研报评级☆ ◇600995 南网储能 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 3 4 0 0 0 7
3月内 3 4 0 0 0 7
6月内 3 4 0 0 0 7
1年内 3 4 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.32│ 0.35│ 0.53│ 0.57│ 0.62│ 0.68│
│每股净资产(元) │ 6.52│ 6.68│ 7.08│ 7.51│ 7.97│ 8.48│
│净资产收益率% │ 4.86│ 5.28│ 7.46│ 7.66│ 7.87│ 8.14│
│归母净利润(百万元) │ 1013.57│ 1126.48│ 1688.50│ 1810.43│ 1976.29│ 2177.71│
│营业收入(百万元) │ 5629.66│ 6173.88│ 7377.29│ 8375.86│ 9334.71│ 10340.86│
│营业利润(百万元) │ 1501.34│ 1878.50│ 2645.78│ 2851.71│ 3127.14│ 3435.29│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 增持 维持 --- 0.58 0.63 0.74 招商证券
2026-04-15 买入 维持 16.99 0.57 0.61 0.68 国投证券
2026-04-07 增持 维持 --- 0.58 0.66 0.72 国信证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.54 0.57 0.61 东吴证券
2026-04-01 增持 维持 --- 0.56 0.64 0.68 长城证券
2026-04-01 增持 维持 --- 0.55 0.60 0.70 招商证券
2026-03-31 买入 维持 18.17 0.59 0.63 0.64 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│南网储能(600995)26年一季报点评：新投产项目产能释放，来水偏丰助力业绩│招商证券 │增持
│高增 │ │
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南网储能发布2026年一季度报，26Q1实现营业收入18.49亿元，同比+18.80%；归母净利润4.54亿元，同比+21.34%。
新增项目产能释放叠加来水偏丰，Q1业绩高增。公司26Q1实现营业收入18.49亿元，同比+18.80%；归母净利润4.54亿
元，同比+21.34%；扣非归母净利润4.51亿元，同比+19.92%，业绩增长主要得益于抽水蓄能装机规模扩大及调峰水电来水
情况较好。
抽蓄装机规模同比大幅提升，新型储能收入快速增长。截至2026年一季度末，公司抽蓄投产规模达1268万千瓦，同比
增长23.35%；26Q1抽蓄板块实现主营收入12.36亿元，同比+14.58%，业绩增量主要来自2025年下半年投产的梅蓄二期、南
宁抽蓄的贡献。截至25年底，公司在建抽蓄电站8座，装机960万千瓦，全部投产后公司抽蓄规模较当前增幅约76%，业绩
增量可观。2025年公司抽蓄电站平均单位装机收入为357.49元，其中梅蓄单位装机收入为958.41元，参与现货市场对于电
站收益的提升明显。当前我国现货市场已基本实现全覆盖，未来抽蓄电站有望更多参与现货市场，调节性价值有望进一步
体现。
来水偏丰水电电量高增，新型储能收入实现快速增长。公司当前在运调峰水电203万千瓦，26Q1实现发电量23.68亿千
瓦时，同比+29.89%，主要得益于来水偏丰；实现主营业务收入4.91亿元，同比+26.08%。截至2026年一季度末，公司在运
新型储能65.42万千瓦/129.83万千瓦时，26Q1实现主营业务收入1.00亿元，同比+42.29%，主要受益于2025年文山丘北、
海南临高、中南水泥厂配储等项目投产。
盈利预测与估值：公司为南方电网旗下唯一的抽蓄及新型储能运营主体。随着梅蓄二期、南宁等抽蓄项目在2025年底
投产并于今年贡献增量，以及新型储能项目的陆续商运，公司基本面持续向好。未来随着现货市场不断完善，公司作为优
质调节性资产的盈利弹性有望进一步显现。考虑到一季度来水偏丰，调增公司2026-2028年归母净利润至18.51、20.09、2
3.56亿元，同比增长10%、9%、17%，当前股价对应PE分别为25.4x、23.4x、20.0x，维持“增持”评级。
风险提示：来水不及预期、容量电价下降风险、项目获取和开工进度不及预期等。
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2026-04-15│南网储能(600995)来水丰沛调峰水电弹性充分释放，新型储能长期可期 │国投证券 │买入
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事件：
公司发布2025年年度报告，公司实现营业收入73.77亿元，同比增长19.49%；归母净利润16.89亿元，同比增长49.89%
；扣非归母净利润16.71亿元，同比增长44.62%。经营活动现金流净额46.23亿元，同比增19.9%。2025年现金分红（包括
半年度已分配的现金红利）5.40亿元（含税），分红比例32%。
抽水蓄能项目稳步投产，公司装机规模再上新台阶
截至2025年末，公司在运机组总装机容量1536.42万千瓦，其中抽水蓄能1268万千瓦、新型储能65.42万千瓦、调峰水
电203万千瓦。2025年抽水蓄能实现营业收入45.33亿元，同比+9.3%；毛利率43.78%，同比-0.4pct。公司梅蓄二期、广西
南宁两座抽水蓄能电站建成投产，新增装机规模共计240万千瓦。截至2025年末，公司在建抽水蓄能电站8座，装机容量均
为120万千瓦，分别为广东3座，广西4座，云南1座，随着抽水蓄能电站稳步投产，有望为公司贡献稳定业绩增量。
新型储能多点突破，技术优势领先
新型储能实现营业收入3.57亿元，同比+28.65%；毛利率24.08%，同比-0.22pct。截至2025年末，公司新型储能电站
累计装机规模65.42万千瓦/129.83万千瓦时。年内新投产云南丘北、海南临高、湖南中南水泥厂配储项目3座电化学储能
电站，其中云南丘北储能电站是我国首座同时配装锂电池和钠电池的构网型储能站，公司在新型储能方面具备优势。除此
之外，采取液流电池技术的丽江华坪储能项目开工，宁夏中卫储能项目完成招标，实现“沙戈荒”地区大型储能项目布局
突破。2025年8月，国家发展改革委、能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》的通知，提出
到2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元，各类技术路线及应用场景进一步
丰富，公司作为南网旗下重要储能业务平台，有望充分受益于政策驱动。
来水充沛，调峰水电规模增长
调峰水电实现营业收入23.24亿元，同比+42.2%；毛利率70.01%，同比+9.3pct，发电量126.39亿千瓦时，同比增长49
.13%，主要系来水偏丰，其中天生桥二级电站/鲁布革水电站/文山小水电站发电量分别同比增长56.6%、39.3%、14.1%，
上网电价0.209元/千瓦时。截至2025年末，公司在运调峰水电机组装机总规模203万千瓦，其中天生桥二级水电站装机132
万千瓦，鲁布革水电站装机60万千瓦，文山地区小水电装机11万千瓦。天厂、鲁厂安全满发155天，发电量、满发天数均
创历史新高，叠加来水丰沛，利润弹性充分释放。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年收入分别为82.49亿元、93.9亿元、105.8亿元，净利润分别为18.1亿元、19.51亿元、21.7
3亿元，增速分别为7.2%、7.8%、11.4%，给予2026年30倍PE，目标价16.99元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：来水不及预期风险、抽水蓄能工程建设不及预期风险、电价下调风险、政策推进不及预期风险。
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2026-04-07│南网储能(600995)业绩增长49.9%，抽蓄密集投产+新型储能蓄势待发，成长动│国信证券 │增持
│能强劲 │ │
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来水偏丰及梅蓄现货收入增加，上半年归母净利润增长33%。2025年公司实现营业收入73.77亿元，同比增加19.49%；
实现归母净利润16.89亿元，同比增加49.89%。公司营收及业绩增长主要系调峰水电厂来水较好，发电量同比增加，以及
抽水蓄能、新型储能项目投产所致。分板块看，公司抽水蓄能收入45.33亿元，占比61.4%；调峰水电收入23.24亿元，占
比31.5%；新型储能收入3.57亿元，占比4.8%。
机组有序建设，密集投产期临近。截至2025年，公司抽水蓄能投产总装机1268万千瓦，其中梅州二期、广西南宁项目
于2025年内全面投产；在建抽水蓄能电站8座，总装机容量960万千瓦，包括广东的肇庆浪江、惠州中洞、电白，广西灌阳
、钦州、贵港、玉林、云南西畴八个项目。2026年3月17日，公司董事会通过了投资建设广东新丰抽水蓄能电站的议案，
规划装机120万千瓦。
新型储能规模化发展，有望打开成长空间。2025年8月27日，国家发改委、能源局发布《新型储能规模化建设专项行
动方案（2025—2027年）》，提出到2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元
的目标。《方案》要求加快新型储能市场机制完善，鼓励新型储能全面参与电能量市场，引导新型储能参与辅助服务市场
，加快新型储能价格机制建设。公司作为南方电网旗下专业负责新型储能投资建设和运维生产的业务平台，新型储能业务
有望快速成长。
截至2025年末，公司新型储能电站累计装机规模65.42万千瓦/129.83万千瓦时，报告期内新投产云南文山丘北储能项
目（200MW/400MWh）、海南临高储能项目（20MW/40MWh）和湖南中南水泥厂配储项目（5.1MW/14.7MWh）三座电化学储能
电站，其中文山丘北电站是我国首座同时配装锂电池和钠电池的构网型储能站。公司采取液流电池技术的丽江华坪储能项
目开工，宁夏中卫储能项目完成招标。此外，公司开展液态金属电池、钠离子储能电池、飞轮与压缩空气复合储能等国家
级研发计划项目研究，公司牵头的国重项目《锂离子电池储能系统全寿命周期应用安全技术》圆满完成验收并获得“优秀
”评级。
拓展技术服务业务，打造第二增长曲线。公司围绕储能产业链价值链拓展战略性新兴业务，一是围绕技术咨询与培训
服务、工程总承包及设备集成、高端装备与数智平台、绿色建设与智能建设4大业务方向拓展业务，2025年新增承接抽水
蓄能电站生产信息管理系统建设，签订潮州屋顶光伏设备集成，中标云南武定光伏发电系统集成服务等多个项目，并首次
实现公司数据中台（湖）、基建工程项目管理系统PMS和数字化移交系统3款数字化产品推广应用。二是协同南网国际公司
、南网澜湄国际公司拓展海外储能项目，推动公司产品、服务、标准及管理对外输出，2025年新增向境外抽水蓄能电站供
应设备状态大数据智能分析系统。
2025年度分红0.12元/股，提请2026年半年度分红比例不低于32%。公司拟派发2025年现金红利0.11707元/股，股利支
付率32%，以2026年4月2日收盘价13.62元/股计算，公司股息率为0.86%。公司提请股东会授权董事会决定2026年半年度利
润分配事项，现金分红金额不低于半年度合并报表归母净利润的32%。
风险提示：来水不及预期，项目建设进度不及预期，电价下调。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到上年同期来水偏丰和抽蓄、新型储能投产节奏等因素的综
合影响，预计2026-2028年归母净利润18.7/21.1/23.1亿元（2026/2027年原为19.2/21.9亿元，新增2028年预测），同比
增速11%/13%/9%，对应当前股价PE为23/21/19X，维持“优于大市”评级。
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2026-04-01│南网储能(600995)25年年报点评：来水偏丰驱动增长，抽蓄参与现货盈利提升│招商证券 │增持
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南网储能发布2025年年报，全年实现营业收入73.77亿元，同比+19.49%；归母净利润16.89亿元，同比+49.89%。
全年收入业绩实现高增，分红比例提升。公司2025年实现营业收入73.77亿元，同比+19.49%；归母净利润16.89亿元
，同比+49.89%；其中，25Q4实现营业收入20.57亿元，同比+24.33%；归母净利润2.55亿元，同比+213.9%。公司拟派发末
期股息0.11707元/股，叠加中期股息0.052元/股，合计分红比例32%，同比+2pct。
梅蓄参与现货市场增收明显，在建项目持续推进。2025年，公司梅蓄二期、广西南宁两座抽蓄电站投产，新增装机规
模240万千瓦。截至25年底，公司抽蓄投产总规模为1268万千瓦，在建抽蓄电站8座，装机960万千瓦，全部投产后公司抽
蓄规模较当前增幅约76%，业绩增量可观。2025年抽水蓄能实现主营业务收入45.33亿元，同比+9.31%，或因梅蓄一期现货
市场收入增加以及梅蓄二期投产。公司抽蓄电站平均单位装机收入为357.49元，其中梅蓄单位装机收入为958.41元，参与
现货市场对于电站收益的提升明显。当前我国现货市场已基本实现全覆盖，未来抽蓄电站有望更多参与现货市场，调节性
价值有望进一步体现。
调峰水电、新型储能收入均实现快速增长。公司当前在运调峰水电203万千瓦，2025年实现发电量126.39亿千瓦时，
同比+49.13%，主要得益于全年来水偏丰；实现主营业务收入23.24亿元，同比+42.23%，是推动公司整体收入增长的主要
原因。截至2025年底，公司在运新型储能65.42万千瓦/129.83万千瓦时，全年实现主营业务收入3.57亿元，同比+28.65%
，主要受益于上半年文山丘北、海南临高、中南水泥厂配储等项目投产，其中文山丘北示范项目是我国首座同时配装锂电
池和钠电池的构网型储能站。
盈利预测与估值：公司为南网下属唯一抽蓄+新型储能运营标的，装机增长空间可观，且伴随电力市场化改革盈利能
力有望不断提升，长期成长可期。预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.48、19.09、22.52亿元，同比增长4%、9%、
18%，当前股价对应PE分别为25.6x、23.5x、19.9x，维持“增持”评级。
风险提示：来水不及预期、容量电价下降风险、项目获取和开工进度不及预期等。
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2026-04-01│南网储能(600995)2025年年报点评：调峰水电高增，抽水蓄能&新型储能协同 │东吴证券 │买入
│发展稳健 │ │
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事件：2025年公司实现营业收入73.77亿元，同比增长19.49%；归母净利润16.89亿元，同比增长49.89%；扣非归母净
利润16.71亿元，同比增长44.62%；加权平均ROE同比提高2.35pct，至7.66%。
业绩大增，抽水蓄能投产放量&调峰水电来水优异。2025年公司实现营业收入73.77亿元，同比增长19.49%；归母净利
润16.89亿元，同比增长49.89%。分业务来看，2025年，1）抽水蓄能：实现营业收入45.33亿元，同比+9.3%，毛利润19.8
4亿元，同比+8.3%，毛利率43.78%，同比-0.4pct。2025年梅蓄二期、广西南宁两座抽蓄电站建成投产，新增装机240万千
瓦，在建抽水蓄能电站8座，总装机容量960万千瓦。梅蓄一期参与现货市场贡献增量收入，抽蓄收入重回增长轨道。2）
调峰水电：实现营业收入23.24亿元，同比+42.2%，毛利润16.27亿元，同比+64%，毛利率70.0%，同比+9.3pct。2025年，
调峰水电发电量突破120亿千瓦时，鲁布革水电站、天生桥二级安全满发155天，发电量及满发天数均创历史新高，量价齐
升驱动利润高增。3）新型储能：实现营业收入3.57亿元，同比+28.6%，毛利润0.86亿元，同比+27.5%，毛利率24.08%，
同比-0.2pct。2025年,云南丘北储能项目（200MW/400MWh）、海南临高储能项目（20MW/40MWh）、湖南中南水泥厂配储项
目（5.1MW/14.7MWh）投产带动营收增长，截至2025/12/31，公司投运总装机容量突破1500万千瓦。
抽水蓄能项目投产加速，在建项目储备丰沛。截至2025/12/31，公司抽水蓄能投产装机总规模1268万千瓦，同比+240
万千瓦，占全国抽蓄总装机的19.2%，规模优势进一步巩固。在建抽蓄电站8座，总装机容量960万千瓦，包括肇庆浪江、
惠州中洞、电白、灌阳、钦州、贵港、玉林及云南西畴。公司规划到2030年抽蓄装机规模力争达到2100万千瓦，力争"十
五五"末公司装机规模突破2800万千瓦。2026年将继续推进8个在建项目建设，力争核准开工广东韶关新丰、贵州六盘水等
项目。
调峰水电规模稳定，新型储能多点突破。截至2025/12/31，公司在运调峰水电装机总规模203万千瓦，新型储能累计
装机65.42万千瓦/129.83万千瓦时，新型储能板块，云南丘北、海南临高、湖南中南水泥厂配储三座电站投产，新增液流
电池技术的丽江华坪储能项目开工，宁夏中卫储能项目完成招标，实现"沙戈荒"地区大型储能项目布局突破。
现金流稳健增长，分红比例32%。2025年，公司经营活动现金流净额46.23亿元，同增19.9%。2025年现金分红（包括
半年度已分配的现金红利）5.40亿元（含税），分红比例32%，截至2025/12/31，公司资产负债率54.61%，财务结构良好
。
盈利预测与投资评级：考虑项目投产节奏与调峰水电来水情况，我们上调26-27年归母净利润从13.9/15.2亿元至17.4
/18.1亿元，预计28年归母净利润19.4亿元，对应PE为26/25/23倍（2026/3/31），稀缺电网侧储能平台，抽水蓄能与新型
储能协同发展，维持“买入”评级。
风险提示：项目建设进度不及预期，来水波动，新型储能竞争加剧。
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2026-04-01│南网储能(600995)抽蓄投产+水电偏丰共振，全年净利增近五成 │长城证券 │增持
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核心指标强势上扬，Q4利润弹性释放，分红力度显著提升。2025年，公司实现营业收入73.77亿元，同比增长19.49%
；实现归母净利润16.89亿元，同比增长49.89%；基本EPS为0.53元/股，同比增长51.43%；加权平均ROE为7.66%，同比增
加2.35个百分点；2025年度现金分红总额5.4亿元（含半年度分红），分红比例32%，高于过去两年的30%。
2025Q4单季度，公司实现营业收入20.57亿元，同比增长24.3%；实现归母净利润2.55亿元，同比增长213.9%。
梅蓄二期、南宁两座抽蓄电站投产，压舱石业务筑牢收益根基。2025年抽水蓄能业务实现营业收入45.33亿元，同比
增长9.31%；毛利率为43.78%。运营数据方面，全年抽水电量/上网电量138.8/109.8亿千瓦时，抽水/上网电价分别为0.33
2/0.448元/千瓦时（含税）。
装机规模方面，2025年，公司梅蓄二期、广西南宁电站投产，新增装机240万千瓦，占全国新增装机比例的32.1%，占
南方五省区100%。截至2025年底，公司在运抽蓄电站总装机1268万千瓦；在建项目8座，总装机960万千瓦。作为公司的核
心支柱业务，抽水蓄能板块伴随电站按计划有序投产，持续为公司贡献稳健现金流。
调峰水电来水大幅偏丰，业绩弹性充分释放。2025年调峰水电业务营业收入23.24亿元，同比增长42.23%，主要因水
电厂来水较好，发电量完成126.4亿千瓦时，同比增加49.13%，平均上网电价为0.209元/千瓦时（含税），同比下降5%；
营业成本6.97亿元，同比增长8.56%，毛利率较去年增加9.3个百分点至70.01%，充分彰显出该业务在来水偏丰时极强的盈
利弹性。
新型储能稳健扩容，技术服务打造新增长极。2025年新型储能业务实现营业收入3.57亿元，同比增长28.65%，全年总
放电量4.25亿千瓦时，充电量4.78亿千瓦时，增长主要得益于云南丘北储能电站（200MW）的顺利投产并参与电力市场交
易。成本方面，营业成本同比增长29.02%至2.71亿元，毛利率为24.08%。此外，公司立足主业优势，将技术服务业务打造
成“第二增长曲线”，营业收入同比增长214.03%，毛利率24.65%，较上年同期增加15.91个百分点。
114号文深化容量电价改革，重塑公司主营业务价值逻辑。《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（发改价格〔202
6〕114号）通过差异化机制重塑行业定价逻辑：对抽水蓄能确立“存量稳价、增量入市”路径，既保基本盘又倒逼市场化
能力提升；对电网侧独立新型储能首次赋予独立容量主体地位，明确价值回收确定性。政策推动公司向“容量保障+市场
博弈”双轨模式转型，夯实南网区域资源壁垒与龙头优势。
投资建议：公司是南网旗下唯一的抽水蓄能+电网侧独立储能运营商，具备优质抽水蓄能项目资源及开发优势，我们
预计公司2026-2028年实现营业收入85.7、99.92、108.26亿元；实现归母净利润17.91、20.41、21.60亿元，同比增长6.1
%、13.9%、5.8%；对应EPS为0.56、0.64、0.68元；对应PE为24.9X、21.9X、20.7X，维持“增持”评级。
风险提示：电力现货市场推进不及预期；抽水蓄能项目建设进度延迟；来水波动影响水电业绩；新型储能市场竞争加
剧。
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2026-03-31│南网储能(600995)三大主营业务营收同比齐增长 │华泰证券 │买入
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南网储能发布年报，2025年实现营收73.77亿元（yoy+19.49%），归母净利16.89亿元（yoy+49.89%），扣非净利16.7
1亿元（yoy+44.62%）。其中4Q25实现营收20.57亿元（yoy+24.33%），归母净利2.55亿元（yoy+213.90%），归母净利润
位于我们4Q25前瞻报告预期1.20-2.70亿元的上区间。看好公司在建抽蓄产能于“十五五”期间陆续投产带来公司长期价
值提升，维持“买入”评级。
2025年调峰水电发电量同比+49%，贡献主营收入同比增量的60%
2025年，公司水电站所在流域来水同比大幅偏丰，公司天生桥二级/鲁布革/文山小水电的发电量分别同比增长57%/39
%/14%至88.40/31.51/6.48亿千瓦时，总发电量同比增长49%至126.39亿千瓦时。2025年公司调峰水电站平均含税上网电价
为0.209元/千瓦时，同比-5%，我们认为主要是来水较好，公司可能存在超发电量，超发电量上网电价水平或显著偏低。
综上，公司2025年调峰水电收入同比+42%至23.24亿元，同比增量占公司主营业务总收入同比增长量11.56亿元的60%。
2025年抽蓄营收同比+9%，主要是梅蓄二期、广西南宁抽蓄投产
截至2025年末，公司抽水蓄能投产装机总规模1268万千瓦，同比增加240万千瓦，主要是梅蓄二期、广西南宁两座抽
水蓄能电站建成投产。因此公司2025年抽蓄收入同比+9%至45.33亿元。根据“114号文”，“633号文”出台后开工建设的
抽蓄电站，由省级价格主管部门制定省级电网同期新开工电站统一的容量电价，核心为回收平均固定成本，调节价值由抽
水蓄能电站自主参与电能量、辅助服务等市场体现，市场化的推进可能使得抽蓄项目平均IRR水平较此前下降，造价控制
能力强、运营水平优的运营商如南网储能有望获得高于市场平均的盈利水平。公司当前在建抽水蓄能装机容量960万千瓦
，随着在建抽蓄的陆续投产，公司长期价值有望进一步增厚。
电网侧独立储能容量电价顶层设计有望推动公司投资加速
2025年公司新型储能业务营收同比+29%至3.57亿元。截至2025年底，公司新型储能装机容量为65.42万千瓦/129.83万
千瓦时，“十四五”期间公司新增新型储能装机规模相对较少，主要是电价政策未明确，收益不确定性较大。“114号文
”将未参与配储的电网侧独立新型储能纳入容量电价补偿范围，容量电价水平以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰
能力按一定比例折算（折算比例为满功率连续放电时长除以全年最长净负荷高峰持续时长，最高不超过1）。这意味着其
作为快速调节资源的系统价值得到了官方认可与定价，为新型电化学储能提供了至关重要的收益渠道，有望改善其商业模
式和经济性，我们认为公司电网侧独立新型储能投资或加速。
目标价18.17元，维持“买入”评级
我们基本维持公司2026-2027年归母净利润预测18.71/20.06亿元（前值18.21/19.69亿元），引入2028年归母净利润
预测值20.57亿元，对应公司EPS为0.59/0.63/0.64元，根据可比公司2026年Wind一致预期PE29x，考虑公司抽蓄及电网侧
独立储能业务具有较大成长性给予公司估值溢价，由于可比公司中南网能源因绿电直连概念估值快速增长而下调估值溢价
率，目标估值为31x2026EPE，对应目标价18.17元（前值：15.81元基于31x2025EPE），维持“买入”评级。
风险提示：增量抽蓄项目盈利能力低于预期；来水不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2026-05-20│南网储能(600995)2026年5月20-21日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况整理
1、公司抽水蓄能和新型储能“十五五”有何规划目标？有无分年度的投产计划？
答：公司牢牢把握“双碳”机遇，持续推动抽水蓄能和新型储能协同发展，力争“十五五”末抽水蓄能、新型储能投
运装机分别达到 2100万千瓦、500 万千瓦左右。
公司目前在建抽蓄项目 9 座，装机容量超过 1000万千瓦，根据建设计划，预计在十五五至十六五初期，每年都有新
机组投产。公司在建新型储能项目 2座，同时在大力推进项目选点开发，将综合考虑电力系统需求及相关省区电价政策等
因素，推进项目投资决策和开工建设。由于项目建设影响因素较多，以上计划存在一定不确定性。
2、114 号文出台后，公司在建及后续新核准开工的抽水蓄能收益情况如何？
答：114号文实施后，抽水蓄能电站运营将进一步市场化，公司在建及后续新核准开工的抽水蓄能项目的收益率将与
容量电价、电力市场运行情况以及公司自身运营水平密切相关。目前公司项目所在地各省区尚未明确容量电价水平，加之
电力现货市场价格水平波动较大，收益存在不确定性。且每个项目的情况不完全一样，收益率也不尽相同。
3、公司目前负债率如何？后续如何控制负债率？
答：公司 2025 年底的资产负债率是 54.61%。后续公司将严格落实监管要求，多措并举，丰富融资手段，优化资产
结构，严守负债率红线。
4、公司目前资金成本是多少？目前有何融资计划？
答：2025 年年度报告披露了公司长期借款利率区间是1.65%-2.89%。公司将通过多种方式筹措资金，满足发展需要。
其中在项目层面引入投资者也是一种方式，公司去年已经有过成功实践。如需通过资本市场融资，公司将严格按规定履行
审议、披露程序。
5、公司目前是怎样的分红政策？
答：按照《公司章程》和《提质增效重回报行动方案》，原则上公司年度现金分红比例不低于当年归属于上市公司股
东净利润的 30%。在此基础上，公司将统筹考虑股东回报和公司发展资金需求，合理确定分红水平。2025年度，公司实施
两次现金分红，累计分红金额 5.4 亿元，占当年度归母净利润的32%。
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参与调研机构：11家
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2026-05-15│南网储能(600995)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况整理
1、公司抽蓄和新型储能“十五五”有何规划目标？
答：公司紧紧把握“双碳”机遇，持续推动抽水蓄能和新型储能协同发展，力争“十五五”末抽水蓄能、新型储能装
机分别达到 2100万千瓦、500万千瓦左右，抽水蓄能、新型储能总装机规模较“十四五”末实现倍增。
2、114 号文出台后，公司在建及后续新核准开工的抽蓄收益情况如何？
答：114号文实施后，抽水蓄能电站运营将进一步市场化，633 号文出台后开工建设的电站，其收益率将与容量电价
、电力市场运行情况以及公司自身运营水平密切相关。目前公司项目所在地各省区尚未制定省级电网同期新开工电站统一
的容量电价，加之电力现货市场价格水平波动较大，收益存在一定不确定性。且每个项目的情况不完全一样，收益率也不
尽相同。公司将根据新的电价政策，结合电力市场建设发展情况，进一步优化完善抽水蓄能和新型储能发展和经营策略，
努力提升市场化条件下的价值创造能力。
3、目前相关省份尚未制定 114 号文承接落实措施，抽蓄、新型储能电价政策还存在不确定性，公司会调整“十五五
”规划目标吗？
答：公司提出抽水蓄能和新型储能“十五五”发展目标，是建立在合理评估预测基础上的。未来，公司将根据政策以
及电力系统需求变化，结合自身实际，科学开展项目规划布局，推动储能业务高质量发展。
4、公司 2025 年度报告中披露了技术服务业务的收入利润情况，请问公司技术服务具体有哪些？
答：公司立足主业优势，围绕储能产业链价值链，积极拓展储能产业高端建设咨询、高端运维服务、高端装备研发等
技术服务业务。2025 年，公司技术服务业务营收同比增加214.03%。接下来，公司将继续拓展技术服务业务，持续打造高
质量的“第二增长曲线”。
5、公司在建项目较多，对资金需求较大，有何融资计划？
答：公司将通过多种方式筹措资金，满足发展需要。其中在项目层面引入投资者也是一种方式，公司去年已经有过成
功实践。如需通过资本市场融资，公司将严格按规定履行审议、披露程序。
6、公司后续有无提高分红比例计划？
答：2025 年度，公司实施两次现金分红，累计分红金额5.4 亿元，占当年度归母净利润的 32%。按照《公司章程》
和《提质增效重回报行动方案》，原则上公司年度现金分红比
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