研报评级☆ ◇601678 滨化股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.19│ 0.11│ 0.11│ 0.39│ 0.48│ 0.74│
│每股净资产(元) │ 5.54│ 5.53│ 5.60│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.36│ 1.93│ 1.96│ 6.40│ 7.60│ 11.00│
│归母净利润(百万元) │ 383.11│ 219.25│ 225.28│ 806.00│ 991.00│ 1531.00│
│营业收入(百万元) │ 7305.90│ 10228.06│ 14836.44│ 16262.00│ 17121.00│ 18182.00│
│营业利润(百万元) │ 481.30│ 155.62│ 335.69│ 1066.00│ 1309.00│ 2019.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-04 买入 未知 9.14 0.39 0.48 0.74 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-04│滨化股份(601678)2025年年报点评：项目达产顺利，多种产品产量创历史新高│国泰海通 │买入
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本报告导读：2025年，公司业绩同比持平，多种产品产量创历史新高
投资要点：给予“增持”评级。2026年受中东冲突影响，化工品价格涨幅较大。我们调整公司2026-2028年EPS预测值
为0.39、0.48、0.74元。2026年BPS预测值为6.09元，参考可比公司估值，给予公司2026年1.5倍PB，上调目标价至9.14元
。
公司发布2025年年报。2025年，公司实现营业收入148.36亿元，同比增长45.06%；实现归母净利润2.25亿元，同比增
长2.75%。产品生产方面，公司多种产品产量创历史新高。滨城基地各生产装置均实现安稳长满优运行，液碱、固碱、氯
丙烯、三氯乙烯、四氯乙烯、环氧氯丙烷6种产品产量创历史新高。四氯乙烯、氯丙烯、粒碱装置连续运营天数创新高。
大机组并网后通过灵活调整运行方式及电力交易策略，实现良好效益。滨华新材料公司丙烯、环氧丙烷、MTBE、液氨、异
丁烷、聚醚产品超额完成全年产量目标任务，PDH首个运行周期产量超过100万吨，聚醚板块业务产销突破8万吨，均创历
史新高。圆满完成PDH、合成氨装置首次大修。MTBE产品集港出口实现突破，成功打通首单丁烷-MTBE进料加工流程。沾化
基地全年原盐产量保持历史高位。
科技研发方面，公司新产品研发取得较大进展。2025年，公司完成PPS低氯级、涂料级产品开发，PIB、催化剂等研发
取得突破。特种苯氧树脂成功通过下游客户测试。完成湿电子化学品提纯平台、催化湿式氧化反应中试平台搭建，为产品
技术开发提供了有力支撑。石化事业部PO/MTBE装置副产物回收工艺研发成功制备丙酮优等品；特种化学品事业部电子级
氯气中试项目通过专家验收，成功申报山东省中央引导地方科技发展项目。
风险提示：行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-18│滨化股份(601678)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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1、2025年公司在科创平台搭建、人才培育及品牌影响力方面做了哪些工作？
答:您好！2025年，公司坚持“科技驱动、向上突围”发展理念，全方位激活科创驱动效能。3月26日重磅发布“北鲲
青年科学家奖”，当年12月底完成评选，由九名院士组成评委会，共评选出“北鲲青年科学家奖”5名、潜力奖10名、入
围奖8名。聚焦高端化工、新材料、新能源、生物医药、高端装备制造、人工智能等领域，着力培育具有颠覆性创新能力
的青年科学家，构建科技赋能产业发展的生态体系。同时承办“科技外交官滨州行”与“科创中国北鲲科创篇”活动，有
效提升了企业科创影响力和品牌知名度。谢谢！
2、公司下一步怎么回报中小股东？
答:您好！一方面，公司将坚持“新能源+化工”耦合路径，践行绿色低碳发展理念，加快推进北鲲计划实施和国际化
布局，切实提升公司经营质量和盈利能力；另一方面，公司将通过中期分红增加现金分红频次，维持较高分红水平，提升
投资者获得感，充分分享公司经营成果。谢谢！
3、滨化大股东下一步的增持计划是什么？
答:您好！公司第一大股东和宜投资已于2026年2月28日披露了增持计划，拟在12个月内通过集中竞价交易方式增持公
司股份，增持总金额不低于人民币8,500万元（含），不超过人民币16,667万元（含），资金来源为银行专项贷款及自有
资金。谢谢！
4、滨化有哪些核心竞争力？
答:您好！公司核心竞争力主要体现在以下几方面：多元融合的产品生态系统，巩固行业领先地位；拥有卓越的科技
创新实力，构筑技术护城河；具备独特的“能源+原材料+港口+数字工厂”一体化运营模式；拥有极富战略远见和深厚产
业经验的管理团队；具有稳健可靠、高效协同的管理体系。谢谢！
5、公司未来发展战略是什么？
答:您好！“十五五”期间，我们实施“北鲲”战略规划，围绕“科技、绿色、国际”构建战略举措，致力于把公司
打造为国际化科技型化工行业头部企业和零碳示范企业。谢谢！
6、公司港股上市的目的是什么？目前进展？融资用于什么项目？
答:您好！为深入推进公司全球化战略布局，加快海外业务发展，提升公司的国际品牌形象及综合竞争实力，公司启
动了港股上市相关工作。目前公司赴港上市已获得中国证监会备案，尚需取得香港证券及期货事务监察委员会和香港联合
交易所有限公司等相关政府机关、监管机构、证券交易所的批准、核准。本次发行H股所募集资金主要用于源网荷储项目
建设、研发沿产业链下游延伸的高附加值产品、建设高端电子化学品生产项目、拓展海外销售与服务网络等。谢谢！
7、滨化发起的北鲲战略，有哪些进展？
答:您好！作为北鲲计划的重要组成部分，公司260MW源网荷储一体化项目获得了电网接入批复并顺利完成EPC招标，
建成后年发电4.24亿度，实现北海60%绿电直供。碳四下游高附加值产品一体化项目（10万吨异丁烯和3万吨二异丁烯）顺
利完成中交。阳信高端电子化学品生产基地项目（年产1.7万吨蚀刻液和剥离液）已完成主要建筑物主体施工。谢谢！
8、公司下一步准备如何提升市值表现？
答:您好！下一步公司将从以下几方面着手提升市值表现：（1）提升经营质量，加快向绿色低碳、高端新材料制造转
型。重点建设260MW源网荷储一体化、24万吨/年聚醚多元醇等项目，确保碳四下游高附加值产品项目一次开车成功，继续
提升电子化学品产能，丰富品类。深挖装置潜力，优化产品结构，加强市场研判，加快拓展MTBE国际市场，发挥期货交割
库优势。（2）加快发展新质生产力：加大研发投入，攻关高端聚合材料、合成生物等领域。AI+化工深度融合，利用大数
据、AI等技术提升运营效率和安全水平。（3）提升投资者回报：坚持积极稳健的分红政策，每年两次现金分红（年度末
期和中期），增强分红稳定性、及时性和可预期性，与股东共享发展成果。（4）加强投资者沟通：提升信披质量，聚焦
主业进展、战略落地、经营成果及ESG实践。建立常态化沟通机制，定期举办业绩说明会，依托上证e互动、热线、调研等
方式保障中小股东知情权。（5）强化“关键少数”责任：督促董事高管严守合规底线，组织专业培训，优化薪酬考核体
系，鼓励大股东通过增持传递信心。谢谢！
9、公司在绿色转型发展方面有何进展？
答:您好！公司以“新能源+化工”深度耦合为发展路径，充分利用滨州北部丰富的风光资源，实现能源绿电替代，加
快公司绿色低碳转型发展，公司投资14.21亿元建设源网荷储一体化项目。该项目为山东省首批源网荷储一体化项目试点
之一，包括160MW风电、100MW光伏电站，配置130MW/260MWh储能装置，以及110kV升压站（包含智慧能源综合调度管控中
心等）。该项每年可实现绿电直供4.24亿度，绿色电力占北海基地用电量的60%。谢谢！
10、公司在国际业务拓展方面，有哪些进展？下一步计划？
答:您好！2025年，公司固碱、三氯乙烯等主力产品出口销量大幅提升，MTBE成功进入东南亚、中东、南美、欧洲等
地区，公司全年出口收入15亿元，较上年增长327%，占总营收比例超10%，并着手进一步拓展海外市场。公司正在筹划位
于埃及的氯碱化学品生产基地，建设年产60,000吨离子膜法烧碱装置，打造埃及首个零碳化工示范园，探索绿色化工全产
业链一体化实施模式。同时深度挖掘东南亚、中东、非洲、欧美等区域资源和绿色能源机会和产业机会，推动公司深度融
入全球化工产业链，提升国际竞争力与品牌影响力。此外，公司全力推进发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板
上市的相关工作，打造国际化融资平台，构建“A+H”双资本平台。谢谢！
11、请问滨化在科技创新方面取得了哪些成绩？下步计划？
答:您好！报告期内公司氯醇法环氧丙烷皂化工艺为全国首家通过专家论证，该工艺成功将单位产品新鲜水用量降至1
0吨以下，废渣产生量降至95千克以下，较国家《产业结构调整指导目录（2024年本）》规定的15吨新鲜水用量和100千克
废渣产生量标准大幅降低。“苯酚双氧水羟基化制苯二酚固定床新工艺”科技成果通过权威评价。该工艺技术解决了现有
苯二酚生产工艺过程中环境污染严重、苯酚单程转化率和对苯二酚选择性低等问题，创新性强、应用前景好，整体技术达
到国际先进水平。下一步公司将聚焦于研发沿产业链下游延伸的高附加值产品，在氯碱化学品板块，加快离子膜电解槽等
高端装备、全氟磺酸树脂等材料的研发。规划布局溴下游高附加值产品。在碳三碳四石化产品板块，将重点发展三元乙丙
橡胶(EPDM)、聚异丁烯(PIB)等高附加值细分领域。湿电子化学品板块，将借助电子级氢氟酸品牌影响力，继续增加产能
，同时拓宽产品种类。迅速突破半导体用铜、铝、剥离液以及蚀刻液等产品的配方技术，推进滨州阳信高端电子化学品产
能建设，产品包括剥离蚀刻液及其他产品。依托公司氯气、盐酸等产品加快6N级电子级氯气、电子级盐酸和电子级氟化氢
研发落地及商业化。此外，还将重点研发生物基五亚甲基二胺、四氯丙烯和联苯乙酸等高附加值产品。谢谢！
12、公司2025年经营情况怎么样？
答:您好！2025年全年公司实现营业收入148.36亿元，同比增加45.06%；实现归属于上市公司股东的净利润2.25亿元
，同比增加2.75%。谢谢！
13、滨化在向高端化工新材料转型这块，取得了哪些进展？下一步有什么新产品方向吗?
答:您好！公司完成PPS低氯级、涂料级产品开发，聚异丁烯（PIB）及其催化剂等研发取得突破，特种苯氧树脂成功
通过下游客户测试；搭建完成湿电子化学品提纯平台、催化湿式氧化反应中试平台，电子级氯气中试项目通过专家验收，
并成功申报山东省中央引导地方科技发展项目。下一步公司将聚焦于研发沿产业链下游延伸的高附加值产品，在氯碱化学
品板块，加快离子膜电解槽等高端装备、全氟磺酸树脂等材料的研发。规划布局溴下游高附加值产品。在碳三碳四石化产
品板块，将重点发展三元乙丙橡胶(EPDM)、聚异丁烯(PIB)等高附加值细分领域。湿电子化学品板块，将借助电子级氢氟
酸品牌影响力，继续增加产能，同时拓宽产品种类。迅速突破半导体用铜、铝、剥离液以及蚀刻液等产品的配方技术，推
进滨州阳信高端电子化学品产能建设，产品包括剥离蚀刻液及其他产品。依托公司氯气、盐酸等产品加快6N级电子级氯气
、电子级盐酸和电子级氟化氢研发落地及商业化。此外，还将重点研发生物基五亚甲基二胺、四氯丙烯和联苯乙酸等高附
加值产品。谢谢！
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│滨化股份(601678)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、公司激励机制，认为应公平公正，股民权益应保护！公司行业特性，如何安全提业绩？不称职的高薪人员降薪降
职没有？企业的风险点如何防范？
答：您好！公司坚持建立公平公正的激励机制，高管绩效薪酬占比不低于50%，并与安全、业绩挂钩。股权激励、持
股计划等激励机制将股东、公司与员工利益深度绑定，有利于公司长期稳定发展。公司定期对管理人员进行绩效考核，对
员工进行合理客观评定，建立了为岗位付薪、为能力付薪、为绩效付薪、能上能下的人力管理机制。公司依托智能安全平
台及自动化装置，加强内部监测和隐患排查，生产装置全年安全稳定运行。谢谢！
2、由于美伊战争，对贵公司从中东进口的丙烷和丁烷有重大影响吗？公司目前储备的丙烷和丁烷能否满是公司正常
生产？
答：您好！2026年一季度，受中东冲突影响，进口原料短缺且价格上涨，但产品端也因成本推高而涨幅较大，短期内
形成了环氧丙烷-丙烯价差增大、毛利增厚的局面。但如果冲突长期化，原料供应得不到改善，则不论是行业或公司都将
面临挑战。公司通过?原料替代、库存策略可以在一定程度上防范原材料价格波动风险。公司目前库存能够满足正常生产
。谢谢！
3、董秘好！贵公司的进口丙烷和丁炳是采用长协价，是否意味着实际采购价比当前进口报价要低？
答：您好！公司根据市场情况，采用较为灵活的采购策略和库存管理，力求降低采购成本，平滑价格波动风险。谢谢
！
4、市值高低决定公司形象，有市值管理吗？发行H股就能提升管理能力？
答：您好！前期公司披露了估值提升计划及“提质增效重回报”行动方案，旨在提升公司估值水平，提高投资者回报
。公司将从以下几方面着手提升市值表现：
1) 提升经营质量，加快向绿色低碳、高端新材料制造转型。重点建设260MW源网荷储一体化、24万吨/年聚醚多元醇等项
目，确保碳四下游高附加值产品项目一次开车成功，继续提升电子化学品产能，丰富品类。深挖装置潜力，优化产品结构
，加强市场研判，加快拓展MTBE国际市场，发挥期货交割库优势。
2) 加快发展新质生产力：加大研发投入，攻关高端聚合材料、合成生物等领域。AI+化工深度融合，利用大数据、AI等技
术提升运营效率和安全水平。
3) 提升投资者回报：坚持积极稳健的分红政策，每年两次现金分红（年度末期和中期），增强分红稳定性、及时性和可
预期性，与股东共享发展成果。
4) 加强投资者沟通：提升信披质量，聚焦主业进展、战略落地、经营成果及ESG实践。建立常态化沟通机制，定期举办业
绩说明会，依托上证e互动、热线、调研等方式保障中小股东知情权。
5) 强化“关键少数”责任：督促董事高管严守合规底线，组织专业培训，优化薪酬考核体系，鼓励大股东通过增持传递
信心。
为深入推进公司全球化战略布局，加快海外业务发展，提升公司的国际品牌形象及综合竞争实力，公司启动了港股上市相
关工作。本次发行H股所募集资金主要用于源网荷储项目建设、研发沿产业链下游延伸的高附加值产品、建设高端电子化
学品生产项目、拓展海外销售与服务网络等，有助于提升公司经营质量，发展新质生产力，提升市值管理水平。
5、今年的进口的丙烷和丁烷比年前涨幅巨大，当然环氧丙烷也距随上涨。请问环氧丙烷的上涨能否覆盖原材料上涨
，上半年预计毛利率是否会上升？
答： 您好！环氧丙烷价格上涨有助于毛利提升。具体业绩情况请关注公司定期报告。谢谢！
6、贵公司的半价员工持股激励计划是的程序是否合法？
答：您好！根据中国证监会《上市公司监管指引第10号——市值管理》，员工持股计划属于上市公司促进投资价值合
理反映上市公司质量的方式之一，旨在通过激励手段实现员工与公司利益绑定，有利于公司长远稳定发展。公司员工持股
计划的决策程序、信息披露、定价方式、业绩考核等严格遵守促《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见（2025
年修订）》及交易所相关监管要求，定价公允、程序合规，不存在侵占中小股东利益的情形。谢谢！
7、您好！请问近期公司产品价格走势对公司年化业绩的影响是否持续，公司对无实际控制人的情况有哪些措施与规
划
答：您好！除产品价格外，公司业绩还受原材料、能源价格等因素影响，公司将密切关注市场形势，合理组织生产运
营。无实际控制人状态并未影响公司的稳定运营和持续发展。公司董事会及管理团队各司其职、勤勉尽责，法人治理结构
完善，内控制度健全，重大事项决策程序规范透明。公司核心管理团队长期保持稳定，近年来经营业绩稳步向好。谢谢！
8、董秘，你好！请问贵公司的原材料工业级丙烷和丁烷是国产为主，还是以进口为主？
答：您好！公司丙烷丁烷原料主要以进口为主。谢谢！
9、H股发行进展如何？
答：您好！为深入推进公司全球化战略布局，加快海外业务发展，提升公司的国际品牌形象及综合竞争实力，公司启
动了港股上市相关工作。目前公司赴港上市已获得中国证监会备案，尚需取得香港证券及期货事务监察委员会和香港联合
交易所有限公司等相关政府机关、监管机构、证券交易所的批准、核准。谢谢！
10、大股东增持计划，预计什么时候能完成，或是你们是否已经完成了增持
答：您好！公司第一大股东和宜投资增持计划实施期限不超过12个月，截至2026 年4 月29 日，和宜投资通过上海证
券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计增持公司股份13,894,990股，占公司总股本的0.68%，使用资金6,903.54 万元
，增持后持有公司股份226,758,272 股，占公司总股本的11.02%。目前尚未完成增持。谢谢！
11、贵公司采购的工业级丙烷和丁烷，是国产为主，还是进口为主？
答：您好！公司丙烷丁烷原料主要以进口为主。谢谢！
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