研报评级☆ ◇601001 晋控煤业 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.97│ 1.68│ 1.09│ 1.47│ 1.61│ 1.80│
│每股净资产(元) │ 10.10│ 11.05│ 11.40│ 12.42│ 13.37│ 14.47│
│净资产收益率% │ 19.54│ 15.18│ 9.60│ 11.64│ 11.86│ 12.00│
│归母净利润(百万元) │ 3300.81│ 2808.06│ 1831.48│ 2456.41│ 2697.57│ 3007.68│
│营业收入(百万元) │ 15341.62│ 15032.54│ 13109.00│ 14435.39│ 15006.30│ 15543.69│
│营业利润(百万元) │ 5816.18│ 5317.56│ 3441.09│ 4751.20│ 5136.80│ 5669.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-03 增持 维持 --- 1.51 1.54 1.57 国信证券
2026-05-01 买入 维持 --- 1.47 1.58 1.69 华福证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.49 1.61 2.01 开源证券
2026-04-30 增持 维持 --- 1.12 1.32 1.53 大同证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.60 1.82 2.05 国海证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.63 1.80 1.93 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-03│晋控煤业(601001)分红比例提升，业绩弹性可期 │国信证券 │增持
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公司发布2025年报及2026年一季报：2025年公司实现营收131.1亿元（-12.8%），归母净利润18.3亿元（-34.8%），
扣非归母净利润18.4亿元（-34.5%）；其中2025Q4公司实现营收37.8亿元（-0.4%），归母净利润5.5亿元（-15.6%），扣
非归母净利润5.7亿元（-15.4%）。2026Q1公司实现营收30.5亿元（+25.7%），归母净利润3.4亿元（-33.9%），扣非归母
净利润3.4亿元（-33.6%）。
2025年下游需求疲软、煤炭产销量减少，叠加煤价中枢下行，业绩下滑。2025年公司煤炭产量3529万吨，同比+1.8%
，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为2650/879万吨；商品煤销量2866万吨，同比-4.4%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为209
1/775万吨。2025年吨煤售价约437元/吨，同比下降53.6元/吨，吨煤成本250元/吨，同比增加3.3元/吨。煤炭业务实现收
入/毛利125/54亿元，分别同比-14.8%/-26.7%。
2026Q1需求改善，产销量增加；计提环境恢复治理费用，成本增加；售价同比下滑、但反弹可期。2026Q1公司原煤产
量890万吨，同比+13%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为678/211万吨；商品煤销量716万吨，同比+36.2%，其中塔山/色连
煤矿商品煤销量为527/189万吨，分别同比+55%/+1.6%。2026Q1吨煤售价410元/吨，同比下降16元/吨。2026Q1公司实现销
售毛利率33.1%，同比-5.5pct。
分红金额下降，分红率提升。2025年公司合计分红金额约9.2亿元，同比-27.5%，分红率约50%，同比+5.0pct。以202
6年4月29日收盘价计算，对应股息率为2.8%。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
2026年受印尼煤炭减产以及地缘冲突等影响，煤价涨幅超过预期，上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润
为25.2/25.7/26.2亿元（2026-2027年前值为23/23亿元）。公司煤炭资源优质，经营稳健；背靠中国第二大煤炭生产集团
，未来资产注入空间较大，维持“优于大市”评级。
风险提示：煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、公司市场煤销售不及预期、公司分红率不及预期、资产注入不及
预期等。
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2026-05-01│晋控煤业(601001)盈利修复可期，高分红增强配置吸引力 │华福证券 │买入
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公司披露2025年及2026Q1业绩
2025年公司实现营收131.1亿元，同比-12.8%；归母净利润18.3亿元，同比-34.8%。2026Q1实现营收30.5亿元，同环
比+25.7/-19.5%；归母净利润3.4亿元，同环比-33.9%/-39%。
量稳价跌拖累盈利，煤炭主业承压运行
2025年煤炭营收125.2亿元，同比-14.8%；营业成本71.5亿元，同比-3.1%；毛利润53.7亿元，同比-26.7%。2025年公
司原煤产量3529万吨，同比+1.8%；商品煤销量2866万吨，同比-4.4%；吨煤售价437元/吨，同比-10.9%；吨煤成本250元/
吨，同比+1.3%；吨煤毛利187元/吨，同比-23.3%。其中，塔山矿2025年产销量2650/2091万吨，同比0%/-6.5%；色连矿实
现产销量879/775万吨，同比+7.6%/+2.0%。
2026Q1煤炭营收29.4亿元，同环比+31%/-20.6%。2026Q1公司原煤产量890万吨，同环比+13.1%/-2.3%；商品煤销量71
6万吨，同环比+36.2%/-8.2%；吨煤售价410元/吨，同环比-3.8%/-13.6%。其中，塔山矿产销量678/527万吨，同比+16.9%
/+55%；色连矿产销量211/189万吨，同比+2.6%/+1.6%。
税费同比增长，投资收益下滑拖累净利
2025年公司税金及附加15.2亿元，同比+0.6亿元，同比增速+4%；投资收益2.5亿元，同比-1.1亿元，同比增速-31%。
2026Q1税金及附加3.1亿元，同比+0.8亿元，同比增速+37%；投资收益0.6亿元，同比-1.1亿元，同比增速-65%。
财务结构优化延续，分红比例提升
2025年公司资产负债率进一步降至23%，较24年底-5.7pct。截至2025年12月31日，母公司未分配利润为19.54亿元。
在兼顾股东回报与公司长期发展的前提下，公司拟以总股本16.74亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利5.47元（
含税），合计分配利润9.16亿元，现金分红比例进一步提升至50%。
公司曾于2025年1月公告拟收购控股股东持有的潘家窑矿探矿权及相关资产（设计产能1000万吨/年），但由于项目尚
未取得发改委核准、投产时间及煤价存在不确定性，公司已决定暂缓推进收购事项，待项目投产后再择机启动资产注入。
盈利预测与投资建议
考虑到煤价上行，上调公司2026-2027年，并新增2028年预期。我们预测公司2026-2028年归母净利润24.54/26.40/28
.34亿元（前值2026-2027为21.64/23.19），对应EPS为1.47/1.58/1.69元/股。公司财务结构优化亮眼，维持高分红比例
，PE处于较低水平，具备配置优势，维持“买入”评级。
风险提示
煤炭生产不及预期；煤炭消费不及预期；煤炭进口超预期
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2026-04-30│晋控煤业(601001)公司2025年年报及2026年一季报点评：产销回暖韧性凸显，│大同证券 │增持
│高分红+优质资产护航成长 │ │
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2026年4月27日，公司公布2025年年度报告和2026年一季度报告
2025年全年，公司实现营业收入131.09亿元，同比下降12.80%；营业成本75.81亿元，同比下降0.55%；归母净利润18
.31亿元，同比下降34.78%；扣非归母净利润18.40亿元，同比下降34.50%。全年业绩下滑主要受动力煤价格中枢下移拖累
，盈利空间有所收窄，经营活动现金流净额31.11亿元，同比增长3.90%，现金流依旧保持稳健。
2026年一季度，公司经营态势明显改善，实现营业收入30.46亿元，同比增长25.66%；归母净利润3.39亿元，同比下
降33.90%；扣非归母净利润3.37亿元，同比下降33.60%。营收大幅回升主要由商品煤销量同比大增带动，利润同比下滑则
主要受煤价同比回落、煤质结构变化及投资收益减少影响，整体呈现“营收强劲回暖、利润短期承压”的特征。
量增价跌毛利收窄，Q1产销双增回暖明确
2025年公司煤炭业务呈现产量稳增、售价回落、成本小幅上行的运行态势。全年原煤产量3528.93万吨，同比增长1.8
0%，其中塔山煤矿产量2649.90万吨，维持稳产核心地位，色连煤矿产量879.03万吨，同比增长7.60%，成为重要增量来源
。商品煤销量2865.64万吨，同比下降4.39%；吨煤销售均价436.9元/吨，同比下降10.94%；吨煤销售成本249.62元/吨，
同比上升1.33%；煤炭业务毛利率42.87%，同比下降6.92个百分点，煤价下行是盈利收窄的主要因素。
2026年一季度，煤炭产销迎来显著复苏，量增成为核心驱动。一季度原煤产量889.60万吨，同比增长13.14%；商品煤
销量716.42万吨，同比大幅增长36.16%，其中塔山煤矿商品煤销量同比增长55.04%，贡献主要增量。吨煤售价409.96元/
吨，同比回落3.79%，但降幅较2025年全年明显收窄。在产量释放、销量大幅回升的带动下，煤炭业务收入显著改善，为
一季度营收高增奠定坚实基础。
主力矿稳产提效，资产结构持续优化
公司持续推进主力矿井智能化建设与产能优化，资产质量与运营效率稳步提升。塔山煤矿作为国家级智能化示范矿井
，生产效率与安全保障水平行业领先，2026年推进四盘区建设并升级洗选工艺，高热值煤占比有望进一步提升。色连煤矿
产能稳步释放，运营效率持续改善，产量与销量保持稳健增长。
公司坚持聚焦主业、精简资产，有序关停忻州窑矿等资源枯竭矿井，暂停金宇高岭土、金鼎活性炭等亏损非煤业务，
持续剥离低效资产。通过“优存量、去低效、提效率”的经营策略，公司资产结构更加轻盈聚焦，核心盈利能力与抗周期
风险能力进一步增强。
50%高比例分红，股东回报力度不减
公司在行业周期调整阶段，依然坚持高比例回馈股东，彰显强劲经营底气与长期发展信心。2025年度拟每10股派发现
金股利5.47元（含税），合计派现9.16亿元，现金分红率达到50%。
在归母净利润同比下滑的背景下，公司仍维持50%的高分红比例，叠加账面货币资金充裕、资产负债率持续走低，财
务安全性突出。高比例、高稳定性的分红政策持续兑现，高股息属性进一步强化，对长期价值投资者具备较强吸引力。
投资建议
公司坐拥优质动力煤资源，主力矿井成本优势突出，2026年一季度产销显著回暖，业绩修复趋势明确。预计2026-202
8年公司归母净利润为18.67/22.03/25.56亿元，EPS为1.12/1.32/1.53元/股，对应的PE为17.32/14.68/12.65倍，维持“
谨慎推荐”评级。
风险提示
煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。
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2026-04-30│晋控煤业(601001)公司信息更新报告：Q1营收同比增长超25%，智能化降本与 │开源证券 │买入
│高分红共筑价值 │ │
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Q1营收同比增长超25%，智能化降本与高分红共筑价值。维持“买入”评级
公司发2025年年报，2025年公司实现营业收入131.09亿元，同比-12.80%，实现归母净利润18.31亿元，同比-34.78%
，实现扣非后归母净利润18.40亿元，同比-34.50%。单季度看，Q4公司实现营业收入37.84亿元，环比+12.64%；实现归母
净利润5.55亿元，环比+38.52%。公司发布2026年第一季度报告，2026年第一季度公司实现营业收入30.46亿元，同比25.6
6%；实现归母净利润3.39亿元，同比-33.90%；实现扣非后归母净利润3.37亿元，同比-33.60%。考虑到2026Q1公司销售均
价依旧低迷且公司暂停收购潘家窑矿，我们下调2026年及2027年预测，并新增2028年公司盈利预测，预计2026-2028年公
司实现归母净利润为24.99/27.02/33.61亿元（2026年/2027年原值25.49/29.43亿元），同比+36.46%/+8.11%/+24.39%；E
PS分别为1.49/1.61/2.01元；对应当前股价PE为12.9/12.0/9.6倍。公司背靠晋能控股集团，集团优质资产注入稳步推进
，降本增效成果显著，维持“买入”评级。
Q1产销平稳增长，售价承压但以量补价成效显著
产销方面：2025年公司实现原煤产量3528.93万吨，同比增长1.80%；商品煤销量2865.64万吨，同比下降4.39%。其中
塔山煤矿/色连煤矿商品煤销量2091.08/774.56万吨，同比-6.53%/2.00%。2026Q1公司原煤产量889.60万吨，同比13.14%
；商品煤销量716.42万吨，同比36.16%。
价格方面：2025年公司煤炭业务实现营业收入125.20亿元，同比下降14.83%；对应吨煤售价为436.90元/吨，较2024
年490.55元/吨下降明显。2026Q1煤炭业务营业收入29.37亿元，同比增长31.00%；对应吨煤售价409.96元/吨，仍低于202
5年同期426.10元/吨，公司通过以量补价来实现煤炭业务收入同比增长。成本方面：2025年吨煤综合成本约249.61元/吨
，同比小幅增长1.33%。
分红比例持续提升，智能化降本增效夯实高股息价值
智能化建设推进：塔山矿预计推进四盘区建设，推动洗选工艺升级，5000大卡以上高热值煤产量占比提升10%。塔山
矿区引入先进设备，掘进效率最高提升5倍，智能化矿山建设向纵深拓展。依托智能化系统，公司吨煤人工及能耗成本下
降，2025年管理费用同比降低24.03%，财务费用同比降低70.91%，降本增效成效显著。叠加优质动力煤资源禀赋与铁海联
运区位优势，资源储备扩容与智能化升级协同发力，为公司可持续高质量发展提供核心动能。
分红率提升：2025年公司拟向全体股东每10股派发现金股利5.47元（含税），分红比例为50%，相比于2024年45%继续
提升。高分红叠加低负债、高现金的资产负债表，晋控煤业“现金奶牛”属性进一步坐实，高股息价值再获强化。
风险提示：经济增速下行，资产证券化进度不及预期，煤炭价格大幅下跌。
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2026-04-28│晋控煤业(601001)25年分红提升至50%，3月煤价同比转增看好Q2弹性 │国盛证券 │买入
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公司发布2025年及2026年一季报业绩公告。2025年营业收入131.09亿元，同比-12.80%；归母净利润18.31亿元，同比
-34.78%；扣非归母净利润18.40亿元，同比-34.50%。2026Q1营业收入30.46亿元，同比+25.66%；归母净利润3.39亿元，
同比-33.90%；扣非归母净利润3.37亿元，同比-33.60%。
煤炭业务：Q1煤质下滑业绩承压下滑，3月煤价同比转增Q2业绩弹性有望凸显
产销方面：25年原煤产量3529万吨，同比+1.8%（（要增增量色连煤矿879万吨，同比+7.6%），商品煤销量2866万吨
，同比-4.4%（要增减量色塔山2091万吨，同比-6.5%）。26Q1原煤产量890万吨，同比+13.1%，环比-2.3%；商品煤销量71
6万吨，同比+36.2%，环比-8.2%。
价格方面：25年吨煤售价437元/吨，同比-53.7元/吨。26Q1公司吨煤售价406元/吨，同比-33.9元/吨，环比-57.2元/
吨（-12.35%）。
成本、毛利方面：25年吨煤销售成本250元/吨，同比+6.2元/吨；吨煤毛利色187元/吨，同比-59.9元/吨。26Q1吨煤
销售成本268元/吨，同比+1.3元/吨，环比+57.9元/吨(25Q4色低基数）；吨煤毛利色138元/吨，同比-35.2元/吨，环比-1
15.1元/吨。
26Q1成本环比波动大，要增源于25Q4成本色低基数所致，Q1盈利下滑要增还是煤质下滑带来的煤价滑落所致，同时秦
港5500大卡煤价在3月才实现同比转正，煤价上涨弹性预期在Q2体现。
25年计提坏账准备，增加利润总额1349万元
25年计提应收款坏账准备1943.44万元及存货跌价准备865.62万元，预期增加25年利润总额1349.01万元。
25年现金分红比例50%，股息率2.87%
25年拟派发现金股利0.547元/股，现金分红比例达到50%，以当前股价19.09元（4月28收盘价），测算股息率色2.87%
。
盈利预测、估值及投资评级：考虑当前煤价上涨趋势未转变，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预
测。预计公司2026-2028年营业收入分别色155.24、160.30、166.31亿元，实现归母净利润分别色27.26、30.20、32.38亿
元（（2026-2027年原预测值色24.68、27.17亿元），对应PE分别色11.7X/10.6X/9.9X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期
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2026-04-28│晋控煤业(601001)2025年报及2026一季报点评，2026Q1产销双增，财务质量持│国海证券 │买入
│续优化 │ │
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4月27日，晋控煤业发布2025年年报及2026年一季报：
2025年：公司实现营业收入131.09亿元，同比-12.80%；归母净利润18.31亿元，同比-34.78%；扣非后归母净利润18.
40亿元，同比-34.50%；基本每股收益1.09元/股，同比-35.12%；加权平均净资产收益率9.65%，同比-6.22pct。分季度看
，2025年第四季度：公司实现营业收入37.84亿元，环比+12.64%；归母净利润5.55亿元，环比+38.52%；扣非后归母净利
润5.67亿元，环比+39.90%。
2026年一季度：公司实现营业收入30.46亿元，同比+25.66%；归母净利润3.39亿元，同比-33.90%；扣非后归母净利
润3.37亿元，同比-33.60%；基本每股收益0.20元/股，同比-35.48%；加权平均净资产收益率1.75%，同比-0.97pct。
投资要点:
2025年色连矿产销双增，煤价下行致吨煤毛利承压。2025年，公司煤炭产量3528.9万吨，同比+1.8%，其中塔山煤矿
原煤产量2649.9万吨，同比持平，色连煤矿原煤产量879.0万吨，同比+7.6%。公司实现商品煤销量2865.6万吨，同比-4.4
%，其中塔山商品煤销量2091.1万吨，同比-6.5%，色连煤矿商品煤销量774.6万吨，同比+2.0%。2025年公司吨煤售价436.
9元/吨，同比-10.9%；吨煤成本249.6元/吨，同比+1.3%，吨煤毛利187元/吨，同比-23.3%。
2026年第一季度，公司量端提升明显，产销双增。2026Q1，公司原煤产量889.60万吨，同比+13.1%，其中塔山煤矿原
煤产量678.20万吨，同比+16.9%，色连煤矿原煤产量211.40万吨，同比+2.6%。公司实现商品煤销量716.42万吨，同比+36
.2%，其中塔山商品煤销量527.47万吨，同比+55.0%，色连煤矿商品煤销量188.95万吨，同比+1.6%。公司吨煤售价410.0
元/吨，同比-3.8%。
账面现金充足，负债压降效果显著。公司账面现金充足，截至2026年第一季度末仍有货币资金168.17亿元，同比+6.0
%。同时公司持续推进压降负债，资产负债率同比-2.1pct至22.0%，资产质量持续改善。
分红方面，2025年分红比例50.0%，股息率3.0%：公司拟每10股派息数为5.47元（含税），对应现金分红金额915.51
百万元（含税），分红比例为50.0%，以4月27日市值计算得对应股息率为3.0%。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为145/154/163亿元，归母净利润分别为27/30/34亿元
，同比+46%/+14%/+13%；EPS分别为1.60/1.82/2.05元，对应当前股价PE为11/10/9倍。考虑公司矿井规模大、成本低，现
金充足，资产质量持续改善，具有优质资产注入预期，维持“买入”评级。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）安全生产风险；（3）政策监管力度超预期风险；（4）集团资产注入
进度不及预期风险；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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