研报评级☆ ◇601688 华泰证券 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 8 2 0 0 0 10
2月内 22 5 0 0 0 27
3月内 22 5 0 0 0 27
6月内 22 5 0 0 0 27
1年内 22 5 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.41│ 1.70│ 1.82│ 2.09│ 2.29│ 2.50│
│每股净资产(元) │ 16.91│ 18.10│ 19.24│ 21.58│ 23.26│ 25.26│
│净资产收益率% │ 7.12│ 8.01│ 7.92│ 9.46│ 9.67│ 9.75│
│归母净利润(百万元) │ 12750.63│ 15351.16│ 16383.50│ 19311.13│ 21384.03│ 23437.90│
│营业收入(百万元) │ 36577.59│ 41466.37│ 35809.92│ 41112.42│ 44868.94│ 48630.89│
│营业利润(百万元) │ 14687.32│ 15568.79│ 18384.37│ 22010.11│ 24471.11│ 26562.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-17 买入 维持 25 2.11 2.33 2.53 中信建投
2026-05-09 买入 维持 --- 2.09 2.25 2.60 华源证券
2026-05-08 增持 维持 21.42 2.15 2.32 2.54 华创证券
2026-05-07 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-05-06 买入 维持 --- 2.02 2.26 2.47 招商证券
2026-05-01 买入 维持 --- 2.06 2.23 2.34 方正证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.21 2.42 2.69 开源证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.08 2.32 2.46 西部证券
2026-04-30 增持 维持 27 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 买入 维持 --- 2.03 2.23 2.41 申万宏源
2026-04-15 买入 维持 --- 2.13 2.27 2.52 华源证券
2026-04-09 增持 维持 --- 1.75 1.86 --- 中原证券
2026-04-06 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-04-04 买入 维持 --- 2.06 2.23 2.34 方正证券
2026-04-03 买入 维持 --- 2.07 2.28 2.46 天风证券
2026-04-03 买入 维持 25.34 2.09 2.28 2.47 中信建投
2026-04-02 未知 未知 27 --- --- --- 中金公司
2026-04-02 增持 维持 21.43 2.15 2.32 2.54 华创证券
2026-04-01 买入 维持 24.99 2.13 2.31 2.49 国泰海通
2026-04-01 买入 维持 --- 2.02 2.26 2.47 招商证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.00 2.15 2.20 中航证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.03 2.23 2.41 申万宏源
2026-03-31 增持 维持 --- 2.00 2.21 2.46 国信证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.08 2.32 2.46 西部证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.21 2.42 2.69 开源证券
2026-03-31 买入 维持 25.32 2.35 2.72 2.99 广发证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.19 2.37 2.45 东吴证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.16 2.33 2.51 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-17│华泰证券(601688)业绩符合预期，资负扩表驱动利润大增 │中信建投 │买入
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核心观点
华泰证券2026年一季度业绩表现亮眼，实现营业总收入104.22亿元、归母净利润48.00亿元，同比分别增长41.48%和3
1.79%。公司扩表力度凸显，剔除客户资金后总资产同比大幅扩容，杠杆水平稳步提升。业务端全面向好，自营收益率边
际修复，两融市占率同比提升；经纪、投行业务收入同比高增，资管业务稳步增长，轻重资本业务协同发力，彰显公司强
劲的经营韧性与综合竞争力。
事件
4月30日，华泰证券发布业绩报告。
简评
华泰证券2026年一季度实现营业总收入104.22亿元、归母净利润48.00亿元、同比增速分别为41.48%和31.79%。
扩表力度凸显，总资产实现同比大幅扩容。剔除客户资金后总资产8757亿元，同比新增2735亿元；净资产2114亿元，
同比增加161.4亿元。杠杆倍数升至4.14倍，同比+1.06倍；计息负债余额5030亿元，环比新增524.2亿元。
经纪投行表现亮眼、同比高增，资管业务稳步前行。经纪业务收入29.1亿元，环比+15%、同比+50.5%；同期市场日均
成交额25826.5亿元，环比+30.8%。投行业务收入8.6亿元，环比回落2.9亿元、同比增加3.2亿元。资管业务收入4.8亿元
，环比增0.4亿元、同比增0.6亿元。
自营收益率边际修复，两融市占率同比提升。重资本业务合计净收入55.9亿元，非年化净收益率0.7%。分项来看：1
）自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营投资净收益）合计45.2亿元，单季度自营收益率1%，环比、同比均
提升0.1pct。
同期主动股票基金平均收益率-1.29%，纯债基金平均收益率0.71%。2）信用业务利息收入40.5亿元，环比增加1.73亿
元；两融规模1872亿元，环比增11.6亿元，市占率7.18%，同比+0.21pct。3）股票质押业务买入返售金融资产余额225亿
元，环比新增49.2亿元。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年营业总收入分别为416.00/457.52/495.22亿元，同比增速+16.2%/+10.0%/+8.
2%，实现归母净利润191.25亿元/211.38亿元/229.65亿元，EPS分别为2.11元/2.33元/2.53元每股，截至2026/5/13日，动
态PE分别为9.24x/8.36x/7.69x，看好公司中长期壁垒，维持“买入”评级。
风险分析
资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、
货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。
二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提
升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务，但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限
等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。
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2026-05-09│华泰证券(601688)投资收益大幅增长，所得税率略微影响净利润增速 │华源证券 │买入
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事件：华泰证券发布2026年一季报。2026Q1公司实现营收/归母净利润104.22亿元/48.00亿元，同比+41%/+32%，加权
平均ROE为2.61%，同比+0.51pct。2026Q1末，公司归母净资产达2114.07亿元，相比年初+2.16%，杠杆率（剔除客户资金
口径）达4.39倍，相比年初+0.35，整体业绩符合预期。
点评：
收入端：经纪、投行和投资业务收入增速亮眼。从报表口径来看，26Q1经纪业务/投行业务/资管业务/利息净收入/（
投资收益+公允价值变动损益）分别为29.13/8.61/4.80/10.71/52.31亿元，yoy+51%/+59%/+13%/+11%/+49%，占总营收比
重分别为28%/8%/5%/10%/50%。
1、受益于26Q1交投活跃，经纪业务收入实现高增。26Q1A股日均交易额同比增长约77%，受益于市场成交活跃，公司
经纪业务手续费净收入同比+51%。
2、投行收入高增59%，港股IPO承销表现强势。26Q1投行业务手续费净收入为8.61亿元，同比+58.9%。26Q1，公司A股
股权承销金额为60.68亿元（首发+增发+配股+优先股+可转债+可交债口径，发行日口径），同比-21%；26Q1港股IPO承销
金额为130.53亿港元，同比+322%，行业排名第2（上市日口径）。我们认为，公司26Q1投行业务收入高增或主要来源于港
股IPO项目承销金额高增，公司参与承销的主要港股IPO项目为东鹏饮料、天数智芯、兆易创新、鸣鸣很忙、埃斯顿、广合
科技、先导智能等。
3、投资收益表现较优，预计自营固收资产扩张较快。投资规模方面，26Q1末交易性金融资产规模达4438亿元，相比
年初+17%，扩表速度较快，我们预计主要系自营固收资产配置力度较大（26Q1末自营非权益类证券及其衍生品/净资本为3
29.53%，相比25年末提升24pct）。根据我们测算，26Q1金融工具投资收益率（年化）为4.26%，同比+0.76pct，投资收益
率表现较优。
4、资管手续费净收入和利息净收入平稳增长。26Q1利息净收入为10.71亿元，同比+11%；资管业务手续费净收入为4.
80亿元，同比+13.4%。
管理费用率同比-1.2pct，所得税率同比+6.1pct。26Q1公司营业成本/营业收入占比同比-0.17pct至43.65%，主要系
管理费用率同比-1.21pct至41.41%，但26Q1公司所得税率同比+6.1pct至18.05%，略微影响公司净利润增速，而所得税率
的增加主要是因为应税收入增加。
前十大股东中，中国证券金融股份有限公司减持0.18亿股。26Q1末，中国证券金融股份有限公司持股数量由25年末的
1.53亿股减少为1.35亿股，持股比例环比-0.19pct至1.50%。
展望26年，看好公司26年国际业务增长和AI战略赋能。1）25年公司国际业务收入为59亿元，剔除24年处置子公司一
次性损益影响后同比增速为23.82%，在总营收中占比达16.5%。公司年初已顺利完成100亿港元H股可转债发行，有利于境
外子公司的发展，我们看好公司境外FICC做市业务、股权衍生品和财富管理业务的发展。2）公司坚定AI战略和科技赋能
，中长期有望推动全链条业务效率提升：降本方面，25年公司管理费用率44.8%，同比-7.2pct；增效方面，25年公司率先
推出AI原生投资工具“AI涨乐”，巩固财富管理领先优势，预计后续公司有望在投研、投行、交易等重点价值场景不断突
破，形成AI驱动增长的新优势。
盈利预测与评级：我们看好公司在科技战略下AI驱动全业务线增长，预计公司2026-2028年归母净利润分别为197/223
/256亿元，同比增速分别为20.2%/13.3%/14.6%，当前股价对应的PB分别为0.78/0.70/0.65倍。鉴于看好公司国际业务发
展和AI战略赋能，我们对公司维持“买入”评级。
风险提示：资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险
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2026-05-08│华泰证券(601688)2026年一季报点评：扩表成效初显，各业务线收入稳步增长│华创证券 │增持
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事项：
华泰证券发布2026年一季报。剔除其他业务收入后营业总收入：103亿元，同比+40.7%。归母净利润：48亿元，环比+
11.5亿元，同比+31.8%。
点评：
杠杆抬升驱动ROE同比改善，净利润率同比回落。公司报告期内ROE为2.3%，同比+0.4pct，环比+0.5pct。杜邦拆分来
看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为4.14倍，同比+1.06倍，环比+0.3倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为1.2%，同比持平。
3）公司报告期内净利润率为46.7%，同比-3.2pct。
扩表力度显著，总资产同比大幅扩张。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为8757亿元，同比+2735亿元，净
资产：2114亿元，同比+161.4亿元。杠杆倍数为4.14倍，同比+1.06倍。公司计息负债余额为5030亿元，环比+524.2亿元
。
自营收益率小幅改善，两融市占率同比提升。公司重资本业务净收入合计为55.9亿元，重资本业务净收益率（非年化
）为0.7%。拆分来看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为45.2亿元。单季度自营收益率
为1%，环比+0.1pct，同比+0.1pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为-1.29%，环比+0.8pct，同比-
4.57pct。纯债基金平均收益率为+0.71%。环比+0.2pct，同比+0.9pct。
2）信用业务：公司利息收入为40.5亿元，环比+1.73亿元。两融业务规模为1872亿元，环比+11.6亿元。两融市占率
为7.18%，同比+0.21pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为225亿元，环比+49.2亿元。
经纪投行同比高增，资管稳步增长。经纪业务收入为29.1亿元，环比+15%，同比+50.5%。对比期间市场期间日均成交
额为25826.5亿元，环比+30.8%。投行业务收入为8.6亿元，环比-2.9亿元，同比+3.2亿元。资管业务收入为4.8亿元，环
比+0.4亿元，同比+0.6亿元。
监管指标上，公司风险覆盖率为310.5%，较上期+11.8pct（预警线为120%），其中风险资本准备为333亿元，较上期+
5.2%。净资本为1034亿元，较上期+9.4%。净稳定资金率为152.6%，较上期+9.7pct（预警线为120%）。资本杠杆率为13%
，较上期-0.3pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为42.8%，较上期-14pct（预警线为80%）。自营
非权益类证券及其衍生品/净资本为329.5%，较上期+24pct（预警线为400%）。
投资建议：公司作为科技驱动型综合券商，凭借数字化平台赋能带来的低成本获客优势与资产负债管理能力，有望在
资本市场改革深化进程中持续扩大市场份额。结合财报，我们预计华泰证券2026/2027/2028年EPS为2.15/2.32/2.54元人
民币，BPS分别为20.4/21.81/23.42元人民币，当前股价对应PB分别为0.95/0.89/0.83倍，加权平均ROE分别为10.83%/10.
99%/11.22%。参考公司历史估值，结合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们维持华泰证券2026年1.05倍PB估值预期
，目标价21.42元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
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2026-05-07│华泰证券(601688)2026一季报点评：业务全线回暖，自营扩表提速 │长江证券 │买入
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事件描述
华泰证券发布2026年一季报，报告期内实现营业总收入104.2亿元，同比+41.5%，实现归母净利润48.0亿元，同比+31
.8%，加权平均净资产收益率同比+0.51pct至2.61%。
事件评论
业务全线回暖，盈利能力表现亮眼。2026年一季度，华泰证券实现营收、归母净利润分别为104.2、48.0亿元，同比
分别+41.5%、+31.8%，加权ROE为2.61%，同比+0.51pct。分业务条线来看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为29
.1、8.6、4.8、10.7、52.3亿元，同比分别+50.5%、+58.9%、+13.4%、+11.0%、+49.2%。公司各条业务线全面回暖，自营
收益表现亮眼。
经纪业务随市高增，平台流量持续提升。2026年一季度，市场日均成交额2.58万亿元，同比+69.3%，两融余额为2.61
万亿元，同比+36.0%，公司经纪及两融业务随市高增，经纪业务收入同比+50.5%，融资余额较年初+0.6%至1872亿元，测
算市场份额为7.18%，较年初-0.19pct。3月末旗下证券类APP涨乐财富通月活数为1234万人，较年初+1.8%，测算市场份额
为7.0%，较年初+0.06pct，市场份额持续提升。
自营加快扩表，投资收益韧性较强。2026年一季度，股、债市整体震荡，中债总全价指数上涨0.1%，万得全A下跌1.2
%。截至2026Q1末，公司金融资产规模为5399亿元，较年初+11.7%，加快扩表节奏。Q1实现投资收益52.3亿元，同比+49.2
%，测算静态年化投资收益率4.9%，同比+0.4pct，市场震荡中公司自营投资韧性较强。
股权再融资显著回升，债券承销份额平稳。一季度股权融资市场有所放宽，市场IPO、再融资规模分别为258.8、2279
.0亿元，同比分别+57.1%、+64.7%，公司26Q1未有IPO项目落地，再融资承销规模为454.9亿元，去年同期61.3亿元。一季
度公司债券承销规模3316亿元，同比+13.8%，市场份额为9.81%，同比-0.05pct，公司债券承销市场份额平稳。
大资管布局领先，直投&另类子公司扭亏为盈。1）2025年末公司资管AUM为7085亿元，同比+27.4%，2025年华泰资管
子公司实现归母净利润为11.42亿元，同比+29.6%。2）直投子公司华泰紫金、另类子公司华泰创新实现归母净利润分别为
8.0、4.7亿元，去年同期分别亏损-5.9、-1.3亿元。3）公司旗下公募子公司南方、华泰柏瑞基金非货管理规模分别较年
初+28.0%、+31.5%至8742、7618亿元，2025年分别实现净利润27.1、4.5亿元，同比分别+15.0%、-37.7%。
华泰证券近期上线了AI涨乐，以AI赋能构建全新的智能化服务生态，公司在财富管理及金融科技领域的领先布局有望
持续带来正向效应。预计公司2026-2027年实现归母净利润分别为222.1、260.5亿元，同比分别+35.6%、+17.3%，对应的P
B分别为0.89、0.78倍。
风险提示
1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。
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2026-05-06│华泰证券(601688)自营好于预期，持续扩表 │招商证券 │买入
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1Q26公司营业收入为104亿，同比+41%；归母净利润为48亿，同比+32%。年化ROE为10.4%，较25年+1.2pct；经营杠杆
为4.53倍，扩表力度较大。
自营好于预期，持续扩表。1Q26公司营业收入为104亿，同比+41%，环比+20%；归母净利润为48亿，同比+32%，环比+
31%。1Q26末，公司总资产为1.23万亿，较年初+14%；归母净资产为2114亿，较年初+2%。年化ROE为10.4%，较25年+1.2pc
t；经营杠杆为4.53倍，扩表力度较大。自营/经纪/信用/投行/其他/资管收入占主营收入比重分别为39.8%/28.5%/10.5%/
8.4%/8.1%/4.7%，同比分别为+4.1/+1.9/-2.8/+1.0/-3.1/-1.1pct。
收费类业务：经纪弹性充足，投行回暖，净值回升支撑资管稳增。
（1）经纪弹性充足。1Q26经纪收入为29亿，同比+50%，环比+15%；涨乐财富通用户规模和增长势头良好，一季度平
均MAU为1234万人；1Q26末，公司代理买卖证券款为2962亿，较年初+23%。公司率先推出AI原生应用“AI涨乐”，期待数
智化转型成果。
（2）投行回暖。1Q26投行收入为8.6亿，同比+59%，环比-25%。按照发行日计，1Q26公司境内再融资募集资金443亿
，同比+411亿，市占率为22.46%，同比+18.5pct，行业排名上升至第3；境内债券承销金额为3316亿，同比+14%，市占率
为9.81%，同比-0.1pct，行业排名维持第3。
（3）净值回升支撑资管稳增。1Q26资管收入为4.8亿，同比+13%，环比+8%。25年末，公司集合/单一/专项/公募资管
AUM较年初分别增长114%/5%/15%/31%，预计1Q26资管规模增长延续良好势头支撑收入。旗下公募方面，1Q26末南方基金/
华泰柏瑞非货AUM为7721/5189亿，环比-956/-2113亿，其中非货ETF环比-1312/-2179亿。
资金类业务：客需交易和债权OCI兑现支撑自营高增，信用平稳。
（1）客需交易和债权OCI兑现支撑自营高增。1Q26自营收入为41亿，同比+57%，环比+49%。1Q26末，公司TPL/债权OC
I/权益OCI/衍生金融资产分别为4438/363/148/146亿，较年初+17%/-19%/+1%/+28%；权益类/净资本和固收类/净资本分别
为42.82%和329.53%，较年初-14.0pct/+24.0pct。
（2）信用平稳。1Q26利息净收入为11亿，同比+11%，环比-5%。1Q26末，融出资金为1872亿，较年初+0.6%，市占率
为7.18%，较年初-0.15pct。
投资建议：维持“强烈推荐”评级。公司具备前瞻战略布局，依托长期的科技高水位投入、优质的高净值客群、以及
指数产品领先布局优势，看好公司数字化财富管理服务水平和客需驱动的投资盈利能力进一步提升。股融常态化在途，政
策鼓励并购重组、提供业务新增量，投行业务高弹性可期。自营方面，方向性自营整体表现稳健，衍生品需求火热驱动公
司扩表。此外，海外业务纵深突破，业绩或进入兑现期。考虑到市场火热、市场风偏向好，利好券商多数板块。公司作为
头部券商有望优先受益、业绩持续向好。我们预计公司26/27/28年归母净利润至183亿元/204亿元/223亿元，同比+12%/+1
2%/+9%。
风险提示：政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。
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2026-05-01│华泰证券(601688)1Q26业绩点评：各业务线均衡增长，投资扩表显著 │方正证券 │买入
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事件：4月29日，华泰证券公布2026年一季报。1Q26华泰证券实现营业收入104.2亿/yoy+41.5%；实现归母净利润48.0
亿/yoy+31.8%；1Q26年化加权平均ROE10.44%/yoy+2.04pct。
各业务线均实现双位数增长。分业务看，公司1Q26经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入29.1、
8.6、4.8、10.7、40.6亿元，分别同比+50%、59%、+13%、+11%、+57%，收入占比分别为29%、8.4%、4.7%、10%、40%。
显著扩表，投资收益率同比提升。公司1Q26末总资产12254亿/较年初+13.7%，期末经营杠杆4.40x/较年初+0.35x。投
资业务方面，公司期末投资资产规模5545亿/较年初+12.1%，期末投资杠杆2.62x/较年初+0.23x，测算1Q26年化投资收益
率3.09%/yoy+0.35pct，年化负债成本2.34%/yoy-0.33pct。
市场交投活跃度进一步提升，驱动公司经纪业务、信用业务收入增长。经纪业务方面，1Q26市场日均股基成交额3.15
万亿/yoy+77.3%，驱动公司经纪业务收入实现高增。信用业务方面，1Q26全市场日均融资融券余额2.66万亿/yoy+42.0%，
公司1Q26末融出资金规模1836亿/较年初+0.4%/yoy+37.4%，两融规模稳步扩张。
股权承销高增驱动投行业务收入高增，资管业务增长稳健。投行业务方面，1Q26公司股权承销规模大幅增长，1Q26实
现股权承销规模443亿/yoy+838.5%，债承规模稳健增长，1Q26实现债券承销规模3367亿/yoy+11.0%。资管业务方面，南方
基金（公司持股41.16%）1Q26末非货基金规模7221亿/yoy+14.1%，华泰柏瑞基金（公司持股49%）1Q26末非货基金规模518
9亿/yoy-6.0%
投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E华泰证券归母净利润分别为200、216、225亿元，同比+22.2
%、+7.8%、+4.4%。4/30收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为0.92x、0.85x、0.79x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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2026-04-30│华泰证券(601688)2026年一季报点评：科技赋能经纪领跑，投资业务持续兑现│西部证券 │买入
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事件：华泰证券发布2026年一季报，2026Q1公司分别实现营业收入和归母净利润104.22、48.00亿元，同比分别+26.6
%、+31.8%，环比分别+20.0%和+31.5%。2026Q1公司加权平均ROE同比+0.44pct至2.5%；剔除客户资金后经营杠杆为4.4倍
，较年初+8.7%，扩表持续。2026Q1公司管理费用同比增长37.5%，收入扩张下管理费率同比-1.07pct至41.8%。
经纪投行优势突出，收费类业务全面增长。收费类业务方面，2026Q1公司实现经纪、投行和资管净收入分别为29.13
、8.61和4.80亿元，同比分别+50.5%、+58.9%和+13.4%。2026Q1A股ADT同比+69.3%，公司较早布局数字化领域，凭借广泛
的经纪客户基础，在市场成交放量下经纪业务形成重要业绩支撑。投行业务，2026Q1H股IPO募集资金同比+488.8%至1099
亿港元，公司在H股IPO承销规模同比+197.5%至111亿港元，截至2026/4/29，港股IPO排队项目中公司位列全市场第3，厚
增国际投行竞争力。截至2026Q1末，公司旗下公募南方基金和华泰柏瑞基金非货AUM较年初分别-9.7%、-27.2%，排名市场
第5、第13，在ETF方面布局领先、优势突出，有望持续受益于公募基金的被动化发展。
投资业务驱动收入高增，国际化布局持续推进。资金类业务方面，2026Q1公司实现利息净收入、投资业务收入分别为
10.71、47.69亿元，同比分别+11%、+43.3%。截至2026Q1，公司融出资金市占率为7.18%，较年初-0.15pct，买入返售金
融资产较年初+27.9%至225亿元，推动利息收入增长。公司金融资产投资规模较年初+11.7%至5399亿元，其中TPL、其他债
权投资分别较年初+17%、-19.1%，衍生金融资产较年初+27.6%至146亿元。公司2026年发行的H股可转债将为境外业务发展
补充营运资金，国际一流投行建设持续深化中。
看好财富+科技优势下公司业绩的持续兑现。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为188.11、209.09、221.86亿
元，同比分别+14.8%、+11.2%、+6.1%，对应4月29日收盘价的PB估值为0.90、0.81、0.74倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。
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2026-04-30│华泰证券(601688)全线高增、持续扩表 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩符合我们预期
华泰1Q26收入及归母净利润分别同比+41%/+32%、环比+20%/+31%至104.2/48.0亿元，单季度年化平均ROE同比/环比+1
.6ppt/+2.1ppt至9.2%。期末总资产较年初+14%至1.23万亿元，调整后杠杆率较年初+0.35x至4.39x。
发展趋势
手续费业务：全线同比高增，港股投行表现亮眼。1）1Q26经纪业务净收入同比+50%/环比+15%至29.1亿元（vs全市场
股基交易额同比+75%/环比+29%）。2）投行业务净收入同比+59%/环比-25%至8.6亿元，其中A股IPO/港股IPO/境内企业主
体债承销额分别-100%/+230%/+20%，市场份额-9ppt/-7ppt/+1ppt至0%/9%/6%。3）资管业务净收入同比+13%/环比+8%至4.
8亿元。
重资本业务：扩表增厚投资净收入。1）1Q26投资业务收入（含投资收益、公允价值变动、汇兑损益、剔除对联营和
合营企业的投资收益）同比+57%/环比+49%至40.6亿元。拆分看，金融资产规模同比+43%，交易性金融资产/其他权益工具
投资/其他债权投资，较年初分别+17%/+1%/-19%；对应综合投资收益率同比+0.4ppt/环比+0.9ppt至3.2%。2）利息净收入
同比+11%/环比-5%至10.7亿元。有息负债规模环比+12%至5,030亿元，支持扩表，主要是长期有息负债（应付债券+长期借
款）规模环比+19%。
盈利预测与估值
公司国际业务的增长潜力较大，我们维持26e/27e净利润195/213亿元。当前A股交易于26e/27e0.9x/0.8xP/B、港股0.
7x/0.6xP/B，维持A股目标价27.0元及跑赢行业评级、对应1.3x/1.2x26e/27eP/B及40%上行空间，维持H股目标价23.7港币
及跑赢行业评级、对应1.0x/0.9x26e/27eP/B及43%上行空间（PB均剔除永续债）。
风险
权益市场大幅波动；政策风险。
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2026-04-30│华泰证券(601688)2026年一季报点评：Q1营收同比+41%，金融扩表超预期 │开源证券 │买入
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Q1营收同比+41%，金融扩表超预期，成本计提和所得税拖累业绩
2026Q1营收/归母净利润104/48亿元，同比+41%/+32%，营收符合我们预期，净利润低于预期，主因业务及管理费成本
计提+所得税高于预期，年化加权平均ROE
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