研报评级☆ ◇601689 拓普集团 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 8 2 0 0 0 10
2月内 24 4 0 0 0 28
3月内 24 4 0 0 0 28
6月内 24 4 0 0 0 28
1年内 24 4 0 0 0 28
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.95│ 1.78│ 1.60│ 1.95│ 2.37│ 2.85│
│每股净资产(元) │ 12.38│ 11.51│ 13.87│ 15.42│ 17.32│ 19.61│
│净资产收益率% │ 15.60│ 15.35│ 11.53│ 12.74│ 13.85│ 14.74│
│归母净利润(百万元) │ 2150.64│ 3000.61│ 2779.07│ 3381.41│ 4116.38│ 4956.41│
│营业收入(百万元) │ 19700.56│ 26600.33│ 29581.46│ 35443.96│ 41897.54│ 48985.68│
│营业利润(百万元) │ 2476.27│ 3419.97│ 3160.63│ 3842.90│ 4681.94│ 5644.62│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-20 买入 维持 --- 1.91 2.30 2.83 长江证券
2026-05-08 买入 维持 --- 1.94 2.46 3.04 华金证券
2026-05-08 买入 维持 --- 1.94 2.34 2.75 招商证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.95 2.32 2.81 浙商证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.91 2.25 2.72 华安证券
2026-05-06 增持 维持 --- 1.93 2.36 2.85 国信证券
2026-05-04 买入 维持 68.81 1.98 2.40 2.86 东方证券
2026-05-01 买入 维持 81.45 1.91 2.32 2.74 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 85.81 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 买入 维持 --- 1.95 2.32 2.77 国盛证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.95 2.32 2.77 国盛证券
2026-03-30 买入 维持 --- 1.93 2.35 2.90 长江证券
2026-03-29 买入 维持 68.81 1.98 2.40 2.86 东方证券
2026-03-29 买入 维持 --- 1.90 2.30 2.76 国海证券
2026-03-27 买入 维持 71.71 1.91 2.32 2.74 华泰证券
2026-03-26 买入 调高 --- 1.93 2.41 2.87 中原证券
2026-03-25 买入 维持 --- 1.94 2.46 3.04 华金证券
2026-03-25 买入 维持 --- 1.95 2.28 2.90 国联民生
2026-03-25 买入 维持 71.88 2.07 2.47 2.86 国元证券
2026-03-25 买入 维持 --- 1.94 2.34 2.75 招商证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.92 2.48 3.01 银河证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.92 2.29 2.72 太平洋证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.88 2.33 2.85 财通证券
2026-03-24 增持 维持 --- 1.94 2.44 2.97 国金证券
2026-03-24 增持 维持 85.81 --- --- --- 中金公司
2026-03-24 买入 维持 --- 2.13 2.53 2.96 西部证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.89 2.34 2.73 东吴证券
2026-03-24 买入 维持 65.18 1.99 2.45 3.07 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-20│拓普集团(601689)一季报点评：收入实现较好增长，汇兑扰动短期盈利，业绩│长江证券 │买入
│符合预期 │ │
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事件描述
公司2026Q1实现营业收入66.3亿元，同比+14.9%；归母净利润5.5亿元，同比-2.4%。
事件评论
下游产销承压下，公司收入实现同比较好增长。2026Q1全球汽车产销承压，其中中国乘用车产量591万辆，同比-9.3%
，环比-34.5%；美国轻型车销量371万辆，同比-5.3%，环比-8.0%，其中特斯拉全球销量35.8万辆，同比+6.3%，吉利销量
70.9万辆，同比+0.8%，赛力斯销量6.9万辆，同比+51.9%。公司2026Q1营收66.3亿元，同比+14.9%，环比-23.4%，受益特
斯拉、问界、吉利等客户销量增长，公司整体收入实现较好增长。
汇兑损益加之费用刚性短期扰动利润率，还原后业绩表现较好。毛利率方面，公司2026Q1毛利率19.3%，同比-0.6pct
，环比-0.7pct。费用端，2026Q1期间费用率11.1%，同比+0.6pct，环比+2.5pct，其中财务费用率1.5%，同比+1.4pct，
环比+0.6pct，主要系人民币升值带来汇兑亏损的影响（按‘汇兑损益=利息费用-利息收入-财务费用’粗略测算（负数为
汇兑亏损），则2026Q1亏损约0.7亿元，2025Q1收益约0.3亿元）。减值方面，计提资产减值0.2亿元，冲回信用减值0.8亿
元。综上，2026Q1实现归母净利润5.5亿元，同比-2.4%，环比-32.1%，对应归母净利率8.3%，同比-1.5pct，环比-1.1pct
，按测算还原汇兑影响后归母净利润6.3亿元，同比+17.6%，环比-27.4%，对应还原后归母净利率9.4%，同比+0.2pct，环
比-0.5pct。展望未来，随公司收入持续增长，规模效应将进一步摊薄成本，盈利水平有望回升至此前较高水平。
展望未来，全球化多条产品线有望迎来加速成长，开辟机器人、液冷等新领域。汽车方面，特斯拉、问界、吉利、比
亚迪、小米等客户未来产销增长有望带动公司收入增长，且公司空悬快速放量，产能将于2026年提升至150万套。产能方
面，2025年杭州湾九期、十期已经完成工程建设，泰国工厂将于2026年上半年建成投产。机器人方面，公司直线执行器、
旋转执行器及灵巧手电机等核心部件与客户合作研发并已完成多轮送样，并横向拓展至机器人躯体结构件、传感器、足部
减震器及电子柔性皮肤等关键领域，加速构建全覆盖的机器人业务平台化产品矩阵。液冷方面，公司将热管理技术及产品
，应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，并取得首批订单15亿元，已经向A客户、NVIDIA、META及各企业客户和各数
据中心提供商，对接推广相关的产品，获得市场的认可。
投资建议：平台型布局下全球新能源客户全面开花，多元客户及产品放量开启新一轮成长。公司汽车单车配套金额达
3万元，全球新能源客户布局迎来收获期，产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品相继进入爆发期，机器
人电驱业务开启批量供货，内生及外延并行，未来持续成长确定性强，展现平台型企业巨大潜力。预计2026-2028年归母
净利润分别为33.1、40.0、49.1亿元，对应PE分别为30.2X、25.0X、20.4X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧
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2026-05-08│拓普集团(601689)2026年一季报点评：营收稳定增长，机器人、液冷开拓发展│华金证券 │买入
│新曲线 │ │
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事件：公司披露2026年一季度业绩，2026年一季度公司实现营业收入66.28亿元，同比增长14.92%；实现归母净利润5
.52亿元，同比下降2.42%。
营收保持稳定增长，盈利水平短暂承压。2026年一季度公司实现营业收入66.28亿元，同比增长14.92%；实现归母净
利润5.52亿元，同比下降2.42%。营收保持稳定增长，利润方面短期承压，主要系原材料价格上涨与汇兑损失负面影响。
Q1毛利率小幅下滑。2026Q1毛利率为19.26%，同比-0.63pct，环比-0.71pct；净利率为8.35%，同比-1.46pct，环比-
1.05pct。费用率方面，2026Q1年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%/3.14%/5.54%/1.45%；同比变化分别为-0.
22/-0.16/-0.39/+1.35pct，期间费用率为11.10%，同比+0.58pct。
产品平台化战略持续推进，新产品不断放量。公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等综合竞争力不断提高，销
售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单持续放量，空气悬架项目、智能座舱项目订单已实现规模化量产，其中空气悬
架项目保持快速增长，为公司长远发展奠定基础。
机器人与液冷业务进展顺利，开拓全新增长点。机器人方面，公司与客户的合作始于直线执行器，凭借在IBS领域深
厚的研发积淀，产品在迅速获得客户认可后，公司顺势延伸至旋转执行器及灵巧手电机等核心部件的研发，并已完成多轮
送样，项目进展迅速。在此基础上，公司横向拓展至机器人躯体结构件、传感器、足部减震器及电子柔性皮肤等关键领域
，加速构建全覆盖的机器人业务平台化产品矩阵。液冷方面，公司将热管理技术及产品，应用于液冷服务器、储能、机器
人等行业，并取得首批订单15亿元，为公司开拓了全新的市场增长领域。公司已经向A客户、NVIDIA、META及各企业客户
和各数据中心提供商，对接推广相关的产品，获得市场的认可。
投资建议：公司主业营收保持稳定增长，同时机器人、液冷等新业务开拓全新增长点。我们预计公司2026-2028年营
业总收入分别为353.16/422.50/505.86亿元，同比+19.4%/+19.6%/+19.7%；归母净利润分别为33.69/42.79/52.88亿元，
同比+21.2%/+27.0%/+23.6%；对应EPS分别为1.94/2.46/3.04元/股。维持“买入”评级。
风险提示：行业景气度下降的风险、贸易环境变化的风险、汇率的风险、原材料价格波动的风险、海外市场拓展不及
预期的风险等。
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2026-05-08│拓普集团(601689)营收稳步增长，业务持续扩张 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营业收入66.3亿元，同比增长14.9%，实现归母净利润5.5亿元，同比减
少2.4%，实现扣非归母净利润4.7亿元，同比减少2.8%。
营收稳健增长，利润短期承压。1Q26公司实现营业收入66.3亿元,同比+14.9%；归母净利润5.5亿元，同比-2.4%；扣
非归母净利润4.7亿元，同比-2.8%，短期利润存在小幅波动。实现毛利率19.3%（-0.6pct），净利率8.3%（-1.5pct）。
费用率方面，1Q26公司销售费用率为1.0%（-0.2pct），管理费用率为3.1%（-0.2pct），研发费用率为5.5%（-0.4pct）
，财务费用率为1.5%（+1.4pct），财务费用受汇率波动影响较大，期间费用率共11.1%（+0.6pct）。
产品推陈出新，产能持续扩张。为提升行业竞争力，满足客户的多元化需求，公司大力研发、积极创新，重磅推出全
球首款车规级制氧机，产品在某车企发布会上首次亮相。该产品采用先进的分子筛真空变压吸附制氧技术，通过整车集成
设计，直接衔接车辆12V直流电源，可在高原自驾、驾驶员开车犯困及其他紧急场景提供持续供氧，保障行驶安全。此外
，公司于3月正式向香港联交所递交发行境外上市股份（H股）并在香港挂牌上市的申请，此举是公司加速推进国际化战略
，完善海外产能布局，拓宽国际融资渠道的重要举措。
机器人产业稳步推进，航天科技领域新拓展。近年来，公司聚焦并不断拓展机器人产业链关键产品和核心技术，业务
范围从执行器扩展到灵巧手、躯体结构件、传感器等领域。作为特斯拉的核心供应商之一，如今公司产能已准备就绪，等
待后续合作实现量产。此外，公司全资设立子公司——宁波拓普航天科技有限公司，经营范围涵盖航天器及运载火箭制造
、民用航空器生产、火箭发动机研发与制造等许可项目，以及智能无人飞行器制造、特种陶瓷制品制造、卫星技术综合应
用系统集成等一般项目，此举标志公司正式进军商业航天领域。“机器人+航天”的赛道布局，有助于公司拓展新的业务
曲线，构建多元化的产业版图，提升公司利润与品牌价值。
维持“强烈推荐”投资评级。公司1Q26营收表现优异，产品多元化，产能持续扩张，布局热点领域打造新增长曲线，
全球化进程稳步推进，预计26-28年公司归母净利润分别为33.8/40.7/47.8亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业波动风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；毛利率下滑风险；海外市场不确定性风险等。
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2026-05-07│拓普集团(601689)点评报告：一季度收入增长15%，机器人产品矩阵拓展，液 │浙商证券 │买入
│冷打开成长空间 │ │
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事件：公司发布2025年报&2026年一季报
1）2026一季度，公司实现收入66.3亿元，同比+15%；归母净利润5.5亿元，同比-2.4%。
2）2025全年，公司实现收入296亿元，同比+11%；归母净利润27.8亿元，同比-7.4%。
人形机器人业务：行业星辰大海，公司执行器业务进展迅速，产品矩阵有望持续拓展
2025年，机器人执行器实现收入0.14亿元，同比增长1.2%。
①2026年人形机器人量产爆发在即，核心零部件规模有望随人形机器人起量而爆发。公司卡位海外巨头，具备各类电
机自研能力、精密机械加工能力、各类研发及测试资源协同能力以及整合电机、减速机构、控制器的经验，有望脱颖而出
。
②产品矩阵有望持续拓展：继直线执行器获得客户认可之后，公司延伸至旋转执行器及灵巧手电机等核心部件的研发
，已完成多轮送样；同时拓展至机器人躯体结构件、传感器、足部减震器及电子柔性皮肤等领域，加速构建全覆盖的机器
人业务平台化产品矩阵。
主业：产品平台化战略持续推进，单车配套价值量已达3万元
1）内饰功能件：2025年收入96.7亿元，同比增长15%。高附加值智能表面与健康座舱系统项目陆续量产。
2）底盘系统：2025年收入87.2亿元，同比增长6.3%
①轻量化底盘核心部件：锻铝球铰控制臂产品受到新能车客户广泛认可，锻铝球头控制臂总成已为赛力斯、小米、小
鹏、比亚迪、A客户、宝马等提供配套，市占率持续攀升。
②空气悬架：公司为国内率先实现闭式空悬大规模量产供货的企业，2026年产能将提升至约150万套，已配套赛力斯
、小米、理想、上汽、极氪、坦克等车企或品牌；进一步向更高阶的主动悬架领域延伸，成功开发液压主动悬架系统和80
0V主动稳定杆。
3）橡胶减震产品：2025年收入42.6亿元，同比减少3.3%
4）汽车电子：2025年收入27.7亿元，同比增长52%
智能刹车系统（IBS）进展显著，多个项目开始量产；EMB（电子机械制动）项目联合研制进展顺利；全新研发的RBS
（冗余制动系统）预计2027年量产；跨界研发的全球首款车规级制氧机已搭载某车企实现全球首发亮相，于2026年3月正
式投入量产。
汽车热管理经验迁移，服务器、储能、机器人等液冷构建新增长极
2025年，热管理产品实现收入20.9亿元，同比减少2.3%。
①汽车热管理：成功实现热管理系统2.0版本模块核心子部件全栈自研。
②服务器、储能、机器人等液冷：已对接A客户、NVIDIA、META及各企业客户和各数据中心提供商，取得首批订单15
亿元。
国际化战略进展加速，墨西哥一期投产、波兰工厂二期筹建、泰国基地2026H1建成投产
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为350、421、504亿元，同比增长18%、20%、20%；归母净利润为34、40、49亿元，同比增
长22%、19%、21%，25-28年复合增速为21%，对应26-28年PE为36、30、25倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）海外贸易摩擦；2）汇率扰动风险。
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2026-05-07│拓普集团(601689)26Q1收入保持增长，机器人+液冷业务快速推进 │华安证券 │买入
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Q1收入增速超越行业，汇兑损失导致利润同比略降
公司25年实现营收295.81亿元（同比+11.21%），归母净利润27.79亿元（同比-7.38%），扣非归母净利润26.11亿元
（同比-4.30%）。公司26年Q1单季度实现营收66.28亿元（同比+14.92%，环比-23.40%），归母净利润5.52亿元（同比-2.
42%，环比-32.90%），扣非归母净利润4.73亿元（同比-2.77%，环比-40.46%）。归母净利润小幅下降，主要系汇兑损失
和成本压力所致，但营收仍稳健增长，表明公司的主业仍具备较强的韧性。
26年Q1汇兑收益下降导致财务费用率同比提升
25年，公司毛利率实现19.43%，同比-1.37pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.94%/2.60%/5.06%/0.37%，同比
-0.09/+0.26/+0.46/-0.25pct，毛利率下滑，核心源于成本端压力攀升以及折旧增加。26年Q1，公司毛利率实现19.26%，
同比-0.64pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%/3.14%/5.54%/1.45%，同比-0.22/-0.15/-0.39/+1.36pct，环比
+0.09/+1.01/+0.79/+0.56pct。汇兑收益下降导致财务费用率同比提升。
主业多元布局，机器人+液冷业务打造新增长曲线
公司已完成对芜湖长鹏100%股权的收购，深化与奇瑞的战略合作。同时与华为赛力斯、小米、吉利、比亚迪、理想等
国内头部车企合作不断深化。新产品进入放量期，在线动控制领域，智能刹车系统（IBS）已在多个项目上量产；公司将
热管理技术拓展应用于液冷服务器、储能等领域，已取得首批订单15亿元。目前已向A客户、NVIDIA、META等客户对接推
广相关产品，有望成为公司未来新的增长点。同时机器人业务全面提速，公司成立独立的电驱事业部，整合资源聚焦机器
人赛道。产品已从直线/旋转执行器拓展至灵巧手电机、躯体结构件、电子柔性皮肤等，形成平台化布局。目前已向核心
客户多轮送样，项目进展迅速。
投资建议
公司是优秀的tier0.5平台型零部件供应商，把握新能源汽车发展潮流，跟随优质新能源汽车客户成长，单车配套金
额不断提升。公司产品平台化战略持续推进，空气悬架、机器人执行器等新业务有望为公司带来新的成长点。我们预计公
司26-28年归母净利润33.22/39.03/47.23亿元（26-27年原值为33.88、41.6亿元），对应PE31/27/22倍，维持“买入”评
级。
风险提示
下游客户销量不及预期；机器人新业务拓展不及预期；海外业务盈利低于预期
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2026-05-06│拓普集团(601689)一季度营收同比增长15%，看好平台型产品矩阵长期成长性 │国信证券 │增持
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汇兑等因素短期压制盈利，一季度营收同比提升15%。26Q1拓普集团营收66.3亿元，同比+14.9%，归母净利润5.5亿元
，同比-2.4%，扣非净利润4.7亿元，同比-2.8%；分客户销量看，26Q1特斯拉交付36万，同比+6.3%；赛力斯新能源车销量
7.9万，同比+44%；吉利销量71万，同比略增，盈利短期承压，预计主要系汇兑损失、部分客户销量波动以及海外工厂爬
坡影响。
研发投入持续，毛利率短期承压。费用层面，26Q1拓普集团销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/3.1%/5.6%/1.4%
，同比-0.2/-0.2/-0.4/+1.3pct，环比+0.1/+1.0/+0.8/+0.6pct；其中财务费用0.96亿元，同比增长0.9亿元，预计主要
系汇兑损失所致，其中研发费用提升预计主要系新产品（机器人、液冷、汽车电子相关）和新技术的持续投入；26Q1毛利
率19.3%，同比-0.56pct，环比-0.7pct，预计主要系产品结构变化、规模效应缩窄等因素所致；展望Q2及后续，赛力斯、
小米、吉利、理想、奇瑞等销量有望持续向上带来业绩增量，热管理、汽车电子、底盘等业务持续放量，叠加公司执行器
业务的兑现，有望驱动公司业绩边际上行。
依托热管理能力及客户资源切入液冷领域，订单持续突破。公司新一代全集成模块及R290冷媒系统模块已取得技术性
突破；将热管理技术及产品，应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，并取得首批订单15亿元；公司已经向华为、A客
户、NVIDIA、META及各企业客户和各数据中心提供商，对接推广相关的产品，获得市场认可，该业务将成为公司未来新的
增长点。
优质客户的深度绑定以及新产品的陆续量产带来中长期业绩确定性。展望后续，车端为拓普基本盘，公司平台化战略
+Tier0.5模式持续推进，与赛力斯、理想、奇瑞、小米、吉利、斯特兰迪斯、宝马、奔驰等车企深化合作+提升配套金额
，有望带来稳定的增长动力；机器人方面，公司与客户从直线和旋转执行器开始布局，且开始研发灵巧手电机等产品，已
经多次向客户送样，项目进展迅速。公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，看好公
司逐步打造成机器人领域平台型供应商。
风险提示：客户销售不及预期、海外竞争加剧。
投资建议：人形机器人产业链核心标的，维持“优于大市”评级。考虑到核心客户的销量波动和行业竞争加剧，下调
盈利预测，并新增28年盈利预测，预计26/27/28年拓普集团归母净利润为33.5/41.0/49.6亿元（原预测26/27年36.7/46.5
亿元），对应EPS为1.93/2.36/2.85元（原预测26/27年2.11/2.67元），维持“优于大市”评级。
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2026-05-04│拓普集团(601689)收入稳定增长，国际化布局加快推进 │东方证券 │买入
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1季度收入保持稳定增长。1季度营业收入66.28亿元，同比增长14.9%；归母净利润5.52亿元，同比减少2.4%；扣非归
母净利润4.73亿元，同比减少2.8%。1季度毛利率19.3%，同比减少0.6个百分点，毛利率略微承压预计主要与原材料成本
增长相关。1季度非利息相关的财务费用同比增加1.07亿元，预计主要受汇兑影响。
汽车业务稳健增长，国际化战略加速推进。1季度特斯拉产量同比增长12.6%，赛力斯汽车产量同比增长48.2%，公司
部分主要客户销量向好带动公司营收增长。公司汽车电子类产品订单持续放量，空气悬挂项目收入快速增长，预计2026年
产能将提升至150万套并进一步拓展主动悬架产品，丰富高端产品矩阵。国际市场方面，公司与Rivian、福特、通用、Ste
llantis、宝马、奔驰等国际主流车企在新能源汽车领域展开全面合作。公司墨西哥一期生产基地已全部投产，公司加速
布局东南亚市场，泰国生产基地预计于2026年上半年投产，实现全产线的境外覆盖，我们预计海外市场是公司汽车业务重
要增长点。
特斯拉机器人量产在即，机器人配套及液冷业务有望贡献新增长点。公司在机器人领域进展较快，目前已建立了平台
化产品矩阵，涵盖执行器、灵巧手、机构件、电子皮肤、传感器等关键领域。马斯克在特斯拉2026一季度财报电话会上表
示，特斯拉OptimusV3预计年中正式对外亮相，Optimus弗里蒙特工厂7-8月启动量产，德州超级工厂将于明年夏季投产。
公司计划持续迭代产品矩阵，未来三年将招聘人形机器人开发人员800-1000人。公司现有四条机器人执行器系统产线，计
划新设执行器和灵巧手电机模组等相关布局工厂，规划产能30万套，预计2027年开始投产。我们认为公司在机器人领域布
局坚定且具备前瞻性，未来机器人业务将打开公司增长空间。公司凭借汽车热管理和IBS等方面技术积累，在数据中心液
冷领域研发出液冷泵、温压传感器、各类流量控制阀、气液分离器、液冷导流板等产品，已与A客户、NVIDIA、META等客
户进行对接。目前公司用于液冷服务器、储能和机器人领域液冷已获得首批15亿元订单，预计未来将贡献更多增量。
预测2026-2028年归母净利润为34.45、41.76、49.65亿元，维持可比公司2026年PE平均估值35倍，目标价69.30元，
维持买入评级。
风险提示
乘用车行业销量低于预期、主要客户销量低于预期、机器人业务进展低于预期、产品价格下降幅度超预期。
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2026-05-01│拓普集团(601689)机器人+液冷接力车端成长 │华泰证券 │买入
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拓普集团发布一季报，2026年Q1实现营收66.28亿元（yoy+14.92%、qoq-23.40%），归母净利5.52亿元（yoy-2.42%、
qoq-32.09%），扣非净利4.73亿元（yoy-2.77%），汇兑波动阶段性压制盈利。我们认为随新产能爬坡，公司盈利有望逐
步向好，液冷、机器人等新兴业务提供中长期成长动力，维持“买入”评级。
Q1营收同比+14.9%，看好车端业务延续增势
26Q1，拓普集团营业收入达66.28亿元，同比增长14.92%，系部分核心客户产销同比表现较好，Q1小米、赛力斯产量
同比分别+27.0%/48.2%。结合年报展望，后续空气悬架有望搭载新势力新车型持续放量、IBS智能刹车等产品启动量产贡
献增长；内饰功能件受芜湖长鹏收购带动有望深化奇瑞产业链配套。我们看好公司发挥Tier0.5平台化优势，支撑车端业
务稳健增长。
汇兑波动暂压制盈利表现
26Q1公司毛利率19.26%，同比-0.63pct，环比-0.71pct；毛利率波动或延续受到公司海外工厂产能爬坡，承受阶段性
成本摊薄压力、原材料成本波动等因素影响。费用方面，Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%/3.14%/5.54%/1.45%
，同比分别-0.22/-0.16/-0.39/+1.35pct，环比分别+0.09/+1.01/+0.79/+0.56pct。费用率环比提升主要与收入规模季节
性回落、保持较高研发投入及汇兑波动导致财务费用增加有关。
“液冷+机器人”多元新兴业务促成长
公司新兴业务成长势头仍然强劲：1）热管理业务：公司已研发出液冷泵、液冷导流板等产品，与海外NVIDIA、META
等客户积极对接。在手液冷服务器/储能/机器人热管理产品首批订单达15亿元。2）机器人业务：公司产品线从直线执行
器拓展至旋转执行器、灵巧手电机及总成，并横向布局躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，构建平台化
产品矩阵，26-27年或成为量产放量的关键时段。此外公司海外产能建设推进顺利，一方面泰国工厂将在26H1建成投产，
波兰二期在筹划中，全球本地化配套能力不断增强，一方面墨西哥工厂有望随北美多客户项目落地迎来盈利释放。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为33.1/40.3/47.7亿元。Wind一致预期下可比公司26EPE均值38.9x，考虑公司
机器人、液冷等新业务拓客速度快，具备较大成长性，给予公司42.9x26EPE，目标价为81.94元（前值72.20元，对应37.8
x26EPE，目标价上调系可比公司估值均值提高）。
风险提示：下游客户产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。
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2026-04-30│拓普集团(601689)收入稳健增长，机器人+液冷双轮驱动 │国盛证券 │买入
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事件：2026年Q1，公司实现收入66亿元，同比+15%，归母净利润5.5亿元，同比-2%。
Q1收入稳健增长，盈利受汇兑损失影响。从下游来看，2026Q1，中国汽车销量705万辆，同比-6%，新能源汽车销量29
6万辆，同比-4%，渗透率达42%。受益于客户结构优秀，公司收入稳健增长。盈利能力方面，2026Q1，公司销售毛利率19.
3%，环比-0.7pct，同比-0.6pct，销售净利率8.4%，环比-1.1pct，同比-1.5pct，其中汇兑损失影响约0.73亿元，2025Q4
约为0.49亿元，2025Q1影响约为-0.34亿元。此外，公司墨西哥一期项目已投产，波兰工厂二期在筹划中，同时泰国生产
基地将于2026年上半年建成投产，实现全产品线的境外覆盖，进一步拓展国际业务。
建立独立架构聚焦优质资源，加速机器人产品品类拓展。机器人的运动执行器单机价值约数万元人民币，市场空间广
阔。公司与客户的合作始于直线执行器，在获得客户认可后，顺势延伸至旋转执行器及灵巧手电机等核心部件的研发，并
已完成多轮送样。同时，公司横向拓展至机器人躯体结构件、传感器、足部减震器及电子柔性皮肤等关键领域，加速构建
全覆盖的机器人业务平台化产品矩阵。目前公司已拆分设立机器人执行器事业部，建立独立管理架构，配置优秀专业团队
，同时整合各项优势资源，实现业务聚焦，为机器人业务快速发展提供战略保障。
全面构建热管理研发制造能力，切入液冷行业打造增长新动力。公司将热管理技术及产品，应用于液冷服务器、储能
、机器人等行业，并取得首批订单15亿元
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