研报评级☆ ◇601211 国泰海通 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 11 3 0 0 0 14
2月内 12 3 0 0 0 15
3月内 17 3 0 0 0 20
6月内 42 10 0 0 0 52
1年内 42 10 0 0 0 52
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.05│ 1.46│ 1.58│ 1.72│ 1.87│ 2.04│
│每股净资产(元) │ 16.51│ 17.50│ 18.30│ 19.65│ 21.02│ 22.57│
│净资产收益率% │ 5.61│ 7.63│ 8.42│ 10.18│ 10.36│ 10.66│
│归母净利润(百万元) │ 9374.14│ 13024.08│ 27809.21│ 30164.78│ 32750.36│ 36187.32│
│营业收入(百万元) │ 36141.29│ 43397.13│ 63107.44│ 77707.67│ 83747.03│ 90386.08│
│营业利润(百万元) │ 12177.52│ 16659.36│ 29698.29│ 41080.68│ 44421.24│ 48149.03│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-04 增持 维持 --- 1.85 1.72 --- 中原证券
2026-08-24 买入 维持 --- 1.68 1.89 2.08 天风证券
2026-08-23 买入 维持 23 1.96 2.22 2.29 中信建投
2026-08-19 买入 维持 --- 1.94 2.17 2.37 中航证券
2026-08-19 买入 维持 --- 2.02 2.08 2.16 国金证券
2026-08-19 买入 维持 23.94 1.98 2.32 2.68 广发证券
2026-08-19 买入 维持 --- 2.04 2.14 2.24 西部证券
2026-08-19 买入 维持 --- 1.99 2.09 2.21 申万宏源
2026-08-19 买入 维持 --- 1.82 2.08 2.36 开源证券
2026-08-19 买入 维持 --- 1.92 1.78 1.90 招商证券
2026-08-19 增持 维持 26 --- --- --- 中金公司
2026-08-19 买入 维持 --- 2.03 1.90 1.99 东吴证券
2026-08-19 买入 维持 --- 2.08 2.10 2.18 方正证券
2026-08-19 增持 维持 --- 2.03 2.30 2.54 国信证券
2026-08-08 买入 维持 --- 1.92 1.78 1.90 招商证券
2026-07-05 买入 维持 --- 2.05 1.89 1.99 东吴证券
2026-07-05 买入 维持 25.82 1.89 2.32 2.68 广发证券
2026-07-04 买入 维持 --- 1.82 2.04 2.27 开源证券
2026-07-04 买入 维持 --- 1.98 2.08 2.21 申万宏源
2026-07-04 买入 维持 --- 1.97 2.05 2.13 西部证券
2026-05-19 买入 维持 22.65 1.67 1.92 2.01 中信建投
2026-04-28 买入 维持 --- 1.93 1.98 2.14 中航证券
2026-04-27 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-04-27 增持 维持 19.56 1.69 1.82 1.96 华创证券
2026-04-26 买入 维持 23.25 1.73 2.19 2.59 广发证券
2026-04-26 买入 维持 --- 1.80 1.91 2.01 方正证券
2026-04-26 买入 维持 --- 1.49 1.66 1.80 开源证券
2026-04-26 买入 维持 23.31 1.52 1.73 1.92 华泰证券
2026-04-26 增持 维持 25.65 --- --- --- 中金公司
2026-04-25 增持 维持 --- 1.48 1.70 1.92 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-04│国泰海通(601211)2026年中报点评：加速释放融合效能，科创投资前瞻布局成│中原证券 │增持
│效显著 │ │
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2026年中报概况:国泰海通2026年上半年实现营业收入471.63亿元，同比+97.56%；实现归母净利润202.60亿元，同比
+28.74%；基本每股收益1.14元，同比+2.70%；加权平均净资产收益率6.12%，同比-0.13个百分点。2026年半年度拟10派3
.00元（含税）。
点评：1.2026年上半年公司投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，并创近年来新高，其他各项业务净收入占比
均出现不同程度的下降。2.零售及机构经纪业务行业领先地位持续巩固，合并口径经纪业务手续费净收入同比+73.42%。3
.股权融资业务量减质提，债权融资业务保持增势，合并口径投行业务手续费净收入同比+59.77%。4.券商资管规模盈利双
增，公募基金业务收入贡献提升，合并口径资管业务手续费净收入同比+43.91%。5.固收自营实现跨周期稳定收益，另类
投资业务营收增量显著，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+166.58%。6.两融规模再创历史新高，股票质押规模
小幅下降，合并口径利息净收入同比+25.16%。
投资建议:报告期内公司统筹推进经营管理和整合融合工作，加速释放整合融合效能，经营业绩创同期历史新高。其
中，财富管理业务坚持资产配置与交易服务双轮驱动，零售及机构经纪、信用业务行业领先优势进一步扩大；投行业务积
极服务新质生产力发展，发挥合并后品牌效应和“两创板”先发优势，核心业务指标领跑行业；投资管理业务推进产品创
新和多元化发展，管理规模与盈利能力实现双升；交易业务科创领域前瞻布局成效显著，投资收益表现突出，客需业务规
模大幅增长。预计公司2026年、2027年EPS分别为1.85元、1.72元，BVPS分别为19.24元、20.34元，按9月3日收盘价17.69
元计算，对应P/B分别为0.92倍、0.87倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.新一轮资本市场改革的政策
效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差
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2026-08-24│国泰海通(601211)自营经纪收入显著增长，交易两融份额保持领先 │天风证券 │买入
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1、核心指标
公司26H1实现营收472亿元，同比+97.6%；归母净利润203亿元，同比+28.7%。26Q2单季营收309亿元，环比+90.6%，
同比+126.5%；26Q2单季归母净利润139亿元，环比+117.1%，同比+296.9%。2026年上半年自营（不含OCI）/经纪/利息/资
管/投行净收入分别为239/99/40/37/22亿元，同比+155%/+73%/+25%/+44%/+60%，占比51%/21%/8%/8%/5%。26H1年化ROE达
10.9%，同比+1.1pct。
2、收费类业务
1）经纪业务：股基交易额与经纪收入大幅增长，境内客户数及交易份额保持领先。26Q2单季经纪收入52亿元，同比+
69.3%；26H1托管账户资产较25年末+12.1%。26H1股基交易份额9.15%，较2025年+0.59pct；股基成交额68.84万亿元，同
比+119.4%。期末境内客户数4,089万户，同比+6.3%。君弘及通财APP平均月活1,673万户，较25年+6.6%。
2）资管业务：公募基金及证券资管规模继续提升。26Q2单季资管收入20亿元，同比+38.5%；26H1末华安基金公募AUM
8,198亿元，同比+9.5%。截至26H1末，华安/海富通基金AUM9,157亿元/6,619亿元，同比+11.3%/+33.0%，富国基金AUM突
破2.2万亿元；证券资管规模提升至8,899亿元。3）投行业务：IPO承销规模显著增长。26Q2单季投行收入15亿元，同比+1
14.9%；26H1IPO/再融资/债券主承规模107/96/6,438亿元，同比+122.7%/-92.0%/+10.4%。2026年上半年公司IPO主承14家
，期末在审57家，均排名行业首位；港股IPO保荐13家，排名行业第三，承销金额173亿港元；期末IPO公开递表项目57家
。
3、信用业务
两融余额显著提升。26Q2单季利息净收入22亿元，环比+26.7%，同比-10.6%。截至26H1末，融资融券余额2,961亿元
，较25年末+20.3%；市场份额9.80%，较25年末+0.11pct。26H1末股票质押及约定购回业务余额371亿元。26H1公司融资融
券客户净新增4.84万户，市场份额11.66%，较25年+1.53pct。
4、自营业务
自营投资收入大幅增长，增配股票弹性提升。26Q2单季自营收入（不含OCI）180亿元，同比+237%。截至26H1末，金
融投资规模1.06万亿元，同比+31.5%；26Q2年化投资收益率达6.8%，较26Q1环比+4.3pct。公司26Q2对股票和债券均增配
，PL股票增配幅度最大，对PL债/PL股/OCI债/OCI股环比26Q1变动+7.7%/+41.2%/+7.1%/+16.4%。
投资建议：公司合并后投资收入与资产规模稳步扩张，经纪与两融客户数保持较快增长，我们认为在资本市场改革深
化和财富管理转型中有望同步受益。考虑到中报各条线业绩高增，我们审慎适度上调2026-2028公司归母净利润至295/333
/365亿元，同比增长6.0%/12.8%/9.7%（此前2026-28年归母净利润预计为280亿/309亿/328亿元）。维持“买入”评级。
风险提示：监管政策超预期变动；公司业务开展不及预期；合并推进或协同效应释放不及预期；权益市场大幅波动等
。
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2026-08-23│国泰海通(601211)全业务线协同发展，科创投资释放盈利弹性 │中信建投 │买入
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核心观点
国泰海通2026年上半年业绩显著增长，营业总收入471.63亿元、扣非归母净利润195.10亿元，同比大增97.56%、168.
02%，其资本实力持续夯实，各业务协同均衡发展。公司财富管理保持行业龙头地位，客户、APP月活、股基交易份额等多
项指标行业第一；投行多品类业务表现突出，离岸业务优势显著；投资管理规模创新高，公募与券商资管共同拉动业绩；
自营受益于科创直投跟投红利，盈利弹性充足。
事件
8月18日晚，国泰海通发布2026年半年报。
简评
国泰海通2026年H1实现营业总收入471.63亿元、归母净利润202.60亿元、扣非归母净利润195.10亿元，同比增速分别
为97.56%、28.74%、168.02%。
资产规模与ROE稳步扩张，全业务线实现均衡高增。截至2026H1，公司总资产达2.50万亿元，较2025年末+18.34%；归
属于母公司股东的权益3730.24亿元，较2025年末+12.89%；归母净资产18.90元/股，ROE为6.12%。分业务板块看，机构与
交易业务贡献最大，实现收入221.76亿元，同比+223.24%；财富管理、投行、投资管理业务分别同比+49.97%、61.15%、5
9.20%，全业务线实现均衡高增。
资本市场活跃度持续大幅提升，财富管理龙头壁垒持续加固。26H1，公司财富管理业务实现营业收入146.55亿元，同
比+49.97%，稳居行业首位。得益于资本市场交投持续活跃，26H1公司境内客户数持续增长至4089万户，其中君弘APP及通
财APP平均月活1673万户，股基交易市场份额9.15%，注册投资顾问人数6332人，均排名行业第一；两融余额2961.11亿元
，同比+18.9%，其中两融客户净新增4.84万户，同比+83.1%，市场份额11.66%。
投行业务高增领跑，“两创板”优势夯实、全品类综合投行能力凸显。26H1，投行业务实现营业收入22.73亿元、手
续费净收入22.24亿元，同比+61.15%、+59.82%，受益于IPO持续回暖和股票承销手续费的增长；IPO端，26H1公司境内IPO
项目主承销14家、主承销金额106.8亿元，其中承销创业板IPO3家、主承销金额39亿元；自科创板上市以来，累计承销科
创板IPO110家、主承销金额2,201亿元；IPO项目期末在审57家；再融资端，项目新增申报23家、期末在审25家，公募REIT
s业务发行金额143亿元；以上股权融资均排名行业第一。债券融资端，债券承销只数1,878只，承销金额6,438亿元，其中
公司债810只、金融债151只、其他债券917只。完成港股配售项目13家，中资离岸债券承销单数102单，在中资券商中分别
排名第一、第二。公司投行业务竞争不再局限单一IPO，而是转向多品类一体化综合服务能力比拼。投资管理稳步扩容，
公募及券商资管双轮驱动增长。26H1，投资管理规模创新高，实现营业收入49.00亿元，同比+59.20%。一方面得益于公募
基金（华安基金、海富通基金，均控股51%）管理规模扩大带来的手续费收入增长，华安基金、海富通基金资产规模达915
7亿元、6619亿元，同比+3%、+17%，其中海富通基金债券ETF管理规模连续5年行业第一，上述两家子公司净利润5.65亿元
、2.09亿元；参股公司富国基金资管规模达2.2万亿元，净利润11.43亿元。另一方面，券商资管规模达8899亿，较年初+1
8.6%。
自营收益大幅增长，科创直投跟投红利加速释放。26H1公司自营投资收益大幅增长，实现收益226亿元，同比+148%，
其中Q2收益172亿元，环比+220%，期末自营投资资产规模稳步扩容至9107亿元，业绩高增主要依托科创直投跟投收益落地
及自营业务弹性释放。公司科创直投跟投项目收获高额浮盈，华虹宏力、大普微、联讯仪器项目实现浮盈38亿元、29亿元
、24亿元；26H1国泰海通开元、国泰海通证裕分别实现净利润8亿元、65亿元，合计贡献公司37%的扣非净利润，两家子公
司完成合并后，或进一步优化资源配置、提升运营效率。
盈利预测与估值：考虑市场活跃及协同效应持续释放，我们上修公司营收、归母净利润，预计公司2026-2028年营业
总收入分别为855.3/957.8/983.2亿元（前值735.6/834.7/868.1亿元），同比增速+35.5%/+12.0%/+2.7%，实现归母净利
润336.6/382.5/394.9亿元（前值284.6亿元/329.0亿元/344.9亿元），EPS分别为1.96元/2.22元/2.29元每股，截至2026/
8/20日，公司动态PE分别为7.99x/7.28x/7.11x，公司资产规模位居行业首位，或持续受益于资本市场改革，看好公司中
长期壁垒，维持“买入”评级。
风险分析
资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、
货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。
二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提
升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务，但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限
等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。
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2026-08-19│国泰海通(601211)科创投资贡献突出，积极发力国际与大财富业务 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩好于我们预期
收入及归母净利润分别同比+98%/+29%至471.6/202.6亿元（基数受并表和合并一次性因素影响，下同），加权平均RO
E（年化）同比-0.26ppt至12.5%；2Q归母净利润同比+297%/环比+117%至138.7亿元，年化ROE15.6%，科创贡献下好于预期
。
发展趋势
手续费业务：全线高增，金融产品代销、券商资管、H股IPO增速亮眼。1）1H26经纪业务净收入同比+73%至99.4亿元
，2Q环比+10%至52.2亿元；其中代买净收入同比+70%至72.4亿元（vs全市场日均股基成交额+99%），代销净收入同比+77%
至7.9亿元。2）1H26投行业务净收入同比+60%至22.2亿元，2Q环比+95%至14.7亿元；其中上半年A股IPO/H股IPO/企业主体
债承销额分别+123%/+699%/+6%，份额-1.4ppt/+6.7ppt/-0.8ppt至11%/8%/11%。3）资管净收入同比+44%至37.1亿元，2Q
环比+11%至19.5亿元；其中基金管理净收入同比+26%；并表的华安基金收入同比+23%、净利润同比+13%。
重资本业务：科创投资形成重要贡献。1）1H26投资业务收入（含投资收益、公允价值变动、汇兑损益、剔除对联营
和合营企业的投资收益）同比+148%至225.7亿元。拆分看，金融资产规模同比+32%，其中TPL股/OCI权益/TPL债/OCI债较
年初分别+41%/+29%/+8%/+11%；对应综合投资收益率+1.8ppt至5.1%。其中，开元和证裕分别贡献收入13.0、87.9亿元。2
）利息净收入同比+25%至39.9亿元，2Q环比+27%至22.3亿元。
国际业务：境外扩表加速。国泰海通金控杠杆倍数自2025年的10.6x提升至16.4x，总资产增加1623亿港元；净利润同
比+84%至17.6亿港元，年化ROE提升至13.4%。
盈利预测与估值
考虑科创投资业绩贡献，上调26e/27e净利润28%/3%至344/302亿元。当前A股交易于26e/27e0.9x/0.9xP/B、港股0.7x
/0.6xP/B，维持A股目标价26元（对应1.3x/1.3x26e/27eP/B及46%上行空间）及跑赢行业评级；看好发力国际与大财富业
务前景，上调H股评级至跑赢行业，维持H股目标价18港币（对应0.8x/0.8x26e/27eP/B及25%上行空间）。（P/B均剔除永
续债）
风险
市场行情大幅波动；监管政策超预期
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2026-08-19│国泰海通(601211)2026年中报点评：科创直投跟投弹性显著，全业务线协同效│开源证券 │买入
│应体现 │ │
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科创直投跟投弹性显著，全业务线协同效应体现
2026H1公司营业收入471.6亿元，同比+97.6%；归母净利润202.6亿元，同比+28.7%；扣非归母净利润195.1亿元，同
比+168.0%，为预告中值。单Q2营业收入309.3亿元，环比+90.6%；归母净利润138.7亿元，环比+117.1%。26H1年化扣非加
权ROE11.78%，同比+6.1pct。期末权益乘数（扣客户资金）4.68倍，较2025年末+0.06倍。考虑协同效应，我们维持2026
年并上修2027、2028年归母净利润至321/366/416亿（调前321/360/400），同比+15%/+14%/+14%，当前股价对应PE为9.7/
8.5/7.5倍，PB为1.0/0.9/0.9倍，公司经纪、投行及资管业务优势巩固，财富管理转型延续，海外业务持续高增长，科创
直投跟投放大弹性，合并后客户、资本和业务协同效应持续释放。当前估值具有安全边际，维持“买入”评级。
经纪份额继续提升，投行收入环比高增，资管规模创历史新高
（1）2026H1经纪业务净收入99.4亿元，同比+73%，单Q2为52.2亿元，环比+10%。市场交易量高增叠加公司市占率提
升，驱动经纪收入高增。股基交易市场份额9.15%，较2025年提升0.59个百分点，排名行业第一，合并协同效应持续显现
。境内客户数4089万户，较2025年末增长4%，行业第一。26H1代销收入7.9亿，同比+77%，实现较快增长。买方资产配置
规模较上年末增长63.7%；产品月均保有规模7859亿元，较2025年末增长31.8%，财富管理转型持续深化。（2）2026H1投
行业务净收入22.2亿元，同比+60%，单Q2为14.7亿元，环比+95%，IPO市场回暖带动股票承销收入增长。公司境内IPO主承
销14家、主承销106.8亿元，同比+613%，项目数排名行业第一。据Wind，公司港股IPO规模113.9亿港元，同比+733%，排
名行业第三。（3）2026H1资管业务净收入37.1亿元，同比+44%，单Q2为19.5亿元，环比+11%。期末集团资产管理规模889
9亿元，较2025年末增长18.6%，创历史新高。资管子公司整合及产品规模增长有望继续释放协同效应。
直投跟投子公司利润贡献37%，海外子公司收入利润持续高增
（1）2026H1公司自营投资收益（投资净收益+公允价值变动损益+汇兑损益-联营合营投资收益）226亿元，同比+148%
；单Q2为172亿元，环比+220%，主因直投跟投收益兑现+自营弹性驱动。2026Q2自营投资资产规模9107亿元，同比+34%，
环比+16%。
（2）科创直投跟投贡献37%利润：公司跟投华虹宏力持股1%，浮盈38亿。跟投+直投大普微持股2.3%，跟投+直投浮盈
合计29亿。直投联讯仪器持股1%，直投浮盈24亿。2026上半年PE子（国泰海通开元）净利润8亿元，同比+249%，利润贡献
4%（占扣非净利润，下同）；另类投（国泰海通证裕）净利润65亿元（2025H1为5亿），利润贡献33%，两公司合计利润贡
献达37%。PE子公司和另类子公司于6月分别完成合并，资源整合利于效率提升。
（3）2026H1国泰海通金控收入70亿港元，同比+61%，净利润18亿港元，同比+84%，利润贡献8%。8月7日国泰君安国
际公告私有化，利于整合境外子公司资源，提升管理效率。
风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。
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2026-08-19│国泰海通(601211)公司点评报告：1H26业绩点评，经纪两融业务份额行业第一│方正证券 │买入
│，股权投资贡献显著 │ │
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事件：8月18日，国泰海通公布2026年半年报。1H26国泰海通实现营业收入471.6亿/yoy+97.6%；实现归母净利润202.
6亿/yoy+28.7%，扣非归母净利润195.1亿元/yoy+168.0%。1H26扣非加权平均ROE（未年化）5.89%/yoy+3.05pct。
投资收入大幅增长，驱动整体业绩高增。上半年看，公司1H26经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）收入分别
为99.4、22.2、37.1、39.9、225.7亿元，分别同比+73%、+60%、+44%、+25%、+148%，收入占比分别为22%、4.9%、8.2%
、8.8%、50%。单二季度看，公司2Q26经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）收入分别为52.2、14.7、19.5、22.3
、171.9亿元，分别同比+69%、+115%、+38%、-11%、+237%。积极布局科创企业，股权投资贡献显著。2Q26末总资产25022
亿/同比+38.7%/环比+10.7%，2Q26末经营杠杆4.87x/同比+0.57x/环比-0.01x。
投资业务方面，公司2Q26末投资资产规模10823亿/同比+33.2%/环比+14.2%，2Q26末投资杠杆2.90x/同比+0.37x/环比
+0.08x，测算1H26年化投资收益率4.50%/yoy+1.79pct。其中股权投资方面，公司积极布局科创企业，1H26科创板累计跟
投近70亿，排名行业第1，期末存续投资项目206个，投资成本197.7亿/较年初+1.6%。1H26公司私募投资基金子公司国泰
海通开元、股权投资子公司国泰海通证裕合计实现营收100.8亿元、占公司整体的21.4%，合计实现净利润73.1亿元，占公
司整体的34.9%。
融合效应持续显现，经纪、两融业务份额稳居行业第一。经纪业务方面，1H26末公司境内客户数4089万户/较年初+4.
0%，排名行业第1；上半年君弘、通财APP合并平均月活1673万户/较年初+6.6%，排名行业第1；上半年股基交易市场份额9
.15%/较2025年+0.59pct，排名行业第1。两融业务方面，1H26末融资融券余额2961亿元/yoy+20.3%，市占率9.80%/较年初
+0.11pct，位居行业第1，同时公司1H26两融客户数净新增4.84万户/yoy+83.1%，市占率11.66%，也排名行业第1。
投资管理业务方面，资管子及旗下公募规模增长显著。券商资管方面，1H26末公司资产管理规模8899亿/较年初+18.6
%。公募基金方面，华安基金（控股51%）1H26实现营收19.2亿/yoy+23%，净利润5.7亿/yoy+13%，1H26末非货公募基金管
理规模5228亿/较年初-1.4%；海富通基金（控股51%）1H26实现营收7.2亿/yoy+98%，净利润2.1亿/yoy+97%，1H26末非货
公募基金管理规模2600亿/较年初+23.5%；富国基金（持股27.8%）1H26实现营收43.5亿/yoy+89%，净利润11.4亿/yoy+79%
，1H26末非货公募基金管理规模10296亿/较年初+15.9%。
投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E国泰海通归母净利润分别为370、374、387亿元，同比+33%
、+1%、+4%。8/18收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为0.90x、0.84x、0.79x，动态PE分别为8.5x、8.4x、8.1x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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2026-08-19│国泰海通(601211)2026年半年报点评：经纪业务市占领先，规模扩张驱动业绩│中航证券 │买入
│增长 │ │
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公司披露2026年半年报
2026年上半年，公可实现营业收入471.63亿元（+97.56%），实现归母净利润202.60亿元(+28.74%),扣非后归母净利
润195.10亿元(+168.026)，基本每股收益1.14元(+2.70%6),ROE为6.12%,较去年同期下降0.13pct。
股基交易市占率行业第一
2026年上半年公司实现经纪业务手续费净收入99.42亿元（+73.42%)，实现代理买卖证券业务净收入105.12亿元（+75
.88%)，代销金融产品业务收入7.94亿元（+76.99%)。公司经纪业务在整合资源后行业领先优势持续扩大，截至报告期末
公司境内客户数达4089万户，较上年末增长4.0%，股基交易市场份额达9.15%，较上年提升0.59个百分点，均位居行业第
一。君弘APP及通财APP平均月活1673万户，较上年增长6.6%，注册投资顾问人数6332人，稳居行业榜首。上半年，买方资
产配置规模较上年末增长63.7%，期内产品月均保有规模7859亿元，较上年增长31.8%，其中非货公私募月均保有规模较上
年增长44.5%，财富管理业务的买方转型成效显著。
境内外业务保持市场领先
2026年上半年，公司实现投行业务净收入22.24亿元（+59.77%)。报告期内，股权主承销总规模202.85亿元，其中IP0
承销规模106.83亿元(+122.70%)，IPO主承销14家。承销创业板IPO家数3家，主承销金额39亿元，均位列行业第一，自科
创板开市以来，累计承销科创板IPO家数110家，主承销金额2,201亿元，均排名行业第一。债券承销方面,报告期内债券承
销只数1,878只，承销金额6,438亿元（+11.18%)，均排名行业第二，其中公司债、金融债、资产支持证券承销规模均排名
行业第二。境外业务方面，报告期内完成港股IPO保荐项目13家，排名行业第三，承销金额172.83亿港元，期末IPO公开递
表项目57家。完成港股配售项目13家，排名保持中资券商首位。中资离岸债券承销单数102单，排名中资券商第二，跨境
服务能力持续提升。
资管规模持续增长，基金公司规模扩张
2026年上半年，公司实现资产管理业务净收入37.10亿元（+43.91%)。上年，公司资产管理规模合计8,899.13亿元，
较上年末增长18.55%，其中，集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为3,055.16亿元、2,
186.53亿元、2,358.90亿元,较上年末分别增长26.30%、17.93%、12.24%。公募基金方面，公司旗下子公司华安基金和海
富通基金管理规模分别为9,157.03亿元和6,618.50亿元分别较上年末增长3.08%和17.01%。海富通基金管理的债券ETF规模
合计1,718亿元，较上年末增长37.4%，连续5年蝉联行业第一。富国基金公募管理资产规模首次突破2.2万亿元。非货公募
基金管理规模10,296.36亿元，较上年末增长15.9%。
自营收益超预期加速推进国际化
2026年上半年，公司自营业务净收入238.51亿元（+155.01%)，占总营收的50.57%，是公司收益高增长的核心支柱。
做市业务功能性持续提升，报告期末科创板做市标的数量排名行业第一。ETF做市交易品种及规模大幅增加，场内期权做
市评级保持交易所AA级。境外投资方面，国泰君安国际港股场内衍生品交易量持续攀升，继续保持市场前列。海通国际跨
境权益客需行生品交易量创历史新高。另类投资方面，子公司国泰海通证裕实现净利润65.07亿元。报告期内公司新增及
追加投资项目21个，投资金额10.85亿元，投向均为硬科技领域，期末存续投资项目206个，投资成本197.71亿元。
投资建议
公可深度整合原国泰君安与海通证券各项资源，在资本、客户、牌照、网点等方面形成竞争优势，资本实力领先。在
资本市场改革、证监会多次强调建设一流投资银行和投资机构背景下，公司稳步推进子公司和业务整合，并购红利带来业
绩高增。
我们预测公司2026-2028年基本每股收益分别为1.94元、2.17元、2.37元，每股净资产分别为19.90元、21.63元、23.
50元维持“买入”评级。
风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧
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2026-08-19│国泰海通(601211)多点开花，科创弹性释放充足 │招商证券 │买入
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26H1公司实现营业收入472亿，同比+98%，扣非归母净利润195亿，同比+168%。年化ROE为12.2%，较25年+2.5pct；经
营杠杆为5.15倍，延续抬升态势（26Q1为5.12倍）。
注：2025年3月14日，国泰君安完成对海通证券的吸收合并，因此同比数据不具备参考价值。
总体概览：多点开花，科创弹性释放充足。26H1公司实现营业收入472亿，同比+98%，扣非归母净利润195亿，同比+1
68%；2Q26营业收入为309亿，同比+126%，环比+91%，扣非归母净利润为138亿，同比+246%，环比+142%。截至26H1，公司
总资产为2.5万亿，较年初+18%，归母净资产为3730亿，较年初+13%。年化ROE为12.2%，较25年+2.5pct；经营杠杆为5.15
倍，延续抬升态势（26Q1为5.12倍）。营收结构看，自营/经纪/信用/资管/其他/投行占主营收入比重分别为50%/22%/9%/
8%/6%/5%，同比分别为+9.8/-3.3/-5.2/-3.2/+3.1/-1.2pct。成本端看，运营效率边际提升，26H1管理费率同比下滑10.4
pct，降至39%。
收费类业务：稳中向好。
（1）客群经营成效喜人，经纪表现优异。26H1经纪净收入为99亿，同比+73%；2Q26净收入为52亿，同比+69%，环比+
10%。零售客群基本盘稳固，截至26H1，股基市占率为9.15%，较25年+0.6pct；报告期内，君弘APP及通财APP平均月活167
3万户，较年初+6.6%，均排名行业第一。买方资配六步法全面落地，积极推动分支机构标准化和投顾队伍体系化建设，财
管规模高速增长，截至26H1，买方资配规模较年初+64%，非货公私募月均保有规模较年初+45%。机构服务深化“研究+综
合”模式，持续提升客户资产和服务深度，公募席位租赁市场份额位列行业第一，机构客户券结规模大幅增长。从财务结
构看，代买、席位和代销净收入分别为72亿、9.7亿和7.9亿，同比分别为+70%、+120%和+77%；对比行业，公司费率韧性
和市占率升速优于同业。
（2）投行把握双创板改革机遇，多项指标保持领先。26H1投行净收入为22亿，同比+60%；2Q26净收入为15亿，同比+
115%，环比+95%。境内业务看，报告期内，公司完成IPO主承销14家，主承销金额为107亿，期末在审数57家；完成再融资
项目13家，主承销金额96亿，期末在审25家；在审项目位列行业首位，期待在双创板改革背景下，伴随公司持续加强优质
项目储备、加强长期服务陪伴，股权投行现金流有望回归稳定。债券承销只数1878只，承销金额为6438亿，均排名行业第
二。境外业务看，股权融资发挥“境内外联动+双主体发力”特色优势，债券融资加大产业类客户、海外发行人和大型央
国企等开发力度，26H1公司完成港股IPO保荐13家、港股配售13家和中资承销单数102单，均居于行业前列。
（3）资管稳中有升。26H1资管净收入为37亿，同比+44%，其中，资管/基金净收入为13亿/24亿，同比分别为+93%/+2
6%；2Q26净收入为20亿，同比+38%，环比+11%。证券资管方面，集团资产管理规模为8899亿，较年初+19%，集合/单一/专
项/公募AUM分别为3055/2187/2359/1299亿，分别较年初+26%/+18%/+12%/+15%；海通国际投资经理有限公司作为在港中资
券商北京的强积金计划发起人兼管理人，强积金管理规模较年初+84%。公募基金方面，截至26H1，富国/华安/海富通非货
AUM分别为0.99/0.46/0.26万亿，同比分别为+36%/+14%/+54%，较年初分别为+17%/-2%/+24%。
资金类业务：科创敞口提供自营弹性，两融市占率继续提升。
（1）科创敞口提供自营弹性。26H1自营收入为226亿，同比+148%；2Q26收入172亿，同比+238%，环比+220%，主要为
华虹宏力（已解禁）、大普微、联讯仪器和长进光子提供收益弹性，26H1公司股票/股权TPL规模较年初+43%。26H1另类子
和私募子营收和净利润分别为101亿和73亿、分别占集团营收和净利润比重为21%和35%。此外，截至26H1，公司权益OCI为
844亿，较1Q26+16%，二季度高股息板块表现不佳、导致公司其他综合收益有所承压。
（2）两融市占率继续提升。26H1利息净收入为40亿，同比+25%；2Q26净收入为22亿，同比-11%，环比+27%。截止26H
1，公司两融余额为2961亿，较年初+20%，市占率为9.8%，较年初+0.1pct；两融客户新增4.84万户，同比+83%，市占率为
11.7%，较年初+1.5pct。
海通国际经营正常化在途。26H1国泰君安金控营收为70亿港元，净利润为18亿港元；营收、净利润对集团贡献分别为
13%、7%。海通国际经营能力回暖，1H26营业收入为25亿港元、超过去年全年，亏损-5.6亿港元、亏损幅度大幅收窄。伴
随国泰君安国际私有化提升平台统筹能力，国际资本实力持续夯实和海通国际历史包袱出清，三者共振，国泰海通国际子
利润贡献有望进一步提升。
投资建议：维持“强烈推荐”评级。国君、海通整合进行时，轻资本和信用业务市占率明显跃升，期待公司高效用表
，构建起收费类业务和用资类业务的双向循环，推动业绩更上台阶。考虑年内科创板块表现亮眼，国泰海通在手优质股权
项目较多，维持公司盈利预测，预计26/27/28年归母净利润分别为339亿/315亿/335亿，同比+22%/-7%/+6%。
风险提示：整合不及预期，政策力度不及预期，市场波动加剧。
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2026-08-19│国泰海通(601211)PE及另类子贡献核心业绩，费类业务优势稳固 │申万宏源 │买入
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事件：8/18，国泰海通披露1H26业绩，业绩符合预期。公司1H26实现营收471.6亿元，同比+97.6%，实现扣非归母净
利润195.1亿元，同比+168%。单季看，公司2Q26实现扣非归母净利润138.0亿元，同比+246.1%，环比+141.6%。
全业务线收入同比高增，投资收益表现亮眼。1H26，国泰海通实现主营收451.8亿元，1H26各业务收入（同比增速）
如下：经纪99.4亿（+73%）、投行22.2亿（+60%）、资管37.1亿（+44%）；净利息39.9亿（+25%）、净投资225.7亿（+14
8%）、长股投19.9亿元（+482%）。收入结构如下：经纪22%、投行5%、资管8%、净利息9%、投资50%、长股投4%(剔除其他
手续费收入)。从单季看，2Q26各业务收入（环比增速）如下：经纪52.2亿（+10%）、投行14.7亿（+95%）、资管19.5亿
（+11%）；净利息22.3亿（+27%）、净投资171.9亿（+220%）、长股投17.5亿元（+624%）。
财富管理：股基交易市占率进一步提升至9.15%，富高客数量较上年增长。客户基础及客群结构均得到改善：1H26末
，国泰海通境内客户数量4089万户，较上年末+4.0%，稳居行业第一，其中富高客户数量较上年末+7.1%，驱动托管账户资
产规模较上年末+12.1%（反映客均资产上行）。股基份额持续上行：1H26，公司凭借行业第一的投顾数量、APP月活(君弘
+通财)，股基交易市占率达到9.15%，较合并后进一步提升。买方投顾及公私募保有量高增：1H26末，公司买方资产配置
规模较上年末+63.7%，非货公私募月均保有量较上年末+44.5%。两融领先优势扩大：1H26末，公司两融余额2961亿元，市
占率9.8%，较上年末+0.11pct。
投资：PE及类资业绩贡献36%，跨境权益客需成交创历史新高。PE：1H26末，国泰海通管理基金承诺出资额1349亿元
，报告期投资金额43.3亿元（含32.39亿投向硬科技领域），报告期21个项目完成退出，其中10个投资项目实现IPO或并购
重组。另类投：公司累计科创板跟投近70亿元，行业第一，期末公司投资项目本金197.7亿元（其中跟投本金18.6亿元）
，报告期公司新增投资21个/规模10.85亿元。1H26，国泰海通开元、国泰海通证裕分别实现净利润7.99、65.07亿元，合
计贡献国泰海通净利润36%。自营投资：强化跨境能力，权益方面海通国际跨境权益客需衍生品交易量创历史新高，FICC
完成QFI境内收单国债期货交易。1H26末公司金融投资资产规模突破万亿元（10823亿元），测算得到1H26公司年化投资收
益率4.17%。
国际业务：国泰海通金融业绩同比增幅80%+，海通国际逐步恢复正常经营，关注国际子增资进程。1H26，国泰海通金
融实现净利润17.6亿港元（VS1H25净利润9.58亿元）；海通国际1H26亏损5.63亿港元，亏幅明显收窄（VS1H25亏损17.08
亿港元）。后续若国泰君安国际私有化退市、国泰海通金控90亿增资顺利推进，我们预期国泰海通国际业务弹性较好。
投行业务：投行境内外联动显效，IPO排队数量行业第1。A股：根据Wind，以发行日统计，IPO：1H26国泰海通IPO承
销106.8亿元/市占率11.2%，排名行业第3。再融资：1H26国泰海通再融资主承销473.1亿元/市占率14.5%，排名行业第4。
债承：1H26国泰海通债承规模8972亿元/市占率10.5%/排名行业第2。项目储备：期末国泰海通在审IPO项目57家，位于行
业首位。港股：1H26，国泰海通完成港股IPO保荐13家，排名行业第3；完成港股配售13家，排名中资券商首位，中资离岸
债承销102单，排名中资券商第2。
投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司26-28年的归母净利润为352、370、392亿元，同比分别
+26.7%、+5.1%和+5.9%，维持“买入”评级。
风险提示：整合效果不及预期；市场大幅波动。
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2026-08-19│国泰海通(601211)科创驱动Q2投资净收入大增237% │国金证券 │买入
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业绩概况
2026年8月18日，国泰海通披露半年报。2026H1公司实现营收471.63亿元，同比增长97.56%；实现归母净利润202.60
亿元，同比增长28.74%，业绩增长强劲；26Q2归母净利润138.71亿元，同比增长297%，环比增长117%。加权平均ROE为6.1
2%，同比下降0.13pct。分业务结构来看，经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为+73.4%/+59.8%/+43.9%/
+25.2%/+155.0%，占营业总收入比重分别为21.1%/4.7%/7.9%/8.5%/50.6%。
经纪与信用业务：26H1公司实现经纪业务净收入99.42亿元，同比增长73.4%，主要得益于日均股基成交额同比翻倍至
3.2万亿元以及公司市占率提升。26H1公司APP平均月活1,673万户，同比增长7%，股基交易市占率提升0.59pct至9.15%，
排名行业第一。26H1公司实现利息净收入39.89亿元，同比增长25.2%。26H1末公司融资融券余额2,961亿元，较上年末增
长20.3%，市场份额9.80%，较年初提升0.11pct。
投行业务：26H1公司实现投行业务净收入22.24亿元，同比增长59.8%。根据wind数据，26H1公司股权承销规模620亿
元（上市日口径），同比下降41%（主要是因为再融资规模下滑，IPO规模同比增速超300%），市占率14%；债权承销规模8
,572亿元，同比增长16%，市占率10%、排名行业第二。
资管业务：26H1公司实现资管业务净收入37.10亿元，同比增长43.9%。券商资管方面，26H1末公司资产管理规模8,89
9亿元，较上年末增长18.6%。基金公司方面，26H1末华安基金、海富通基金、富国基金公募管理规模分别为8,198/3,108/
14,812亿元，较年初增长0.7%/21.1%/9.5%。
投资业务：26H1公司实现投资净收入238.51亿元，同比增长155.0%；其中，26Q2净收入为180亿元，同比增长237%，
环比增长209%。26H1末，公司金融资产资产规模较年初扩张17%至1.1万亿元，交易性金融资产、权益OCI、衍生金融资产
增速较高，分别较年初增长16%/29%/104%。
盈利预测、估值与评级
国泰海通各项核心业务均受益于市场高交投活跃度及市占率提升而实现高速增长。我们预计公司26-28年归母净利为3
44/374/389亿元，同比+24%/+9%/4%，维持“买入”评级。
风险提示
资本市场改革不及预期；权益市场大幅波动预期。
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2026-08-19│国泰海通(601211)2026年中报点评：扣非净利润同比增长168%，多项业务指标│东吴证券 │买入
│位居第一 │ │
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事件：国泰海通披露2026年上半年业绩，公司实现营业收入472亿元，同比+98%；归母净利润203亿元，同比+29%；对
应EPS1.14元，ROE6.12%，同比-0.13pct。扣非净利润195亿元，同比增长168%。第二季度实现净利润139亿元，同比增长2
97%，环比增长117%。
财富管理深化分客群经营模式，并表后市占率排名行业第一。2026年上半年实现经纪业务收入99亿元，同比+73%，占
营业收入比重21%。26H1君弘APP及通财APP平均月活1673万户，同比增长7%；公司股基交易额9.15%，同比提升0.59个百分
点，两项均排名行业第一。财富管理方面，公司买方资产配置规模较年初增长45%，注册投顾人数居行业榜首。公司两融
余额2961亿元，较年初+20%，市场份额9.8%。
整合后投行团队进一步扩容，业务能力有望进一步提升。2026年上半年公司实现投行业务收入22亿元，同比+60%。股
权融资方面，2026年上半年双创IPO显著回暖，再叠加国泰海通合并后投行实力强化，公司股权主承销规模633.9亿元，排
名第3。其中IPO14家，募资规模107亿元；再融资15家，承销规模527亿元。截至26H1公司IPO储备项目数52家，排名第2，
其中两市主板4家，北交所20家，创业板11家，科创板17家。债券承销方面，2026年上半年债券主承销规模8915亿元，排
名第2；其中公司债、地方政府债、金融债承销规模分别为2777亿元、2455亿元、1655亿元。
科创投资大幅抬升公司业绩。2026年上半年公司实现投资收益（含公允价值）239亿元，同比+155%；二季度实现投资
净收益180亿元，同比+238%。2Q业绩大幅增长主要是由于双创板IPO爆发，公司“三投联动”进入收获期，大普微、联讯
仪器等项目上市带来大额浮盈。同时公司科创类跟投也贡献较高投资收益。公司还参与了超聚变、蓝箭航天等项目，我们
预计未来科创投资能持续贡献业绩。
盈利预测与投资评级：市场延续活跃，我们小幅调整此前盈利预测，预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为35
7/335/351亿元（前值361/334/351亿元），同比增长28%/-6%/5%，对应PB为0.89/0.85/0.80倍。公司合并后各项指标均稳
居行业前列，有望持续受益于资本市场改革。当前公司估值低于行业平均水平，维持“买入”评级。
风险提示：行业市场竞争加剧风险，证券市场恢复不及预期。
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2026-08-19│国泰海通(601211)加速整合深化协同，科创金融优势突出 │广发证券 │买入
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Q2业绩高增超预期，看好科创资本化弹性以及一流投行建设成效。公司披露半年度业绩，2026H1公司实现归母净利润
202.60亿元，同比+28.74%；扣非后归母净利润195.10亿元，同比+168%。Q2单季度归母净利润138.7亿元，同比增加297%
，环比增加117%。
一二级市场持续回暖，业务全面景气向上。（1）科创产业变革提升券商成长性，科创累计跟投位居行业第一。26H1
，国泰海通证裕净利润86.95亿元，另类子存续投资项目206个，投资成本197.71亿元。国泰海通开元净利润10.78亿元，
私募股权基金实际出资已达889.6亿元，较去年末提升6%。重点聚焦高成长性战略新兴产业，综合运用战略直投、产业并
购、合资合作等多元投资方式，打造覆盖企业全生命周期的产业服务能力。26H1公司IPO项目主承销14家，期末在审57家
，均排名行业首位。（2）客户基础持续壮大，综合服务能力优势突出。据2026半年报，股基市占/期货成交市占/两融余
额市占分别为9.15%/13.13%/9.8%，均有明显提升。
公司整合加快，成效渐显。26H1公司调整后杠杆倍数为4.68倍，同比+0.57。26H1完成国泰海通资管、国泰海通证裕
、国泰海通开元的整合吸并，公募子正加快明确整合发展路径。国泰君安国际计划私有化退市，26H1国泰海通金控净利润
同比+84%达到17.6亿港元；海通国际26H1亏损5.6亿港元，亏损大幅收窄。财富管理客户基础优势突出，提质增效发展可
期，公募资管优势突出，持续释放母公司融合效能，提升国际化发展能级。
盈利预测和投资建议：建设一流投行背景下公司有望实现跨越式发展。公司业务发展均衡，综合实力居前，科创企业
三投联动及综合化服务优势突出，聚焦硬科技企业培育强化成长性，衍生品业务快速发展助力国际化进程，结合同业估值
对比及历史PB估值中枢0.8x-1.5x，当前景气度同样上行，政策催化可期，整合效益有望释放，给予2026年1.2倍PB估值，
A股合理价值为23.94元/股，鉴于AH溢价对应H股合理价值19.45港币/股，维持A、H股“买入”评级。（HKD/CNY=0.86）
风险提示：经济下行超预期，直投业绩不达预期，权益市场大幅下行等。
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2026-08-19│国泰海通(601211)中报点评：全线业务高增，整合红利释放 │国信证券 │增持
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公司2026H1核心财务指标实现高增，整合融合效能加速释放。2026年上半年，公司实现营业收入471.63亿元，同比+9
7.56%；归母净利润202.60亿元，同比+28.74%。截至2026H1末，公司总资产规模达2.50万亿元，较年初+18.34%，归母净
资产3,730.24亿元，较年初+12.89%。盈利能力方面，加权平均ROE6.12%，其中扣非后加权ROE达5.89%，同比+3.05个百分
点。分业务板块看，机构与交易业务贡献最大，实现收入221.76亿元，同比+223.24%；财富管理、投资银行、投资管理业
务分别同比+49.97%、61.15%、59.20%，全业务线实现均衡高增。
业绩高增源于资本市场回暖叠加内部整合融合双重红利释放，各业务板块协同发力成效显著。从市场环境看，2026年
上半年沪深两市股基日均成交额同比翻倍，市场活跃度大幅提升为行业增长奠定基础。从内部经营看，公司稳步推进子公
司整合与业务融合，“投资+投行+投研”联动机制持续深化，客户资源与渠道网络的协同效应逐步显现。增量贡献上，机
构与交易业务成为核心引擎，交易性金融资产公允价值变动收益同比高增。财富管理业务受益于交易活跃度提升，股基交
易市占率升至9.15%，两融余额突破2,961亿元。公司金融资产投资紧扣国家战略导向，科创与绿色领域前瞻布局成效显著
。
截至期末，公司交易性金融资产规模达7,999.11亿元，较年初+16.17%，是金融资产增长的核心构成。权益投资方面
，聚焦硬科技与新质生产力赛道，另类投资板块持续加码集成电路、新材料、高端装备等领域，科创板累计跟投规模近70
亿元，位居行业第一。FICC投资方面，深化债券、外汇、大宗商品多元配置，扩大科创债ETF等重点品种做市布局。衍生
品投资方面，持续完善场内做市与场外衍生品体系，科创板做市标的数量排名行业第一，ETF做市交易品种及规模大幅增
长，客需驱动的投资模式持续深化。
公司AI数智化转型与跨境业务前瞻布局，长期成长动能持续夯实，构筑差异化竞争壁垒。AI战略层面，发布灵犀APP3
.0打造AI全旅程投资陪伴，上半年智能化服务超8300万人次，智能投顾客户月留存率超90%。跨境业务层面，构建覆盖17
个国家和地区的全球服务网络，境外资产规模占总资产比例达21.83%；港股IPO保荐、配售业务稳居中资券商前列；同步
推进国泰君安国际私有化，着力解决同业竞争、强化跨境一体化协同。
风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
投资建议：基于公司中报数据，我们调整公司股基交易市占率、投资收益率等核心假设，并据此将2026-2028年盈利
预测上调32.7%、27.7%、25.1%。公司资本实力强劲、主要业务市占率逐步提升，我们维持“优于大市”评级。
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2026-08-19│国泰海通(601211)2026年中报点评：业绩高增，各业务线多点开花 │西部证券 │买入
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事件：国泰海通发布2026年中报，2026年上半年公司分别实现营业收入和归母净利润471.63和202.6亿元，同比分别+
97.6%和+28.7%，其中扣非后归母净利润同比+168%；2026Q2营收和归母净利润环比分别+90.6%、+117.1%，增至309.31、1
38.71亿元。2026H1公司加权平均ROE同比-0.13pct至6.1%；剔除客户资金后经营杠杆为4.68倍，较年初+1.3%。
资本市场景气延续，收费类业务全面增长。收费类业务方面，2026H1公司经纪、投行和资管净收入分别为99.42、22.
24和37.10亿元，同比+73.4%、+59.8%、+43.9%。2026上半年A股ADT同比+96.9%至27373亿元，26H1公司股基成交市占率同
比+0.59pct至9.15%，排名市场第一。投行方面，A股IPO明显回暖下公司上半年IPO承销规模同比+122.7%至107亿元；同时
公司债券承销同比+11.2%至6438亿元，投行资源优势日益集中。资管方面，截至2026H1，华安基金/海富通基金/富国基金
非货AUM较年初分别-1.4%、+23.5%、+15.9%，筑牢主动权益业务优势。
金融资产规模扩张，子公司科创股投资贡献重要盈利来源。资金类业务方面，2026H1公司利息净收入和投资收入分别
为39.89、245.61亿元，同比分别+25.2%、+160.3%。公司两融余额较年初增长20.3%，市场份额较年初+0.11pct至9.8%。2
026H1公司金融资产较年初+16.2%至10559亿元，TPL、OCI股票较年初分别增长16.2%、28.7%。公司科创股投资进入收获期
，带动国泰海通开元、国泰海通证裕的净利润高增，合计利润贡献达34.9%。此外国泰海通金控上半年实现净利润17.61亿
港元，利润贡献约7.3%，海通国际净利润亏损由-17亿港元收窄至-5.6亿港元。
公司并购整合效应加速兑现，向一流投行建设稳步迈进。我们维持此前假设，预计公司2026年归母净利润为359.21亿
元，同比+29.2%，对应8月19日收盘价PB为0.91倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。
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2026-08-08│国泰海通证券(601211)国泰君安国际私有化点评：国际整合更进一步，看好国│招商证券 │买入
│泰海通发展前景！ │ │
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事件：8月7日，国泰君安国际在港交所公告，国泰海通金控将采取“协议安排”方式，按照3港元/股价格收购国泰君
安国际除国泰海通金控所持股票外的其他全部普通股股票，以实现国泰君安国际私有化退市。
定价1.8倍PB，展现公司对投资者权益的高度重视。每股收购价为3港元现金。此价格较之国泰君安国际停牌前2.08港
元/股溢价约44.2%，较之停牌前5个/前10个/前60个交易日平均收盘价溢价44.1%/46.5%/37.7%；折算后PB为1.8倍，显著
高于8月7日头部券商H股平均PB（0.8倍）。此外，对于购股权持有人，购股权要约价为注销价（3港元/股）减去尚未行使
购股权的对应行使价；购股权行使价主要有3档，分别为1.45/1.72/2.44港元。
动用资金预计98.6-126.2亿港元，资金来源外部融资。本次收购事项包含32.85亿股已发行股份（内含8亿借用股份）
和尚未行使购股权485万份。倘若按3港元/股注销、购股权要约获全面接纳，需动用现金98.6亿港元；倘若购股权、可交
换债的交换权和所有借用股份未归还，需额外动用27.5亿港元、对应总资金需求126.2亿港元。全部现金均由国泰海通金
控通过外部融资获取。
国际整合进入实质阶段，私有化利好战略执行和资本效率。
前期，海通国际已完成私有化，伴随国泰君安国际私有化，国泰海通可更好协调各离岸实体之间的经济利益诉求，简
化香港业务架构和决策流程，为集团层面统筹推进国际业务整合铺平了道路。同时，私有化赋予了国泰海通更大的灵活性
，便于集团贯彻国际化战略，推动财务和客户资源共享和整合，提升风险管理能力和资本使用效率的提升。
此外，前期并购配套融资30亿元用于发展国际业务、2026年6月公司向国泰海通金控增资90亿元，国泰海通国际业务
资本实力全面夯实。海通国际历史包袱逐步消化，2025H2创收22亿港元、显著高于2025H1，母公司信用背书和综合治理下
、融资成本缓慢下滑，盈利能力逐渐恢复。往后看，平台统筹能力提升、资本实力夯实和历史包袱出清，三者共振，国泰
海通国际子利润贡献有望进一步提升。
投资建议：维持“强烈推荐”评级。国君、海通整合进行时，轻资本和信用业务市占率明显跃升，期待公司高效用表
，构建起收费类业务和用资类业务的双向循环，推动业绩更上台阶。考虑年内科创板块表现亮眼，国泰海通在手优质股权
项目较多，上调公司盈利预测，预计26/27/28年归母净利润分别为339亿/315亿/335亿，同比+22%/-7%/+6%。
风险提示：整合不及预期，政策力度不及预期，市场波动加剧。
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2026-07-05│国泰海通(601211)科创金融成长性凸显，整合加速助力跨越式发展 │广发证券 │买入
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Q2业绩高增超预期，看好科创资本化弹性以及一流投行建设成效。公司披露半年度业绩预告，2026H1公司预计实现归
母净利润200.03亿元到205.11亿元，同比增加27%到30%；扣非归母净利润192.49亿元到197.57亿元，同比增加164%到171%
。Q2单季度归母净利润136.15亿元到141.23亿元，同比增加290%到304%，环比增加113%到121%。
一二级市场持续回暖，业务全面景气向上，投行跟投弹性突出。2026Q2，A股市场日均成交额2.88万亿元，同比+128%
；两融余额3.02万亿元，同比+63%；A股IPO规模371亿元，同比+78%。公司2026H1A股IPO承销规模107亿元，同比+123%。
科创产业变革提升券商成长性。公司积极投身上海“五个中心”建设，深耕硬科技赛道，以资本为纽带，通过海富产业、
海通开元、国君创新投三大平台从早期战略投资、孵化、投行IPO、变现退出，据2025年年报，国泰海通已累计构建超700
亿元科创主题基金矩阵，出资参投上海三大先导产业母基金，与产业龙头共建并购基金群。
公司整合加快，成效渐显。据wind，2026Q1公司总资产2.26万亿元，调整后同比+6.9%；调整后杠杆倍数为4.67倍，
同比+0.82，环比+0.05。4月、5月分别完成国泰海通资管、国泰海通证裕投资的整合吸并，年内预计完成华安基金和海富
通基金的整合。财富管理客户基础优势突出，提质增效发展可期；投行业务储备项目丰富，截止7月4日，今年A股IPO共84
家，国泰海通保荐14家（占比17%，排名第一），排队申报双创板块IPO的共有177家，国泰海通保荐29家（占比16%）。
盈利预测和投资建议：建设一流投行背景下公司有望实现跨越式发展。公司业务发展均衡，综合实力居前，科创企业
三投联动及综合化服务优势突出，聚焦硬科技企业培育强化成长性，衍生品业务快速发展助力国际化进程，杠杆仍有较大
提升空间。结合同业估值对比及历史PB估值中枢0.8x-1.5x，当前景气度同样上行，政策催化可期，整合效益有望释放，
给予2026年1.3倍PB估值，A股合理价值为25.82元/股，鉴于AH溢价对应H股合理价值20.33港币/股，维持A、H股“买入”
评级。（HKD/CNY=0.89）
风险提示：经济下行超预期，行业政策变动，权益市场大幅下行等。
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2026-07-05│国泰海通(601211)2026年上半年业绩预告：券业首份业绩预告，扣非净利润同│东吴证券 │买入
│比增长164 │ │
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事件：国泰海通披露2026年上半年业绩预告，预计公司2026年上半年实现归母净利润200-205亿元，同比增长27-30%
；扣非归母净利润192-198亿元，同比增长164-171%。第二季度实现净利润136-141亿元，同比增长290-304%，环比增长11
3-121%。2Q业绩大幅增长主要是由于双创板IPO爆发，公司“三投联动”进入收获期，大普微、联讯仪器等项目上市带来
大额浮盈。同时公司科创类跟投也贡献较高投资收益。
财富管理深化分客群经营模式，并表后市占率显著提升。2026年上半年市场日均股基交易额为3.3万亿元，同比增长9
9%。根据上交所统计，2026年1-5月沪市投资者平均每月账户新开户数为378万户，较2025年同期的245万户增长54%。融资
融券余额为3.0万亿元，同比增长65%，较年初增长20%。交投活跃下，预计公司经纪业务及利息收入同比大幅增长。国泰
君安与海通并表后，经纪市占大幅提升，2025年经纪市占8.56%，同比增长3bps（2024年为模拟合并数），位列第一。202
6Q1公司两融余额2545亿元，较年初+35%，市场份额9.8%。
整合后投行团队进一步扩容，业务能力有望进一步提升。股权融资方面，2026年上半年双创IPO显著回暖，再叠加国
泰海通合并后投行实力强化，2026年上半年IPO发行数量和规模分别排名行业第一和第三，其中IPO14家，募资107亿元；
再融资（增发、配股）发行11家，募资474亿元。IPO储备数居前，截至2026年上半年末，公司A股在审项目50家，排名行
业第一。
科创投资大幅抬升公司业绩。考虑到2Q科创投资上涨较多，我们预计公司科创类直投+跟投均实现较高。长鑫科技、
宇树机器人目前IPO已过会，预计将在3季度完成发行，将继续为公司带来较高投资收益。此外，公司也参与了超聚变、蓝
箭航天等项目，预计未来科创投资能持续贡献业绩。
盈利预测与投资评级：市场延续活跃，双创IPO爆发，我们上调此前盈利预测，预计公司2026/2027/2028年归母净利
润分别为361/334/351亿元（前值283/307/330亿元），同比增长30%/-8%/5%，对应PB为0.97/0.92/0.87倍。公司合并后各
项指标均稳居行业前列，2026年一季度末资产规模排名行业第一，有望持续受益于资本市场改革。当前公司估值低于行业
平均水平，维持“买入”评级。
风险提示：行业市场竞争加剧风险，证券市场恢复不及预
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2026-07-04│国泰海通(601211)2026年中报预告点评：业绩超预期，全业务线高增+科创直 │开源证券 │买入
│投跟投放大弹性 │ │
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业绩超预期，全业务线高增+科创直投跟投放大弹性
国泰海通披露2026半年度业绩预告，预计中报净利润200-205亿，同比+27%至30%，扣非净利润192-198亿，同比+164%
至171%，2025年上半年高基数主因收购海通产生负商誉的一次性影响，扣非净利润增速超预期。我们预计Q2科创直投跟投
贡献一定弹性，重要的是全业务线均大幅增长，主因三大成长叙事+协同效应凸显，我们看好ROE持续上行。考虑业绩超预
期，我们上修2026-2028年归母净利润预测至321、360、400亿，同比+15%/+12%/+11%，当前股价对应PE为10.7、9.5、8.5
倍，PB为1.0、0.9、0.9倍，当前估值具有安全边际，维持“买入”评级。
科创直投跟投贡献一定弹性，更重要的是全业务增长
（1）单Q2净利润135-140亿，相比2026Q1的64亿环比+137%至146%，环比增长71-76亿，科创跟投和直投放大权益弹性
，叠加二季度市场环境改善+协同效应带来全业务增长。
（2）科创弹性贡献一定弹性：（a）公司跟投华虹宏力持股1%，浮盈38亿，已过2年锁定期，将100%计入利润表（考
虑所得税25%，下同），预计增厚净利润28亿。（b）跟投+直投大普微持股2.3%，跟投+直投浮盈合计29亿，考虑折扣后（
直投40%、跟投30%折扣比例），预计增厚净利润8亿。（c）直投联讯仪器持股1%，直投浮盈24亿，40%直投折扣预计增厚
净利润7亿。我们预计上述三项合计利润贡献43亿，占增量利润的68%左右。
（3）经纪、两融、投行、自营预计全线上涨，协同效应凸显：剔除上述科创弹性后，2026Q2净利润92-97亿，环比+4
4%至52%，反映全业务线增长。2026Q2市场交投活跃，投行IPO业务持续修复，二级股债市均上涨。公司合并海通证券后，
完成了母公司层面整合，协同效应释放，带动全业务线收入增长。
上海国资标杆并购项目，股东支持叠加券商成长叙事，看好ROE持续上行
公司是行业并购的标杆性项目，上海市高度支持公司发展，投行、投资和上海全球资管中心建设带来远期空间，公司
明确加快建设成为具备国际竞争力与市场引领力的一流投资银行。往后看，公司IPO储备项目数排名领先，子公司层面整
合持续推进，协同效应释放带来的效应将持续释放。公司将充分受益于三大成长叙事“存款迁移下的财富管理机遇、跨境
投融资需求下的海外业务扩张和科技浪潮下的投行投资受益”，我们看好公司ROE持续上行。
风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。
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2026-07-04│国泰海通(601211)二季度业绩超预期，预计科创投资是核心增量 │申万宏源 │买入
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事件：7/3，国泰海通披露1H26业绩预告，业绩超预期。公司1H26预计实现归母净利润200.03~205.11亿元，同比+27%
~+30%；1H26预计实现扣非归母净利润192.49~197.57亿元，同比+164%~+171%（剔除H125负商誉影响）。单季看，公司2Q2
6实现扣非归母净利润135.38~140.46亿元，同比+240%~+252%，环比+137%~+146%。
预计主观多头权益、科创直投+跟投估值抬升显著贡献业绩。主观多头权益：2Q26权益市场走高，沪深300+11.9%（2Q
25+1.25%）、科创50+75.7%（2Q25-1.89%），表现亮眼，国泰海通科创投资直接受益。科创直投+跟投：国泰海通的PE子
（国泰君安创新投+海通开元）合计管理规模1300亿元，另类子（国泰君安证裕+海通创新）跟投聚焦集成电路、生物医药
、人工智能三大先导产业，国泰海通通过“资本+产业”的深度绑定撬动业绩。以部分近期案例说明：①华虹公司：国泰
君安证裕跟投获配815.5万股，海通创新跟投获配815.5万股，初始获配价为52元/股，2Q26末华虹公司收盘价为336.3元，
国泰君安证裕及海通创新合计浮盈达到46.4亿元。②大普微：国泰君安证裕跟投获配130.9万股，初始获配价为46.08元/
股，海通创新直投337.6万股，中比基金直投406.1万股，合计持有大普微股权2.01%，保守假设海通创新及中比基金的成
本价均为46.08元/股，2Q26末大普微收盘价658.7元，则保守假设条件下浮盈53.6亿元。③灿芯股份：海通创新跟投获配1
50万股，初始价19.86元/股，此外海通创新在2022年末便持有灿芯股份214.6万股，保守假设成本价为19.86元/股，2Q26
末灿芯股份收盘价115.93元，则海通创新浮盈达到3.5亿元。④联讯仪器：海通创新持股105万股，保守假设以IPO发行价8
1.88来计算浮盈，2Q26末联讯仪器收盘价2322.33元，则浮盈为23.5亿元。项目储备：截止7月3日，国泰海通进行中IPO项
目53单，其中29单双创板项目，随着项目陆续上市，有望为公司平滑后续科创投资收益。
2Q26市场股基、两融创新高为公司财富管理收入奠定基本盘。2Q26A股日均股基成交额为3.36万亿（2Q25日均股基成
交额为1.49万亿元）；2Q26日均两融余额为2.83万亿元（2Q25日均两融余额为1.82万亿元）。考虑到国泰海通境内客户数
量3933万户（2025年数据），投资顾问员工数6072人（2025年数据），股基交易市占率8.56%（2025年数据，预计1Q26进
一步提升），国泰海通经纪业务多项数据排名行业第一，因此股基、两融放量对国泰海通收入增量贡献相对更强。
国际业务再获增资，看好26年国际子持续释放业绩效能。2026年6月，国泰海通公告董事会审议通过向国泰海通金控
增资90亿元人民币的议案，全力助推公司国际业务扩容升级。叠加此前国泰海通合并过程中配套定增100亿资金中30亿投
向国际业务。2025年，国泰海通金控营收92.5亿元，归母净利润23.8亿元，ROE10.4%，ROA1.0%，经营杠杆10.6倍，随着
上述120亿资金的投入，我们预计为跨境资本中介、跨境投行、跨境财富管理业务奠定高速发展的资金、杠杆提升基础。
26年关注并购重组的持续推进，收入端&成本端共振受益。资管子合并先行：2025年7月，公司董事会审议通过国泰君
安资管吸收合并海通资管的议案，2026年4月已签署交割协议。另类子合并推进中：2026年4月，公司董事会审议通过海通
创新吸收合并国君证裕的议案，2026年6月已签署交割协议。后续持续关注PE子整合（国泰君安创新投+海通开元）、公募
牌照整合（华安基金、海富通基金）、国际子整合（海通国际、国泰君安国际）。我们预计随着整合步伐提速，规模效应
、成本集约效应显效将进一步撬动业绩提升。
投资分析意见：上调盈利预测，维持“买入”评级。国泰海通报告期业绩超预期，关注到其科创领域储备较多优质项
目且今年市场IPO规模同步增长，若后续投资项目上市，国泰海通则可直接受益。我们上调公司投资收益率假设，从而上
调盈利预测，预计公司26-28年的归母净利润为352、370、392亿元（原预测为255.8、296.6、329.5亿元），同比分别+26
.7%、+5.1%和+5.9%，维持“买入”评级。
风险提示：整合效果不及预期；市场大幅波动。
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2026-07-04│国泰海通(601211)2026年半年度业绩预告点评：国泰海通亮出首份成绩单，表│西部证券 │买入
│现亮眼 │ │
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事件：2026/7/3，国泰海通发布2026年半年度业绩预告，为上市券商首份亮眼业绩。国泰海通预计上半年实现归母净
利润200.03-205.11亿元，同比增长27%-30%；扣非后归母净利润同比增加164%-171%。其中单二季度实现归母净利润136.1
5-141.23亿元，同比增长290%-304%，环比+113-121%，ROE3.9%-4%，达到较高水平。
1、科创企业持股为单季度业绩最大弹性来源。2026Q2，科创综指、创业板指大涨55.7%、36.4%，公司跟投华虹宏力
（1631万股）贡献浮盈46.6亿元，此外公司跟投的长进光子、大普微浮盈分别为4、8亿元（需要打流动性折扣），加总合
计业绩贡献约在50-60亿元区间。截至7/3，公司A股IPO排队项目为57家，位列行业第一；其中科创板、创业板项目合计30
家，占比为52.6%%，包括中科宇航、信诺维等项目。公司“三投联动”进入收获期，未来“投行+投资”模式有望持续为
公司贡献业绩。
2、证券行业上半年市场数据全线上涨。1）交投：2026年上半年A股ADT为2.74万亿元，同比+97%。截至6月末，两融
余额为3.02万亿元，2025年6月末仅为1.85万亿元。2）发行：2026年上半年A股IPO融资规模706亿元，同比+89%；H股IPO
为2102亿港元，同比+92%。3）资管：2026上半年股票型+混合型基金发行3782亿份，同比+57%。市场各项数据取得高增，
公司2025年末股基市占率为8.56%，预计公司大幅受益于市场的高景气。
投资建议：1+1＞2已然实现，继续看好公司后续整合发挥的协同效应。我们全面上调对国泰海通全年盈利预测，预计
公司2026-2028年归母净利润为347.85、360.94、374.99亿元，同比+25.1%、+3.8%、+3.9%，对应ROE分别为10.1%、9.9%
、9.6%，2026年7月3日收盘价对应PB分别0.99、0.93、0.88倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。
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2026-05-19│国泰海通(601211)资本实力跃居首位，全业务稳健增长 │中信建投 │买入
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核心观点
国泰海通2026年一季度业绩高增，营收、扣非归母净利润同比分别大涨58.91%、73.40%。公司资本实力行业领跑，总
资产、归母净资产均居首位。财富管理并表协同凸显，经纪、两融业务放量走强；投行景气回暖，股债承销排名靠前，IP
O储备充足。资管收入高增、旗下基金AUM稳步扩容，自营投资表现稳健。各业务线协同发力，合并整合红利持续释放，经
营韧性与成长动能强劲。
事件
4月25日，国泰海通发布业绩报告。
简评
国泰海通2026年一季度实现营业总收入162.32亿元、扣非归母净利润57.10亿元、同比增速分别为58.91%和73.40%。
资本实力稳步提升，总资产、归母净资产均位居行业首位。截至一季度末，公司总资产2.26万亿元，较上年末增加6.
88%，位居行业首位；归母净资产3364.25亿元，较上年末增加1.82%，净资产规模持续夯实。自营稳健，并表后投资收益
显著增长。2026年Q1公司实现自营业务收入58.4亿元，同比+45.61%。
投行景气度持续回升，承销规模有望稳健增长。2026年Q1公司实现投行业务收入7.5亿元，同比+6.56%。境内股权承
销方面，2026年Q1公司境内股权主承销规模94.2亿元，同比+528.8%，排名第5；其中公司IPO主承销19家、募资规模45亿
元；再融资主承销31家、规模49亿元。债券承销方面，一季度境内债券主承销规模3770亿元，同比+55.8%，排名第2。截
至2026一季度，IPO储备项目16家，排名第1，其中北交所10家，创业板4家，科创板2家。
财富管理深耕客群，并表后市占攀升。2026Q1经纪业务收入47.3亿元，同比+78.2%，占营收29.1%；2025年经纪市占8
.56%，同比+3bps，位列第一。2026Q1两融余额2545亿元，较年初+35%，市占率9.8%，较年初-0.1pct。
资管规模持续增长，主动管理转型成效显著。2026年Q1公司实现资管业务收入17.6亿元，同比+50.50%。截至2026Q1
，华安基金/海富通基金/富国基金非货AUM同比分别增长24.2%、91.3%和27.3%，资管规模进一步增长。
盈利预测与估值：预计公司2026~2028年营业总收入分别为735.6/834.7/868.1亿元，同比增速+16.6%/+13.5%/+4.0%
，实现归母净利润284.6亿元/329.0亿元/344.9亿元，EPS（摊薄）分别为1.67元/1.92元/2.01元每股，截至2026/5/15日
，公司动态PE分别为9.27x/8.05x/7.69x，公司资产规模位居行业首位，或持续受益于资本市场改革，看好公司中长期壁
垒，维持“买入”评级。
风险分析
资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、
货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。
二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提
升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务，但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限
等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。
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2026-04-28│国泰海通(601211)2025年年报点评：经纪市占率第一，境内外业务领跑市场 │中航证券 │买入
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公司披露2025年年报及一季报
2025年公司实现营业收入631.04亿元(+87.40%),实现归母净利润278.09亿元(+113.52%)，扣非后归母净利润213.88亿
元(+71.39%)，基本每股收益1.74元(+25.18%)。公司2025年ROE为9.78%，较上年同期增长1.64pct。2026年一季度，公司
实现营业收入162.31亿元(+58.91%)，实现归母净利润63.88亿元(-47.82%)，(利润下滑主要原因系主要是由于上年同期吸
收合并海通证券产生负商誉，使得上年同期营业外收入较高)扣非后归母净利润57.11亿元(+73.43%)，基本每股收益0.36
元(-68.97%)ROE为1.95%，较去年同期下降4.51pct
股基交易市占率行业第一
2025年公司实现经纪业务收入151.38亿元(+93.01%)，实现代理买卖证券业务净收入113.98亿元(+109.23%)，代销金
融产品业务收入11.39亿元(+90.84%)。2025年公司产品保有规模6,573亿元，较上年末增长26.7%。公司股票基金交易市占
率达8.56%，较上年提升0.03pct，排名行业第一。截至报告期末，境内客户数达3,933万户，较上2024年末增长6.6%，排
名行业第一。君弘APP及通财APP平均月活1,570万户，较上年增长11.8%,排名行业第一。2026年一季度,实现经纪业务净收
入47.27亿元(+78.24%)，主要受益于股基交易量同比增加，以及上年同期吸收合并海通证券后，经纪业务规模扩大。
境内外业务市场领先
2025年公司实现投行业务净收入46.57亿元(+59.38%)。报告期内，股权主承销总规模1486.88亿元(+469.95%)，其中I
PO承销规模195.35亿元(+119.69%)，IPO主承销19家，再融资承销规模1291.53亿元(+706.40%)，市场份额大幅提升至16.4
0%。债券承销方面，债券承销总规模13552.14亿元(+5.71%)，排名行业第二。其中公司债、金融债、资产支持证券承销领
先优势稳固。境外承销方面，报告期内完成港股IPO保荐项目13家，承销金额122.80亿港元，IPO公开递表项目44家，排名
中资券商第三。完成港股配售项目37家，排名继续保持行业第一，承销金额207.13亿港元，同比增长673.2%。中资离岸债
券承销单数431单，承销金额53.33亿美元，单数排名中资券商第一。2026年一季度，公司实现投行业务净收入7.54亿元(+
6.50%)。
资管规模增长，华夏基金表现优异
2025年公司实现资产管理业务净收入63.93亿元(+64.22%)。截至2025年末，资产管理规模合计7.506.64亿元(+7.95%)
，其中，集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为2,418.94亿元(-19.52%)、1,854.10亿
元(+25.14%6)、2,101.65亿元(+25.45%)。公募基金方面，公司旗下子公司华安基金和海富通基金管理规模分别为8,883.1
0亿元(+15.01%)和5,656.37亿元(+25.07%)。海富通基金管理的债券ETF规模合计1,250.44亿元,较上年末增长146.1%，连
续5年稳居行业第一。2026年一季度，公司实现资产管理业务净收入17.57亿元(+50.43%)。
自营收益超预期加速推进国际化
2025年公司自营业务净收入254.04亿元(+72.27%),占总营收的40.26%.公司科创板做市排名行业第一，ETF做市交易规
模超万亿元。境外投资方面，跨境业务交易规模创历史新高，国泰君安国际港股场内衍生品交易量位居中资券商第一。另
类投资方面，公司新增投资金额16.38亿元，其中，投资硬科技14.79亿元。2026年一季度，公司实现自营业务净收入58.3
8亿元(+45.59%)。
投资建议
公司深度整合原国泰君安与海通证券各项资源，在资本、客户、牌照、网点等方面形成竞争优势，资本实力领先。在
资本市场改革、证监会多次强调建设一流投资银行和投资机构背景下，公司通过并勾重组业绩高增。我们预测公司2026-2
028年基本每股收益分别为1.93元、1.98元、2.14元，每股净资产分别为19.89元、21.41元、23.09元，维持“买入”评级
。
风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧
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2026-04-27│国泰海通(601211)2026Q1点评：整合后收费类与资金类业务表现强劲，带动扣│长江证券 │买入
│非后ROE实现增长 │ │
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事件描述
国泰海通发布2026年一季报，报告期内实现营业收入162.32亿元，同比+58.9%，扣非后加权平均净资产收益率同比+0
.05pct至1.74%。
事件评论
公司吸收合并后各业务条线大幅增长，带动Q1扣非后ROE实现增长。2026Q1公司营收实现162.32亿，同比分别+58.9%
，扣非后加权ROE为1.74%，同比+0.05pct，剔除客户资金后杠杆4.67x，同比+21.3%。公司利润同比大幅增长主要源于吸
收合并海通证券带来各业务条线收入的增加。分业务条线来看，2026Q1经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为47.27
、7.54、17.57、17.60、60.81亿，同比分别+78.2%、+6.6%、+50.5%、+153.7%、+47.8%。
公司融资份额同比下降，经纪业务收入随市高增。2026Q1股基日均成交额同比+79%，公司经纪业务收入同比+78.2%，
公司经纪业务收入增速接近市场增速。经测算，公司融资份额为9.82%，同比-0.06pct，有所下滑。
股权承销份额同比大幅提升，债券承销排名仍然位于行业前列。2026Q1公司股权融资规模为113.70亿元，同比+444%
，排名行业第6，对应市场份额为4.3%，同比+2.95pct；债券承销规模为3,563.10亿元，同比+11%，排名行业第3，对应市
场份额为10.1%，同比-0.12pct。
资管业务净收入同比高增，环比有所承压。2026Q1单季度公司资管业务净收入17.57亿元，同环比分别+50.5%、-17.1
3%。截至2025年末，华安基金、海富通基金、富国基金公募规模分别为8,141、2,566、13,521亿元，同比+17.4%、+49.0%
、+24.4%，分别实现净利润9.6、4.9、19.2亿元，对应集团净利润贡献为1.68%、0.85%、1.83%。
自营资产扩表延续，投资收益率略有下降。截至2026年一季度末，公司金融资产规模为9,301.28亿元，较年初+2.3%
，公司扩表趋势延续；测算公司金融资产投资收益率为2.65%，同比-0.01pct。
中长期来看，公司有望依托于全新的组织架构释放协同效应不断推动业绩增长，一方面通过国际化布局进军全球市场
，强化跨境服务能力，另一方面公司资金运用效率在合并后稳步回暖，且用表空间有望受益于当前监管鼓励的扶优限劣大
方向，预计ROE具备较强的上行确定性。预计公司2026-2027归母净利润分别为298.85和341.42亿元，对应PE分别为9.86和
8.63倍，对应PB分别为0.82和0.75倍，给予买入评级。
风险提示
1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。
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2026-04-27│国泰海通(601211)2026年一季报点评：业绩符合预期，子公司整合同步提速 │华创证券 │增持
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事项：
国泰海通发布2026年一季报。剔除其他业务收入后营业总收入：159亿元，同比+58.6%。归母净利润：63.9亿元，环
比+6.5亿元，同比-47.8%。
点评：
ROE环比边际企稳。公司报告期内ROE为1.9%，同比-1.9pct，环比+0.2pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：4.57倍，同比+0.81倍，环比持平。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为1%，同比+0.2pct。
3）公司报告期内净利润率为40.2%，同比-82pct，主要因2025年同期吸收合并海通证券。
资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为15377亿元，同比+3266亿元，净资产：3364亿元，同比+147.3亿元。杠
杆倍数为4.57倍，同比+0.81倍。公司计息负债余额为9901亿元，环比+159.4亿元。
自营稳健跑赢市场基准，信用业务规模小幅增长。公司重资本业务净收入合计为76亿元，重资本业务净收益率（非年
化）为0.6%。拆分来看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为58.4亿元。单季度自营收益率
为0.8%，环比+0.1pct，同比+0.1pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为-1.29%，环比+0.8pct，同
比-4.57pct。纯债基金平均收益率为+0.71%。环比+0.2pct，同比+0.9pct。
2）信用业务：公司利息收入为81.3亿元，环比-10.1亿元。两融业务规模为2545亿元，环比+9.1亿元。两融市占率为
9.76%，同比-0.07pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为866亿元，环比-52.5亿元。
轻资本业务均实现同比改善。经纪业务收入为47.3亿元，环比+9.3%，同比+78.2%。对比期间市场期间日均成交额为2
5826.5亿元，环比+30.8%。投行业务收入为7.5亿元，环比-12.7亿元，同比+0.5亿元。资管业务收入为17.6亿元，环比-3
.6亿元，同比+5.9亿元。
子公司整合同步提速，组织架构理顺迈向纵深。公司旗下另类投资子公司海通创新拟吸收合并国君证裕，承继其全部
资产、负债、业务、人员及相关权利义务，合并后更名为“国泰海通证裕投资有限公司”；同时，私募投资子公司海通开
元拟通过无偿划转方式控股合并国君创新投，合并完成后更名为“国泰海通开元投资有限公司”，国君创新投成为其全资
子公司。
监管指标上，公司风险覆盖率为257.4%，较上期-0.9pct（预警线为120%），其中风险资本准备为744亿元，较上期+3
.9%。净资本为1916亿元，较上期+3.5%。净稳定资金率为148.2%，较上期+5.2pct（预警线为120%）。资本杠杆率为19.8%
，较上期+0.2pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为27.1%，较上期-6.5pct（预警线为80%）。自
营非权益类证券及其衍生品/净资本为313%，较上期-6.9pct（预警线为400%）。
投资建议：我们持续看好上海国际金融中心建设大背景下公司的业务发展。结合财报，预计国泰海通2026/2027/2028
年EPS为1.69/1.82/1.96元人民币，BPS分别为18.96/20/21.22元人民币，当前股价对应PB分别为0.88/0.84/0.79倍，加权
平均ROE分别为9.13%/9.36%/9.52%。参考可比公司估值，结合当前市场景气度变化，我们维持国泰海通2026年1.05倍PB估
值预期，目标价19.91元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
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2026-04-26│国泰海通(601211)整合协同效应逐步显现 │华泰证券 │买入
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国泰海通发布一季报，26Q1公司实现营业收入162.32亿元（同比+59%、环比-6%），归母净利润63.88亿元（同比-48%
、环比+11%），同比下滑主要系25Q1合并确认负商誉带来的一次性收益所致；扣非净利润57.11亿元，同比+73%。环比层
面，营收与利润均实现正增长，经营态势保持稳健。公司稳步推进整合工作，协同效应有望逐步显现，公司估值相对行业
平均较低，但综合竞争力处于行业领先地位，未来估值有望伴随市场景气度提升而修复，维持买入评级。
总资产延续扩张，杠杆率小幅上行
26Q1末公司总资产22,597亿元，较年初增长7%，扩表趋势延续。归母净资产3,364亿元，较年初增长2%。剔除保证金
后的杠杆率升至4.88x，较25Q4末的4.84x小幅提升0.04x，仍有扩张空间。金融投资方面，26Q1末金融投资规模9,301亿元
，较年初增长2%，其中交易性金融资产6,969亿元，较年初增长1%，规模保持相对稳定。其他权益工具725亿元，较年初增
长11%。代理买卖证券款6,182亿元，较年初增长20%，反映出客户交易活跃度显著提升。
经纪与投资业务贡献主要收入增量
公司26Q1经纪业务净收入47.27亿元，同比+78%、季度环比+9%，是同比弹性较大的业务条线，直接受益于26Q1A股市
场交投活跃，全市场日均股基成交额保持高位。投资业务收入58.39亿元，同比+46%、季度环比+16%，为公司最主要的收
入来源，在全部营收中占比达36%。资管业务净收入17.57亿元，同比+51%、环比-17%，同比快速增长但季度间波动仍存。
投行业务净收入7.54亿元，同比+7%，在IPO节奏整体平稳的背景下保持温和复苏势头。费用层面，业务及管理费71.17亿
元，同比+45%，管理费率43.8%，较25Q4的45.4%有所改善。
整合持续推进，协同效应有望显现
公司整合工作持续推进，4月21日海通期货（872595.NQ）发布公告称，根据监管此前批复，及公司控股股东国泰海通
证券关于启动筹划国泰君安期货有限公司与本公司合并重组工作的相关决策，公司拟筹备推动相关工作并停牌，预计将于
5月8日前复牌。4月24日，国泰海通公告，董事会审议通过了另类投资子公司国君证裕与海通创新合并、私募投资子公司
海通开元与国君创新投合并等议案，海通开元更名为“国泰海通开元投资有限公司”，国君创新投成为国泰海通开元全资
子公司。未来旗下公募基金或将进一步整合，合并后的协同效应有望逐步显现。
盈利预测与估值
考虑到当前市场景气度保持高位，我们适当上调公司投资业务收入等假设，预计2026-2028年归母净利润为267.38/30
4.96/338.54亿元（较前值分别调增0.7%/0.8%/0.4%），对应EPS为1.52/1.73/1.92元，2026年BPS为19.72元。A/H可比公
司2026年Wind一致预期分别为1.07/0.86x，考虑到公司并购整合稳步推进，协同效应有望显现，给予公司A/H股2026年1.2
/0.9xPB估值，对应目标价为23.66元/20.17港币（前值23.65元/20.16港币，对应A/H股分别1.2/0.9x2026年PB估值）。
风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。
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2026-04-26│国泰海通(601211)1Q26业绩点评：合并效应持续释放，资产规模维持行业第一│方正证券 │买入
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事件：4月24日，国泰海通公布2026年一季报。1Q26公司实现营业收入162.3亿/yoy+59%；实现归母净利润63.9亿/yoy
-48%；实现扣非归母净利润57.1亿/yoy+73.4%；1Q26年化扣非加权ROE6.96%/yoy+0.20pct。
资本市场活跃叠加合并效果持续显现，业务规模明显扩张。分业务看，公司1Q26分别实现经纪、投行、资管、净利息
、投资（含汇兑）收入47.3、7.5、17.6、17.6、53.8亿元，分别同比+78%、+6.6%、+51%、+154%、+34%，收入占比分别
为32%、5.1%、12%、12%、36%。
资产规模稳步扩张，维持行业第一。1Q26末总资产22597亿/较年初+6.9%，维持行业第一，经营杠杆4.88x/较年初+0.
04x。期末投资杠杆2.82x/较年初+0.03x，测算1Q26年化投资收益率2.30%/yoy-0.24pct，年化负债成本2.57%/yoy-0.08pc
t。
市场交投活跃，支撑公司经纪、两融业务收入高增。经纪业务方面，1Q26市场日均股基成交额3.15万亿/yoy+77.3%，
驱动公司经纪业务收入高增。两融业务方面，1Q26全市场日均融资融券余额2.66万亿/yoy+42.0%，公司1Q26末融出资金规
模2544亿/较年初+0.4%/yoy+35.0%。
资管方面，管理规模增长驱动资管收入高增。市场活跃下权益基金发行回暖，叠加公司合并海通证券，集团资产管理
规模、基金管理规模增长，华安基金（持股51%）、海富通基金（持股51%）、富国基金（持股28%）1Q26末非货币型基金
管理规模分别为4541、2381、8668亿元，分别同比+9.1%、+91.1%、+22.0%
投行业务景气度回升，公司承销金额稳健增长。股权承销方面，1Q26国泰海通实现IPO承销金额45亿/yoy+77.7%，市
占率15.2%，实现再融资承销金额42亿，市占率2.1%；债券承销方面，1Q26国泰海通实现债券总承销金额3778亿/yoy+10.6
%，市占率10.4%。
投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E国泰海通归母净利润分别为320、339、357亿元，同比+15%
、+6%、+5%。4/24收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为0.86x、0.81x、0.76x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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2026-04-26│国泰海通(601211)2026一季报点评：投资收益环比增长，扩表趋势延续 │开源证券 │买入
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业务全面增长，协同效应持续体现，估值具有安全边际
2026Q1公司营业收入/归母净利润为163/64亿，同比+59%/-48%，扣非归母净利润同比+73%，年化扣非加权ROE为6.96%
，同比+0.2个百分点，期末权益乘数（扣客户保证金）4.67倍，较2025Q4末+0.05倍。我们下修投资收益率假设，小幅下
修2026-2028年归母净利润预测至263/293/318（调前264/299/320）亿元，同比-5%/+11%/+8%（对应扣非净利润同比为+23
%/+11%/+8%），当前股价对应PB为0.9、0.8、0.8倍。看好合并后协同效应，当前估值具有安全边际，维持“买入”评级
。
经纪净收入和客户保证金同比高增，资管净收入环比下降
（1）2026Q1经纪业务净收入47亿，同比+78%，环比+9%，2026Q1市场新开户1204万户，同比+61%，市场股基ADT为3.1
万亿，环比+28%，同比+77%。期末客户保证金规模6182亿，环比+20%，同比+55%，规模高增。
（2）2026Q1投行业务净收入7.5亿，同比+7%，据Wind，一季度公司A股IPO承销金额35.4亿，同比+250%。
（3）2026Q1资管业务净收入18亿，同比+51%，环比-17%。据Wind，Q1末华安基金非货/偏股AUM5173/1647亿，环比-2
%/-7%，同比+24%/+4%。
自营投资收益同环比保持增长，利息净收入同比高增
（1）2026Q1公司自营投资收益(含公允价值变动损益和汇兑净收益，不含联营)54亿，同比+34%，环比+19%，年化自
营投资收益率2.8%（2025年为3.8%）。大自营结构来看，期末交易性金融资产/其他权益工具投资/其他债券投资分别为69
69/725/1608亿，同比+27%/+77%/+24%，环比+1%/+11%/+4%。
（2）利息净收入18亿元，同比+154%，利息收入（含融资租赁）/利息支出分别为81/64亿，同比+74%/+60%，期末融
出资金规模2545亿元，同比+35%，环比+0.4%，融出资金市占率9.82%，较2026年初-0.22pct。
风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。
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2026-04-26│国泰海通(601211)聚焦提升份额，业务稳步扩张 │中金公司 │增持
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1Q26业绩小幅低于我们预期
国泰海通1Q26收入及归母净利润分别同比+59%/-48%、环比-6%/+11%至162/64亿元（剔除1Q25一次性营业外收入的85.
5亿元后，归母净利润同比+73%），单季度年化平均ROE同比/环比-12.2ppt/+0.7ppt至7.7%。期末总资产较年初+7%至2.26
万亿元，调整后杠杆率较年初+0.05x至4.67x。
发展趋势
手续费业务：聚焦提升市场份额，费率相对同业略显承压。1）1Q26经纪业务净收入同比+78%/环比+9%至47.3亿元（v
s全市场股基交易额同比+75%/环比+29%），我们预计环比费率影响较大。2）投行业务净收入同比+7%/环比-63%至7.5亿元
，其中公司A股IPO/港股IPO/境内债承销额同比分别+78%/+400%/-4%，市场份额同比持平/+3ppt/-1ppt至15%/3%/11%。3）
资管业务净收入同比+51%/环比-17%至17.6亿元。
重资本业务：资本金业务持续扩张，收益率有待后续提升。1）1Q26投资业务收入（含投资收益、公允价值变动、汇
兑损益、剔除对联营和合营企业的投资收益）同比+34%/环比+19%至54亿元。拆分看，金融资产规模同比+29%，交易性金
融资产/其他权益工具投资/其他债权投资，较年初分别+1%/+11%/+4%；对应综合投资收益率同比-0.2ppt/环比+0.3ppt至2
.3%。2）利息净收入同比+154%/环比-43%至17.6亿元。我们预计相对于两融费率，公司或更加注重业务市场份额的提升。
盈利预测与估值
根据公司最新经营情况，我们小幅下调26e/27e归母净利润4%/3%至268/293亿元。当前A股交易于26e/27e0.9x/0.8xP/
B、H股0.6x/0.6xP/B，考虑合并效能的后续释放，维持A股目标价26元（对应26e/27e1.4x/1.3xP/B及56%上行空间）、维
持H股目标价18港币（对应26e/27e0.8x/0.8xP/B及31%上行空间），维持A股跑赢行业、H股中性评级（PB为剔除永续债口
径）。
风险
交易额萎缩、市场大幅波动、监管不确定性。
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2026-04-26│国泰海通(601211)泛财富同比高增，泛自营季度略有波动 │广发证券 │买入
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Q1扣非利润高增73%。公司发布2026年一季报，26Q1营业收入达162.32亿元，同比增长58.91%；归母净利润同比下降4
8%达63.88亿元，扣非归母净利润高增73.4%达57.11亿元。单季度ROE为1.95%。
资本实力持续增强，Q1末公司总资产2.26万亿元，调整后同比+6.9%；调整后杠杆倍数为4.67倍，同比+0.82，环比+0
.05。Q1管理费用率为43.8%，较25Q1提升2pct。
Q1权益市场波动影响泛自营业务。26Q1沪深300跌幅3.89%（25Q1为-1.21%）,26Q1中证全债涨幅0.88%（25Q1为-0.79%
）；年初人民币加速升值，26Q1汇兑净损失4.6亿元，高基数下略有拖累。26Q1公司投资收益（含公允）60.8亿元，环比2
5Q4+15%，同比+48%；自营权益类/净资产降至27.14%，上年度末为33.61%
经纪资管同比高增，整合协同动能强劲。26Q1公司经纪/资管/投行净收入/利息净收入分别同比+78%/+51%/+7%/+154%
达到47亿元/17.6亿元/7.5亿元/17.6亿元。（1）投行业务步入向上周期，公司A股储备项目排名第一，增长动能充足。据
wind，26Q1的A股IPO融资额同比+57%；H股IPO融资额1099亿港元，同比+489%；（2）财富管理受益于市场交投活跃与“赚
钱效应”，26Q1全市场日均交易额同比+63%；两融余额2.66万亿元，同比+43%。公募基金新发已开启回升，26Q1股混型基
金新发份额1804亿份，同比+56%。
盈利预测与投资建议:当前慢牛呵护下资本市场走势有望更加健康，建设一流投行背景下公司有望实现跨越式发展。
公司拟注销回购股本，增强投资者信心。公司业务发展均衡，综合实力居前，跨境衍生品业务快速发展助力国际化进程，
杠杆仍有较大提升空间。结合历史估值中枢0.8x-1.4x，当前景气度同样上行，政策催化可期，整合效益有望释放，给予2
026年1.2倍PB估值，A股合理价值为23.60元/股，鉴于AH溢价对应H股合理价值18.97港币/股，维持A、H股“买入”评级。
（HKD/CNY=0.88）
风险提示：经济下行超预期，行业政策变动，权益及债券市场波动等。
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2026-04-25│国泰海通(601211)核心盈利稳健增长，协同效应持续释放 │国信证券 │增持
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表观利润承压、核心盈利稳健增长。2026Q1公司实现营业收入162.32亿元，同比+58.91%；归母净利润63.88亿元，同
比-47.82%，表观净利润下滑主要受上年同期大额负商誉下的高基数扰动。核心盈利指标表现亮眼，扣非后归母净利润57.
11亿元，同比+73.43%，核心盈利仍实现高速增长，合并后业务协同效应持续释放。扣非后加权平均ROE1.74%，同比+0.05
pct。
资本市场景气度较高与合并后规模效应释放，驱动核心主业增长。经纪净收入47.27亿元，同比+78.23%，既受益于一
季度A股股基交易量同比高增，也源于吸收合并海通证券后网点与客户规模的扩容，渠道优势进一步强化。
资产管理业务手续费净收入17.57亿元，同比+50.50%，合并后资管与基金管理规模稳步增长，主动管理能力持续兑现
。利息净收入17.60亿元，同比+153.74%，主要系市场两融需求提升带来的利息收入增长。表观归母净利润的下滑，核心
原因是上年同期吸收合并海通证券产生大额负商誉带来超高营业外收入基数，该因素不影响公司核心经营能力。
资产负债规模稳步扩张，结构持续优化，整体经营稳健性增强。截至Q1末，公司总资产达2.26万亿元，较年初+6.88%
，规模稳居行业头部梯队；归母净资产3,364亿元，较年初+1.82%，净资产规模持续夯实。资产端核心科目变动与业务景
气度高度匹配：客户资金存款4,204亿元、较年初+10.56%，结算备付金650.90亿元、较年初+13.56%，直接反映经纪业务
的高景气度。
负债端，代理买卖证券款6,182亿元，较年初增长20.14%，印证客户资金入市规模的提升。此外，公司母公司净资本
达1,915亿元，较年初增长3.52%，资本实力持续增厚。剔除客户保证金后的杠杆为5.35x，较年初小幅提升。
风控指标全面优于监管要求，后续重资本业务展业仍有较大空间。截至2026Q1末，母公司风险覆盖率257.41%、资本
杠杆率19.79%、流动性覆盖率282.49%、净稳定资金率148.18%，风险抵御能力稳居行业前列。自营业务结构持续优化，自
营权益类证券及其衍生品/净资本比例为27.14%，较年初下降6.47pct，远低于100%的监管上限；Q1信用减值损失4.34亿元
，同比+9.57%，资产减值计提充分，信用风险整体可控。
风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
投资建议：公司2026年一季报业绩表现基本符合预期，我们维持2026-2028年盈利预测不变。公司作为龙头券商，资
本实力强劲、合并后协同效应逐步显现、主要业务市占率逐步提升，我们对公司维持“优于大市”评级。
【5.机构调研】 暂无数据
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