研报评级☆ ◇601666 平煤股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 4 0 0 0 8
2月内 4 4 0 0 0 8
3月内 4 4 0 0 0 8
6月内 4 4 0 0 0 8
1年内 4 4 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.71│ 0.92│ 0.09│ 0.56│ 0.67│ 0.77│
│每股净资产(元) │ 9.92│ 9.13│ 8.71│ 10.01│ 10.22│ 10.46│
│净资产收益率% │ 15.01│ 9.11│ 0.94│ 5.59│ 6.47│ 7.11│
│归母净利润(百万元) │ 4002.67│ 2282.66│ 231.31│ 1319.13│ 1665.57│ 1893.00│
│营业收入(百万元) │ 31561.28│ 30281.29│ 20531.86│ 25868.29│ 26427.57│ 27139.71│
│营业利润(百万元) │ 5714.96│ 3435.53│ 576.58│ 2279.71│ 2722.00│ 3011.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-18 买入 维持 --- 0.48 0.50 0.57 长江证券
2026-05-07 买入 维持 10.64 0.56 0.67 0.73 国泰海通
2026-05-05 增持 维持 9.5 --- --- --- 中金公司
2026-05-05 增持 维持 10.53 0.66 0.81 0.80 东方证券
2026-05-04 买入 维持 --- 0.46 0.57 0.81 开源证券
2026-05-03 增持 维持 --- 0.54 0.61 0.69 国盛证券
2026-05-01 买入 维持 12.41 0.61 0.75 0.75 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.60 0.81 1.01 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-18│平煤股份(601666)Q1成本压制盈利偏弱，重视优质稀缺主焦中长期价值 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年，公司实现归母净利润2.3亿元，同比-20.5亿元（-89.9%）。2025Q4实
现归母净利润-0.5亿元，单季度业绩转亏。2026年一季度，公司实现归母净利润1.2亿元，同比-0.3亿元（-20.8%），环
比扭亏。
事件评论
2025年：量价齐降煤炭盈利承压，Q4业绩转负或由年末薪酬&成本集中计提所致。
①产销：2025年公司实现商品煤产/销量2481/2419万吨，分别同比-169/-222万吨（-6%/-8%）。分煤种看，动力煤/
焦煤产量分别1034/1047万吨，分别同比+116/-149万吨；动力煤/焦煤销量分别980/1038万吨，分别同比+71/-158万吨。2
025Q4，公司实现商品煤产/销量516/601万吨，同比-116/-31万吨（-18%/-5%）。
②价格：2025年公司吨煤售价732元/吨，同比-284元/吨（-28%）。分煤种看，动力煤/焦煤售价分别429/1262元/吨
，分别同比-107/-492元/吨。2025Q4，公司吨煤售价758元/吨，同比-206元/吨（-21%）。
③成本：2025年公司吨煤成本588元/吨，同比-136元/吨（-19%）。分煤种看，动力煤/焦煤成本分别384/969元/吨，
分别同比-77/-199元/吨。2025Q4，公司吨煤售价618元/吨，同比-125元/吨（-17%）。
④盈利：2025年公司吨煤毛利144元/吨，同比-148元/吨（-51%）。分煤种看，动力煤/焦煤吨毛利分别45/293元/吨
，分别同比-31/-292元/吨。2025Q4，公司吨煤毛利140元/吨，同比-80元/吨（-36%）。
2026Q1：量价回升但成本亦增加，Q1煤炭盈利同比延续走弱。
①产销：2026Q1公司实现商品煤产/销量735/752万吨，同比+35/+133万吨（+5%/+21%），其中自有商品煤销量688万
吨，同比+174万吨（+34%）。
②价格：2026Q1公司吨煤售价761元/吨，同比+9元/吨（+1%）。
③成本：2026Q1公司吨煤成本635元/吨，同比+34元/吨（+6%）。
④盈利：2026Q1公司吨煤毛利126元/吨，同比-25元/吨（-16%）。
投资建议：公司主焦占比位于行业前列，资源较为稀缺，且成本偏高，涨价通道中弹性明显，2026Q2公司主焦长协价
格进一步回升，煤炭季度盈利有望进一步改善。此外公司2024年以17.48亿元成功竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿
区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，叠加收购四棵树煤矿60%股权，同时积极开拓海外业务，中长期具备一定成长空间。
盈利预测：预计公司2026-2028年公司业绩11.83/12.29/14.13亿，截至4/30收盘，对应公司PE分别为17.99/17.32/15
.07倍。
风险提示
1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。
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2026-05-07│平煤股份(601666)2025年年报及2026年一季报点评：产销量恢复，煤价回升，│国泰海通 │买入
│弹性可期 │ │
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本报告导读：
2025年煤价下跌拖累业绩；2026Q1产销量恢复，煤价回升；经营提质，管控增效，运营能力持续提升。
投资要点：
维持盈利预测，上调目标价，维持“增持”评级。公司发布2025年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入205.
32亿元，同比减少32.2%；归母净利润2.31亿元，同比减少89.87%；2026Q1实现63.38亿元，同比增长17.37%，归母净利1.
20亿元，同比下降20.85%。维持公司2026-2027年EPS预测为0.56、0.67元，新增2028年EPS为0.73元。考虑到公司正处于
业绩底部，未来弹性可期，给予公司2026年高于行业可比公司的19xPE，上调公司目标价至10.64元（原9.52元），增持评
级。
2025年煤价下跌拖累业绩。公司2025年商品煤产量2481万吨，同比-6.38%，其中焦煤产量1047万吨，同比-12.44%；
商品煤销量2419万吨，同比-8.41%，其中焦煤销量1038万吨，同比-13.18%。2025年商品煤综合售价732元/吨，同比-27.9
5%，吨煤成本588元/吨，同比-18.80%，受煤价下跌影响，公司煤炭板块盈利明显下滑，业绩底部已现。
2026Q1产销量恢复，煤价回升。2026Q1公司商品煤产量735万吨，同比+4.96%；自有商品煤销量688万吨，同比+33.82
%。商品煤平均售价761元/吨，同比+1.17%；吨煤平均成本635元/吨，同比+5.57%。2026年以来，公司煤炭产销量明显恢
复，同时受益于煤炭市场供需格局改善，煤价明显回升，盈利能力提高。展望后市，5月动力煤提前进入迎峰度夏价格抬
涨，预计也将带动焦煤价格上涨，公司业绩弹性可期。
经营提质，管控增效，运营能力持续提升。1）强化成本管控信息化系统建设，加强资金资产管理，收购新疆四棵树
煤炭公司60%股权，出售香山矿72%股权。2）重点项目建设平稳有序。各矿通风系统改造项目、黄梅龙源石膏公司260万吨
/年地下采矿工程，新疆塔城白杨河矿区铁厂沟一号矿井建设等有序推进。
风险提示：煤价超预期下跌；宏观经济恢复不及预期。
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2026-05-05│平煤股份(601666)1Q业绩环比改善，看好2Q26提价表现 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于我们预期，1Q26基本符合我们预期公司公布2025年&1Q26业绩：2025年实现收入205亿元，归母净利润
2.31亿元，同比-90%，低于我们及市场预期，主要系煤炭供需偏弱、价格下行；1Q26实现收入63亿元，归母净利润1.20亿
元，同比-20.9%，环比+350%。点评：1、煤炭价格走弱，盈利承压：产销量：2025年公司商品煤产量、销量约2,506、2,4
41万吨，分别同比-9%/-10%；单季度来看，1Q26商品煤产量735万吨，同比-15万吨、环比+194万吨，商品煤销量752万吨
，同比+120万吨、环比+128万吨。价格角度：2025年全年均价为728元，同比-30%，其中炼焦精煤均价1,262元，同比-28%
；1Q26均价为761元/吨，同比-2元/吨、环比+20元/吨。成本&毛利角度：2025年吨煤成本为570元，同比-167元，其中202
5年吨煤毛利为158元，同比-138元；1Q26吨煤成本635元，同比+19元、环比+90元；综合吨煤毛利126元，同比-22元、环
比-70元。2、费用同比回落：2025年公司管理费用、销售费用、财务费用、研发费用为8.28、2.18、10.01、6.64亿元，
同比18%/+1%/-22%/-34%。3、现金流承压，资本开支维持高位：2025年公司经营现金流15亿元，同比-74%；资本开支约57
亿元，维持高位，资产负债率约65%；全年分红比例60.6%。1Q26公司经营现金流4.44亿元，同比-6%；资本开支约17.31亿
元，同比+2%；资产负债率约66%。
发展趋势
看好2Q26提价表现。4月公司主焦煤价格1,690元/吨，1/3焦价格1,510元/吨，环比+60、50元，我们看好二季度煤价
表现、修复单季度业绩。全年看，据公司公告，2026年公司计划原煤产量3,024万吨，精煤产量为1,308万吨（同比增261
万吨）。
盈利预测与估值
考虑到公司业绩或逐季改善、煤价处于上行空间，我们下调2026净利润14.4%至8.8亿元，引入2027年盈利预测10.2亿
元，现价对应2026-27eP/E为24.3x、20.9x；考虑到估值切换至2027年，同时公司业绩或逐季改善，我们维持跑赢行业评
级和目标价9.5元，目标价对应2026-27eP/E为26.7x、23.0x，隐含10.2%上行空间。
风险
需求不及预期风险；国内供给增产及进口蒙煤超预期。
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2026-05-05│平煤股份(601666)2025年报及2026一季报点评：2026年量价预计双增，业绩上│东方证券 │增持
│行可期 │ │
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事件：2026年4月29日，公司发布2025年年报及2026年一季报：（1）2025年营业收入205.3亿元，同比下降32.2%，归
母净利润2.3亿元，同比下降89.9%；（2）2026年Q1营业收入为63.4亿元，同比上升17.4%，归母净利润为1.2亿元，同比
下降20.9%。
2026Q1煤炭量价修复，盈利改善。（1）2025年，公司商品煤产量2506万吨，同比下降5.4%，商品煤销量2441万吨，
同比下降7.6%，商品煤销售均价为728元/吨，同比下降28.4%；（2）2026Q1，公司商品煤产量735万吨，同比+5.0%，商品
煤销量752万吨，同比+21.6%，商品煤销售均价为761元/吨，同比+1.2%；（3）2025年柳林低硫主焦煤指数平均值为1367
元/吨，同比下降27.7%，2026年1-4月柳林低硫主焦煤指数平均值上升至1534元/吨，较2025年全年平均值上升12.2%，公
司2026年盈利预计显著修复。
2026年精煤战略持续推荐，规划原煤及精煤产量均提升。（1）根据年报公告，2026年公司安排原煤产量计划3024万
吨，较2025年原煤产量增加212万吨，2026年公司安排精煤产量计划1308万吨，较2025年精煤产量增加261万吨。
2025年维持高比例分红，货币资金仍然充裕。（1）公司2025年末拟派发现金股利0.06元/股，现金分红比例为60.6%
，以4月30日收盘价计算股息率为0.7%；（1）截至2026年Q1，公司资产负债率66.1%，环比上升1.0pct，账面货币资金125
亿元，带息负债164亿元。
考虑到当前煤价已明显上涨，我们预测公司2026-2028年EPS分别为0.66、0.81、0.80元（原2026-2027年预测为0.56
、0.87元），参考行业2027年平均PE13倍，下调目标价至10.53元，维持“增持”评级。
风险提示
经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降
。
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2026-05-04│平煤股份(601666)公司信息更新报告：主业短期业绩承压，大精煤战略稳步推│开源证券 │买入
│进 │ │
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主业短期业绩承压，大精煤战略稳步推进，维持“买入”评级
公司发布2025年年度报告，实现营业收入205.32亿元，同比下降32.20%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.31亿
元，同比下降89.87%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.22亿元，同比下降85.85%。公司发布20
26年第一季度报告，实现营业收入63.38亿元，同比增长17.37%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.20亿元，同比下
降20.85%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.44亿元，同比下降18.11%。2025年业绩下滑主要因
焦煤产品市场价格同比大幅下降所致。考虑到公司2025年业绩承压，我们下调2026-2027年并新增2028年公司盈利预测，
预计2026-2028年公司实现归母净利润为11.37/14.00/20.02亿元（2026年/2027年原值12.1/15.2亿元），同比+391.4%/+2
3.2%/+43.0%；EPS分别为0.46/0.57/0.81元；对应当前股价PE为18.7/15.2/10.6倍。尽管业绩承压，公司仍拟每10股派发
现金股利0.60元（含税），分红率达60.62%，延续高分红回报股东的政策。公司核心增长点在于2026年精煤产量计划大幅
提升，有望带动盈利能力修复，成长路径清晰。维持“买入”评级。
主业短期业绩承压，成本管控成效显著
2025年公司煤炭主业运营稳定，但业绩受市场因素影响出现下滑。煤炭业务方面，全年业绩受焦煤产品市场价格大幅
波动影响，公司冶炼精煤销售收入同比下降37.52%，煤炭采选业毛利率减少8.65个百分点。但从边际变化看，焦煤市场自
2025年下半年起持续回暖，有望支撑公司盈利修复。在利润承压背景下，公司经营质量保持稳定，通过精细化管理，2025
年全年吨煤销售成本同比下降约136元至588元/吨。公司计划2026年依托先进技术设备进一步降低成本，展现了良好的成
本管控能力。
“大精煤”战略稳步推进，2026年精煤增产贡献核心业绩增量
公司“大精煤”战略持续推进，2026年精煤增产计划是未来业绩的核心增长引擎。根据公司经营计划，2026年计划生
产原煤3024万吨，精煤产量计划达到1308万吨，较2025年实际完成的1047万吨大幅增长超过260万吨。公司煤种以优质低
硫主焦煤为主，品质、产能全国领先，精煤增量将显著增厚公司业绩。此外，公司在新疆布局的铁厂沟一号矿井（建设规
模600万吨/年）建设有序推进，预计于2028年末建成投产，为公司长期发展打开新空间。
风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；安全生产风险。
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2026-05-03│平煤股份(601666)高比例分红彰显投资价值，26年增产提质业绩预期修复 │国盛证券 │增持
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公司发布2025年报及2026年一季报业绩公告。2025年实现营业收入205.32亿元，同比-32.20%；归母净利润2.31亿元
，同比-89.87%；扣非归母净利润3.22亿元，同比-85.85%。26Q1实现营业收入63.38亿元，同比+17.37%；归母净利润1.20
亿元，同比-20.85%；扣非归母净利润1.44亿元，同比-18.11%。
26年计划增产提质，Q2煤价预期同比转增
产销方面：2025年商品煤产量2506万吨，同比-5.4%；商品煤销量2441万吨，同比-7.6%，其中自有商品煤销量为2135
万吨（同比-3.4%）。26Q1商品煤销量752万吨（同比+21.6%，环比+20.6%），其中自有商品煤销量688万吨（同比+33.8%
，环比+27.0%）。
价格方面：2025年吨煤价格728元/吨，同比-31.6%；吨煤成本570元/吨，同比-24.9%；吨煤毛利158元/吨，同比-48.
1%。26Q1吨煤价格761元/吨（同比+1.2%，环比+2.7%），吨煤成本635元/吨（同比+5.6%，环比+16.6%），吨煤毛利126元
/吨（同比-16.4%，环比-36.0%）。
2026年计划生产原煤3024万吨，较25年增长212万吨；精煤产量1308万吨，较25年增长261万吨。价格来看，1、2、3
、4月平顶山焦煤车板价同比分别-7%、-8%、+6%、+15%，Q2煤价有望同比转增，带动业绩修复。
25年现金分红比例60.62%，股息率0.7%
25年拟每股派息0.06元，现金分红比例60.62%，以当前股价8.62元（4.30日收盘价）测算股息率为0.7%。
盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价仍处于上涨趋势，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利
预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为266.14、273.40、280.87亿元，实现归母净利润分别为13.41、15.04、16.93
亿元（（2026-2027年原预测值为12.29、13.91亿元），对应PE分别为15.9X/14.1X/12.6X，维持“增持”评级。
风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，蒙煤进口超预期。
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2026-05-01│平煤股份(601666)焦煤价格上行打开盈利修复空间 │华泰证券 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营业收入205.32亿元，同比下降32.20%；归母净利润2.31亿元，同
比大幅下滑89.87%，归母净利不及我们预期（8.46亿元）主要系公司ASP对市场煤价传导不及预期。公司2026年一季度实
现营业收入63.38亿元，同比增长17.37%、环比下降10.89%；归母净利润1.20亿元，同比下降20.86%、环比大幅增长348.3
7%，随着26年一季度焦煤市场价格回暖，盈利端环比改善显著。我们认为25下半年已成为阶段性业绩低点，公司后续有望
迎来量价齐升带动的盈利弹性修复，同时外延项目持续落地打开长期成长空间，维持“买入”评级。
量价齐跌拖累业绩，成本管控部分对冲压力
2025年公司原煤产量2812万吨，同比小幅增长2.14%，但受行业需求偏弱影响，商品煤销量同比下滑11.07%至2419万
吨；叠加商品煤综合售价由2024年的1033元/吨大幅下滑29.12%至732元/吨，量价齐跌直接拖累主业盈利。成本端管控成
效显著，全年商品煤平均单位成本同比下降16.37%至588元/吨，部分对冲了价格下行压力。其中混煤/精煤/其他洗煤平均
售价为429/1261/100元/吨，同比-20.0%/-28.0%/-45.8%；混煤/精煤/其他混煤平均成本为384/969/99元/吨，同比-16.6%
/-17.0%/-45.1%，25年精煤面临较大的盈利压力。同时受行业需求景气度影响，销量下滑导致公司混煤/精煤/其他混煤库
存同比+187.88%/+257.84%/-12.66%。展望2026，随着焦煤价格近期反弹企稳，2025H2或已成为阶段性业绩低点，我们看
好后续库存逐步去化、销量释放，有望迎来量价齐升带动的业绩弹性修复。
公司“东引西进出海”战略取得实质进展，外延增长动能持续释放
新疆业务方面，2025年初并表的乌苏四棵树煤矿已成为稳定利润增长点，全年实现营业收入2.70亿元、净利润2336.1
6万元，生产经营保持平稳；铁厂沟一号井项目计划2028年投产，煤电一体化布局有望进一步平滑业绩波动、提升盈利稳
定性。焦化业务方面，控股子公司汝丰炭材2025年实现营业收入19.99亿元、净利润6535.19万元，成功实现稳定盈利，标
志着公司向下游产业链延伸的战略布局已初见成效。
盈利预测与估值
由于2025年公司煤炭ASP对市场价格传导不及预期，我们略微下调公司26-27年ASP；同时，根据公司26年生产计划，
我们上调26-27年销量，相应上调公司26-27年归母净利润18.4%/2.7%至15.14/18.60亿元，新增28年归母净利润18.62亿元
，对应EPS为0.61/0.75/0.75元。考虑到公司分红预期较为稳定且股息回报在市场预期中重要性提升，继续使用DDM估值，
公司维持60%分红比例，WACC由于板块估值抬升下调至3.9%（前值为5.6%，永续增长率保持假设为0），上调目标价至12.4
1元（前值：10.00元），维持“买入”评级。
风险提示：供给端扰动超预期；资产扩张不及预期。
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2026-04-30│平煤股份(601666)2025年报及2026年一季报点评：2026Q1公司煤炭量价同比改│国海证券 │增持
│善，未来煤价稳中有升、公司业绩弹性较佳 │ │
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事件:
2026年4月30日，平煤股份发布2025年报和2026年一季报：2025年，公司实现营收205.3亿元，同比-32%；实现归母净
利润2.3亿元，同比-90%；加权平均净资产收益率1.04%，同比-8.48pct。
2026Q1，公司实现营收63亿元，同比+17%；实现归母净利润1.2亿元，同比-21%。
投资要点:
煤炭业务：2025年，公司商品煤量价均同比下降，盈利同比下降。量端，2025年公司实现商品煤产量（混煤、冶炼精
煤、其他洗煤合计，下同）2481万吨，同比-6%，商品煤销量2419万吨，同比-8%。价格端，公司2025年实现商品煤单位售
价732元/吨，同比-28%。成本及毛利端，公司实现吨煤成本588元/吨，同比-19%；吨煤毛利144元/吨，同比-51%。
2026年一季度，商品煤产销同比上涨，价格同比增长。量端，2026Q1，公司实现商品煤产量735万吨，同比+5%。商品
煤销量752万吨，同比+22%。价格端，实现商品煤单位售价761元/吨，同比+1%。成本及毛利端，公司实现吨煤成本635元/
吨，同比+6%；吨煤毛利126元/吨，同比-16%。
2025年分红比例60.62%。公司2025年累计现金分红总额140229037.44元，占本年度合并报表归属于上市公司股东净利
润的60.62%。若根据2026年4月29日收盘价计算，对应股息率0.7%。
盈利预测和投资评级：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为258/269/280亿元，同比+26%/+4%/+4%，归母净利润
分别为15/20/25亿元，同比+543%/+35%/+25%；EPS分别为0.60/0.82/1.02元，对应当前股价PE为14/11/8倍。考虑煤炭市
场价格中枢企稳回升，冶金煤行业业绩弹性大，维持“增持”评级。
风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；海外煤炭大量进口风险；下游需求大幅下降风险；政策
调控力度超预期风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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