研报评级☆ ◇601816 京沪高铁 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 6 4 0 0 0 10
3月内 6 4 0 0 0 10
6月内 6 4 0 0 0 10
1年内 6 4 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.24│ 0.26│ 0.27│ 0.28│ 0.30│ 0.32│
│每股净资产(元) │ 3.97│ 4.12│ 4.23│ 4.38│ 4.52│ 4.67│
│净资产收益率% │ 5.92│ 6.31│ 6.36│ 6.49│ 6.65│ 6.79│
│归母净利润(百万元) │ 11545.54│ 12768.29│ 13171.91│ 13852.60│ 14711.76│ 15511.74│
│营业收入(百万元) │ 40682.74│ 42157.11│ 43062.04│ 44550.87│ 46431.80│ 48358.07│
│营业利润(百万元) │ 15313.72│ 17106.47│ 17698.88│ 18544.77│ 19778.98│ 20960.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-15 买入 维持 --- 0.29 0.32 0.36 长江证券
2026-05-12 买入 调高 --- 0.28 0.29 0.29 国海证券
2026-05-12 买入 维持 7.52 0.29 0.31 0.34 华泰证券
2026-05-12 增持 维持 6.14 --- --- --- 中金公司
2026-05-05 增持 维持 --- 0.28 0.31 0.33 天风证券
2026-04-26 买入 维持 --- 0.28 0.29 0.30 招商证券
2026-04-21 买入 维持 6.96 0.28 0.30 0.32 华泰证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.28 0.29 0.31 申万宏源
2026-04-21 增持 首次 --- 0.28 0.29 0.29 国海证券
2026-04-21 增持 维持 6.14 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-15│京沪高铁(601816)营收净利稳健双增，提价与增量驱动价值重塑 │长江证券 │买入
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事件描述
京沪高铁发布2026年第一季度报告，营业收入和净利润稳健增长，公司实现营业收入105.59亿元，同比增长3.29%；
实现归属净利润31.43亿元，同比增长6.03%。
事件评论
第一曲线：本线提质增效，发车间隔缩短夯实基本盘。自2026年1月26日零时起，全国铁路实施了新的列车运行图，
京沪高铁的最短发车间隔已经被成功压缩至3分钟，共有7组京沪高铁列车实现了3分钟的极短间隔发车。京沪高铁本级线
路通过技术手段进一步缩短发车间隔时间，车流加密直接拉升了产能利用率，也为量价弹性的进一步释放提供了支撑，测
算2026Q1京沪本级实现利润总额41.10亿元，同比增加1.49亿元。
第二曲线：区域路网扩张，京福安徽开启增长新引擎。雄商高铁有望在2026年年中通车，路网效应将会推动京福安徽
跨线车流加速增长，产能爬坡驱动业绩进入加速成长期。2025年，京福安徽已经首次实现全年盈利0.94亿元，2026Q1测算
京福安徽利润总额1.36亿元，同比增加0.96亿元，京福安徽为核心的“二次增长曲线”已经由培育期进入了获益期。作为
“八纵八横”核心通道及长三角重要交汇点，京福安徽的自然区位优势将会逐步显现。
营收增速超过成本，财务费用显著压降：2026Q1，公司实现营业收入105.59亿元，同比增长3.3%，营业成本57.21亿
元，同比增加2.5%，收入增长超过成本，盈利能力继续提升。另一方面，财务费用的持续压降也增厚了公司盈利，2026Q1
公司财务费用为3.34亿元，较2025Q1的3.86亿元显著下降。公司实现归属净利润31.43亿元，同比增长6.03%。
高度重视股东回报，高分红与股份回购并行：公司积极践行回馈股东的理念，根据2025年利润分配方案，拟以2025年
末总股本为基数，向A股股东每10股派发现金红利0.954元（含税），合计派发现金红利约46.68亿元。结合已实施的中期
现金分红18.84亿元及回购股票金额9.55亿元，本报告期合计利润分配金额高达75.06亿元。公司最近三个会计年度现金分
红和回购并注销累计金额占近三年年均净利润的比例高达152.20%，展现出极强的现金流创造能力和充沛的股东回报水平
。
产能利用率提升，盈利处于爬坡期。京沪高铁是中国高铁客运龙头公司，连通京津冀和长三角两大经济圈，天生具备
自然区位优势，同时享受高铁的网络效应，长期增长获益于腹地和辐射区域客流量的增长。在委托管理运营模式之下，公
司的成本持续刚性上涨，但跨线列车贡献相对稳定盈利，本线列车承担有限的宏观经济敞口，预期商业模式和盈利水平稳
定。考虑到：1）京沪本级列车的量价弹性释放；2）京福安徽跨线列车持续增长；3）公司财务费用持续下降；4）京沪高
铁的公布票价上调20%。预计公司2026年~2028年归母净利润分别为142亿、156亿和175亿，对应2026年~2028年的PE分别为
17倍、16倍和14倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动；2、委托运输成本；3、平行线路分流。
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2026-05-12│京沪高铁(601816)公布票价上浮20%，优质资产迎重估 │华泰证券 │买入
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5月11日，京沪高铁发布公告，对京沪高速线和合蚌高速线开行的时速300 350km/h、200 250km/h及以下的动
车组列车票价进行优化，公布票价上浮20%，各站间执行票价将以公布票价为上限实行不同幅度的折扣浮动。我们认为，
此次调价是高铁票价市场化改革的深化之举，有助于建立“优质优价”的良性循环，验证了核心资产的持续提价能力。维
持“买入”。
京沪高铁公布票价上浮20%
本次调价针对的是公布票价，即浮动价格的区间上限。公布票价上浮20%后，我们测算北京南至上海虹桥的票价上限
分别达到商务座约2782元、一等座约1272元、二等座约794元。实际执行票价在新上限的基础上进行下浮，旅客可根据出
行需求（时段早晚、车次快慢）选择差异化票价。在新价格体系下，我们认为公司平均票价有望稳步上涨，以反映供需关
系的理性回归。作为连接京津冀与长三角的“黄金通道”，京沪高铁凭借高时效、高准点率以及卓越的舒适度提供了优质
的出行服务。建立分层定价体系，能够更好地匹配不同层次的出行需求。
京沪本线车每提价1%，盈利弹性约0.9%
公司2025年录得旅客运输服务收入（即本线车收入）157亿元。如果平均票价上涨1%且客运量不变，再减去高铁运输
能力保障费（按收入的4%计提营业成本）与所得税影响后，我们测算归母净利将增加1.13亿元（较25年业绩增幅0.9%）。
若平均票价上涨5%，我们测算归母净利润将增加5.66亿元（较25年业绩增幅4.3%）。回顾票价改革历史，京沪高铁自2020
年12月23日起将固定票价改为浮动票价，客票平均价格持续提高。据12306网站，2026年1-4月北京至上海直达高铁的商务
座、一等座、二等座平均票价达到2158、1037、622元，较2020年及以前的固定票价实际上涨23%、11%、13%，年化提高4.
7%、2.2%、2.5%。
高油价驱使民航票价上涨，高铁提价具备坚实基础
民航与高铁客票存在较大价差。据航班管家，2026年1-4月京沪线（首都机场至虹桥机场）航空经济舱平均价格为104
4元。据12306网站，1-4月京沪直达高铁（北京南站至上海虹桥站/上海站）的二等座平均价格为622元。高油价驱使机票
与高铁票的价差扩大，高铁提价具备坚实基础。3月下旬至5月上旬，京沪线航空经济舱平均价格同比增长约15%（航班管
家）。同期，京沪直达高铁的二等座平均价格仅同比提高约2.4%（12306网站）。近期客流韧性也为高铁涨价提供了支撑
。多地中小学春假与清明假期或五一假期连休，使铁路客流显著提升。清明前后4.3-4.7/五一前后4.29-5.6，全国铁路客
运量分别同比增长9.3%、5.2%。
盈利预测与估值
考虑公布票价上浮，我们上调2026-2028年归母净利2.4%/3.5%/4.6%至142亿/154/164亿元。我们仍基于WACC=7.62%、
g=2.5%，上调目标价至7.52元（前值6.96元）。维持“买入”。
风险提示：出行需求疲弱、票价管制、能源成本上涨、潜在路网分流。
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2026-05-12│京沪高铁(601816)市场化定价再进一步 │中金公司 │增持
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公司近况
公司今日公告拟对京沪高速线、合蚌高速线开行的时速300-350km/h及200-250km/h动车组列车公布票价上浮20%，各
站间执行票价以公布票价为上限，实行差异化折扣浮动。
评论
业绩增厚可期，也需关注实际折扣执行力度。我们根据2025年全年本线车客运周转量来测算，本线车涨价1%对应增厚
约1亿元利润，20%幅度的涨价对应约19.7亿元的盈利增厚，但根据过往经验，涨价并非全面且一次性上涨，需视标杆车开
行、高需求车次等因素综合考虑。
市场化定价再进一步。京沪高铁在2020年10月公告优化调整京沪高铁票价，即按照旅客对旅行时间、席别服务的不同
需求合理调整票价，票价有升有降，让广大旅客有更多的出行选择，至今京沪高铁执行7档票价机制，全程二等座价格从
最低498元到最高669元。此次公布票价再上浮20%，是市场化的更进一步。对比航空而言，京沪航线经济舱全价和京沪高
铁二等座最高价比价也从2019年的2.7倍增长至目前的3.2倍，我们认为随着未来CR450逐步投入运营，京沪高铁对航空客
流有充分的吸引力，票价或存在进一步的上行空间。
盈利预测与估值
由于票价执行时间点的不确定性，我们暂时维持2026年及2027年的盈利预测不变，当前公司交易在2026/27年17.2x/1
6.0xP/E，维持跑赢行业评级，维持目标价6.14元/股不变，分别对应2026/27年21.6x/20.1xP/E，较当前有25.8%的上行空
间。
风险
业务量低
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2026-05-12│京沪高铁(601816)公司点评：京沪线公布票价上调20%，利润增量可期 │国海证券 │买入
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事件:
2026年5月11日晚，京沪高铁发布调整票价公告，对京沪高速线、合蚌高速线动车组列车公布票价上浮20%。
投资要点:
京沪线公布票价上调20%。京沪高铁发布关于调整京沪高速线、合蚌高速线动车组列车公布票价的公告，对京沪高速
线和合蚌高速线开行的时速300~350km/h、200~250km/h及以下的动车组列车的公布票价上浮20%，各站间执行票价将以公
布票价为上限，在公布票价基础上实行不同幅度的折扣浮动，满足旅客差异化出行需求。我们测算调价后京沪线二等座最
高票价由662元上调至794元。
测算利润或将增厚18%。2025年公司本线客票收入157.2亿元，在总营收中占比36.5%。基于2025年情况，若票价上涨2
0%，对应增加税后利润23.6亿元，在2025年归母净利润中占比18%左右。考虑到公司可能加大客票折扣，整体平均票价同
比涨幅或低于20%。
航司票价筑底回升，助力高铁稳票价。根据航班管家数据，2025年航空行业票价同比下跌3.1%，Q1~Q4季度跌幅逐渐
收窄，行业票价企稳。2026Q1民航票价同比增长2.6%实现转正，5月至今（截至5.10）高基数背景下，平均含税价同比+11
.1%。高铁和航空间在一定距离区段存在竞争关系，当前航空行业供需改善趋势持续，票价筑底回升，有望助力高铁票价
稳增。
看好本线量价稳增、跨线业务量提升，带动业绩弹性增长。展望看，公司本线客票业务公布票价上限提高，票价结构
性上涨空间扩大，量价有望稳增；同时跨线路网业务或受益于京福安徽线增长、业务量提升。看好公司未来业绩弹性增长
，利润空间可期；同时关注CR450投产及雄商高铁开通后带来的业务新增量。
盈利预测和投资评级：考虑到公司暂未公布新票价执行时间，盈利预测维持此前票价水平测算情况。我们预计公司20
26-2028年公司实现营收439、454、471亿元，同比分别+2.0%、+3.4%、+3.7%，对应实现归母净利润分别为135.41、139.6
5、144.16亿元，同比分别+2.80%、+3.13%、+3.23%，对应每股收益分别为0.28、0.29、0.29元，5月12日收盘价对应PE分
别为18.25、17.69、17.14倍。我们看好公司本跨线业务发展带来的利润增长，上调公司为“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，清算政策调整风险，委托管理风险，行业竞争加剧风险，京福安徽运量增长不及预期
，安全事故等致客流大幅下降风险等。
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2026-05-05│京沪高铁(601816)客运量价向好，新线推动路网服务增长 │天风证券 │增持
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归母净利润稳健增长
2025年京沪高铁营业收入、归母净利润分别为431、132亿元，同比增速分别为2%、3%，客运收入同比下降1%，路网服
务收入同比增长4%，盈利增长主因路网服务增长。2026Q1京沪高铁营业收入、归母净利润分别为106、31亿元，同比增速
分别为3%、6%。京福安徽路网服务增长，带动营业收入和净利润增长。2024-25年京福安徽跨线列车行驶里程同比增长6%
、8%，营业收入同比增长7%、4%，2025年净利润扭亏为盈。
路网服务有望高增长
京福安徽区位优势显著，与之相连的高铁密集开通，有望推动路网服务收入增长。京福安徽所辖合蚌客专、合福铁路
安徽段、商合杭铁路安徽段、郑阜铁路安徽段设计时速均为350公里/小时，连接京沪通道、沿江通道、沪昆通道、陆桥通
道、京港澳通道及上海、南京、杭州、合肥等。预计2026年9月开通的京雄商高铁与商合杭铁路商丘至合肥段相连，二者
均为京港高铁的组成部分，京港高铁有望为京福安徽带来路网服务增量。京雄商高铁经商合杭铁路与京福安徽其他线路相
连，预计2026年开通的淮蚌高铁衔接京沪与合蚌高铁、巢马城际铁路连接合杭高铁，预计2027年、2028年北沿江高铁和合
武高铁分别建成，均有望为京福安徽带来路网服务增量。
客运量价有望提升
2025H1本线旅客运送量同比增长1%，2025年本线列车客票收入同比增长2.5%。2026年4月中国航空煤油出厂价（含税
）同比增长73%，国内航线燃油附加费涨幅达5倍，5月多家国内外航司再度大幅上调航线燃油费；2026年5月初北京南至上
海虹桥高铁二等座平均票价比2025年底增长约3%。航空出行成本增长有望推动高铁分流航空旅客和高铁票价提升。若CR45
0动车组投运、标杆列车再加密，客运业务有望进一步增长。
上调盈利预测，维持评级
路网服务有望高增长，客运量价有望提升，盈利有望上行。调整2026-27年归母净利润至139、150亿元（原预测137、
141亿元），引入2028年预测归母净利润161亿元，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行，旅客出行需求下降，票价政策变化，航空客运成本增长不及预期，新能源车辆公路客运分
流高铁，铁路安全运营风险。
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2026-04-26│京沪高铁(601816)分红实现提升，京福安徽全年盈利 │招商证券 │买入
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京沪高铁发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入430.6亿元，同比增长2.2%；实现归母净利润131.7亿元，同
比增长3.2%；其中Q4实现营收102.6亿元，同比增长4.6%，实现归母净利润28.7亿元，同比增长4.2%。
主业经营稳健，成本受委托运输管理费增加影响。从经营表现来看，2025年全线列车开行数量、本线列车客票收入分
别增长1.4%、2.5%，京福安徽列公里增长8.3%。2025年公司实现营业收入430.6亿元，同比增长2.2%，分业务看，客运业
务实现收入157.2亿元，同比下降1%，或主要受客运其他业务收入下滑影响；路网服务业务实现收入270.3亿元，同比增长
4%。2025年营业成本为228.7亿元，同比增长3.1%。公司毛利率为46.9%，较上年同期减少0.5个百分点。成本构成主要项
目中，委托运输管理费为66.1亿元，同比增长9%；折旧支出为47.1亿元，同比下降2.8%；动车组使用费为45.9亿元，同比
增长3.6%。
京福安徽首次全年盈利，25年合计分红比例实现提升。费用端，2025年公司财务费用为14.1亿元，同比下降21.2%，
主要系公司偿还借款，存量借款减少，有效降低了融资成本；管理费用为8.3亿元，同比下降1.8%。2025年控股子公司京
福安徽公司首次实现全年盈利，利润达0.93亿元，其中Q1、Q2、Q3、Q4京福安徽净利润分别为0.4亿元、-0.3亿元、1.7亿
元、-0.9亿元。现金流及分红方面，公司2025年经营活动产生的现金流量净额为212亿元，同比增长5.7%。公司拟派发年
度现金红利46.7亿元，加上已实施的中期分红18.8亿元和股份回购9.6亿元，25年合计利润分配金额为75.1亿元。全年合
计分红（含回购）占归母比例约为57%。
投资建议：公司本线运营稳定性较强，京雄商高铁预计于2026年底通车，有望为京福安徽带来引流效应，跨线车流量
与路网服务收入将进一步抬升。公司前期披露2025-2027年股东分红回报，除特殊情况及公司无重大投资计划和现金支出
时，每年累计分配利润不低于归母净利润的55%，彰显股东回报。我们预计公司26-28年归母净利润分别为138.1、143、14
5.7亿元，对应26年PE为17.4x，PB为1.1x，对应55%分红率，26E股息率为3.1%，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：其他交通工具带来的竞争风险、国铁清算不及时和清算政策变动风险、京福安徽运能增长不及预期风险、
高铁出现重大安全事故的风险等。
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2026-04-21│京沪高铁(601816)25年净利稳健，路网贯通拓新局 │华泰证券 │买入
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京沪高铁发布年报，2025年实现营收430.62亿元（yoy+2.15%），归母净利131.72亿元（yoy+3.16%），后者符合我们
预期（130.93亿元）；其中Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营收102亿元（yoy+1.2%）、108亿元（yoy+0.3%）、118亿元（yoy+2
.6%）、103亿元（yoy+4.6%），录得归母净利29.64亿元（yoy持平）、33.52亿元（yoy-1.2%）、39.86亿元（yoy+9.0%）
、28.70亿元（yoy+4.2%）。Q4收入与净利双增，或受益于中秋国庆假期连休、部分中小学首次推行秋假。公司拟派发25
年度末期红利46.68亿元，连同已派发的中期红利18.84亿元、25年回购股票金额9.55亿元，三项合计金额约占25年归母净
利的56.99%，其中现金分红折股息率约2.7%。考虑公司作为优质稀缺高铁资产的长期价值，维持“买入”评级。
25年铁路行业受到航空促销、长途游比例提高的影响
据国家铁路局，25年全国铁路客运量同比增长6.7%，但旅客周转量仅同比增长3.8%，反映出行半径同比缩短2.9%。这
或与高铁通达性提高、航空促销以及自驾分流铁路客源有关。25年民航国内线客运量、旅客周转量同比增长3.9%、4.7%，
显示航空出行半径扩大0.8%。机票价格促销，也对高铁产生压力。据航班管家，25年首都机场至虹桥机场的航班座位数同
比下降1.8%，但客座率同比提高5.0pct，平均票价同比下降4.6%。
25年公司京沪线表现偏弱，京福安徽全年扭亏
分线路看，京福安徽公司首次录得全年盈利，25年公司应占京福安徽盈利0.61亿元（24年为应占亏损1.8亿元）。25
年京沪线录得净利131.11亿元（yoy+1.3%）。京沪线增长平淡，或因商务出行需求偏弱，民航低价策略以及自驾分流铁路
客源。25年公司全线列车开行数量、本线列车客票收入分别增长1.4%、2.5%，京福安徽公司列公里增长8.3%，使25年营业
总收入同比增长2.15%。25年公司营业成本同比增长3.1%，其中：1）动车组使用费同比增长3.58%，高于本线列车客票收
入增幅（yoy+2.5%），显示客座率等效益指标可能不佳；2）折旧、能源支出同比变化-2.82%、+0.65%，但委托运输管理
费同比增长9.02%，主因基础设施服务费单价上调；3）25年财务费用同比降低21%，主因存量贷款归还以及市场利率下降
。
盈利预测与估值
考虑部分中小学实施春秋假驱动的需求增长，我们上调2026-2027年归母净利1.1%/1.3%至138.46亿/148.58亿元，同
时引入28年预测156.82亿元。我们基于WACC=7.62%、g=2.5%（前值WACC=7.66%、g=2.5%），上调目标价至6.96元（前值6.
32元）。
风险提示：出行需求疲弱、票价管制、能源成本上涨、潜在路网分流。
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2026-04-21│京沪高铁(601816)商旅客流增速放缓，京福安徽公司扭亏为盈 │申万宏源 │买入
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京沪高铁发布2025年报。公司2025年实现营业收入430.62亿元，同比增长2.15%，实现归母净利润131.72亿元，同比
增长3.16%，业绩符合预期。
公司聚焦主营业务发展，多措并举提升经营创效能力。公司持续履行客运营销组织者、优质服务促进者职责，不断做
强做优客运核心主业，坚持以效益为导向优化运输组织，科学研判市场需求，精细化研究列车开行方案，统筹推进一等座
供餐等客运营销举措，列车开行兑现率得到有效提升。2025年全线列车开行数量同比增长1.4%，本线列车客票收入同比增
长2.5%；京福安徽公司列公里同比增长8.3%，利润0.93亿元，实现扭亏为盈。
成本费用管控优化，现金流表现强劲。2025年公司制定年度增收节支创效措施，努力降低公司融资成本，25年财务费
用14.08亿元，同比下降21%。此外，公司努力用好电力市场交易优惠和奖励政策，节约电力支出1.5亿元。公司成本管控
优化，驱动经营现金流改善，25年经营现金流净额212.05亿元，同比增长5.68%，表现强劲。
高现金分红叠加股份回购保障股东回报。公司25年现金分红金额预计为46.68亿元，叠加中期已派发的18.84亿元，全
年现金分红总额达65.5亿元。同时，公司于2025年6月完成回购并注销股份1.8亿股，耗资9.55亿元，全年合计向股东返还
资金75.06亿元，股东权益得到充分保障。
下调盈利预测，维持“买入”评级。结合公司2025年报，公司整体客流增速有所放缓，我们下调公司2026E-2027E盈
利预测，新增2028E盈利预测，预计2026E-2028E公司实现归母净利润138.23/144.08/149.92亿元（原2026E-2027E盈利预
测为156.13亿元/177.37亿元），分别同比增长4.9%/4.2%/4.1%，对应PE分别为18x/17x/16x，26年PE估值低于可比公司26
年平均估值水平，维持“买入”评级。
风险提示：居民出行需求下降；国家针对高铁票价推行限价政策；高铁票价市场化改革进程不及预期。
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2026-04-21│京沪高铁(601816)2025年报点评：业绩稳健，子公司京福安徽实现全年扭亏 │国海证券 │增持
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2026年4月20日晚，京沪高铁发布2025年年报：2025年，公司实现营业收入430.6亿元，同比+2.15%；对应录得归母净
利润131.72亿元，同比+3.16%。
投资要点:
业绩稳增，跨线业务营收增长2025年京沪高铁实现营收430.6亿元，同比+2.15%，归母净利131.72亿元，同比+3.16%
；其中Q1 4归母净利同比分别+0.03%/-1.22%/+8.96%/+4.24%。营收结构看，2025年公司本线客运/跨线路网业务收入
分别为157.2/270.3亿元，同比分别-0.68%/+4.14%。客运收入略降，跨线业务收入保持稳增。
全线列车数增长，京福安徽实现扭亏2025年公司全线列车开行数量增长1.4%，京福安徽公司列公里增长8.3%。子公司
京福安徽首次实现全年盈利，利润0.94亿元，公司直接持股比例65.0759%，少数股东损益0.33亿，京福安徽盈利能力逐渐
提升。
分红比例57%，注重股东回报2025年度利润分配上，公司拟派发现金红利46.68亿元，结合2025年中期现金分红18.84
亿元及回购股票金额9.55亿元，合计分红总额75.06亿元，分红比例56.99%。公司重视股东回报，近三年分红比例基本保
持在50%左右。
看好本线量价稳增、跨线业务量提升，带动业绩稳增长展望看，公司本线业务在票价结构性上涨下，量价有望稳增；
同时跨线路网业务或受益于京福安徽线增长、业务量提升，看好公司未来业绩稳增长；同时关注CR450投产及雄商高铁开
通后带来的业务新增量。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年公司实现营收439、454、470亿元，同比分别+2.0%、+3.2%、+3.6%，对应实现归母净利润
分别为135.41、139.63、143.90亿元，同比分别+2.80%、+3.12%、+3.06%，对应每股收益分别为0.28、0.29、0.29元，4
月21日收盘价对应PE分别为18.10、17.55、17.03倍。我们看好公司本跨线业务发展，首次覆盖，给予公司“增持”评级
。
风险提示
宏观经济波动风险，清算政策调整风险，委托管理风险，行业竞争加剧风险，京福安徽运量增长不及预期，疫情、安
全事故等致客流大幅下降风险等。
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2026-04-21│京沪高铁(601816)2025年业绩符合预期，京福安徽实现全年盈利 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们预期
公司公布2025年业绩：收入430.6亿元，同比+2.1%；归母净利润131.7亿元，同比+3.2%；单4Q25收入102.6亿元，同
比+4.6%，归母净利润28.7亿元，同比+4.2%，符合我们预期。
发展趋势
业务端基本稳健。根据交通运输部，2025年实现铁路客运量46.0亿人次，同比+6.7%；实现铁路客运周转量16,396亿
人公里，同比+3.8%。2025年京沪高铁全线列车开行数量+1.4%，本线车/跨线车收入分别同比-0.7%/+4.1%，业务基本稳健
。
财务费用压降贡献利润空间。2025年公司财务费用14.08亿元，同比减少约3.80亿元，主要因为公司有息负债同比减
少约20.18亿元，相应利息支出减少3.65亿元。我们认为公司在可预见未来净偿还债务仍将逐步下降，财务费用或仍有下
降空间。
京福安徽首次实现全年盈利。2025年京福安徽列公里同比+8.3%，实现营业收入61.04亿元，同比+3.9%，实现净利润9
395万元（归属于京沪6114万元），实现扭亏增盈。考虑到京雄商高铁逐步全线贯通后接入京福安徽路网，我们认为随着
京福安徽周转量上行，京福安徽的盈利或迎来释放。
经营现金流充沛，分红力度加大。2025年实现经营性现金流212亿元，同比+5.7%，自由现金流205亿元，同比+8.3%，
现金流充裕。2025年公司分红比例达49.7%，DPS达0.134元，此外回购股份9.55亿元，全年合计利润分配75.06亿元，总分
派比例达到57%。根据最新股东回报规划，2025-2027年公司每年分红比例不低于合并报表归母净利总额的55%。我们认为
公司愈加重视股东回报。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变，2026/27预测归母净利润为138.8/149.7亿元。当前股价对应2026/27年市盈率为17.4x/16.2x
，维持跑赢行业评级和目标价6.14元/股，目标价对应2026/
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