研报评级☆ ◇601033 永兴股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.98│ 0.91│ 0.96│ 1.08│ 1.22│ 1.34│
│每股净资产(元) │ 10.40│ 11.65│ 12.01│ 12.46│ 13.04│ 13.65│
│净资产收益率% │ 9.42│ 7.82│ 7.96│ 8.83│ 9.56│ 10.05│
│归母净利润(百万元) │ 734.83│ 820.57│ 860.55│ 972.99│ 1097.00│ 1207.00│
│营业收入(百万元) │ 3536.46│ 3764.54│ 4287.00│ 4548.00│ 4821.00│ 5079.00│
│营业利润(百万元) │ 799.88│ 922.90│ 981.04│ 1109.00│ 1251.00│ 1404.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-30 买入 维持 19.98 1.08 1.22 1.34 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-30│永兴股份(601033)延续高分红承诺彰显发展信心 │华泰证券 │买入
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永兴股份发布年报，2025年实现营收42.87亿元（yoy+13.88%），归母净利8.61亿元（yoy+4.87%），扣非净利8.14亿
元（yoy+4.89%）。其中Q4实现营收10.37亿元（yoy+6.90%，qoq-12.57%），归母净利1.15亿元（yoy-33.28%，qoq-59.60
%）。公司2025年归母净利略低于我们此前预期（9.19亿），主因1）资产减值超预期（李坑一厂项目计提资产减值准备56
55万元）；2）垃圾焚烧发电项目吨发电量略低于预期。公司积极拓展陈腐垃圾、工业垃圾、供热业务，我们预计2026-28
年公司归母净利或稳中有增，同时分红比例较高，维持“买入”评级。
2025年垃圾焚烧量/上网电量同比+18/+9%，各项指标稳健增长
截至2025年底，公司控股运营16个垃圾焚烧发电项目，设计处理能力合计34,690吨/日（yoy+8%，主因年内收购忻州
市洁晋发电有限公司41%股份后持股90%，于5月正式并表）。2025年公司垃圾焚烧项目垃圾进厂总量1096.43万吨（yoy+18
.1%），发电量52.75亿度（yoy+12.9%），上网电量45.07亿度（yoy+9.3%），各项指标均稳健增长。
积极拓展多源固废处理服务，探索海内外业务机会
公司积极拓展多源固废处理服务，2025年公司顺利实施兴丰应急填埋场存量垃圾开挖处置等项目，累计掺烧存量垃圾
约160万吨；垃圾焚烧发电项目为周边工业企业提供蒸汽合计约21万吨（yoy+28%），同时移动储能供热项目已在多个下属
项目投入运营。2025年内公司完成对洁晋公司控股权的收购，且继2024年12月成立越南子公司后，2025年公司全资设立环
兴香港公司，进一步搭建国际化发展平台。公司积极把握行业发展机遇，通过对外项目拓展、收并购等方式扩大业务区域
布局，业务规模仍有提升空间。
发布2026-2028年分红规划，延续高分红承诺彰显发展信心
上市以来公司每股股息与分红比例均实现逐年增长，2023/24/25年每股股息0.52/0.60/0.63元，分红比例63.7/65.8/
65.9%。公司于3月27日发布2026-2028年股东分红回报规划，承诺每年度分红比例不低于合并报表归属于母公司股东的净
利润的60%，延续了2023-2025年高分红承诺（利润分配总额不少于当年实现的可分配利润的60%），稳定投资者回报预期
。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-28年归母净利润9.7/11.0/12.1亿元（较前值-6/-5/-%），对应2026年EPS为1.08元，调整主因202
5年垃圾焚烧发电项目吨发电量低于预期，下调吨发电量预测。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为12.3倍，考虑公司
单体项目规模较大盈利能力较强，承诺2026-28年分红比例不低于60%，给予公司2026年18.5倍PE，目标价19.98元（前值1
8.67元，对应2025年18.3倍PE），维持“买入”评级。
风险提示：电价补贴政策变化，应收账款回收风险，陈腐垃圾掺烧不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：34家
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2025-11-04│永兴股份(601033)2025年11月4日-6日投资者关系活动主要内容
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1.兴丰存量垃圾开挖项目今年以来的进度情况？
答：兴丰存量垃圾开挖项目的服务期限为三年，计划处理的存量垃圾总量为237万吨。今年前三季度的处理工作按照
公司年度生产计交流主要内容划正常推进，预计能够顺利完成年度处理目标。
2.存量垃圾处理的垃圾热值情况，单吨存量垃圾的盈利水平与原生生活垃圾是否有差异？
答：填埋场存量垃圾的热值普遍低于原生生活垃圾，可以通过科学的掺烧配比实现高效的焚烧处理。单位处理量下，
存量垃圾的发电效率低于原生生活垃圾，所以盈利水平也低于原生生活垃圾。
3.请介绍公司供热业务今年以来的发展情况，公司对供热业务设定了怎样的发展目标？
答：供热业务是公司围绕主业延伸产业链的重点业务方向。公司依托下属垃圾焚烧项目，积极推进绿色热能综合利用
。垃圾焚烧发电项目的热电联产，具有天然的成本优势及绿色属性，各级政府均对热电联产的对外推广给予大力支持。今
年以来，公司下属项目的热电联产在供热管网规划设计、用热客户合作洽谈、移动储能供热等方面稳步推进，供热业务规
模也同步提升。公司判断供热业务未来具有很大的发展潜力，目前尚处于全面布局及筑牢基础阶段，供热业务未来的发展
可期。
4.公司炉渣资源化利用业务现状，是否受市场价格波动影响？
答：公司部分项目配套建设有炉渣资源化利用设施，通过炉渣综合资源利用提升项目的盈利能力。炉渣资源化产品遵
循市场定价原则，定期根据公开市场的行情价格进行价格调整。目前炉渣资源化利用设施运行良好，营收稳定。
5.请介绍公司垃圾焚烧发电项目与IDC业务合作方面的新进展。
答：公司高度重视现有核心业务与新兴技术、新兴产业的协同发展机遇。公司今年也组建了新的业务部门，对包括ID
C合作业务在内的低碳零碳新业态进行专项攻关，目前正结合有关政策情况积极推进相关工作。
6.请介绍公司海外业务的最新情况，业务模式选择有否偏好？
答：公司海外业务开拓重点目前聚焦在东南亚地区及“一带一路”沿线国家，目前正积极对接有关项目，公司将严格
把控项目质量及投资风险。公司从投资质量及风控角度出发，对业务模式保持开放态度，确保业务发展与当地政策及商业
环境实现最佳适配。
7.请介绍公司未来已确定的资本开支情况是怎样？
答：公司各主要项目均已建设完成并投产运营，未来几年将继续完成支付相关项目的工程及设备尾款。公司供热业务
的固定管网布局建设，未来也会产生一定的工程建设费用。除此以外，公司暂未有其他已确定的大额资本开支计划。
8.公司的债务偿还有怎样的规划？
答：公司上市以来一直持续优化融资结构及负债结构，近期也计划公开发行公司债券，部分募集资金将用于偿还有息
债务，以进一步控制财务费用。在确保正常经营和业务拓展所需资金的前提下，公司会平衡债务偿还与现金储备，保持合
理的资产负债结构。
9.公司在完成IPO三年分红承诺后有怎样的分红规划？
答：在IPO三年分红承诺期届满后，公司将综合考虑实际经营业绩、项目资金需求及中长期发展战略等相关因素，适
时制定未来的分红政策，给予投资者稳定、合理、可持续的投资回报。
10.截至最新数据，公司运营及在建的垃圾焚烧发电、生物质处理项目数量和处理规模分别达到多少？
答：截至目前，公司控股运营16个垃圾焚烧发电项目，设计处理能力合计34,690吨/日；控股运营5个生物质处理项目
，设计处理能力合计2,890吨/日。
11.面对广州原生垃圾清运量减少的趋势，公司产能利用率面临挑战，采取了哪些措施？
答：公司将通过积极拓展存量垃圾、工业固废、市政污泥等多源垃圾处理服务，加大垃圾焚烧发电项目的协同处置力
度，提升垃圾焚烧发电项目的产能利用率。
12.永兴股份打造的生态环境科普教育基地获得了哪些资质，累计服务了多少公众？
答：公司积极履行社会责任，项目配套建设有生态环境科普教育基地，目前已累计为超800万名社会公众提供线上线
下的公益环保科普教育，并成功获批国家生态环境科普基地、全国中小学环境教育社会实践基地、全国科普教育基地、国
家AAA级旅游景区等荣誉称号。
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