研报评级☆ ◇601800 中国交建 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.46│ 1.44│ 0.91│ 1.02│ 1.05│ 1.08│
│每股净资产(元) │ 16.40│ 17.35│ 17.74│ 20.04│ 20.98│ 21.94│
│净资产收益率% │ 7.89│ 7.46│ 4.74│ 5.12│ 5.07│ 4.99│
│归母净利润(百万元) │ 23811.61│ 23384.09│ 14751.37│ 16569.79│ 17107.36│ 17594.23│
│营业收入(百万元) │ 758676.43│ 771944.26│ 731108.75│ 763970.88│ 787293.14│ 812370.77│
│营业利润(百万元) │ 36383.44│ 36428.71│ 26931.35│ 30017.50│ 31459.00│ 32703.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-02 买入 维持 13.31 0.91 0.93 0.96 中信建投
2026-04-02 买入 维持 8.55 0.95 0.98 0.99 华泰证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.20 1.25 1.29 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-02│中国交建(601800)26年经营展望信心充足 │华泰证券 │买入
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中国交建发布年报：2025年实现营收7311.09亿元（yoy-5.29%），归母净利147.51亿元（yoy-36.92%），扣非净利11
1.98亿元（yoy-43.48%），归母净利润低于我们的预期（207亿元），主要是一方面25年基建投资承压导致公司收入表现
低于预期，另一方面应收账款增加导致减值计提超预期。其中25Q4实现营收2171.93亿元（yoy-7.70%，qoq+22.80%），归
母净利11.04亿元（yoy-84.47%，qoq-72.93%）。2025年公司新签订单同比+0.13%，2026年新签合同计划增速不低于2.6%
，收入计划增速不低于6.8%，彰显公司经营改善信心，A/H均维持“买入”评级。
境外收入高增，占比持续提升至21.7%
分业务看，25年基建建设实现收入6490亿，同比-4.76%，毛利率10.16%，同比-0.93pct；基建设计实现收入364亿元
，同比+0.42%，毛利率18.51%，同比-1.54pct；疏浚业务实现收入542亿，同比-8.79%，毛利率11.6%，同比-1.19pct。分
区域看，25年境内/境外收入分别为5669/1585亿，同比-10.4%/+17.8%，境外占比21.7%，同比提升4.16pct。公司25年综
合毛利率11.37%，同比-0.92pct，其中25Q4为12.15%，同/环比-1.84/+0.36pct。
收现比提升带动经营现金流改善
公司25年期间费用率6.03%，同比+0.02pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.45%/2.21%/3.38%/-0.01%,同
比+0.05/-0.12/+0.01/+0.08pct。减值损失合计93.8亿，同比增加15.18亿，占收入比例同比+0.26pct至1.28%。综合影响
下，公司25年归母净利率2.02%，同比-1.01pct。25年经营性净现金流为153亿元，同比多流入28亿元，收/付现比105.8%/
103.0%，同比+9.0/+5.9pct。
25年新签合同额同比+0.13%，境外延续高景气
2025年公司新签合同额1.88万亿，同比+0.13%，新签基建建设合同额1.72万亿，同比+1.28%，其中港口/道路与桥梁/
城市建设新签合同额分别948/2091/9644亿元，同比+8.16%/-2.23%/-1.27%；基建设计新签合同额425亿元，同比-19.3%；
疏浚业务新签合同额1069亿元，同比-7.87%。分地区看，境内新签1.49万亿，同比-1.99%，境外新签3924亿元，同比+9.0
9%，占比约20.8%。
盈利预测与估值
考虑到境内业务聚焦高质量发展，我们下调未来收入增长规模，调整公司26-28年归母净利润预测为155/159/162亿元
（较前值分别调整-22.34%/-20.56%/-）。A/H股可比公司26年Wind一致预期均值5.5/3.9xPE，考虑到相对可比，公司海外
业务景气较好、占比较高，新签订单增长韧性较强，认可给予A/H股26年9/5xPE，调整A/H股目标价至8.55元/5.39港元（
前值11.02元/6.71港元，对应26年9/5xPE），维持A/H股“买入”评级。
风险提示：基建投资增速放缓，境外业务拓展不及预期，毛利率下滑超预期。
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2026-04-02│中国交建(601800)2025年年报点评：业绩因毛利率下行承压，经营性现金流显│中信建投 │买入
│著改善 │ │
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核心观点
2025年公司实现营业收入7311.1亿元，同比下降5.3%；实现归母净利润147.5亿元，同比下降36.9%，业绩下降主因毛
利率下滑、减值计提增多及四季度业绩大幅承压。公司经营性现金流持续改善，净流入153.3亿元，同比增长22.6%。新签
合同额18837亿元，与上年基本持平，其中境外业务新签3924亿元，同比增长9.1%，占比提升至21%，巩固公司出海领先地
位。公司分红率提升至21.5%，同比提高0.5个百分点，股东回报持续优化。
事件
公司发布2025年年报，全年实现营业收入7311.1亿元，同比下降5.3%，实现归母净利润147.5亿元，同比下降36.9%。
公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.7729元（含税），连同中期分红年度现金分红总额约31.7亿元，分红率达21.5%
。
简评
业绩因毛利率下降和减值增多承压，经营性现金流持续改善。2025年公司实现营业收入7311.1亿元，同比下降5.3%，
实现归母净利润147.5亿元，同比下降36.9%，Q4业绩下滑幅度较大。业绩下降主因：1）毛利率下滑，全年录得毛利率11.
4%，较上年同期下降0.9个百分点；2）计提减值合计较上年多15.2亿元，对利润形成较大侵蚀。公司全年经营性现金流净
流入153.3亿元，同比增长22.6%，净现比为1.0，现金流质量持续改善。期间费用率同比下降0.3个百分点至6.0%，费用率
管控良好。
新签合同额保持平稳，能源工程增速亮眼。2025年公司新签合同额18836.7亿元，同比增长0.1%，其中境外业务新签
合同额3924亿元，同比增长9.1%，占比达21%。新兴领域中，能源工程项目新签1224亿元，同比增长50.4%；农林牧渔工程
类项目新签201亿元，同比增长135.9%。截至2025年末，公司在执行未完成合同金额达34460亿元，为后续业绩发展提供有
力支撑。
分红率持续提升。公司2025年计划合计分红31.7亿元，分红比例21.5%，较上年提升0.5个百分点。按当前市值计算股
息率约2.6%。除分红外公司还通过股东增持、回购等方式维护合理价值，2025年至今中交集团已增持2.2亿元，公司累计
回购4.1亿元，随着分红政策的持续优化和增持回购的持续开展，预计股东回报将稳步提升。
下调盈利预期，维持买入评级不变。我们预计公司2026-2028年EPS为0.91/0.93/0.96元（原预测2026-2027年EPS为1.
55/1.59元），维持买入评级和目标价13.31元不变。
风险分析
1、施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当
地政治、安全环境影响。
2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市
场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、
开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业
务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。
3、新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政
府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。
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2026-04-01│中国交建(601800)境外收入增速快，新签合同稳中有升 │银河证券 │买入
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事件:公司发布2025年年报。
境外收入表现较好。2025年公司实现营业总收入7,311.09亿元,同降5.29%。其中，基建建设业务实现营业收入6,490.
25亿元，同降4.76%;基建设计业务实现营业收入364.17亿元，同增0.42%;疏浚业务实现营业收入541.76亿元，同降8.79%6
。公司境内实现营业收入5,669.24亿元，同降10.35%，境外实现营业收入1,584.75亿元，同增17.79%。公司实现归母净利
润147.51亿元，同降36.92%，实现扣非归母净利润111.98亿元，同降43.48%，主要由于业务规模以及毛利率的下降所致。
报告期公司经营现金流净额为153.33亿元，同增28.27亿元，主要系公司加大收款力度及持续加强盘活资产所致。
盈利能力短期承压，新签合同额稳中有升。2025年，公司毛利率为11.37%同降0.92pct，净利率为2.85%6，同降1.08p
ct。公司新签合同18,836.72亿元，同比增长0.13%。其中，境内新签合同14,912.31亿元，同比下降1.99%境外新签合同3.
924.41亿元，同比增长9.09%，占新签合同的比例为21%。分类型看，基建建设业务新签合同17,224.20亿元，占比91.44%;
基建设计业务新签合同额425.00亿元;疏浚业务新签合同额1.068.85亿元。公司信用减值损失为71.92亿元，上年同期为61
.32亿元，信用减值损失增加主要由于长账龄应收款项增加及应收款项规模增加所致。
海外市场持续发力，新兴业务加速转型。公司持续巩固东南亚、中亚、非洲等传统优势市场，并成功突破肯尼亚、西
班牙等新国别，深入践行“四步走”路线，以国际化业务增量实现国内国外双轮驱动。报告期内，公司在“-带一路”共
建国家业务拓展成效显著，充分发挥了基建“国家队”的引领作用。同时，公司大力发展新质生产力，明确海上风电、北
斗应用、交能融合等细分道，加快向绿色低碳与数字智慧方向转型。在新兴业务领域，公司聚焦水利水电、能源工程等市
场，加速开启“第二增长曲线”。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为194.66、203.12、210.51亿元，分别同比+32%/+4.3%/+3.6%、对
应PE分别为6.39/6.12/5.91倍，维持“推荐”评级。
风险提示：固定资产投资下滑的风险;应收账款回收不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2025-10-31│中国交建(601800)2025年10月31日投资者关系活动主要内容
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1.中国交建2025业绩能否完成年初既定目标?收入在四季度是否会有下滑收窄的趋势?
答:公司近三年第四季度均实现较好收入。同时通过分析现有在建项目所处的合同履约进度来看,公司认为实现年度收
入的稳定有一定基础。此外,国家近期一些重大措施的出台、重大项目的投放以及金融政策,都对公司生产经营形成利好。
2.在建筑行业业绩整体下滑的大趋势下,公司2025年分红率如何考虑?
答:公司根据今年发布的《2025-2027年度现金分红规划》,明确分红比率不低于20%。此外,从增强股东获得感方面,公
司将根据经营性现金流和行业分位水平动态调整,适当提升分红比例,在同行业继续保持较高水平。
3.公司"十五五"发展规划?
答:公司结合行业特点及发展方向,"十五五"发展规划中涉及科技创新以及新质生产力发展方面的主要考虑:一是把发
展新质生产力作为"十五五"期间推动企业高质量发展的核心,主要贯彻于全程式、全员、全要素、全过程,提升五个价值,
切实提高核心竞争力。二是攻坚关键核心技术。目前公司已有成批次、成套的自主产权核心技术和产品取得重大突破。下
一步公司将按照行业发展规律及经济运行特点,制定规划,抓住机遇,使公司再上新台阶。
4.公司年度计划处置1,000亿资产,目前处置进度和未来规划?
答:2025年,公司全面深入推进做实资产专项工作,不断优化资产配置,改善资产结构,提升资产利用效率,加快资产周转
,提高资产收益率。目前进度符合计划预期。
5.业绩目标会锁定股权激励吗?
答:针对今年市场环境,公司管理层表示,一方面积极创造条件去完成管理目标,做好"十四五"收官工作;另一方面,勇于
面对问题、解决问题,轻装前进,为"十五五"开局打下坚实基础。从解锁业绩目标来看,完成解锁条件挑战难度较高。
6.能源工程类、农林牧渔工程类订单增长非常快的原因和新业务领域市场机会和空间的判断?
答:一方面,公司已系统梳理并提炼出十大核心竞争优势,这些优势涵盖技术、资源、运营等关键维度,为我们在能源工
程、农林牧渔工程等新兴赛道的市场拓展提供了坚实支撑;另一方面,公司明确了"全交通、全城市、全水域、全绿色、全
数字"业务布局,能源工程、农林牧渔工程正是绿色领域、水域领域的重要落地场景,契合政策导向与市场需求,形成订单增
长的态势。
7.海外订单增速在加快,未来海外订单和收入增速的持续性和方向的判断?
答:公司始终致力于巩固传统海外优势市场。1-9月境外实现新签合同额2,840亿元,同比增长7.13%,占总合同额的21%
。四季度有望在订单增速方面继续加快。从国内和国际两个市场的整体来看,在"十五五"期间我们依然会巩固和扩大海外
的整体优势,实现各业务类型全面对接,实现更快更好的发展方向。
8.海洋经济和运河十五五的规划和潜在项目
答:公司在平陆运河这类国家重点运河项目建设方面发挥着关键主导作用,在"十五五"期间公司将巩固优势,继续深化
布局。通过对第十五个五年规划建议的深入学习,公司明确了两大核心关注方向:一是紧扣"交通强国"战略,聚焦交通基础
设施领域;二是遵循"适度超前"原则,在符合国家战略的交通基础设施项目上提前布局、主动对接,其中就涵盖海洋经济相
关的交通配套项目。公司将以"十大核心竞争力"为基础,重点发挥在交通、城市领域的传统优势,主动把握国家推崇的大型
海洋经济、运河及交通基础设施项目机会,通过精准对接政策导向、深度参与项目前期工作,巩固并扩大在优势领域的市场
份额,推动"十五五"期间相关业务的稳步发展。
9.政策性金融工具等发放落地,我们经营端是否有感受需求变化?收款端化债未来是否有预期?
答:公司一直在关注化债政策的延续和推进,同时也根据化债政策,在项目层面和地方政府催缴层面共同加力,实现收益
最大化。针对收款工作,公司将充分把握年末结算高峰期,按照既定计划加快推进回款攻坚;同时适配政策动态调整节奏,灵
活优化收款策略与执行举措,进一步强化回款力度。
10.地方三资改革的省份,在项目回款、项目开工和招投标节奏上,是否有感受到加快的迹象?
答:从行业情况来看,业主资金状况出现一定好转迹象。1-9月公司营业收现率101.8%,属于行业中上水平。
11.公司现金流改善的原因是什么?全年现金流走势如何?资产盘活计划进展如何?
答:现金流改善主要得益于公司持续加强应收账款催收工作,以及政府资金投放加速、税务政策调整及业主资金状况好
转。同时,公司加快按照全年资产盘活计划处置各类资产,四季度现金流预计将进一步改善。
12.公司投资性收益波动较大的原因是什么?长期如何看待投资性收益的稳定性?
答:去年公司在相关领域完成了部分重大资产处置,确认了相应收益,导致基数较高。今年以来,公司围绕年度资产盘活
计划,持续推进项目层面的资产处置与股权优化,通过REITs发行等途径积极盘活存量资产,工作整体进度符合预期。长期而
言,公司将坚持稳健的投资策略,持续优化资产结构。
13.三季度毛利率回升的原因是什么?后续盈利能力展望如何?
答:三季度毛利率回升主要受年度内行业周期性改善、重点项目进入结算节点以及业主资金状况改善等因素推动。四
季度随着重大项目集中交付结算,毛利率有望继续保持回升态势。
14.公司减值损失增长的原因是什么?全年减值趋势如何?
答:公司严格遵从会计准则,坚持审慎的减值拨备政策,拨备水平在建筑央企中相对较高,体现了公司风险防范意识。前
三季度信用减值损失增长与业务规模扩大相关,整体风险可控。全年来看,减值拨备水平有望保持稳定。
15.公司财务费用率上升的原因是什么?融资成本如何?
答:总体来看,公司前三季度融资成本较上年同期有所下降,公司正积极推进存量项目贷款置换工作,有望进一步降低融
资成本。
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