研报评级☆ ◇601336 新华保险 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 11 1 0 0 0 12
2月内 24 3 0 0 0 27
3月内 24 3 0 0 0 27
6月内 24 3 0 0 0 27
1年内 24 3 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.79│ 8.41│ 11.63│ 11.83│ 12.77│ 13.98│
│每股净资产(元) │ 33.68│ 30.85│ 35.75│ 39.32│ 45.63│ 52.20│
│净资产收益率% │ 8.29│ 27.25│ 32.53│ 31.88│ 28.71│ 26.62│
│归母净利润(百万元) │ 8712.00│ 26229.00│ 36284.00│ 36961.49│ 40261.97│ 44081.55│
│营业收入(百万元) │ 71547.00│ 132555.00│ 157745.00│ 159176.94│ 168547.49│ 180222.37│
│营业利润(百万元) │ 5544.00│ 28217.00│ 37201.00│ 38379.27│ 42192.87│ 47007.53│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 首次 81.22 9.21 9.18 10.16 东方证券
2026-05-11 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-05-08 买入 维持 --- 10.50 11.50 12.70 华源证券
2026-05-06 买入 维持 80.52 12.35 13.21 14.18 中信建投
2026-05-04 买入 维持 --- 12.05 13.07 14.39 国金证券
2026-04-30 买入 维持 --- 11.83 12.96 14.37 光大证券
2026-04-30 买入 维持 --- 13.57 14.29 15.08 东吴证券
2026-04-30 买入 维持 --- 12.01 13.21 14.47 西部证券
2026-04-30 增持 维持 --- 12.69 13.27 13.60 国信证券
2026-04-29 买入 维持 --- 12.30 14.00 16.80 申万宏源
2026-04-23 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2026-04-22 买入 维持 --- 9.90 11.40 12.90 华源证券
2026-04-21 买入 维持 80.38 11.06 12.17 13.38 中信建投
2026-04-01 买入 维持 --- 12.23 13.23 14.25 天风证券
2026-04-01 买入 维持 78.94 12.40 13.27 14.55 国投证券
2026-03-31 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-03-30 买入 维持 --- 10.00 11.80 13.10 国联民生
2026-03-30 买入 维持 --- 12.41 13.29 14.55 西部证券
2026-03-30 买入 维持 --- 13.76 14.49 15.29 东吴证券
2026-03-29 买入 维持 85.06 11.41 12.27 13.28 广发证券
2026-03-29 买入 维持 --- 11.83 12.96 14.37 光大证券
2026-03-28 买入 维持 --- 9.55 11.48 12.83 招商证券
2026-03-28 买入 维持 --- 12.97 11.55 12.38 国金证券
2026-03-28 增持 维持 --- 12.69 13.27 13.60 国信证券
2026-03-28 增持 维持 71.7 11.90 12.30 13.00 华创证券
2026-03-28 买入 维持 --- 12.30 14.00 16.80 申万宏源
2026-03-28 买入 维持 --- 13.05 14.34 15.52 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│新华保险(601336)首次覆盖报告：价值增长再提速，权益弹性正释放 │东方证券 │买入
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新华保险寿险主业集中度较高，负债端和投资端变化对业绩及估值影响更直接。公司长期聚焦人身险业务，负债端的
新单销售、NBV、价值率和内含价值修复，以及资产端权益敞口、FVTPL占比和资本市场表现，对公司利润、净资产和估值
的影响更加直接。2024年以来，公司归母净利润和ROE明显修复，新华保险作为寿险主业集中公司在负债端修复和投资收
益修复阶段具备较强业绩弹性。
负债端已从规模修复进一步转向价值修复，个险提质增效和银保高增长共同推动NBV改善。2023年以来，公司新业务
价值连续修复，2023至2025年分别同比+24.8%/+106.8%/+57.4%，2025年恢复至98.4亿元。个险渠道经历代理人队伍出清
后，人均产能持续提升，保费规模阶段性企稳，个险NBV连续三年恢复增长。银保渠道2025年保费/新单保费/NBV分别同比
+39.5%/+52.3%/+110.2%，银保首年保费口径NBVM由2023年的1.4%提升至2025年的13.9%，预计将成为新华保险价值增长的
重要渠道。
投资端权益配置比例较高，资产结构变化强化利润表弹性。公司投资资产规模持续扩张，非标占比持续压降，资产配
置更加偏向债券和权益类资产。2025年公司股票/基金/股权投资占比分别为11.8%/9.4%/4.8%，其中股权投资主要包括与
中国人寿共同设立的长期股票投资试点基金。较高权益敞口和FVTPL占比使公司总投资收益率弹性较强，2024至2025年总
投资收益率分别回升至5.8%/6.6%。
看好新华保险负债端价值修复与权益市场改善阶段的利润弹性。公司寿险主业属性突出，负债端价值修复和资产端权
益弹性对业绩及估值影响更为直接。负债端看，个险渠道队伍出清后产能改善，银保渠道价值贡献明显提升；资产端看，
公司权益类资产占比较高，权益市场改善阶段利润弹性较强。我们预计公司2026至2028年保险服务收入分别为532.8/561.
3/592.6亿元；归母净利润分别为287.4/286.4/317.0亿元；期末内含价值分别为3,167.5/3,482.1/3,829.6亿元。考虑上
市以来公司P/EV估值较同业有一定折价，给予公司2026年0.8xP/EV，对应目标价81.22元，首次覆盖，给予“买入”评级
。
风险提示
长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险渠道改革成效不及预期；居民收入不及预期；监管政策变化风险；产
品结构转型不及预期；精算假设调整风险。
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2026-05-11│新华保险(601336)2026年一季报点评：利润表现领先同业，负债质量持续改善│长江证券 │买入
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事件描述
新华保险发布2026年一季报，公司实现归属于母公司股东的净利润65.0亿元，同比增长10.5%；实现新业务价值46.6
亿元，同比增长24.7%。
事件评论
利润稳健增长，投资收益短期承压。2026年一季度，新华保险实现归属于母公司股东的净利润65.0亿元，同比增长10
.5%。受资本市场波动影响，公司一季度交易性金融资产公允价值变动损益同比下降，拖累投资收益，公司年化总投资收
益率为2.1%，年化综合投资收益率为1.8%。归属于母公司股东的股东权益达到1235.6亿元，较上年末增长10.8%，整体财
务状况保持稳健。
新业务价值高速增长，业务品质持续改善。公司实现原保险保费收入835.0亿元，同比增长14.0%，其中长期险首年期
交保费244.5亿元，同比增长25.6%，增速保持领先地位。尤其是十年期及以上期交保费实现11.5亿元，同比大幅增长113.
0%，推动了业务结构的有效改善。价值方面，在一季度业务结构改善及业务品质提升的助力下，公司实现新业务价值46.6
亿元，同比增长24.7%。公司加强精细化经营，业务品质持续优化，退保率较去年同期下降0.1个百分点至0.4%，且个人寿
险业务13个月及25个月继续率均实现同比提升。
个险、银保双渠道改善，驱动负债端高质量发展。渠道结构方面，一季度个险渠道实现保费收入534.6亿元，同比增
长20.0%，其中长期险首年期交保费145.2亿元，同比增长22.2%。个险队伍建设成效显著，首月绩优人力创四年以来新高
，一季度绩优人力人均期交保费同比增长超25.0%。银保渠道严格落实“报行合一”要求，聚焦期交业务规模增长，实现
保费收入279.6亿元，同比增长4.0%，其中长期险首年期交保费97.0亿元，同比增长30.7%，月均期交举绩网点及举绩人力
分别同比增长15.2%和12.4%，量价齐升推动渠道价值贡献。
持续推荐弹性较高的新华保险。1）保险行业中长期逻辑是盈利能力改善，我们看好行业格局改善、利差企稳提升、
负债稳健增长，同时新华坚持“规模价值双提升、品质结构双优化”的发展战略，基本面有望持续向好；2）短期主线是
市场beta，新华作为纯寿险公司，同时权益仓位较高，敏感性及弹性领先板块，推荐作为优质贝塔资产配置。
风险提示
1、行业政策大幅调整；2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。
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2026-05-08│新华保险(601336)处置部分债券资产或助力归母净利润实现两位数正增长 │华源证券 │买入
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事件：新华保险披露2026年1季度业绩，公司营收和归母净利润分别同比-33.7%和+10.5%至221亿元和65亿元，3月末
归属于母公司股东的股东权益较25年末增长10.8%至1236亿元，单季度新业务价值同比增长24.7%至47亿元，年化总投资收
益率和综合投资收益率分别同比下降3.6pct和1.0pct至2.1%和1.8%。公司新业务价值同比增速表现良好，净利润在投资收
益同比下降较多的情况下实现同比正增长，业绩表现良好。
点评：
新业务价值同比增速较高，十年期及以上期交保费在较低基数下实现高速增长
1.26Q1公司新业务价值同比增长24.7%至47亿元，在A股主要上市保险公司中增速排名第二，我们认为公司较快的新业
务增长主要由长期险首年期交保费增长驱动，其中个险长期险首年期交保费在去年较高的基础上仍实现20%以上的增速，
银保渠道在举绩网点数量和人均产能的推动下实现了同比30.7%的长期险首年期交保费增长。
2.26Q1公司业绩的亮点之一是新业务价值率较高的十年期及以上期交保费同比实现了113%的高速增长，我们认为这是
公司主动推动业务结构的结果，但考虑到十年期及以上期交保费的基数较低，仍需要关注后续推动进展。单季度归母净利
润实现同比增长，或和公司处置债券有关1.26Q1公司在投资收益率同比下降较多的情况下实现了归母净利润的同比两位数
正增长，数据表现出色。
2.我们认为公司归母净利润同比实现两位数正增长有两个主要原因：
A.部分债券资产的处置：一方面公司利润表中投资收益中明确“以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的收益”达
到78亿元，这和资产负债表中“债权投资”规模环比下降553亿元有所对应，这代表公司处置了部分摊余成本计量的债券
，另一方面公司资产负债表中的“其他债权投资”规模也环比出现315亿元的下降，或代表公司也处置了部分OCI债券资产
；
B.我们认为公司分红型保单的负债结构具备波动吸收效应或也是公司26Q1归母净利润较为坚挺的原因，即“在投资收
益上行时给客户的分红增加，负债成本同步提升，而在投资收益下行时给客户的分红减少，财务成本也同步下降”。从数
据来看，26Q1公司的“总投资收益”（利息收入+投资收益+公允价值变动损益）同比下降57%至90亿元，而同期公司的“
负债成本”（承保财务损益-分出再保险财务损益）则同比下降65%至63亿元，负债成本同比下降更多体现了分红型保单的
波动吸收效应。
盈利预测与评级：新华保险26Q1新业务价值增速较快，归母净利润在债券资产处置及分红型保单的或有波动吸收效应
下实现同比正增长，业绩良好。26年的主要考验或在于高基数下的新单销售的持续增长、十年及以上交费期产品的销售和
投资业绩增长，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为329/358/395亿元，同比增速分别为-9.4%/8.8%/10.5%，2026
-2028年每股内含价值为100.9/110.4/120.8元，当前股价对应PEV估值为0.64、0.59和0.54倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。
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2026-05-06│新华保险(601336)价值率改善驱动NBV增长，资产端短期扰动下利润仍稳健增 │中信建投 │买入
│长 │ │
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核心观点
一季度公司负债端业务结构改善及业务品质持续提升，尤其是银保渠道期交新单占比显著提升，带动NBV稳健增长。
个险渠道一季度绩优人力人均期交保费同比增长超25%，队伍建设卓有成效，通过生态、场景、权益与保险业务一体化融
合模式有效提升客户服务质效与满意度。资产端受权益市场短期波动影响，综合投资收益率和总投资收益率同比有所回落
，但受益于保险服务业绩增长，利润仍实现稳健增长，经营韧性凸显。
事件
新华保险披露2026年一季度业绩
公司一季度归母净利润同比+10.5%至65.01亿元，NBV同比+24.7%，年化综合、总投资收益率同比-3.6pct、-1.0pct至
1.8%、2.1%
简评
1.整体业绩：保险服务业绩驱动利润增长
一季度归母净利润同比+10.5%至65.01亿元，主要由保险服务业绩同比+31.5%至53.29亿元驱动。截至一季度末，公司
归母股东权益为1,235.6亿元，较上年末+10.8%。
2.负债端：价值率改善驱动NBV增长
一季度NBV同比+24.7%至46.55亿元，主要由期交新单占比提升带动价值率改善驱动。公司一季度新单保费同比+3.9%
至302.0亿元，整体NBVM同比+2.6pct至15.4%。公司聚焦银保期交规模，同时提升个险渠道价值贡献，银保和个险渠道长
期险首年期交新单保费分别同比+30.7%、+22.2%至97.0、145.2亿元，期交新单占比分别同比+23.0pct、0.7pct至72.3%、
97.3%。此外，银保渠道月均期交举绩网点11,717个，同比增长15.2%；月均期交举绩人力8,401人，同比增长12.4%。
公司一季度首阶段聚焦长期险首年期交业务，在去年同期高基数的基础上，个险渠道新单保费同比+21.2%至149.3亿
元，其中主要由长险期交新单同比+22.2%至145.2亿元驱动。个险渠道首月绩优人力创四年以来新高，一季度绩优人力人
均期交保费同比增长超25%。
3.资产端：权益市场波动对投资表现带来短期扰动
2026年一季度受资本市场波动影响年化综合、总投资收益率同比-3.6pct、-1.0pct至1.8%、2.1%。一季度投资服务业
绩同比-16.3%至30.54亿元。
4.投资建议：银保渠道业务结构显著优化，负债端有望保持较高景气
一季度公司负债端业务结构改善及业务品质持续提升，尤其是银保渠道期交新单占比显著提升，带动NBV稳健增长。
个险渠道一季度绩优人力人均期交保费同比增长超25%，队伍建设卓有成效。资产端受权益市场短期波动影响，综合投资
收益率和总投资收益率同比有所回落，但受益于保险服务业绩增长，利润仍实现稳健增长，经营韧性凸显。估值方面，截
至4月30日收盘，公司2026年PEV为0.65倍。我们预计公司2026/2027/2028年的NBV增速分别为17.0%/13.8%/10.1%，给予公
司目标价80.52元，维持“买入”评级。
风险提示：
负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的
新业务价值。
长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需
求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。
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2026-05-04│新华保险(601336)保险服务业绩高增驱动利润增长 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月29日公司披露一季报，归母净利润同比+10.5%至65亿元。
经营分析
整体业绩：Q1利润增速领先同业，由保险服务业绩高增及传统账户投资业绩稳定带来。26Q1归母净利润同比+10.5%，
主要受保险服务业绩同比高增31.5%驱动,权益市场震荡，总投资收益同比56.7%至93.6亿（减少123亿），且其中包括了AC
债券兑现浮盈78亿，OCI债券也有卖出（26Q1公司债权投资、其他债权投资较年初分别-21.5%、-5.9%）；VFA账户吸收后
投资业绩同比-16.3%至30.5亿较为平稳（预计是债券兑现收益支撑传统账户投资表现稳定）。归母净资产较年初+10.8%。
负债端：NBV实现超预期增长，量价齐升。新业务价值同比+24.7%至46.55亿，主要由价值率提升驱动，新单保费同比
+3.9%，价值率同比+2.6pct至15.4%，公司积极优化缴期结构，一是银保趸交同比-51.3%，驱动银保长险首年保费中期缴
占比提升23pct至72.3%；二是拉长缴别，十年期及以上期交保费同比增长113.0%。
分渠道看，①个险渠道：期缴新单同比+22.2%，个险渠道首月绩优人力创四年以来新高，一季度绩优人力人均期交保
费同比增长超25%，队伍建设卓有成效。②银保渠道：期缴新单同比+30.7%，月均期交举绩网点11,717个，同比增长15.2%
；月均期交举绩人力8,401人，同比增长12.4%。
资产端：收益率受市场调整影响下滑。投资资产较年初-2.3%（公司减少了杠杆）年化总投资收益率2.1%，同比-3.6p
ct；年化综合投资收益率1.8%（含OCI债券浮盈浮亏），同比-1.0pct。
盈利预测、估值与评级
归母净利润同比+10.5%，主要受保险服务业绩同比高增31.5%驱动；负债端NBV超预期，量价齐升。截至当前，A/H股2
026年PEV分别为0.63、0.43X，位于2018年来历史分位的59%、71%。二季度市场上行，且科技板块上涨更为明显，成长风
格配置较多的强β的寿险标的有望迎来利润高增。
风险提示
长端利率超预期下行，权益市场波动，NBV增速放缓。
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2026-04-30│新华保险(601336)2026年一季报点评：利润逆势上涨，期交高增驱动价值改善│西部证券 │买入
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业绩概述：2026Q1营业收入同比-33.7%，主要系交易性金融资产公允价值变动损益同比下降。归母净利润同比+10.5%
（所得税影响基本可忽略），拆解利润结构，估算保险服务业绩同比增长超过30%，成为利润贡献核心因素。另外，归母
净资产较年初增长10.8%达到1236亿元。
寿险：期交高增驱动价值改善。总保费同比+14%，长期险新单期交同比+25.6%，十年期及以上期交保费同比大增113.
0%，受益于业务结构与品质持续优化，NBV同比+24.7%实现高增。分渠道来看，个险长期险首年期交同比+22.2%，绩优人
力人均期交保费同比+25%；银保长期险首年期交同比+30.7%，大幅压降低趸交业务，价值转型成效凸显。
投资：逆势加仓TPL资产，投资兑现能力强。TII（年化）同比-3.6pct至2.1%，CII（年化）同比-1pct至1.8%。金融
资产结构：TPL/AC/OCI债权/OCI股权占比分别为46.6%（+5.5pct）/14.4%（-3.8pct）/36.1%（-1.8pct）/2.8%（+0.1pct
），公司在Q1市场波动下逆势加仓TPL资产。收益拆解：受资本市场波动拖累，公允价值变动损益大幅走弱至-208.78亿元
，但公司把握波段交易机会、兑现收益能力较强，投资收益同比+126%至220.89亿元，平滑整体投资表现。
偿付能力：充足率小幅回落，安全边际充足。截至26Q1公司核心/综合偿付能力充足率130.55%/204.41%，较年初-4.6
pct/-6.1pct，虽略有回落但仍远高于监管要求，风险缓冲垫保持充足。
投资建议：归母净利润稳健增长，投资波段兑现收益能力亮眼，经营具备较强韧性。截至4月30日，公司PEV估值为0.
63倍，股息率（静态）4.2%，低估值+高股息属性下配置性价比高。我们预计公司2026-2028年归母净利润为375、412、45
1亿元，同比增长3.3%、9.9%、9.6%，4月30日对应PEV为0.63、0.54、0.47倍，维持“买入”评级。
风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险。
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2026-04-30│新华保险(601336)2026年一季报点评：净利润超预期，高基数下NBV保持高增 │东吴证券 │买入
│长 │ │
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事件：新华保险发布2026年一季报。1）2026Q1营业收入221亿元，同比-33.7%。2）2026Q1归母净利润65.0亿元，同
比+10.5%。3）归母净资产1236亿元，较年初+10.8%。4）加权ROE为5.5%，同比-1.2pct。
公司净利润实现较快增长，主要源于两大核心因素：1）一季度以摊余成本计量的金融资产终止确认，带来78亿元相
关收益；2）在一季度投资收益波动的背景下，2026Q1公司承保财务损失同比大幅收窄117亿元。
寿险：“规模价值双提升、品质结构双优化”带动NBV保持高增长。1）公司业务结构改善及业务品质持续提升，助力
公司2026Q1实现新业务价值46.6亿元，同比+24.7%。2）保费：2026Q1公司实现长期险首年保费283亿元，同比+3.9%。其
中期交保费245亿元，同比+25.6%。3）个险渠道充分践行现代营销新理念，一季度首阶段聚焦长期险首年期交业务，在去
年同期高基数上2026Q1实现长期险首年保费146亿元，同比+21.8%；其中期交保费145亿元，同比+22.2%。渠道首月绩优人
力创四年以来新高，一季度绩优人力人均期交保费同比增长超25%。4）银保渠道聚焦期交业务规模增长，提升渠道价值贡
献。2026Q1实现长期险首年保费134亿元，同比-10.9%；其中期交保费97亿元，同比+30.7%。月均期交举绩网点11717个，
同比+15.2%。
投资：1）截至2026Q1末，投资资产17982亿元，较年初-2.3%。2）2026Q1年化总投资收益率2.1%，同比-3.6pct；202
6Q1年化综合投资收益率1.8%，同比-1pct。
盈利预测与投资评级：结合公司2026Q1经营情况，我们小幅下调2026-2028年归母净利润预测至423/446/470亿元（前
值为429/452/477亿元）。当前市值对应2026EPEV0.65x、PB1.59x，仍处低位。我们看好公司将以深化供给侧改革为主线
，深刻把握新时代广大居民健康、养老、财富管理等发展机遇，维持“买入”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。
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2026-04-30│新华保险(601336)2026年一季报点评：净利润增速优于同业，产品结构显著优│国信证券 │增持
│化 │ │
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一季报归母净利润同比增长10.5%，保险主业贡献强劲。公司受益于保险服务业绩同比大幅提升、债券市场波动带来
的交易机会及承保财务损失减亏，一季度公司实现归母净利润65.01亿元，同比增长10.5%。其中，公司保险服务业绩同比
大幅增长31.5%至53.29亿元，主要得益于存量业务边际的快速释放。受权益市场波动影响，公司一季度投资端短期承压，
其中公允价值变动损益为-208.78亿元，但公司把握阶段性交易型机会，投资收益实现220.89亿元。此外，受浮动收益型
产品投资波动影响，公司承保财务损失由去年同期180.68亿元大幅减亏至63.88亿元，对利润形成正向贡献。
负债端规模与结构双重驱动，NBV同比增长24.7%。2026年一季度，公司实现原保费收入834.96亿元，同比增长14.0%
，其中公司新单期交保费表现亮眼，同比增长25.6%至244.51亿元。公司持续推进产品期交化转型，一季度实现十年期及
以上期交保费11.5亿元，同比增长113%。此外公司续期保费收入作为“压舱石”实现532.93亿元，同比增长20.7%，助力
公司实现新业务价值46.55亿元，同比增长24.7%。
个险人均产能持续提升，银保期交转型成效显著。2026年一季度，公司个险实现保费收入534.58亿元，同比增长20%
，其中长险首年期交保费同比增长22.2%，推动业务结构持续改善。此外，一季度公司绩优人力人均期交保费同比增长超2
5%，渠道转型成果显现。公司银保渠道严格落实“报行合一”要求，聚焦期交业务规模增长。一季度公司长期险首年期交
保费96.99亿元，同比增长30.7%，渠道价值贡献能力持续增强。
投资端短期承压，主动管理对冲波动。受权益市场波动影响，公司一季度实现年化总投资收益率为2.1%，同比下降3.
6%；年化综合投资收益率为1.8%，同比下降1.0%。公司通过短期阶段性减持部分以摊余成本计量的超长期限债券品种以应
对资本市场不确定性，实现投资收益220.89亿元。权益方面，公司继续坚定持有权益资产敞口，把握时机增加对高股息资
产的配置。
投资建议：公司持续推进负债端产品结构转型，保险服务业绩增速快速提升。此外，公司在投资端出色的主动管理能
力铸就更好的资产收益弹性。我们维持公司2026年至2028年盈利预测，预计公司EPS为12.69/13.27/13.60元/股，当前股
价对应P/EV为0.63/0.58/0.53x，维持“优于大市”评级。
风险提示：保费增速不及预期；长端利率下行；资产收益下行等
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2026-04-30│新华保险(601336)2026年一季报点评：保险服务业绩提升及AC类资产兑现推动│光大证券 │买入
│盈利正增 │ │
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事件：2026年一季度，新华保险营业收入221.3亿元，同比-33.7%；保险服务收入130.1亿元，同比+5.5%；归母净利
润65.0亿元，同比+10.5%；归母加权平均净资产收益率5.5%，同比-1.2pct；归母净资产1235.6亿元，较年初+10.8%；新
业务价值46.6亿元，同比+24.7%；年化总投资收益率2.1%，同比-3.6pct；年化综合投资收益率1.8%，同比-1.0pct。
点评：队伍质态持续向好，个险新单实现较快增长。公司持续推动营销队伍向专业化、职业化方向深化转型，2026年
首月绩优人力创四年以来新高，一季度绩优人力人均期交保费同比增长超25%，队伍建设卓有成效。同时，公司聚焦长期
险首年期交业务，一季度个险渠道实现长险首年保费146.4亿元，同比+21.8%，其中，长险首年期交保费在较高基数下同
比增长22.2%至145.2亿元，主要受益于存款搬家背景下分红险持续热销；期交保费占长险首年保费比例达99.2%，同比+0.
3pct。
银保业务结构优化，“量价齐升”推动新业务价值同比增长24.7%。2026年一季度，公司不断增强渠道合作效能，银
保渠道实现长险首年保费134.2亿元，同比-10.9%，主要受较高基数下公司优化业务期限结构，趸交业务下滑影响；期交
首年保费同比增长30.7%至97.0亿元，期交保费占长险首年保费比例同比提升23.0pct至72.3%，结构显著优化。个险业务
推动下一季度公司总新单同比增长3.9%至302.0亿元。其中，期交首年保费同比增长25.6%至244.5亿元，十年期及以上期
交新单在较低基数下同比大幅增长113.0%至11.5亿元，占长险首年保费比例同比提升2.1pct至4.1%。此外，公司退保率同
比下降0.1pct至0.4%，个人寿险业务13个月/25个月继续率同比持续提升，业务品质依然向好。预计主要受益于业务结构
改善及定价利率下调等因素，测算一季度公司NBVM同比提升2.6pct至15.4%，“量价齐升”推动新业务价值同比增长24.7%
至46.6亿元。
投资短期承压，保险服务业绩提升及AC类资产兑现推动盈利实现正增长。截至26Q1末，公司总投资资产规模1.8万亿
元，较年初-2.3%。一季度公司年化总投资收益率/综合投资收益率分别为2.1%/1.8%，分别同比下滑3.6pct/1.0pct，主要
受资本市场震荡影响。受益于保险服务业绩同比提升超30%、出售AC类资产确认78亿元投资收益以及部分投资扰动因VFA模
型计量的镜像作用被抵消（承保财务损失同比-65%），一季度公司实现归母净利润65.0亿元，同比+10.5%。
盈利预测与评级：公司深入推进个险渠道转型，通过“XIN一代”战略性人才队伍建设项目推动营销团队向专业化、
职业化转型，构建长期高效
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