研报评级☆ ◇601100 恒立液压 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 11 2 0 0 0 13
2月内 15 2 0 0 0 17
3月内 15 2 0 0 0 17
6月内 15 2 0 0 0 17
1年内 15 2 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.86│ 1.87│ 2.04│ 2.57│ 3.16│ 3.80│
│每股净资产(元) │ 10.73│ 11.77│ 12.89│ 14.62│ 16.95│ 19.77│
│净资产收益率% │ 17.36│ 15.90│ 15.82│ 18.31│ 19.56│ 20.31│
│归母净利润(百万元) │ 2498.73│ 2508.71│ 2734.12│ 3528.93│ 4339.72│ 5200.78│
│营业收入(百万元) │ 8984.64│ 9389.69│ 10941.03│ 13392.19│ 15984.38│ 18719.24│
│营业利润(百万元) │ 2814.86│ 2786.48│ 3043.71│ 3926.35│ 4829.06│ 5788.78│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-14 买入 维持 --- 2.64 3.28 3.90 长江证券
2026-05-06 增持 维持 --- 2.54 3.07 3.74 财通证券
2026-05-06 买入 维持 --- 2.62 3.15 3.76 东海证券
2026-05-06 买入 首次 --- 2.57 3.05 3.50 西部证券
2026-05-05 买入 维持 --- 2.50 3.05 3.70 申万宏源
2026-05-05 买入 维持 --- 2.70 3.36 4.11 浙商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.64 3.28 3.90 长江证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.19 2.70 3.29 国金证券
2026-04-24 买入 维持 --- 2.62 3.15 3.76 东海证券
2026-04-24 买入 维持 124.14 2.76 3.66 4.82 广发证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.69 3.30 3.85 光大证券
2026-04-22 增持 维持 --- 2.42 3.05 3.68 中邮证券
2026-04-22 买入 维持 131.7 2.63 3.09 3.57 华创证券
2026-04-21 买入 维持 146.16 2.61 3.11 3.58 华泰证券
2026-04-21 买入 维持 --- 2.62 3.30 4.03 银河证券
2026-04-21 买入 维持 --- 2.69 3.39 4.09 东吴证券
2026-04-21 买入 维持 --- 2.19 2.70 3.29 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-14│恒立液压(601100)26Q1业绩点评：收入高速增长，平台化、全球化战略成效显│长江证券 │买入
│著 │ │
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事件描述
公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营收32.10亿元，同比+32.52%；实现归母净利润6.52亿元，同比+5.59%；实现
扣非归母净利润5.57亿元，同比-18.33%。
事件评论
26Q1公司收入高增，挖机、非挖或均实现较快增长。根据CCMA，2026年1-3月我国共销售挖掘机73336台，同比增长19
.5%，其中国内销量同比增长8.25%，出口同比增长36.1%。公司一季度营收同比+32.52%，相比25年明显提速，其中预计挖
机业务、非挖业务同比均实现较快增长。一方面，公司挖机油缸、小挖泵阀或受益行业趋势向上，叠加中大挖泵阀国产替
代持续加速，挖机业务有望持续向上；另一方面，公司在多行业多市场提速发力，在海洋工程、水利、注塑、锻压、风电
、农机等核心赛道或持续实现跃升，公司非标油缸及泵阀多个下游有望呈高速增长趋势，平台化发展助力收入上行。
费用端持续压降，汇兑损失对净利率有所拖累。盈利方面，26Q1公司毛利率38.57%，同比-0.83pct，或主要系墨西哥
工厂、恒立精工开始销售，对整体毛利有所拖累，伴随后续收入起量，成本摊薄后毛利率有望恢复向上。费用端，26Q1公
司销售、管理、研发费用率同比分别-0.25pct、-0.47pct、-0.44pct，费用管控成效显著。此外，一季度公司财务费用率
有所增长，或主要系汇兑损失所致，若剔除汇率相关影响后，预计公司一季度净利润同比显著增长。
持续完善全球产业，攻坚破局海外市场。公司近年来着力建设海外制造基地与服务点，25年墨西哥基地顺利投产运营
，英国、意大利、印尼、几内亚等海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭
代升级。伴随海外布局逐步深化，公司有望持续突破海外工程机械、高空作业机械、农业机械、海工海事等领域大客户，
助力国际化业务长足发展。
线性驱动项目或持续放量，有望打造新增长极。截至25年末，公司线性驱动器项目正式投入生产运营，具备年产高精
度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户超过300余家，覆盖国内中高端工业设
备行业。同时，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场。因此，线性驱动项目26
年有望实现高速增长，为公司贡献新的收入增长点。
展望全年，当前公司液压件主业景气或持续旺盛，线性驱动业务有望快速放量，叠加盈利能力提升趋势，看好公司后
续业绩增长弹性。预计公司2026-2027年分别实现归母净利润35.44亿元、43.94亿元，对应PE分别为37倍、30倍，维持“
买入”评级。
风险提示
1、非挖领域业务拓展不及预期；2、稳增长力度低于预期，基建地产需求不及预期。
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2026-05-06│恒立液压(601100)公司简评报告：第一季度收入高增，汇率波动致利润增速放│东海证券 │买入
│缓 │ │
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事件：公司发布2026年第一季度报告，公司实现营业收入32.10亿元，同比增长32.52%，主要系下游需求复苏，行业
景气度回升所致；报告期内，公司实现归属上市公司股东的净利润6.52亿元，同比增长5.59%；经营活动产生的现金流达5
.18亿元，同比增长934.62%，主要系销售现金回款增加、应收票据回款增长所致。2026年第一季度公司实现毛利率和净利
率分别为38.57%和20.35%。
管理效能提升主要费用收敛，汇率波动致财务费用承压。20256年第一季度公司的销售费用、管理费用、研发费用和
财务费用占收入分别为2.16%、5.17%、5.69%和5.06%，较去年同期分别同比-0.25pct、-0.48pct、-0.45pct和+13.26pct
。公司财务费用增长较大主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致。另外，公司深化提质增效，提升运营管理效能，数字化
转型，优化资源配置，推进精益生产，探索绿色制造与节能降耗新工艺，提升生产效率和工厂智能化程度。
加速电动化战略落地，培育新增长曲线落地。公司顺应装备制造业“电动化、数字化、智能化”发展趋势，加大电液
一体化、智能传动系统等新产品研发投入，完善电动化产品矩阵，高效响应下游客户电动化转型需求，抢占行业转型先机
。全面推进线性驱动器项目产能释放与市场拓展，打造公司非液压业务核心增长极，加快发展新质生产力。2025年，线性
驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户超过300余家
，覆盖国内中高端工业设备行业。同时，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场
。
深化全球化战略布局。公司稳健推进海外产能建设与本土化运营，推动墨西哥生产基地产能全面释放，完善海外仓储
、服务、销售网络布局，提升海外客户响应效率与服务能力，持续提升公司产品在欧美、东南亚、非洲等海外市场的品牌
知名度与市场份额。公司逐步完善全球化供应链体系，提升公司跨境运营能力，世界知名的高端传动设备与方案提供商。
投资建议：公司是国内液压件龙头，挖机泵阀市场份额提升，非挖产品多点开花，推进国际化和电动化战略。我们预
计公司2026-2028年归母净利润分别为35.10亿元、42.27亿元、50.44亿元，EPS对应当前股价PE分别为40.10/33.30/27.91
倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险；海外市场风险；汇率变动风险；原材料波动风险。
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2026-05-06│恒立液压(601100)首次覆盖报告：不疾不徐，恒立潮头 │西部证券 │买入
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国内领先的液压传动龙头，穿越周期抬头向上。公司伴随两轮挖机周期而成长，产品矩阵平台化+下游多元化+全球化
布局下，2012-2025年营收、归母净利润CAGR分别为19.8%、19.3%，在挖机周期及液压重资产行业属性下呈现出极强的经
营管理能力。产品方面，向上布局高品质铸件，横向从液压油缸向泵阀、马达拓进，顺应电动化趋势加码电动缸；下游行
业从液压件最大下游工程机械向非挖领域延伸。铸件自制、规模效应等多维度优势铸就公司优异盈利能力，2017-2025年
毛利率、归母净利率均值分别为40.2%、24.8%，公司盈利能力表现亮眼。
挖机：行业景气度向上，立足国内迈向全球。液压件系挖机成本占比最高的细分赛道。国内挖机销量已呈现出磨底向
上趋势，2025年同增17%至23.5万台，其中内销同增17.9%至11.85万台，出口同增16.1%至11.67万台。进入26年，随超长
期特别国债等资金落地，挖机内销有望迎来存量替换的显著拉动；海外方面，国内挖机龙头抓住基建、矿山等需求上行周
期加速出海。公司研发中心及生产基地遍及全球，为超30个国家/地区的超2000家客户服务，墨西哥工厂25H1投产后北美
客户开拓进入快车道。
非挖：平台化发展战略持续推进，贡献新成长。公司持续加码高机、农机、盾构机、海工、工业等非挖细分市场并已
形成全面丰富的产品矩阵，贡献广阔成长空间并平抑挖机周期带来的营收波动，25H1非挖液压泵阀销量同增超30%。
电动化战略推进，受益丝杠国产替代+人形机器人产业浪潮。公司顺应电动化产业趋势，2023年定增投资线性驱动器
项目，2025年，公司线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已
达成合作客户超过300余家，覆盖国内中高端工业设备行业。凭借技术同源、资金优势等多维度赋能，看好公司丝杠在工
业、机器人等场景持续放量。
投资建议：预计公司2026-2028年收入为131.20/157.51/184.79亿元，同比增长19.9%、20.1%，17.3%，归母净利润34
.40/40.92/46.87亿元，同比增长25.8%、18.9%、14.6%。公司是穿越周期的国内液压传动龙头，液压件主业随着全球化+
平台化布局持续发展，丝杠业务受益国产替代+人形机器人产业浪潮。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：国际市场拓展不及预期，原材料价格波动，技术创新不及预期风险。
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2026-05-06│恒立液压(601100)2025收入超百亿，全球化多元化撬动新周期 │财通证券 │增持
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事件：公司于4月20日/27日发布2025年报/2026一季报，2025年营收109.41亿元，同比+16.52%，归母净利润27.34亿
元，同比+8.99%。1Q26营收32.1亿元，同比+32.52%，归母净利润6.52亿元，同比+5.59%。
下游景气度回升，营收破百亿：2025年公司收入规模迈上百亿台阶，受益于国内外需求复苏，主要产品全线增长。①
液压油缸收入52.5亿元，同比+10.4%，毛利率39.7%，同比-2.9pct；②液压泵阀及马达43.3亿元，同比+20.7%，毛利率48
.8%，同比+0.89pct；③液压系统3.9亿元，同比+30%，毛利率34.4%，同比-3.7pct；④配件及铸件8.9亿元，同比+30%。
分区域看，国内收入87.5亿元，同比+20.7%，海外收入21.1亿元，同比+1.6%。1Q26营收增速超30%，增速已连续提升5个
季度，下游景气度持续改善。
汇兑波动影响财务费用。2025年毛利率为41.58%，同比-1.25pct，期间费率14.76%，同比-0.21pct，净利率25.04%，
同比-1.72pct，经营性现金流净额18.11亿元，同比-6.68亿元。1Q26毛利率为38.6%，同比-0.83pct，净利率20.4%，同比
-5.2%，期间费率18.1%，同比大幅增长12pct，主要系汇兑影响财务费率同比+13.3pct。
海外布局逐步完善，产品谱系快速扩充。公司大力开拓海外市场，墨西哥工厂已正式投产运营。产品谱系持续快速扩
充，超大重型油缸项目和线性驱动器项目均投入生产，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润各为34.03/41.12/50.17亿元，对应PE分别为38/32/26倍，维持“增
持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，汇兑大幅波动风险，海外市场开拓不及预期。
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2026-05-05│恒立液压(601100)点评报告：一季度收入同比增长33%，经营性业绩实现高速 │浙商证券 │买入
│增长 │ │
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事件：公司发布2025年报&2026一季报
1）2026一季度，公司实现营业收入32.1亿元，同比增长33%；实现归母净利润6.5亿元，同比增长6%。一季度产生财
务费用1.6亿元，去年同期为-2.0亿元，同比大幅增加的主要原因为汇兑损失增加，若剔除汇兑，一季度经营性业绩实现
大幅增长。
2）2025全年，公司实现营业收入109亿元，同比增长17%；实现归母净利润27.3亿元，同比增长9%。
泵阀板块高速增长、盈利能力持续提升
2025年，公司液压油缸收入52.5亿元，同比增长10%，收入占比为48%；液压泵阀及马达收入43.3亿元，同比增长21%
，收入占比为40%，毛利率为49%，同比提升0.9pct。
主业：挖机板块周期向上，市占率持续提升；非挖板块产品谱系扩充；出海进程加速
1）挖机板块：周期向上，挖机油缸龙头地位稳固，挖机泵阀市占率持续提升
①2026一季度挖机行业销量同比增长20%，其中内销同比增长8%、外销同比增长36%。
②2025年，公司挖机用液压产品销售额同比增长超20%；其中中大挖泵阀同比增长近40%，市场份额持续提升，后续公
司有望持续提升在外资主机厂中的份额，带来新增量。
2）非挖板块：多行业多市场提速发力，产品谱系快速扩充
①前期持续建设的超大重型油缸项目正式投产：成功下线全球首套156米打桩船闭式能量回收系统和全球最大启闭油
缸等；参与平陆运河项目，正式进军水利高端装备领域。
②农机领域：针对大马力拖拉机、联合收割机等定制开发高压柱塞泵、多路阀等产品，成功进入国内外头部农机供应
链。
③高机领域：公司配套的行走马达、闭式泵等部件性能突出，获得多家大客户长期订单。
④路面机械领域：与知名主机厂建立深度合作，产品市占率持续提升。
3）出海进程加速，海外制造基地及服务点日益完善：墨西哥基地顺利投产运营，英国、意大利、印尼、几内亚等海
外服务点相继设立
线性驱动器：行星滚柱丝杠完成初步量产，人形机器人+工业丝杠双轮驱动
①2026年人形机器人量产爆发在即，核心零部件规模有望随人形机器人起量而爆发。公司卡位海外巨头、研发实力强
劲、竞争力突出（挖机油缸国内市占率超60%、泵阀超30%，表现出极强的竞争优势），后续具备供应线性总成的潜力，有
望在人形机器人零部件的竞争中再次脱颖而出。
②2025年，线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，行星滚
柱丝杠已完成送样和初步量产。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为131、154、183亿元，同比增长20%、18%、19%；归母净利润为36、45、55亿元，同比增
长33%、24%、22%，25-28年复合增速为26%，对应26-28年PE为39、31、26倍，维持“买入”评级。
风险提示
1）海外贸易摩擦；2）汇率扰动风险。
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2026-05-05│恒立液压(601100)收入利润创历史新高，线性驱动进展迅速 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布25年年报及26年一季报，25年实现收入109.41亿，同比增长16.52%，归母净利润27.34亿，同比增长8
.99%，扣非后归母净利润24.95亿，同比增长9.21%。26年一季度，公司实现收入32.10亿，同比增长32.52%，归母净利润6
.52亿，同比增长5.59%，扣非后归母净利润5.57亿，同比下滑18.33%。业绩表现符合预期。
投资要点：
油缸与泵阀业务齐头并进，收入创历史新高。2025年挖机行业景气向上，国内及出口共销售挖掘机23.53万台，同比
增长17%，在此背景下公司主营产品实现稳步增长；1）分产品看：公司液压油缸收入52.54亿，同比增长10.36%，液压泵
阀收入43.26亿，同比增长20.72%，其中挖掘机用液压产品销售额同比增长超20%，中大型挖掘机用液压泵阀同比增长近40
%；铸件及配件等收入8.91亿，同比增长30.31%；液压系统3.85亿，同比增长30.00%；2）分地区看：国内收入87.50亿，
同比增长20.67%，海外收入21.06亿，同比增长1.58%。
盈利能力保持较高水平。1）毛利率：25年毛利率41.58%，同比略降1.25pct，分产品看油缸毛利率39.71%，同比下降
2.93pct，泵阀毛利率48.83%，同比提升0.89pct，铸件及配件毛利率15.25%，同比提升0.71pct，液压系统34.39%，同比
下滑3.68pct；2）净利率：25年净利率25.04%，同比下降1.72pct，扣非后净利率22.81%，同比下降1.52pct；净利率下滑
主要系毛利率下滑所致，期间费用率相对平稳。
线性驱动业务拓展顺利。公司前期持续建设的线性驱动器项目正式投入生产运营，目前已具备年产高精度直线导轨36
万米、精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户超过300余家，机器人行星滚柱丝杠已完成送样和初步量
产。
上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到工程机械行业景气度恢复，我们上调26-27年盈利预测，同时引入28年盈
利预测，预计26-28年归母净利润分别为33.48、40.88、49.65亿（原26、27年盈利预测分别为32.75、38.58亿），当前股
价对应26-28年PE分别为42X、34X、28X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、新产品拓展存在不确定性的风险等。
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2026-04-29│恒立液压(601100)25A业绩点评：液压主业增长提速，线性驱动器项目有望快 │长江证券 │买入
│速放量 │ │
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事件描述
公司发布2025年度报告，25年公司实现营收109.41亿元，同比+16.52%；实现归母净利润27.34亿元，同比+8.99%；实
现扣非归母净利润24.95亿元，同比+9.21%。
据此计算，25Q4公司实现营收31.51亿元，同比+28.41%；实现归母净利润6.47亿元，同比-9.76%；实现扣非归母净利
润4.87亿元，同比-11.52%。
事件评论
25年公司挖机、非挖领域液压产品收入或均实现较好增长。25全年公司营业总收入同比+16.52%，其中挖机板块收入
增速同比超20%，中大挖液压泵阀同比增长近40%，国产替代持续加快，公司份额或进一步提升，综合竞争实力彰显。此外
，公司非挖领域收入预计实现稳步增长，新能源、海工、工业等下游应用持续拓展。后续来看，挖掘机内资、外资客户需
求均有望持续向上增长，叠加非挖领域多个下游持续拉动，公司整体收入有望加速增长。
线性驱动业务成功投产，有望持续快速增长。25年公司线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨
削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户超过300余家，覆盖国内中高端工业设备行业。伴随下游客户需求持续
旺盛，公司线性驱动业务订单有望高增，后续工业丝杠有望贡献明显增量。同时，25年公司行星滚柱丝杠已完成送样和初
步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场，看好新业务为公司带来的新增长极。
盈利能力维持较高水平，费用端显著压降。25全年公司综合毛利率41.58%，同比-1.25pct，或主要系墨西哥工厂、恒
立精工开始实现对外销售，对整体毛利或有所拖累，但整体盈利能力仍维持在较高水平。费用端，25年公司管理、研发费
用同比分别-0.37pct、-1.31pct，费用管控成效显著；财务费用率有所增长，主要系汇兑损失同比增加所致。此外，公司
计提存货跌价准备有所增加，或主要系墨西哥厂及恒立精工的生产规模仍不高，平摊后的单位产品成本较高所致；后续伴
随销售规模起量，单位成本有望明显下降，减值有望转回。
多个项目陆续投产，前期投入有望进入收获期。一方面，25年公司墨西哥基地顺利投产运营，英国、意大利、印尼、
几内亚等海外服务点相继设立，全球化布局进一步完善。另一方面，公司前期持续建设的超大重型油缸项目和线性驱动器
项目均正式投入生产运营，公司业务版图和产品谱系持续快速扩充。
后续来看，当前公司液压件主业景气持续旺盛，线性驱动业务有望快速放量，叠加盈利能力提升趋势，看好公司后续
业绩增长弹性。预计公司2026-2027年分别实现归母净利润35.44亿元、43.98亿元，对应PE分别为38倍、31倍，维持“买
入”评级。
风险提示
1、非挖领域业务拓展不及预期；2、稳增长力度低于预期，基建地产需求不及预期。
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2026-04-28│恒立液压(601100)挖机业务景气上行，新业务爆发在即 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月27日，公司发布2026年一季报，实现收入32.1亿，同比+32.5%；归母净利润6.5亿，同比+5.6%，主因汇兑损失和
新工厂亏损所致。
经营分析
一季度公司营收进入高增长通道，挖机业务和非挖业务齐飞。一季度挖机行业总体景气上行，大客户补库存叠加公司
中大挖泵阀份额提升，带动公司挖机业务整体高增长。公司非挖泵阀和非挖油缸总体保持稳健增长。
毛利率总体稳定，汇兑和新工厂亏损影响净利率。公司26Q1综合毛利率38.6%，同比-0.8pct。挖机油缸、泵阀整体的
毛利率持平微增，非挖油缸毛利率下滑，主因高毛利率的高机、盾构下滑导致。销售/管理/研发费用率总计13%，同比-1.
2pct，部分研发费用调入营业成本。公司美元资产影响财务费用、公允价值变动、投资收益三个科目，26Q1三者合计-0.6
亿（去年同期+1.15亿），主因公司汇兑损失较大所致，去年同期是大幅收益。另外公司墨西哥和精工厂去年四季度转固
导致今年折旧新增较多。
精密传动业务、国际化进入收获期。公司的线性驱动器项目已正式投产，目前已具备年产高精度直线导轨36万米、滚
珠丝杠7万套的加工能力。尤其在人形机器人产业链火热的背景下，公司的行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，这为公
司打开了从传统工程机械迈向高端工业装备及机器人领域的大门，估值空间有望重塑。海外市场是消化产能、平抑国内周
期波动的重要出路。2025年，公司墨西哥基地顺利投产运营，随着海外本土化供应的推进，公司有望提升在欧美高端市场
的份额。
盈利预测、估值与评级
预计公司2026-28年归母净利36.8/45.2/53.2亿元，公司股票现价对应PE估值为35/29/24倍，维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动；新业务开拓不及预期；新增固定资产折旧较大的风险。
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2026-04-24│恒立液压(601100)公司简评报告：收入利润创新高，线性驱动项目正式投产 │东海证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，公司实现营业收入109.41亿元，同比增长16.52%；实现归属上市公司股东的净利润27.3
4亿元，同比增长8.99%，营业收入和归母净利润均创下历史新高。2025年公司实现毛利率和净利率分别为41.58%和25.04%
。
费用率保持平稳，推进生产管理效率提升。2025年公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占收入分别为2.33
%、5.93%、6.44%和0.05%，较去年分别同比+0.02pct、-0.37pct、-1.31pct和+1.45pct。公司财务费用增长主要系汇率波
动导致汇兑损失增加所致。另外，公司深化提质增效，提升运营管理效能，数字化转型，优化资源配置，推进精益生产，
探索绿色制造与节能降耗新工艺，提升生产效率和工厂智能化程度。
高端泵阀领域突破，多行业市场提速。据工程机械协会，2025年全国共销售挖掘机23.53万台，延续2024年增长态势
，实现同比增长17%；其中国内11.85万台，同比增长17.9%；出口11.67万台，同比增长16.1%。在此背景下，挖掘机用液
压产品销售额同比增长超20%，中大型挖掘机用液压泵阀同比增长近40%，填补了国内高端超大挖用液压泵领域的市场空白
，进一步打破国际品牌垄断。同时，公司在多行业多市场提速发力，在海洋工程、水利、注塑、锻压、风电、农机等核心
赛道实现跃升，获得客户高度认可，稳固行业领先地位。
全球化进程迭代升级，行星滚柱丝杠初步量产。公司海外墨西哥基地顺利投产运营，英国、意大利、印尼、几内亚等
海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭代升级。公司前期持续建设的超大
重型油缸项目和线性驱动器项目均正式投入生产运营，公司业务版图和产品谱系持续快速扩充。2025年，线性驱动项目已
具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户超过300余家，覆盖国内
中高端工业设备行业。同时，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场。
投资建议：公司是国内液压件龙头，挖机泵阀市场份额提升，非挖产品多点开花，推进国际化和电动化战略。考虑到
公司工程机械行业复苏，调整公司预测，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为35.10/42.27/50.44亿元（原2026-2
027年预测31.51/35.59亿元），EPS对应当前股价PE分别为38.29/31.79/26.64倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险；海外市场风险；汇率变动风险；原材料波动风险。
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2026-04-24│恒立液压(601100)为什么恒立模式是机械制造的标杆 │广发证券 │买入
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25年公司的收入、利润均创历史新高。公司发布财报，25年实现营业收入109.4亿元，同比+16.5%；归母净利润27.3
亿元，同比+9%；二者均创历史新高。25Q4公司营收31.5亿元，同比+28.4%，单季度营收创历史新高；归母净利润6.5亿元
，同比-9.8%。25年仍处在工程机械行业的周期腰部，公司的业绩超过了上轮周期的高点，原因如下。
存量业务：需求侧突出新市场、新下游，供给侧强化壁垒。机械设备的需求与下游企业的资本开支相关，需求是二阶
导且波动大，因此穿越周期难度较大。恒立有三个特点：（1）新市场，跟随国内客户海外建厂，并持续突破海外客户；
（2）新下游，在海工海事、盾构机、高机、农机、工业液压产品中持续扩张，增强抗周期性；（3）供给壁垒，绑定核心
大客户，技术端快速迭代，生产端突出规模效应，与竞争对手形成代差。
成长业务：不盲目扩张，同时也不放弃机会。机械设备具有非标定制化属性，单一产品市场空间有限，因此企业持续
寻求在原有业务基础上拓圈，恒立具有两个特点：（1）不盲目扩张，线性驱动业务的资本开支有度，设备随产能利用率
的提升有序进场，不拖累报表；（2）不放弃机会，在新方向上有战略定力，如快速抓住机器人等新兴行业机会。
报表端
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