研报评级☆ ◇601566 九牧王 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.33│ 0.31│ 0.51│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 6.82│ 6.87│ 7.03│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 4.88│ 4.47│ 7.29│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 191.24│ 176.21│ 294.44│ ---│ ---│ ---│
│营业收入(百万元) │ 3055.00│ 3181.25│ 2975.11│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ 238.14│ 185.34│ 337.51│ ---│ ---│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-24 增持 维持 12.7 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│九牧王(601566)1Q26恢复增长态势 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
25年扣非利润低于我们预期，1Q26扣非利润符合我们预期公司公布25年和1Q26业绩：收入29.75亿元，同比-6.5%；归
母净利润2.94亿元，同比+67.1%，扣非归母净利润1.33亿元，同比-33.4%。1Q26公司收入9.46亿元，同比+5.7%；归母净
利润0.69亿元，同比-63.8%；扣非归母净利润1.66亿元，同比+10.1%。25年和1Q26扣非和归母口径的差距主要来自金融资
产带来的公允价值变动。
持续优化渠道结构，1Q26在直营渠道带动下销售表现回升。分品牌看，25年九牧王主品牌收入同比-6.4%至27.7亿元
，在波动的消费环境下表现承压；但1Q26主品牌收入有所反弹，同比+6.2%至8.8亿元。分渠道来看，25年集团持续推动DT
C业务转型，优化渠道结构，25年集团将45家加盟店改为直营店，同时关闭83家低效加盟店，全年直营/加盟/线上分别收
入同比+7.4%/-24.6%/+10.4%至15.6/9.6/3.2亿元。1Q26分渠道收入表现延续25年趋势，直营/加盟/线上分别收入同比+15
.9%/-19.8%/29.0%至5.9/2.4/0.8亿元。
费用管控高效，库存及现金流健康。25年及1Q26集团毛利率分别+0.61ppt/同比持平，整体保持稳定。同时在收入波
动的情况下，集团保持了高效费用管控，期间费用率保持稳定。此外，25年投资业务的公允价值变动同比+1.44亿元，1Q2
6则为+1.4亿元；剔除以上投资收益波动，1Q26集团扣非归母利润在收入带动下稳健增长。截止1Q26，集团存货7.54亿同
比-14.5%，经营性现金流1Q26同比+190%至2.1亿元，保持健康。
发展趋势
公司计划26年实现收入33亿元，成本和期间费用30亿元。我们预计门店质量优化、单店收入或双位数增长，线上增速
更优。
盈利预测与估值
我们维持26年盈利预测3.0亿元，引入27年盈利预测3.3亿元，当前股价对应26/27年20x/19xP/E。维持跑赢行业评级
，考虑估值切换到26年，上调目标价27%至12.7元，对应26/27年24倍/22倍P/E，较当前股价有18%的上行空间。
风险
消费需求偏弱，渠道优化不及预期，存货减值风险。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|