研报评级☆ ◇601108 财通证券 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.49│ 0.50│ 0.57│ 0.63│ 0.67│ 0.71│
│每股净资产(元) │ 7.45│ 7.73│ 8.04│ 8.67│ 9.19│ 9.68│
│净资产收益率% │ 6.51│ 6.43│ 6.96│ 7.47│ 7.53│ 7.73│
│归母净利润(百万元) │ 2252.01│ 2339.78│ 2632.26│ 2920.48│ 3129.77│ 3315.96│
│营业收入(百万元) │ 6517.34│ 6285.73│ 6922.25│ 7687.60│ 8206.88│ 8699.24│
│营业利润(百万元) │ 2628.83│ 2789.22│ 3185.72│ 3707.33│ 3627.67│ 3871.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-14 买入 维持 10 0.64 0.67 0.69 中信建投
2026-05-08 增持 维持 --- 0.61 0.67 --- 中原证券
2026-04-27 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.63 0.69 0.74 开源证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.60 0.62 0.64 东吴证券
2026-04-26 增持 维持 --- 0.66 0.71 0.77 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-14│财通证券(601108)利润超预期，自营投资业务表现亮眼 │中信建投 │买入
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核心观点
财通证券2025年实现营收69.2亿元（+10.1%）、归母净利润26.3亿元（+12.5%），业绩稳健增长；2026年一季度业绩
大幅提速，营收16.5亿元（+54.4%）、归母净利润6.2亿元（+113.0%），核心驱动为投资业务同比大增1082%。公司扩表
稳健，经营与投资杠杆小幅提升，经纪、信用业务受益市场交投活跃较快增长，参股子公司利润贡献稳定。2025年投行、
资管业务承压，2026年一季度资管业务收入同比转正。
事件
4月24日，财通证券公布2025年报及2026年一季报。
简评
2025年实现营业收入69.2亿元，同比增长10.1%；归母净利润26.3亿元，同比增长12.5%。2026年一季度实现营业收入
16.5亿元，同比增长54.4%；归母净利润6.2亿元，同比增长113.0%。一季度投资业务表现亮眼。2025年，公司经纪、投行
、资管、净利息、投资（含汇兑）收入分别为18.7、4.3、13.2、7.1、19.7亿元，同比变动+32%、-18%、-15%、+16%、+3
1%，收入占比分别为27%、6.2%、19%、10%、29%。2026年一季度，上述业务收入分别为5.3、1.0、3.0、2.2、2.8亿元，
同比变动+27%、-6.6%、+13%、+55%、+1082%，收入占比分别为33%、6.2%、19%、14%、18%。
资产规模稳健扩张，2026年一季度投资收益率在低基数下同比大幅提升。2025年末总资产1614亿元，同比增长11.7%
，经营杠杆3.36倍，同比提升0.15倍；2026年一季度末总资产1774亿元，较年初增长9.9%，经营杠杆3.44倍，较年初提升
0.07倍。投资方面，2025年末投资资产规模757亿元，同比增长14.2%，投资杠杆2.00倍，同比提升0.18倍；2026年一季度
末投资资产规模781亿元，较年初增长3.2%，投资杠杆2.02倍，较年初提升0.02倍。测算2025年投资收益率2.77%，同比提
升0.56个百分点；2026年一季度年化投资收益率1.48%，同比提升1.33个百分点。私募股权及另类投资方面，财通资本202
5年末主动管理规模449亿元，同比增长70%；财通创新累计认缴投资金额54.68亿元。
市场交投活跃，经纪及证券信用业务实现较快增长。2025年A股日均股基成交额20805亿元，同比增长70.2%；2026年
一季度交投活跃度进一步提升，日均股基成交额31472亿元，同比增长77.3%，有力支撑公司经纪业务增长。信用业务方面
，公司2025年末、2026年一季度末融出资金规模分别为279、282亿元，同比分别增长32.3%、33.4%。
盈利预测与估值：预计公司2026~2028年营业总收入分别为80.35/85.07/90.05亿元，同比增速+16.1%/+5.9%/+5.9%，
实现归母净利润29.90亿元/31.00亿元/32.11亿元，EPS分别为0.64元/0.67元/0.69元每股，截至2026/5/12日，动态PE分
别为13.68x/13.20x/12.74x，维持“买入”评级。
风险分析
资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、
货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。
二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提
升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务，但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限
等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。
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2026-05-08│财通证券(601108)2025年年报及2026年一季报点评：自营投资持续改善，资管│中原证券 │增持
│行业地位稳固 │ │
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2025年年报及2026年一季报概况:财通证券2025年实现营业收入69.22亿元，同比+10.13%；实现归母净利润26.32亿元
，同比+12.50%。2026年一季度公司实现营业收入16.51亿元，同比+54.41%；实现归母净利润6.17亿元，同比+113.03%。
点评：1.服务居民资产规模增幅明显，优质客群占比提升，合并口径经纪业务手续费净收入同比+32.37%，26Q1同比+
27.14%。2.股权融资业务暂待企稳回暖，债权融资业务重回增长趋势，合并口径投行业务手续费净收入同比-18.36%，26Q
1同比-6.54%。3.券商资管固收传统优势业务有所承压，行业地位稳固，合并口径资管业务手续费净收入同比-15.00%，26
Q1同比+12.93%。4.自营投资业务实现投资组合收益的稳步提升，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+22.29%，26
Q1同比+337.00%。5.两融规模增幅明显，持续压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+16.28%，26Q1同比+55.00%。
投资建议:报告期内公司财富管理基本盘持续扩大、客户结构持续优化、资产配置服务体系持续完善；资管固收传统
优势业务有所承压，但公司加快布局固收+、权益、跨境、ABS、REITs等多元化经营战略，创新型业务竞争力日益凸显，
行业地位稳固；自营业务深化去方向性大类资产配置，投资业绩的稳健性与竞争力持续增强。2026年一季度公司投资收益
（含公允价值变动）在同比低基数下实现显著回升，与财富管理及资管业务共同驱动公司整体业绩增速处于上市券商前列
。预计公司2026年、2027年EPS分别为0.61元、0.67元，BVPS分别为8.43元、8.82元，按5月7日收盘价8.52元计算，对应P
/B分别为1.01倍、0.97倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不
及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差
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2026-04-27│财通证券(601108)2025年年报及2026年一季报点评：自营业务弹性释放，26Q1│东吴证券 │买入
│归母净利润翻倍高增 │ │
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事件：财通证券发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入69.2亿元，同比+10.1%；归母净利润26.3
亿元，同比+12.5%；对应EPS0.57元，ROE7.1%，同比+0.5pct。第四季度实现营业收入18.6亿元，同比+0.8%，环比-11.6%
；归母净利润5.9亿元，同比-31.5%，环比-37.7%。2026Q1公司实现营业收入16.5亿元，同比+54.4%；归母净利润6.2亿元
，同比+113.0%；对应EPS0.13元，ROE1.61%，同比+0.8pct。
经纪业务充分受益于市场交投放量：1）2025年经纪业务收入18.7亿元，同比+32.4%，占营业收入比重27.0%。全市场
日均股基交易额20538亿元，同比+69.7%。2）26Q1经纪业务收入5.3亿元，同比+27.0%，占营业收入比重32.3%。全市场日
均股基交易额31246亿元，同比+78.9%。3）截至26Q1公司两融余额282亿元，较年初+1%，市场份额1.1%，较年初基本持平
，全市场两融余额26087亿元，较年初+2.7%。
投行业务相对承压，股权业务规模持续收缩：1）2025年投行业务收入4.3亿元，同比-18.3%。2026Q1投行业务收入1.
0亿元，同比-6.6%。2）2025年股权业务承销规模同比-40.7%至8.4亿元，排名第42；2025年公司股权业务仅完成再融资2
单。26Q1公司未有股权项目发行。截至26Q1公司尚无IPO项目储备。3）2025年债券主承销规模同比+9.7%至1133亿元，排
名第24；其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为738亿元、274亿元、105亿元。26Q1公司债券主承销规模355亿元，同
比+58.0%。
资管业务规模仍实现增长，26Q1资管业务收入边际提升：2025年公司资管业务收入13.2亿元，同比-15.0%。2026Q1公
司资管业务收入3.0亿元，同比+12.8%。截至2025年末公司资产管理规模3017亿元，较上年末+6.9%。
投资收益大幅提升：2025年公司投资收益（含公允价值）19.7亿元，同比+30.7%；2025Q4公司投资收益（含公允价值
）4.8亿元，同比+50.9%；受上年同期低基数影响，2026Q1公司投资收益（含公允价值）2.8亿元，同比+1098.0%。
盈利预测与投资评级：结合公司2025年及2026年一季度经营情况，我们下调此前盈利预测，预计2026-2027年公司归
母净利润分别为27.72/28.73亿元（前值分别为29.44/31.27亿元），对应同比增速分别为5%/4%。预计公司2028年归母净
利润为29.54亿元，对应同比增速3%。公司当前市值对应2026-2028年PB估值分别为0.96x/0.91x/0.87x。公司财富管理转
型成效显著，资产管理业务特点鲜明，维持“买入”评级。
风险提示：1）证券市场系统性风险；2）行业竞争加剧。
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2026-04-27│财通证券(601108)2025年年报及2026年一季报点评：财富管理深化转型，Q1业│太平洋证券 │买入
│绩同比倍增 │ │
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事件：财通证券发布2025年年度报告及2026年一季报。2025年公司实现营业收入69.22亿元，同比+10.13%；实现归母
净利润26.32亿元，同比+12.50%；加权ROE为7.08%，同比+0.49pct。2026年一季度公司实现营业收入16.51亿元，同比+54
.41%；实现归母净利润6.17亿元，同比+113.03%；加权ROE为1.61%，同比+0.82pct。
财富管理业务深化改革，客户资产规模稳步增长。2025年财富管理业务收入23.47亿元，同比+27.11%；服务居民资产
规模突破1万亿元，同比+25%，客户总数突破400万户。2026年一季度经纪业务手续费净收入5.34亿元，同比+26.99%，代
理买卖证券款较年初+30.98%，客户资产规模持续扩容。
投行业务深耕区域特色，省内公司债承销稳居第一。2025年投行业务收入3.99亿元，同比-22.00%，债券承销总额113
2.89亿元，省内公司债（企业债）连续两年位居浙江省内第一，科创债承销规模同比增长近3倍。在审IPO项目中“专精特
新”企业占比近90%，未来弹性可期。
自营投资稳健增长，券商资管业务优势稳固。2025年自营投资收入8.10亿元，同比+37.64%，投资规模超600亿元，同
比涨超40%。2026年一季度公允价值变动收益从-5.89亿元大幅收窄至-1.12亿元，显著贡献利润。截至2025年末，财通资
管总规模达3320亿元，其中非货公募规模1029亿元，稳居券商资管前三；财通基金管理规模1253亿元，其中公募基规模84
9亿元。
信用业务稳步增长，私募股权聚焦硬科技。2025年证券信用业务收入6.51亿元，同比+23.60%，融资融券余额达280亿
元，同比增长超30%。私募股权业务（财通资本）服务与管理基金规模突破1300亿元，同比+46%；完成53个项目投资，重
点布局航天卫星、具身智能等硬科技领域。
投资建议：公司“四型财通”战略持续深化，财富管理转型成效显现，2026年一季度业绩实现高增。预计2026-2028
年公司营业收入为75.43、81.19、85.94亿元，归母净利润为29.21、31.88、34.27亿元，每股净资产为8.58、9.06、9.59
元，对应4月24日收盘价的PB估值为0.97、0.92、0.87倍。维持“买入”评级。
风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策收紧
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2026-04-27│财通证券(601108)2025年报及2026年一季报点评：一季报净利润翻倍增长，投│开源证券 │买入
│资收益同比高增 │ │
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一季报净利润翻倍增长，投资收益同比高增
2025年公司营业总收入/归母净利润为69.2/26.3亿元，同比+10%/+13%，加权平均ROE7.08%，同比+0.49pct，权益乘
数（扣客户保证金）3.36倍，同比+0.15倍。2026Q1营业总收入/归母净利润为16.5/6.2亿元，同比+54%/+113%，年化加权
平均ROE6.44%，同比+3.28pct。2025年经纪、利息净收入、自营投资同比增长，支撑收入和净利润增长，投行、资管有一
定承压。我们下调市场交易量假设，下调2026、2027年归母净利润预测至29/32亿元(调前34/39)，新增2028年预测34亿元
，同比+11%/+9%/+7%。公司具有区位优势，子公司利润贡献较高，当前股价对应PB1.0/0.9/0.9倍，维持“买入”评级。
经纪同比增长，投行同比承压，财通资管2025年利润贡献19%
（1）2025年/2026Q1经纪净收入18.7/5.3亿元，同比+32%/+27%，2025年代买/席位/代销净收入同比+42%/-42%/+10%
。截至2025年末，公司服务居民资产规模突破1万亿元，同比+25%，财富管理转型成效明显，重点打造财赢“富”系列FOF
品牌，产品保有规模稳步提升。（2）2025年/2026Q1投行净收入4.3/1.0亿元，同比-18%/-7%，同比下降。股权方面，公
司投行持续督导企业数量位居全国前列、省内第一，当前在审及辅导项目中“专精特新”企业占比近90%，助力完成兆易
创新收购赛芯电子。债券方面，公司债券承销1133亿，其中公司债（企业债）754亿元，金融债105亿元，ABS金额274亿元
。（3）2025年/2026Q1资管业务净收入13.2/3.0亿元，同比-15%/+13%。2025年财通资管净利润5.0亿元，同比-3%，2025
年利润贡献19%，同比-3pct，2026Q1末非货/偏股AUM870/170亿，同比-8%/-5%。2025年财通基金净利润1.7亿元，同比+16
%，2026Q1末非货/偏股AUM752/172，同比+40%/+84%。
核心参股子公司利润贡献17%，一季度投资收益同比高增
（1）2025年公司参股的永安期货/浙商资产净利润为6.5/13.6亿元，同比+13%/-8%，利润贡献7.5%/9.7%，ROE5.0%/5
.9%，同比+0.4pct/-2.1pct。（2）2025年/2026Q1自营投资收益19.7/2.8亿元，同比+31%/+1098%，年化自营投资收益率4
.03%/2.29%（2024年为3.01%），低基数下2026年一季度投资收益同比高增。2025年/2026Q1末自营金融资产规模491/496
亿元，同比+1%/+12%。（3）2025年/2026Q1利息净收入7.1/2.2亿元，同比+16%/+55%，其中利息收入同比-5%/+11%，利息
支出-12%/-3%，利息成本稳中有降。
风险提示：市场波动风险；自营投资收益率不及预期。
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2026-04-26│财通证券(601108)2025年报及2026年一季报点评：自营高增驱动业绩，资管业│西部证券 │增持
│务迎来修复 │ │
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事件：财通证券发布2025年报及2026年一季报，2025年分别实现营收及归母净利润69.22和26.32亿元，同比分别+10.
1%和+12.5%；26Q1分别实现营收和归母净利润16.51和6.17亿元，同比分别+54.4%和+113.0%；2025年加权平均ROE同比+0.
49pct至7.1%，26Q1同比+0.82pct至1.6%；26Q1剔除客户资金后经营杠杆为3.44倍，较2025年末上升2.2%。
经纪业务随市增长，资管迎来修复。收费类业务方面，2025年经纪、投行和资管净收入分别为18.69、4.27和13.15亿
元，同比分别+32.4%、-18.3%和-15.0%；26Q1分别为5.34、1.00和2.97亿元，同比分别+27%、-6.6%、+12.8%。公司财富
管理转型成效显著，2025年服务居民资产规模突破1万亿元（同比+25%），个人客户证券账户余额达243.78亿元，较25年
初+20.4%，客户结构优化带动佣金率稳中有升。公司投行收入下滑主因市场IPO节奏放缓及再融资项目减少，公司债承销
规模连续两年居浙江省首位，为后续收入恢复奠定基础。截至2025年末财通证券资管总规模达3,320亿元，非货公募管理
规模1,029亿元，稳居券商资管行业前三。
26Q1自营大幅修复成为业绩主要驱动。资金类业务方面，2025年利息净收入和自营投资收入分别为7.07和24.74亿元
，同比分别+16.2%和+22.3%；26Q1分别为2.17和4.39亿元，同比分别+55.1%和+336%。2025年公司投资收益增长主要源于
交易性金融资产收益提升及衍生品策略优化，截至26Q1公司金融投资资产规模779.95亿元，较年初+3.1%。信用业务方面
，截至26Q1公司两融余额282亿元，两融市占率较25年末持平。
投资建议：公司区域特色显著，经纪、资管业务具备特色。公司已于25年7月下修转债转股价格，后续关注转债转股
情况。我们预计公司2026年归母净利润为30.83亿元，同比+17.1%，对应4月24日收盘价pb估值为0.92X，维持“增持”评
级。
风险提示：信用风险、市场交投活跃度下降、市场大幅波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-30│财通证券(601108)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动主要内容
1、158*****950问财通证券董事长章启诚：财通证券2025年全年赚了26.3亿（比上一年增长12.5%），2026年一季度
更是实现翻倍增长（净利润大增113%）。请问主要是什么业务表现这么好？是股票投资还是债券投资赚的钱？
答:尊敬的投资者，您好。2026年一季度，公司实现营业收入16.51亿元，归母净利润6.17亿元，同比分别增长54%、1
13%，主要系公司全面推进“以客户为中心”重大改革，精准把握市场机遇，公司财富和投资业务明显增长。其中，投资
业务贡献增量的45%。2025年以来，公司积极优化大类资产配置，抢抓市场机遇，灵活调整投资节奏和投资策略，在风险
可控的前提下，实现了较好的投资回报。感谢关注！
2、158*****950问财通证券董事长章启诚：未来两年公司预计能保持多高的盈利能力？
答:尊敬的投资者，您好！公司已确立“14510”战略体系，锚定“争创与浙江经济地位相匹配的省属一流证券公司、
行业一流现代投行”战略目标，公司将深化集团军作战，驱动投资、投行、财富三大业务再上新台阶。
自营业务方面，以固收为基底，根据市场的情形灵活调整权益的配置，提高绝对收益。股权投资业务方面，加大战略新兴
产业及未来产业的布局力度，投早、投小、投长期、投硬科技，争取较好的科技资产溢价。投行业务方面，股权业务加强
投投联动，通过股权投资牵引投行业务发展；债券业务坚守省内领先定位，加快省外业务拓展。财富业务方面，通过零售
加机构的双轮驱动，做大信用业务规模。通过以上措施，稳步提升公司的盈利能力。
3、158*****950问财通证券董事长章启诚：公司2025年营业收入接近70亿，增长10%左右。但投行和资管业务好像有
点压力，请问公司打算怎么改善这两块业务？有没有什么具体的计划？
答:尊敬的投资者，您好！公司一季度投行和资管业务整体稳健。资管业务收入同比增长13%；投行业务2单IPO过会。
今年，财通证券资管将不断优化和丰富产品服务体系，进一步夯实固收、权益等传统优势领域，积极拓展指数量化、FOF
及海外投资等多元策略，同时加大ABS、公私募REITs等创新业务的布局。投行业务，公司将深耕浙江，聚焦浙江“415X”
先进制造业集群，加强投投联动，通过股权投资带动投行业务发展。债券业务坚守省内领先定位，加快省外业务拓展，培
育新的业务增长点。感谢关注！
4、136*****663问财通证券董事长章启诚：公司对债转股，以及股价，如何做到平衡！谢谢
答:尊敬的投资者，您好！公司股价受宏观经济、行业趋势及市场情绪等多重因素影响，管理层始终致力于通过稳健
经营提升内在价值，并持续加强投资者沟通，以维护全体股东长期利益作为核心责任。感谢您的关注。
5、138*****005问财通证券董事会秘书官勇华：公司目前股权投资业务开展情况如何？
答:尊敬的投资者，您好！公司主要通过私募子浙江财通资本投资有限公司和另类子财通创新投资有限公司开展股权
投资业务。财通资本坚定践行“投早、投小、投长期、投硬科技”的投资理念，依托集团协同优势，与投行等业务板块深
度联动，构建“投资+服务”的闭环赋能生态。2025年，财通资本管理的股权基金完成53个项目投资，累计投资金额24亿
元；2026年一季度，完成21个项目投资。财通创新紧扣科创发展主线，深耕智能制造、信息技术、健康医疗等国家战略关
键领域，累计投资股权项目或基金超70个，在投项目近60个。感谢关注！
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