研报评级☆ ◇601133 柏诚股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 6 1 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.64│ 0.41│ 0.40│ 0.41│ 0.66│ 0.89│
│每股净资产(元) │ 3.29│ 5.30│ 5.46│ 5.76│ 6.22│ 6.83│
│净资产收益率% │ 19.40│ 7.72│ 7.37│ 7.05│ 10.60│ 13.00│
│归母净利润(百万元) │ 250.85│ 213.97│ 212.26│ 214.00│ 348.00│ 467.50│
│营业收入(百万元) │ 2751.46│ 3979.61│ 5244.35│ 4960.00│ 6626.50│ 8092.50│
│营业利润(百万元) │ 333.75│ 278.70│ 294.21│ 290.00│ 476.50│ 640.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-20 买入 维持 23.45 0.41 0.78 1.14 广发证券
2026-03-11 买入 首次 --- 0.41 0.54 0.63 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-20│柏诚股份(601133)深耕半导体洁净室产业链，有望受益国内存储CAPEX提速 │广发证券 │买入
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存储市场供给短缺持续，长江存储、长鑫科技扩产有望提速。根据IT之家3月6日消息，全球第二大存储模组企业威刚
董事长陈立白3月5日表示：三大DRAM内存原厂（三星电子、SK海力士、美光）手中的库存水位已“接近警戒线”，仅有3-
5周水平。供给持续短缺下，内地内存厂商扩产有望提速，以凭借快速释放的新增产能，迅速填补中端市场空缺。长江存
储2025年9月启动武汉三期建设，至2026年初已进入洁净厂房设备安装阶段，比原计划提前一年。2025年12月30日，长鑫
科技IPO申请获受理，拟募资295亿元，主要用于“存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目”“DRAM存储器技术升级项目
”等。
本土电子洁净室头部企业，有望受益内地存储扩产周期。柏诚股份与中芯国际、长鑫科技、长江存储、华虹半导体等
建立长期稳定合作关系，处于两存扩产链条的核心受益位。在原厂产能挤压、良率爬坡与设备落地加速背景下，洁净室成
为最先制约扩产落地的物理容量，预计在本轮内存扩产周期中，公司新签订单有望放量、营收结转有望提速。
加速拓展海外，中长期看好结构改善带动毛利率提升。公司已在越南、马来西亚、泰国、新加坡设立海外子公司，25
H1，公司境外营收2.60亿元，同比+635%，占比11%。海外项目竞争格局较为稳定，竞争相对温和。25H1，海外业务毛利率
15.4%，远高于境内毛利率9.5%。中长期看，随着公司海外业务持续扩张，整体盈利能力有望提升。
研发模块化解决方案，发力海外小型洁净室市场。公司在无锡建有模块化智能制造基地，主要开拓生物医药行业的模
块化应用，计划在2026年在海外大力拓展模块化业务。
盈利预测与投资建议：考虑公司有望受益内存扩产周期，预计25-27年归母净利润至2.14/4.13/6.04亿元。参考可比
公司，给予公司26年30倍PE估值，上调合理价值至23.45元/股，维持“买入”评级。
风险提示：经济周期波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动。
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2026-03-11│柏诚股份(601133)大陆尖端FAB洁净室龙头，模块化助力远海市场突破 │国盛证券 │买入
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大陆本土电子洁净室龙头，全产业链布局完善。公司前身系1994年成立的无锡合众冷气工程，1997年涉足电子洁净室
建设，深耕行业三十载已发展为大陆本土洁净室龙头，累计承接500余项、350万平洁净室集成项目，布局洁净室EPFC全产
业链，下游覆盖半导体、新型显示、生命科学等多个领域，2024年半导体/显示面板收入占比分别达71%/17%，贡献主要营
收来源，全年实现营收52.4亿元，同增32%；业绩端受境内竞争加剧影响，近年来毛利率有所承压，后续随着成本管控措
施持续优化、海外业务占比提升，毛利率有望逐步改善（2025Q1-3毛利率修复至11%，同增1pct），带动业绩增长提速。
半导体：国产替代提振资本开支规模，境内洁净室需求持续旺盛。近年来政策多方扶植集成电路产业发展，大陆成熟
制程晶圆产能持续增长，2024年全球占比已达33%，2027年预计进一步提升至45%。先进制程方面，美对华设备及芯片出口
限制持续升级，倒逼国产替代提速，部分产品依托Chiplet封装已实现H100芯片60%性能，但2024年外购AI芯片占比仍达63
%，国产替代缺口较大，后续随着算力需求增长，芯片国产化进程有望进一步加速，龙头资本开支预计维持高位。洁净室
作为保障芯片良率及生产安全的重要基础设施（约占晶圆厂总投资15%），需求有望同步增长，公司深度参与大陆先进制
程Fab洁净室建设，与中芯国际、长鑫存储、长江存储、华虹半导体等建立长期、稳定合作关系，有望受益此轮本土先进
制程产能扩张。
显示面板：高世代OLED贡献主要增量，优质客户资源丰富。当前大陆地区LCD市占率已超70%，存量产线相对饱和，新
增产能主要集中于OLED领域：随着终端对显示体验需求持续升级，OLED出货量快速增长，Omdia预计2024年智能手机渗透
率达56%，中大尺寸总体渗透率仍低（平板/笔记本分别约6%/4%），提升空间较大。当前京东方、维信诺等境内龙头积极
扩产高世代OLED，相关资本开支大幅增长，公司自2004年切入TFT-LCD洁净厂房建设，参与京东方B1/B3/B4等多个重点项
目，在面板领域具备显著优势，已中标京东方8.6代AMOLED项目，随着相关扩产推进，面板业务规模有望维持稳定。
海外经营规模快速扩张，模块化助力远海市场突破。公司自2023年推动业务出海，2024年承接海外订单3.5亿（占比6
%）；25H1海外收入同比大幅增长635%至2.6亿，规模显著增长。后续公司规划进一步开拓东南亚市场，同时依托模块化产
品实现北美等远海区域突破：模块化采取“现场施工+工厂制造”混合交付模式，可有效缓解用工短缺问题，在生物医药
洁净室领域已有较成熟方案。公司储备预制模块化、功能性模块化、模块化配套净化三大产品板块，2025H1新增合同额14
20万元，今年1月公告已成立北美子公司，后续将解决重点储备团队赴美签证派遣，以实现模块化产品向北美输出。
投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.14/2.83/3.31亿元，同增0.8%/32.3%/17.1%，对应EPS分别
为0.41/0.54/0.63元/股，当前股价对应PE分别为40/30/26倍，看好大陆先进制程扩产带动公司洁净室业务增长，首次覆
盖给予“买入”评级。
风险提示：模块化业务拓展不及预期、半导体及面板行业资本开支下行风险、行业竞争加剧风险、数据滞后性风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-03-01│柏诚股份(601133)2026年3月投资者关系活动主要内容
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问：公司下游各行业景气度分析及公司经营策略
答：国内市场：近年来，AI浪潮驱动存储、算力等芯片需求旺盛，新技术、新工艺不断更新迭代，先进制程技术不断
突破，国内半导体进口依赖度高、自给率亟待提升，整个半导体产业投资持续保持高景气。同时，在AI等驱动消费电子迭
代升级的大趋势下，中高端显示面板需求旺盛，新型显示产业头部厂商加速产能布局，新增OLED产线投资。另外食药行业
洁净室需求刚性且从中长期来看稳健增长。海外市场：下游客户（如芯片、精密制造等企业）全球化布局带动海外市场洁
净室建设需求增长。公司专注于为国内外高科技产业的建厂、技改等项目提供专业的洁净系统集成整体解决方案，深度聚
焦电子（半导体及泛半导体、新型显示、精密电子等）以及生命健康（生命科学、食品药品大健康等）两大中高端产业领
域，凭借在跨行业应用、大规模大跨度洁净空间管控、高精度洁净控制等关键核心技术的深厚积累，以及众多主流标杆项
目的实施经验，构建起差异化竞争优势。公司深耕产业客户需求，积极拓展国内外市场，持续推进精细化管理和运营效率
提升，整体经营业绩保持稳健。同时，公司持续加大对模块化制造、化学分子过滤产品研发生产等业务领域以及国际化市
场拓展的投入，延展公司业务链条，积极培育公司新的业绩增长点。
问：公司目前人员配置情况
答：截至2025年末，公司员工约1200人。公司今年一季度项目集中开工，公司正积极招聘人才；另外，随着海外业务
的推进，公司也在积极构建海外人才梯队。同时，公司也注重不断提高人效和人均产值，持续提升公司市场竞争力。
问：公司收入各行业占比情况
答：近3年，公司电子行业（包括半导体及泛半导体、新型显示等）营收占比在80%-90%左右，同时，公司坚持多赛道
协同发展，稳固守住生命科学、食品药品大健康产业基本盘。另外，按业务类别划分，二次配业务占比有所提升。
问：项目毛利率情况
答：公司坚持高质量发展理念，对外积极拓展市场的同时也会审慎评估项目机会；对内围绕提质增效，不断优化项目
管理与资源配置，公司运营效率、经营质量及项目综合毛利率水平均实现了稳步提升。
问：公司目前哪一领域毛利率较高
答：下游各行业间的毛利率水平不存在明显的结构性差异，项目的毛利率水平受项目类型、规模、项目实施难易程度
、项目投标策略、竞标环境、原材料价格波动等多重因素影响，各项目表现有所差异。
问：公司海外营收及毛利率情况，海外业务规划
答：近两年，公司境外收入主要来源于东南亚市场，海外业务经营业绩对公司整体经营业绩的贡献占比不断提升。从
经营数据来看，海外项目综合毛利率水平要优于国内项目。公司积极拓展海外市场，基于近三年东南亚出海经验，已构建
相对成熟的跨境运营体系，为公司后续积极拓展“远海”市场积累了宝贵经验。
问：公司2025年现金流整体情况
答：公司2025年第四季度回款良好，全年经营活动现金流得到有效改善。一方面是优质的客户基础：深耕半导体、新
型显示及高端生物医药等领域产业客户，客户质量高、信誉好、风险低。另一方面专项攻坚：项目款回收是公司非常重要
的一项工作，每周专项跟踪，明确各事业部、各项目的回款目标和具体计划，将责任落实到人，多举措全方位推进项目款
项的回收。
问：公司核心竞争优势有哪些
答：公司深耕洁净系统集成行业30余年，已发展成为我国洁净行业头部企业之一。公司凭借优质的客户资源、丰富的
项目经验、良好的服务质量与业绩口碑等，形成了较强的市场竞争力，在中高端洁净市场占据较为稳定的市场份额，公司
核心竞争优势包括：①具备“设计-采购-制造-施工”（EPFC）全生命周期及一体化服务能力，能够为客户提供包括工业
洁净室和生物洁净室的项目咨询、设计、采购、制造、项目管理及实施、系统调试及验证、二次配管配线、运行维护等一
系列专业化服务。②长期聚焦于中高端洁净室市场领域，中高端需求由于技术难度更高、对洁净室实施质量标准要求更为
严格等，具有一定的行业和业绩壁垒。③下游多产业领域综合布局：半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品
大健康、其他电子及新能源等，可以避免单一行业对公司业务的影响，具有较强的业务扩展能力、抗风险能力和盈利能力
。④客户资源优质，合作关系长期稳定。⑤项目经验丰富，口碑积累形成品牌优势。⑥以洁净室业务为核心，围绕客户需
求持续进行技术创新、运用创新。
问：公司服务的下游客户主要有哪些
答：公司在下游半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康、其他电子及新能源等多产业领域综合布
局。在半导体及泛半导体产业，公司主要服务于晶圆、IC制造、先进封装、半导体材料（硅片、光刻胶、光学膜等）、半
导体设备以及光伏等半导体及泛半导体产业链知名企业，主要客户有三星、SK海力士、中芯国际、华虹宏力半导体、长鑫
存储、长江存储、晋华半导体、士兰微、安意法、长飞先进、晋华半导体、芯联集成、武汉新芯、中车时代、晶合集成、
华润微电子、格科微、卓胜微、无锡海辰、绍兴长电、通富微电、华天科技、奕斯伟、鼎材科技、洁美科技、泉意光罩、
金顺科技、海宁正泰等。在新型显示产业，公司主要为京东方、华星光电、天马微电子、超视界、维信诺等国内大型TFT-
LCD、OLED、AMOLED、Mini-LED、Micro-LED等新型显示产品生产厂商提供服务。在生命科学产业，公司主要服务于生物制
药、生物实验室、动物疫苗、人体疫苗等领域的国内外知名研发、生产企业，主要客户有勃林格殷格翰、百济神州、信达
生物、智飞生物、白帆生物、养生堂、梅里众诚、药明生物、药明康德、睿智医药、纽福斯、怡道生物、智享生物、金斯
瑞、博生吉安科、瑞科生物等。在食品药品大健康产业，公司主要服务于食品制造、高端制药、营养品、保健品、香精香
料、医疗器械等领域企业，主要客户有阿斯利康、强生、惠氏、辉瑞制药、礼来、雅培、星巴克、生物梅里埃、苏州开拓
药业、苏州博瑞生物等。在电子及新能源等其他高科技产业，公司主要服务于消费电子、其他新能源、其他精密电子类企
业，主要客户有富士康、北电爱思特、深南电路、奥特斯、康宁环保等。
问：公司项目确认收入的周期情况
答：公司严格按照与客户合同约定的工期安排实施项目，按照履约进度逐步确认收入。公司项目的密集执行期一般为
6-12个月；订单转化为收入的周期：一般6-12月能陆续确认（其中二次配业务收入转化情况可能会受到业主方工艺机台分
批到货的影响）。
问：公司是否有开展股权激励计划
答：公司高度重视人才激励与长期发展，为吸引和留住优秀人才，充分调动公司高级管理人员及核心员工的积极性，
公司于2024年首次实施限制性股票激励计划，考核期间为2024-2026年度。该激励计划锚定公司经营状况、成长性、盈利
能力等与投资者利益紧密相关的营业收入、净利润指标，该计划分3年目标设定和考核，相应的限制性股票也是根据各期
目标达成情况分3批解除限售或回购注销。
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参与调研机构：7家
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2026-01-01│柏诚股份(601133)2026年1月1日-30日投资者关系活动主要内容
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柏诚系统科技股份有限公司于2026年1月1日-30日在柏诚股份会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有兴
业证券、财通基金、中邮证券、东财证券、国盛证券、宝盈基金、南方基金，上市公司接待人员有陈映旭（董秘）、高雪
冰（证代）。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202601/2026013016150221570997947.pdf
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参与调研机构：1家
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2025-11-10│柏诚股份(601133)2025年11月10日投资者关系活动主要内容
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柏诚系统科技股份有限公司于2025年11月10日在上证路演中心“柏诚股份2025年第三季度业绩说明会”：https://ro
adshow.sseinfo.com/activityDetails/37020举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有通过上证路演中心参与“柏诚
股份2025年第三季度业绩说明会”的投资者，上市公司接待人员有过建廷（董事长、总经理）、陈映旭（董秘）、华小玲
（副总经理、，财务总监）、陈杰（独董）、秦舒（独董）、陈少雄（独董） 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202511/2025111015460352057810995.pdf
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