价值分析☆ ◇600999 招商证券 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 4 5 0 0 0 9
3月内 6 6 0 0 0 12
6月内 8 12 0 0 0 20
1年内 12 20 1 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.34│ 0.93│ 1.01│ 1.04│ 1.17│ 1.31│
│每股净资产(元) │ 11.21│ 11.52│ 12.30│ 13.92│ 14.80│ 15.86│
│净资产收益率% │ 10.35│ 7.01│ 7.19│ 7.45│ 7.85│ 8.28│
│归母净利润(百万元) │ 11645.07│ 8072.32│ 8763.96│ 9215.10│ 10356.45│ 11538.37│
│营业收入(百万元) │ 29428.90│ 19219.23│ 19821.21│ 19531.60│ 21700.55│ 23979.58│
│营业利润(百万元) │ 13815.48│ 8772.71│ 9298.39│ 9950.00│ 11357.50│ 12498.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-03 买入 维持 21.82 1.10 1.19 1.31 中信建投
2024-11-02 增持 维持 24.02 1.11 1.22 1.32 华创证券
2024-11-02 增持 维持 22.22 1.15 1.30 1.40 海通证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.06 1.11 1.14 西部证券
2024-10-30 增持 维持 --- 1.00 1.08 1.25 申万宏源
2024-10-30 增持 维持 --- 1.13 1.44 1.65 财通证券
2024-10-30 增持 维持 --- 1.08 1.15 1.27 国信证券
2024-10-29 买入 维持 25.56 1.18 1.42 1.53 华泰证券
2024-10-29 买入 调高 --- 1.02 1.35 1.43 方正证券
2024-09-29 买入 首次 21.09 1.03 1.13 1.23 国泰君安
2024-09-24 增持 维持 --- 0.86 0.84 --- 中原证券
2024-09-04 买入 维持 --- 1.02 1.07 1.12 西部证券
2024-09-03 增持 维持 16.97 0.99 1.20 1.28 海通证券
2024-09-03 增持 维持 18.39 1.11 1.22 1.32 华创证券
2024-09-01 增持 维持 --- 0.93 1.15 1.52 华西证券
2024-08-31 增持 维持 --- 0.99 1.13 1.26 申万宏源
2024-08-31 买入 调高 --- 0.93 0.99 1.10 方正证券
2024-08-31 增持 维持 --- 1.05 1.18 1.31 财通证券
2024-08-31 买入 维持 17.64 1.01 1.10 1.18 华泰证券
2024-08-31 增持 维持 --- 1.03 1.13 1.26 国信证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-03│招商证券(600999)第三季度利润高增，看好公司市占率提升
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盈利预测与估值：预计2024-2026E公司营收分别为192.46亿元、213.37亿元、231.80亿元，同比-2.9%、+
10.9%、+8.6%；归母净利润分别为94.03亿元、101.74亿元、111.72亿元，同比+7.3%、+8.2%、+9.8%。10/31
收盘价对应公司24-26E动态PB分别为1.30倍、1.22倍、1.15倍，维持“买入”评级。
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2024-11-02│招商证券(600999)2024年三季报点评：业绩符合预期，持续与市场发展同步
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投资建议：此次公司业绩总体符合预期，自营业务总体稳健，或主要与公司自营结构有关。持续看好公司
业务向好发展。我们预计公司2024/2025/2026年EPS为1.11/1.22/1.32元，BPS分别为13.20/14.13/15.13元，
当前股价对应PB分别为1.45/1.35/1.26倍，ROE分别为8.39%/8.62%/8.73%。考虑券商板块短期估值修复较快，
我们给予招商证券2025年1.7倍PB估值预期，对应目标价24.02元，维持“推荐”评级。
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2024-11-02│招商证券(600999)公司季报点评：三季度自营大幅改善，归母净利润实现两位数正增长
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投资建议：我们预计公司2024-26E年EPS分别为1.15/1.30/1.40元，BVPS分别为13.07/14.05/15.13元。我
们给予其2024年1.6-1.7xP/B，对应合理价值区间20.91-22.22元，维持“优于大市”评级。
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2024-10-31│招商证券(600999)2024年三季报点评：符合预期，Q3投资同比高增贡献业绩支撑
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投资建议：公司核心业务优势稳固，业绩韧性突出。我们预测公司24年归母净利润为92.3亿元，yoy+5.3%
，维持“买入”评级。
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2024-10-30│招商证券(600999)业绩符合预期，自营贡献业绩弹性
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投资分析意见：公司业绩较为稳健，整体表现符合我们预期。考虑到减值转回对净利润的增厚，我们小幅
上调公司24年盈利预测，预计招商证券24-26E实现净利润95、102、117亿元（原预测94、106.5、117亿元），
yoy+8.5%/+7%/+15%，维持招商证券增持评级。
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2024-10-30│招商证券(600999)Q3投资收入同比增两倍，看好后续费类业务修复
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投资建议：预计公司2024-2026年分别实现归母净利润98.53、124.97、143.37亿元，同比分别22.1%、+26
.8%、+14.7%，10月29日收盘对应2024年PB为1.47倍，维持“增持”评级。
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2024-10-30│招商证券(600999)开户导流显弹性，受益市场回暖
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投资建议：基于市场政策的持续支持、资本市场交投活跃度提升等对证券业务的影响，我们对公司2024年
、2025年与2026年的盈利预测分别上调4.6%、2.3%和1.2%，预测2024-2026年公司归母净利润分别为93.72亿元
、100.33亿元、110.88亿元，同比增长6.9%/7.1%/10.5%，当前股价对应的PE为13.6/12.7/11.5x，PB为1.0/1.
0/0.9x。在市场活跃度改善的情况下，公司核心业务优势继续保持，展现出良好的发展韧性，对公司维持“优
于大市”评级。
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2024-10-29│招商证券(600999)投资驱动增长，金融资产扩张
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维持A/H股“买入”评级
考虑到当前市场环境，我们适当上调全市场成交额、两融规模、公司投资类收入等假设，预计2024-2026
年归母净利润分别为102.40/123.67/132.66亿元，同比分别增长16.85%/20.76%/7.28%，预计2025年BPS为15.9
7元。可比公司A/H股Wind一致预期2025年PB均值为1.23/0.65倍，考虑到公司投资业绩稳健，经纪业务市占率
提升、有望受益于市场成交放量，给予A/H股2025年PB估值溢价分别至1.6/1.0倍，对应目标价25.56元/17.56
港币，均维持“买入”评级。
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2024-10-29│招商证券(600999)9M24业绩点评：利润双位数增长，自营同比高增，投行业务市占率提升
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投资分析意见：给予“强烈推荐”评级。预计2024-2026E招商证券归母净利润分别为97.1亿元、125.1亿
元、132.0亿元，同比+11%、+29%、+5%。10/29收盘价对应24-26E动态PB分别1.47x、1.35x、1.25x。
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2024-09-29│招商证券(600999)首次覆盖报告：大型中央国资券商，协同发力一流投行
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投资建议：给予“增持”评级，目标价21.09元。预测2024-2026年营业收入为182.31/194.03/206.33亿元
，同比-8.0%/6.4%/6.3%；归母净利润分别为89.21/97.85/107.11亿元。同比1.8%/9.7%/9.5%，对应EPS为1.03
/1.13/1.23元，BPS为13.08/13.95/14.91元。我们谨慎地选取PB估值法的估值结果，给予公司目标价21.09元
，给予“增持”评级
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2024-09-24│招商证券(600999)2024年中报点评：自营表现优异为净利持稳奠定坚实基础
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投资建议:报告期内公司虽然全市场股基交易量市场份额有所下滑，但合并口径经纪业务净收入下滑幅度
尚在正常的范围内；股权融资规模下滑的幅度在头部券商中相对偏小，债权融资规模保持增长在一定程度上形
成了对冲效应；自营业务表现优异，投资收益（含公允价值变动）同比增长为公司归母净利持稳奠定坚实基础
。作为国务院国资委体系内规模最大的券商，公司未来有望在扶优限劣以及建设一流投资银行的政策导向中持
续受益。预计公司2024、2025年EPS分别为0.86元、0.84元，BVPS分别为12.96元、13.70元，按9月23日收盘价
15.07元计算，对应P/B分别为1.16倍、1.10倍，维持“增持”的投资评级。
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2024-09-04│招商证券(600999)2024年中报点评：自营同比高增，驱动24H1净利润逆势增长
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投资建议：公司核心业务优势稳固，业绩韧性突出。我们预测公司24年归母净利润为88.70亿元，yoy+1.2
%，维持“买入”评级。
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2024-09-03│招商证券(600999)公司半年报点评：自营逆市实现正增长，推动归母净利润同比微增
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投资建议：我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.99/1.20/1.28元，BVPS分别为13.13/13.99/15.01元。我
们给予其2024年1.2-1.3xP/B，对应合理价值区间15.76-17.07元，维持“优于大市”评级。
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2024-09-03│招商证券(600999)2024年中报点评：业绩正增长，自营业务实现修复
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投资建议：公司净利润实现同比环比正增长，主要受益于更稳健的资管与投行业务以及明显修复的重资本
业务。我们预计公司2024/2025/2026年EPS为1.11/1.22/1.32元，BPS分别为13.20/14.13/15.13元，当前股价
对应PB分别为1.10/1.03/0.96倍，ROE分别为8.39%/8.62%/8.73%。我们维持招商证券2024年1.4倍PB估值预期
，对应目标价18.49元，维持“推荐”评级。
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2024-09-01│招商证券(600999)24年中报点评：投资收益大增，收费类业务各有亮点
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投资建议
公司财富管理布局行业领先并愈加稳固。鉴于市场环境变化，我们下调公司24-25年营收221.38/256.44亿
元的预测至178.24/211.69亿元，并增加26年预测270.02亿元，下调24-25年EPS1.57/1.91元的预测至0.93/1.1
5元，并增加26年预测值1.52元,对应2024年8月30日14.63元/股收盘价，PB分别为1.00/0.94/0.88倍，维持公
司“增持”评级。
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2024-08-31│招商证券(600999)中报业绩略超预期，投资收益增长较快
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投资分析意见：上调盈利预测，维持增持评级。公司2Q24投资收益增长较快，我们略上调公司投资收益率
假设，从而上调公司24E盈利预测。公司背靠招商局集团，看好公司利用股东资源，在金融/产业体系内形成协
同。公司盈利能力稳健，看好公司在零售、机构客户挖掘持续发力带来的财富、机构业务前景。我们预计招商
证券24-26E实现净利润94、106.5、117亿元（原预测93、103、115亿元），同比分别+7%、+13%、+10%，维持
招商证券“增持”评级。
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2024-08-31│招商证券(600999)公司点评报告：1H24业绩点评，投资业务驱动利润正增，大财富业务优势稳
│固
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投资分析意见：给予“强烈推荐”评级。预计2024-2026E招商证券归母净利润分别为88.5亿元、94.4亿元
、103.8亿元，同比+1%、+7%、+10%。8/30收盘价对应24-26E动态PB分别1.12x、1.05x、0.99x。
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2024-08-31│招商证券(600999)财富管理优势显著，投资业务驱动业绩稳健增长
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投资建议：预计公司2024-2026年分别实现归母净利润91.39、102.28、113.62亿元，同比分别+13.21%、+
11.92%、11.09%，当前股价对应2024年PB为1.11倍，维持“增持”评级。
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2024-08-31│招商证券(600999)投资业绩驱动，利润逆势增长
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核心观点
招商证券发布半年报，2024H1实现营收95.95亿元（yoy-11.11%），归母净利47.48亿元（yoy+0.44%），
逆势增长，扣非净利47.50亿元（yoy+1.04%）。其中Q2实现营收52.96亿元（yoy-12.24%，qoq+23.21%），归
母净利25.90亿元（yoy+5.00%，qoq+20.08%）。考虑当前市场景气度有所回升，适当上调投资类收入等假设，
预计2024-2026年EPS1.01/1.10/1.18元（前值0.94/1.05/1.18元），2024年BPS为14.78元。A/H可比公司2024P
BWind一致预期均值0.9/0.4倍，考虑公司利润增长稳健，给予A/H股2024年目标PB溢价至1.2/0.45倍，均维持
“买入”评级，给予目标价人民币17.74元/7.31港币（前值人民币17.68元/8.11港币）。
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2024-08-31│招商证券(600999)业绩转正，深化转型
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投资建议：基于权益市场波动、公司佣金率下调、监管政策新规等对证券业务的影响，我们对公司2024年
、2025年与2026年的盈利预测分别下调8.11%、10.23%和9.63%，预测2024-2026年公司归母净利润分别为89.55
亿元、98.03亿元、109.53亿元，同比增长2.2%/9.5%/11.7%，当前股价对应的PE为14.2/13.0/11.6x，PB为1.0
/1.0/0.9x。在市场活跃度改善的情况下，公司核心业务优势继续保持，展现出良好的发展韧性，对公司维持
“优大于市”评级。
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