研报评级☆ ◇601319 中国人保 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 4 1 0 0 0 5
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.51│ 0.97│ 1.05│ 1.16│ 1.30│ 1.45│
│每股净资产(元) │ 5.50│ 6.10│ 7.00│ 7.88│ 8.85│ 9.93│
│净资产收益率% │ 9.40│ 15.95│ 15.10│ 15.39│ 14.93│ 14.66│
│归母净利润(百万元) │ 22773.00│ 42869.00│ 46646.00│ 51274.00│ 57570.00│ 64022.25│
│营业收入(百万元) │ 553097.00│ 621972.00│ 669044.00│ 706759.00│ 755437.33│ 803669.00│
│营业利润(百万元) │ 34293.00│ 70644.00│ 74937.00│ 80833.00│ 91315.33│ 101396.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-03-28 买入 维持 --- 1.13 1.25 1.37 光大证券
2026-03-27 增持 维持 10.5 1.16 1.40 1.60 华创证券
2026-03-27 买入 维持 10 1.20 1.31 1.45 华泰证券
2026-03-27 买入 维持 --- 1.15 1.25 1.38 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│中国人保(601319)2025年年报点评：COR延续改善，分红率稳健提升 │长江证券 │买入
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事件描述
中国人保发布2025年年报，公司实现归属母公司净利润466.5亿元，同比增长8.8%；人保财险综合成本率97.6%，同比
下降0.9pct；人保寿险新业务价值同比增长64.5%；人保健康新业务价值同比增长22.5%。
事件评论
投资收益表现突出，驱动归母净利润稳健增长。2025年全年公司实现归母净利润466.5亿元，同比增加8.8%。全年总
投资收益达923.2亿元，同比增加12.4%；其中，总投资收益率5.7%，同比上升0.1pct，净投资收益率3.6%，同比下降0.3p
ct。另外，公司显著增配股票投资，由2024年底的3.7%大幅提升至8.7%，有效提振整体业绩。
财险保费稳健增长，车险与非车险提质增效。2025年人保财险实现原保险保费收入5557.8亿元，同比增长3.3%，规模
稳居行业首位。承保盈利能力同比明显改善，整体综合成本率97.6%，同比下降0.9pct；其中费用率明显优化，同比下降2
.2pct至23.6%，主要受公司持续加强费用管控驱动。分险种来看，车险保费收入3057.5亿元，同比增长2.8%，承保新能源
车数量同比增长34.3%；非车险业务保费同比增长3.9%，其中意健险（+6.4%）增速最快。盈利方面，车险综合成本率同比
下降1.5pct至95.3%，承保盈利大幅增长；非车险盈利能力边际改善，企财险、责任险、意健险综合成本率分别下降12.4p
ct、0.7pct、0.5pct，仅农险综合成本率受阶段性灾害影响同比上升4.6pct。
寿险与健康险价值强劲增长。2025年公司将风险贴现率假设由统一的8.5%调整为传统险8.5%、分红和万能险7.5%。可
比口径下，人保寿险新业务价值（NBV）同比大幅增长64.5%，其中银保渠道长险新单同比增长41.4%，期交同比高增66.3%
，成为重要驱动力。人保健康NBV可比口径下同比增长22.5%，继续保持健康险市场领先地位，价值创造能力加速释放。
偿付能力充足，分红水平显著提升。截至2025年末，人保集团、人保财险、人保寿险的核心偿付能力充足率分别为20
1.3%、213.4%和134%，均显著高于监管要求水平。基于稳健的盈利和充足的资本空间，公司拟派发每股股息0.22元（含中
期），同比大幅增长22.2%，对应分红率达到20.9%，同比提升2.3pct，展现了公司提升股东回报的努力与底气。
看好后续资产负债双击空间。公司财险业务是当之无愧的市场龙头，竞争优势稳固，随着车险与非车险业务结构持续
优化及费用管控成效显现，承保盈利能力持续验证；人身险方面，银保渠道发力及质态大幅改善推动NBV强劲增长；资产
端积极把握权益市场机遇增厚收益。持续看好中国人保资负两端改善带来的业绩增长和估值上行空间。
风险提示
1、行业政策大幅调整；2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。
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2026-03-28│中国人保(601319)2025年年报点评：财险COR同比改善，寿险NBV快速增长 │光大证券 │买入
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事件：
2025年，中国人保营业收入6690.4亿元，同比+7.6%；归母净利润466.5亿元，同比+8.8%；加权平均净资产收益率16.
1%，同比-0.6pct；财险板块综合成本率97.6%，同比-0.9pct；人身险板块新业务价值156.2亿元，同比+40.8%（可比口径
）；内含价值1595.2亿元，较年初+8.3%（可比口径）；净投资收益率3.6%，同比-0.4pct（可比口径）；总投资收益率5.
7%，同比-0.1pct（可比口径）；拟派发全年股息每股0.22元，同比+22.2%，分红比例为20.9%，同比+2.3pct。
点评：
财产险：业务结构持续优化，综合成本率同比改善0.9pct至97.6%。
1）2025年，公司实现财产险保费收入5557.8亿元，同比+3.3%，增速较前三季度略降0.2pct。具体来看，车险保费收
入3057.5亿元，同比+2.8%，增速较前三季度略降0.3pct；其中，家自车保费收入同比增长3.3%至2264亿元，占比同比提
升0.4pct至74.7%，车险结构持续向好；新能源车险保费收入同比增长31.9%至671亿元，占比同比提升4.9pct至22.1%，未
来有望持续贡献增长动能。非车险保费收入2500.3亿元，同比+3.9%，增速较前三季度略升0.1pct。其中，意健险（保费1
075.9亿元，同比+6.4%）、农险（559.5亿元，+1.9%）、责任险（382.3亿元，+1.7%）、企财险（176.6亿元，+4.4%）、
其他险种（306.1亿元，+1.7%）均实现正增长。此外，25年非车险保费占比45.0%，同比+0.3pct，业务结构持续向好。
2）2025年，受益于费用率改善，公司实现承保利润124.4亿元，同比增长75.6%，其中25Q4单季同比转亏至-24.2亿元
（上年同期盈利6.4亿元）。综合成本率同比优化0.9pct至97.6%，其中综合赔付率/费用率分别为74.0%/23.6%，分别同比
+1.3pct/-2.2pct。从单季来看，测算25Q4综合成本率同比恶化2.5pct至101.9%。分险种来看，25年公司车险业务综合成
本率为95.3%，同比-1.5pct，其中，赔付率同比提升1.8pct至74.4%，费用率同比下降3.3pct至20.9%。非车险业务综合成
本率为100.9%，同比-0.3pct。其中，意健险（COR99.0%，同比-0.5pct）、责任险（104.5%，-0.7pct）、企财险（101.0
%，-12.4pct）均同比改善，农险综合成本率同比恶化4.6pct至101.9%。
人身险：“量价齐升”推动新业务价值同比增长40.8%。2025年，公司人身险业务（人保寿+人保健康，后同）实现新
单保费979.4亿元，同比+19.8%，其中25Q1/Q2/Q3/Q4分别同比-0.5%/+57.5%/+43.5%/+9.5%，延续增长态势。同时，长险
期交首年保费同比增长37.3%至440.2亿元，其中25Q1/Q2/Q3/Q4分别同比-34.1%/+163.4%/+63.4%/+17.5%，期交首年保费
占长险首年保费比例同比提升5.3pct至60.1%，业务期限结构进一步优化。得益于业务优化，25年公司新业务价值率同比
提升2.4pct，“量价齐升”推动人身险板块新业务价值同比增长40.8%（可比口径）至156.2亿元，其中个险渠道/银保渠
道新业务价值分别为110.0/49.7亿元，分别同比增长28.1%/83.9%（可比口径）。
股票仓位大幅提升，归母净利润同比+8.8%。截至25Q4末，公司总投资资产规模1.9万亿元，较年初+15.8%。其中，股
票资产规模1662.4亿元，较年初大幅提升175.9%（增量1059.9亿元），占总投资资产比例为8.7%，较年初+5.1pct，较2Q
末+3.4pct；新增保费投资A股占比超30%。从股票资产内部会计结构来看，OCI股票占比较年初下滑2.9pct至42.4%，较2Q
末下滑4.0pct，对应TPL股票占比为57.6%。25年公司净投资收益率/总投资收益率分别为3.6%/5.7%，分别同比变动-0.4pc
t/-0.1pct（可比口径）。受益于总投资收益同比提升12.4%至923.2亿元，叠加承保利润释放，25年公司实现归母净利润4
66.5亿元，同比+8.8%，其中25Q4单季同比转亏至-1.8亿元（上年同期盈利65.4亿元），预计主要受四季度资本市场震荡
影响。
盈利预测与评级：公司作为综合性保险金融集团，服务网络根植城乡、遍布全国，客户基础广泛且深厚，其中财产险
业务践行“保险+风险减量服务+科技”新商业模式，市场份额长期保持行业领先地位；人身险业务坚持回归保障本源，并
加快推进大健康、大养老生态建设，通过“保险+服务”赋能主业。预计未来随着公司深入推进降本增效，规模效应下财
险板块COR有望保持市场领先水平；人身险板块也有望受益于负债成本改善保持经营韧性。结合25年业绩表现，我们下调
公司2026-2027年归母净利润预测至498/551亿元（前值619/684亿元），新增2028年归母净利润预测605亿元。目前A/H股
价对应公司2026年PEV分别为0.81/0.52，维持A/H股“买入”评级。
风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。
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2026-03-27│中国人保(601319)2025：NBV增长强劲 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年业绩：2025年归母净利润达462亿元，同比增长9.6%，低于我们此前预期（538亿），人身险及财险板
块利润均不及预期。公司人身险新业务价值（NBV）可比口径同比增长41%，比较强劲，其中寿险银保是主要推动力。财险
业务综合成本率（COR）为97.5%，同比改善1.3pcts，主要因费用率下降2.2pcts。2025年DPS达0.22元，同比增长22%，大
幅超越净利润增速，分红比例21%（vs.202419%），显示管理层提升分红意愿。考虑到NBV有望稳健增长，我们维持“买入
”评级。
人身险：NBV强劲增长
2025年公司人身险业务（寿险及健康险）NBV同比增长41%（可比口径，下同），表现强劲，其中寿险银保是主要推动
力。分板块看，寿险和健康险NBV分别同比增长65%/23%。2025年公司调降了NBV及内含价值（EV）假设中分红/万能险的折
现率至7.5%（前值8.5%），传统险维持8.5%不变，同时调降健康险投资收益率假设至3.5%（前值4.0%）。分渠道看，代理
人渠道NBV达111亿（调整假设前，下同），同比增长28%；其中寿险NBV达35亿（同比增长30%），健康险NBV达77亿（同比
增长27%）。银保渠道NBV达54亿，同比增长84%，非常强劲；其中寿险NBV达47亿（同比增长102%），健康险NBV达7亿（同
比增长14%）。我们预计公司2026年人身险NBV增长24%。
财产险：承保表现改善
2025年综合成本率（COR）为97.5%，同比改善1.3pcts，承保利润同比高速增长119.4%至125.35亿元。费用率下降2.2
pcts，对冲了赔付率上升0.9pcts。2025年车险COR为95.3%，表现优秀，同比改善1.5pcts，主要因费用率大幅下降3.3pct
s，或得益于报行合一的持续推进。在承保表现改善情况下，车险实现承保利润142.58亿元，同比增长53.6%。非车险整体
边际改善，我们估计，2025年公司非车险整体COR为100.8%，同比改善1.1pcts，承保表现有所修复，但依然处于承保亏损
状态。分险种来看，表现有所分化，企财险/意健险/农险/责任险COR分别同比-12.4/-0.5/+2.2/-0.7pcts至101.0%/99.0%
/101.9%/104.5%，其中农险或受阶段性自然灾害影响。我们预计2026年财险COR约为97%。
投资表现稳健
从投资端看，2025年公司净投资收益率为3.5%，同比下降0.4pcts，反映出在低利率环境下现金收益面临压力。与此
同时，公司通过加大权益类及交易性资产配置，把握资本市场机会，总投资收益率维持在5.6%，同比基本持平。2025年归
母净资产同比增长15.0%，资本实力持续夯实，或展现出公司良好的资产负债匹配能力。分红方面，公司全年DPS为RMB0.2
2，同比增长22%，大幅超越净利润增速，分红比例21%（vs.202419%），显示管理层提升分红意愿。我们预计2026年ROE为
16%。
盈利预测与估值
综合考虑投资波动、人身险价值增长以及财险承保表现波动，我们下调2026/2027/2028年EPS预测至RMB1.20/1.31/1.
45（调整幅度：-7%/-8%/--），下调基于DCF估值法的A/H股目标价至RMB10.0/HKD8.0（前值：RMB10.4/HK9.0）。
风险提示：NBV增长低于预期，财险保费增速放缓或COR明显恶化，投资收益大幅波动。
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2026-03-27│中国人保(601319)2025年报点评：COR显著优化，NBV维持快增 │华创证券 │增持
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事项：
2025年，集团实现归母净利润466亿元，同比+8.8%；人保财险COR为97.6%，同比-0.9pct；寿险及健康险合计NBV同比
+35.4%至156亿元。2025年，集团实现净/总投资收益率3.6%/5.7%，同比-0.3pct/+0.1pct；净资产收益率16.1%，同比-0.
6pct。拟派发末期股息每10股1.45元（含税）。
评论：
保费平稳增长，COR显著优化。2025年人保财险实现原保费5558亿元，同比+3.3%，维持龙头地位，市场份额31.6%。
承保盈利能力明显优化，COR同比-0.9pct至97.6%，主要得益于费用端改善，费用率同比-2.2pct至23.6%。赔付端略有提
升，赔付率同比+1.3pct至74%。
1）车险贡献主要承保利润，盈利能力突出。2025年公司实现车险保费同比+2.8%至3057亿元，增速弱于整体，但盈利
能力突出，费用端改善驱动COR同比-1.5pct至95.3%。量稳增、价趋优，承保利润大幅增长53.6%至143亿元。
2）非车险预计整体承保亏损，意健险逆势实现量价双优。2025年公司实现非车险保费同比+3.9%至2500亿元。其中，
意健险、企财险增速突出，分别同比+6.4%/+4.4%。主要险种中仅意健险实现承保盈利，农险COR同比+4.6pct至101.9%，
意健险、责任险、企财险均有所优化，其中企财险大幅下降12.4pct至101%。
人保寿险：银保增速亮眼，普通险依旧是增长主力军。2025年人保寿险实现NBV可比口径同比+64.5%至82亿元，其中
长险首年保费同比+23.7%至542亿元，预计价值率亦有所优化。1）分渠道来看，2025年个险新单承压，预计受报行合一影
响队伍规模收缩，营销员人力达7.7万人，同比减少0.6万人，环比中期减少0.2万人。个险NBV同比+30.4%，反映价值率明
显改善。2025年银保新单同比+41.4%，NBV同比+102.3%，量价均实现优化。2）分险种来看，2025年普通险依旧是主力军
，增速显著领先，占比73.7%，同比+20.9pct；分红险占比下降18.3pct至12.8%。
人保健康：NBV增长以量为主，主渠道期趸比明显优化。2025年人保健康实现NBV同比+22.5%至74亿元，其中长险首年
保费同比+29.7%至190亿元，价值率或有所下降。1）分渠道来看，个险新单增速亮眼，银保新单平稳增长，两大渠道期趸
比均明显优化。2）分险种来看，医疗险持续贡献主要保费，占比54.1%，同比-1.2pct；护理险+6.1pct至17.8%，分红型
两全险-4.3pct至15.8%，疾病险-0.7pct至10.6%。
减持债券、增配二级权益比例，结构优化放大市场上涨效应。截至2025年底，集团投资资产达到1.9万亿，较上年末+
15.8%。配置结构上，债券占比48.2%，同比-0.7pct；股票与基金合计13.3%，同比+4.3pct。其中，股票中FVOCI类占比42
%，同比-3pct，配置风格或更进取。利率中枢下行拖累净投资收益率，权益上行缓解即期利率上行带来的债券浮亏压力，
2025年集团实现净/总投资收益率3.6%/5.7%，同比-0.3pct/+0.1pct。
投资建议：2025年集团产险表现优秀，量稳增，承保盈利能力更进一步；人身险NBV维持快速增长；投资端受益于结
构调整放大市场上涨效应，催化业绩增长。考虑投资波动，我们调整公司2026-2028年EPS预测值为1.16/1.4/1.6元（原20
26-2027预测值1.36/1.45元），给予财产险业务2026年PB目标值为1.3x，其他业务为1x，人身险业务PEV目标值为0.5x，
对应2026年目标价为10.5元。维持公司“推荐”评级。
风险提示：政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行
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2026-03-27│中国人保(601319)2025年年报点评：承保与投资均向好，分红率同比提升 │东吴证券 │买入
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【事件】中国人保发布2025年业绩：1）归母净利润466亿元，同比+8.8%，Q4单季亏损1.8亿元，上年同期为盈利65亿
元。2）归母净资产3090亿元，较年初+15%，较Q3末-1.6%。3）每股股息0.22元，同比+22.2%，对应分红率20.9%，提升2.
3pct。3月26日A、H股收盘价对应股息率分别为2.8%、4.3%。
产险：综合成本率显著改善，业务质量持续优化。1）产险保费同比+3.3%，市占率-0.2pct至31.6%。①车险保费+2.8
%，其中新能源车险保费同比+31.9%，占比+4.9pct至22.1%。家自车保费占比+0.4pct至74.7%②非车险保费+3.9%，其中意
健险+6.4%，增速最快。个人非车险占比+1pct至10%。2）综合成本率97.6%，同比-0.9pct。赔付率同比+1.3pct至74.0%。
费用率同比2.2pct至23.6%，主要受公司持续加强费用管控带动。承保利润124亿元，同比+75.6%。3）分险种来看，企财
险/车险/责任险/意健险综合成本率分别-12.4/-1.5/-0.7/-0.5pct，而农险则+4.6pct。公司车险承保利润143亿元，同比
+53.6%。非车险业务提质增效，其中个人非车业务承保利润同比+11.9%，法人业务综合成本率-4.4pct。
寿险&健康险：可比口径下NBV延续较快增长。1）人保寿险：①长险首年期交保费同比+32.4%，其中个险、银保首年
期交分别同比-12%、+66.3%。②个险人力规模同比-7%降至7.7万人，月均有效人力同比-9.5%，综金和新军渠道十年期及
以上期交保费分别同比+28%、+32%。2）人保健康：长险首年期交保费同比+56%，其中个险、银保首年期交分别+65.2%、+
40.3%。3）人保寿险和人保健康将风险贴现率由统一8.5%调整为传统险8.5%和分红/万能险7.5%，可比口径下人保寿险和
人保健康NBV分别同比+64.5%、+22.5%，EV分别同比+3.3%、+27.9%，NBVmargin分别同比+2.9pct、+2pct。
投资：显著增配股票投资，权益投资收益表现突出。1）年末投资资产同比+15.8%至1.9万亿元，其中债券、股票和基
金分别占比48.3%、8.7%和4.6%，同比-0.7pct、+5.1pct、-0.7pct。2）净投资收益率3.6%，同比-0.3pct，总投资收益率
5.7%，同比+0.1pct。总投资收益达923亿元，同比+12.4%，创历史新高。3）公司TPL股票股基综合收益率30.4%，超越中
证800指数9.5pct，OCI股票综合收益率19.2%，超越沪深300红利全收益指数17.7pct。
盈利预测与投资评级：结合公司2025年经营情况，我们下调公司2026-2028年归母净利润至507/555/609亿元（前值为
610/664/-亿元）。我们看好公司作为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务
结构、推动降本增效。当前市值对应2026EPEV0.8x、PB1.0x。维持“买入”评级。
风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。
【5.机构调研】 暂无数据
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