研报评级☆ ◇601012 隆基绿能 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 9 1 0 0 0 10
1年内 25 7 0 0 0 32
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.95│ 1.42│ -1.14│ -0.56│ 0.46│ 0.74│
│每股净资产(元) │ 8.12│ 9.23│ 7.96│ 7.32│ 7.69│ 8.34│
│净资产收益率% │ 23.83│ 15.25│ -14.15│ -7.49│ 5.80│ 8.60│
│归母净利润(百万元) │ 14811.58│ 10751.43│ -8617.53│ -4257.90│ 3490.90│ 5590.80│
│营业收入(百万元) │ 128998.11│ 129497.67│ 82582.27│ 67101.10│ 83364.70│ 94823.20│
│营业利润(百万元) │ 16657.65│ 12113.17│ -9754.96│ -4837.70│ 4146.80│ 6593.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-27 买入 维持 --- -0.59 0.41 0.74 太平洋证券
2025-11-27 买入 维持 --- -0.55 0.36 0.64 长城证券
2025-11-11 买入 维持 --- -0.50 0.49 0.73 长江证券
2025-11-11 买入 维持 --- -0.47 0.26 0.64 华安证券
2025-11-04 买入 维持 --- -0.53 0.34 0.65 国联民生
2025-11-04 买入 维持 --- -0.61 0.40 0.58 中银证券
2025-11-03 买入 维持 24.41 -0.67 0.82 0.93 华泰证券
2025-11-02 增持 维持 --- -0.60 0.53 0.86 国盛证券
2025-11-01 买入 维持 --- -0.59 0.41 0.79 东吴证券
2025-10-31 买入 维持 --- -0.49 0.58 0.82 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-27│隆基绿能(601012)2025年事件点评：BC放量助力Q3同环比减亏，收购精控能源│太平洋证券 │买入
│进军储能 │ │
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事件一：公司近日发布2025年三季度报告，2025年前三季度，实现营业收入509.15亿元，同比-13.10%，实现归母净
利润-34.03亿元，同比减亏；2025年第三季度，实现营业收入181.01亿元，同比-9.78%，环比-5.53%；实现归母净利润-8
.34亿元，同环比减亏明显。
事件二：11月13日，陕西省市场监督管理局公示《隆基绿能科技股份有限公司收购苏州精控能源科技股份有限公司股
权案》。
硅片、组件出货保持平稳，BC二代出货占比快速提升。2025年前三季度公司硅片外售出货11.26GW、13.46GW、13.43G
W，公司电池组件外售出货16.93GW、24.92GW、21.58GW，三季度硅片、电池组件出货保持平稳。其中BC组件1-9月累计销
量达到14.48GW，占前三季度电池组件外售比例达22.83%，HPBC2.0产品产销量实现环比快速增长。
收购苏州精控能源科技股份有限公司，进军储能。根据公示信息，隆基绿能与精控能源签署协议，隆基绿能拟通过收
购股权、增资入股、表决权委托的形式取得精控能源约61.9998%的表决权。精控能源主要从事锂离子电池储能系统业务。
完成交易后，隆基绿能将持有精控能源61.9998%的表决权，单独控制精控能源。11月26日，隆基储能产品解决方案发布会
于英国伦敦重磅举行，隆基绿能副总裁佘海峰首次面向全球系统阐述公司的储能战略，并重磅推出储能一站式解决方案。
行业反内卷持续推进，光伏产业链报价与盈利有望提升。光伏行业“反内卷”政策持续推进，通过控产能、保价格等
措施有效遏制恶性竞争，推动产业链价格修复与盈利改善。
投资建议：公司作为光伏一体化龙头，技术迭代引领行业，随着行业反内卷推进，产业链报价有望见底回升，公司盈
利水平有望得到修复，同时受益于HPBC2.0加速放量，公司后续产品报价与盈利修复有望优于行业。2025年光伏行业竞争
加剧超预期，考虑到2026-2027年光伏行业需求增速的波动，我们调整了2025-2026年盈利预测，我们预计公司2025-2027
年营业收入分别为654.34亿元、812.96亿元、963.32亿元；归母净利润分别为-45.09亿元、30.88亿元、56.17亿元，对应
EPS分别为-0.59元、0.41元、0.74元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。
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2025-11-27│隆基绿能(601012)业绩持续减亏，切入储能赛道 │长城证券 │买入
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事件：2025年10月31日公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营收509.15亿元，同比-13.10%，实现归母净利润-
34.03亿元，亏损程度同比继续收窄，对应25Q3单季度实现营收181.01亿元，同比/环比-9.78%/-5.53%，实现归母净利润-
8.34亿元，环比减亏2.99亿元，季度毛利率/净利率4.89%/-4.73%，环比提升3.31/1.26个pct。
BC二代产品加速放量，光伏主业持续修复。2025年前9个月公司实现硅片出货对外销售38.15GW，对应Q3硅片外售约13
.43GW，环比小幅下滑，前三季度电池组件对外出货量63.43GW，对应Q3电池组件出货约21.58GW，环比下滑约13.4%。出货
节奏放缓主要系下游抢装结束以及产业链推进反内卷，公司积极优化自身出货结构，带动业绩修复，2025年前三季度，公
司组件出货TOPCon组件占比约70%，BC组件占比近25%，对应BC产品前三季度累计销量14.48GW，其中HPBC2.0产品产销量实
现环比快速增长，Q3单季度BC二代组件在BC组件出货中的占比已超过95%，进一步构筑公司以高价值、场景化解决方案为
核心的差异化竞争优势。
收购精控能源，切入储能赛道。11月13日，陕西省市场监督管理局发布公示，隆基绿能拟通过收购股权、增资入股、
表决权委托的形式取得苏州精控能源科技股份有限公司约62%的表决权，交易完成后，隆基绿能将单独控制精控能源。在
储能领域，精控能源业务已覆盖中国大陆、欧洲、北美、澳洲等多个关键地区，海外产能和服务网络已实现全球布局，全
球自有产能31GWh，通过与区域伙伴的紧密合作已成功落地执行多个大型智慧能源项目，全球并网量10GWh+。隆基绿能自
身已在全球新能源领域积累沉淀多年的品牌、渠道优势，通过此次收并购强势入局储能行业有望实现光储业务的高度协同
，打开新的增长空间。
投资建议：预计公司2025-2027年分别实现营收676.35亿元、819.19亿元和954.36亿元，实现归母净利润分别为-41.9
亿元、27.63亿元和48.36亿元，同比增长51.4%、165.9%、75%，对应EPS分别为-0.55、0.36、0.64元，当前股价对应的20
26-2027年PE倍数分别为51.4X、29.4X，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张不及预期；市场竞争加剧；下游需求不及预期；新技术开发进度不及预期等。
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2025-11-11│隆基绿能(601012)Q3硅片盈利修复，BC2.0组件出货环比大幅提升 │长江证券 │买入
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事件描述
隆基绿能发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入509.15亿元，同比下降13.1%；归母净利-34.03亿元，同比
减亏；其中，2025Q3实现收入181.01亿元，同比下降9.78%，环比下降5.53%；归母净利-8.34亿元，同环比减亏。
事件评论
硅片业务，预计Q3对外销量环比持平，反内卷带动价格上涨，预计毛利率转正，单位盈利修复至盈亏平衡。电池组件
业务，预计Q3对外销量环比微增，其中BC二代出货环比大幅增长，主要是BC2.0产能快速爬坡，预计Q3单位盈利环比持平
左右。
其他财务指标，Q3期间费用率8.95%，环比增加2.72pct，主要是财务费用环比增长；Q3资产减值损失8.94亿元，其中
存货跌价准备5.35亿元，固定资产减值准备3.46亿元，减少公司合并净利润7.42亿元。前三季度经营活动现金流净额18.1
9亿元，同比实现转正，主要是购买原材料等流出减少、支付职工薪酬流出减少。
展望后续，BC2.0产能年底将达到50GW；预计全年硅片出货量120GW，组件出货80-90GW，其中BC组件占比超过25%。BC
组件优势逐步得到市场认可，渗透率将快速提升，BC溢价稳定叠加成本持续优化，存在超额盈利空间。此外，公司与英发
、平煤等公司合作，共同投资BC产能，做大BC生态，推动BC跻身主流技术路线之一。看好公司成为行业周期的破局者，维
持“买入”评级。
风险提示
1、反内卷进展不及预期；2、光伏装机不及预期。
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2025-11-11│隆基绿能(601012)25Q3同环比大幅减亏，BC组件出货放量 │华安证券 │买入
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2025前三季度年实现归母净利润-34.03亿元，同比大幅减亏
2025年前三季度实现营收509.15亿元，同比-13.10%，归母净利-34.03亿元，同比减亏31.01亿元；25Q3实现营收181.
01亿元，同比-9.78%，环比-5.53%，归母净利-8.34亿元，同比减亏4.27，环比减亏2.99亿元。25Q3归母净利环比减亏，
主要系硅片盈利修复及BC组件出货放量。
2025Q3硅片及电池组件产品出货环比保持平稳，BC产品放量
2025年前三季度公司实现硅片对外销量38.15GW，电池组件对外销量63.43GW。凭借优异的产品性能和全球化渠道、品
牌优势，公司BC组件1-9月累计销量达到14.48GW，其中HPBC2.0产品产销量实现环比快速增长。根据infolinkconsulting
，2025年7月2日，N型硅片均价0.88元/片，2025年9月25日，N型硅片均价1.35元/片，单季度上涨53%，硅片价格上涨带动
盈利修复。
前三季度经营性现金流同比由负转正，在手现金充足
公司2025年前三季度经营性现金流净额18.19亿元，同比转正（2024年前三季度经营性现金流净额-83.67亿元）；25Q
3经营性现金流净流入23.03亿元，环比大幅提升。公司在手现金充足，截至25Q3公司货币资金为513.66亿元，资产负债率
62.43%。作为行业领先公司，具备规模及成本优势，叠加BC新技术及相 对高溢价市场带来的单位盈利优势，有望率先穿
越周期实现盈利提升。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年实现收入676/723/742亿元，同比-18.1%/+6.8%/+2.7%，预计实现归母净利润-36/20/
49亿元，同比+58.8%/+156.1%/+144.3%，对应当下-/87/35倍市盈率，维持“买入”评级。
风险提示
组件行业价格竞争超预期的风险、硅片及组件价格修复不及预期的风险、行业自律行为不及预期的风险、BC产品放量
不及预期的风险。
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2025-11-04│隆基绿能(601012)2025年三季报点评：25Q3环比减亏，坚定BC技术领先 │国联民生 │买入
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事件：2025年10月30日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入509.15亿元，同比-13.10%；
归母净亏损为34.03亿元，较上年同期减亏；扣非净亏损为44.54亿元，较上年同期减亏。
2025Q3公司实现营业收入181.01亿元，同比-9.78%，环比-5.53%；归母净亏损为8.34亿元，亏损同环比收窄；扣非净
亏损为11.50亿元，亏损同环比收窄。2025Q3计提资产减值准备8.94亿元，影响当期利润。
25Q3环比减亏，静待“反内卷”下价格修复。受光伏行业主要产品市场销售价格跌破行业成本线的竞争环境影响，20
25年前三季度公司面临经营亏损。25年7月初以来，随着光伏“反内卷”推进，为符合“不低于成本销售”的价格法规要
求，硅料企业持续提价至综合成本线之上，根据硅业分会，9月底N型复投料、颗粒硅均价分别为5.32、5.05万元/吨，相
比6月底均价分别上涨55%、51%。硅片随之涨价，根据Infolink，25年9月底182*210mmN型硅片均价1.40元/片，相比6月底
均价提升36%，促进公司25Q3硅片业务盈利好转。下游组件价格涨幅则略显滞后，9月底TOPCon组件均价为0.693元/W，相
比6月底均价提升2%，25Q3公司组件业务的盈利依然承压。25年10月，国家发展改革委、市场监管总局发布《关于治理价
格无序竞争，维护良好市场价格秩序的公告》，再次强调治理企业无序竞争，随着“反内卷”持续推进，硅片和组件环节
有望迎来价格持续修复和盈利改善。
坚定BC技术领先布局，持续推进BC效率提升和产能建设。公司持续推进BC产品效率提升，2025年上半年，公司BC电池
研发效率达到27.81%，BC组件研发效率突破26%，再度刷新全球晶硅电池和组件效率纪录。基于BC产品技术的先进性，公
司形成了差异化竞争优势，BC渗透率加速提升，引领行业高价值市场布局。公司持续扩张先进产能，通过技术升级，公司
预计2025年末HPBC2.0电池高效产能占比将超过60%，有望率先完成产品结构升级。
投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为701.99、825.76、900.24亿元，归母净利润分别为-40.19、25.77、
49.04亿元，以11月3日收盘价为基准，对应2026-2027年PE为64X、34X，公司坚持BC技术领先布局，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧、国际贸易风险等。
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2025-11-04│隆基绿能(601012)三季度同环比减亏，“反内卷”推动盈利修复 │中银证券 │买入
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公司发布2025年三季报，前三季度归母净利润减亏；公司毛利率、现金流同比优化，经营保持稳健；反内卷扎实推进
，产业链涨价可期，维持买入评级。
支撑评级的要点
2025年前三季度业绩同比减亏，2025Q3单季度亏损进一步收窄：公司发布2024年三季报，2025年前三季度实现收入50
9.15亿元，同比减少13.10%；2025年前三季度实现归母净利润-34.03亿元，2024年同期实现归母净利润-65.05亿元，2025
年前三季度公司业绩同比显著减亏。2025Q3公司实现归母净利润-8.34亿元，亏损幅度同环比收窄。
公司硅片、组件出货规模平稳，BC组件销量结构优化：根据公司公告，2025年一季度至三季度，公司硅片外销规模分
别为11.26GW、13.46GW、13.43GW；电池组件外销规模分别为16.93GW、24.92GW、21.58GW，公司硅片及组件出货规模较为
平稳。2025年前三季度公司实现BC组件销售14.48GW，占电池组件外销比例的22.83%，从BC产品出货结构上，HPBC2.0产品
产销量实现环比快速增长，构筑了以高价值、场景化解决方案为核心的差异化竞争优势。
公司毛利率、现金流同步优化，保持稳健经营：2025年三季度，公司实现经营性现金流净额23.03亿元，现金流同环
比优化。毛利率角度，公司2025年三季度实现毛利率4.89%，毛利率已经连续2个季度环比提升。公司在手货币资金超过50
0亿元，公司经营保持稳健。
反内卷扎实推进，光伏产业链涨价可期：2025年10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规
划的建议》全文发布，明确提出综合整治“内卷式”竞争，强化反垄断和反不正当竞争执法司法，形成优质优价、良性竞
争的市场秩序。我们认为，在“反内卷”持续深化的背景下，我国光伏产业链价格有望修复，并最终推动产业链盈利修复
。
估值
结合公司出货规模、“反内卷”推进情况，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至-0.61/0.40/0.58元（原2025
-2027年预测为0.75/0.93/-元），2026-2027年对应市盈率53.1/36.6倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
国际贸易壁垒风险；行业需求不达预期；价格竞争超预期；光伏政策风险；降本不达预期；技术性价比不达预期。
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2025-11-03│隆基绿能(601012)BC出货放量驱动盈利改善 │华泰证券 │买入
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10月28日，央视财经频道《经济半小时》播出专题报道《破立之间：高质量发展的产业实践从卷价格到卷创新的光伏
》，聚焦光伏产业“从卷价格到卷创新”。隆基绿能为全球硅片与组件双龙头，以BC技术引领行业技术创新。9M25实现营
收509.15亿元（同比-13.10%），归母净利-34.03亿元（同比减亏31.01亿元）；3Q25实现营收181.01亿元（同/环比-9.78
%/-5.53%），归母净利-8.34亿元（同/环比减亏4.27/2.99亿元）。3Q25归母净利环比减亏，主要系硅片经营改善，以及B
C出货放量。国内反内卷进展顺利，有望驱动产业链盈利修复，公司硅片龙头地位稳固，BC组件或贡献超额盈利，维持“
买入”评级。
硅片：反内卷驱动价格回升，硅片业务盈利改善
9M25公司实现硅片外销38.15GW，其中3Q25外销13.4GW，环比持平。受益于反内卷驱动，硅料价格大幅回升，逐步传
导至硅片环节，根据Infolink统计，25年9月底N型G12R硅片价格为1.40元/片，较6月底上涨36%，驱动公司硅片业务盈利
改善。
电池组件：BC出货环比高增，有效对冲成本上升
9M25公司电池组件外销63.43GW，其中3Q25外销21.58GW，环比小幅下降，主要系二季度抢装导致基数较高。凭借优异
的产品性能和全球化渠道、品牌优势，公司BC组件9M25外销14.48GW，其中3Q25外销5.8GW，环比高增，进一步构筑了以高
价值、场景化解决方案为核心的差异化竞争优势，产品溢价显著，根据公司微信公众号，HIBC产品在欧洲分布式市场溢价
为50%-100%，有助于对冲上游价格提升带来的成本压力。
经营现金流持续改善，在手资金充裕
公司加强费用管控和精细化现金流管理，3Q25经营性现金流净流入23.03亿元，同/环比+217.86%/+82.34%。公司在手
资金储备充足，截至Q3末货币资金为513.66亿元，资产负债率62.43%。国内光伏反内卷稳步推进，看好公司资金储备充裕
，财务韧性较强，有助于穿越周期。
盈利预测与估值
考虑到国内光伏抢装后需求回落，我们调整公司硅片与组件业务营收及毛利率假定，预计公司25-27年归母净利润为-
51.06/62.34/70.74亿元（前值-30.08/69.59/80.24亿元），对应EPS为-0.67/0.82/0.93元。参考可比公司26年Wind一致
预期均值29.76xPE，给予公司26年29.76xPE估值，对应目标价为24.41元（前值19.09元，对应26年20.75xPE，主要系可比
公司估值提升）。
风险提示：海外政策风险、下游需求不及预期、BC技术发展不及预期等。
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2025-11-02│隆基绿能(601012)2025年三季报点评：亏损持续收窄，BC技术驱动结构性改善│国盛证券 │增持
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亏损收窄，现金流改善。2025年第三季度，公司实现营业收入181.01亿元，同比下降9.78%；归母净利润亏损8.34亿
元，同比收窄33.53%，连续两个季度实现环比减亏。前三季度累计营收509.15亿元，同比下降13.10%；实现归母净利润亏
损34.03亿元，同比大幅减亏47.52%。2025年1-9月，公司实现硅片对外销量38.15GW，电池组件对外销量63.43GW，展现稳
健的经营基础。公司经营性现金流净额表现强劲，第三季度达23.03亿元，显著优于去年同期。
毛利率回升，费用管控见效。第三季度销售毛利率提升至4.89%，较第二季度的1.58%环比改善3.31个百分点，反映产
品结构优化与成本控制成效显现。前三季度累计资产减值损失为20.61亿元，同比大幅下降。期间费用管控持续见效，第
三季度销售、管理、财务三费合计12.51亿元，占营收比重约6.91%；前三季度，销售费用同比下降35.1%，管理费用下降2
2.3%，研发费用下降16.8%。
BC组件放量，构筑差异化壁垒。凭借优异的产品性能和全球化渠道、品牌优势，公司BC组件1-9月累计销量达到14.48
GW，占组件总出货量比重近23%。其中，HPBC2.0产品产销量实现环比快速增长，量产效率达24.8%，良率稳定在97%以上，
进一步构筑了以高价值、场景化解决方案为核心的差异化竞争优势。在产能建设方面，公司预计到2025年末HPBC2.0电池
产能占比将超过60%，自有产能与外协产能有序推进。
盈利预测：基于公司BC组件产能扩张、行业处于出清阶段等因素，预计公司2025-2027年归母净利润为-45.20/40.20/
65.16亿元，同增47.5%/188.9%/62.1%。“反内卷”政策推动下行业回归理性，产业链各环节盈利修复，维持增持”评级
。
风险提示：行业竞争加剧；研发不及预期；需求不及预期。
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2025-11-01│隆基绿能(601012)2025年三季报点评：Q3持续减亏，BC快速放量 │东吴证券 │买入
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事件：公司25年Q1-Q3营收509.1亿元，同比-13.1%，归母净利润-34亿元，同比+47.5%，扣非净利润-44.5亿元，同比
+31.4%，毛利率1.2%，同比-6.8pct，归母净利率-6.7%，同比+4.4pct；其中25年Q3营收181亿元，同环比-9.8％/-5.5％
，归母净利润-8.3亿元，同环比+33.9%/+26.4％，扣非净利润-11.5亿元，同环比+5.1%/+13％，毛利率4.9%，同环比-3.7
pct/+3.3pct，归母净利率-4.6%，同环比+1.7pct/+1.3pct。
Q3出货环比持平、BC快速放量：公司25Q1-Q3硅片外销38.15GW，电池组件出货63.43GW（其中BC组件销量达14.48GW）
；测算Q3硅片外销约12-13GW，单瓦盈利环比改善；Q3电池组件出货约22.58GW，其中BC组件出货约6GW（环增近50%），测
算单瓦亏损环比持平。公司二代BC量产持续推进，截止Q3末公司BC2.0自有产能达35GW；签单量快速增长，公司预计25年
末通过技术升级，公司HPBC2.0电池产能将达50GW。
财务指标健康、在手现金充沛：公司25年Q1-Q3期间费用41.4亿元，同比-24.7%，费用率8.1%，同比-1.3pct，其中Q3
期间费用16.2亿元，同环比-12.8%/+35.8%，费用率9%，同环比-0.3pct/+2.7pct；25年Q1-Q3经营性净现金流18.2亿元，
同比+121.7%，其中Q3经营性现金流23亿元，同环比+217.9%/+82.3%；25年Q1-Q3资本开支46.8亿元，同比-2.3%，其中Q3
资本开支4.7亿元，同环比-66.7%/-39.2%；25年Q3末存货145.2亿元，较年初增加8.5%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司二代BC电池量产持续推进，产能快速扩张，行业竞争加剧等因素，我们维持公司25
-26年盈利预测，公司25-26年归母净利润为-44.8/31.2亿元，同比+48%/+170%，下调27年盈利预测至60.1亿元（27年前值
为72.7亿元），同比+93%，基于公司在高效电池技术领域布局领先，财务结构稳健，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策变动超预期等。
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2025-10-31│隆基绿能(601012)盈利能力改善，BC+2.0产销量快速增长 │国金证券 │买入
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业绩简评
10月30日公司发布2025年三季报，前三季度公司实现收入509亿元，同比-13%；归母净利润-34亿元，同比减亏48%。
其中Q3实现收入181亿元，同比-10%，环比-6%；归母净利润-8.34亿元，同比减亏34%、环比减亏26%。
经营分析
“反内卷”带动产业链价格上涨，盈利能力修复。前三季度公司实现硅片外售38.15GW，其中Q3外售13.43GW，环比基
本持平。前三季度公司电池组件对外销量63.43GW，测算Q3外售21-22GW，环比略降，主要因二季度国内抢装导致出货量较
高。6月以来光伏行业反内卷推进，产业链上游价格上涨，据InfoLink，Q3光伏硅片价格上涨约50%，测算公司硅片业务亏
损收窄，在此带动下公司Q3销售毛利率环比上升3.3PCT至4.89%。
BC2.0产销量快速增长，差异化产品加速渗透有望带动盈利能力持续改善。凭借优异的产品性能和全球化渠道、品牌
优势，前三季度公司BC组件累计销量14.48GW，其中HPBC2.0产品产销量实现环比快速增长，进一步构筑了以高价值、场景
化解决方案为核心的差异化竞争优势。6月末公司HPBC2.0自有电池产能达24GW，西咸、铜川HPBC2.0电池产能逐步投产，
渭北项目稳步推进中，与英发德睿、平煤隆基协作产能逐步投产，预计2025年末HPBC2.0高效电池产能占比超过60%。随着
HPBC2.0产品销售放量，公司电池组件业务盈利能力有望进一步改善。
经营活动现金流持续改善，财务稳健保障穿越周期。公司持续加强费用管控和精细化现金流管理，Q3实现经营活动现
金净额23亿元，连续两个季度转正且持续改善。公司财务稳健、在手资金充足，Q3末公司在手现金517亿元，资产负债率6
2.43%，债务压力处于行业较低水平，保障公司穿越周期。
盈利预测、估值与评级
根据我们对行业价格的最新判断，调整公司2025-2027年归母净利润预测至-37、44、62亿元，光伏“反内卷”推动基
本面改善，公司BC产品加速渗透提升竞争力，维持“买入”评级。
风险提示
技术研发不及预期；国际贸易环境恶化；行业需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：19家
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2026-01-05│隆基绿能(601012)2026年1月5日-2月27日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司是否已完成苏州精控能源公司的收购，该公司的主要竞争优势体现在哪些方面？
答：公司目前已完成对苏州精控能源公司的收购工作。苏州精控始终坚持技术创新和产品研发，打造差异化竞争优势
，已自主研发电源管理系统、储能系统等产品。在保障产品交付方面，苏州精控不断推进质量体系改革，建立了售后运维
体系，已实现产品全生命周期管理及服务。收购完成后，公司将加强业务整合，充分发挥协同效应，为客户提供绿色能源
综合解决方案。
2、请问公司目前在 BC 产品场景差异化应用方面进展如何？
答：公司目前已构建起了以 HPBC 2.0 技术为核心的高价值产品体系，深入布局“场景化+差异化”的全矩阵产品解
决方案。针对不同区域、不同场景，公司先后推出了 Hi-MO 9、Hi-MO X10三防组件、Hi-MO X10特种防火组件、LONGi Hi
ROOF S 、LONGi Hi ROOF E 等创新产品及解决方案，以高效、安全、可靠发电为终端用户带来更多价值增益。
3、请问公司如何看待绿色氢氨醇产业未来的发展？
答：绿色氢氨醇产业兼具清洁能源替代、高端化工产业升级与全社会深度脱碳的多重战略价值。根据中国产业发展促
进会氢能分会的数据，截至 2025年末，我国绿色氢氨醇项目建成产能约 29万吨/年，建成投运加氢站约 430座，电解槽
、液氢装备等关键设备及其核心零部件均完成了国产化突破。未来，绿色氢氨醇将以绿色电力为基础来进行转化，有望能
够解决大规模可再生能源就地消纳问题，同时可以提供大规模调峰及跨季节、跨地域储能方案，促进我国风电、光伏等新
能源的高质量持续发展。
4、请问公司如何展望“十五五”期间我国光伏产业发展趋势?
答：回顾“十四五”，我国光伏产业实现了跨越式增长，年均新增光伏装机量快速提升，各环节技术水平不断突破。
展望“十五五”，光伏产业有望迎来新旧转换，从“比规模、拼价格”转向“价值竞争”的高质量发展。我国光伏产业链
将以技术创新为核心，坚持智能化、绿色化、融合化发展方向。除了“沙戈荒”等集中式大型风光基地与分布式光伏协同
推进外，光伏应用场景趋于多元化，有望与储能、氢能、建筑领域等其他行业深度耦合，光伏在我国能源结构中的主体地
位也将得到进一步巩固。
5、请问公司近期硅片、组件排产情况如何？
答：公司结合近期国内及海外需求变化，采取以销定产，合理安排各环节排产节奏。
6、请问公司有息负债率处于什么水平？
答：根据 Wind有息负债率口径，截至 2025年第三季度末，公司有息负债率约为 21%。光伏行业当前正处在转型发展
的关键时期，公司将保持健康的财务水平和良好的偿债能力，保障公司稳健运营。
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参与调研机构：46家
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