价值分析☆ ◇601598 中国外运 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 5 3 0 0 0 8
1年内 12 10 0 0 0 22
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.50│ 0.55│ 0.58│ 0.55│ 0.60│ 0.65│
│每股净资产(元) │ 4.47│ 4.74│ 5.18│ 5.49│ 5.82│ 6.17│
│净资产收益率% │ 11.22│ 11.67│ 11.17│ 10.08│ 10.35│ 10.47│
│归母净利润(百万元) │ 3713.40│ 4068.26│ 4221.84│ 4025.29│ 4379.71│ 4710.00│
│营业收入(百万元) │ 124345.53│ 108816.72│ 101704.56│ 115920.14│ 124750.14│ 134003.43│
│营业利润(百万元) │ 4867.29│ 5203.88│ 5473.44│ 5140.86│ 5595.57│ 6021.57│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-10-27 买入 维持 --- 0.57 0.60 0.64 国联证券
2024-10-27 买入 维持 7.25 0.52 0.59 0.64 华创证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.58 0.60 0.66 国联证券
2024-08-30 买入 维持 6.25 0.56 0.61 0.65 华泰证券
2024-08-30 增持 维持 5.42 0.56 0.60 0.64 华创证券
2024-08-30 增持 维持 6.45 --- --- --- 中金公司
2024-08-30 增持 维持 --- 0.55 0.60 0.64 浙商证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.52 0.60 0.66 国金证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-27│中国外运(601598)货量增速环比放缓，经营或筑底反弹
──────┴─────────────────────────────────────────
股息率依旧具备吸引力，维持“买入”评级
考虑三季度外需增速放缓以及内需恢复疲弱，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利分别为4
1.54、43.67、46.69亿元，同比-1.61%、+5.13%、+6.92%，3年CAGR为3.41%；EPS分别为0.57、0.60、0.64元/
股。我们预计随着国内利好经济的相关政策不断出台，内需有望逐步回升，结合公司在物流各细分赛道的竞争
优势，同时测算公司当前股息率为5.74%（以10月25日收盘价计算），依然具备吸引力，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-27│中国外运(601598)2024年三季报点评：24Q3扣非归母净利7.9亿元，同比-7.8%，拟回购及增持
│A股股份，维护公司价值
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：1）盈利预测：考虑前三季度业绩以及当前行业情况，我们小幅调整公司2024-2026年归母净利
预测为38.0、43.4、46.6亿元（原预测为40.6、43.6、46.6亿元），对应EPS分别为0.52、0.59、0.64元，对
应PE分别为10、9、8倍。2）目标价：考虑到公司重视股东回报，今年上半年在利润承压的情况下保持每股派
息金额不变，我们假设2024年全年每股派息金额与2023年相同（即两次合计0.29元），以预期股息率4%为其定
价，对应529亿市值，目标价7.25元，预期较现价35%空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-31│中国外运(601598)经营彰显韧性，持续回报股东
──────┴─────────────────────────────────────────
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为42.40、43.71、48.01亿元，同比分别+0.42%、+3.11%、+9.8
2%，3年CAGR4.38%。我们看好公司经营继续保持韧性，盈利稳步改善，持续且稳定回报股东，维持“买入”评
级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│中国外运(601598)货代及电商业务向好，专业物流偏弱
──────┴─────────────────────────────────────────
出口需求向好带动国际货代和电商物流业务盈利提升，专业物流需求偏弱
中国外运发布1H24业绩：1）营收564亿元，同比增长17.2%；2）归母净利19.5亿元，同比下降11.0%。其
中，2Q归母净利11.4亿元，同环比-7.1%/+42.3%，盈利环比显著提升，主因出口需求向好叠加国际海空运价上
涨推动。公司宣布中期每股派息0.145元，分红率54%，当前H/A股价对应股息率4%/3%。上半年公司货代及跨境
电商业务表现向好，但专业物流业务需求偏弱。基于上半年公司业绩表现和中长期全球宏观仍存不确定性，我
们下调24/25/26年净利预测10%/9%/9%至41.0亿/44.6亿/47.1亿元；基于7.1x/11.5x24EPE（公司三年历史PE均
值加2个/1.5个标准差，估值溢价主因考虑公司盈利能力和分红比例提升），给予目标价4.4港币/6.4元（前值
：4.6港币/7.1元），重申“买入”。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│中国外运(601598)2024年中期报告点评：2024Q2归母净利11.4亿元，同比-6%，降幅收窄，分
│红比率再次提升
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：1）盈利预测：考虑国内物流有一定压力，我们调整公司2024-2026年归母净利预测为40.6、43
.6、46.6亿元（原预测为44.9、46.8、49.2亿元），对应EPS分别为0.56、0.6、0.64元，对应PE分别为8、7、
7倍。2）投资建议：我们给予公司2024年10倍PE，对应2024年市值为406亿元，一年期目标价5.57元，预期较
现价29%空间，持续推荐。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│中国外运(601598)2Q24环比改善符合预期，中期派息比例提升
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
我们维持公司盈利预测，2024/25年盈利分别为43.1/45.6亿元，同比增速为2.1%/5.7%，维持今年每股分
红0.29元，目前A/H股对应的股息率分别为6.8%/9.9%。当前A股股价对应2024/25年市盈率分别为7.3x/6.9x，
港股股价对应2024/25年市盈率分别为5.0x/4.6x。我们维持A股和H股的跑赢行业评级，维持A股目标价6.6元（
对应2024年11.2xP/E），港股目标价4.84港元（对应2024年7.5xP/E），分别较当前有52.4%/46.7%的上行空间
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│中国外运(601598)2024年半年报点评：Q2实现归母净利润11.42亿元，中期分红率54.17%
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及投资建议
中国外运在国际货代及综合物流领域70余年深耕下，形成了强大的专业物流解决方案的能力，具备较强的
行业地位和良好的品牌形象，2024年随着海运、空运运价回归常态化区间，预计2024-2026年公司营业收入分
别为1241、1363和1474亿元，归母净利润分别为40.15、43.76和46.40亿元，同比分别-4.90%、+9.00%和+6.02
%，对应PE分别为8.41、7.72和7.28倍，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-29│中国外运(601598)电商业务利润增长，中期派息保持稳定
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测、估值与评级
考虑到物流业务承压，调整2024-2026年归母净利润至38.1亿元、43.9亿元、48.3亿元（原46.9亿元、50.
3亿元、51.7亿元）。维持“买入”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|