研报评级☆ ◇601128 常熟银行 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 8 3 0 0 0 11
2月内 8 3 0 0 0 11
3月内 8 3 0 0 0 11
6月内 8 3 0 0 0 11
1年内 8 3 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.20│ 1.26│ 1.27│ 1.40│ 1.56│ 1.74│
│每股净资产(元) │ 8.99│ 9.50│ 9.46│ 10.39│ 11.67│ 13.11│
│净资产收益率% │ 12.94│ 13.31│ 13.45│ 14.40│ 14.34│ 14.26│
│归母净利润(百万元) │ 3281.50│ 3813.26│ 4219.37│ 4697.76│ 5238.28│ 5834.47│
│营业收入(百万元) │ 9870.29│ 10909.24│ 11619.36│ 12481.67│ 13488.03│ 14638.75│
│营业利润(百万元) │ 4052.88│ 4869.02│ 5307.42│ 5839.32│ 6477.50│ 7199.30│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-16 买入 维持 --- 1.41 1.56 1.71 长江证券
2026-05-11 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2026-05-08 买入 维持 --- 1.41 1.55 1.71 国盛证券
2026-04-25 买入 维持 --- 1.42 1.59 1.76 平安证券
2026-04-24 买入 维持 --- 1.28 1.41 1.57 申万宏源
2026-04-24 增持 维持 9.62 --- --- --- 中金公司
2026-04-24 增持 维持 9.55 1.40 1.57 1.76 华创证券
2026-04-24 买入 维持 11 1.41 1.57 1.75 中信建投
2026-04-24 买入 维持 8.89 1.44 1.61 1.77 广发证券
2026-04-24 买入 维持 8.84 1.43 1.60 1.81 华泰证券
2026-04-24 增持 维持 --- 1.42 1.60 1.79 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-16│常熟银行(601128)2025年年报&2026年一季报点评：对公贷款扩表，成本费率 │长江证券 │买入
│优化 │ │
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事件描述
2026Q1营收增速6.7%（2025全年增速6.5%），归母净利润增速11.1%（2025全年增速10.6%）。2026Q1末不良率环比下
降1BP至0.75%，2025年末拨备覆盖率为451%，较期初下降49pct，2026Q1末拨备覆盖率环比下降13pct至438%。
事件评论
利息加速增长，成本收入比同比下降。1）2026Q1利息净收入增长5.8%（2025全年2.5%），主要2026Q1息差降幅收窄
，支撑利息增速中枢抬升；2）2026Q1非息收入同比增速10.0%（2025全年27.3%），中收同比增长41%，投资收益等其他非
息收入同比增长6.3%（2025全年12.2%），2025年受债市波动影响，兑现AC账户浮盈（同比增加7.5亿元）支撑营收。3）
成本收入比继续改善，推动2026Q1的PPOP增速上行至11.3%。
零售偏弱的宏观环境下，加强对公投放。2026Q1总资产较期初增速4.1%（2025全年10.0%），贷款增速5.1%（2025全
年6.4%），Q1信贷增量大幅同比多增。1）Q1对公贷款较期初增长12.2%，已经超过2025全年的增速10.3%，预计新增投放
围绕政府类业务。2）Q1零售贷款较期初增长1.2%（2025全年增速1.6%），个人经营贷Q1较期初增长1.1%，目前个体工商
户需求仍然疲弱。3）Q1存款较期初增长6.3%，期末活期占比较期初提升2pct至22%，三年期以上定期存款的占比较期初下
降1.6pct至48%。
息差降幅收窄，市场非理性竞争压力有望缓解。Q1净息差较2025全年小幅下降3BP至2.50%，降幅逐步收窄。1）预计Q
1贷款收益率下降趋缓，2025年贷款收益率5.2%，同比-45BP，目前行业在“反内卷”导向下淡化规模情结，预计市场非理
性竞争可能放缓，有利于小微定价利率趋稳。2）2025年存款成本率同比改善32BP至1.88%，个人三年期以上存款成本率2.
96%，到期后重定价下行空间非常显著，预计Q1存款成本继续加速改善，目前定期存款占比依然高于行业，未来成本仍有
显著改善空间。
预计2026年不良净生成率将延续小幅改善趋势。2024年以来持续受到零售客群风险波动影响，测算2025年不良净生成
率同比下降6BP至1.37%，核销金额依然处于高位，但不良生成率边际趋势企稳改善，我们预计2026年有望进一步小幅降低
，2027年有望明显改善。受核销加大及贷款信用成本降低的影响，拨备覆盖率继续回落，我们预计今年将维持400%以上，
绝对水平依然位于上市银行前列。
长期发展路径及核心竞争优势清晰，每年积极转增股本提升分红比例和股东回报。2025年分红比例同比+1.5pct至21.
2%，DPS提升至0.27元，但实际上年度总分红金额同比大幅增长19%（转增股本影响）。2026年保守假设DPS同比持平，考
虑继续转增股本，年度股息率将提升至4.09%（未考虑转债转股）。转债处于转股阶段，股价距离可转债强赎空间5.3%。
基于当前股价，考虑分红及股本转增影响，计算强赎价或下修至6.82元，而正股股价除息及转增后，距离转债强赎空间收
窄至4.2%。ROE位居行业前列，盈利有望保持双位数增速，本轮周期对信贷投放需求和资产质量的影响逐步消化，2026年P
B估值0.68x，未来周期回升将带动估值高弹性修复。长期重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-05-11│常熟银行(601128)2025年年报及2026年一季报点评：存贷两旺、质效双优，Q1│太平洋证券 │买入
│归母净利润同比+11% │ │
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事件：常熟银行发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年公司实现营业收入116.19亿元，同比+6.51%；实
现归母净利润42.19亿元，同比+10.65%；加权平均ROE14.05%。2026年一季度公司实现营业收入31.71亿元，同比+6.74%；
实现归母净利润12.04亿元，同比+11.10%；ROE（年化）15.00%，同比+0.11pct。
规模稳步增长，存款活化趋势显著。2025年末，公司总存款3082.73亿元，较年初+7.58%；总贷款2561.95亿元，较年
初+6.37%。2026年一季度末，公司存款总额3277.84亿元，较年初+6.33%，其中活期存款717.02亿元，较年初+18.90%，活
期存款占比21.87%，较年初+2.31pct，储蓄存款中两年期及以下占比52.36%，较年初+1.62pct，存款活化趋势显著。2026
年一季度末，贷款总额2693.73亿元，较年初+5.14%，其中企业贷款1112.43亿元，较年初+12.23%；个人贷款1387.10亿元
，较年初+1.20%。净息差行业领先，存款管控成效突出。2025年净息差2.53%，同比18bp，保持行业领先。2026年一季度
净息差2.50%，环比-3bp，收窄幅度已显著放缓，呈现企稳态势。公司通过提升活期存款占比、压降高成本定期存款深化
成本管控，在贷款市场利率整体下行背景下，净息差及净利差继续保持行业领先水平。
非息收入快速增长，特色业务突出。2025年公司实现非利息净收入22.49亿元，同比+27.29%，其中手续费及佣金净收
入3.60亿元，同比+332.12%，主要系财富业务实现较快增长；投资总收益（投资收益+公允价值变动损益）17.35亿元，同
比+5.38%。2026年一季度，非利息净收入7.19亿元，同比+10.04%，保持快速增长；其中手续费及佣金净收入1.00亿元，
同比+41.04%，投资总收益5.87亿元，同比+24.56%。特色业务亮点突出，数字人民币归集资金及发放贷款“双超”百亿，
科技金融服务科技型企业贷款客户超2300户，2026年Q1末贵金属业务规模较年初+150.16%。
资产质量保持优异，拨备厚度充足。2025年末不良贷款率0.76%，较年初-1bp，其中企业贷款不良率0.55%，保持行业
优异水平；村镇银行不良率1.03%，较年初-2bp；拨备覆盖率451.25%，维持行业领先。2026年一季度末，不良贷款率进一
步降至0.75%，拨备覆盖率438.10%。
投资建议：公司“做小做散”战略坚定，存贷款规模稳步增长，净息差保持行业领先，资产质量持续优异。预计公司
2026-2028年营业收入为124.76、134.68、146.15亿元，归母净利润为47.14、52.88、59.64亿元，每股净资产为10.34、1
1.58、12.99元，对应5月11日收盘价的PB估值为0.69、0.62、0.55倍。维持“买入”评级。
风险提示：规模增长不及预期、净息差持续收窄、资产质量恶化
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2026-05-08│常熟银行(601128)2025年报&2026年一季报点评：业绩表现良好，资产质量稳 │国盛证券 │买入
│健 │ │
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事件：常熟银行披露2025年报、2026年一季报，公司2025年/2026年一季度实现营业收入116.19亿元/31.71亿元，同
比+6.5%/+6.7%，实现归母净利润4219亿元/1204亿元，同比+10.6%/+11.1%。
一、业绩整体表现良好，营收、利润增速环比均提升。
营收、利润增速环比均提升。公司2025A/1Q26末分别实现营收116.19亿元/31.71亿元，同比+6.5%/+6.7%，1Q26增速
较2025A环比+0.2pct，其中4Q25/1Q26单季度分别实现营业收入25.67亿元/31.71亿元，同比+1.1%/+6.7%；2025A/1Q26末
分别实现归母净利润42.19亿元/12.04亿元，同比+10.6%/11.1%，1Q26增速较2025A环比+0.5pct，其中4Q25/1Q26单季度分
别实现归母净利润8.62亿元/12.04亿元，同比+2.9%/+11.1%。
分拆业绩贡献因素：1）生息资产规模是主要增长驱动力。规模方面，2025A生息资产规模贡献业绩9.3%，幅度较1-3Q
25提升0.2pct，1Q26生息资产规模贡献业绩8.9%；价格方面，2025A/1Q26净息差分别拖累公司业绩6.9%/3.1%，1Q26较202
5A少拖累3.8pct。2）手续费及佣金收入维持正贡献。2025A/1Q26分别贡献业绩3%/1%。3）其他非息收入贡献程度降低。2
025A/1Q26净其他非息收入分别同比+12.2%/+6.3%，其中2025A/1Q26投资收益分别同比+22.1%/+11.4%，公允价值变动损益
变动分别同比-157.8%/-19.9%。4）拨备对业绩影响维持稳定。2025A/1Q26拨备计提均贡献业绩1%，保持稳定。
二、信贷投放保持稳健，个人经营性贷款保持增长。
公司1Q26末资产总计、负债总计分别为41.94万亿元、38.47万亿元，分别较2025A环比+4.06%、+4.07%，1Q26末贷款
总额、存款总额分别较2025A环比+5.14%、+6.33%。
贷款方面，个人贷款及个人经营性贷款稳步增长。公司2025A/1Q26末贷款总额分别为2561.95亿元/2693.73亿元，同
比分别+6.4%/+7.9%，1Q26末贷款总额较2025年末环比+5.14%。贷款增速有所提升。1）公司2025年末个人贷款总额1370.6
8亿元，同比增速1.57%，增速较2024年末放缓0.59pct，1Q26末个人贷款总额1387.1亿元，环比2025年末提升1.2%；个人
经营性贷款2025年末总额943.05亿元，同比增长0.94%，增速较2024年末放缓3.02pct，1Q26末个人经营性贷款953.04亿元
，环比2025年末提升1.06%，常熟银行特色的个人经营性贷款规模仍保持增长。2）公司2025年末对公贷款总额991.22亿元
，同比增长10.32%，增速较2024年末下降5.8%，1Q26末对公贷款总额1112.43亿元，环比2025年末提升12.23%，公司对公
贷款整体表现良好。
存款方面，活期存款占比提升。公司2025A/1Q26末存款总额分别为3082.73亿元/3277.84亿元，同比分别+7.6%/+6.1%
，1Q26末存款总额较2025A环比+6.33%。其中1Q26末活期存款、定期存款规模分别为717.02亿元、2274.7亿元，占比21.87
%、69.4%，分别较年初提升2.31pct、下降2.07pct。
三、负债成本持续优化，息差小幅收窄。
公司2025A净息差2.53%，较去年同期下降18bp；1Q26净息差2.5%，较去年同期下降11bp；1Q26净息差较2025A环比下
降3bp，降幅同比收窄7bp，净息差仍处于行业高位。
具体来看：1）生息资产收益率压力持续。根据测算，公司2025A生息资产收益率4.25%，同比-51bp；1Q26生息资产收
益率3.91%，同比-43bp。2）负债成本优化支撑息差。根据测算，公司2025A计息成本负债率1.9%，同比-37bp；1Q26计息
成本负债率1.6%，同比-39bp，主要得益于存款挂牌利率多次下调，同时公司主动优化存款结构，1Q26公司活期存款占比
较年初提升2.31pct至21.87%，从而有效控制了负债成本，同时公司积极增户扩面，挖掘优质资产，深化成本管控。
四、财富业务收入表现良好，其他非息收入略有承压。
手续费及佣金收入表现较好，主要得益于公司积极拓展财富管理业务。公司2025A/1Q26末分别实现净手续费及佣金收
入3.6亿元/1亿元，分别同比+332.1%/+41%。2025年末公司财富业务收入4.74亿元，同比+78.68%，占手续费及佣金收入86
.56%，占比较2024年末增长9.58%，收入提升明显。其他非息收入方面，2025A/1Q26公司实现净其他非息收入18.89亿元/6
.19亿元，分别同比+12.2%/+6.3%，增速环比-5.9%；其中2025A/1Q26投资收益分别为18.24亿元/7.47亿元，分别同比+22.
1%/+11.4%，增速环比-10.7%；公允价值变动损益变动分别亏损0.88亿元/1.6亿元，分别同比-157.8%/-19.9%。
五、资产质量整体稳健，零售端风险暴露。
公司2025A末贷款不良率0.76%，环比持平，1Q26末不良率0.75%，环比-1bp，维持在较低水平。2025年末对公贷款不
良率0.55%，个人贷款不良率1.02%，分别较1H25末下降1bp、基本持平，整体保持平稳。从前瞻性指标来看，2025年末关
注率与逾期率分别为1.59%、1.92%，分别较1H25末上升2bp、上升29bp，指标有所波动，但预计整体资产质量维持稳健。2
025A/1Q26末拨备覆盖率分别为451.25%/438.1%，环比上期分别-11.7%/-13.15%，但拨备水平整体仍处于较高位置。
六、分红水平保持稳定，股东回报延续性较强。
根据2025年度利润分配相关公告，公司2025全年共计划每股派发现金红利人民币0.27元（含税）。以2025年底总股本
为基数，本次拟派发现金红利人民币3.98亿元，连同已分配的中期现金红利，全年拟分配现金红利总额为8.95亿元，现金
分红比例为21.21%。
投资建议：常熟银行具有稀缺的成长属性。从基本面来看，常熟银行的特色零售业务或能支撑公司实现进一步发展提
升，同时公司的资产质量长期保持稳健、拨备安全垫较高，整体看公司未来业绩有望持续高增。预计常熟银行2026-2028
年归母净利润增速分别为10.6%/10.2%/10.3%，维持“买入”评级。
风险提示：
1）经济增长不及预期；2）居民信贷需求持续低迷；3）海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。
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2026-04-25│常熟银行(601128)息差边际企稳，资产质量保持优异 │平安证券 │买入
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事项：常熟银行发布2025年年报及2026年1季报，公司2025年和2026年1季度营业收入分别同比增长6.5%/6.7%，归母
净利润分别同比增长10.6%/11.1%。规模方面，公司26年1季度末总资产规模同比增长7.8%，其中贷款同比增长7.9%，存款
同比增长6.1%。公司发布2025年全年利润分配预案，预计每10股派发现金股利2.70元(含税)，分红比例约为21.22%。
平安观点：
盈利温和修复，利息收入增速上行。常熟银行2026年1季度归母净利润同比增长11.1%（10.6%，25A），增速较25年小
幅上行。公司1季度营业收入同比增长6.7%（6.5%，25A），其中1季度净利息收入同比增长5.8%（2.5%，25A），息差边际
企稳支撑利息收入回暖。非息收入方面，公司26年1季度非息收入同比增长10.0%（27.3%，25A），增速小幅回落主要受其
他非息扰动，公司26年1季度其他非息收入同比增长6.3%（12.2%，25A），增速延续回落；中收业务方面，公司1季度手续
费及佣金净收入同比增长41.0%，占总营收比重为3.2%，整体波动对营收影响有限。
息差边际企稳，扩表速度保持平稳。常熟银行2026年1季度净息差为2.50%（2.53%，25A），我们按照期初期末余额测
算公司26年1季度末单季度年化净息差水平环比25年4季度上行9BP至2.50%，其中负债端定价回落释放息差空间，我们按照
期初期末余额测算公司26年1季度末计息负债成本率环比25年4季度下降15BP至1.60%；资产端定价仍处下行通道，我们按
照期初期末余额测算公司26年1季度末单季度年化生息资产收益率环比25年4季度下降4BP至3.91%。规模方面，公司1季度
末总资产规模同比增长7.8%（10.0%，25A），其中贷款同比增长7.9%（6.4%，25A），增速水平保持稳健；负债端方面，1
季度末公司存款余额同比增长6.1%（7.6%，25A），整体维持稳健增长。
资产质量保持优异，拨备夯实无虞。常熟银行2026年1季度末不良率环比25年末下降1BP至0.75%，我们测算公司25年
不良贷款生成率为1.25%（1.37%，25H1），同比回落12BP，资产质量平稳向好。前瞻性指标方面，常熟银行25年末关注率
较25年半年末下降2BP至1.59%。，整体来看公司资产质量仍保持稳健。拨备方面，公司26年1季度末拨备覆盖率和拨贷比
分别环比25年末下降13.2pct/15BP至438%/3.27%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力夯实。
投资建议：关注零售和小微业务变化，分红水平抬升。公司始终坚守“三农两小”市场定位，持续通过深耕普惠金融
、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路，零售与小微业务稳步发展，未来有望持续受益于小微企业和零售客户需求的
持续回暖。考虑到目前小微业务资产质量仍存波动，我们小幅下调公司的盈利预测，并新增28年盈利预测，预计公司26-2
8年EPS分别为1.42/1.59/1.76元，对应盈利增速分别是11.4%/11.9%/10.9%（原26-27年盈利预测分别是15.0%/13.7%），
当前股价对应26-28年PB分别为0.73x/0.66x/0.59x，考虑到常熟较高的盈利水平和差异化的发展战略，我们仍维持“强烈
推荐”评级。
风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策
风险。
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2026-04-24│常熟银行(601128)业绩稳健，村镇银行拓展可持续发展空间 │中金公司 │增持
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2025年及1Q26业绩符合我们预期
公司2025年营业收入同比+6.5%，归母净利润同比+10.6%；1Q26营业收入同比+6.7%；归母净利润同比+11.1%，业绩稳
健。
发展趋势
扩表速度较快。公司总资产4Q25/1Q26环比+0.2%/+4.1%；总贷款4Q25/1Q26环比-0.2%/+5.1%，资产投放符合历史季节
性特征。2025年全年公司总资产/总贷款同比增长10.0%/6.4%。结构上，2025年公司延续上年特征，信贷增量结构以对公
为主，公司以制造业为基本盘，发掘政银联动、科创金融业务机会，完成对零售业务的灵活补位。1Q26公司零售信贷增速
明显恢复，个人贷款/个人经营性贷款较去年同期多增13.2亿元/6.8亿元。
息差企稳回升。我们测算公司净息差（期初期末口径，后同）1Q26环比+11bp，扭转此前下行趋势，主要由于公司付
息负债成本率环比-15bp至1.60%，生息资产收益率环比仅-3bp至3.96%。公司在利率下行背景下主动优化存款结构，1Q26
公司活期存款增量占总增量约6成，活期占比提升2.3个百分点。
村镇银行稳健发展，拓展可持续发展空间。公司披露年内完成7家体系外村镇银行并购，新增覆盖1市6区县网络；完
成7家体系内村镇银行改革，相关主体实现扭亏为盈。当前村镇银行总贷款436亿元，占公司总贷款17%；贡献公司约25%的
营收与23%的拨备前利润，其中江苏省外村镇银行贡献18%营收与16%拨备前利润。不良贷款率1.03%，资产质量稳健。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测基本不变。公司当前交易于0.7x/0.6x2026E/2027EP/B。考虑市场风险偏好变化，我们上调公司目
标价24.0%至9.62元，对应0.9x/0.8x2026E/2027EP/B与30.7%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
负债端成本超预期反弹，零售业务资产质量超预期下行。
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2026-04-24│常熟银行(601128)业绩超预期，息差底部趋稳，耐心资本积极增持 │申万宏源 │买入
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事件：常熟银行披露2025年报及2026一季报，2025/1Q26实现营收116亿/32亿，同比增长6.5%/6.7%，实现归母净利润
42亿/12亿，同比增长10.6%/11.1%。1Q26不良率较年初下降1bp至0.75%，拨备覆盖率较年初下降13pct至438%。业绩表现
好于预期。
息差趋稳叠加非息增长支撑营收提速，业绩继续维持双位数增长好于预期：1Q26常熟银行营收同比增长6.7%（2025为
6.5%），归母净利润同比增长11.1%（前瞻中预期8.2%，2025为10.6%）。从驱动因子变化来看，①息差趋稳，利息净收入
提速是营收核心支撑。1Q26利息净收入同比增长5.8%（2025为2.5%），贡献营收增速4.5pct，其中息差对营收的负贡献收
窄至2.2pct（2025为负贡献5.2pct）。②中收亮眼，债市收益亦有不俗表现。1Q26非息收入同比增长10%（2025为27%），
其中中收、其他非息分别同比增长41%/6.3%，贡献营收增速1pct/1.2pct。③向成本要效益，成本收入比延续下行反哺利
润，成本收入比同比下降3pct至32%，贡献利润增速4.6pct。④拨备小幅贡献利润增长，同时考虑到2025年大幅增提非信
贷拨备夯实基础，这部分拨备少提也有助于支撑2026年利润释放。2025年计提减值损失21亿，同比增长6%，其中非信贷减
值损失约4.3亿（考虑所得税后，占2025年归母净利润约8%；2024年为冲回7.3亿）。1Q26减值损失同比增长7%，增速慢于
拨备前利润增速（约11%），提振利润增速1pct。
财报关注点：①省国资、地方国资、险资等耐心资本积极增持。4Q25江苏金财投资首次进入前十大（持股4.17%位居
第二），期末持股市值约9.7亿；按区间均价估算，4Q25常熟投资控股增持约4200万、1Q26江南商贸（常熟财政局实控）
增持约2900万，4Q25-1Q26东吴人寿累计增持约3.3亿。②连续三年转增股本，同时DPS实现突破。2025年拟每10股分红2.7
元（此前三年均为2.5元），同时计划每10股转增1股。假设2026年DPS持平2025年，则对应分红率同比持平约21%、股息率
约4.04%。③以“对公小企业+外延渗透”破局小微需求偏弱困境，一季度新增贷款接近去年全年。1Q26贷款增速提速至7.
9%（4Q25为6.4%）。④得益于存款成本下行及存款活化，1Q26息差企稳。1Q26新增存款中活期占比近6成，估算1Q26息差2
.51%，较2025持平。⑤资产质量总体平稳，测算不良生成率高位有所回落，拨备覆盖率维持较高水平。1Q26不良率较年初
下降1bp至0.75%，估算2025年末零售不良率较1H25持平1.02%，测算1Q26不良生成率0.83%（2023/24/25分别0.63%/1.12%/
0.92%），拨备覆盖率维持近440%。
以“对公小企业+外延渗透（村改支）”破局小微需求偏弱困境，一季度新增贷款接近去年全年，同时零售小微也有
所恢复：1Q26常熟银行贷款同比增长7.9%（4Q25为6.4%），单季新增贷款132亿（2025全年为153亿）。从区域看，预计省
内异地+村行贡献稳步提升（2025年完成宿城村镇、滨海村镇的村改支，叠加村行增长，常熟以外地区贡献信贷增量约7成
）。行业结构上，企业贷款贡献超9成（2025年贡献约6成），预计以户均千万以下贷款为主（2025年新增户均千万以下贷
款超6成，2024年约4成）。同时零售贷款、个人经营贷实现恢复性增长，1Q26分别新增16亿、10亿（2025全年分别为21亿
、9亿）。
得益于存款成本下行以及存款活化，1Q26息差已现企稳：测算1Q26常熟银行息差2.51%，较2025年持平（2025年为同
比下降17bps）。从结构看，2025年贷款利率同比下降45bps至5.18%（2024年为同比下降18bps），贷款利率仍在下行通道
。2025年存款成本同比下降32bps至1.88%（2024年为同比下降8bps），存款成本呈现加速下行趋势。考虑到2025年零售定
期存款利率超2.4%、其中三年期及以上利率近3%，同时关注到一季度存款活化明显提升（新增存款近6成为活期），预计1
Q26存款成本下行幅度或接近去年全年，有力支撑息差企稳。
资产质量总体平稳，测算不良生成率高位有所回落，拨备覆盖率维持较高水平。1Q26常熟银行不良率较年初下降1bp
至0.75%，估算2025年末零售不良率1.02%，较1H25持平，小微不良率长期维持在1%以内。测算1Q26年化加回核销回收后不
良生成率0.83%（2023年/24年/25年分别0.63%/1.12%/0.92%）。前瞻指标看，2025年末关注率/逾期率分别1.59%/1.92%，
较1H25上升2bps/30bps。风险抵补能力看，1Q26拨备覆盖率438%，较年初下降13pct（2025全年为下降49pct），降幅与去
年同期相近（1Q25较年初下降11pct），仍维持较高水平。
投资分析意见：在面对小微需求偏弱的客观压力下，常熟银行积极作为，以小企业+异地渗透破局，息差也现趋稳，
继续交出营收、利润双优的成绩单，全年看也有望延续这一趋势。短期关注利润表稳步修复对股价的正向催化。中期层面
若看到小微不良风险向下拐点、中小企业景气度改善，看好常熟银行作为小微标杆银行实现价值重估。预计2026-28年归
母净利润增速分别10.4%、10.5%、11.1%（原2026-27年预测为13.4%、14.5%，基于审慎考虑下调盈利增速预测，上调信用
成本；新增2028年预测）。当前股价对应2026年0.69倍PB，维持“买入”评级。
风险提示：小微等零售尾部风险超预期暴露；经济复苏低于预期，息差持续承压；实体需求长期不振。
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2026-04-24│常熟银行(601128)业绩稳健增长，风险抵御充足 │广发证券 │买入
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常熟银行披露2025年及2026年一季报：2025年归母净利润同比变动+10.65%，营业收入同比+6.51%，全年加权ROE14.0
5%，同比变动-0.10pct；2026Q1归母净利润同比+11.1%，营业收入同比+6.74%。
业绩稳健增长凸显韧性，利润维持双位数增长。2025年常熟银行营收及归母净利润同比增速分别为6.51%/10.65%，分
别同比变动-4.02pct/-5.55pct；2026Q1两指标同比增速分别-3.29pct/2.71pct。具体来看，2025及2026Q1净息差为2.53%
/2.5%，环比分别-4bp/-3bp，虽略有收窄，但公司通过精细化管理，有效控制负债成本，息差仍处在可比上市银行前列。
2026Q1净利息收入5.8%，季度增速环比提升，贡献营收。2025年净手续费收入及其他非息收入呈现正增长，分别为3.10%/
16.26%，2026Q1延续增长趋势，主要是公司积极开展自营理财、代理黄金保险等财富业务，关注市场走势择时开展债券等
交易业务。
规模延续稳健增长态势，韧性进一步凸显。2025年末总资产/贷款同比+9.96%/+6.37%；2026Q1末总资产4194亿元，同
比增长7.82%，贷款同比增长7.9%，单季度信贷扩张节奏平稳，延续全年稳健增长态势。贷款结构持续向小微、零售领域
倾斜，贴合公司“向下、向小、向信用”的经营策略，2025年末个人贷款占总贷款之比达53.5%，普惠小微贷特色鲜明。2
025年，常熟银行企业存款余额602.73亿元，较年初增幅9.40%；企业贷款余额991.22亿元，较年初增幅10.32%。负债端看
，26Q1存款规模延续增长态势，存款及负债分别同比+6.06%/+7.63%，存款与资产规模扩张节奏匹配，为信贷投放提供稳
定资金支撑。
不良率持续下降，抵御风险能力提升。26Q1末不良率0.75%，较25年末变动-1bp，拨备覆盖率438.1%，处于上市银行
较高水平。拨备覆盖率保持高位，形成“拨备反哺利润”的良性循环，支撑净利润稳步增长。公司小微贷款不良率长期稳
定控制在1%以内，资产质量持续保持同业领先水平。26Q1末资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为12
.64%、11.4%、11.35%，分别同比变动-1.01pct/+0.57pct/+0.57pct，处于较为充裕水平。
盈利预测与投资建议：预计公司2026/2027年归母净利润增速分别为13.45%/11.50%，EPS分别为1.44/1.61元/股，当
前股价对应26/27年PE分别为5.10X/4.57X，对应26/27年PB分别为0.70X/0.62X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基
本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.90倍PB，对应合理价值8.89元/股，维持“买入”评级。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调
控力度超预期。
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2026-04-24│常熟银行(601128)2025年报暨2026年一季报点评：延续加大核销处置力度，静│国信证券 │增持
│待微贷需求复苏 │ │
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净利润保持略超10%的增长。2025年实现营收116.2亿元，同比增长6.5%，实现归母净利润42.2亿元，同比增长10.6%
。2026年一季度实现营收31.7亿元，同比增长6.7%，实现归母净利润12.0亿元，同比增长11.1%。
净息差降幅收窄，持续调优存款结构。2025年净利息收入同比增长2.5%，2026年一季度增速提升至5.8%，主要来自于
净息差同比降幅收窄。2025年净息差2.53%，同比收窄18bps，较前三季度下降4bps，四季度净息差降幅略有扩大与个人经
营贷投放节奏有关，四季度个人经营贷小幅压降约1.1%。2026年一季度净息差2.50%，同比收窄约11bps。
资产端，2025年贷款收益率5.18%，个人贷款收益率6.46%，同比分别下降了45bps和34bps，个人贷款利率降幅持续收
窄。负债端，2025年存款成本1.88%，同比下降约32bps，一方面受益于存款挂牌利率下调，另一方面公司持续调优存款结
构。期末，活期存款占比19.6%，较年初提升1.5个百分点，同时储蓄存款中
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