研报评级☆ ◇601658 邮储银行 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.87│ 0.87│ 0.73│ 0.74│ 0.76│ 0.79│
│每股净资产(元) │ 7.92│ 8.37│ 8.41│ 9.32│ 9.64│ 10.12│
│净资产收益率% │ 9.03│ 8.40│ 7.53│ 8.50│ 8.30│ 8.00│
│归母净利润(百万元) │ 86270.00│ 86479.00│ 87404.00│ 89234.33│ 91863.33│ 95138.00│
│营业收入(百万元) │ 342507.00│ 348775.00│ 355728.00│ 368732.33│ 385846.33│ 408121.33│
│营业利润(百万元) │ 91509.00│ 93599.00│ 98880.00│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 买入 维持 --- 0.74 0.75 0.78 平安证券
2026-03-30 买入 维持 --- 0.75 0.78 0.81 银河证券
2026-03-30 买入 维持 --- 0.74 0.76 0.79 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│邮储银行(601658)营收持续修复，息差凸显韧性 │平安证券 │买入
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事项：
邮储银行发布2025年年报，公司25年实现营业收入3357亿元，同比上行2.0%，实现归母净利润874亿元，同比上行1.1
%，年化加权平均ROE为8.67%。2025年年末，总资产规模同比增长9.3%，其中贷款总额同比增加8.2%，存款同比增加8.2%
。2025年全年现金股利为每10股派发人民币2.183元（含税），占归属于银行股东的净利润比率为30%。
平安观点：
盈利持续回暖，营收稳健上行。邮储银行2025年归母净利润同比增长1.1%（1.0%，25Q1-3），增速延续上行，预计主
要受到营收回暖支撑。从营收来看，邮储银行25年营收同比增速上行0.2个百分点至2.0%（1.8%，25Q1-3）。25年公司利
息净收入同比下降1.6%（-2.1%，25Q1-3），利息收入负增缺口收窄。邮储银行非息收入增长18.3%（20.2%，25Q1-3）增
速绝对水平仍处高位，中收及其他非息均维持较快增长。具体来看，25年公司手续费收入同比增长16.1%（11.5%，25Q1-3
），增速上行4.7pct，其中理财业务和投资银行业务分别同比上行36%、39%，资本市场活跃推动了居民财富管理需求，拉
动中收增速上行。其他非息收入延续高增，公司25年其他非息收入同比上行19.7%（27.5%，25Q1-3），同比增速略有回落
但仍处高位。
息差韧性凸显，资负扩张保持稳健。邮储银行年末净息差为1.66%（1.68%，25Q1-3），同比回落21BP，同比降幅持平
前三季度，息差韧性凸显。公司25年存款利率同比回落29BP至1.15%，同比降幅较半年末走阔4BP，成本端红利持续释放。
但资产端定价下行压力仍存，公司25年贷款利率同比回落61BP至3.17%，其中个人贷款、公司贷款同比分别回落74BP、41B
P至3.49%、3.06%，个人贷款定价下行压力较大。规模方面，公司25年末总资产规模同比增长9.3%（11.1%，25Q3），其中
贷款规模同比增长8.2%（10.0%，25Q3），信贷增速回落主要受到零售端拖累，25年年末公司贷款和零售贷款同比增速分
别较3季度变动-2.8pct/-1.4pct至17.1%/1.5%，仍需关注零售信贷需求修复进展。负债端方面，年末存款规模同比增长8.
2%（8.1%，25Q3），增速整体保持稳健。
不良率小幅上行，风险抵补能力整体保持稳定。邮储银行25年年末不良率为0.95%，较3季度末小幅上行1BP，不良率
整体稳健，但仍需关注普惠贷款资产质量波动。具体来看，个人消费贷和小额贷款不良率分别较半年末上行7BP、14BP至1
.54%、2.44%，对公小企业贷款不良率较半年末上行17BP至1.49%，普惠贷款不良率小幅上行。但从涉房类贷款来看，个人
按揭贷款和对公房地产贷款25年末不良率分别为0.69%、1.58%，分别较半年末回落4BP，资产质量持续优化。从前瞻指标
来看，25年年末关注率较3季度末上升19BP至1.57%，后续趋势仍需关注。拨备方面，年末拨备覆盖率和拨贷比较3季度末
下降12.3pct/9BP至228%/2.17%，但绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持稳定。
投资建议：关注零售修复，差异化竞争优势持续。邮储银行作为一家定位零售银行的国有大行，凭借“自营+代理”
的独特模式，维持广泛的客户触达范围，县域和中西部区域的地区优势继续稳固，客户基础扎实可靠。考虑到邮储银行目
前重点领域资产质量仍存波动，我们小幅下调公司的盈利预测，并新增28年盈利预测，预计公司26-28年EPS分别为0.74/0
.75/0.78元，对应盈利增速分别是1.5%/2.2%/2.9%（原26-27年盈利预测分别是3.6%/4.3%），当前股价对应26-28年PB分
别为0.57x/0.54x/0.51x，考虑到随着经济温和复苏，公司长期盈利能力有望修复，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流
压力加大引发信用风险抬升。
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2026-03-30│邮储银行(601658)业绩稳增更具韧性 │天风证券 │买入
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事件：3月27日，邮储银行发布2025年报。2025全年，公司实现营业收入3557.28亿元，同比增长1.99%；实现归母净
利润874.04亿元，同比增长1.07%；年化加权ROE为8.67%，同比下降1.17pct。
点评摘要：净利息收入降幅收窄。2025年，邮储银行实现营收3557.28亿元，同比增长1.99%，增速环比2025年前三季
度提升0.17pct。其中，净利息收入2816.20亿元，同比下滑1.57%，降幅环比收窄0.5pct，占营收比重为79.17%。非利息
收入741.08亿元，同比提升18.29%，占营收比重较2025年前三季度提升0.24pct。2025年拨备前利润、归母净利润分别同
比增长6.59%、1.07%，规模扩张、非息收入增长对利润形成正贡献。
对公贷款持续扩张。2025年末，邮储银行生息资产总计18.43万亿元，同比增长9.4%。其中，贷款、金融投资、同业
资产分别同比增长8.7%、5.9%、56.6%，占生息资产比重分别为51.2%、34.5%、7.1%。对公贷款、零售贷款分别同比增长1
7.1%、1.5%。对公贷款是信贷规模增长的主要贡献来源，其中，批发和零售业扩张势头较为强劲，同比增长26%。2025年
末邮储银行计息负债余额17.32万亿元，同比增长8.7%，其中，存款、发行债券、同业负债分别同比增长8.2%、3.8%、32.
7%。
净息差小幅下行。2025年，邮储银行净息差录得1.66%，环比下降2bp。生息资产收益率、计息负债成本率分别录得2.
84%、1.19%，较25H1分别压降11bp、7bp，其中贷款收益率较25H1下行13bp至3.17%，存款成本率较25H1改善8bp至1.15%。
非息收入稳定增长。手续费及佣金净收入293.65亿元，同比增长16.15%，其中，理财、投资银行业务分别同比增长35
.99%、38.52%，银团贷款、财务顾问等业务收入实现快速增长。净其他非息收入447.43亿元，同比增长19.73%。其中，公
司加快债务工具、票据等交易流转，同时加大不良资产证券化规模，全年投资收益同比增长39.96%。
资产质量维稳。2025年，邮储银行不良贷款率为0.95%，环比微增1bp，资产质量保持稳健。其中，对公贷款不良率较
25H1末提升5bp至0.54%，个人贷款不良率较25H1末提升4bp至1.42%，个人贷款风险持续暴露，但整体可控。逾期率录得1.
30%，较25H1环比提升7bp。拨备覆盖率环比下降12.3pct至227.9%。贷款拨备率环比下降9bp至2.17%。
盈利预测与估值：邮储银行2025年经营韧性较强，风险抵补能力充足。我们预测公司2026-2028年归母净利润同比增
长为1.96%、2.77%、3.31%，对应BPS：9.49、9.61、10.01元，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏节奏较慢，不良资产大幅暴露，息差下行压力加大
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2026-03-30│邮储银行(601658)2025年年报点评：对公业务转型成效显著，中收增长提速 │银河证券 │买入
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营收净利边际改善，代理费下调，信用成本增加：2025年，公司实现营收3557.28亿元，同比增长1.99%；归母净利润
874.04亿元，同比增长1.07%。年化加权平均ROE为8.67%，同比下降1.17个百分点。Q4营收同比增长2.51%，归母净利润同
比增长1.70%，增速实现边际改善。公司业绩稳健增长主要受益于对公贷款规模扩张、息差边际改善、中间业务增长提速
以及代理费下降驱动。2025年公司主动下调储蓄代理费，综合费率下降10BP。信用减值全年增速放缓，但Q4单季小幅正增
1.58%。
NIM降幅持续收窄，对公存贷款高增长，转型成效显著：2025年，公司利息净收入2816.20亿元，同比下降1.57%。净
息差为1.66%，同比下降21BP，较前三季度下降2BP，降幅有所收窄，主要受负债成本改善驱动；生息资产平均收益率同比
下降48BP，付息负债平均付息率同比下降28BP，存款重定价及结构优化成效释放，存款平均成本率同比下降29BP。资产规
模稳步扩张，截至2025年末，各项贷款总额9.65万亿元，较年初增长8.25%，其中对公贷款增长17.09%，延续三季度以来
的高增速，占总贷款比重为44.29%，转型成效显著。零售贷款增长1.53%，表现相对较弱，主要受按揭贷款和信用卡贷款
下滑影响，分别下降0.37%和12.09%，小额贷和消费贷增长4.26%和7.34%。各项存款16.54万亿元，较年初增长8.20%，对
公存款基础夯实，企业定期存款同比增长28.92%。存款整体定期比例为74.23%。
中收增长提速，投资收益继续贡献非息收入：2025年，公司非息收入741.80亿元，同比增长18.29%。其中，手续费及
佣金净收入293.65亿元，同比增长16.15%，主要受理财业务和投行业务快速增长所致。财富管理业务发展态势良好。截至
2025年末，零售AUM达18.30万亿元，较年初增长9.64%；理财产品规模突破1.3万亿元，较年初增长28.81%。其他非息收入
447.43亿元，同比增长19.73%，主要受益于投资收益同比增长39.96%贡献。
资产质量整体较优但不良关注有所上升，需持续关注零售领域风险：截至2025年末，公司不良贷款率为0.95%，较202
5年初上升5BP；关注类贷款占比1.57%，较2025年初上升62BP。不良率和关注类贷款上升预计受消费贷、小额贷等零售不
良风险影响。对公不良率稳定在0.54%的低点，零售不良率为1.42%，同比上升14BP；拨备覆盖率为227.94%，较2025年初
下降58.21个百分点。核心一级资本充足率为10.53%，高于2025年初，主要受益增资。
投资建议：公司背靠邮政集团，依托“自营+代理”独特模式，持续巩固普惠金融与乡村振兴主阵地，零售县域客户
基础扎实，同时持续推进公司金融“1+N”经营与服务新体系。资负稳健增长，对公业务表现亮眼，息差企稳改善，财富
管理业务稳步发展。资产质量整体优异，资本实力进一步增强。2025年分红率稳定在30%。结合公司基本面和股价弹性，
我们维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS为9.15元/9.67元/10.22元，对应当前股价PB为0.56X/0.53X/0.50X。
风险提示：经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险；利率下行导致息差承压的风险，零售不良上升的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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