研报评级☆ ◇601012 隆基绿能 更新日期：2026-08-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 7 3 0 0 0 10
1年内 7 3 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.42│ -1.14│ -0.85│ -0.07│ 0.37│ 0.75│
│每股净资产(元) │ 9.23│ 7.96│ 7.10│ 6.94│ 7.29│ 7.98│
│净资产收益率% │ 15.25│ -14.15│ -11.83│ -1.11│ 4.88│ 9.16│
│归母净利润(百万元) │ 10751.43│ -8617.53│ -6419.56│ -529.86│ 2802.53│ 5665.75│
│营业收入(百万元) │ 129497.67│ 82582.27│ 70347.05│ 71304.40│ 81767.10│ 92768.50│
│营业利润(百万元) │ 12113.17│ -9754.96│ -7344.45│ -386.40│ 3454.60│ 6811.10│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-09 买入 维持 --- 0.04 0.48 0.90 长江证券
2026-06-07 增持 维持 --- -0.09 0.45 0.81 西部证券
2026-05-22 增持 维持 17.25 0.07 0.49 0.76 华创证券
2026-05-17 买入 维持 --- -0.25 0.36 0.71 太平洋证券
2026-05-08 买入 维持 --- -0.45 0.02 0.66 华安证券
2026-05-05 买入 维持 --- 0.06 0.37 0.75 光大证券
2026-05-02 增持 维持 --- -0.47 0.03 0.40 平安证券
2026-04-30 买入 维持 19.05 0.25 0.54 0.87 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.03 0.48 0.76 东吴证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.11 0.48 0.85 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-09│隆基绿能(601012)2025年BC产能快速释放，铜浆预计在6月量产导入 │长江证券 │买入
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事件描述
隆基绿能发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入703.47亿元，同比下降15%；归母净利-64.2亿元；其
中，2025Q4实现收入194.32亿元，同比下降19%，环比增长7%；归母净利-30.16亿元。2026Q1实现收入111.92亿元，同比
下降18%，环比下降42%；归母净利-19.2亿元。
事件评论
2025年组件出货86.58GW，对外销售82.19GW，同比增长11.85%，BC销量22.87GW，占比接近28%；电池组件毛利率0.19
%，同比下降6.08pct，预计单瓦亏损同比扩大。2025年硅片出货111.56GW，对外销售48.57GW，同比增长4.32%；硅片及硅
棒毛利率-5.30%，同比增加9.01pct，预计单瓦亏损同比收窄。
2026Q1组件出货12.62GW，其中BC组件销量8.34GW，占比提升至66%；预计电池组件毛利率环比修复，但受汇率变动影
响，预计单瓦亏损环比扩大。2026Q1硅片出货20.49GW，其中对外销售7.64GW，部分销量转为对外代工，预计毛利率环比
下降，预计单瓦亏损环比变化不大。
其他财务指标，2025年期间费用率8.98%，同比下降0.60pct，其中销售、管理、研发费用降幅比例均在两位数以上，
得益于精兵简政等举措落地；资产减值损失29.92亿元，其中存货跌价损失17.37亿元，固定资产减值9.14亿元，计提较为
充分。2026Q1末在手现金超过500亿元，资产负债率保持66%左右，资金状况优于行业水平。
展望后续，公司2025年末BC2.0自有产能46GW，与英发德耀、平煤隆基协作产能规模达11GW，后续或将根据市场情况
进行BC改造，规模化交付能力行业领先。新型金属化技术研发进展顺利，预计2026年6月将建成20GW产线，BC生产成本有
望进一步下降。公司在国内外市场均取得突破，国内中标发电集团高效组件集采，海外在欧洲、澳大利亚等高价值市场实
现增长，2026年计划组件出货80GW，其中BC占比65%以上，海外占比50%以上。此外，储能系统出货目标6GWh，积极打造第
二增长曲线。维持“买入”评级。
风险提示
1、反内卷进展不及预期；2、光伏装机不及预期。
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2026-06-07│隆基绿能(601012)跟踪报告：短期业绩承压，BC技术转型成果显著 │西部证券 │增持
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短期业绩承压。2026年Q1公司业绩短期承压，实现营收111.9亿元，同比下降18.03%；实现归母净利润-19.2亿元，亏
损同比扩大，主要受行业价格承压，银价大幅上行，汇兑等因素影响。
经营层面，公司BC技术转型加速，Q1组件出货12.62GW，其中BC组件销量达8.34GW，占比提升至66%。
25年经营韧性凸显。2025年光伏行业仍处于深度调整期，受制于产品价格持续低迷，开工率不足以及四季度硅料、银
浆等原材料成本上升等因素影响，公司经营持续承压。2025年，公司实现营业收入703.47亿元，同比下降14.82%，实现归
属于上市公司股东的净亏损64.20亿元，同比减亏21.73亿元。面对复杂严峻的经营形势，公司深入推进精细化运营提效，
2025年公司经营活动净现金流同比大幅转正，存货周转天数同比减少10天，销售费用和管理费用分别同比大幅下降29.96%
和23.67%。公司不断优化资产负债结构，成功发行全国首单民企科创绿色公司债24亿元，充实了资金储备，保持财务稳健
优势，经营韧性显著强化。
BC技术转型成果显著。公司HPBC2.0产品产能加速释放，实现提效降本双突破。电池量产单线产出大幅提升，良率达
到98.5%，主流版型HPBC2.0组件规模量产平均功率650W-660W，最高功率达670W，量产最高转换效率达24.8%。基于HIBC技
术的高端EcoLife组件量产效率25%，登顶全球权威光伏媒体TaiyangNews组件商业化量产效率榜首，已在欧洲等高价值分
布式市场推广应用。
投资建议：预计公司26-28年分别实现归母净利润-6.69/33.95/61.61亿元，同比+89.6%/607.2%/81.5%，EPS分别为-0
.09/0.45/0.81元，维持“增持”评级。
风险提示：下游行业需求不及预期，行业出清时间不及预期
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2026-05-22│隆基绿能(601012)2025年报及2026年一季报点评：BC技术引领经营改善 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营收703.47亿元，同比减少14.82%；实现归母净利润-64.20亿元
，同比亏损收窄；毛利率0.81%，同比-6.63pct。2026年一季度公司实现营业收入111.92亿元，同比减少18.03%；实现归
母净利润-19.20亿元，亏损同比扩大；毛利率-1.19%，同比+2.99pct。
评论：
BC组件出货量快速增长，新型BC技术有望导入降本。2025年公司实现组件出货86.58GW，其中BC组件销量达到22.87GW
；2026Q1公司实现组件出货12.62GW，其中BC组件销售规模达到8.34GW，BC组件占出货总规模占比超过60%。BC组件当前主
打高价值市场，在欧洲、澳洲等市场出货增速亮眼。在降本方面，公司已成功开发纳米合金矩阵式接触（ACM）技术平台
，实现BC新型金属化材料及全链条技术的产业化突破，目前正在推进规模化产能建设，预计2026年6月将建成20GW产线，
以突破性技术提升BC成本竞争力。截至2025年底，公司HPBC2.0电池自有产能46GW，与英发德耀、平煤隆基协作产能规模
达11GW，形成了行业领先的高功率产品规模化稳定交付能力。
发力储能第二成长曲线。公司延伸价值链快速推动“光储协”战略布局落地。2025年公司顺应光储融合产业政策与市
场发展趋势，通过股权收购、增资及受托表决权相结合的方式，推动储能业务标的收购。2026年，公司加速光储业务融合
，依托收购标的储能系统集成技术优势，推出全栈自研储能系统产品，将充分复用光伏业务成熟品牌口碑、全球化渠道与
优质客户资源，加快光储业务协同发展，拓展产品、服务生态，培育公司新增长极，稳步推动公司从光伏产品提供商向光
储融合系统解决方案服务商转型升级。
投资建议：公司差异化布局BC技术路线，新产品放量有望增厚业绩。考虑行业竞争因素，我们调整盈利预测，预计20
26-2028年公司归母净利润分别为5.65/37.34/57.84亿元，当前市值对应PE分别为198/30/19倍。参考可比公司估值及公司
历史估值，给予2027年35xPE，对应目标价17.25元，维持“推荐”评级。
风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。
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2026-05-17│隆基绿能(601012)2025年年报与2026年一季报点评：BC技术降本增效加速盈利│太平洋证券 │买入
│拐点，光储协同打造第二增长曲线 │ │
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事件一：公司发布2025年年报，公司全年实现营业收入703.47亿元，同比-14.82%，实现归母净利润为-64.20亿元，
同比减亏明显，扣非归母净利润-73.62亿元，同比实现减亏。第四季度，公司实现营业收入194.32亿元，同比-19.00%，
环比+7.35%，归母净利-30.16亿元，同环比亏损幅度扩大，扣非归母-29.08亿元，同环比亏损幅度扩大。
事件二：2026Q1公司实现营业收入111.92亿元，同比-18.03%，环比-42.41%；实现归母净利润-19.20亿元，受到行业
上下游报价波动影响，同比亏损幅度扩大，环比减亏明显。
BC技术保持领先，积极推进降本增效，盈利拐点可期。公司全力推进向BC技术路线的转型，积极推进BC技术降本增效
，已取得关键性进展。2025年，公司HPBC2.0产品实现大规模交付，全年BC组件销量达22.87GW，占组件总销量的26.4%。
展望2026年，BC降本增效持续推进，出货占比大幅提升，一季度BC产品出货占比已大幅提升至66%。受到前期低价订单及
银价高企等因素，2026年一季度BC产品的盈利优势尚未在报表中充分体现，随着新订单的交付和成本的持续优化，公司盈
利拐点可期。
降本增效新技术储备丰厚，贱金属技术有望加速导入量产，高功率产能占比优势持续提升。公司已成功开发“纳米合
金矩阵式接触”（即贱金属化）技术平台，20GW规模化产线正在建设中，预计2026年6月建成投产。同时，公司产品功率
持续迭代，预计到2026年四季度，功率在670-680W的高效产品占比将达到50%，进一步拉开与竞品的差距。
出货量保持稳健，全球化布局深化。在行业深度调整期，公司凭借品牌和渠道优势，核心产品出货量保持稳健。2025
年，公司实现硅片出货111.56GW（对外销售48.57GW），组件出货86.58GW，市场龙头地位稳固。公司2026年经营计划为硅
片出货约100GW，组件出货约80GW，其中BC组件出货占比将提升至65%以上，海外出货占比提升至50%以上，显示出公司对B
C产品和海外市场的信心。2025年，公司海外市场“一国一策”策略成效显著，高价值的欧洲市场销量同比增长18%，新兴
的拉美市场和高溢价的澳洲市场销量分别大幅增长54%和76%，全球化深度经营能力持续增强。
“光储协同”战略落地，打造第二增长曲线。公司正式开启“光储协同”战略，通过收购苏州精控能源快速切入储能
赛道，并于2026年4月推出全栈自研储能系列产品。公司将充分复用光伏业务成熟的品牌、全球渠道和客户资源，以“服
务先行”的策略开拓市场，避免陷入低层次价格竞争。公司为2026年设定了6GWh的储能系统出货目标，并制定了在五年内
使储能业务体量与光伏业务比肩的长期战略目标，储能业务有望成为公司新的增长引擎。
财务状况稳健，精细化运营穿越周期。面对行业寒冬，公司始终保持稳健的财务策略。截至2025年末，公司资产负债
率为64.43%，有息负债率仅22.89%，财务状况健康。报告期内，公司经营性现金流较好，达43.59亿元，展现了强大的经
营管控和风险抵御能力。同时，公司持续降本增效，销售及管理费用同比大幅下降，精细化运营能力为公司穿越行业周期
提供了坚实保障。
投资建议：公司作为光伏一体化龙头，技术迭代引领行业，随着行业供需格局持续优化以及公司领先的降本增效，公
司盈利水平有望得到修复，受益于公司光储协同战略落地，公司营业收入与净利润好转有望优于行业。我们预计公司2026
-2028年营业收入分别为731.44亿元、881.57亿元、1020.49亿元；归母净利润分别为-19.23亿元、26.93亿元、54.13亿元
，对应EPS分别为-0.25元、0.36元、0.71元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。
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2026-05-08│隆基绿能(601012)BC出货稳步提升，推进新型金属化材料导入 │华安证券 │买入
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公司业绩：
2025年，公司实现营业收入703.5亿元，同比减少14.8%，归母净利润-64.2亿元，上年同期为-86.2亿元，扣非后归母
净利润-73.6亿元，上年同期为-87.5亿元。
其中，2025年第四季度，公司实现营业收入194.3亿元，同比减少19.0%，环比增长7.4%，归母净利润-30.2亿元，上
年同期为-21.1亿元，上季度为-8.3亿元，扣非后归母净利润-29.1亿元，上年同期为-22.6亿元，上季度为-11.5亿元。
2026年第一季度，公司实现营业收入111.9亿元，同比减少18%，环比减少42.4%，归母净利润-19.2亿元，去年同期为
-14.1亿元，扣非后归母净利润-21.3亿元，去年同期为-19.8亿元。
2025年，公司毛利率0.8%，其中第四季度毛利率-0.2%，同比减少6.4个百分点，环比减少5.1个百分点，2026年第一
季度毛利率-1.2%，同比增加3.0个百分点，环比减少0.9个百分点。
BC出货稳步提升。
2025年，公司实现实现硅片出货量111.56GW（其中对外销售48.57GW），组件出货量86.58GW，其中BC组件销量22.87G
W。
2026年一季度，公司实现硅片出货量20.49GW（其中对外销售7.64GW）；组件出货量12.62GW（其中BC组件销量8.34GW
）。
截至2025年底，公司HPBC2.0电池自有产能46GW，与英发德耀、平煤隆基协作产能规模达11GW。
HPBC产品良率和效率进一步提升，推进金属化新工艺导入。
2025年公司HPBC产品良率达到98.5%，主流版型HPBC2.0组件规模量产平均功率650W-660W，最高功率达670W，量产最
高转换效率达24.8%。
公司已成功开发纳米合金矩阵式接触（ACM）技术平台，实现BC新型金属化材料及全链条技术的产业化突破，目前正
在推进规模化产能建设，预计2026年6月将建成20GW产线。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为-34/1/50亿元，当前市值对应2028年盈利PE为25X，维持“买入”
评级。
风险提示
公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。
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2026-05-05│隆基绿能(601012)2025年年报&2026年一季报点评：“光储协同”业务有序布 │光大证券 │买入
│局，2026年预计BC组件出货超50GW │ │
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事件：公司发布2025年年报&2026年一季报，2025年实现营业收入703.47亿元，同比-14.82%，实现归母净利润-64.2
亿元，同比减亏；2026Q1实现营业收入111.92亿元，同比-18.03%，实现归母净利润-19.2亿元，同比亏损幅度扩大。硅片
与组件龙头地位稳固，截至2026Q1货币资金维持500亿元以上。2025年公司实现硅片出货量111.56GW（其中对外销售48.57
GW），组件出货量86.58GW，单晶硅片近10年累计出货量全球第一，光伏组件近七年累计出货量稳居全球前二。但在产业
链价格下行压力下公司收入和盈利阶段性承压，2025年组件及电池板块营业收入同比-9.67%至599.20亿元，毛利率同比-6
.08个pct至0.19%；硅片及硅棒板块营业收入同比-20.32%至65.40亿元，毛利率则在公司优异的成本控制下（2025年硅片
全工序工艺非硅成本同比下降29%）同比+9.01个pct至-5.30%。
2026Q1公司实现硅片出货量20.49GW（对外销售7.64GW），组件出货量12.62GW（BC组件销量8.34GW，占比66.09%），
毛利率同比+2.99个pct至-1.19%，截至2026Q1末在手货币资金526.22亿元。
BC产品实现提效降本双突破，2026年预计BC组件出货超50GW。2025年公司HPBC2.0产品实现提效降本双突破，效率方
面主流版型HPBC2.0组件规模量产平均功率650W-660W，量产最高转换效率达24.8%，降本方面公司已成功开发纳米合金矩
阵式接触技术平台并实现了BC新型金属化材料及全链条技术的产业化突破，预计2026年6月将建成20GW产线。在2025年BC
组件销量达到22.87GW的基础上，公司计划2026年组件出货量80GW左右，其中BC组件出货量占比65%以上（即出货量超过50
GW），进一步提升产品的全球渗透率。
加快光储业务融合，2026年储能系统出货量目标为6GWh。公司加快推动“光储协同”战略布局落地，2026年1月已完
成对精控能源的控股并快速切入储能领域，未来将推出全栈自研储能系统产品，实现储能产品规模化销售，稳步推动公司
从光伏产品提供商向光储融合系统解决方案服务商转型升级。
维持“买入”评级：光伏行业盈利仍持续承压，我们下调原盈利预测，预计公司26-28年实现归母净利润4.88/28.38/
56.52亿元（下调75%/下调21%/新增），当前股价对应27年PE为44倍。公司盈利虽阶段性承压，但作为单晶硅片和一体化
龙头出货量及盈利能力仍保持行业领先，BC产品持续放量有望贡献业绩支撑，储能+氢能等新业务战略布局将打开公司未
来增长空间，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治因素致海外光伏装机需求不及预期；硅片环节竞争格局加剧致盈利能力大幅下降；关税政策变动
风险。
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2026-05-02│隆基绿能(601012)BC和储能业务双轮驱动 │平安证券 │增持
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事项：公司发布2025年年报，2025年实现营收703.47亿元，同比减少14.82%，归母净利润-64.20亿元，扣非后净利润
-73.62亿元，亏损额同比缩窄；拟不派发现金红利。公司同时发布2026年一季报，一季度实现营收111.92亿元，同比减少
18.03%，归母净利润-19.20亿元。
平安观点：
组件业务盈利水平下降拖累业绩，费用管控成效显著。2025年公司实现硅片出货量111.56GW，其中对外销售48.57GW
；组件出货量86.58GW；电池对外销量4.31GW。电池组件业务作为公司核心主业，2025年营收规模599.2亿元，同比减少9.
67%，毛利率同比减少6.08个百分点至0.19%，组件业务盈利水平的下降对公司经营业绩形成重要拖累。在经营承压的背景
下，公司加强了费用等方面的管控，2025年销售费用和管理费用分别同比大幅下降29.96%和23.67%，销售、管理、研发合
计的费用率8.81%，同比下降1.06个百分点。另外，2025年资产减值损失29.92亿元，同比减少约57亿元，对当期业绩形成
正向作用。
2026年BC组件出货占比有望明显提升。2025年，BC电池量产单线产出大幅提升，良率达到98.5%，主流版型HPBC2.0组
件规模量产平均功率650W-660W，最高功率达670W，量产最高转换效率达24.8%。基于HIBC技术的高端EcoLife组件量产效
率25%，登顶全球权威光伏媒体TaiyangNews组件商业化量产效率榜首。公司已成功开发纳米合金矩阵式接触（ACM）技术
平台，实现了BC新型金属化材料及全链条技术的产业化突破，预计2026年6月将建成20GW产线。截至2025年底，公司HPBC2
.0电池自有产能46GW，与英发德耀、平煤隆基协作产能规模达11GW。2025年BC组件销量22.87GW，占组件出货的26.4%；20
26年一季度组件出货量12.62GW，其中BC组件销量8.34GW；根据公司经营计划，2026年组件出货量80GW左右，其中BC组件
出货量占比65%以上。
储能业务有望成为第二成长曲线。加速光储业务融合，依托收购标的储能系统集成技术优势，推出全栈自研储能系统
产品；公司将充分复用光伏业务成熟品牌口碑、全球化渠道与优质客户资源，加快光储业务协同发展。根据公司经营计划
，2026年储能系统出货量目标为6GWh。
投资建议：考虑当前的光伏供需形势以及反内卷相关政策，调整公司盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为-
35.96、1.96亿元（原预测值22.10、49.98亿元），新增2028年盈利预测29.99亿元，当前股价对应的动态PE分别为-34.7
、635.1、41.6倍。光伏行业阶段性供需失衡，头部企业普遍面临较大的盈利水平压力；随着后续反内卷政策的推进，光
伏组件产业链供需形势有望逐步优化；公司BC电池组件和储能业务均有较大成长空间；维持公司“推荐”评级。
风险提示：（1）国内外光伏需求不及预期风险。（2）行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。（3）反内卷等政策
推进节奏和效果不及预期。
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2026-04-30│隆基绿能(601012)BC组件放量，光储协同加速 │华泰证券 │买入
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隆基绿能发布年报，2025年实现营收703.47亿元（yoy-14.82%），归母净利-64.20亿元（同比亏损扩大25.29%），扣
非净利-73.62亿元（同比亏损扩大15.84%），归母净利润不及我们预期（-51.06亿元），主要系投资收益不及预期。公司
26Q1实现营收111.92亿元(YoY-18.03%，QoQ-42.41%），归母净利-19.20亿元（同比亏损扩大33.68%，环比减亏36.34%）
，扣非净利-21.35亿元（同比亏损扩大7.63%，环比减亏26.60%），亏损同比扩大主要系受汇率波动影响所致。公司26年
组件出货规划同比略有收缩，但结构上向高毛利的BC产品和海外市场倾斜，体现行业龙头的纪律性以及利润优先的战略考
量。向后展望，我们看好随着公司BC和少银技术放量持续降本增效，公司光伏盈利有望率先迎来修复。维持“买入”评级
。
全球布局凸显经营韧性，海外业务加速扩张
2025年公司实现硅片出货111.56GW（对外销售48.57GW），组件出货86.58GW；2026年一季度，公司实现硅片出货量20
.49GW（对外销售7.64GW），组件出货量12.62GW，龙头地位稳固。细分市场方面，25年公司在欧洲/拉美/澳大利亚市场组
件销量同比增长18%/54%/76%。美国市场方面，25年公司通过调整合资工厂持股比例、布局合规供应链等方式，助力合资
工厂实现满产满销，构筑供应链韧性。向后展望，公司计划2026年实现硅片出货约100GW，组件出货约80GW，海外出货占
比50%以上。
BC技术厚积薄发放量在即，有望构筑差异化竞争优势
公司HPBC2.0产品在2025年已实现全球大规模交付，电池量产良率达到98.5%，主流版型组件量产效率达24.8%，技术
成熟度与量产能力行业领先。产能侧，公司HPBC2.0自有产能46GW，协作产能11GW，具备规模化稳定交付能力。根据公司
业绩会，BC组件当前新签订单较TOPCon具备1~2美分溢价优势；成本端公司预计26年6月建成20GW纳米合金矩阵式接触（AC
M）产线，根据业绩会，公司预计ACM技术在保障可靠性和效率前提下，若银价维持高位有望实现3~4%综合成本压降，或推
动公司率先走出组件盈利困境。2025年公司BC组件销量达22.87GW，当年出货占比为25%，26Q1BC组件出货达8.34GW，占比
达66.1%。公司规划2026年BC组件出货占比提升至65%以上，对应52GW出货，较25年同比翻倍有余。
收购精控能源，光储氢一体化布局成型
公司于2026年1月控股精控能源，持有62%表决权，快速切入储能领域，面向全球客户（已覆盖中国大陆、欧洲、北美
、澳洲等多个关键市场）提供大型储能系统、工商业储能系统解决方案，形成光储协同发展新格局。根据精控能源官网，
当前精控能源全球并网量达12GWh以上，在垂直应用场景份额领先，在机场特种车辆电源市场占有率位居全球第一；储能
系统直流侧集成商排名全球第二；国内工商业储能系统集成领域稳居行业前六。
盈利预测与估值
基于公司26年出货目标指引，我们下调公司26-27年组件和硅片出货量，并根据产业链利润分布情况下调硅片毛利率
，我们下调公司26-27年归母净利润至19.05/41.25亿元（较前值分别调整-69.44%/-41.69%），新增28年归母净利预测65.
75亿元，对应EPS为0.25/0.54/0.87元。我们认为26年光伏行业利润修复有限，故切换估值至27年时点，参考可比公司27
年iFinD一致预期26.62xPE，考虑到公司具备光伏龙头属性，且光储氢全面布局，给予公司合理估值溢价，对应27年35倍P
E估值，下调目标价至19.05元（前值24.41元，对应29.76倍26年PE）。维持“买入”评级。
风险提示：海外政策风险、下游需求不及预期、BC技术发展不及预期等
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2026-04-30│隆基绿能(601012)2025年年报&2026年一季报点评：短期业绩承压，BC出货高 │东吴证券 │买入
│增 │ │
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事件：公司25年营收703.5亿，同比-14.8%，归母净利润-64.2亿，同比+25.3%，扣除非经常性损益后的净利润-73.6
亿元；其中25Q4营收194.3亿元，同环比-19%/+7.4%，归母净利润-30.2亿元，同环比-42.7%/-261.6%，扣除非经常性损益
后的净利润-29.1亿元，同环比-28.7%/-152.9%。公司26Q1营收111.9亿，同环比-18%/-42.4%，归母净利润-19.2亿元，同
环比-34.2%/+36.3%，扣除非经常性损益后的净利润-21.3亿元，同环比-7.6%/+26.6%。
保持行业领先地位、BC出货放量。公司25年硅片出货111.56GW（外销48.57GW），组件出货86.58GW，电池外销4.31GW
；其BC组件全球市场渗透率快速提升，销量22.87GW，全面覆盖主流市场。26Q1硅片出货20.49GW（外销7.64GW），组件出
货12.62GW（BC销量8.34GW）。贱金属方面，公司已成功开发纳米合金矩阵式接触技术平台，实现BC新型金属化突破，目
前正推进规模化产能建设，我们预计26年6月将建成20GW产线，提升BC产品成本竞争力。
汇兑影响费用、在手现金充沛。公司26Q1期间费用20.2亿元，同环比+51.9%/-7%，费用率18.1%，同环比+8.3/+6.9pc
t；26Q1经营性现金流24.5亿元，同环比-40.1%/-196.4%；26Q1资本开支8.1亿元，同环比76.7%/-3.2%；26Q1末存货181.6
亿元，较年初+24.9%。货币资金526亿，在手现金充沛。
盈利预测与投资评级：考虑到公司汇兑损失影响利润，费用率抬升，业绩仍承压，但BC组件溢价与市占率双升、贱金
属产线达产降本、海外高毛利出货增加，27年业绩有望大幅上升，我们调整公司26-28年归母净利润为2.47/36.4/57.4亿
元，同比+104%/+1373%/+57.5%，鉴于公司亏损幅度收窄，BC组件出货高增，技术产能持续布局，现金流稳健，维持“买
入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策变动超预期，BC组件出货量不及预期等。
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2026-04-29│隆基绿能(601012)高效BC持续放量，收购精控推进光储协同 │国金证券 │买入
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2026年4月28日公司披露2025年报及2026年一季报，2025年实现营收703亿元，同降15%；实现归母净利润-64.2亿元，
同比收窄25%。Q1实现营收112亿元，同降18%、环降42%；实现归母净利润-19.2亿元，同比加深34%、环比收窄36%。
期间费用下降、减值减少带动25年亏损收窄、经营现金流转正，汇兑损失影响26Q1利润。2025年公司实现硅片出货11
1.56GW（外售48.57GW）、同增9%，组件外售量82.19GW、同增12%，电池外售量4.31GW。受光伏产业链价格低迷、开工率
不足及Q4硅料、银浆等原材料成本上升等影响，公司经营持续承压，但公司凭借运营提效带动销售/管理费用分别同比大
幅下降30%/24%，同时资产减值大幅减少，2025年亏损较同比显著收窄，经营活动净现金流同比大幅转正。26Q1产业链价
格仍处于低位，汇率变动导致公司汇兑损失同比增加7亿元，公司经营仍处于承压状态。
领先BC技术加速渗透，推进金属化降本。公司HPBC2.0产品产能加速释放，电池量产良率达到98.5%，主流版型HPBC2.
0组件规模量产平均功率650W-660W、最高功率达670W，量产最高转换效率达24.8%。公司BC组件全球市场渗透率快速提升
，2025年销量22.87GW，出货占比达28%，预计2026年出货占比提升至65%以上。截至报告期末公司HPBC2.0自有电池产能46
GW，与英发德睿、平煤隆基协作产能规模11GW。此外，公司已成功开发纳米合金矩阵式接触（ACM）技术平台，实现了BC
新型金属化材料及全链条技术的产业化突破，目前正在推进规模化产能建设，预计2026年6月将建成20GW产线，进一步提
升BC产品成本竞争力。
控股苏州精控，光储协同布局推进。报告期内公司加速储能系统业务拓展，通过股权收购、增资及受托表决权相结合
的方式，推动精控能源的收购，截至2026年1月已完成对精控能源的控股，2026年储能系统出货目标6GWh，推动光储协同
发展。
考虑行业经营情况，调整公司2026-2027年净利润预测至8.2、36.5亿元，新增2028年净利润预测64.7亿元。公司BC高
效产品加速放量，收购精控能源布局储能业务，有望凭借“光储氢”多维布局全面提升竞争力，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易环境恶化；下游需求不及预期；人民币汇率波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
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2026-07-01│隆基绿能(601012)2026年7月投资者关系活动主要内容
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1、针对新能源的消纳问题,有哪些解决措施?
答:为了促进新能源在规模化发展的同时实现高比例消纳,国家陆续出台了一系列相关政策举措,包括《关于促进新能
源消纳和调控的指导意见》、《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》、《可再生
能源发展“十五五”规划》等重要政策。根据政策内容,主要完善措施有:(1)在新能源开发布局方面,统筹“沙戈荒”新能
源基地外送与就地消纳,优化水风光基地一体化开发消纳;(2)在调节性资源规划方面,加快建设抽水蓄能电站、新型储能系
统和虚拟电厂等,到2030年,抽水蓄能装机容量达到1.6亿千瓦左右,新型储能装机容量力争达到3 亿千瓦,全国虚拟电厂最
大调节能力达到5000万千瓦以上,电力需求响应能力达到最大用电负荷的5%以上;(3)在电网基础设施建设方面,推进主干电
网、配电网和智能微电网一体发展,持续提升跨省跨区清洁能源输送占比,以及对分布式新能源的接纳能力;(4)在制度保障
方面,实施可量化、可考核的刚性约束,从省级行政区域和重点用能行业两个层面压实可再生能源消纳和消费责任。
2、根据光伏组件效率新国标,公司有多少 HPBC 组件产能满足标准?
答:根据近期发布的光伏组件效率新国标,BC 光伏组件的最低效率要求为23.5%,对应组件功率约635W(按照组件尺寸23
82mm×1134mm 测算)。目前,公司 HPBC 组件功率在650W 以上,因此,公司 HPBC 组件产能全部符合新国标要求。
3、公司 ACM 技术是什么材料生产的?是否有专利保护?
答:公司 ACM(纳米合金矩阵式接触)技术采用纳米合金材料制成,结合了多种金属的优异特性。
围绕 ACM 技术,公司已搭建起涵盖核心材料、工艺制程与设备适配的全链条知识产权体系,构筑了坚实的技术护城河
。
4、2026年上半年,公司储能系统的交付量有多少?是否有储能系统2027年的产能建设目标?
答:公司在2026年 4月初推出了 LONGi ONE 储能产品矩阵,覆盖从大型电站到工商业园区的全场景应用,依托光伏领域
的渠道资源和成熟口碑,公司快速获得了储能产品订单,并在第二季度实现了一定量的交付。截至目前,公司尚未发布2027
年储能系统的产能建设规划。
5、根据最新的电池消费税政策,钙钛矿电池享受阶段性豁免,公司是否会因此加快钙钛矿电池技术的量产计划?
答:钙钛矿电池技术是未来超高效太阳能电池的重要技术路线,公司对此保持持续研究,多次刷新了晶硅-钙钛矿叠层电
池效率世界纪录,为钙钛矿电池技术从实验室走向产业化应用夯实基础。现阶段,钙钛矿电池技术仍属于公司的研发储备技
术。
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参与调研机构：19家
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2026-06-30│隆基绿能(601012)2026年6月30日投资者关系活动主要内容
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答：6月 22日，我国《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》发布，首次将可
再生能源非电利用纳入消费最低比重目标考核，实现了能源消费领域的全面覆盖，将从电力和非电两个领域进一步拓展光
伏等可再生能源的应用空间。
2、请问公司布局储能的考虑？
答：随着可再生能源的大规模发展，电网消纳的压力日益凸显。在此背景下，光储融合一体化发展，成为行业发展的
必然趋势。当前，公司正从“光伏产品提供商”向“光储融合系统解决方案服务商”，再向“绿色能源综合解决方案服务
商”转型升级。
3、请问公司是否考虑布局电芯制造？
答：在储能业务领域，公司从终端客户需求出发，聚焦光储一体化产品与场景化解决方案，目前没有考虑生产电芯，
而是选择与优秀的电芯企业合作，联合定义电芯技术方向。
4、储能市场竞争激烈，公司是否能快速打开市场？
答：光伏组件和储能客户是高度重合的，例如核心客户都是发电企业、工商业用户等，因此，公司进入储能领域，
可以优先复用公司在光伏领域长期积累的客户资源和品牌信赖，帮助公司较为快速地打开储能市场。
5、请问 2026 年第二季度 BC 组件的出货量和价格？
答：目前，公司主流组件产品为 HPBC 2.0，在 2026年第一季度占总体组件出货的比例已经超过 60%，预计在 2026
年第二季度环比出货量有所增加，价格方面环比也呈现一定修复。具体情况请关注公司后续披露的 2026年半年度报告。
6、请问公司在光伏新兴市场的发展进度如何？
答：中东、非洲、拉美等新兴市场在能源转型政策、丰富光照资源或电力缺口刚需等多重因素驱动下，呈现高景气的
发展势头。公司紧抓海外高增长市场的发展机遇，因地制宜开展光伏产品销售和服务，推动新兴市场的销量显著提升；以
2025 年拉美市场为例，公司通过渠道下沉策略的实施，推动组件销量大幅提升 54%。
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参与调研机构：33家
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2026-05-01│隆基绿能(601012)2026年5月投资者关系活动主要内容
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1、请问 2026 年全球光伏市场需求的变化情况？
答：2025 年，全球光伏市场需求已经放缓，预计这种变化将延续至 2026年。其中，传统市场方面，中国、欧洲和美
国受政策调整、电网消纳压力等影响阶段性发展放缓；新兴市场方面，印度、东南亚、非洲等市场在能源转型战略、电力
短缺等多重因素驱动下，将继续保持较好的增长。
2、请问中东地缘冲突对光伏需求的影响？
答：地缘冲突让能源安全再度成为许多国家的焦点，而发展光伏等可再生能源有助于构建更加安全、可靠和可负担的
能源系统。目前，部分海外市场已经从政策层面积极推动本土能源转型，为光伏等可再生能源的长期发展提供了重要支撑
。
3、预计光伏行业什么时候出现拐点？
答：目前光伏行业仍然处于深度调整的阶段，但产业链价格基本保持稳定。今年，预计行业在法治化和市场化手段的
共同作用下，有望出现一些积极变化。
4、公司 HPBC 2.0 产品的竞争优势有哪些？
答：公司的 HPBC 2.0 组件具备高功率、低衰减、高安全性、高可靠性以及美观性优势。目前，主流版型的 HPBC 2
.0组件量产平均功率 650W-660W，最高功率达 670W。此外，随着光伏应用场景的持续深化，客户需求日趋多元，公司基
于BC 技术推出了抗风沙、耐盐雾、耐湿热、轻量化、防眩光、三防组件等一系列细分场景产品，创新发布 Hi ROOF S、
家庭绿电 eHome、隆顶 5、隆锦 3等光建融合迭代产品，在业内率先形成“场景化+差异化”的全矩阵产品生态，进一步
提升了公司 BC产品的差异化竞争力。
5、请介绍下公司电池金属化方案的产能规划？
答：公司成功开发的纳米合金矩阵式接触（ACM）技术平台，目前正在推进规模化产能建设，预计 2026年６月将建成
20GW产线。
6、请介绍下公司储能业务的优势以及具体应用市场？
答：依托收购标的公司的储能系统集成技术优势，公司推出了全栈自研储能系统产品，而且可以充分复用光伏业务成
熟的品牌口碑、全球化渠道与优质客户资源。自 2026 年 4月初发布储能产品以来，公司已经达成了一些国内外战略合作
并实现了储能产品的交付，主要面向大型储能和工商业储能应用领域。
7、请介绍下公司今年的储能产品出货计划和节奏？
答：2026年公司储能系统出货目标为 6GWh，预计将集中在今年下半年，主要是公司在今年第一季度刚完成储能业务
的布局和整合。
8、请问 2026 年第一季度 BC 组件出货量的技术分布，公司计划什么时候大规模生产 HIBC 组件？
答：2026年第一季度，公司 BC组件出货量 8.34GW，主要是 HPBC 2.0产品。目前，公司主流产品为 HPBC 2.0 技术
，而 HIBC的产能规模较小，主要面向高端分布式应用场景，后续是否会大规模量产取决于公司不同 BC 技术路线的对比
研究结果。
9、请问公司 2026 年第二季度组件出货量情况？
答：2026年第二季度公司组件出货量环比将有所增加，具体请关注后续公司披露的半年度报告内容。
10、公司今年是否有钙钛矿叠层电池的量产计划？
答：截至目前，公司没有晶硅-钙钛矿叠层电池的量产计划。
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参与调研机构：18家
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2026-04-30│隆基绿能(601012)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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1、公司如何看待光伏行业的供给出清节奏以及行业在未来何时出现拐点？
答：目前光伏行业仍处于供给过剩的局面，但是我们也看到了很多积极的因素。国家层面在持续推进“反内卷”相关
举措。今年的政府工作报告提出了产能调控、标准引领、价格执法、质量监管四个举措。目前产能调控已经基本落地，但
由于已有的产能过剩度较大，所以还未能起到立竿见影的效果。在标准引领方面，通过提高产品技术质量标准，有望能够
出清达不到标准的产能，对光伏行业的“反内卷”是非常有意义的。从行业竞争视角来看，整个行业还处在出清的进程之
中。目前市场需求比较清淡，但是组件价格已经稳定了，并没有看到价格崩塌的情况发生，同时组件价格因不同技术标准
或者不同的场景化产品，开始出现显著的分化。因此，从国家政策及市场竞争方面来看，我们认为2026年将是光伏行业在
产能出清方面卓有成效的一年。
2、公司储能业务将会在哪些市场进行布局？
答：公司储能业务最重要的市场在中国、欧洲、澳洲和美国。针对美国市场，我们已通过隆基精控在当地设立了储能
子公司。因为要符合美国“FEOC”合规标准，目前正在进行股权调整，整体方案正在推进中。在中国、欧洲和澳洲市场，
公司的储能产品已在一些标杆项目上获得了客户的认可。
3、在2026年行业持续变化的背景下，公司做了哪些准备和战略布局？
答：在光伏业务方向，公司将实现全面BC化。经过过去两年多公司在BC技术上的持续研发和量产磨合，目前我们已经
看到了积极的效果，同时还有新的技术在导入之中。预计到2026年四季度，公司主流产品将会有50%的产品功率提升到670
W至680W。场景化应用方面，公司率先推出了大量的场景化产品，并在市场进行推广。因为这些场景化产品能够符合客户
需求，因此会得到客户的价值认可。全球化经营方面，公司更加聚焦区域深耕，海外业务收入占比持续提升，品牌影响力
在海外很多市场处在领先位置。因此，公司将持续提升核心技术及BC产能规模，持续开发场景化产品，不断提升公司综合
的产品竞争能力。
4、公司今年一季度BC组件业务的单位盈利情况如何，以及如何判断未来BC组件的盈利能力？
答：在2026年第一季度中，BC产品在组件销量中的占比已经提升到了2/3,但组件毛利并没有显著的提升，主要原因有
两个方面：第一，公司在今年一季度交付了大量的集中式前期订单，这些订单价格都是前期更早时间签署的。2025年四季
度末和今年一季度银价大幅上涨带动成本快速增加，但这部分订单价格没有做相应的调整，因此侵蚀了这部分销量的毛利
。第二，公司在今年一、二月份进行了很多技改活动，BC产能没有实现全量发挥，公司的组件成本结构在这两个月期间并
没有处在优良状态。但是到了三月份，公司技改工作已全面完成，BC产能处在满产的良好状态，成本结构也达到了良好状
态。公司一季度海外业务占比较高，三月生产的产品无法及时交付给海外客户，对一季度业绩基本没有贡献。结合目前的
成本情况和市场现状，公司预计后续组件毛利会好转。
5、公司如何判断今年的组件价格趋势？
答：今年组件的价格和成本关系预计会好于2025年，因为如果按照去年的经营模式，负毛利会让企业无法持续经营。
今年行业整体的负毛利情况和去年相比，会得到显著的好转。
6、公司在储能业务领域的竞争优势有哪些？
答:根据2025年我们拜访欧洲客户获得的信息，储能客户对储能企业的产品、服务、技术和品牌具有很高的要求，希
望合作有实力且值得信赖的企业。公司作为光伏龙头企业，在这些方面具备优势，且公司在组件业务方面积累的渠道资源
、品牌优势可以高度复用到储能业务领域。此外，公司对新能源行业的理解和属地化服务团队的建设也是重要的优势。公
司进入储能领域后，在任何一个市场将优先建立服务中心，再搭建销售团队。无论在哪个市场，公司储能业务都将对准客
户需求，建立客户信任。
7、公司HIBC产品后续的量产规划是什么，该产品未来是否会成为公司的主打产品？
答：公司生产HIBC组件已有两年，目前拥有一条600MW的产线。公司基于HIBC技术推出了EcoLife组件产品，量产转换
效率达到25%，研发效率创造了28.13%的世界纪录。HIBC技术的产品功率较HPBC2.0略高，但成本也高。因此，公司在持续
开展这两种技术的研究对比，也在不断寻找新的方法推动两种技术的降本增效。
8、银价上涨对公司的成本结构带来较大压力，纳米合金矩阵式接触技术改造完成后，能带来多少的成本优化？改造
进度如何？以及后续扩产规划？
答：纳米合金矩阵式接触技术工艺在银价较高的时候具备优势，在银价下跌时，成本优势并不显著。但该工艺技术可
以改善组件产品的可靠性，并提升产品功率。目前公司正在推进规模化产能建设，预计2026年6月将建成20GW产线。公司
将根据客户的接受情况，做进一步的推广安排。
9、公司如何看待储能行业未来的竞争格局？是否会出现毛利率下行的风险？
答：储能行业是当前的一个热门赛道，毫无疑问竞争会越来越激烈。但从能源转型的趋势来看，储能市场会保持相对
快速的增长。经过光伏行业二十多年的磨练，公司在产品定位及产品价值发掘方面积累了丰富的经验。价格竞争不是公司
进入储能赛道的优先选择，公司更多的是通过服务和技术，与客户建立深度的链接与绑定，来保证毛利在预期之内。
10、公司储能业务在未来两年的出货目标是什么？
答：2026年公司储能系统的出货目标是6GWh，目前还未制定明年的出货目标。
11、公司纳米合金矩阵式接触技术产品的定价策略是什么？今年下半年是否会有一个明确的出货目标？
答：我们认为该产品将是一个更加可靠、更加高效的产品，提升了客户价值。产品的定价策略应该是一种价值定价。
我们在今年下半年大致会实现8GW左右的产品交付。
1、（1）2026年第一季度，BC组件出货量是多少GW？占组件总出货的比例是多少？BC组件的毛利率是否已转正？（2
）HPBC2.0已投产产能是多少？量产良率是否稳定？（3）贱金属方案是否已经完成验证以及大规模量产时间？（4）2026
年第一季度组件海外出货占比是多少？海外业务的毛利率是否明显高于国内？
答：（1）2026年第一季度，公司BC组件出货量8.34GW，占组件总出货量的66%。BC组件的毛利率在部分市场为正。（
2）截至2025年年末，公司HPBC2.0电池自有产能46GW，合作产能11GW；量产线良率已经达到98.5%。（3）2025年，公司已
成功开发纳米合金矩阵式接触（ACM）技术平台，实现了BC新型金属化材料及全链条技术的产业化突破，目前正在推进规
模化产能建设，预计2026年6月将建成20GW产线。（4）2026年第一季度，在公司组件出货量中，海外占比超过60%，海外
市场的组件毛利率略高于国内市场。
2、（1）请问公司对各类BC技术路线的选择是如何考虑的？以及产能占比？（2）绿氢方面：电解槽类型多样，请问
公司是否主要生产碱性电解槽，对其他电解槽的看法，以及在储氢方面有无研究，对氢能业务的考量及未来规划。（3）
储能业务模式是自研系统+外包生产吗，未来将如何拓展储能业务？
答：（1）目前，公司主推产品是HPBC2.0组件，具备高功率、高安全性、高颜值等综合优势，已经实现全球交付，覆
盖中国、欧洲、中东、非洲等主流市场。截至2025年底，公司HPBC2.0电池自有产能46GW，合作产能11GW。2025年，公司
还推出了全新研发的HIBC技术（高低温复合钝化背接触技术）及量产组件产品EcoLife，量产效率25%，已在欧洲等高价值
分布式市场推广应用，目前有600兆瓦产线。（2）氢能业务方面，公司主营碱性水电解制氢设备与绿电制绿氢解决方案，
同时对其他氢能技术和应用保持持续的研究跟踪。目前，氢能仍然处于产业发展的前期，公司将根据氢能市场变化制定适
时的发展规划。（3）公司2026年正式进入储能领域，推出了5S（iCCS/BMS/PCS/EMS/TMS）全栈自研的储能系统产品，面
向全球客户提供高性能大型储能系统、工商业储能系统解决方案。公司将充分复用光伏业务成熟品牌口碑、全球化渠道与
优质客户资源，加快光储业务协同发展，培育公司新增长极。
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