研报评级☆ ◇601669 中国电建 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.75│ 0.70│ 0.58│ 0.60│ 0.63│ 0.68│
│每股净资产(元) │ 7.52│ 8.03│ 8.43│ 9.97│ 10.50│ 11.07│
│净资产收益率% │ 8.09│ 7.26│ 5.97│ 5.61│ 5.61│ 5.74│
│归母净利润(百万元) │ 12988.39│ 12015.02│ 10007.14│ 10278.17│ 10915.25│ 11695.26│
│营业收入(百万元) │ 608439.22│ 633684.81│ 645604.12│ 659939.13│ 683511.52│ 713680.03│
│营业利润(百万元) │ 20799.81│ 19414.41│ 17267.15│ 15684.73│ 16623.04│ 17743.77│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-14 买入 维持 --- 0.59 0.61 0.66 长江证券
2026-05-07 买入 维持 --- 0.59 0.61 0.66 长江证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.61 0.66 0.70 天风证券
2026-04-24 增持 维持 --- 0.55 0.57 0.59 财通证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.63 0.69 0.75 开源证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.61 0.66 0.71 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-14│中国电建(601669)业绩阶段承压，能源电力与海外订单高增 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q1实现营业收入1450.74亿元，同比+1.75%；归母净利润19.51亿元，同比-25.56%。
事件评论
营收保持稳增，毛利率下滑及财务费用率提升拖累净利率。公司2026Q1实现营业收入1450.74亿元，同比+1.75%。盈
利能力看，公司2026Q1综合毛利率10.18%，同比下降0.62pct；期间费用率7.65%，同比提升0.37pct，其中销售、管理、
研发、财务费用率分别同比变动约-0.00、-0.09、-0.11、+0.58pct，至0.24%、3.03%、2.15%、2.22%。减值端看，公司
信用减值损失1.63亿元，（上一年信用减值损失6.8亿），资产减值损失0.73亿元（上一年为收益0.13亿元），合计损失
减少4.31亿元。综合影响下，公司2026Q1归母净利率1.34%，同比下降0.51pct。
现金流阶段承压，资产负债率小幅提升。公司一季度收现比95.02%，同比下降2.58pct。经营活动现金流净额为-441.
20亿元，同比多流出35.87亿元。具体来看，收入承压下现金流入减少，但同时现金流出增加，收付节奏对经营现金流形
成一定扰动。应收账款周转天数同比减少2.04天至81.23天。公司资产负债率79.77%，同环比均小幅提升。
新签合同稳健增长，能源电力主业与海外市场表现亮眼。公司2026年1-3月新签合同额3188.59亿元，同比+6.53%。分
业务看，能源电力业务新签2114.08亿元，同比+17.31%，体现公司能源电力主业优势；水资源与环境业务新签316.15亿元
，同比-16.61%；城市建设与基础设施业务新签688.57亿元，同比-8.23%。分区域看，境内新签2089.40亿元，同比-11.09
%；境外新签1099.18亿元，同比+70.91%，海外订单高增成为一季度订单增长的重要支撑。展望来看，公司能源电力订单
保持较快增长，海外市场拓展成效显著。后续重点关注能源电力订单执行、海外项目推进及现金流改善节奏。
电力投运转型提速，长期成长性明确。2025年公司新获取新能源建设指标规模1,612万千瓦。择优获取抽水蓄能项目
资源，有序推进抽水蓄能项目核准开工，其中：已获核准项目22个、装机规模3,090万千瓦；已批复投资建设的抽水蓄能
项目12个，装机规模1,610万千瓦。截至2025年底，公司控股并网装机容量4,014万千瓦，同比2024年增长701万千瓦、21.
17%。其中：风电装机1,145万千瓦，同比增长114万千瓦、11.11%；太阳能发电装机1,590万千瓦，同比增长413万千瓦、3
5.09%；水电装机760万千瓦，同比增长75万千瓦、10.97%；新增配储装机99万千瓦；火电装机365万千瓦，同比持平；独
立储能装机55万千瓦，同比持平。电力投运转型提速，长期成长性明确，当前估值处于历史低位，建议关注。
风险提示
1、电力及基建投资不及预期；2、新能源装机规模增长不及预期。
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2026-05-07│中国电建(601669)电力投运转型提速，长期成长性明确 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年实现营业收入6456.04亿元，同比增长1.85%；归属净利润100.07亿元，同比减少16.75%；扣非后归属净利
润84.23亿元，同比减少24.10%。
事件评论
公司营收保持微增，水利水电、境外新能源等工程承包与勘测设计业务规模稳定增长。公司2025年实现营业收入6456
.04亿元，同比增长1.85%，工程承包与勘测设计营收5905.03亿元，同比+2.12%，是公司水利水电、境外新能源等工程承
包与勘测设计业务规模稳定增长。电力投资与运营营收254.70亿元，同比+0.26%，太阳能发电等新能源项目投产规模增加
。其中：新能源营收111.72亿元，同比+3.86%。分地区，境内营收5,324.32亿元，同比减少1.63%，境外收入1110.10亿元
，同比增长22.49%，主要是境外水利水电、火电及新能源等工程承包与勘测设计业务规模增长。
毛利率下降，导致净利率下滑。公司2025年综合毛利率12.43%，同比下降0.76pct，各板块毛利率均有下滑，电力投
运毛利率减少主要是新能源项目受电力市场化改革深化与平价上网影响，上网电价有所下降。费用率方面，公司全年期间
费用率8.81%，同比提升0.10pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.01、0.02、-0.14、0.21pct至0.
24%、3.06%、3.69%和1.83%。综合来看，公司2025年归属净利率1.55%，同比下降0.35pct，扣非后归属净利率1.30%，同
比下降0.45pct。
现金流显著改善，负债率进一步提升。公司2025年收现比107.14%，同比提升0.91pct，经营活动现金流净流入306.97
亿元，同比多流入61.49亿元，同时，公司资产负债率同比提升0.66pct至79.59%，应收账款周转天数同比增加5.30至71.2
5天。
公司海外订单快速增长，加快电力投运转型。公司新签合同13,332.83亿元，同比增长4.93%，其中：国内新签合同10
,469.69亿元，同比增长0.02%；国际新签合同2,863.15亿元，同比增长27.84%。公司新获取新能源建设指标规模1,612万
千瓦。择优获取抽水蓄能项目资源，有序推进抽水蓄能项目核准开工，其中：已获核准项目22个、装机规模3,090万千瓦
；已批复投资建设的抽水蓄能项目12个，装机规模1,610万千瓦。截至2025年底，公司控股并网装机容量4,014万千瓦，同
比2024年增长701万千瓦、21.17%。其中：风电装机1,145万千瓦，同比增长114万千瓦、11.11%；太阳能发电装机1,590万
千瓦，同比增长413万千瓦、35.09%；水电装机760万千瓦，同比增长75万千瓦、10.97%；新增配储装机99万千瓦；火电装
机365万千瓦，同比持平；独立储能装机55万千瓦，同比持平。电力投运转型提速，长期成长性明确，当前估值处于历史
低位，建议重点关注。
风险提示
1、电力及基建投资不及预期；2、新能源装机规模增长不及预期。
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2026-05-06│中国电建(601669)25年毛利率下滑致业绩承压，海外业务仍维持较高景气 │天风证券 │买入
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25年业绩承压下滑，算电融合优势显著，维持“买入”评级
25年公司实现营收6456.04亿元，同比+1.85%，归母净利润100.07亿元，同比-16.75%，扣非归母净利润84.23亿元，
同比-24.1%。其中，单25Q4实现营收2065亿元，同比-0.6%，归母净利润25.34亿元，同比-21.86%，扣非归母净利润18.94
亿元，同比-40.45%。在基建市场承压下行阶段，公司积极拓展第二增长曲线，截至25年底，公司战新产业新增投资占比
提升至70%以上、新签合同额占比超过50%、营收贡献突破40%。同时，公司持续推动绿色算力中心建设，“十四五”以来
，公司获取数字化项目订单超过900亿元，有力推进算电深度融合。考虑到公司收入增速放缓，新能源运营业务利润率下
降，我们预计公司26-28年归母净利润分别为105/114/121亿元（26-27年前值为119、133亿），维持“买入”评级。
境外业务维持高景气，营收、新签合同金额同比大涨
分业务来看，25年公司工程承包与勘测设计/电力投资与运营/其他业务分别实现收入5905.03/254.7/274.7亿元，同
比分别+2.12%/+0.26%/-2.64%。工程承包与勘测设计业务主要受益于水利水电、境外新能源等业务规模稳定增长，电力投
资与运营板块主要系太阳能发电等新能源项目投产规模增加，其中新能源业务营收同比+3.86%。分地区来看，25年公司境
内/境外营收同比-1.63%/+22.49%。25年末公司控股并网装机容量4014万千瓦，同比+21.17%，其中风电/太阳能/水电/火
电/独立储能装机同比分别+11.06%/+35.09%/+10.97%/持平/持平。25年公司新签合同额13332.83亿元，同比+4.93%，其中
能源电力新签合同额同比+10.33%。分地区来看，境内/境外新签合同额同比分别+0.02%/+27.84%。
新能源投运业务毛利率大幅下滑，经营现金流持续改善
25年公司实现毛利率12.43%，同比-0.76pct，分业务来看，工程承包与勘测设计/电力投资与运营/其他业务毛利率分
别为10.24%/41.6%/29.05%，同比分别-0.67/-3.32/+0.37pct，其中，新能源投运业务毛利率同比下降9.3pct，电力投资
与运营毛利率下降主要受电力市场化改革深化与平价上网影响，上网电价有所下降。25年公司期间费用率8.81%，同比+0.
09pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.01/+0.02/-0.14/+0.21pct，财务费用率上升主要系汇兑净损失增
加。资产+信用减值损失约66.94亿元，较上年同期少计提23.1亿损失。25年公司投资收益18亿元，同比增长15亿元。综合
影响下公司25年净利率2.03%，同比-0.47pct。25年CFO净额为306.97亿元，同比多流入61.51亿元。
风险提示：新签订单增速放缓、项目回款压力较大、项目建设进度不及预期等。
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2026-04-24│中国电建(601669)公司信息更新报告：收入增长现金流向好，海外业务强势扩│开源证券 │买入
│张 │ │
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收入增长现金流向好，海外业务强势扩张，维持“买入”评级
中国电建发布2025年年度报告，公司营业收入同比增长，毛利率下滑影响业绩，新签合同保持增长，装机规模稳健提
升，海外业务强势扩张。受行业竞争加剧、毛利率承压影响，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司202
6-2028年归母净利润分别为108.0、118.0、129.0亿元（2026-2027年原值149.8、157.1亿元），EPS分别为0.63、0.69、0
.75元，当前股价对应PE分别为9.2、8.4、7.7倍，公司新能源业务有望进一步助力业绩增长，维持“买入”评级。
营收增长盈利能力下滑，经营性现金流明显改善
2025年公司实现营业收入6456.0亿元，同比+1.9%；实现归母净利润100.1亿元，同比-16.8%；实现扣非归母净利润84
.2亿元，同比-24.1%；经营性现金流307.0亿元，同比+25.1%；毛利率、净利率分别为12.43%、2.03%，同比分别-0.76pct
、-0.47pct。截至2025年末，公司资产负债率79.59%，权益乘数4.90，流动比率0.88，速动比率0.85，有息负债率38.07%
。公司归母净利润同比下降主要系工程承包与勘察设计毛利率同比-0.67pct至10.24%，电力投资与运营毛利率同比-3.32p
ct至41.6%（其中新能源毛利率同比-9.30pct）。公司2025年资产+信用减值损失66.9亿元（2024年90.0亿元），投资净收
益18.5亿元，同比+508%。
新签订单稳定增长，海外业务强势扩张
2025年，公司新签订单合计13332.8亿元，同比增长4.9%。分业务类别来看，公司能源电力类、水资源与环境类、城
市建设与基础设施类订单金额分别达8416亿元、1117.9亿元、2762.1亿元，分别同比+10.3%、-32.2%、-4.6%，能源电力
订单新签占比63.1%，规模保持增长。2025年，公司新获取新能源建设指标规模1612万千瓦，抽水蓄能项目已获核准装机
规模3090万千瓦。截至年末，公司控股并网装机容量4014万千瓦，同比增长21.2%，其中风电和光伏发电同比分别+11.1%
、+35.1%。2025年，公司全年新签境外业务合同额2863.2亿元，同比增长27.8%，占公司新签合同总额的21.5%；境外业务
净利润同比增长68.4%，对公司整体净利润贡献率高达25.05%。
风险提示：电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期。
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2026-04-24│中国电建(601669)毛利率略有承压，境外业务利润高增 │财通证券 │增持
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事件：4月23日公司公告2025年实现营收6456.0亿元，同比+1.9%，实现归母净利润100.1亿元，同比-16.7%，扣非归
母净利润84.2亿元，同比-24.1%，单季度看，公司Q4实现营收2065.0亿元，同比-0.6%,归母、扣非归母净利润25.3、18.9
亿元,分别同比-21.9%、-40.5%。
境外业务利润高增，在手订单充足。分业务来看，25年公司工程、运营、其他业务分别收入5905、255、275亿元，同
比分别+2.12%、+0.26%、-2.64%，其中，新能源投资运营收入112亿元，同比+3.86%。截至25年末公司在手订单2.26万亿
元约为收入的3.5倍；分地区来看，公司境外业务实现营收1110亿元，同比+22.5%，净利润同比增长68.4%，对公司整体净
利润贡献达25.05%；截至2025年末，公司控股并网装机4014万千瓦，其中，风电、太阳能、水电、火电、独立储能、配储
分别装机1145、1590、760、365、55、99万千瓦，同比分别+11%、+35%、+11%、持平、持平、持平。
毛利率承压拖累业绩，现金流回款有所改善。公司毛利率为12.43%，同比-0.8pct，2025年期间费用率同比+0.10pct
至8.80%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.01、+0.02、-0.14、+0.21pct，25年公司资产及信用减值损失
为66.94亿元，同比少损失23.1亿元，综合影响下净利率同比-0.35pct至1.55%。2025年公司CFO净额为307.0亿元，同比+6
1.51亿元，收现比、付现比同比分别+0.91pct、+1.01pct，至107.14%、102.32%。
投资建议：公司25年现金分红为18.2亿元，分红比例18.16%，对应当前股息率2.03%。公司26年目标新签1.4万亿元，
营收6520.8亿元，安排投资计划总额712.7亿元。我们预计26-28年公司归母净利润为95、99、102亿元，yoy-4.7%、+3.4%
、+3.8%，对应PE为10.7、10.4、10倍，维持“增持”评级。
风险提示：基建投资不及预期，电价不及预期，项目实施不及预期。
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2026-04-24│中国电建(601669)毛利率下降致业绩承压，清洁能源、算电协同加速布局 │国盛证券 │买入
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能源电力与境外业务带动整体收入稳增，毛利率下滑致业绩承压。2025年公司实现营业总收入6462亿元，同增2%；归
母净利润100亿元，同降17%；扣非业绩同降24%，符合预期。Q4单季营收/归母净利润分别同降1%/21%，业绩降幅较大主因
毛利率下降以及财务费用率增加。分业务看，工程承包与设计实现营收5905亿元，同增2%，其中水资源与环境/能源电力/
基建分别同比-1%/+9%/-8%，能源电力增长较快；电力投资与运营（（能能源）/其他业务分别实现营收255（（112）/275
亿元，同比+0.3%（（+4%）/-3%。分区域看，境内/境外分别实现营收5324/1110亿元，同比-2%/+22%。全年现金分红18.2
亿元，占归母净利润的18%，分红率同比持平。
能能源投资运营毛利率降幅较大，经营现金流持续改善。2025年公司综合毛利率12.4%，同比-0.8pct（（Q4单季同比
-0.3pct）。分业务看，工程承包与设计/电力投资运营（能能源）/其他业务毛利率分别同比-0.7/-3（（-9）/+0.4pct，
能能源运营降幅较大。分地区看，境内/境外毛利率分别为12.5%/11.2%，同降0.9/0.1pct。全年期间费用率8.8%，同比+0
.1pct（Q4单季同比+0.8pct），其中财务费用率同比+0.2pct，主要受汇兑损失影响。资产及信用减值损失同比减少23亿
元。投资收益同比增加15亿元（（其中刚矿业业投资收益13亿元，同比增加3亿元）。所得税率同比+5pct。归母净利率1.
5%，同比-0.3pct。全年经营现金流净流入307亿元，同比多流入62亿元。
能能源装机规模持续扩张，电力运营利润占比达18%。截至2025年底公司控股并网装机容量4014万千瓦，同增21%，其
中风电/光伏/水电/火电/独立储能装机分别达1145/1590/760/365/55万千瓦，同比+11%/+35%/+11%/持平/持平，配储装机
能增99万千瓦。2025年电力投资运营收入占比4%（（其中能能源占比2%），毛利占比13%（（其中能能源占比6%）；利润
总额占比18%（（进行分分间间消）。2025年公司能获取能能源建设指标1612万千瓦；已获核准抽水蓄能项目装机规模309
0万千瓦，已批复投资建设装机规模1610万千瓦，后续电力运营资产有望持续扩张。
能源电力订单占比持续提升，境外市场增势强劲，算电协同潜力可期。2025年公司能签合同13333亿元，同增5%。分
业务看，能源电力能签8416亿元，同增10%，占比提升3pct至63%，其中，风电、太阳能发电板块能签合同4356亿元，能型
储能能签合同952亿元；水资源与环境/市政基建/其他业务分别能签合同额1118/2762/1037亿元，同比-32%/-5%/+93%，其
中算力中心等数字化业务订单约500亿元，“十四五”以来公司累计获取数字化项目超900亿元，进来有望深度受益算电协
同发展。分地区看，境内/境外分别能签10470/2863亿元，同比基本持平/+28%，境外订单增势强劲。
投资建议：考虑公司2025年业绩有所下滑，但能签订单稳健增长且结构优化，我们预计公司2026-2028年归母净利润
分别为105/114/123亿元，同增5%/8%/8%，当前股价对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：电力投资不及预期、能能源投产盈利不及预期、减值风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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