研报评级☆ ◇601699 潞安环能 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 4 0 0 0 4
2月内 0 4 0 0 0 4
3月内 0 4 0 0 0 4
6月内 0 4 0 0 0 4
1年内 0 4 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.65│ 0.82│ 0.37│ 0.97│ 1.16│ 1.27│
│每股净资产(元) │ 16.07│ 15.45│ 15.15│ 15.98│ 16.38│ 16.91│
│净资产收益率% │ 16.48│ 5.30│ 2.46│ 5.77│ 6.67│ 6.77│
│归母净利润(百万元) │ 7921.60│ 2449.52│ 1115.15│ 2907.25│ 3455.00│ 3785.75│
│营业收入(百万元) │ 43137.03│ 35850.28│ 27820.03│ 31992.00│ 34150.75│ 35457.75│
│营业利润(百万元) │ 11710.75│ 4185.96│ 1281.16│ 4079.33│ 4921.00│ 5220.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 增持 维持 18.9 1.07 1.35 1.38 东方证券
2026-04-29 增持 维持 --- 1.06 1.20 1.43 大同证券
2026-04-29 增持 维持 --- 0.89 1.06 1.16 平安证券
2026-04-27 增持 维持 --- 0.87 1.01 1.09 山西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│潞安环能(601699)2025年报及2026一季报点评：一季度业绩修复，盈利进一步│东方证券 │增持
│上行可期 │ │
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事件：2026年4月26日，公司发布2025年年报及2026年一季报：（1）2025年营业收入278.2亿元，同比下降22.4%，归
母净利润11.2亿元，同比下降54.5%；（2）2026年Q1营业收入为72.6亿元，同比上升4.2%，归母净利润为7.2亿元，同比
上升9.4%。
26Q1煤炭业务量价齐升，Q2有望进一步上行。（1）2025年公司原煤产量5630万吨，同比下降2.2%，商品煤销量4956
万吨，同比下降5.1%；（2）2026年Q1，公司原煤产量1432万吨，同比增加5.5%，商品煤销量1259万吨，同比增加6.1%；
（3）2025年公司商品煤综合售价529元/吨，同比下降116元/吨，2026年Q1公司商品煤综合售价551元/吨，同比上升8元/
吨，2025年秦皇岛港口5500大卡动力煤均价为698元/吨，当前已上升至780元/吨以上，公司2026年Q2业绩有望进一步上行
。
公司仍有煤炭资源待开发，成长性值得期待。公司上马煤矿、姚家山煤矿等2个新建煤矿项目已成功纳入省级重点工
程，前期筹备工作稳步推进。同时，2026年3月，公司通过竞拍，以82亿元拍下山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权，增加
煤炭资源量4.9亿吨，增幅达到14.5%。
公司货币资金充足，分红潜力强。（1）截至2026年Q1，公司资产负债率41.8%，环比上升0.3pct，账面货币资金208
亿元，带息负债61亿元；（2）公司2025年拟派发现金股利0.187元/股，现金分红比例为50%，以4月30日收盘价计算股息
率为1.2%。
考虑到当前煤价有所提升，我们预测公司2026-2028年EPS分别为1.07、1.35、1.38元（原2026-2027年预测为0.77、1
.17元），公司煤炭业务有弹性，盈利进一步上行可期，参考行业2027年平均PE14倍，上调目标价至18.90元，维持“增持
”评级。
风险提示
经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降
。
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2026-04-29│潞安环能(601699)公司2025年年报及2026年一季报点评：一季度量价温和修复│大同证券 │增持
│，归母净利润同比改善 │ │
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2026年4月26日，公司公布2025年年度报告和2026年一季度报告
2025年全年，公司实现营业收入278.20亿元，同比下降22.40%；营业成本186.42亿元，同比下降17.54%；毛利率32.9
9%，同比下降3.95个百分点。归母净利润11.15亿元，同比下降54.47%；扣非归母净利润8.66亿元，同比下降63.68%。基
本EPS为0.37元，同比下降54.88%。经营活动现金流净额50.01亿元，同比微增0.75%，主要系购买商品支付现金减少、营
运资金阶段性改善所致。
2026年一季度，公司实现营业收入72.63亿元，同比增长4.24%；营业成本46.00亿元,同比增长2.38%；毛利率36.66%
，同比增长1.15个百分点；归母净利润7.19亿元，同比增长9.40%；扣非归母净利润7.01亿元，同比增长4.29%；基本EPS
为0.24元。经营活动现金流净额38.18亿元，同比大幅改善（2025Q1为-24.20亿元，主因上年同期购买探矿权大额支出）
。
煤价下行致2025年业绩承压，2026Q1量价齐升带动盈利修复
煤炭业务为公司绝对核心，2025年煤炭业务营收262.30亿元（占主营收入94.28%），同比下降22.24%；营业成本172.
12亿元，同比下降15.70%；毛利率34.38%，同比下降5.10个百分点。焦炭业务营收11.54亿元，同比下降30.28%；毛利率-
3.99%，同比改善14.73个百分点。
产销量方面，2025年全年原煤产量5,630万吨，同比下降2.21%；商品煤销量4,956万吨，同比下降5.15%。分品种看，
混煤产量2,501万吨（同比-12.85%）、销量2,470万吨（同比-14.92%）；喷吹煤产量2,154万吨（同比+5.43%）、销量2,1
40万吨（同比+4.46%），喷吹煤销量占比同比提升3.96个百分点至43.17%，产品结构持续优化。洗精煤产量15.79万吨（
同比-31.38%）、销量16.89万吨（同比-27.53%）。
价格与成本方面，2025年商品煤综合售价529.21元/吨，同比下降18.03%；吨煤综合成本347.26元/吨，同比下降11.1
3%，煤价下降，导致吨煤毛利同比收窄。
2026年一季度，原煤产量1,432万吨，同比增长5.53%；商品煤销量1,259万吨，同比增长6.07%；商品煤综合售价550.
69元/吨，同比增长1.45%；吨煤成本347.31元/吨，同比增长2.09%；吨煤毛利203.34元/吨，同比基本持平（+0.33%）。
煤炭业务实现销售收入69.33亿元、销售成本43.73亿元、销售毛利25.60亿元，煤炭业务毛利率36.93%。
分红率维持高位，资源储量扩张打开长期成长空间
公司2025年度利润分配预案为：向全体股东每股派发现金红利0.187元（含税），合计现金分红5.59亿元，占2025年
归母净利润的50.16%，分红比例维持在50%以上。值得关注的是，在归母净利润同比下滑54.47%的背景下，公司仍坚守50%
以上分红承诺，体现了较强的股东回报意愿。公司近五年累计分红约171亿元，年均分红率50%以上，分红政策稳定性突出
。
公司2024年竞拍取得上马区块探矿权，叠加五阳扩区资源取得突破性进展，资源储量大幅扩充，为未来产能持续释放
奠定基础。集团层面亦承诺适时推进煤炭资产整体上市，潜在资产注入预期构成中长期催化。
投资建议
预计2026-2028年公司归母净利润为31.62/36.03/42.65亿元，EPS为1.06/1.20/1.43元/股，对应的PE为14.98/13.14/
11.10倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示
煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。
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2026-04-29│潞安环能(601699)煤价上行趋势向好，公司业绩触底回暖 │平安证券 │增持
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事项：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年实现营收278.20亿元，同比下降22.40%；归母净利润11.15亿元
，同比下降54.47%；扣非归母净利润为8.66亿元，同比下降63.68%。2025年分红预案：每10股派息1.87元（含税），现金
分红占归母净利润的50.16%。26Q1实现营收72.63亿元，同比增加4.24%；归母净利润7.19亿元，同比增加9.40%。
平安观点：
2025年煤炭售价同比走低导致公司收入利润下降，其中，混煤销量和售价降幅较大，喷吹煤销量增加、售价降幅相对
小。2025年公司煤炭销售收入合计约262.3亿元、yoy-22.2%，毛利润90.2亿元、yoy-32.3%，商品煤毛利率为34.4%、同比
下降5.1pct。2025年公司商品煤总销量4956万吨、yoy-5.1%；单位售价为529.2元/吨，yoy-18.0%（yoy-116.4元/吨）；
单位成本347.3元/吨，yoy-11.1%（yoy-43.5元/吨）；单位毛利181.9元/吨，yoy-28.6%（yoy-72.9元/吨）。公司以产销
混煤和喷吹煤为主，2025年混煤销量2470万吨、yoy-14.9%，混煤售价389.6元/吨、yoy-29.0%，单位毛利114.4元/吨、yo
y-46.3%；2025年喷吹煤销量2140万吨，同比增加4.5%，售价730.3元/吨、yoy-11.2%，单位毛利281.0元/吨、yoy-16.6%
。
26Q1煤价震荡上行、趋势向好，公司量增价涨、业绩触底回暖。26Q1公司商品煤销售收入约69.3亿元、yoy+7.6%；毛
利润为25.6亿元、yoy+6.4%；毛利率约36.9%、同比小幅下降0.4pct；商品煤销量1259万吨，同比增加6.1%，其中混煤和
喷吹煤销量分别为627万吨和559万吨，同比增加3.0%和8.1%；26Q1公司商品煤综合售价约550.7元/吨，yoy+1.5%，单位毛
利203.3元/吨，yoy+0.3%。2026年以来煤价呈现震荡上行走势（2026年4月24日秦皇岛Q5500动力煤价较年初上涨97元/吨
、主要港口喷吹煤均价上涨61元/吨），后市迎峰度夏旺季来临，煤炭向好趋势有望保持。
投资建议：公司层面，潞安环能是国内喷吹煤领先生产企业，2024年8月成功竞得襄垣县上马区块煤炭探矿权，远期
该项目的建成投产有望带来公司煤矿规模的进一步扩大。市场方面，供给端，在矿山安全监管趋严和反超产的持续约束下
，国产煤增量有限，叠加印尼RKAB配额审批不明朗，进口印尼煤量可能进一步减少，煤炭整体供应增加的节奏或继续放缓
；需求端，26Q1火电发电量同比转正，后市迎峰度夏旺季来临，电力耗煤需求有望实现较好增长，同时化工耗煤在油气价
格高涨背景下，预期将保持强劲增势；另外，金三银四地产旺季，近期铁水产量走高，带动喷吹煤需求。后市煤价有望延
续震荡上行走势，从而驱动公司业绩逐步改善。综上，我们预计2026-2027年公司有望实现归母净利润26.65亿元、31.64
亿元（较原值保持不变），新增2028年归母净利润预测值34.83亿元，对应2026年4月28日收盘价PE分别为17.8、15.0、13
.6倍。煤炭基本面逐步改善，煤价震荡回升趋势向好，公司作为喷吹煤领先企业，经营业绩有望持续修复，因此维持“推
荐”评级。
风险提示：1、煤炭供应超预期增加的风险。若国内煤企在建矿井投产进度超预期，反内卷执行力度减弱，或进口煤
价格优势扩大、进口煤量大幅增加，则可能造成煤炭供应再度过剩的风险。2、矿山安全事故发生的风险。矿山安全事故
频发，政府持续加强矿山安全管理，公司产量可能会受到一定影响。3、煤炭需求不及预期的风险。若后市火电需求下滑
影响动煤需求，钢材需求疲软拖累喷吹煤需求，煤炭消耗量不及预期，库存重新高位，可能导致煤价再次走跌。
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2026-04-27│潞安环能(601699)26Q1煤炭量价齐升，强化资源布局 │山西证券 │增持
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事件描述
公司发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，2025年实现营业收入为278.2亿元，同比下降22.4%；归母净利润为
11.15亿元，同比下降54.47%。2026年第一季度实现营业收入72.63亿元，同比上涨4.24%。归母净利润7.19亿元，同比上
涨9.40%。
事件点评
25年业绩下滑受煤炭量价齐跌影响，毛利率有所下滑。2025年公司营业收入下滑系商品煤均价下降，销量减少所致。
公司原煤产量5630万吨，同比-2.21%，商品煤销量4956万吨，同比-5.15%，商品煤综合售价529.21元/吨，同比-18.03%。
煤炭毛利率39.48%，同比减少12.74个百分点。
26Q1煤炭产销同比增长。2026Q1公司原煤产量1432万吨，同比+5.53%，商品煤销量1259万吨，同比+6.07%，商品煤综
合售价为550.69元/吨，同比+1.45%。其中混煤产量为627万吨，混煤销量为627万吨；喷吹煤产量为570万吨，喷吹煤销量
为559万吨。实现商品煤销售收入693,267万元，销售成本437,263万元，销售毛利256,004万元。
聚焦产能资源，公司分红比例承诺较强。公司将统筹推进慈林山、黑龙关等矿井核增，攻坚上马、姚家山新建项目前
期与核准，办理王庄煤矿—古城煤矿矿界优化调整手续审批，重点推进五阳矿扩区资源、后堡边角等夹缝资源的竞买工作
。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.187元（含税），现金分红和回购金额合计559,393,520.40元（含税），占归属
于上市公司股东净利润的比例50.16%。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为0.87\1.01\1.09元，对应公司4月24日收盘价14.45元，PE分别为16.6\14.3\13.3倍，
维持“增持-A”投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；产能核增不及预期风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-22│潞安环能(601699)2026年5月22日投资者关系活动主要内容
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山西潞安环保能源开发股份有限公司于2026年5月22日(周五)下午14:00~17:00在公司通过全景网“投资者关系互动平
台”（https://ir.p5w.net）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网
上提问，上市公司接待人员有1、董事总经理史红邈，2、独董刘渊，3、副总经理贾军，4、董秘马泽锋。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/87679601699.pdf
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