.13%，持续回报股东。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为63.02/67.22/71.94亿元，同比增长13.36%/6.66%/7.03%，
归母净利润分别为14.72/16.00/17.49亿元，同比增长19.85%/8.71%/9.31%，根据2026年3月31日收盘价，对应PE分别为9.
42/8.66/7.92倍，EPS分别为0.88/0.96/1.05元，给予公司“推荐”评级。
风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。
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2026-03-31│三峰环境(601827)资金充沛、分红提升，期待海外市场突破 │广发证券 │买入
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业绩稳健增长，现金流大幅改善，分红持续提升。公司发布2025年年报：25年实现营收55.59亿元（同比-7.21%）、
归母净利润12.31亿元（同比+5.38%）。收入下滑主要系出售三峰城服及工程建造板块收入下降，剔除后同口径降幅仅3.3
0%。毛利率达37.26%（同比+4.08pct）、净利率达23.06%（同比+2.64pct），盈利质量持续改善。经营性现金流净额23.5
5亿元（同比+14.69%），投资性现金净流出仅2.40亿元（2024年为5.41亿元），自由现金流大幅改善；期末货币资金32.5
7亿元，在手现金充裕。此外，公司拟现金分红总额约4.45亿元（同比+8.6%），分红率36.13%（24年为35%），对应最新
股息率3%。
运营数据稳步提升，供热业务持续拓展。截至25年底公司在运产能44664吨/日、在建产能仅1900吨/日。2025年垃圾
总处理量1588.58万吨（同比+5.32%）、总上网电量55.19亿度（同比+5.33%），销售蒸汽111.06万吨（同比+18.6%），且
公司新签蒸汽销售合同6项、预计新增供应量约22万吨/年。
设备销售保持高景气，海外市场加速突破。子公司三峰卡万塔2025年实现营收20.92亿元、净利润4.68亿元，公司固
废处理技术及装备已应用于国内外约268个项目、433条焚烧线。公司联合体与澳门特别行政区签署垃圾焚化中心及特殊危
废处理站10年运营合同，预计服务期内总收入约26亿澳门元；同时持续深耕越南、印尼、泰国、马来西亚等东南亚市场，
并积极开拓大洋洲、南亚新市场，国际化布局加速落地。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润为13.44、14.27、15.14亿元，对应PE估值11.2、10.5、9.9x
。参考可比公司给予26年13xPE，对应合理价值约为10.45元/股，维持“买入”评级。
风险提示：补贴发放不及预期、设备订单增速不及预期、政策变动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-05-13│三峰环境(601827)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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一、请问公司的股权架构和所有制结构是怎样的？
答：董事会秘书、副总经理钱静：三峰环境是国有控股的上市公司，控股股东为重庆德润环境有限公司，间接控股股
东为水务环境控股集团有限公司，实际控制人为重庆市国资委。具体股权结构在公司年报中有详细披露。
二、公司在国内的垃圾焚烧项目除重庆本地外，还布局了哪些省份？整体产能规模如何？
答：董事会秘书、副总经理钱静：截至去年底，公司全资、控股及委托运营的垃圾焚烧项目共45个，设计处理能力合
计44,664吨/日，其中大重庆范围内规模合计约18,600 吨/日，另外约26,000吨/日产能位于江苏、浙江、山东、四川、广
西、广东、新疆、内蒙古、澳门等国内绝大多数省份和自治区、特别行政区。公司整体产业规模在国内行业居于前列。
三、国内垃圾焚烧行业目前行业竞争格局及存量、增量市场现状如何？
答：董事会秘书、副总经理钱静：国内生活垃圾焚烧行业已进入增量放缓、存量博弈阶段，主要城市区域垃圾焚烧处
理产能整体已趋于饱和，新增项目主要集中在县域下沉市场、厨余及多种固废协同处置等领域。目前行业正形成深耕本地
、稳健运营并全面拓展境外的竞争格局。国内行业的发展模式 从规模扩张转向精细化运营、资源化利用和提质增效、减
污降碳等更稳健、更长远的业务模式。
四、公司垃圾焚烧业务除新能源发电外，在固废资源化、余热利用上有无延伸布局？
答：董事会秘书、副总经理钱静：公司依托已有的垃圾焚烧和清洁能源产能，同步布局焚烧发电、炉渣综合利用、飞
灰无害化处置、焚烧供热等资源化延伸业务，力争推动营业收入和盈利模式多样化，通过固废产业链上下游延伸，提升单
项目盈利韧性和抗行业周期波动能力。
五、公司境外固废业务的开展情况如何？业务模式有哪些？
答：董事会秘书、副总经理钱静：公司是国内行业最早启动全球化布局的企业之一，早在21世纪初事业起步之初便实
现了垃圾焚烧专用设备的出口。早期公司境外业务以设备出口为核心，在东南亚、南亚部分地区市场具有很高的市场占有
率。随着固废行业出海风向的转变，公司持续调整海外战略，在境外实现了设备出口、工程EP及运营管理服务等多种业务
的同步开拓。未来公司将在海外项目运营、工程EP总包及设备出口等核心业务的基础上，在国别风险、政策风险、汇率风
险等可控的前提下，适度探索海外垃圾焚烧投资及特许经营类项目，构建设备出口+工程建设+运营服务+海外投资的全链
条出海模式。实现国内国际“双轮驱动”的业务发展模式。
六、境外垃圾焚烧项目主要面临哪些核心风险，公司有对应的风控措施吗？
答：董事会秘书、副总经理钱静：垃圾焚烧具有公共服务+清洁能源属性，海外业务虽然面临不同的跨境文化、建设
标准、汇率波动等风险，但三峰环境经过多年积累，已探索并逐步形成较好的风险控制体系，包括前置国别筛查、项目风
控评审、汇率稳定工具、投资落地管控、属地政企关系长期维护等机制，坚持风险前置、择优布局，坚决杜绝盲目出海扩
张。
七、垃圾焚烧行业国补退坡背景下，公司国内项目盈利韧性如何保障？
答：董事会秘书、副总经理钱静：公司通过全流程精细化管理，严控运维、耗材及能耗成本；持续落地AI 智慧焚烧
、工业大模型应用等新技术和新工艺，优化燃烧工况、提升发电效率、降本稳排；同时，开展焚烧炉和机组系统性技改，
深挖潜能，进一步提升发电效率、压低厂用电率；另外，适时推进垃圾焚烧供热替代纯发电，拓展工业供热收入，以降本
、提效、拓收入多维度筑牢企业业绩韧性。自2020年6月上市以来，公司业绩良好，稳健增长，盈利能力保持了强劲韧性
。
八、相较于行业内全面出海投资的同业企业，公司作为国资背景固废上市公司，核心竞争优势体现在哪？
答：董事会秘书、副总经理钱静：公司作为国有控股上市公司，核心优势主要体现为三点：一是拥有垃圾焚烧全产业
链核心技术和制造能力，具备投资、设备制造、EPC、运营全产业链优势，国内产能布局完善，技术装备出口应用业绩优
秀，运维能力突出，AI 等新技术落地行业领先，公司核心技术能力突出，同时在不断完善提高，保持着较强的技术领先
优势；二是凭借多年来良好的财务表现，公司具备畅通高效稳定的融资渠道，且融资成本较低，资金实力较为雄厚，对长
周期重资产项目具有更为良好的跨周期稳定运营能力；三是合规风控体系完善，项目运营、环保排放、安全生产标准较高
，合规风险小。总得来看，公司技术水平领先，制造和工程能力突出，资金实力雄厚，风控能力健全，稳定经营和发展前
景良好。
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参与调研机构：1家
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2026-04-13│三峰环境(601827)2026年4月13日投资者关系活动主要内容
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一、公司应收账款是否存在坏账风险？未来是否还会显著增加？
答：董事会秘书、副总经理钱静：可再生能源国家补贴和垃圾处置费分别由中央和地方财政负责，基于政府信用，我
们认为相关应收款无坏账风险。同时，公司已按照企业会计准则要求，对应收账款整体采用账龄法足额计提坏账准备，信
用风险已充分释放。未来，随着国家可再生能源补贴清算进度加快以及地方政府专项债等支持力度加大，预计应收账款规
模不会显著增长，整体结构将持续优化。
二、公司2026年、2027年资本支出如何预估？未来资本支出规划是什么？
答：董事会秘书、副总经理钱静：公司未来的主要资本支出可能包括：国内产业链并购投资、海外优质项目投资、存
量垃圾焚烧项目更新改造以及AI智慧化升级、环保提标改造等投资支出。公司整体遵循发展战略导向型投资原则，资本支
出规模与业务发展需要强相关。如果没有海外项目投资和国内产业链并购，公司年度资本支出可能控制在5亿元以内。而
在海外项目落地+国内并购双轮驱动下，预计将呈现阶段性增长。公司对外投资遵循积极谨慎原则，在确保投资回报率的
同时严控风险。
三、去年公司资产负债率首次降至50%以下，未来负债率是否维持40%+的水平？
答：董事会秘书、副总经理钱静：2025年末公司资产负债率降至50%以下（实际为 48.92%），处于环保行业企业的较
低水平。低负债率对公司有三项积极影响：降低财务费用率、提升融资议价能力并增强公司抗周期性风险能力。公司将根
据经营状况（如经营性现金流净额、净利润增速）与外部环境（如利率水平、行业周期）等因素进行动态调整，合理运用
财务杠杆，平衡资本成本与财务风险，确保公司稳健经营和持续长远发展。
四、公司现金流与盈利水平持续增长，未来分红是否会明显提升？公司谨慎分红的出发点是什么？
答：董事会秘书、副总经理钱静：公司将维持积极稳健的现金股利分配政策，未来在正常生产经营和持续发展的情况
下现金分红比例不会低于当前派息率，确保分红具有可持续性与可预期性。公司实施积极稳健的现金股利分配政策的目的
是为构建战略发展资金池，在未来短中期行业形势不确定性较大的情况下支持公司国内国际双轮驱动战略落地，最终实现
业务规模与利润增长的良性循环。长期来看，随着公司战略的深入落地实施和现金流的持续改善，公司具备进一步提升分
红比例的潜力。
五、请问公司澳门垃圾发电项目的业务模式、基本情况与行业地位是怎样的？
答：董事会秘书、副总经理钱静：澳门垃圾焚化中心是澳门特别行政区主要垃圾处理设施，公司所在联合体承担项目
EPC工程建设，公司提供10年运营管理服务，运营服务范围覆盖澳门特别行政区全部垃圾焚烧设施（一期、二期、三期）
，具体包括垃圾接收、焚烧处理、烟气净化、灰渣处置、发电并网等全流程服务。公司已于2025年9月正式全面接手项目
管理运营，接手后成功实现了锅炉热效率、烟气净化达标率的提升和运营效率的整体优化，获得当地环保部门的高度认可
，成为辐射葡语国家的澳门环保基础设施标杆项目。
六、公司未来是否有新增托管运营项目的计划？
答：董事会秘书、副总经理钱静：公司依托自身成熟稳定的垃圾焚烧技术、高效低成本的运营管控能力和本地化的服
务能力，在“一带一路”倡议沿线市场具备较强竞争能力。目前，公司在泰国、越南等地已落地建设的工程项目的基础上
，继续与当地业主沟通洽谈运营管理服务合同，同时，印尼作为东南亚区域市场的核心区域，公司已入选当地废物转化能
源项目选定供应商名单，并在雅加达设立办事处，重点在当地拓展垃圾焚烧工程、特许经营及项目运营等服务市场。
七、公司未来的业务发展战略是怎样的？是否有向绿电新能源产业转型的计划？
答：董事会秘书、副总经理钱静：公司将继续以垃圾焚烧发电主业为核心构建未来发展蓝图，以纵向一体化+横向协
同化构建产业链布局，以国内国际双轮驱动战略拓展具体市场业务。在产业链上游继续拓展先进环保装备研发、制造和AI
智慧焚烧等应用推广领域；在产业链下游拓展餐厨垃圾、污泥、工业固废等协同处置业务和资源后端处理及循环利用等业
务，完善固废全产业链服务能力。而绿电业务是垃圾焚烧主业的自然延伸，公司将继续依托存量垃圾焚烧发电资产，打造
综合能源动力中心，并整合垃圾焚烧发电、屋顶光伏、储能系统等技术和业务，支持国家新型电力系统建设，实现环保+
能源的双核心价值。
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参与调研机构：2家
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2025-12-10│三峰环境(601827)2025年12月10日投资者关系活动主要内容
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一、公司海外市场的整体布局情况如何？重点拓展区域及核心竞争优势是什么？
答：董事会秘书、副总经理钱静：公司是国内最早开展垃圾焚烧专用设备出口业务的企业之一，在2010 年左右就完
成了首单设备出口业务。公司早期海外业务以设备出口为主，随着海外市场需求的不断增长和市场拓展的逐渐深入，公司
已在东南亚等“一带一路”倡议沿线地区取得了多项海外工程项目和运营服务项目，海外垃圾焚烧业务已成为公司主营业
务的重要组成部分。目前，东南亚地区是公司海外市场拓展的重点，印尼、越南、泰国等国家人口密度较大、经济发展水
平较高、当地社会稳定、风险较低，存在旺盛的固废处理市场需求，同时也是目前竞争最为激烈的市场区域之一。公司凭
借自身优势已经在越南、泰国等国取得了多个海外工程项目。公司的核心竞争优势主要在于具有行业领先的垃圾焚烧全产
业链技术和稳定高效的设备工艺，公司建造的垃圾焚烧发电厂运营稳定性和经济效益行业顶尖，公司也具备全产业链服务
能力，可提供从设计、设备集成到安装调试的一站式服务。公司海外项目运营经验丰富，在泰国普吉项目、澳门项目运营
中积累了成熟稳健的海外运营管理经验和能力。
二、公司海外业务的收入展望如何？将设备销售与EPC业务合并披露的原因是什么？
答：董事会秘书、副总经理钱静：如上所述，公司是国内最早开展垃圾焚烧专用设备出口业务的企业之一，设备出口
业务曾是公司海外业务的核心组成部分。随着国内垃圾焚烧业务的全面出海，“一带一路”倡议沿线地区的市场开发工作
逐渐深入，海外业务的复杂性和规模快速增长，单纯设备出口业务占比已大幅下降，不再是主流业务。目前公司海外业务
重心已是垃圾焚烧发电项目的全产业链服务，包括设计、核心设备制造、安装及建造等，主要以 EPC/EP 等模式开展，同
时海外投资及运营管理服务业务也是公司未来海外市场拓展的重点。因此，公司在定期报告中将上述业务统一为工程建造
业务，有利于统一核算和准确披露。目前来看，海外业务是公司主营业务的重要组成部分，未来有望实现海外业务收入和
利润的持续增长。
三、公司针对印尼明年开标的项目有何规划？竞争要素包括哪些？印尼项目的盈利水平和投资成本与国内相比有何差
异？
答：董事会秘书、副总经理钱静：在当地政府的全力支持和推动下，印尼已推出33个垃圾焚烧项目的全面整体规划，
其中第一批已有7个城市启动。为此，公司将持续发挥自身在固废领域的专业优势，为印尼客户提供优质高效的垃圾焚烧
等固废处理装备产品和专业服务，助力当地生态环境持续改善和生产生活水平的进一步提升。相信凭借公司先进的技术工
艺和行业顶尖的运营管理能力，可以有效保障当地项目的长期稳定高效运营。在投资成本方面，海外项目受当地产业链配
套因素影响，相对国内较高。未来随着印尼当地经济的持续发展和产业规模的持续扩大，具有一定的产业链本地化预期和
可行性。
四、公司针对国内可再生能源补贴退坡风险有哪些具体应对措施？这些措施的实施周期和预期效果如何？
答：董事会秘书、副总经理钱静：从长期来看，补贴政策的逐步退出对于行业的健康发展是正常且有利的。对于这一
点公司早已有了深入的认识并提前予以布局应对，具体核心方向包括三大方面：一是逐步扩张垃圾焚烧供热业务规模，目
前公司不具有补贴资格的垃圾焚烧项目均在开展或计划开展垃圾焚烧供热业务，近年来公司的蒸汽销售量也保持了较高增
速，未来长期来看随着非竞争性配置项目的合理运行时间的逐步到期，垃圾焚烧供热业务将系统化持续深入推进，通过供
热改善项目盈利能力；二是开展综合资源循环利用业务，以垃圾焚烧发电厂为能源中心，拓展污泥、餐厨、工业垃圾等多
种固废协同处置，以及炉渣销售、飞灰资源化等业务；三是通过进一步深入的技术工艺改进，提升垃圾焚烧厂的整体效率
，提升发电、供热以及资源循环供给的效益。这些措施综合起来将形成平稳过渡期，预计可在未来补贴集中到期时有效弥
补补贴退坡带来的收入损失。
五、公司垃圾焚烧设备的自制范围包括哪些？炉排炉产品的生产模式及市场地位如何？
答：董事会秘书、副总经理钱静：公司垃圾焚烧核心设备的生产基地位于重庆，产能达60台/套每年，是全球领先的
炉排炉组装基地。公司垃圾焚烧炉排炉等核心设备的国内出货量处于行业顶尖水平，向第三方客户的销售占比稳居行业第
一梯队。截至目前，在公司已销售的约 23 万吨/日规模的垃圾焚烧炉排炉产品中，除约4.5万吨/日的设备产品自用外，
其余约19万吨/日规模的产品均为对第三方客户销售，相对同行企业大部分以自产自用为主的业务模式差异较为明显。
六、公司无形资产的摊销方式是怎样的？是否区分机器设备和建筑的摊销年限？
答：董事会秘书、副总经理钱静：公司所有特许经营权形成的无形资产根据会计准则均按照对应项目的特许经营期进
行统一摊销。
七、公司对应收款项（含国补）的减值准备计提方式是怎样的？与同行相比有何特点？
答：董事会秘书、副总经理钱静：公司对应收账款统一采用账龄法计提减值准备，计提比例严格，具体为：对应收账
款按账龄划分，分别按 5%、10%、20%、50%、80% 的比例计提，超期后全额计提，该政策适用于所有应收款，包括国补和
垃圾处置费等。公司的财务处理方式谨慎，所有应收款对象均执行统一会计政策，减值计提力度较大，充分反映了公司对
回款风险的重视。
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