研报评级☆ ◇601611 中国核建 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.68│ 0.69│ 0.44│ 0.58│ 0.64│ 0.70│
│每股净资产(元) │ 6.23│ 6.85│ 7.33│ 12.34│ 13.79│ 15.38│
│净资产收益率% │ 7.19│ 6.77│ 3.97│ 4.82│ 4.89│ 4.97│
│归母净利润(百万元) │ 2062.83│ 2064.22│ 1319.05│ 1736.89│ 1912.81│ 2107.53│
│营业收入(百万元) │ 109385.02│ 113541.28│ 101916.00│ 108022.23│ 114511.34│ 120970.39│
│营业利润(百万元) │ 3059.49│ 3255.03│ 2808.85│ 3084.50│ 3377.29│ 3925.54│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 0.46 0.49 0.52 长江证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.69 0.78 0.88 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│中国核建(601611)毛利率提升，核电景气持续上行 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年实现营业收入1019.16亿元，同比减少10.24%；归属净利润13.19亿元，同比减少36.10%；2026Q1实现营业收入
230.07亿元，同比减少22.14%；归属净利润4.03亿元，同比减少26.93%。
事件评论
全年营收下滑，但核电工程增幅显著。公司2025年实现营业收入1019.16亿元，同比减少10.24%，分业务来看工程业
务905.09亿元，同比-10.86%，核电工程实现营业收入376.75亿元，同比增长16.96%，工业与民用工程实现营业收入528.3
4亿元，同比下降23.78%。公司2026Q1实现营业收入230.07亿元，同比减少22.14%。
全年毛利率提升，费用率有所提升导致净利率下滑。公司2025年综合毛利率12.14%，同比提升0.42pct，费用率方面
，公司全年期间费用率7.49%，同比提升0.37pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.02、0.06、-0.0
1、0.30pct至0.05%、2.41%、2.82%和2.21%，综合来看，公司2025年归属净利率1.29%，同比下降0.52pct。2026Q1综合毛
利率9.36%，同比提升0.43pct，费用率6.66%，同比提升0.67pct，综合来看，公司2026Q1归属净利率1.75%，同比下降0.1
1pct。公司2026Q1综合毛利率9.36%，同比提升0.43pct，费用率6.66%，同比提升0.67pct，综合来看，公司2026Q1归属净
利率1.75%，同比下降0.11pct，扣非后归属净利率1.53%，同比下降0.25pct。
现金流好转，公司加强回款，负债率有所下降。公司2025年经营活动现金流净流入0.06亿元，同比转正，收现比101.
18%，同比提升18.41pct，同时，公司资产负债率同比下降2.96pct至78.63%，应收账款周转天数同比增加17.42至152.76
天。2026Q1公司收现比91.00%，同比提升14.66pct，经营活动现金流净流出95.12亿元，同比少流出6.83亿元，同时，公
司资产负债率同比下降3.61pct至78.72%，应收账款周转天数同比增加36.09至167.38天。
核电审批高景气，公司有望受益。在法国巴黎第二届核能峰会上，中国正式官宣加入《三倍核能宣言》，《三倍核能
宣言》由法国等22个国家共同发起，核心目标是到2050年将全球核能装机增至2020年的三倍，以助力实现本世纪中叶左右
全球净零排放，以及《巴黎协定》提出的全球温控目标，国内核电单年常态化两位数机组审批的高景气久期远超预期。20
25年公司核电工程实现新签合同564.14亿元，同比增长2.30%，工业与民用工程实现新签合同920.62亿元，同比下降14.99
%。2026年公司预计实现营业总收入989亿元（-3%），预计新签合同额1473亿元（-1%）。截至2025年底，中国大陆在运核
电装机容量为0.625亿千瓦，国家“十五五”规划明确核电运行装机容量力争达到1.1亿千瓦左右，核电复兴新周期，看好
公司核电建设进入景气阶段。
风险提示
1、核电核准组数不及预期；2、核电项目安全风险。
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2026-04-30│中国核建(601611)核电工程业务创新高，民用工程出海存机遇 │天风证券 │增持
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2025年报发布，收入利润降幅显著
2025年，公司实现营业收入1019.16亿元，同比-10.24%；实现归母净利润13.19亿元，同比-36.10%，收入与利润均有
所承压。值得注意的是，公司资产负债率降至近年来低位，为78.6%，经营活动现金流量净额保持为正，反映出公司在业
绩阶段性波动背景下，整体经营质量和财务稳健性仍具备一定韧性。
深耕核电主业，核电工程业务创新高
2025年，公司坚守核电工程建设核心主业，作为全球唯一连续41年不间断从事核电建造的企业，牢牢把握国内核电规
模化发展机遇，实现量质双升。2025年，公司高标准推进核电工程建设，承建36台在建核电机组，安全、质量、进度受控
，覆盖华龙一号、CAP1000、VVER等堆型，国内市场份额绝对领先，承建机组总数量突破百台。全年完成7台核电机组FCD
、2台机组完成穹顶吊装、5台机组冷试，核电大件吊装18万吨，吊装能力国内领先；同时完成37轮次大修，保障8轮次重
叠大修。受益于核电主业持续推进，2025年公司核电工程新签合同564.14亿元，同比+2.30%；实现营收376.75亿元，同比
+16.96%，订单与收入再创新高，为后续业绩增长奠定坚实基础。
海外市场稳步增长，工业与民用工程出海存机遇
海外工程市场稳步增长，“一带一路”倡议迈入新黄金十年，为公司工业与民用工程业务打开增量空间。据商务部统
计，2025年我国对外承包工程完成营业额1788.2亿美元，同比+7.7%；新签合同额2892.2亿美元，同比+8.2%，均创历史新
高；其中“一带一路”沿线国家新签合同额占比89.2%、营业额占比85.4%，东南亚、中东、中亚等区域电力、石化、交通
项目持续落地。在此条件下，公司2025年境外业务营业收入达40.14亿元，同比+46.26%；工业与民用业务海外新签合同10
7亿元，同比+37%。
全球核电复兴，维持“增持”评级
公司2025年营业收入与归母净利润承压明显，在低基数的背景下我们下调26-28年归母净利润预测至21亿元/24亿元/2
7亿元（26-27年前值为26/29亿元）。展望未来，全球核电复兴为核电工程建造企业带来新的战略机遇期，世界各国纷纷
加码核电与核能发展布局，国际原子能机构连续五年上调预测，未来十年全球核电建设有望进入新一轮高峰。公司作为全
球唯一一家连续41年不间断从事核电建造的企业，有望受益于全球核电复兴共识进一步凝聚及国内核电规模化发展机遇，
继续维持“增持”评级。
风险提示：工程出海不及预期、核电需求释放不及预期、工程项目推进不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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