研报评级☆ ◇601226 华电科工 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.08│ 0.10│ 0.13│ 0.20│ 0.26│ 0.33│
│每股净资产(元) │ 3.59│ 3.67│ 3.78│ 3.73│ 3.73│ 3.80│
│净资产收益率% │ 2.33│ 2.69│ 3.56│ 5.43│ 7.00│ 8.77│
│归母净利润(百万元) │ 97.52│ 115.18│ 156.71│ 235.00│ 304.00│ 388.00│
│营业收入(百万元) │ 7174.50│ 7541.21│ 10426.24│ 12014.00│ 13601.00│ 15387.00│
│营业利润(百万元) │ 111.31│ 136.72│ 179.11│ 279.00│ 358.00│ 453.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-31 买入 维持 --- 0.20 0.26 0.33 国金证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│华电科工(601226)订单业绩双稳健，氢能迎商业化突破 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
3月30日，公司发布2025年年报，全年营业收入为104.26亿元，同比增长38.26%；归母净利润为1.57亿元，同比增长3
6.06%。新签销售合同182.29亿元，同比增长27.73%，创历史新高；截至2025年末，在手合同211亿元，为未来业绩提供坚
实保障。
经营分析
氢能业务实现商业化突破，项目入选国家级试点。公司氢能业务全年收入0.80亿元，同比增长1.37%。关键进展包括
：1）辽宁调兵山风电制氢耦合绿色甲醇一体化项目入选国家首批绿色液体燃料产业化试点，标志着公司在绿氢产业化应
用上取得关键突破；2）三大制氢项目（内蒙古达茂旗、辽宁铁岭、青海德令哈）实现“同年开工、同年产氢”目标并成
功商业运行，内蒙古达茂旗项目首次实现工业锅炉绿氢掺烧；3）核心装备与材料实现国产化突破，推出碱性电解槽（覆
盖50-3300Nm3/h）和PEM电解槽（覆盖10-500Nm3/h），并实现质子交换膜、气体扩散层等核心材料国产化。公司已形成“
风光-制氢-绿氢醇”全产业链布局，氢能业务有望成为未来重要增长极。
海洋工程收入翻倍增长，受益海上风电景气周期。海洋工程业务全年收入25.12亿元，同比增长102.06%，毛利率提升
2.72个百分点。深远海开发加速推进，《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间海上风电年新增装机将达到1500万千瓦
。公司已深度参与超40个海上风电项目，拥有从设计、核心装备制造、施工到运维的完整能力，将持续受益于行业高景气
。
传统主业稳健增长，协同效应凸显。物料输送收入22.90亿元，同比增长55.78%；热能工程收入21.41亿元，同比增长
17.71%；高端钢结构收入33.85亿元，同比增长16.42%，在沙戈荒大基地风电塔筒市场保持领先地位。公司的传统主业受
益于煤电“压舱石”定位及存量机组“三改联动”政策，叠加新能源大基地配套建设需求，有望维持稳健增长。
盈利预测、估值与评级
预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.35亿元、3.04亿元、3.88亿元，对应PE分别为45.96倍、35.61倍、27.89倍
。公司新签合同创新高，海洋工程业绩持续兑现，氢能业务成功破局并入选国家级试点，有望成为未来重要增长极，维持
“买入”评级。
风险提示
氢能发展不及预期；海上风电项目推进缓慢；原材料价格波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-03│华电科工(601226)2025年12月3日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题一：请问贵公司海风、氢能、海外业务的毛利率水平分别是多少，对这三部分未来的市场前景怎么看，现在都对
接了哪些项目和资源？
回答：您好，公司海风、氢能、海外业务的毛利率在2025年半年度报告中均已披露，相比半年度，前三季度海洋工程
、氢能业务毛利率有所提升。中长期看，海上风电、氢能行业属于国家支持鼓励发展的新兴产业，具有较好的发展前景。
海洋工程方面，公司在执行重点合同7个，海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电项目220kV海上升压站建造及安装工程、浙
江华电温岭石塘200MW滩涂光伏发电项目PC总承包、中广核阳江帆石一海上风电场基础预制施工及风机安装工程Ⅰ标段、
华能山东半岛北L场址海上风电场项目海上升压站建造工程、华电阳江三山岛六海上风电场项目EPC总承包等项目按计划推
进，正在跟进福建、浙江、江苏等地的海上风电（海上光伏）项目。氢能业务方面，目前在执行的项目有沧州项目、达坂
城项目、怀仁项目，正在积极跟进新疆、辽宁等地的氢能项目。海外业务方面，公司除签订ITHACI EPC+OM项目外，还在
印尼、秘鲁、几内亚、尼日利亚、沙特等国家实现项目落地，业务涉及物料输送、热能、钢结构，年内签订的海外业务合
同取得了公司成立以来国际市场年度最好成绩。后续，公司将紧抓国家“一带一路”倡议以及华电集团和华电科工集团海
外发展机遇，加大对海外业务的拓展力度，聚焦重点国别与项目，整合内部国际业务资源，在关键国家设立代表处，探索
EPC+OM、EPC+F、融资服务+EPC等多种合作模式，持续开拓国际市场。谢谢您的关注！
问题二：请简要介绍近期业绩？
回答：您好！2025年1-9月，公司实现营业收入65.34亿元，同比增加32.64%；实现归属于上市公司股东的净利润1.20
亿元，同比增加11.58%。2025年1-9月，公司新签销售合同112.96亿元，同比增加18.51%，另，已中标暂未签订销售合同3
8.50亿元。谢谢您的关注！
问题三：本期财务报告中，盈利表现如何？
回答：您好！2025年1-9月，公司实现利润总额1.39亿元，同比增加7.64%；实现归母净利润1.20亿元，同比增加11.5
8%；实现扣非归母净利润1.17亿元，同比增加37.38%，该等利润指标增长主要是上年新签合同增加，随着项目执行，营业
收入同比增长，同时对成本费用进行了有效管控，利润也有所提升。谢谢您的关注！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：10家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-31│华电科工(601226)2025年10月31日-12月1日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1. 已经进入了第四季度，请问公司全年的经营目标有没有调整？
回复：公司年度经营目标为新签销售合同150亿元，营业收入增长率15.10%，利润总额2.585亿元。2025年1-9月，公
司新签以及已中标暂未签订销售合同合计151.46亿元，营业收入65.34亿元，较上年同期增长32.64%，利润总额1.39亿元
。后续，公司将积极推动项目执行，强化精益化管理，不断提质增效，力争达成年度经营目标。
2. 公司今年在印尼的市场开拓取得了一定成效，其他国家或地区的市场拓展怎么样？
回复：除印尼市场外，公司还在跟踪秘鲁、几内亚、沙特等国家的项目，业务涵盖物料输送、热能、钢结构等领域。
后续，公司将积极践行国家“一带一路”倡议，持续加大国际市场开拓力度，探索EPC+OM、EPC+F等多元化合作模式，提
升产品和服务的国际竞争力。
3.公司热能工程业务的增长趋势是否可以延续？
回复：公司将紧盯“十五五”火电核准项目落地及存量机组灵活性改造进度，同时关注能源保供和新能源替代政策，
积极抓住市场机遇。
4.公司光伏支架业务发展如何，怎么看待后续光伏支架市场？
回复：前三季度，公司积极推进跟踪支架、柔性支架等产品技术升级和产能优化。短期内光伏行业有一定压力，长期
看光伏市场仍有较大市场空间。
5.怎么看海洋工程后续市场？
回复：公司积极跟进福建、浙江、江苏、山东等区域的海洋工程项目，海上风电、海上光伏仍有较大市场空间。
6.公司在手海洋工程项目执行情况如何？
回复： 帆石一项目已完成风机基础施工，处于风机安装阶段；三山岛六项目正在推进风机基础制造及施工；龙源射
阳项目已完成开工前的各项准备工作。
7.公司在海风领域的发展规划是什么？
回复：公司以海上风电业务为基础，不断提升综合实力，积极拓展海上光伏、海上制氢、海洋牧场、波浪能、潮流能
、海上能源岛等多元业务，打造以EPC总承包为核心竞争力，涵盖项目开发、设计提升、装备制造、施工管理、智慧运维
等全产业链的世界一流海洋能源+”系统解决方案服务商。
8.公司如何看待氢能行业的发展节奏和经济性前景？
回复：公司紧扣国家构建新型能源体系和新型电力系统要求，立足中国华电高质量发展新模式和新目标，围绕“制储
输加用”全产业链，推进可再生能源制氢技术迭代升级、高端制氢装备效率大幅提升和氢能应用场景充分拓展。面对竞争
激烈的电解槽市场，公司积极实施降本增效，推行产品设计标准化，减少复杂度，扩大选择面，强化供应链管理。
9.醇氨业务发展如何，在技术和工艺上有哪些布局？
回复：公司自开展醇氨业务以来，攻关绿氢耦合绿氨绿甲醇关键材料和核心零部件等关键核心技术，开发出万吨级低
温低压高效绿氢耦合绿氨成套装备及工艺包，形成多项发明专利；推进撬装化合成氨装置项目、一步法颠覆性创新合成氨
攻关进程；推进绿色甲醇工艺包编制工作；开展甲醇实验侧线、绿色甲醇催化剂、二氧化碳一步法制甲醇合成反应器、柔
性合成氨反应器等技术及产品研发。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|