研报评级☆ ◇601688 华泰证券 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.41│ 1.70│ 1.82│ 2.19│ 2.37│ 2.45│
│每股净资产(元) │ 16.91│ 18.10│ 19.24│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 7.12│ 8.01│ 7.92│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 12750.63│ 15351.16│ 16383.50│ 19796.00│ 21421.00│ 22074.00│
│营业收入(百万元) │ 36577.59│ 41466.37│ 35809.92│ 41303.00│ 44854.00│ 46245.00│
│营业利润(百万元) │ 14687.32│ 15568.79│ 18384.37│ 22155.00│ 24081.00│ 24816.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 买入 维持 --- 2.19 2.37 2.45 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│华泰证券(601688)2025年年报点评：扣非净利润同比增长80%，国际业务收入 │东吴证券 │买入
│仍较高 │ │
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事件：华泰证券发布2025年年报，公司2025年实现营业收入358.1亿元，同比+6.8%；归母净利润163.8亿元，同比+6.
7%；对应EPS1.73元，ROE9.2%，同比持平。第四季度实现营业收入86.8亿元，同比-7.8%，环比-20.4%；归母净利润36.5
亿元，同比+29.0%，环比-29.6%。2024年三季度公司出售Assetmark实现62.29亿元投资收益，若剔除该非经常性收益，20
25年营业收入同比增长31%，净利润同比增长80%。公司出售Assetmark后，国际业务收入有所下滑，2025年公司国际业务
收入占比约17%（2024年约35%），仍贡献较高收入。
经纪业务同比增长，财富管理头部优势仍突出：2025年实现经纪业务收入91.2亿元，同比+41.5%，占营业收入比重25
.5%。2025年全市场日均股基交易额2.05万亿元，同比+69.7%。2025年末公司两融余额1860亿元，同比+40%，市场份额7.3
%，较年初+0.2pct。2025年公司金融产品保有数（除“天天发”）1.7万只，非货金融产品销售规模6733亿元；2025年末
基金投顾业务规模306亿元，同比显著增长。
投行业务显著修复，境内境外股权承销规模大幅提升：2025年实现投行业务收入31.0亿元，同比+47.8%。境内股权主
承销规模667.1亿元，同比+21.5%，排名第6；其中IPO9家，募资规模163亿元；再融资31家，承销规模505亿元。境内债券
主承销规模13460亿元，同比+5.1%，排名第4；其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为6765亿元、2462亿元、2
362亿元。截至2025年末，境内IPO储备项目25家，排名第5，其中两市主板10家，创业板6家，科创板9家。2025年完成港
股IPO保荐数位居第3，在港股市场前十大IPO项目中参与8单。
资管业务收入有所回落，资管规模仍稳健增长：2025年实现资管业务收入18.0亿元，同比-56.6%，收入下滑主要是出
售了Assetmark导致收入减少。截至2025年末资产管理规模7085亿元，同比+27.4%。
2025年自营业务投资净收益大幅提升：2025年投资净收益（含公允价值）138.3亿元，同比-4.1%；Q4单季度投资净收
益（含公允价值）36.1亿元，同比+46.6%。剔除2024年Assetmark出售带来的一次性投资收益后，2025年投资净收益同比
增长69%。
盈利预测与投资评级：我们小幅调整此前盈利预测，预计公司2026/2027年归母净利润分别为198/214亿元（前值201/
210亿元），预计2028年归母净利润为221亿元，分别同比增长21%/8%/3%。当前市值对应2026-28年PB估值分别为0.74/0.6
9/0.65倍。维持“买入”评级。
风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。
【5.机构调研】 暂无数据
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