研报评级☆ ◇601319 中国人保 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 9 5 0 0 0 14
3月内 9 5 0 0 0 14
6月内 9 5 0 0 0 14
1年内 9 5 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.51│ 0.97│ 1.05│ 1.13│ 1.29│ 1.44│
│每股净资产(元) │ 5.50│ 6.10│ 7.00│ 7.82│ 8.80│ 9.95│
│净资产收益率% │ 9.40│ 15.95│ 15.10│ 14.94│ 14.83│ 14.72│
│归母净利润(百万元) │ 22773.00│ 42869.00│ 46646.00│ 50160.78│ 56872.82│ 63686.90│
│营业收入(百万元) │ 553097.00│ 621972.00│ 669044.00│ 700633.92│ 747008.14│ 792816.69│
│营业利润(百万元) │ 34293.00│ 70644.00│ 74937.00│ 79458.88│ 90764.13│ 101951.63│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 首次 10.85 1.05 1.14 1.25 东方证券
2026-05-10 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-05-04 买入 维持 --- 1.12 1.30 1.49 国金证券
2026-04-30 增持 维持 10.5 1.12 1.40 1.60 华创证券
2026-04-30 增持 维持 9.59 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 买入 维持 10 1.12 1.24 1.36 华泰证券
2026-03-31 增持 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2026-03-31 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-03-30 增持 维持 --- 1.15 1.28 1.43 东方财富
2026-03-28 买入 维持 --- 1.13 1.30 1.49 国金证券
2026-03-28 买入 维持 --- 1.13 1.25 1.37 光大证券
2026-03-27 增持 维持 10.5 1.16 1.40 1.60 华创证券
2026-03-27 买入 维持 10 1.20 1.31 1.45 华泰证券
2026-03-27 买入 维持 --- 1.15 1.25 1.38 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│中国人保(601319)首次覆盖报告：财险龙头行稳致远，人身险价值重估可期 │东方证券 │买入
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财产险：龙头份额稳固，优异承保盈利构成集团利润核心支撑。人保财险2025年保费收入5,557.8亿元，同比+3.3%，
市场份额31.6%，仍稳居行业第一。2025年综合成本率为97.5%，继续维持承保盈利。人保财险依托规模优势、渠道网络、
风险筛选和费用管控能力，预计在行业赔付压力上行背景下仍具备较强承保盈利韧性。
寿险：价值修复弹性突出，银保高增与个险提质共同驱动NBV增长。2025年人保寿险保费收入1,259.7亿元，同比+18.
8%；NBV达到82.3亿元，同比+63.8%，增速显著高于保费端，业务增长从规模修复进一步转向价值增长。银保渠道受益于
“报行合一”落地、费用竞争趋于规范和长期期交产品占比提升，2025年NBV同比+99.6%；个险渠道则在队伍产能改善和
价值率修复下实现稳步增长。
健康险：专业健康险平台价值释放加快，利润与EV增长确定性提升。人保健康依托医疗险稳健需求和护理险快速放量
，2025年保费收入562.7亿元，同比+15.5%，显著快于健康险行业整体表现；净利润81.8亿元，同比+42.8%，盈利贡献持
续提升。价值端看，2025年人保健康NBV为73.9亿元，同比+13.4%，在2024年高基数基础上继续增长。人保健康兼具专业
健康险牌照、医疗护理需求扩张和健康管理服务能力，有望成为集团重要的利润增量来源。
财险龙头优势稳固，人身险价值修复有望推动集团估值重估。公司兼具财险龙头盈利能力稳健、寿险价值修复和健康
险高成长三重逻辑。财险端，人保财险市场份额稳居行业第一，承保盈利能力较稳健，为集团利润提供持续支撑；寿险端
，银保高增与个险提质共同推动NBV修复，负债成本改善有望带动EV持续增长；健康险端，人保健康依托专业健康险平台
优势，利润和价值贡献持续释放。我们预计公司2026至2028年保险服务收入分别为6,052.3/6,461.2/6,863.6亿元，归母
净利润分别为462.9/502.0/551.9亿元。估值采用分部估值法，给予2026年人保财险1.48倍P/B、人保寿险0.8倍P/EV、人
保健康1.0倍P/EV、其他资产及业务0.8倍P/B，公司潜在的归母权益价值为4,799.4亿元，对应的目标价为10.85元。首次
覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险改革成效不及预期；居民收入不及预期；财险综合成本率上行超预期
；健康险业务盈利不及预期；监管政策变化风险；精算假设调整风险。
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2026-05-10│中国人保(601319)2026年一季报点评：承保利润持续优化，新业务价值保持高│长江证券 │买入
│增 │ │
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事件描述
中国人保发布2026年一季报，公司实现归属母公司净利润88.1亿元，同比下降31.4%；人保财险实现综合成本率94.2%
，同比优化0.3pct；人保寿险新业务价值同比增长21.0%。
事件评论
投资收益受市场波动承压，保险主业保持平稳。2026年一季度，公司实现归属于母公司股东的净利润88.1亿元，同比
下降31.4%。利润端的阶段性承压主要是受到外部地缘政治冲突等带来的资本市场波动影响。公司整体保险主业稳步推进
，一季度集团实现保险服务收入1388.8亿元，同比增长2.0%，驱动保险服务利润同比增长约1.9%。
财险保费平稳增长，承保利润持续优化。2026年一季度，人保财险实现原保险保费收入1830.0亿元，同比增长1.4%。
公司承保盈利能力持续改善，综合成本率达到94.2%，同比下降0.3pct；实现承保利润71.5亿元，同比增长7.5%。分险种
来看，车险保费收入716.9亿元，同比基本持平；非车险业务中，意健险保费收入644.8亿元，同比增长6.5%；责任险保费
收入119.8亿元，同比增长4.6%；农险保费收入为183.3亿元，同比下降4.3%，可能主要受遴选招标节奏以及主动控制业务
质量的影响。一季度财险表现整体展现了稳固的市场龙头地位与较强的风险减量管理成效。
寿险与健康险结构优化，新业务价值高增。2026年一季度，人保寿险实现新业务价值同比增长21.0%。公司坚持“调
结构、提价值”的工作主线，实现期交首年保费117.2亿元，同比大幅增长84.5%；同时主动大幅压降趸交业务，趸交保费
67.7亿元，同比大幅下降54.4%。受此影响，虽整体原保险保费同比下降15.9%至445.8亿元，但业务质态得到显著提升。
人保健康业务发展稳中求进，实现原保险保费收入333.1亿元，同比增长18.7%；其中期交首年保费42.5亿元，同比增长28
.0%；实现净利润19.7亿元，主要经营指标运行良好。
看好后续资产负债双击空间。公司财险业务是当之无愧的市场龙头，竞争优势稳固，随着车险与非车险业务结构持续
优化及费用管控成效显现，承保盈利能力持续验证；人身险方面，银保渠道发力及质态大幅改善推动NBV强劲增长；资产
端积极把握权益市场机遇增厚收益。持续看好中国人保资负两端改善带来的业绩增长和估值上行空间。
风险提示
1、行业政策大幅调整；2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。
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2026-05-04│中国人保(601319)COR表现优异，NBV高增，投资拖累利润表现 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月29日公司披露一季报，归母净利润同比-31.4%至88亿元。
经营分析
整体业绩：高基数+权益市场震荡，资产端拖累利润表现，保险服务业绩稳健增长。归母净利润同比-31.4%至88亿，
税前利润同比-42.7%，主要受资产端影响，总投资收益同比-55.6%至87.5亿（减少110亿），未年化总投资收益率0.5%。V
FA账户吸收后投资业绩同比减少86亿至-1亿，保险服务业绩同比+4.6%稳健增长。归母净资产较年初+3.4%。
财险：承保改善，投资波动，净利润同比-23.7%至86.3亿。1）承保端：报行合一深化，加之大灾损失预计同比减少
，承保利润同比增长7.5%至71.54亿，其中COR同比下降0.3pct至94.2%（平安95.8%、太保96.4%），原保费同比+1.4%，其
中车险持平略好于行业，非车险同比+2.4%，增速偏低主要受农险-4.3%与其他险种-9.5%拖累，意健险、责任险分别+6.5%
、+4.6%表现较好。2）资产端：未年化总投资收益率为0.7%，同比-0.5pct。
寿险：净利润同比-46.3%至19.62亿元；NBV同比+21%，新单保费同比-13.3%，预计主要源于大幅压降银保趸交，首年
期缴同比+84.5%表现亮眼，趸交压降叠加缴别拉长，价值率提升。
健康险：净利润同比-19.1%至19.65亿，新单保费同比+16.9%。
盈利预测、估值与评级
财险、健康险承保端表现优异；寿险NBV高增长，且保障期限更长的期缴新单高增将摊薄刚性负债成本，寿险质态持
续改善。当前集团2026年A/HPB估值分别为0.94、0.60X，处于2018年来估值分位的25%、63%；如2026年DPS增速约5%，对
应26年股息率分别为3.2%、5.0%。
风险提示
长端利率超预期下行，权益市场波动，NBV增速放缓，超预期大灾。
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2026-04-30│中国人保(601319)高基数下投资承压，承保盈利进一步改善 │中金公司 │增持
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一季度业绩符合我们预期
中国人保公布1Q26业绩：归母净利润同比-31.4%至88.14亿元，基本符合我们预期；归母净资产较年初+3.4%。
发展趋势
财险保费增速放缓，承保盈利进一步改善。1Q26人保财险保费收入同比+1.4%，其中车险保费同比持平，非车险保费
收入同比+2.4%，低于行业整体增速（+5.3%），主要受农险等险种拖累，公司管理层展望全年保费增速有望接近我国GDP
增速；承保盈利继续改善，综合成本率（CoR）同比-0.3ppt至94.2%。
寿险新业务整体向好。1Q26人保寿险首年保费收入同比-13.3%，但结构优化，首年期交保费同比+84.5%；新业务价值
（NBV）同比+21.0%，保持较快增长。
投资端高基数下增速承压，净资产稳健增长。受去年同期投资端高基数和资本市场波动影响，公司1Q26投资承压，集
团归母净利润同比-31.4%，其中人保财险/人保寿险/人保健康净利润分别同比-23.7%/-46.3%/-19.1%；但归母净资产较年
初+3.4%，延续稳健增长。我们认为公司经历前期股价调整后，当前估值已进入配置区间，当前股息率具备吸引力。
盈利预测与估值
中国人保-A/H当前交易于0.9x/0.6x26eP/B，我们维持公司26e/27e盈利预测不变，维持公司跑赢行业评级和A/H目标
价9.59人民币/8.85港币不变，对应1.2x/1.0x26eP/B和1.1x/0.9x27eP/B，较当前股价有33%/67%上涨空间。
风险
利资本市场大幅波动；自然灾害；政策不确定性。
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2026-04-30│中国人保(601319)1Q26：投资影响利润表现 │华泰证券 │买入
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中国人保公布1Q26业绩：归母净利润88.14亿元，同比下降31.4%，主要由于投资端表现承压。1Q26集团总投资收益率
为0.5%（未年化），我们估计同比大幅下降。分业务看，寿险新业务价值（NBV）保持较好增长态势，财险承保表现边际
改善。1Q26人保寿险新业务价值同比增长21.0%，NBV利润率同比提升，或主要因为期交产品占比提升、定价利率下调、报
行合一等。寿险和健康险合计新单保费同比增长2%，延续较好增长态势。财险方面，人保财险1Q26综合成本率为94.2%，
同比改善0.3pcts，承保利润同比增长7.5%至71.54亿元。考虑到公司人身险NBV仍有望保持稳健增长，财险承保表现向好
，我们维持“买入”评级。
人身险：NBV保持稳健增长
1Q26人保寿险新业务价值实现稳健增长，同比增长21.0%至20亿元。同期寿险新单保费同比下降约13%，主要受长险趸
交保费同比下降54%拖累，但长险期交首年保费同比增长85%，显示期交业务增长强劲、业务结构明显优化。新单保费下滑
而NBV保持较快增长，反映NBV利润率有所提升，我们判断主要由期交占比提升、定价利率下降、报行合一等因素带动。人
保健康方面，1Q26新单保费同比增长约17%，增长表现良好。综合寿险与健康险来看，合计新单保费同比增长约2%，主要
得益于健康险扩张及寿险期交业务高增支撑。利润端，受投资波动影响，寿险和健康险净利润同比下降35.4%至39.3亿元
。我们预计2026年公司人身险NBV同比增长19%。
财产险：承保表现改善
1Q26公司综合成本率为94.2%，同比下降0.3pcts，在保费稳健增长的基础上实现承保利润71.54亿元，同比增长7.5%
，承保盈利能力继续提升。车险方面，1Q26车险保费同比持平于717亿元，考虑到一季度财险行业车险保费同比小幅下降0
.4%，公司市场份额有所提升；车险承保表现有所改善，主要来自费用率持续优化。非车险方面，1Q26保费收入约1,113亿
元，同比增长2.4%，增速高于车险，其中意外及健康险、责任险分别同比增长6.5%、4.6%，为主要增长来源；公司非车险
承保表现边际改善，或主要因赔付率下降。我们预计2026年公司财险COR约为97%。
投资表现承压
1Q26公司总投资收益率为0.5%（未年化），我们估计较去年同期大幅下降，主要受权益市场波动影响。我们估计，中
国人保1Q26投资业绩转负，同比下降110%，使得税前利润同比下降43%。从二级权益投资仓位看，2025年末中国人保股票
和基金的配置比例为13.3%，在上市同业中处于较低水平。另外，1Q26末公司归母净资产为3194亿元，较年初增长3.4%，
资产负债表较为稳固。
盈利预测与估值
考虑到投资收益波动，我们下调2026/2027/2028年EPS预测至RMB1.12/1.24/1.36（调整幅度：-7%/-6%/-6%）。我们
维持基于DCF估值法的A/H股目标价RMB10/HKD8。考虑公司NBV增长稳健、财险承保能力较强，维持“买入”评级。
风险提示：NBV增长不及预期，财险保费增速放缓，COR明显上行，投资大幅亏损。
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2026-04-30│中国人保(601319)2026年一季报点评：COR持续优化，NBV稳增 │华创证券 │增持
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事项：
2026Q1，集团实现归母净利润88亿元，同比-31.4%；归母净资产达到3194亿元，较上年末+3.4%。人保财险COR为94.2
%，同比-0.3pct；寿险NBV同比+21%。2026Q1，集团实现未年化总投资收益率0.5%。
评论：
车险持平、非车保持增长，COR显著优化。2026Q1人保财险实现原保费1830亿元，同比+1.4%。分险种来看，车险基本
持平，规模达到717亿元，预计持续受汽车市场销量低迷和车均保费影响；非车险贡献主要增速，其中意健险同比+6.5%至
645亿元，责任险同比+4.6%至120亿元，企财险略有增长，农险或受结构优化与部分区域招标进度延迟影响有所承压（-4.
3%）。2026Q1公司实现承保利润同比+7.5%至72亿元，COR为94.2%，同比-0.3pct，预计受益于报行合一、业务结构优化及
公司精准定价、理赔控本等手段。
寿险NBV持续快增，人保健康新单持续增长。2026Q1人保寿险实现NBV同比+21%，预计驱动主要来自价值率改善；长险
新单同比-12.8%，期交同比+84.5%，期趸比优化。人保健康保持稳健增长，2026Q1长险新单同比+31.8%，趸交占比有所提
升，期交首年同比+28%。
权益波动影响，投资端拖累净利润增速表现。2026Q1，集团实现未年化总投资收益率0.5%。权益市场波动影响，公允
价值变动损益项目拖累集团业绩，2026Q1集团归母净利润同比-31.4%。
投资建议：2026Q1集团财险主业保持稳中向好，COR持续优化且领先于同业水平，但受投资波动影响业绩有所下行。
考虑投资波动，我们调整公司2026-2028年EPS预测值为1.12/1.4/1.6元（原1.16/1.4/1.6元），给予财产险业务2026年PB
目标值为1.3x，其他业务为1x，人身险业务PEV目标值为0.5x，对应2026年目标价为10.5元。维持公司“推荐”评级。
风险提示：政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行
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2026-03-31│中国人保(601319)2025年年报点评：承保盈利修复，经营质效提升 │太平洋证券 │增持
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事件：中国人保发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入6690.44亿元，同比+7.6%；实现归母净利润466.
46亿元，同比+8.8%。财险COR同比-0.9pct至97.6%，寿险NBV同比+64.5%至82.29亿元，健康险NBV同比+22.5%至73.87亿元
。
财险承保盈利修复。报告期内，人保财险原保费收入达5557.77亿元，同比+3.3%；COR同比-0.9pct至97.6%，在“报
行合一”政策深化下，综合费用率同比-3.3pct至23.6%；承保利润同比+75.6%至124.43亿元。车险COR同比-1.5pct至95.3
%，承保利润同比+53.6%至142.58亿元。非车险业务结构持续优化，随车个人非车险保费业务渗透率高位提升；分险种看
，农险COR同比+4.6pct至101.9%，企财险、责任险COR分别同比-12.4pct、-0.7pct至101.0%、104.5%。2025年10月起非车
险“报行合一”正式启动，企财险、雇主责任险等险种综合费用率有望持续改善。
人身险价值增长强劲。人保寿险聚焦价值转型，报告期内寿险NBV为82.29亿元，可比口径下同比+64.5%。银保渠道通
过深化与国有大行合作，NBV同比+102.3%至46.72亿元，成为价值增长的核心驱动力。人保健康坚持专业化、差异化经营
，报告期内健康险NBV为73.87亿元，可比口径下同比+22.5%；净利润同比+42.8%至81.82亿元，盈利能力持续兑现。
投资业务收益稳健。截至报告期末，集团投资资产规模突破1.90万亿元，同比+15.8%。公司加大长久期债券配置和另
类转型创新力度，同时落实中长期资金入市部署，新增保费投资A股占比超过30%。截至报告期末，公司国债及政府债、股
票、权益基金占比分别为27.9%、4.6%、8.7%，占比同比分别+2.1pct、-0.7pct、+5.0pct。报告期内，公司实现总投资收
益923.23亿元，同比+12.4%；总投资收益率为5.7%，同比+0.1pct。
投资建议：公司“保险+投资”双轮驱动成效显著，财险承保盈利显著修复，人身险价值指标高增，投资端收益稳健
，整体经营质效持续提升。预测公司2026-2028年营业收入为7002.96、7440.55、7884.51亿元，归母净利润为509.70、57
3.75、637.92亿元，每股净资产为7.91、8.95、10.31元，对应3月30日收盘价的PB估值为0.93、0.82、0.71倍。维持“增
持”评级。
风险提示：资本市场波动超预期、利率下行幅度超预期、自然灾害事件频发
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2026-03-31│中国人保(601319)2025年年报点评：COR延续改善，分红率稳健提升 │长江证券 │买入
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事件描述
中国人保发布2025年年报，公司实现归属母公司净利润466.5亿元，同比增长8.8%；人保财险综合成本率97.6%，同比
下降0.9pct；人保寿险新业务价值同比增长64.5%；人保健康新业务价值同比增长22.5%。
事件评论
投资收益表现突出，驱动归母净利润稳健增长。2025年全年公司实现归母净利润466.5亿元，同比增加8.8%。全年总
投资收益达923.2亿元，同比增加12.4%；其中，总投资收益率5.7%，同比上升0.1pct，净投资收益率3.6%，同比下降0.3p
ct。另外，公司显著增配股票投资，由2024年底的3.7%大幅提升至8.7%，有效提振整体业绩。
财险保费稳健增长，车险与非车险提质增效。2025年人保财险实现原保险保费收入5557.8亿元，同比增长3.3%，规模
稳居行业首位。承保盈利能力同比明显改善，整体综合成本率97.6%，同比下降0.9pct；其中费用率明显优化，同比下降2
.2pct至23.6%，主要受公司持续加强费用管控驱动。分险种来看，车险保费收入3057.5亿元，同比增长2.8%，承保新能源
车数量同比增长34.3%；非车险业务保费同比增长3.9%，其中意健险（+6.4%）增速最快。盈利方面，车险综合成本率同比
下降1.5pct至95.3%，承保盈利大幅增长；非车险盈利能力边际改善，企财险、责任险、意健险综合成本率分别下降12.4p
ct、0.7pct、0.5pct，仅农险综合成本率受阶段性灾害影响同比上升4.6pct。
寿险与健康险价值强劲增长。2025年公司将风险贴现率假设由统一的8.5%调整为传统险8.5%、分红和万能险7.5%。可
比口径下，人保寿险新业务价值（NBV）同比大幅增长64.5%，其中银保渠道长险新单同比增长41.4%，期交同比高增66.3%
，成为重要驱动力。人保健康NBV可比口径下同比增长22.5%，继续保持健康险市场领先地位，价值创造能力加速释放。
偿付能力充足，分红水平显著提升。截至2025年末，人保集团、人保财险、人保寿险的核心偿付能力充足率分别为20
1.3%、213.4%和134%，均显著高于监管要求水平。基于稳健的盈利和充足的资本空间，公司拟派发每股股息0.22元（含中
期），同比大幅增长22.2%，对应分红率达到20.9%，同比提升2.3pct，展现了公司提升股东回报的努力与底气。
看好后续资产负债双击空间。公司财险业务是当之无愧的市场龙头，竞争优势稳固，随着车险与非车险业务结构持续
优化及费用管控成效显现，承保盈利能力持续验证；人身险方面，银保渠道发力及质态大幅改善推动NBV强劲增长；资产
端积极把握权益市场机遇增厚收益。持续看好中国人保资负两端改善带来的业绩增长和估值上行空间。
风险提示
1、行业政策大幅调整；2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。
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2026-03-30│中国人保(601319)财报点评：量效齐升稳增长，价值创造再进阶 │东方财富 │增持
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【投资要点】
业绩指标向好，彰显高质量发展成色。2025年营业总收入6690.44亿元（yoy+7.6%）；归母净利润466.46亿元（yoy+8
.8%），增速高于原保险保费收入增幅（yoy+7.4%），彰显高质量发展成色。基本每股收益1.05元（yoy+8.8%）；加权ROE
16.1%（yoy-0.6pct）。经营活动产生的现金流量净额大幅yoy+34.9%，主要是保费现金流入增加所致。
财险主业稳固提质，成本管控成效显著。人保财险全年原保险保费收入5557.77亿元（yoy+3.3%），市场份额31.6%稳
居行业前列。业务结构不断优化，车险保费突破3000亿元，市场份额保持稳定；非车险业务占比45.0%（yoy+0.3pct），
个人非车险业务快速增长。综合成本率97.6%（yoy-0.9pct），创近年最佳水平；承保利润yoy+75.6%，净利润yoy+21.4%
。
人身险价值转型加速，核心指标改善。人保寿险全年原保险保费收入1259.70亿元（yoy+18.8%），首年期交保费336.
45亿元（yoy+32.4%），续期保费683.03亿元（yoy+16.1%），业务持续性增强；新业务价值可比口径下yoy+64.5%，新业
务合同服务边际yoy+22.8%。人保健康原保险保费收入562.66亿元（yoy+15.5%），首年期交保费yoy+56.0%，新业务价值
可比口径yoy+22.5%；互联网健康险原保险保费收入203.80亿元，yoy+14.5%，保持人身险公司市场领先地位。
投资收益稳步提升，资产配置优化。2025年集团总投资收益923.23亿元（yoy+12.4%）；总投资收益率5.7%，保持相
对稳定，三年平均总投资收益率达5.0%。投资资产规模达1.90万亿元（yoy+15.8%），固定收益投资占比64.5%，其中国债
及政府债配置占比27.9%；公允价值计量的权益投资占比22.3%，战略股票组合成效初显；另类投资领域亮点突出，机构间
REITS发行规模位居保险同业第一。
风险防控扎实，股东回报持续提升。截至2025年末，集团综合偿付能力充足率249.9%，核心偿付能力充足率201.3%，
远超监管要求，保险子公司风险综合评级全部达到A级以上。股东回报力度加大，公司全年分红总额97.29亿元（yoy+22.2
%），创历史新高，全年现金分红占归母净利润比例为20.9%，三年累计现金分红比例达65.7%。
【投资建议】
多维优势凸显，长期发展潜力可期。公司凭借财险主业稳固、人身险价值提升、投资端稳健发力，实现了规模与效益
的协同增长。未来随着公司业务结构持续优化、成本管控成效进一步显现、资产配置优化，以及“十五五”期间行业机遇
落地，长期向好发展可期。我们预计2026E-2028E公司归母净利润分别为510.19/565.62/633.35亿元，分别同比增长9.4%/
10.9%/12.0%，维持“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济下行超预期，长期利率波动加剧，居民财富增长不及预期，监管政策超预期收紧，权益市场大幅调整，行业
竞争加剧，销售队伍转型不及预期，极端气候与自然灾害频发可能增加赔付压力，信用风险暴露等。
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2026-03-28│中国人保(601319)2025年年报点评：财险COR同比改善，寿险NBV快速增长 │光大证券 │买入
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事件：
2025年，中国人保营业收入6690.4亿元，同比+7.6%；归母净利润466.5亿元，同比+8.8%；加权平均净资产收益率16.
1%，同比-0.6pct；财险板块综合成本率97.6%，同比-0.9pct；人身险板块新业务价值156.2亿元，同比+40.8%（可比口径
）；内含价值1595.2亿元，较年初+8.3%（可比口径）；净投资收益率3.6%，同比-0.4pct（可比口径）；总投资收益率5.
7%，同比-0.1pct（可比口径）；拟派发全年股息每股0.22元，同比+22.2%，分红比例为20.9%，同比+2.3pct。
点评：
财产险：业务结构持续优化，综合成本率同比改善0.9pct至97.6%。
1）2025年，公司实现财产险保费收入5557.8亿元，同比+3.3%，增速较前三季度略降0.2pct。具体来看，车险保费收
入3057.5亿元，同比+2.8%，增速较前三季度略降0.3pct；其中，家自车保费收入同比增长3.3%至2264亿元，占比同比提
升0.4pct至74.7%，车险结构持续向好；新能源车险保费收入同比增长31.9%至671亿元，占比同比提升4.9pct至22.1%，未
来有望持续贡献增长动能。非车险保费收入2500.3亿元，同比+3.9%，增速较前三季度略升0.1pct。其中，意健险（保费1
075.9亿元，同比+6.4%）、农险（559.5亿元，+1.9%）、责任险（382.3亿元，+1.7%）、企财险（176.6亿元，+4.4%）、
其他险种（306.1亿元，+1.7%）均实现正增长。此外，25年非车险保费占比45.0%，同比+0.3pct，业务结构持续向好。
2）2025年，受益于费用率改善，公司实现承保利润124.4亿元，同比增长75.6%，其中25Q4单季同比转亏至-24.2亿元
（上年同期盈利6.4亿元）。综合成本率同比优化0.9pct至97.6%，其中综合赔付率/费用率分别为74.0%/23.6%，分别同比
+1.3pct/-2.2pct。从单季来看，测算25Q4综合成本率同比恶化2.5pct至101.9%。分险种来看，25年公司车险业务综合成
本率为95.3%，同比-1.5pct，其中，赔付率同比提升1.8pct至74.4%，费用率同比下降3.3pct至20.9%。非车险业务综合成
本率为100.9%，同比-0.3pct。其中，意健险（COR99.0%，同比-0.5pct）、责任险（104.5%，-0.7pct）、企财险（101.0
%，-12.4pct）均同比改善，农险综合成本率同比恶化4.6pct至101.9%。
人身险：“量价齐升”推动新业务价值同比增长40.8%。2025年，公司人身险业务（人保寿+人保健康，后同）实现新
单保费979.4亿元，同比+19.8%，其中25Q1/Q2/Q3/Q4分别同比-0.5%/+57.5%/+43.5%/+9.5%，延续增长态势。同时，长险
期交首年保费同比增长37.3%至440.2亿元，其中25Q1/Q2/Q3/Q4分别同比-34.1%/+163.4%/+63.4%/+17.5%，期交首年保费
占长险首年保费比例同比提升5.3pct至60.1%，业务期限结构进一步优化。得益于业务优化，25年公司新业务
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