研报评级☆ ◇601026 道生天合 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-11│道生天合(601026)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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线上投资者提出的问题及公司回复情况：
1、请问公司在产品结构优化与成本管控方面的核心经验与后续持续落地计划是什么？
答：尊敬的投资者您好！公司在产品结构优化与成本管控方面的核心经验，主要得益于坚持以研发为驱动，持续向市
场推出高附加值的定制化新材料产品，同时在制造与供应链端全面推行精益管理和集采优化以发挥规模降本效应。未来，
公司的持续落地计划将聚焦于“一升一降”：一方面持续攻坚海外业务、新能源汽车、电力绝缘等高端应用领域；另一方
面，深化产业链上游协同，并将“降本增效”纳入内部考核激励机制，确保公司盈利能力与核心竞争力的稳步提升。感谢
您的关注！
2、请问2026年在海外重点区域布局、客户开发与本地化供应链建设上的规划？
答：尊敬的投资者您好！为积极响应海外风电装机强劲复苏及客户对供应链安全的诉求，公司正全面提速全球化布局
。在前端业务与资金协同方面，我们已在德国设立子公司深入欧洲核心客户的研发与交付前线，于2025年设立了新加坡资
金管理平台。在本地化供应链建设上，公司重点发力摩洛哥新材料生产基地（预计总投资3000万美元），公司一期规划了
5万吨/年的风电用环氧树脂及结构胶产能，目前正处于方案设计落地阶段，预计将于2027年初达到试生产验证。该基地致
力于成为辐射欧、非、美及中东的制造枢纽，不仅能充分享受当地前五年免征公司税及土地劳动力等成本优势，更能以原
产地身份有效规避反倾销等贸易壁垒风险，大幅缩短交付距离，深度满足国际大客户本地化制造与敏捷响应的需求，全面
增强公司的全球竞争力。感谢您的关注！
3、请问公司中长期分红政策与现金流平衡的考量是什么？
答：尊敬的投资者您好！公司在中长期分红政策与现金流平衡的考量上，始终坚持“稳健发展与股东回报并重”的原
则：一方面，我们会审慎结合公司所处的战略发展阶段、未来的重大资本开支计划以及日常运营的资金安全边界，预留充
足的营运资金以筑牢抗风险底线，并持续赋能研发创新与核心业务的拓展；另一方面，在保障主营业务健康循环、现金流
充裕的前提下，公司将致力于构建常态化、稳定且可持续的利润分配机制，以真金白银切实回馈广大投资者，力求在保障
公司中长期高质量扩张的同时，实现股东价值最大化的最优动态平衡，感谢您的关注！
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参与调研机构：12家
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2026-04-01│道生天合(601026)2026年4月投资者关系活动主要内容
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1、一季度特殊原材料价格的大幅波动与供应紧张。请问公司目前产品价格向下游的传导落地情况如何？
答：目前来看，针对一季度的原材料价格波动，公司已全面地完成了全线产品向下游核心客户的价格传导。价格传导
需要下游具备承接能力，头部风电整机厂盈利水平与现金流的大幅好转，使得终端对核心材料偏向维护供应链生态健康与
稳定，从而接纳了合理的成本传导。对于海外巨头客户，公司在长期合同中具备完善的原材料价格联动调整机制，调价触
发逻辑清晰顺畅；对于国内客户，基于前期份额的绝对稳固和本次保供的优异表现，也迅速达成了理性的价格共识。
2、摩洛哥海外基地的规划建设，对公司未来开拓欧美市场战略意义？
答：摩洛哥基地一期规划产能约5万吨，主要生产风电叶片用材料、新型复合材料用树脂。将海外首个基地落子摩洛
哥，是公司深入推进国际化战略的关键一步。该基地投产后能有效规避相关反倾销税的壁垒；同时，对美出口也能享受更
为友好的关税条件。这不仅将大幅提升公司在欧洲、北美两大市场的交付能力，也将是我们全面获取全球复合材料应用增
量的重要支撑。
3、我们观察到近期储能行业增速非常亮眼，公司对于该板块的发展战略和客户拓展方向有何具体规划？
答：储能市场总量在快速扩大，同时行业技术路径也在加速升级，新上的储能产线几乎全部采用液冷方案。这种技术
迭代对用胶及材料的可靠性、导热性、阻燃性提出了更为严苛的高标准要求，这刚好契合了公司的高端产品矩阵，为我们
带来了实质性的双重增长机遇。
4、公司在电力绝缘材料领域的整体业务定位及发展策略是什么？
答：公司在电力绝缘材料领域重点聚焦于高附加值、高技术壁垒的中高端市场，主要包括220kV及以上超高压/特高压
输配电设备，以及大容量风电变压器等应用场景。国内高端电气绝缘树脂市场主要由少数外资品牌主导。近年来，随着国
内电力电网升级和新能源产业的快速发展，下游客户对供应链安全、降本增效以及定制化服务的诉求日益增强。公司的策
略是依托深厚的技术储备，以“国产替代”为契机，切入这些长期被外资占据的高端细分领域，为客户提供性能优于进口
品牌的绝缘材料解决方案。
5、公司产品在电网领域的验证壁垒情况？
答：电网设备（如干式变压器、干式套管等）的首要诉求是安全稳定，通常要求具备25年以上的运行寿命。因此，绝
缘材料的验证周期非常漫长且严苛，通常需要经过小线圈测试、大型圈试运行、挂网运行以及长期的加速老化模拟测试，
整个周期往往接近两年。一旦通过验证并进入核心供应商体系，客户粘性会非常强。目前，公司在电网类的多款核心产品
（包括超高压干式套管等应用）已顺利完成长周期验证。
6、市场非常关注风电变压器绝缘材料的需求变化，公司目前进展如何？
答：风电变压器绝缘材料是一个具备较高确定性的增量市场。这主要得益于风电行业“箱变上置将变压器移至塔筒顶
部或机舱内”的技术趋势。为了节约土地资源和大幅减少发电机到箱变的电缆成本，越来越多的风机将变压器移至塔筒顶
部或机舱内。
这就要求变压器在容量做得更大（如35kV及以上级别）的同时，必须能够承受机舱内的高发热量和复杂严苛的运行环
境，因此对高端环氧树脂绝缘材料的需求显著增加。公司针对这一应用场景进行了前瞻性布局，产品在耐冷热冲击等关键
性能上表现优异。目前，相关产品已在国内头部电气设备厂商中进行验证，部分型号正稳步推进小批量转产工作。
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参与调研机构：28家
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2026-03-01│道生天合(601026)2026年3月投资者关系活动主要内容
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1、近期受宏观地缘局势影响，上游化工大宗原料价格波动较大。请问公司如何看待成本端的压力？在产品定价端是
否有相应的传导机制？
答：受近期中东地缘事件等宏观因素影响，大宗化学品产业链确实出现了一波明显的上行行情。作为下游应用端，我
们风电树脂和结构胶的核心原材料（如环氧树脂、胺类固化剂等）成本确实出现了较大幅度的上涨。面对成本端的客观压
力，公司顺应行业趋势正稳步推进产品价格的向下传导。目前来看，与下游客户的沟通进展整体比较顺利。价格传导的阻
力比市场预期的要小。风电产业链上下游具有高度的相互依存性，客户对于保障核心材料的供应链稳定具有高度共识，目
前相关商务层面的价格传导工作正在有序落地中。
2、在行业整体面临成本上升的背景下，公司自身在供应链和成本控制方面具备哪些相对优势？
答：应对本轮原材料涨价周期，一方面，公司在原材料采购端具有前瞻性，通过合理的库存管理和锁价机制，在一定
程度上平滑了短期内的原材料价格剧烈波动；另一方面，公司拥有完善的产业链向上延伸布局，衢州基地基础环氧树脂自
供率保持在60%-70%的水平，目前公司已要求该工厂在保障安全的前提下全力满产。整体来看，公司具备较强的抗风险能
力和韧性。
3、市场普遍认为下游风机和叶片厂比较强势，本次他们能够接受材料涨价的核心逻辑是什么？
答：本次成本传导具备较高的可行性，主要基于以下行业共识：1、预计2026年风电行业景气度很高，保障核心材料
的稳定供应成为了下游客户的第一优先级，因此下游对合理涨价的接受度较高。2、大宗化学品的涨价幅度很大，风电材
料公司无力吸收此轮的涨幅，必须合理向下游传导。
4、公司如何看待未来风电材料行业的竞争格局及盈利趋势？
答：随着行业的持续演进，我们观察到产业链上下游正在逐步回归理性的商业逻辑，行业生态正向着更加健康、可持
续的方向发展。
5、海外业务情况怎么样？
答：国际化是公司坚定的长期发展战略。公司与核心海外客户多采用长约合作模式，且合约中配套了价格调整机制，
能够有效应对外部成本波动。
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参与调研机构：8家
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2026-02-01│道生天合(601026)2026年2月投资者关系活动主要内容
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1、公司此次出海建厂情况简介，核心商业逻辑是什么？
答：公司于2026年1月31日公告对外投资进展，已获得上海市发展和改革委员会、上海市商务委员会就本项目下发的
境外投资备案文件。项目计划总投资3,000万美元，通过新加坡全资子公司，在摩洛哥纳祖尔的贝托亚工业加速区设立摩
洛哥子公司，投建新能源材料（主要为风电叶片用材料）生产基地。面对复杂的国际环境，公司主要看中摩洛哥优越的区
位条件与政策优势。利用摩洛哥与欧盟的《欧盟-摩洛哥自由贸易协定》等协定，以摩洛哥原产地身份向欧洲市场出口产
品，规避针对中国环氧树脂产品的反倾销。同时大幅缩短了我们面向欧洲、中东及非洲客户的物理距离，满足客户本地化
制造的需求。另外摩洛哥在土地、劳动力等基础生产要素上具有成本优势，当地政府园区为高端制造企业提供了税收优惠
，例如新设企业前五年享受公司税（CIT）0%的优惠政策。
2、摩洛哥新能源材料工厂建设项目产能规划和投产时间？
答：项目计划投资总额为3,000万美元。项目一期工程计划建设6条生产线，主要生产风电叶片用环氧树脂、高性能风
电结构胶等产品。产能合计为5万吨/年。在建设进度安排上，公司目前进行方案设计及设备定制等前期工作，预计2027年
年初达到试生产及验证阶段。
3、摩洛哥新能源材料工厂建设项目规划产能未来如何消化？公司在订单方面有实质性把握吗？
答：产能的消化有较高的商业确定性。国际头部风电整机公司正在积极推动供应链的安全备份。公司作为全球少数能
为海外主流整机厂提供全系列叶片用材料的供应商，核心产品早已获得头部客户非常严苛的认证。此次赴摩洛哥建厂，很
大程度上是公司积极响应核心客户对于本地化交付、就近供应的诉求。这批新产能落地后，不仅能稳固与现有核心客户的
基本盘，还将帮助公司进一步渗透极其他国际市场和客户。
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参与调研机构：1家
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2026-01-01│道生天合(601026)2026年1月投资者关系活动主要内容
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1、公司新能源汽车及工业胶粘剂聚氨酯耐热性方法
答：传统通用聚氨酯胶耐热性较差，公司聚氨酯导热结构胶耐热性通过添加功能性填料完成，对于更高功率的发热件
（比如10瓦以上），会同步对聚氨酯基体进行耐热改性。公司已掌握成熟的耐高温聚氨酯技术，该技术能使聚氨酯灌封产
品在150℃环境下长期稳定工作，满足高功率发热场景的可靠性要求。
2、公司较海外竞争对手的优势？
答：在海外风电业务中，国外品牌拥有比较长期的客户口碑和积淀，是市场的先进入者。公司在产品质量、轻量化、
环保性能、可持续性能等多方面已经达到了行业较高标准，经过了海外用户的严苛检验。从具体参数看公司的灌注树脂产
品的多项参数和指标都占优，比如有更小的固化后密度意味着质量更轻，同时更长的可操作期和更低的放热峰温度，在同
等拉伸强度和模量情况下，具有更高的断裂延伸率，对应生产的风电大叶片更轻且综合性能更优。结构胶主力产品具有更
高的拉伸断裂延伸率，冲击强度和拉伸剪切强度，从而大幅提高叶片的抗静载和动载的能力，保证叶片运行的可靠性。公
司运用自身对于配方和化学反应机理的了解，以及对于海外客户产品或施工工艺的研究，优化产品设计，为海外客户提供
实时技术支持，以更好地发挥材料的各项性能，保证终端产品的质量和稳定性。
3、公司销售定价模式
答：公司主要采取直销模式，通过招投标或者竞争性谈判的方式获取客户订单，建立并运营了一套完整的销售体系。
在定价方面，公司与客户签署销售框架协议并采用定期动态定价机制与客户进行价格磋商，以灵活响应市场变化。
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