研报评级☆ ◇601229 上海银行 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 5 2 0 0 0 7
6月内 8 4 0 0 0 12
1年内 19 8 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.57│ 1.59│ 1.66│ 1.68│ 1.76│ 1.86│
│每股净资产(元) │ 14.16│ 15.39│ 16.49│ 17.61│ 18.98│ 20.42│
│净资产收益率% │ 10.08│ 9.45│ 9.27│ 9.70│ 9.53│ 9.32│
│归母净利润(百万元) │ 22280.22│ 22544.79│ 23559.89│ 24257.83│ 25357.79│ 26684.65│
│营业收入(百万元) │ 53112.48│ 50564.47│ 52985.55│ 54803.17│ 57153.13│ 59798.17│
│营业利润(百万元) │ 24025.26│ 26029.50│ 27302.37│ 27303.49│ 28614.96│ 30100.01│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-23 买入 维持 --- 1.65 1.69 1.79 国海证券
2026-03-23 增持 维持 --- 1.65 1.77 1.85 长江证券
2026-03-21 买入 维持 12.63 1.70 1.76 1.83 华泰证券
2026-03-20 买入 首次 11.5 1.66 1.77 1.86 国泰海通
2026-03-15 买入 维持 12 1.65 1.75 1.85 中信建投
2026-03-13 买入 维持 12 1.65 1.75 1.85 中信建投
2026-02-02 增持 首次 --- 1.65 1.77 1.85 长江证券
2025-12-12 买入 维持 --- 1.71 1.79 1.88 国盛证券
2025-11-04 增持 维持 --- 1.71 1.79 1.88 方正证券
2025-11-04 增持 维持 --- 1.72 1.82 1.92 平安证券
2025-10-31 买入 维持 14.22 1.65 1.73 1.81 浙商证券
2025-10-31 买入 维持 12.02 1.70 1.78 1.89 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-23│上海银行(601229)2025业绩快报点评：贷款同比增速稳定，资产质量保持平稳│国海证券 │买入
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事件:
3月20日，上海银行发布2025年业绩快报。
投资要点:
公司2025年营收预计同比增长3.35%，归母净利润同比增长2.69%；贷款同比增速稳定，资产质量保持平稳，我们维持
“买入”评级。
利润和营收保持正增长。公司2025年实现营业收入547.61亿元，同比+3.35%；实现归母净利润241.93亿元，同比+2.6
9%。公司2025Q4单季度营收同比+1.31%，归母净利润同比+2.43%，较Q3分别下降2.5pct、2.5pct，预计由于2024年Q4基数
较高导致。
贷款同比增速稳定，“存款搬家”效应或已出现。公司2025Q4末资产总额同比+2.54%，较2025Q3末变化不大；贷款同
比+2.49%，存款同比+1.43%，存款同比增速较Q3末有明显下降，“存款搬家”效应或已出现。
不良率环比稳定，资产质量保持平稳。公司2025Q4末不良贷款占比较2025Q3末持平，为1.18%；拨备覆盖率为244.94%
，较2025Q3末下降10pct。资产质量保持平稳，风险偏好保持稳健。
盈利预测和投资评级：2025年上海银行贷款同比增速稳定，资产质量保持平稳，我们维持“买入”评级。我们预测20
25-2027年营收同比增速为3.35%、3.13%、2.64%，归母净利润同比增速为2.69%、2.82%、5.50%，EPS为1.65、1.69、1.79
元；P/E为5.04x、4.83x、4.53x，P/B为0.47x、0.44x、0.4x。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化
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2026-03-23│上海银行(601229)2026年度经营展望：效益回升的新周期 │长江证券 │增持
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事件描述
上海银行2025年度业绩平稳收官，全年营收同比增速3.4%（前三季度增速4.0%，Q4单季增速1.3%），归母净利润同比
增速2.7%（前三季度增速2.8%，Q4单季增速2.4%），业绩在2024Q4投资收益高基数下实现稳定增长。2025年新一届管理层
履新后，明确新时期的战略规划与目标，推动组织架构改革，市场高度关注并重视上海银行新时期的发展。
事件评论
组织架构优化，治理变革推动经营周期上行。2025年上海银行新一届管理层履新后，明确新时期战略重点，并推动完
成力度强大的一轮组织架构改革，简化管理层级、提升组织运营效率，同时计划新时期加大人力/营销/科技等资源投入，
重点支持科技金融、财富管理等战略领域，预计治理体系的变革将推动上海银行新时期的经营效益明显提升。
预计2026年起信贷增速中枢回升。上海银行近年持续夯实资产质量、调整信贷结构，2025全年总资产增速2.5%，其中
贷款增速2.5%，2025年信贷投放仍以调结构为主，持续压降高风险零售贷款规模。随着组织架构改革完成，运营效率实现
提升，以及人力、营销资源投入加大，预计2026年信贷增速有望回升到5%左右。投向上预计仍以对公为主，聚集五篇大文
章、市政重大项目、央国企等重点领域。零售贷款近年来按揭贷款增长优于同业，考虑上海地区二手房市场表现良好、客
群优质，同时上海银行在车贷领域具备丰富的资源和渠道优势，预计2026年零售贷款增长仍将以房贷、车贷为主。
息差预计企稳，推动利息及营收增速上行。长期以来的低息差受资产结构影响，2025年以来随着存款成本改善，净息
差降幅明显收窄，推动利息净收入增速转正。2025H1净息差1.15%，预计下半年企稳。在2024Q4投资收益高基数的情况下
，利息净收入加速增长支撑营收保持平稳增长。预计2026年净息差降幅将进一步收窄，核心在于负债端的高息定期存款逐
步到期，预计2026年存款成本进一步改善推动息差低位筑底，在信贷提速的基础上，推动利息净收入维持稳定增长。非息
方面，2026年将重点发力代销业务，财富管理收入预计增长良好推动中收增速回升。预计2026年总体营收增速将回升。
存量风险加速处置，预计2026年不良生成率回落。2025年末不良率1.18%，保持稳定，拨备覆盖率245%，环比-10pct
，较期初-25pct，预计下半年进一步暴露并加速处置存量零售贷款风险。2025年核销处置力度明显加大，上半年核销金额
99亿，同比增加56亿，加快推进存量风险出清。近年对公贷款不良率回落，预计房地产风险度过压力最大的阶段，零售不
良率跟随行业上行，但区域内的按揭客群优质、风险可控，经营贷风险预计仍有波动，近年压降高风险客群、收紧风控。
预计2026年全行整体不良生成率回落。
投资建议：重视治理变革、经营拐点、红利价值。从长期角度，上海银行本轮治理架构改革有望开启效益提升周期，
同时分红能力突出、分红意愿积极，2025/2026年预期股息率达到5.3%/5.7%。目前存续可转债余额约200亿，股价距离可
转债强赎价格空间15%，2025/2026年PB估值仅0.56x/0.52x，在长三角区域银行中估值低。如果基本面改善的逻辑逐步兑
现，估值有望高弹性修复，长期看好价值重估，维持“增持”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-03-21│上海银行(601229)Q4基数小幅扰动业绩节奏 │华泰证券 │买入
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上海银行3月20日发布2025年业绩快报，整体符合我们预期。2025年公司归母净利润、营业收入分别同比+2.7%、+3.4
%，增速较1-9月-0.1pct、-0.7pct，Q4业绩小幅放缓主要由于2024年同期基数相对较高，公司稳健增长趋势不改。当前公
司股息估值性价比突出，考虑转债摊薄后预计股息率仍有4.5%+，维持买入评级。
资产增速温和，贷款结构优化
2025年末上海银行总资产、贷款、存款增速分别为+2.5%、+2.5%、+1.4%，较9月末持平、+0.5pct、-1.9pct。公司全
年合计投放信贷351亿元，较24年同比多增63亿元，但略低于此前全年规划目标，主要由于平衡价格、风险因素等主动放
缓。公司持续优化信贷结构，加大对重点领域投放力度。公司端聚焦“早小硬”科创企业，专精特新企业覆盖近六成；积
极服务上海“五个新城”建设，依托各大商会为切入点挖掘优质民营企业贷款需求，同时通过“供应链金融”与“科创金
融实验室”等模式，提升对中小微企业的服务覆盖面。
不良表现平稳，拨备有所下行
2025年末上海银行不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.18%、245%，分别较2025年9月末持平、-10pct。具体而言，公司
房地产风险相对平稳，2025H1对公房地产贷款不良率曾升至2.59%，主要受个别项目核销影响，当前仍在可控范围内，且
拨备覆盖率超过300%，具备较强安全垫；住房按揭贷款不良率维持在0.6%左右，显著低于行业平均水平，且LTV（贷款价
值比）低于30%，风险敞口较轻。整体来看，公司资产质量虽受宏观环境与历史周期影响，但通过主动调结构、控风险，
未形成系统性压力，具备对潜在波动的缓冲能力。
组织架构升级，推动战略落地
新任董事长顾建忠于2025年4月到任后，系统推进战略转型与组织变革，我们看好公司长期发展前景。25年10月底上
海银行完成总行架构调整，将科创金融部、投资银行部提升为一级部，成立战略客户部、小微事业部等新部门，强化对重
点客群与业务条线的统筹。零售业务方面，将住房按揭与消费贷业务成立零售信贷部，增设分管副行长，提升专业化经营
。上海地区取消分行层级，按行政区划设支行，实现营销与审批效率提升。同时，推行导师制、干部培训班，全面摸底中
层人事，提升组织活力与战略执行力，为开启新一轮高质量发展奠定了坚实的治理基础。
给予26年目标PB0.67倍
考虑非息收入受基数扰动影响，我们预测2026-2027年归母净利润251/260亿元（分别较上次预测-1.08%/-2.97%），
同比增速3.6%/3.9%，26EBVPS18.86元，对应PB0.52倍。可比同业26EPB0.67倍（前值25EPB0.69倍），公司业绩发展稳定
，分红比例提升，新董事长上任后为公司注入新发展动能，考虑当前外部市场环境较为震荡，红利价值关注度或有提升，
公司估值有望向同业均值回归，给予26年目标PB0.67倍（前值25年目标0.70倍），目标价12.63元（前值12.38元），买入
评级。
风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。
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2026-03-20│上海银行(601229)首次覆盖报告：红利打底，转债催化，改革可期 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
上海银行区位优良、经营稳健，资产质量压力峰值已过。公司低估值、高股息，红利投资性价比凸显的同时，兼有转
债转股和治理改革预期催化。
投资要点：
投资建议：上海银行区位优良、经营稳健，资产质量压力峰值已过，营收及净利润增速自24Q1起逐步改善。2025年以
来公司积极拓展市政国资、郊区金融、在沪商会客户资源，未来信贷有望匀速扩张。息差绝对水平偏低，25H1为1.15%，
但较2024A仅下降2bp（同业均值为-7bp）。后续受益于资产端反内卷、负债端重定价，息差韧性或有相对优势。资产质量
方面，不良生成率2020年见顶后回落，近几年虽波动上行，但自2022年起已累计核销近500亿元，25Q3末公司拨备覆盖率
、拨贷比分别为255%、3.0%，整体风险可控。预计2025-2027年归母净利润增速为3.3%、4.5%、5.1%，对应BVPS17.65、18
.86、20.13元/股。参考可比同业，给予2025年目标PB0.65xe，对应目标价11.5元，首次覆盖给予增持评级。
低估值、高股息、权重股。上海银行2025E股息率5.4%，估值不足0.6倍PB，投资安全垫厚实。同时，上海银行还是沪
深300、上证180、红利低波100等核心宽基指数成份股，最新权重分别为0.41%、0.4%、0.74%，有望持续受益于指数基金
扩容和长期资本入市。
市值管理可期，转债转股催化估值修复。上海银行于2021年发行了200亿可转债，2027年1月到期摘牌，现价距离强赎
价11.14元空间12.6%。转股后，静态测算有望提升核心一级资本充足率0.9pct至11.4%。参考过往案例，已发行可转债的
上市银行，在业绩释放和市值管理方面多积极有为，提振市场信心，驱动股价上涨尽快促成转股。股东方国资委自2024年
以来密集释放强化国有控股上市公司市值管理的政策信号，明确将市值管理绩效水平纳入任期考核指标体系。2025Q3第一
大股东上海联和投资增持公司股份697万股，持股比例提升0.05%至14.72%。
新一届管理层积极有为。董事长顾建忠2025年履新以来，明晰战略，大力推动组织架构变革。总行层面，增设小微金
融事业部、科技金融部、投资银行部等6个前台部门，以提升市场变化敏锐性和业务专业性；分支层面，上海16家区级支
行和自贸试验区分行调整为由总行直管。后续还将加大科技金融、财富管理等专业人员配置力度。公司董监高已连续7年
增持股票，充分彰显长期发展信心。
风险提示：经济修复强度低于预期、资产质量改善不及预期。
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2026-03-15│上海银行(601229)业绩稳健增长，红利属性突出 │中信建投 │买入
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上海银行拥有深厚的国资背景及领先的外资基因，新管理层梯队建设合理，从业经验丰富。公司深耕上海本地，深入
融入“五个中心”建设，打造科技金融、绿色金融、养老金融差异化特色增长极。在稳健的经营策略下，业绩保持稳定增
长，若上银转债顺利转股，将进一步打开增长空间。当前股息率位居同业前列，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲
观等因素压制，兼具低估值高红利属性。
摘要
上海银行拥有深厚的国资背景及领先的外资基因，新管理层梯队建设合理，从业经验丰富。股东方面，公司具备深厚
的国资背景与领先的国际化基因。管理层方面，新任管理层深耕上海本土金融、具备丰富实操经验，高管团队多拥有大型
国有银行或监管机构的专业背景，形成了梯队合理、经营稳健的中枢架构，为公司在“十五五”阶段的高质量发展奠定了
组织基础。
深耕上海本地，深度融入“五个中心”建设，持续践行金融五篇大文章。上海银行深度融入上海“五个中心”建设及
长三角一体化国家战略，构建了以总行为枢纽、辐射全国核心增长极的立体化经营架构。业务层面，公司深度践行金融“
五篇大文章”，打造科技金融、绿色金融、养老金融差异化特色增长极。此外，依托外资股东背景及上海区位优势，公司
跨境金融服务亦展现出较强竞争力。
基本面方面，上海银行稳健的经营策略下，业绩保持稳定增长。规模方面，3Q25资产规模为3.3万亿元，增速受宏观
环境影响有所放缓，但仍保持稳健扩表趋势。息差表现，9M25净息差为1.17%，受益于负债端成本的持续优化及结构改善
，息差已呈现阶段性企稳回升。资产质量方面，不良率季度环比持平于1.18%，拨备覆盖率提升至255%，风险抵补能力边
际夯实。非息收入占比38.9%，凭借多元化牌照优势，非息增长韧性强。若上银转债成功转股，静态测算能够补充核心一
级资本充足率0.88pct至11.4%，进一步打开公司扩表空间。
预计2025、2026、2027年营收增速为3.8%、5.2%、5.1%，利润增速为2.9%、5.9%、5.8%。当前股价对应26E股息率为5
.6%，考虑摊薄后仍有5.0%，处于行业前列，红利属性突出。综合基本面表现，给予上海银行买入评级，目标估值约0.6倍
2026年PB，对应目标价为12元。
风险分析
（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良
暴露风险和资产质量大幅下降。
（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力
。
（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。
（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
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2026-03-13│上海银行(601229)业绩稳健增长，红利属性突出 │中信建投 │买入
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上海银行拥有深厚的国资背景及领先的外资基因，新管理层梯队建设合理，从业经验丰富。公司深耕上海本地，深入
融入“五个中心”建设，打造科技金融、绿色金融、养老金融差异化特色增长极。在稳健的经营策略下，业绩保持稳定增
长，若上银转债顺利转股，将进一步打开增长空间。当前股息率位居同业前列，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲
观等因素压制，兼具低估值高红利属性。
摘要
上海银行拥有深厚的国资背景及领先的外资基因，新管理层梯队建设合理，从业经验丰富。股东方面，公司具备深厚
的国资背景与领先的国际化基因。管理层方面，新任管理层深耕上海本土金融、具备丰富实操经验，高管团队多拥有大型
国有银行或监管机构的专业背景，形成了梯队合理、经营稳健的中枢架构，为公司在“十五五”阶段的高质量发展奠定了
组织基础。
深耕上海本地，深度融入“五个中心”建设，持续践行金融五篇大文章。上海银行深度融入上海“五个中心”建设及
长三角一体化国家战略，构建了以总行为枢纽、辐射全国核心增长极的立体化经营架构。业务层面，公司深度践行金融“
五篇大文章”，打造科技金融、绿色金融、养老金融差异化特色增长极。此外，依托外资股东背景及上海区位优势，公司
跨境金融服务亦展现出较强竞争力。
基本面方面，上海银行稳健的经营策略下，业绩保持稳定增长。规模方面，3Q25资产规模为3.3万亿元，增速受宏观
环境影响有所放缓，但仍保持稳健扩表趋势。息差表现，9M25净息差为1.17%，受益于负债端成本的持续优化及结构改善
，息差已呈现阶段性企稳回升。资产质量方面，不良率季度环比持平于1.18%，拨备覆盖率提升至255%，风险抵补能力边
际夯实。非息收入占比38.9%，凭借多元化牌照优势，非息增长韧性强。若上银转债成功转股，静态测算能够补充核心一
级资本充足率0.88pct至11.4%，进一步打开公司扩表空间。
预计2025、2026、2027年营收增速为3.8%、5.2%、5.1%，利润增速为2.9%、5.9%、5.8%。当前股价对应26E股息率为5
.6%，考虑摊薄后仍有5.0%，处于行业前列，红利属性突出。综合基本面表现，给予上海银行买入评级，目标估值约0.6倍
2026年PB，对应目标价为12元。
风险分析
（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良
暴露风险和资产质量大幅下降。
（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力
。
（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。
（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
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2026-02-02│上海银行(601229)治理变革引路，科技金融兴行 │长江证券 │增持
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新一届管理层明确战略重心+组织架构改革，市场高度关注
顾建忠董事长2025年履新以来，上海银行新一届管理层明确新时期的战略规划目标，并在全行启动力度最大的一轮组
织架构变革。核心目标是减少管理层级、提升组织效率，其中上海地区的变化最直观，将历史上“总行-分行-支行”三级
架构调整为总行直接管理16家区级支行。此外，上海银行历史上人员规模明显少于同等规模量级的城商行，新时期预计将
加大专业人才尤其是一线员工的配置力度，重点支持科技金融、财富管理等核心发展领域。2025年7月董事长带领管理层
启动新一轮股票增持，展现出对上海银行长期发展及投资价值的强烈信心。
战略方面，对公板块将科技金融作为核心。在上海打造国际科创中心背景下，上海银行聚焦“早小硬”企业，探索“
12345”科技金融服务体系，以专营配套机制打破科技金融业务瓶颈。零售板块在养老优势基础上升级财富管理，目前养
老金客户数量近160万，同时服务接近600万老年客群。养老金客户AUM对零售AUM贡献度接近一半，户均资产明显更高。作
为现金流充裕、财富积累更丰厚、风险偏好低的优质客群，未来对于理财及保险的贡献潜力巨大。
预计新时期信贷加速投放，息差筑底企稳、盈利中枢回升
随着组织效率提升及营销资源投入加大，预计2026年起信贷增速中枢抬升，贷款增量明显同比多增。对公贷款是当前
投放重点，以五篇大文章、重大项目、市属及区属国有企业、郊区金融等领域为重点。零售聚焦房车生态圈，目前上海二
手房市场热度相对高，因此按揭贷款增长明显优于银行同业，同时在车生态渠道资源丰富，尤其新能源车贷的市场份额领
先。
由于资产结构原因，历史上净息差绝对值较低。我们预计息差将在当前1.15%左右筑底企稳。2025年以来息差降幅已
经明显收窄，推动利息净收入增速转正。2026年即使再下降，预计降幅也非常有限。随着信贷占比逐年提升，存款付息率
下降，息差也将进入筑底回升周期。2025年营收增速主要依靠投资收益等非利息收入拉动，预计2026年利息净收入加速增
长。
资产质量加速核销处置，不良率高点回落，关注风险拐点
2022年以来不良率自高点回落，主要化解零售消费贷款风险。2025年加快风险暴露及核销处置后，上半年不良生成率
上升，预计全年回落。随着营收增速提升、核销资源增厚，预计未来三年风险改善的进程将加快，资产质量拐点逐步临近
。重点领域中，对公房地产贷款考虑区域优势以及对民营大型房企的敞口有限，预计已经度过压力最大阶段。信息科技行
业的28.3亿元大额不良贷款是历史存量问题，预计已经充分计提减值，如果未来核销处置，将明显改善风险指标。零售方
面，按揭贷款受益于区位优势，预计资产质量压力明显小于银行同业。
投资建议：从治理变革展望基本面复苏与估值提升
我们认为本轮治理变革是上海银行的核心投资逻辑，同时资本充裕+分红意愿强，近年来连续提升分红比例，兼具低
估值、高分红的安全边际。如果未来三年基本面上行，估值有机会高弹性修复。预计上海银行2025~2027年PB估值0.54x、
0.51x、0.47x，PE估值5.7x、5.3x、5.1x，预期股息率5.5%、5.8%、6.1%。目前200亿元可转债将于2027年1月到期，股价
距离强赎价空间19%。中长期看好改革推动基本面复苏与估值提升，给予“增持”评级。
风险提示
1、经济环境明显恶化；2、资产质量明显波动；3、息差持续大幅下降；4、盈利假设不及预期。
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2025-12-12│上海银行(601229)业绩稳健有亮点，社会责任担当显初心 │国盛证券 │买入
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上海银行2025年前三季度累计实现营业收入411.4亿元，同比增长4.0%；归母净利润180.8亿元，同比增长2.8%。2025
年三季度末不良贷款率为1.18%，拨备覆盖率为254.92%，较上一季度末分别持平、提升11.3pc，资产质量整体平稳。
财富管理业务呈现积极态势，其他非息收入表现可圈可点。
25Q1-3营业收入、归母净利润同比增速分别为4.0%、2.8%，分别较25H1略微下降0.1pc，提升0.8pc，整体稳健，其他
非息收入表现较好。具体来看：
利息净收入增长有所放缓：25年1-9月公司实现利息净收入251.2亿元，同比增速0.5%，较25H1增速环比下降1.2pc。
中收业务结构改善：1-9月手续费及佣金收入同比负增6.9%，较25H1增速下降1pc，但财富管理业务呈现积极态势，第
三季度财富管理中收环比增长7.78%，保险、基金代销规模环比分别增长18.38%、34.67%，成为中收增长的潜在引擎。
其他非息收入拉动显著：1-9月其他非息收入同比增速14.7%，较25H1增速提升2.6pc，主要受益于投资收益同比大增5
8.5%，在债市波动背景下展现出较为优异的投资能力。
信贷投放精准发力，锚定实体与民生需求。
截至25Q3末，总资产、贷款总额、存款总额分别为3.3万亿元、1.4万亿元、1.8万亿元，同比增速分别为2.5%、2.0%
、3.0%，较Q2末增速均有提升，规模扩张节奏稳健。信贷资源聚焦实体经济重点领域与民生需求：对公领域深耕实体：25
年1-9月科技贷款、绿色贷款、制造业贷款投放金额分别达1662.92亿元、595.27亿元、865.07亿元，同比增幅分别为33.8
%、0.1%、8.9%，体现对实体经济创新驱动的金融支持。
零售领域贴近民生：公司聚焦居民首套及改善型住房需求，1-9月住房按揭贷款投放228.17亿元，同比增长5.47%；同
时，公司加大场景消费金融支持，1-9月汽车消费贷款投放260.17亿元，同比激增40.16%。
资产质量保持平稳，风险抵补能力增强。
25Q3末不良贷款余额169.9亿元，不良贷款率1.18%，与上一季度末基本持平，资产质量保持稳定。风险抵补能力持续
强化，25Q3末拨备覆盖率、拨贷比分别为254.92%、3.00%，较上季度末分别上升11.28pc、13bp，整体拨备水平充足。
践行社会责任，金融温度传递香江。
企业价值不仅体现于财务报表的稳健增长，更彰显于重大突发事件中的社会责任担当。对突发性社会需求的快速回应
，能够反映上市企业在非财务层面的组织执行力与价值观贯彻力，而这些要素正是公司实现长期稳健经营的重要支撑。
近期，香港新界大埔屋邨宏福苑火灾发生后，上海银行迅速响应，立即启动针对遭遇重大突发事件地区的应急捐赠机
制，向香港白玉兰慈善基金会捐赠1000万港元。同时，其在港经营机构上银香港和上银国际亦积极组建志愿者队伍投身驰
援工作。这些紧急举措不仅体现了公司完善的应急管理体系，更彰显了金融企业的社会情怀。
投资建议：公司扎根上海，布局覆盖长三角、京津、粤港澳和中西部重点城市，与国家和区域发展战略相匹配，具有
区位优势，同时能够聚焦客户需求，植根实体经济，具有长期发展潜力。预计上海银行2025-2027年归母净利润分别为243
/255/268亿元，同比增长2.99%/4.89%/5.23%，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量超预期恶化。
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2025-11-04│上海银行(601229)9M25业绩点评：业绩增速稳中有进，风险抵补能力夯实 │方正证券 │增持
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事件：10/30，上海银行披露2025年三季报，公司9M25实现营收411.4亿元，同比+4.0%，增速较1H25-0.1pct；实现归
母净利润180.8亿元，同比+2.8%，增速较1H25+0.8pct。
其他非息收入增长提速，所得税费用改善支撑业绩。1）利息收入增长降速。9M25公司净利息收入251.2亿元，同比+0
.5%，增速较1H25-1.2pct，其中规模扩张稳健，9M25末生息资产同比+3.0%，增速环比微降0.2pct；价格方面，息差环比
企稳但改善幅度不及去年，净息差9M25拖累业绩2.5pct，幅度较1H25走阔1.0pct。2）其他非息收入增长逆势提速。公司9
M25净其他非息收入131.3亿元，同比+14.7%，增速较1H25+2.6pct，主要得益于适度兑现浮盈，投资收益增长提速，公司9
M25实现“以摊余成本计量的金融资产中止确认产生的收益”62.8亿元，同比+86.1%。3）所得税费用拖累减弱。1H25公司
免税收入减少，所得税费用同比+16.3%，拖累业绩2.2pct，而9M25所得税费用仅同比+1.9%，影响转为贡献业绩0.1pct，
支撑业绩增长提速。
贷款增长提速，重点领域增速亮眼：9M25末贷款余额14416亿元，同比+
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