研报评级☆ ◇601689 拓普集团 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 13 2 0 0 0 15
1月内 13 2 0 0 0 15
2月内 13 2 0 0 0 15
3月内 13 2 0 0 0 15
6月内 13 2 0 0 0 15
1年内 13 2 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.95│ 1.78│ 1.60│ 1.95│ 2.39│ 2.87│
│每股净资产(元) │ 12.38│ 11.51│ 13.87│ 15.45│ 17.40│ 19.72│
│净资产收益率% │ 15.60│ 15.35│ 11.53│ 12.72│ 13.95│ 14.85│
│归母净利润(百万元) │ 2150.64│ 3000.61│ 2779.07│ 3389.61│ 4151.88│ 4996.41│
│营业收入(百万元) │ 19700.56│ 26600.33│ 29581.46│ 35319.86│ 41720.22│ 48515.12│
│营业利润(百万元) │ 2476.27│ 3419.97│ 3160.63│ 3854.45│ 4724.32│ 5699.72│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-29 买入 维持 --- 1.90 2.30 2.76 国海证券
2026-03-27 买入 维持 72.2 1.91 2.32 2.74 华泰证券
2026-03-26 买入 调高 --- 1.93 2.41 2.87 中原证券
2026-03-25 买入 维持 --- 1.94 2.46 3.04 华金证券
2026-03-25 买入 维持 --- 1.95 2.28 2.90 国联民生
2026-03-25 买入 维持 72.37 2.07 2.47 2.86 国元证券
2026-03-25 买入 维持 --- 1.94 2.34 2.75 招商证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.92 2.48 3.01 银河证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.92 2.29 2.72 太平洋证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.88 2.33 2.85 财通证券
2026-03-24 增持 维持 --- 1.94 2.44 2.97 国金证券
2026-03-24 增持 维持 86.3 --- --- --- 中金公司
2026-03-24 买入 维持 --- 2.13 2.53 2.96 西部证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.89 2.34 2.73 东吴证券
2026-03-24 买入 维持 65.67 1.99 2.45 3.07 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-29│拓普集团(601689)2025年年报点评：2025年收入平稳增长，全球化布局及新兴│国海证券 │买入
│业务加速拓展 │ │
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事件:
拓普集团2026年3月24日发布2025年年报：2025年公司实现营收295.81亿元，同比+11.21%；归母净利润27.79亿元，
同比-7.38%；实现扣非归母净利润26.11亿元，同比-4.30%。其中，2025Q4公司实现营收86.53亿元，同比+19.38%/环比+8
.25%；实现归母净利润8.13亿元，同比+6.00%/环比+20.98%；实现扣非归母净利润7.95亿元，同比+12.71%/环比+21.35%
。
投资要点:
2025年营业收入保持稳健增长。2025年，公司实现营收295.81亿元，同比+11.21%；归母净利润27.79亿元，同比-7.3
8%；扣非归母净利润26.11亿元，同比-4.30%。分业务来看，2025年，公司减震系统业务、内饰功能件业务、底盘系统业
务、热管理系统业务、汽车电子业务和机器人执行器业务分别实现收入42.56/96.72/87.22/20.91/27.69/0.14亿元，同比
分别变化-3.33%/+14.69%/+6.34%/-2.26%/+52.11%/+1.22%，汽车电子业务受益于空悬、线控制动等项目规模化量产持续
高增，机器人执行器业务起步放量。依托Tier0.5级深度合作模式，公司与国内外头部车企的绑定不断深化，单车配套金
额稳定在3万元左右。
费用端压力和海外在建项目暂时影响公司盈利能力。2025年公司实现归母净利润27.79亿元，同比-7.38%。利润率方
面，2025年毛利率为19.43%，同比-1.37pct；销售净利率为9.41%，同比-1.88pct。费用率端，2025年期间费用率为8.97%
，同比+0.39pct，主要系研发投入增加、管理人员数量和薪酬增加及折旧摊销上升所致。我们认为，公司2025年盈利能力
同比下降主要系研发加码、海外基地建设与产能爬坡期规模效应尚未完全释放，随着海外工厂达产、新业务放量及规模效
应显现，盈利能力有望逐步改善。
全球化产能布局与新兴业务拓展成效显著。海外方面，墨西哥一期项目全面投产，泰国基地将于2026年上半年建成，
波兰工厂扩产有序推进，形成覆盖亚、欧、北美的全球化供应网络，有效应对国际贸易环境变化。新业务领域，公司独立
设立机器人执行器事业部，聚焦直线/旋转执行器、灵巧手等核心产品，完成多轮客户送样并实现初期营收；热管理技术
成功跨界延伸至液冷服务器、储能领域，斩获首批15亿元订单，向A客户、NVIDIA等企业的推广取得积极进展。同时，国
内杭州湾九期、十期工厂竣工投产，产能规模与结构持续优化，支撑主业升级与新业务放量需求。
盈利预测和投资评级：公司为国内优秀的平台型汽车零部件企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望保持稳健增长
，结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2026-2028年实现营业收入352、405、478亿元，同比增速为19%、1
5%、18%；实现归母净利润33.06、40.00、47.95亿元，同比增速19%、21%、20%；EPS为1.90、2.30、2.76元，对应PE估值
分别为30、25、21倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。
风险提示：1）新能源客户销量不及预期；2）热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期；3
）全球产能拓张速度不及预期；4）汇率、关税、原材料价格波动；5）行业整体景气度不达预期；6）国内汽车补贴相关
政策不达预期；7）汽车电子业务受行业影响技术进展不及预期。
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2026-03-27│拓普集团(601689)Q4盈利边际转好，新业务多维蓄力 │华泰证券 │买入
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拓普集团发布年报，2025年实现营收295.81亿元（yoy+11.21%），归母净利27.79亿元（yoy-7.38%），扣非净利26.1
1亿元（yoy-4.30%）。其中Q4实现营收86.53亿元（yoy+19.38%，qoq+8.25%），归母净利8.13亿元（yoy+6.00%，qoq+20.
98%）。公司25年净利低于我们此前预测的28.5亿元，主要系海外大客户产销波动导致产能爬坡节奏较慢导致毛利率不及
预期。Q4盈利边际向好，后续随液冷、机器人等新兴业务订单落地，中长期成长逻辑有望兑现，维持“买入”评级。
汽电业务依托空悬实现高增，内饰件份额有望提升
分业务来看：1）汽车电子：25年营收27.7亿元（yoy+52.1%），为增速最快板块。系空气悬架产品持续放量，IBS智
能刹车系统多项目启动量产贡献增量。2）内饰功能件：全年营收96.7亿元（yoy+14.7%），系公司收购芜湖长鹏并表，进
而切入奇瑞产业链，后续内饰件市占率有望进一步提升。3）底盘系统：全年营收87.2亿元（yoy+6.3%），除国内头部客
户外，公司锻铝控制臂海外持续开拓，配套宝马、LUCID、SCOUT等客户，业务稳健增长。此外公司减震、热管理业务分别
实现营收42.6/20.9亿元，同比-3.3%/-2.3%，机器人执行器业务营收0.14亿元。
大客户放量节奏暂压制盈利表现，Q4毛利率边际转好
2025年公司毛利率19.43%，同比下降1.37pct，我们认为主要系墨西哥、波兰等海外工厂受大客户放量节奏影响，产
能爬坡速度较慢，以及业务结构变化所致。Q4毛利率同环比+0.2/1.3pct至20.0%，经营杠杆效应有所显现。25年公司销售
/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/2.6%/5.1%/0.4%，同比分别+0.02/+0.27/+0.46/-0.25pct，期间费用率同比增加主要
系公司持续投入机器人、液冷等新技术、新产品开发。
多元新兴业务进展积极，全球产能有望加速落地放量
公司新兴业务成长势头仍然强劲：1）热管理业务：公司已研发出液冷泵、液冷导流板等产品，与海外NVIDIA、META
等客户积极对接。在手液冷服务器/储能/机器人热管理产品首批订单达15亿元。2）机器人业务：公司产品线从直线执行
器拓展至旋转执行器、灵巧手电机及总成，并横向布局躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，构建平台化
产品矩阵，26-27年或成为量产放量的关键时段。此外公司海外产能建设推进顺利，一方面泰国工厂将在26H1建成投产，
波兰二期在筹划中，全球本地化配套能力不断增强，一方面墨西哥工厂有望随北美多客户项目落地迎来盈利释放。
盈利预测与估值
考虑到公司积极布局全球新产能，产能爬坡阶段或暂压制毛利率表现，我们下调公司26-27年归母净利润至33.1/40.3
亿元，较前值调整-5.7%/-9.2%。预计28年归母净利47.7亿元。Wind一致预期下可比公司26EPE均值32.0x，考虑公司机器
人、液冷等新业务具备较大成长性，给予公司37.8x26EPE，目标价为72.20元（前值90.29元，对应44.7x26EPE，目标价下
调系可比公司估值中枢降低）。
风险提示：下游客户产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。
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2026-03-26│拓普集团(601689)年报点评：25Q4业绩边际改善显著，全球化和机器人加速推│中原证券 │买入
│进 │ │
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事件：
公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入295.8亿元，同比+11.2%，实现归母净利润27.8亿元，同比-7.4%
,扣非归母净利润26.1亿元，同比-4.3%；经营活动产生的现金流量净额44.8亿元，同比+38.5%；基本每股收益1.61元,同
比-10.06%；加权平均净资产收益率12.37%，同比-4.19pct；拟向全体股东每10股派发现金红利4.9元（含税）。
其中：Q4实现营业收入86.5亿元，环比+8.3%，同比+19.4%，实现归母净利润8.1亿元，环比+21.0%，同比+6.0%。
投资要点：
产品平台化战略持续推进，多项业务保持增长。
2025年公司实现营业收入295.8亿元，同比+11.2%，25Q4实现营业收入86.5亿元，环比+8.3%，同比+19.4%。公司产品
平台化战略持续推进，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长，其中
：
1）汽车电子类产品订单持续放量，2025年实现收入27.69亿元，同比增长52.11%。空气悬架项目、智能座舱项目、线
控制动项目、线控转向EPS项目订单已实现规模化量产，其中空气悬架项目保持快速增长；
2）内饰功能件2025年实现收入96.72亿元，同比增长14.69%。公司内饰产品竞争力持续提升，由功能件向系统化、智
能化转型。
3）底盘系统2025年实现收入87.22亿元，同比增长6.34%。公司已成为全球少数具备“空气悬架+液压主动悬架+主动
稳定杆”全系列主动悬架核心部件自研能力的企业。
Tier0.5级模式受到认可，客户结构持续优化。
公司推行的Tier0.5级创新商业模式被客户广泛接受和认可，大幅提升了单车配套产品数量和配套金额，为客户提供
更好的QSTP产品及服务，通过“快速响应，全力配合”获得战略客户的高度认可。公司持续拓展客户，在国内市场与赛力
斯、小米、吉利、比亚迪、奇瑞、理想、蔚来、长城、小鹏等车企的合作不断扩大，单车配套金额及订单量持续提升；在
国际市场取得突破，已获得宝马X1全球车型及N-Car全球新能源平台的订单；完成对芜湖长鹏汽车零部件有限公司收购，
与奇瑞合作深化，进一步提升公司内饰产品的市场占有率。
折旧摊销及研发加大导致盈利能力下滑，25Q4边际改善显著。
2025年公司毛利率为19.43%，同比-1.37pct，主要受到部门地区产能利用率不足致使折旧摊销占营收比例上升以及研
发投入加大所致。25Q4公司毛利率为19.97%，同比+0.15pct，主要由于公司下半年通过快速拓展海外客户填补产能，盈利
能力明显改善。2025年公司净利率为9.41%，同比-1.88pct，25Q4公司净利率为9.4%，同样环比明显改善。期间费用方面
，2025年公司期间费用率8.97%，同比+0.39pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.94%、2.60%、5.06%、0.37
%，同比分别-0.09、+0.27、+0.46、-0.25pct。管理费用增长主要系管理人员数量增加、薪酬增加，折旧摊销增加所致；
研发费用增加主要系持续加大研发创新力度，研发投入增加所致。
加速全球化布局，持续完成产能建设，资本运作保障发展。
为应对全球贸易环境变化并满足客户本地化配套需求，公司加速全球化布局。海外业务占比持续提高，全球化产能建
设有序推进。墨西哥一期项目已全部投产，二期项目已开始筹划；波兰工厂二期筹划扩产中，未来进一步提升生产规模；
泰国一期工厂占地185亩将于2026年上半年建成投产，届时将进一步完善国际地域布局，并实现全产品线的境外覆盖，以
灵活应对国际贸易环境的不断变化并降低风险，同时进一步拓展国际客户及出海车企业务。为支持全球化战略和机器人等
新业务的大规模资本开支，公司已启动筹划发行H股并在香港联交所上市，此举将拓宽海外融资渠道，为公司长期发展提
供坚实的资金保障。
机器人业务加速推进，第二成长曲线清晰可见。
公司将机器人业务定位为重要战略方向，依托在汽车线控刹车系统IBS等领域积累的电机、电控、软件和精密制造能
力，实现了技术的平滑迁移。公司已设立机器人执行器事业部，产品平台化拓展方面，从初期的直线和旋转执行器，拓展
至灵巧手电机、躯体结构件、传感器、足部减震器及电子柔性皮肤等关键领域，加速构建全覆盖的机器人业务平台化产品
矩阵。目前，执行器、灵巧手电机等核心部件已完成多轮送样并开始批量供货。产能布局方面，占地约150亩的机器人部
件产业基地项目将于2026年建成投产。
热管理业务跨界液冷，开辟全新增长极。
公司利用在汽车热管理领域的技术积累，成功将业务延伸至高景气的液冷服务器、储能、机器人等行业，并取得首批
订单15亿元。针对AI服务器液冷市场，公司已快速研发出液冷泵、各类流量控制阀、液冷板等核心产品，并与NVIDIA、ME
TA等行业巨头对接推广。液冷业务的成功开拓，不仅展示了公司强大的技术复用和市场拓展能力，也为公司打造了独立于
汽车周期的全新增长点。
上调公司投资评级至“买入”。
预计2026年、2027年、2028年公司可实现归母净利润分别为33.58亿元、41.89亿元、49.90亿元，对应EPS分别为1.93
元、2.41元、2.87元，对应PE分别为29.91倍、23.98倍、20.13倍。公司作为国内领先的平台型汽车零部件供应商，汽车
电子等核心业务持续增长，主业韧性较强，海外产能持续释放，机器人、液冷新业务加速落地，叠加优质客户结构与单车
配套价值提升，公司长期成长动能充足，上调公司投资评级至“买入”。
风险提示：市场需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；汇率波动的风险；原材料价格大幅波动的风险。
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2026-03-25│拓普集团(601689)2025年年报点评：全年营收稳定增长，机器人、液冷未来可│华金证券 │买入
│期 │ │
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事件：公司披露2025年业绩，2025年公司实现营业收入295.81亿元，同比增长11.21%；实现归母净利润27.79亿元，
同比下降7.38%。
营收保持稳定增长，盈利水平短暂承压。2025年公司实现营业收入295.81亿元，同比增长11.21%；实现归母净利润27
.79亿元，同比下降7.38%。营收保持稳定增长，利润方面短期承压，主要系原材料价格波动与市场竞争加剧导致毛利率有
所下降，同时海外新建产能处于爬坡阶段，折旧摊销等固定成本较高。分产品看，2025年公司减震产品/内饰功能件/底盘
系统/汽车电子/热管理系统分别实现营收42.56/96.72/87.22/27.69/20.91亿元，同比-3.33/+14.69/+6.34/+52.11/-2.26
%，其中内饰功能件、底盘业务保持稳步增长，汽车电子订单持续放量，收入增长迅速。
Q4毛利率有所回暖。分季度看，Q4公司实现营收86.53亿元，同比增长19.38%；实现归母净利润8.13亿元，同比增长6
.00%。2025年公司毛利率为19.43%，同比-1.37pct，净利率为9.41%，同比-1.88pct。Q4毛利率为19.97%，同比+0.15pct
，环比+1.33pct；净利率为9.40%，同比-1.10pct，环比+0.98pct。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率
分别为0.94%/2.60%/5.06%/0.37%；同比变化分别为-0.09/+0.27/+0.46/-0.25pct，期间费用率为8.97%，同比+0.39pct。
产品平台化持续推进，新产品逐渐放量。公司2025年空悬产能达120万套，空气悬架订单保持快速增长；汽车电子方
面，智能刹车系统IBS实现量产并与红旗等联合研制EMB项目，新型冗余制动系统RBS预计2027年量产；内饰件方面，全新
研发的高端材料已持续实现市场落地，其中高端仿皮顶棚已应用于新款赛力斯M9车型，轻量化门内板材料已获得Lucid等
新能源车企的订单。
机器人业务拓展顺利，液冷已获取首批订单。目前公司机器人电驱执行器和灵巧手电机已开始批量供货，还布局了机
器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子皮肤等，2025年，公司机器人执行器业务实现营收1359.91万元。液冷方面
，公司将热管理技术及产品，应用于液冷服务器、储能等行业，并取得首批15亿元订单。?产能布局完整，国际化战略加
速。目前，公司北美墨西哥项目已全部投产，泰国生产基地预计2026H1建成投产，进一步实现全产品线的境外覆盖。位于
宁波前湾新区的公司智能驾驶产业园，总面积2600亩，一期到十期已全部投入使用；此外，占地约100亩的机器人产业基
地项目已经开始动工建设，将于2026年建成投产。
投资建议：公司产品平台化战略持续推进，竞争力不断提高，营收保持稳定增长；同时机器人、液冷等新业务放量可
期。我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为353.16/422.50/505.86亿元，同比+19.4%/+19.6%/+19.7%；归母净利润
分别为33.69/42.79/52.88亿元，同比+21.2%/+27.0%/+23.6%；对应EPS分别为1.94/2.46/3.04元/股。维持“买入”评级
。
风险提示：行业景气度下降的风险、贸易环境变化的风险、汇率的风险、原材料价格波动的风险、海外市场拓展不及
预期的风险等。
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2026-03-25│拓普集团(601689)系列点评十六：2025年业绩符合预期，“车+机器人+AI”协│国联民生 │买入
│同 │ │
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事件：公司披露2025年报：2025年营收295.8亿元，同比+11.2%，归母净利润27.8亿元，同比-7.4%，扣非归母净利润
26.1亿元，同比-4.3%；2025Q4营收86.5亿元，同比+19.4%/环比+8.2%；归母净利润8.1亿元，同比+6.1%/环比+21.1%；扣
非归母净利润7.9亿元，同比+12.7%/环比+21.4%。
2025年收入稳健增长全球化布局加速。1）收入端：2025年收入实现同比增长，主要系①公司Tier0.5级合作模式获客
户广泛认可，持续深化产品平台化布局，带动单车配套额稳步提升；②国际化布局加速，墨西哥、波兰等生产基地有序推
进。2）利润端：2025年归母净利率9.4%、同比-1.9pct，2025Q4归母净利率9.4%，同比/环比-1.2pct/+1.0pct，盈利端略
有压力，主要系①原材料价格波动与市场竞争加剧导致毛利率下降，叠加国际局势复杂多变进一步增加经营不确定性；②
海外新建产能尚处于爬坡阶段，折旧摊销等固定成本较高。3）费用端：2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比
-0.1pct/+0.3pct/+0.5pct/-0.3pct至0.9%/2.6%/5.1%/0.4%，费用率维稳。
平台型Tier0.5剑指全球汽配龙头。客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司当前已与国际、
国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系，且顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、小鹏、理想、比亚迪
赛力斯等头部造车新势力合作，探索Tier0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务，国际战略不断
加速。产品+：车端八大产品线，打造平台型企业。公司Tier0.5级创新型商业模式继续快速发展，针对头部智能电动车企
的单车配套价值不断提升，现已拥有8大系列产品、价值量达3万元。
积极布局机器人AI应用星辰大海。公司布局机器人直线执行器、旋转执行器、灵巧手电机、躯体结构件、传感器、足
部减震器、电子柔性皮肤等产品，加快构建平台化产品矩阵，并设立机器人执行器事业部，整合优势资源、实现业务聚焦
；同时拓展热管理产品至液冷服务器、储能、机器人领域，截至2025年底在手订单15亿元，且向A客户/NVIDIA/META等企
业客户和数据中心推广液冷产品，预计成为公司未来新的增长点。产能端，报告期内公司杭州湾九期、十期已经完成工程
建设，泰国工厂将于2026年上半年建成投产。
投资建议：公司凭借领先的客户和产品拓展能力，在智能电动化变革下逐渐成长为自主零部件龙头；当前机器人产能
逐渐建设，有望在新业务领域逐渐贡献增量。预计公司2026-2028年收入为351.77/408.07/478.05亿元，归母净利润为33.
97/39.59/50.32亿元，对应EPS为1.95/2.28/2.90元，对应2026年3月24日57.07元/股的收盘价，PE分别为29/25/20倍，维
持“推荐”评级。
风险提示：客户销量不及预期；机器人不及预期；竞争加剧；原材料波动。
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2026-03-25│拓普集团(601689)业务拓展助力营收增长，智能制造铸就“科技拓普” │招商证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，全年实现营业收入295.8亿元，同比+11.2%，实现归母净利润27.8亿元，同比-7.4%，实
现扣非归母净利润26.1亿元，同比-4.3%。
营业收入稳中有升，4Q25利润表现亮眼。2025年实现营收295.8亿元，同比+11.2%，增速较去年有所降低，但营业收
入仍取得历史新高。全年实现归母净利润27.8亿元，同比-7.4%，扣非归母净利润26.1亿元，同比-4.3%。其中，4Q25公司
实现营业总收入86.5亿元（+19.4%）；归母净利润8.1亿元（+6.0%），扣非归母净利润7.9亿元（+12.7%），前三季度利
润承压，但第四季度十分亮眼。利润率方面，2025年实现毛/净利率分别为19.4%/9.4%，其中，4Q25公司实现毛利率20.0%
（+0.2pct）；净利率9.4%（-1.1pct）。费用率方面，4Q25公司销售费用率为0.9%（+0.2pct），管理费用率为2.1%（+0.
1pct），研发费用率为4.8%（-0.3pct），财务费用率为0.9%（+0.2pct）。
产品业务表现亮眼，国内外产能布局持续深化。公司致力于提供全栈式汽车零部件系统解决方案，涵盖八大产品矩阵
，覆盖面广，能够满足客户的多元化需求。2025年公司主营业务收入中，减震系统营收42.6亿元（-3.3%），内饰功能件
营收96.7亿元（+14.7%），底盘系统营收87.2亿元（+6.3%），热管理系统营收20.9亿元（-2.26%），汽车电子营收27.7
亿元（+52.1%），均表现亮眼。2025年5月，公司完成对芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权的收购交割，进一步扩大
公司内饰产品的市场占有率，巩固并提升公司在行业内的领先地位。利用公司的经营管理优势及产业链垂直整合优势，提
升目标公司的盈利能力，为客户提供更好的QSTP服务。此外，建筑面积9万平方的杭州湾第九期工厂已经投入使用，为公
司大幅提升空气悬架业务的产能提供保障。2025年公司海外市场实现营业收入62.2亿元，同比+0.11%。为继续推进国际化
战略，进一步完善国际地域布局，在北美墨西哥项实现投产后，公司正式启动泰国生产基地建设，并实现全产品线的境外
覆盖，为承接更多国外本土订单奠定基础。
把握机器人产业发展机遇，持续加大研发投入。公司新业务研发投入不断增加，2025年研发费用达15.0亿元，持续提
升产品竞争力。公司在汽车电子领域成果显著，智能刹车系统（IBS）实现量产并与红旗等联合研制EMB项目，新型冗余制
动系统RBS预计在2027年实现量产。作为国内率先实现闭式空气悬架系统大规模量产的企业，公司2025年空悬产能达120万
套，并成功开发了液压主动悬架系统和800V主动稳定杆，具备“空气悬架+液压主动悬架+主动稳定杆”全系列自主研发能
力，可为整车厂提供从被动到主动的全场景底盘解决方案。此外，公司聚焦并不断拓展机器人产业链关键产品和核心技术
，依托IBS领域深厚研发积淀及公司积累的研发与工艺能力，研发执行器、灵巧手、躯体结构件、传感器等关键领域，构
建机器人业务平台化矩阵。
维持“强烈推荐”投资评级。在人工智能AI迅猛发展时代，拓普集团矢志成为产品谱系广阔、技术密度高、研发能力
强、客户群丰富、产能规模大的科技型平台供应商，秉承科技创新引领公司发展的理念，持续打造“科技拓普”预计26-2
8年公司归母净利润分别为33.8/40.7/47.8亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：汽车行业波动的风险；技术研发和市场竞争风险；毛利率下滑风险；汇率波动导致经营业绩波动；关税带
来的不确定性风险等。
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2026-03-25│拓普集团(601689)2025年年报点评报告：机器人布局深化，全球产能持续扩张│国元证券 │买入
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事件：
公司发布2025年年报，业绩整体保持稳健增长。2025年实现营收295.81亿元，同比+11.21%；实现归母净利润27.79亿
元，同比-7.38%；实现扣非归母净利润26.11亿元，同比-4.30%。2025年Q4实现营收86.53亿元，同比+19.38%，环比+8.25
%；实现归母净利润8.13亿元，同比+6.00%，环比+20.98%；实现扣非归母净利润7.95亿元，同比+12.71%，环比+21.35%。
机器人业务加速布局，有望成为中长期第二增长曲线
公司依托在智能刹车IBS、精密结构件及电子电气领域的技术积累，前瞻切入具身智能机器人核心零部件赛道，当前
已完成执行器事业部搭建，围绕直线/旋转执行器、灵巧手、传感器、躯体结构件、减震模组及电子柔性皮肤等方向形成
平台化产品矩阵。执行器作为机器人运动控制核心环节，单机价值量高、放量弹性显著，叠加公司既有汽车零部件在制造
工艺、成本控制及客户资源方面的优势，具备较强的跨领域复用能力。预计随着下游人形机器人产业化进程推进，公司相
关业务有望从0到1放量，成为驱动收入结构优化与估值提升的重要变量。
全球化产能与研发体系完善，支撑中长期收入扩张与盈利韧性
公司持续推进全球化战略布局，在墨西哥、美国、泰国、马来西亚、波兰、巴西等地建立制造基地，同时在德国、瑞
典、法国、加拿大及美国等核心区域完善研发及技术支持网络，逐步形成覆盖主要汽车市场的全球供应体系。一方面，本
地化生产有助于降低关税及物流成本，提升对国际车企客户的响应能力；另一方面，多区域产能布局增强了公司对贸易环
境波动的对冲能力。我们认为，伴随海外产能利用率提升及客户结构持续优化，公司海外收入占比有望稳步提升，盈利质
量与抗周期能力同步增强。
投资建议与盈利预测
我们预计公司2026–2028年营业收入分别为348.73/410.80/469.85亿元，同比+17.89%/+17.80%/+14.37%；归母净利
润分别为35.94/42.96/49.73亿元，同比+29.31%/+19.56%/+15.75%。对应基本每股收益分别为2.07/2.47/2.86元，按照当
前股价测算，对应PE为28/23/20倍，维持“买入”评级。
风险提示
我国汽车产销不及预期风险，固定资产规模大幅增加的经营风险，市场竞争加剧的风险，未能保持技术优势的相关风
险
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2026-03-24│拓普集团(601689)2025年年报业绩点评：盈利能力逐步修复，液冷和机器人驱│银河证券 │买入
│动成长 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入295.81亿元，同比+11.21%，实现归母净利润27.79亿元，
同比-7.38%，实现扣非归母净利润26.11亿元，同比-4.30%。2025Q4，公司实现营业收入86.53亿元，同比+19.4%,环比+8.
25%,实现归母净利润8.13亿元,同比+6.0%，环比+21.0%，实现扣非归母净利润7.95亿元，同比+12.7%，环比+21.4%。
Q4业绩边际改善明显，汽车主业重回正轨，汽车电子业务高速增长。公司2025年利润承压的原因在于大客户皮卡车型
订单不及预期导致墨西哥工厂产能利用率不足、折旧提高，Q4业绩明显边际改善，主要得益于新业务放量及客户拓展，墨
西哥工厂获得通用、福特等客户订单，产能被有效填补。分产品看，内饰功能件和底盘系统业务稳健增长，分别实现收入
96.72亿元和87.22亿元，分别同比+14.69%和+6.34%；汽车电子业务表现亮眼，实现收入27.69亿元，同比大幅增长52.11%
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