研报评级☆ ◇601618 中国中冶 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 2 0 0 0 3
1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.42│ 0.33│ 0.06│ 0.28│ 0.30│ 0.31│
│每股净资产(元) │ 4.73│ 4.94│ 4.91│ 7.77│ 8.00│ 8.26│
│净资产收益率% │ 5.96│ 4.41│ 0.85│ 3.67│ 3.68│ 3.77│
│归母净利润(百万元) │ 8670.41│ 6745.95│ 1321.77│ 5887.45│ 6063.78│ 6404.42│
│营业收入(百万元) │ 633870.42│ 552024.64│ 455380.42│ 416107.07│ 415588.16│ 421957.81│
│营业利润(百万元) │ 13715.84│ 9082.90│ 5194.79│ 7905.59│ 8393.97│ 9021.91│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-02 买入 维持 3.66 0.30 0.31 0.31 中信建投
2026-04-01 增持 维持 3.36 0.28 0.29 0.30 华泰证券
2026-03-31 增持 维持 --- 0.27 0.29 0.31 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-02│中国中冶(601618)2025年年报点评：剥离非核心业务资产，毛利率与现金流改│中信建投 │买入
│善 │ │
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核心观点：
公司2025年实现营业收入4553.8亿元，同比下降17.5%，实现归母净利润13.2亿元，同比下降80.4%，业绩大幅下滑主
要因剥离非核心业务、出售地产及矿产资源资产产生大额减值损失，剔除出售资产后营收、归母净利润分别下降18.0%和3
0.4%。公司聚焦主业，冶金工程新签同比增长12.3%，海外新签首次突破千亿大关。现金流大幅改善，经营性现金流净额1
53.2亿元，同比多流入74.8亿元。
事件
公司公告2025年年报，实现营业收入4553.8亿元，实现归母净利润13.2亿元。
简评
剥离非核心业务资产一次性计提减值影响业绩，毛利率与现金流改善。公司2025年实现营业收入4553.8亿元，同比下
降17.5%，实现归母净利润13.2亿元，同比下降80.4%。业绩大幅下滑主要因公司于2025年12月将所持有的中冶置业100%股
权及相关债权、有色院、中冶铜锌、瑞木管理100%股权及中冶金吉67.02%股权出售给中国五矿及其指定主体，剥离地产与
矿产资源开发业务，出售时一次性计提资产及信用减值损失合计206.4亿元，交易价格606.8亿元。剔除该因素影响，持续
经营业务2025年营收4407.2亿元，同比下降18.0%，实现归母净利润66.8亿元，同比下降30.4%，持续经营毛利率为10.0%
，同比增长0.4个百分点。从现金流角度看，公司加强清收工作，狠抓资金管理，经营性现金流净额为153.2亿元，同比多
流入74.8亿元，现金流状况显著改善。
聚焦冶金工程主业，境外新签突破千亿。2025年公司实现新签合同额11129.2亿元，同比下降10.9%，其中冶金、有色
与矿山工程新签合同额2325.1亿元，同比增长12.3%，占比提升至20.9%，主业地位更加稳固。海外业务方面，新签合同额
首次突破千亿大关，达1007亿元，同比增长6%，其中冶金矿山工程类合同额609亿元，占海外工程合同额的60.5%，海外业
务结构持续优化。新兴业务方面，公司在能源水电、新基建等新兴赛道多点突破，成功承揽雷克萨斯上海工厂、合肥国显
8.6代AMOLED线厂区、C929研保二期项目等代表性工程。
下调盈利预测，维持买入评级不变。我们预测公司2026-2028年EPS为0.30/0.31/0.31元（原预测2026-2027年EPS0.33
/0.34元），根据可比公司给予2026年12.2X的PE估值，对应目标价3.66元，维持买入评级不变。
风险分析
1、2022年以来国际形势动荡，政治局势变化对公司的海外拓展、施工造成不利影响，公司资源开发业务亦可能受到
影响。
2、房地产市场规模下降可能对建筑企业造成多方面的影响，例如政府土地出让金收入下降，基建投资资金不足；房
企的应收账款账期延长或难以收回等；公司自身的房地产开发业务营收、盈利水平也可能出现下降。
3、新业务拓展可能不及预期。公司积极布局新能源、矿产及新材料等建筑以外的新领域，但这些领域存在地缘政治
风险、新技术开发不及预期的风险，可能存在拓展失败或造成经营损失的风险。
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2026-04-01│中国中冶(601618)剥离地产业务后有望轻装上阵 │华泰证券 │增持
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中国中冶发布年报，2025年实现营收4553.80亿元（yoy-17.51%），归母净利13.22亿元（yoy-80.41%），扣非净利4.
50亿元（yoy-91.17%），收入及盈利的下降主因公司2025年出售房地产、资源开发业务等相关资产，并表收入减少，同时
造成非经常性损失14.6亿元。其中Q4实现营收1202.87亿元（yoy-13.72%，qoq+23.29%），归母净利-26.48亿元（yoy-302
3.07%，qoq-404.10%）。考虑到公司剥离非核心业务资产，地产业拖累减弱，后续有望实现轻装上阵，维持A/H股“增持
”/“买入”评级。
25年毛利率稳步修复，特色新兴业务收入及订单双增
25年公司工程承包/特色业务分别实现营业收入4080/327亿元，同比-19.32%/+2.65%，分地区看，境外收入同比+12.1
%至315亿元。综合毛利率10.09%，同比+0.4pct，其中工程承包/特色业务毛利率分别为9.54%/15.61%，同比+0.33pct/+0.
14pct，盈利能力实现稳步修复；2025Q4单季度综合毛利率为10.34%，同比-1.25pct/环比+0.58pct。全年公司实现新签合
同额11136亿元，较24年下降10.8%；其中冶金工程与运营服务同比+9.6%至1843亿元，工业制造及其他工程同比+14.4%至2
319亿元，特色新兴业务收入及订单均稳健增长。
25年资产减值拖累归母净利率，经营性现金流同比改善
25年期间费用率为6.47%，同比+0.6pct，但期间费用绝对值同比下降29亿元，费率提升主因收入规模收缩，导致费用
摊薄能力削弱。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.66%/2.52%/0.22%/3.07%，同比+0.1/+0.4/+0.02/+0.1pct。2
5年信用/资产减值分别为82/194亿元，同比多计提10/169亿元，主因地产业务亏损，同时出售相关资产，公司计提存货、
固定资产、投资性房地产等减值准备约260亿。综合影响下，公司25年归母净利率同比-0.93pct至0.29%。25年末，公司资
产负债率为78.13%，同比+0.7pct。25年经营活动现金流净额153.23亿元，同比多流入74.8亿元，年末应收账款净值为243
4亿元，同比+14.0%，资产端仍有待优化。
剥离非核心地产业务，26年聚焦冶金建设主业
2025年公司将所持有的中冶置业100%的股权及债权一并出售给五矿地产控股，将所持有的有色院、中冶铜锌、瑞木管
理100%的股权和中冶金吉67.02%的股权出售给中国五矿，公司控股子公司中国华冶拟将其持有的华冶杜达100%的股权出售
给中国五矿或其指定主体，交易对价为607亿元。通过剥离非核心业务资产，推动人力、资金、管理等资源的重新归集与
高效配置。2026年，随着房地产业务资产处置工作的基本完成，公司将逐步摆脱房地产业务业绩亏损的拖累，26年计划实
现营业收入4000亿元以上；计划实现新签合同额10000亿元以上。
盈利预测与估值
考虑到公司剥离非核心地产、资源开发业务，或在短期对收入及利润规模产生影响，我们调整公司26-28年归母净利
润为59/59/63亿元（较前值分别调整-10%/-13%/-），对应EPS为0.28/0.29/0.30元。A/H股可比公司26年Wind一致预期PE
均值为8/4x，考虑到公司减值计提充分、地产业务剥离后扰动减少，给予公司26年A/H股12/6倍PE估值，调整A/H目标价为
3.36元/1.90港元（前值4.08元/3.09港元，对应13/9倍26年PE）。
风险提示：基建投资增速放缓，地产恢复不及预期，资源价格超预期下跌。
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2026-03-31│中国中冶(601618)剥离非核心业务轻装上阵，经营有望稳步修复 │财通证券 │增持
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事件：3月31日公司公告2025年实现营收4553.8亿元，同比-17.5%，实现归母净利润13.2亿元，同比-80.4%，扣非归
母净利润4.5亿元，同比-91.2%，单季度看，公司Q4实现营收1202.9亿元，同比-13.7%，归母、扣非归母净利润-26.5、-2
6.0亿元，同比多亏损-25.6、-20.8亿元。
剥离非核心板块聚焦主业，境外收入实现高增。分业务来看，25年公司工程承包、特色业务分别实现营收4080、327
亿元，分别同比-19.3%、+2.7%，分别实现毛利率9.54%、15.6%，分别同比+0.3pct、+0.14pct。2025年12月公司将所持有
地产、有色资产出售给中国五矿及其指定主体，终止经营业务实现营收206亿元同比-4.1%，实现毛利率11.94%，同比+1.1
7pct，通过剥离非核心业务资产，公司有望有效化解债务风险，进一步聚焦主业发展，优化资产结构轻装上阵。分地区看
，公司境内、境外分别实现营收4238、315亿元，分别同比-19.1%、12.1%。
减值损失拖累利润，现金流回款大幅改善。公司毛利率为10.09%，同比+0.4pct，2025年期间费用率同比+0.60pct至6
.47%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.11、+0.38、+0.09、+0.02pct，25年公司资产及信用减值损失为2
76.54亿元，同比多损失179.2亿元，主要因公司出售资产产生资产及信用减值损失合计206.4亿元，综合影响下净利率同
比0.93pct至0.29%。2025年公司加强清收工作，狠抓资金管理，CFO净额为153.2亿元，同比多流入74.75亿元。
投资建议：公司2026年目标新签合同额10000亿元，营收4000亿元。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为55、
59、64亿元，yoy+317%/+8%/+8%对应PE分别为11、10、10倍，维持“增持”评级。
风险提示：新兴业务拓展不及预期，行业竞争加剧，基建投资增速不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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