研报评级☆ ◇601333 广深铁路 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 1 1 0 0 3
2月内 2 2 1 0 0 5
3月内 2 2 1 0 0 5
6月内 2 2 1 0 0 5
1年内 2 2 1 0 0 5
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.15│ 0.15│ 0.20│ 0.20│ 0.21│ 0.22│
│每股净资产(元) │ 3.73│ 3.83│ 3.99│ 4.09│ 4.21│ 4.33│
│净资产收益率% │ 4.01│ 3.91│ 5.04│ 4.89│ 5.01│ 5.01│
│归母净利润(百万元) │ 1058.29│ 1060.16│ 1425.79│ 1412.41│ 1524.57│ 1560.74│
│营业收入(百万元) │ 26194.90│ 27090.07│ 28685.83│ 30094.30│ 31236.97│ 32284.91│
│营业利润(百万元) │ 1468.45│ 1473.28│ 1790.29│ 1899.26│ 1994.46│ 2081.10│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-12 买入 维持 --- 0.22 0.22 0.23 长江证券
2026-05-11 中性 维持 --- 0.19 0.20 0.21 天风证券
2026-05-02 增持 维持 3.81 0.19 0.21 0.22 华泰证券
2026-04-03 增持 维持 4.1 0.20 0.21 0.21 华创证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.22 0.22 0.23 长江证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-12│广深铁路(601333)实现历史最佳业绩，首次实施回购注销 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
2026Q1，广深铁路实现营业收入73.91亿元，同比增长7.18%；实现归属净利润5.80亿元，同比增长23.80%；实现归属
于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.71亿元，同比大幅增长37.16%。公司计划使用自有资金1亿元回购股份
，回购价格上限为4.62元/股，回购股份将全部予以注销并减少注册资本。业绩高增印证转型成效，注销式回购彰显发展
信心。
事件评论
业绩高增印证转型成效：2023年以来，广深铁路旗下站点和线路接入高铁，担当跨线高铁班列，从资源品走向运营商
。2026Q1，广深铁路旗下站点的城际、直通和长途列车旅客量同比分别+16.1%、+5.9%和-4.6%，客运发送量同比+2.8%，
营业收入同比增长7.2%至73.91亿元，营业成本同比增长4.7%至65.26亿元，期间费用同比略降9.7%至0.61亿元，其他收益
和补贴收益比2025Q1少0.66亿元，最终公司实现归属净利润5.80亿元，同比增长23.80%；实现归属于上市公司股东的扣除
非经常性损益的净利润为5.71亿元，同比大幅增长37.16%，高铁转型成效显现，高毛利的跨线高铁业务在持续爬坡。
跨线高铁持续增长，短期盈利波动较大：我们在《广深铁路和京沪高铁的成长差异》中指出，广深铁路客货兼营，客
运业务兼具路网公司和运输公司的角色。作为路网公司，广深城际线路由来已久，且受高铁分流，弹性有限；作为运输公
司，公司同时担当普铁和高铁班列，普铁班列及相关资产的退出会减少拖累，高铁班列的培育会增厚公司的利润。广深铁
路正处于全面融入全国高铁网络、加速客运业务转型的红利期。随着广深城际线路改造的提速以及广州铁路枢纽站场的升
级，跨线高铁班列正在成为引领公司业务增长的核心引擎。虽然高铁班列的培育和普铁班列的逐步退出在前期会带来一定
的成本压力与阵痛，但2026年一季度亮眼的扣非利润增速表明，伴随着客流需求的上升与新开高铁线路进入成熟爬坡期，
公司的盈利弹性正在加速兑现。随着站线改造逐步释放出资产重估价值，公司正稳步实现从传统线路“资源品”向高铁网
络“运营商”的历史性跨越。
从资源品走向运营商，重塑业务与估值。我们在《转型以十年为刻度，从资源品走向运营商》中提出：在普铁时代，
广深铁路是最引人瞩目的铁路明星。当技术革命在铁路行业出现，高铁迅速替代普铁，广深铁路的线路和班列被高铁分流
，盈利能力和规模持续下滑。面对技术革命，公司主动转型，历经十年坎坷，从普铁线路资源品转型高铁班列运营商，资
产和业务迎来估值重塑的新生。我们看好广深铁路作为高铁运营商的周期成长性，但是同样提示公司转型存在阵痛，无论
是普铁业务的退出，还是高铁业务的培育，均需要时间和成本。考虑到线路、车站和车辆改造陆续进入高潮期，新开高铁
班列进入爬坡周期，我们预计公司2026~2028年归属利润分别为15.4亿、15.9亿和16.5亿，对应PE分别为14倍、14倍和13
倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动；2、平行线路分流；3、转型低于预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-11│广深铁路(601333)高铁连通加快，盈利有望上行 │天风证券 │中性
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
委托运输服务有望增长
2025年营业收入、扣非归母净利润为287、11亿元，同比增长6%、4%，盈利增长主因路网清算及其他运输服务收入同
比增长14%、委托运输服务同比增长5%、直通车收入同比增长11%，委托运输服务增长主因新增委托运输广湛高铁、新开深
圳至深圳高铁大环线或使服务量增加。2026Q1营业收入、归母净利润同比增长7%、24%。高铁班次加密和新线开通有望推
动委托运输服务增长。2026年广湛、广深港高铁、广珠城际大幅增开。2026年4月广深至粤东环线列车经广深港、梅汕、
龙龙高铁等开行。预计2026年广清永、广珠（澳）、湛海高铁将开工，2027年深南、漳汕、深汕、珠肇高铁将开通，2029
年广深第二高铁将建成，2030年广州东站改造完成后广汕、赣深、广珠（澳）、广深第二高铁等将引入广州中心城区。
过港直通车收入有望增长
2026Q1直通车合作方港铁公司高铁客运量同比增长16%；2026年2-3月，大陆游客入境香港人次同比增长53%、16%；我
们预计2026年直通车客运量有望高增长。尽管2027年广南联络线预计开通，广深港高铁始发于广州南站的位置劣势将被弥
补，但预计2026年9月开通的京港高铁仅包含广深港高铁深圳北至香港西九龙段、不途径广州，或难以分流直通车，此外2
030年广州东站改造完成后，站台翻倍且接入多条高铁，预计始发于广州东站的直通车有望受益，因此长期来看直通车收
入仍有望增长。
城际和长途车收入或增速趋缓
2025年底广深城际提速、日均开行列数增加18%；2025年京广-广深港跨线动车组列车增开。2026年4月，广深至粤东
环线列车大规模开行、粤东城市群间列车加密，2026年9月京港高铁预计开通，或将分流广深城际和京广-广深港长途车客
运量。油价上涨或为铁路票价带来提升空间。
调整盈利预测，维持“持有”评级
2026年委托运输服务和直通车收入有望增长，城际和长途车量价或受益于公路运输成本上升，调整2026-27年归母净
利润至13.1、14.2亿元（原预测12.8、14.2亿元），预测2028年归母净利润15.1亿元，维持评级。
风险提示：宏观经济下行，出行需求下降，铁路客运分流加剧，新能源车辆公路客运分流铁路旅客，票价政策变化，
业务拓展风险，安全运营风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-02│广深铁路(601333)广深城际提速带动客流强劲增长 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
广深铁路发布一季报，2026年Q1实现营收73.91亿元（yoy+7.18%），归母净利5.80亿元（yoy+23.80%），扣非净利5.
71亿元（yoy+37.16%）。盈利高于我们预期（5.05亿元），主要是广深城际客流增长驱动的盈利改善超预期。Q1净利同比
高增，主因：1）广深城际提速，吸引客流大幅增长；2）在大湾区互联互通需求驱动下，公司增开过港高铁班次；3）货
物接运量增长较快，叠加25年路网清算服务单价提高的综合影响。我们对A股/H股维持“增持”/“买入”评级。
广深城际提速、竞争力提升
26Q1广深城际客运量同比增长16.1%，主因广深铁路Ⅰ、Ⅱ线提质改造后列车提速，吸引客流回升。自25年11月5日起
，广深铁路动车组列车最高可按时速200公里运行。提速后，广州至深圳中间不停站列车运行时长压缩到1小时以内，中间
停靠多站列车的运行时效也大幅改善。同时，开行方案获得优化，2025/11/5起，广州东至福田站间安排开行动车组列车3
6列，较提质前增加8列。但价格方面，广深城际客票价格从25年7月起实施9.1折优惠。量增的影响超过价跌，使公司26Q1
业务盈利表现较好。
过港直通车需求依然强劲
26Q1公司过港直通车客运量同比增长5.9%，“港人北上”与南下商务旅游需求依然强劲。公司过港直通车合作方港铁
公司披露其26Q1高铁客运量同比增长15.8%。26Q1公司其他车客运量同比下降4.6%，主要是广州站、广州东站普速列车全
部转移至广州白云站发送，而广州白云站发送量不纳入公司统计。公司在26年新增开行1对上海虹桥至香港西九龙的高铁
，对客运收入增长亦有贡献。
铁路物流“总包”促进货运量增长
26Q1，尽管公司货物发送量同比下降6.4%至334万吨，但接运量同比增长13.4%至1738万吨，或得益于国铁集团积极推
动物流“总包”服务，促使外局发运至公司线路的货运量大幅增加。26Q1全国铁路货物发送量、货物周转量分别同比增长
2.2%、5.1%（国家铁路局）。25年起全国铁路实施市场化清算体系改革，货运路网清算单价有所提高，公司接运量增长叠
加清算单价提高的乘数效应，对26Q1盈利增长产生利好。
盈利预测与估值
公司核心车站广州东站拟进行高铁化改造。2025/7/26公告显示，公司与广州市政府、广铁集团拟合作改造广州东站
的协议内容中，包括对公司所属的石牌客整所土地进行上盖综合开发。谨慎起见，我们模型暂未计入26-28年土地相关利
润释放的影响。但车站进行施工改造的高峰期，部分列车可能调整到广州站或新塘站发车/到达，目前方案尚未披露，我
们模型也暂未计入影响。基于广深城际提速带来盈利改善，我们上调26-27年归母净利预测11.3%/11.2%至13.63/15.22亿
元，首次引入28年预测15.73亿元。我们基于0.93/0.67xPB（2018-2025年均值+1倍标准差）与2026EBPS4.10元进行估值，
上调A股/H股目标价至3.81元/3.14港币。前次A股/H股目标价3.70元/2.94港币是基于0.94/0.68xPB（2018-2024年均值+1
倍标准差）与2025EBPS得出。
风险提示：出行意愿转弱、路网分流、资本开支超预期、人工成本大幅上涨。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-03│广深铁路(601333)2025年报点评：2025年归母净利润同比+34.5%，客货运收入│华创证券 │增持
│均增长，资产处置增厚业绩 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公告2025年年度报告：1）2025年，公司实现营业收入286.86亿元，同比增长5.89%；归母净利润14.26亿元，同
比增长34.49%；扣非后归母净利润10.62亿元，同比增长3.85%。因广州白云站项目建设获得的4.03亿元经济补偿款计入资
产处置收益，是公司是业绩增长的重要原因。2）分季度看：2025Q1-Q4，公司分别实现营业收入68.96、70.73、72.65、7
4.52亿元，同比分别+4.47%、+11.84%、+2.24%、+5.55%；归母净利润4.68、6.41、3.47、-0.3亿元，同比分别-14.4%、+
75.38%、+16.98%、亏损收窄79.55%；扣非后归母净利润4.16、6.42、0.45、-0.41亿元，同比分别-23.02%、+78.14%、-8
4.53%、亏损收窄75.88%。3）盈利能力：2025年，公司毛利率5.63%，同比下降0.67pct；净利率4.97%，同比提升1.06pct
；期间费用率0.89%，同比增长0.09pct。4）分红：2025年度，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.09元（含税），合
计拟派发现金红利总额为6.38亿元（含税），分红比例为44.71%，对应2026/4/3股息率为2.9%。
核心客运业务运量受新线分流影响承压，收入逆势增长。2025年，受梅龙铁路、广汕铁路等高铁新路开通分流影响，
公司全年旅客发送量同比下降7.59%至6386万人，收入则同比增长3.11%至113.38亿元。具体看：1）核心广深城际业务受
到新线开通和运行图调整的直接冲击，旅客发送量同比下降5.25%，收入同比下降19.49%至25.74亿元；2）长途车业务量
减价升：长途车旅客发送量同比下降9.22%，公司积极组织增开京广-广深港等跨线动车组列车，带动长途车业务收入逆势
增长20.42%至59.33亿元；3）直通车恢复性增长：公司积极组织增开管内过港直通车，直通车收入同比增长11.11%至25.1
5亿元。
委托运输与路网清算保持稳健增长。2025年，公司提供运输服务业务实现收入137.7亿元，同比增长8.55%。1）委托
运输服务收入同比增长5.39%至84.55亿元，随着大湾区铁路网络不断完善，该业务具备持续增长潜力。2）路网清算受益
于市场化改革：受益于全国铁路货运路网清算服务的市场化改革及清算单价提高，公司路网清算及其他运输服务收入同比
增长13.98%至53.15亿元。
货运物流化改革初见成效。2025年，公司货运业务表现亮眼，全年完成货物发送量1548万吨，同比增长9.8%，主要得
益于煤炭、集装箱和工业机械等货源的稳定增长，货运收入实现18.65亿元，同比增长14.89%，收入增速高于运量增速，
主要由于全国铁路货运物流化改革，公司收取的货运两端接取送达服务费作为货运其他收入核算，从而带来总体货运收入
的增长。
投资建议：1）盈利预测：我们维持2026-27年13.9、14.8亿元的盈利预测，引入2028年盈利预测15.2亿元，对应EPS
分别为0.2、0.21、0.21元，PE分别为16、15、15倍。2）投资建议：我们认为公司是PB破净的潜力资产，近年来过港直通
车升级、加开跨线车、以及未来广州站与广州东站的改造项目或对公司经营带来全新增长空间。铁路是永续经营资产，未
来具备盈利提升、现金流改善，分红提升的可能性，参考公路港口等泛红利资产PB水平，我们给予公司2026年预计净资产
1倍PB，对应目标价4.1元，较当前33%空间，维持“推荐”评级。
风险提示：经济大幅下滑，运量不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-02│广深铁路(601333)高铁转型持续，站线改造释放资产重估价值 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
广深铁路发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入288.86亿元，同比增长5.9%，实现归属净利润14.26亿元，
同比增长34.5%。因广州铁路枢纽新建站场及相关配套工程需要，广州市白云区征收广深铁路拥有的部分既有资产，2025
年公司收到资产处置收益3.73亿元，剔除信用减值/资产减值/资产处置影响之后，扣非归属净利润同比增加3.8%至10.6亿
元。
事件评论
跨线引领增长，高铁转型加速：2023年以来，广深铁路旗下站点和线路接入高铁，担当跨线高铁班列，从资源品走向
运营商。2025年，广深铁路旗下站点的城际、直通和长途列车旅客量同比分别-5.2%、-0.2%和-9.2%，城际、直通和长途
列车的客运收入同比分别-19.5%、+11.1%和+20.4%，跨线高铁班列引领增长，设备租赁及服务费同比增长9.0%；货运业务
和运输服务收入同比分别+14.9%和+8.5%，主要是货运清算体系改革所致，与之相对应货物装卸费大幅增长300.6%至8.96
亿元。2025年下半年，广深铁路启动I、Ⅱ线提质工程，最高允许速度由160km/h调整至200km/h，全面融入高铁网络，广
州站动车开行比例超过90%。公司高铁转型加速：（1）广深城际线路改造，维修成本同比大幅增加21.8%；（2）普铁列车
逐步退出，主营业务的固定资产折旧同比下滑5.0%；（3）广州东站改造升级，获得3.73亿元的资产处置收益。营业收入
同比增长5.9%至288.86亿元，营业成本同比增加6.6%至270.69亿元，扣非净利润同比增加3.8%至10.6亿元。
跨线高铁持续增长，短期盈利波动较大：我们在《广深铁路和京沪高铁的成长差异》中指出，广深铁路客货兼营，客
运业务兼具路网公司和运输公司的角色。作为路网公司，广深城际线路由来已久，且受高铁分流，弹性有限；作为运输公
司，公司同时担当普铁和高铁班列，普铁班列及相关资产的退出会减少拖累，高铁班列的培育会增厚公司的利润。我们在
《新线尚处培育阶段，业绩释放仍需时日》中阐述：广深铁路的业绩变动主要是由于新开高铁线路需要培育，前期设备租
赁成本超过票款相关收入，伴随着客流需求上行，盈利弹性不断释放。2023Q1~2025Q4伴随高铁班列的新开、爬坡与加密
，经营利润波动向上。
从资源品走向运营商，重塑业务与估值。我们在《转型以十年为刻度，从资源品走向运营商》中提出：在普铁时代，
广深铁路是最引人瞩目的铁路明星。当技术革命在铁路行业出现，高铁迅速替代普铁，广深铁路的线路和班列被高铁分流
，盈利能力和规模持续下滑。面对技术革命，公司主动转型，历经十年坎坷，从普铁线路资源品转型高铁班列运营商，资
产和业务迎来估值重塑的新生。我们看好广深铁路作为高铁运营商的周期成长性，但是同样提示公司转型存在阵痛，无论
是普铁业务的退出，还是高铁业务的培育，均需要时间和成本。考虑到线路、车站和车辆改造陆续进入高潮期，新开高铁
班列进入爬坡周期，我们预计公司2026~2028年归属利润分别为15.4亿、15.9亿和16.5亿，对应PE分别为14倍、14倍和13
倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动；2、平行线路分流；3、转型低于预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|