研报评级☆ ◇601390 中国中铁 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.35│ 1.13│ 0.93│ 0.91│ 0.92│ 0.93│
│每股净资产(元) │ 11.43│ 12.30│ 12.89│ 15.78│ 16.58│ 17.40│
│净资产收益率% │ 10.07│ 7.86│ 6.17│ 5.75│ 5.55│ 5.35│
│归母净利润(百万元) │ 33482.78│ 27886.75│ 22891.70│ 22464.50│ 22559.00│ 22949.50│
│营业收入(百万元) │1260841.08│1157439.04│1090626.00│1036626.00│1025552.50│1039006.50│
│营业利润(百万元) │ 46282.05│ 38450.33│ 33145.66│ 31431.16│ 31547.90│ 32086.72│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 增持 维持 --- 0.94 0.96 0.99 财通证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.88 0.87 0.87 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│中国中铁(601390)传统主业经营承压，看好公司资源业务拓展 │财通证券 │增持
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事件：3月30日公司公告2025年实现营收10906.3亿元，同比-5.8%，实现归母净利润228.9亿元，同比-17.9%，扣非归
母净利润176.6亿元，同比-27.4%，单季度看，公司Q4实现营收3168.1亿元，同比-6.5%,归母、扣非归母净利润54.0、24.
6亿元,分别同比-26.2%、-53.7%。
传统主业承压，资源开发业务表现亮眼。分业务来看，25年公司基建、设计、装备、地产业务分别实现营收9254、16
9、276、446亿元，同比分别-6.8%、-3.1%、+11.3%、-7.5%，毛利率分别为8.2%、28.5%、20.1%、11.7%，同比分别-0.4
、-6、-0.4、-0.3pct；其他业务实现收入790亿元，同比+2.7%，其中资源开发业务实现收入89亿元，同比+9%，毛利率54
.2%，同比+1.14pct，25年子公司中铁资源集团实现归母净利润40亿元，同比+32%。此外，中铁资源与中金黄金组成合资
公司于2026年3月成功获取兴安盟复兴屯银铅锌多金属矿探矿权（资源量：银5105吨、锌23.57万吨、铅13.52万吨），公
司矿产资源储备进一步丰富。分区域看，境内、境外分别实现收入10195、740亿元，同比分别-6.6%、+7.8%。
财务费用拖累利润，现金流回款有所改善。公司毛利率为9.34%，同比-0.5pct，2025年期间费用率同比-0.04pct至5.
47%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.01、-0.07、-0.24、+0.28pct，财务费用绝对值89.83亿元，同比
增加27.41亿元，主要因费用化利息支出增加和金融资产模式基础设施投资项目确认的投融资收益减少。25年公司资产及
信用减值损失为85.90亿元，同比多损失4.7亿元，综合影响下净利率同比-0.31pct至2.10%。2025年公司CFO净额为287.7
亿元，同比+7.21亿元。
投资建议：2025年公司现金分红41亿元，分红率18.1%，对应股息率3.11%。预计2026-2028年公司归母净利润分别为2
32、237、244亿元，yoy+1%/+2%/+3%对应PE分别为5.8、5.7、5.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：订单结转不及预期，有色金属价格波动，基建投资增速不及预期。
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2026-03-31│中国中铁(601390)Q4毛利率下行致业绩承压，矿产资源利润贡献显著提升 │国盛证券 │买入
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Q4毛利率下降拖累业绩。2025年公司实现营业总收入10935亿元，同降6%；实现归母净利润229亿元，同降18%，符合
预期；扣非归母净利润177亿元，同降27%，低于归母主要受所得税费用（同比-5亿元）、非流动性资产处置损益（同比+4
亿元）、应收账款减值转回（同比+4亿元）等影响。Q4单季收入/归母净利润分别同降7%/26%，降幅扩大主要因地产等业
务毛利率下降影响。分业务看，2025年基建/地产分别实现营业收入9254/446亿元，同降7%/8%。分地区看，境内/境外分
别实现营收10195/740亿元，同比-7%/+8%。2025全年合计现金分红41.4亿元（同比下降6%），分红率18.1%，同比提升2.3
pct。
毛利率承压，费用率平稳，自由现金流改善。2025年公司综合毛利率9.3%，同比-0.5pct，其中基建/设计/装备/地产
/其他业务毛利率分别同比-0.4/-0.6/-0.3/-3/-1.6pct，地产业务降幅较大；Q4单季毛利率同比-1.2pct。2025年期间费
用率为5.5%，同比基本持平；投资收益同比增多27亿元（Q4单季同比增多30亿元，预计主要因华刚矿业贡献增加）；资产
（含信用）减值损失同比减少5亿元；少数股东损益占比+3.8pct；归母净利率同比-0.3pct至2.1%（Q4单季同比-0.5pct）
。2025年公司经营活动现金净流入288亿元，较上年同期多流入7亿元，投资性现金流净额少流出370亿元，公司整体自由
现金流有所改善。
境外签单增长带动整体订单规模维稳，在手订单储备充裕。2025年公司新签合同额27509亿元，同增1%。分业务看，
工程建造/设计咨询/装备制造/特色地产/资产经营/资源利用/金融物贸/新兴业务分别新签18505/266/531/427/2041/270/
744/4725亿元，同比-1%/+3%/-7%/-2%/+16%/-1%/-16%/+11%，工程主业规模稳定，资产经营与新兴业务增势较好。分区域
看，境内/境外业务分别新签合同额24935/2574亿元，同比持平/+17%，境外订单延续较高增速。截止2025末，公司未完合
同额为43390亿元，为公司2025年收入的4倍，合同储量充裕。
矿产资源盈利贡献明显提升，新增银矿探矿权进一步打开成长空间。截至2025年末，公司铜/钼/钴权益保有储量分别
为283/49/22万吨，铜、钼产能位居国内同行业前列。2025年子公司中铁资源实现归母净利润40亿元，同比增长32%，占公
司归母净利润的17%，同比+6.6pct，业绩贡献显著提升。2026年中铁资源参股的30%的子公司获得内蒙古大型银矿探矿权
（银金属储量5105吨，整体金属量价值超千亿），从“增量角度”打开成长想象空间，公司资源业务“量价齐升”逻辑补
齐，价值有望加快重估。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为218/214/215亿元，同比-5%/-2%/+0.4%，EPS分别为0.88/0.8
7/0.87元/股，当前股价对应PE分别为6.2/6.3/6.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：基建投资不及预期、矿产资源价格波动、应收账款减值风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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