研报评级☆ ◇601555 东吴证券 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.40│ 0.48│ 0.71│ 0.76│ 0.86│ 0.95│
│每股净资产(元) │ 7.93│ 8.40│ 8.71│ 9.22│ 9.63│ 10.09│
│净资产收益率% │ 5.04│ 5.67│ 8.21│ 8.28│ 8.93│ 9.44│
│归母净利润(百万元) │ 2002.03│ 2366.18│ 3552.15│ 3785.50│ 4256.50│ 4715.00│
│营业收入(百万元) │ 11280.99│ 11533.54│ 9030.37│ 9669.00│ 10724.00│ 11835.00│
│营业利润(百万元) │ 2611.99│ 3052.78│ 4535.55│ 4959.00│ 5577.00│ 6173.50│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-30 增持 维持 --- 0.78 0.88 0.96 山西证券
2026-04-29 增持 维持 11.8 0.74 0.84 0.94 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│东吴证券(601555)业绩保持韧性，并购整合开启新篇章 │山西证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业收入90.30亿元，+27.70%；归母净利润35.52亿元，+50.12%，
加权平均ROE8.35%，同比增加2.54pct。26Q1实现营业收入20.48亿元（-9.45%），实现归母净利润8.01亿元（-18.22%）
。
事件点评
业绩保持韧性，轻资产业务全面增长。2025年投资交易业务收入38.37亿元（+41.78%），投资净收益+69.38%。同时
，轻资产业务全面增长，经纪业务、投行业务、资管业务分别增长33.41%、13.06%和17.31%，盈利能力显著提升。26Q1投
资业务同比下滑59.36%拖累业绩，但轻资产业务保持韧性，经纪业务实现收入7.36亿元，同比增长44.55%；投行业务实现
收入3.77亿元，同比增长71.57%。
打造“投顾+”服务生态，构建基于客户生命周期的智能运营体系，深入推进数字化转型，以自研秀财大模型为引擎
，落地AI盯盘、AI信号、AI对话核心场景，持续围绕客户差异化需求，深化财富管理品牌建设。公司获批账户管理功能优
化试点，升级账户分类管理体系，管理客户资产规模+28.89%达8525亿元，股基交易额8.91万亿元，+67.80%；代理买卖证
券业务收入+48.82%实现23.10亿元。
完善全产业链投行服务，全力巩固北交所、新三板领先优势。大力推进并购、再融资业务，完成股权融资4单，承销
规模45亿元，+276.53%；北交所IPO过会数量4家，累计保荐北交所上市家数位列全国第三，优势持续巩固；债券总承销规
模超1700亿元，公司债规模稳居市场前列，在高成长产业债领域落地多个首单项目，产业研究聚焦产业深耕区域，打造“
东吴智库”品牌，全产业链金融服务体系做深做实。
资配结构优化，拓展业务牌照。公司权益业务积极把握市场结构性机会，优化资产配置结构，主动增加权益投资配置
规模，加大高股息资产配置力度，并获得上交所上市基金做市牌照，北交所做市排名行业前列。固收业务坚持配置与交易
并重的投资策略，拓展销售交易展业深度。截止年末，投资类资产增长12.97%，其中权益OCI资产增长91.76%。
收购东海证券，开始新征程。公司3月7日发布公告，筹划通过发行A股股份的方式收购东海证券，进一步提升公司的
业务规模和核心竞争力，对公司在常州地区业务拓展带来助力，推动公司在长三角地区一体化发展战略。同时，增强资本
实力，实现能级跃升。
投资建议
公司长期持续深化根据地战略，在北交所、新三板取得特色化发展优势，逐步构建综合金融服务能力，并购进一步扩
大公司业务边界，看好公司长期稳健发展。预计公司2026年-2028年分别实现营业收入99.80亿元、111.05亿元和122.94亿
元。归母净利润38.83亿元、43.56亿元和47.68亿元，增长9.31%、12.18%和9.47%；PB分别为0.87/0.83/0.79，维持“增
持-A”评级。
风险提示
金融市场大幅波动风险。金融市场波动率加大可能导致自营投资收入及持仓资产的公允价值减少，从而降低业绩表现
。
业务推进不及预期风险。公司在财富管理转型、资产管理子公司展业过程中可能存在业务推进不达预期风险。
公司出现较大风险事件。“国九条”下，防风险强监管促高质量发展成为资本市场主线，券商经营过程中的合规疏漏
可能导致业务开展停滞，从而影响业绩表现。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│东吴证券(601555)财富与投行体现增长韧性 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公布2025年年报和2026年一季报。2025年收入90亿元，同比+27.7%（会计准则调整导致期货类收入追溯调整），
归母净利润35.5亿元，同比+50.1%（低于我们预期的38.4亿元，主要系25Q4单季投资收入仅2.8亿元，环比大幅下降80%）
，经纪、投资业务是全年同比增长的主要驱动力。26Q1收入20.5亿元，同比-34%，归母净利润8.0亿元，同比-18%，经纪
、投行、信用净收入实现同比增长，投资收入阶段性回落。公司正推动收购东海证券，当前市场交易活跃，看好未来增长
潜力。维持增持评级。
经纪业务是业绩增长的核心驱动
2025年公司实现经纪净收入23.93亿元，同比+33%。截至2025年末，公司财富管理总客户数同比+16.25%；客户资产规
模8,525亿元，同比增加1,911亿元，同比增幅29%；代销金融产品保有规模达到275亿元，同比+16%；私募保有规模同比提
升38%；ETF保有规模达109亿元，创历史新高。公司依托自研的A5核心交易系统和数字化中台，围绕“秀财APP”构建数字
化财富管理服务矩阵，发布并升级智能服务官“小水滴”，构建“嵌入式APP+AI”的陪伴式服务模式；落地运营数智分公
司，推动数字化展业与智能化服务全场景覆盖，显著提升运营效率与客户体验。26Q1经纪业务净收入为7.36亿元，同比+4
5%，延续高增长态势。
26Q1投行净收入同比大幅提升
公司2025年和26Q1公司分别实现投行净收入7.97亿元、3.77亿元，同比+13%、+72%，一季度弹性明显。2025年，公司
完成A股IPO过会5家，过会数排名跻身行业第5位；其中北交所过会4家，排名行业第3位，北交所竞争优势持续巩固；新增
申报IPO单数和在审IPO单数均进入行业前十；作为主办券商完成新三板挂牌项目17单。完成债券承销项目超580只，总承
销规模超1,700亿元，公司债（含企业债）承销规模位居市场前列。东吴香港深耕境外债券市场，完成境外债券项目71单
，发行总规模近90亿美元，国际化业务版图持续拓展。
资管收入承压，投资单季度波动
2025年、26Q1公司分别实现资管净收入1.98、0.39亿元，同比分别+13%、-23%，26Q1资管业务收入有所承压。2025年
全年投资类收入38.37亿元，同比大幅增长40%，驱动业绩增长；26Q1相关收入3.42亿元，同比-69%，系25Q1高基数效应叠
加市场波动所致。26Q1末公司金融投资总规模1,249亿元，较年初+15%，其中交易性金融资产512亿元（较年初+20%），其
他权益工具投资147亿元（+20%），其他债权投资590亿元（+9%）。
盈利预测与估值
考虑当前但外围地缘政治仍有不确定性，适当下调公司投资类收入等假设。我们预计2026-2028年归母净利润分别为3
6.9/41.6/46.6亿元（相较2026-2027年前值分别下调12%/11%），EPS分别为0.74/0.84/0.94元，2026年BPS为9.08元。可
比公司2026EPBWind一致预期均值1.1倍，考虑公司正推动收购东海证券，当前市场交易活跃，看好未来增长潜力，给予20
26EPB溢价至1.3倍，目标价11.80元（前值12.35元，对应2025EPB为1.4倍），维持增持评级。
风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-02│东吴证券(601555)2025年12月2日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
公司就投资者在本次活动中提出的问题进行了回复如下：
问题1：东吴证券在金融投资板块有显著的增长，尤其是交易性金融资产和长期股权投资。请问公司在选择投资标的
时，主要考虑哪些因素?
回复：尊敬的投资者，您好。公司投资类业务围绕服务国家战略、服务实体经济发展和客户多元化金融需求，在严控
风险基础上，对宏观经济、行业周期、标的资产进行深度研判，挖掘具有长期投资价值的投资标的。公司的长期股权投资
主要考虑与公司主业密切相关且运作规范，有利于公司业务发展，实现稳健的投资收益。感谢您对公司的关注与支持！
问题2：公司交易性金融资产和其他债权投资规模庞大，在当前复杂多变的金融市场环境下，公司如何进行投资组合
的优化和风险管控?
回复：尊敬的投资者，您好。公司权益类证券投资业务秉持绝对收益、价值投资理念，提升深度研究能力，坚持安全
垫策略，加强高股息资产配置，积极把握阶段性和结构性机会，实现稳健收益。公司固定收益类投资强化投研能力建设，
持续升级投资框架体系和风险控制体系，密切跟踪经济基本面及政策动向，及时调整投资品种，持续优化持仓结构，加强
风险防控，确保业务稳健发展。感谢您对公司的关注与支持！
问题3：从股东结构来看，国有法人占据了较大的比重。请问国有股东对公司的发展战略在决策过程中，如何平衡国
有股东的利益与其他股东的利益，确保公司治理的公平透明?
回复：尊敬的投资者，您好。公司始终严格遵循《公司法》《证券法》等法律法规及《上市公司治理准则》等各项规
定，构建了权责明确、运转高效、公平透明的治理结构，所有股东平等的享有股东权利，所有重大决策均履行法定程序，
充分听取包括国有股东在内的全体股东意见，确保决策的科学性与公正性，切实保障全体股东的合法权益。感谢您对公司
的关注与支持！
问题4：财务报表显示，公司货币资金和客户资金存款都有较大数额。面对市场波动，公司如何管理和优化这部分流
动性资产，以提高资金使用效率并降低潜在风险?
回复：尊敬的投资者，您好。公司将在保障业务发展，满足监管要求的前提下，合理配置流动性资产，在控制风险的
同时提高资金使用效率。感谢您对公司的关注与支持！
问题5：针对第三季度报告，公司的资产规模和负债规模都有明显增长。在这样的背景下，公司计划如何优化资本结
构，以应对可能的市场利率变动和监管要求的变化，保持财务健康?
回复：尊敬的投资者，您好。今年前三季度，公司积极把握市场机遇，坚持根据地战略、特色化经营、差异化发展，
取得历史最佳业绩表现，资产和负债规模均实现增长。公司已于今年7月启动再融资，拟募集资金60亿元人民币，扩充资
本金，优化资本结构及业务结构。公司于今年10月获得120亿短期公司债券注册批复，进一步拓宽负债融资渠道。公司将
密切关注市场行情，结合业务发展需要，在保障流动性安全的前提下，合理搭配融资工具和期限，动态调整资本与负债结
构，提升公司的资本使用效率和风险抵御能力，切实服务实体经济，为股东创造更大价值。感谢您对公司的关注与支持！
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|